時至勢成踏浪行綠色債券市場2022年度復盤與展望

一級市場發(fā)行優(yōu)勢擴大，容量高增疊加結(jié)構(gòu)多元政策端發(fā)力驅(qū)動發(fā)行2022全年以中央發(fā)力為主，重要文件出臺完善綠色債券市場頂層設計，助力綠債券標準化、創(chuàng)新發(fā)，市場進入全新高量階段。中央層面來看中國間市場交易商協(xié)會銀保監(jiān)會綠色債券委員會等中央機構(gòu)相繼發(fā)文從定義要資金用資金管理信息披露方面優(yōu)化細化對綠色債券的管求包022年1月交易協(xié)發(fā)關強綠金融債券存續(xù)期信息披露自律管理的通知，提升綠色金融債券信息披露的透明度，促使行人高息露更好服于色融展202年7色券標委員會在央行和證監(jiān)會的指導下制定并發(fā)布了《中國綠色債券原則，統(tǒng)一了我國綠色債標確綠債定義種從管促進債場規(guī)運實了境內(nèi)綠標的次軌；222年1，結(jié)算司中綠債券境效益信息披露指標體系，提出綠色債券募集資金所投項目應披露的環(huán)境效益定量和定指分選可標提綠債環(huán)益披計性可利投資決外在頂層設計基礎上多項創(chuàng)新點相關的中央文件續(xù)布包：2022年6，易協(xié)發(fā)關開轉(zhuǎn)債相關新點通新推轉(zhuǎn)型債，持統(tǒng)業(yè)色低轉(zhuǎn)；222年8《慶建綠金革創(chuàng)試驗區(qū)體案出，全國濟色碳展立典。地方層面各地方政繞綠色金融積極發(fā)關的配套政策強調(diào)機構(gòu)的重要橋梁作用加速中面的指導要求自上下導落地鼓勵綠色信貸色票據(jù)、綠色債券的發(fā)展及新引導金融機構(gòu)帶動業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈綠色轉(zhuǎn)型從內(nèi)來看政主要指銀險金融構(gòu)實經(jīng)進支持力主對色石化鋼鐵等具行的向提金產(chǎn)服的創(chuàng)新供落目和實意從區(qū)域來看地政覆地區(qū)為泛包長角津等色融場較成熟的區(qū)，涉遼、夏等色融有大展空的域。隨著中央層面綠色督披露創(chuàng)新三類工持續(xù)優(yōu)化與地方層的速推進，綠色金融市場機制得到完善，預計未來綠色債券市場關注度和活躍度將持續(xù)提高共振利好融資端與資。表1：2022年綠色債券中央層面政策梳理發(fā)布時間政策文件名發(fā)布機構(gòu)主要內(nèi)容202年1月17日《關于加強綠色金融券存續(xù)期信息披露自管理的通知》中國銀行間市場交商協(xié)會（簡稱“交商協(xié)會）發(fā)行人應做好綠色金融債券存續(xù)期的信息披露按季度向市場露募集資金使用情況，并于每年4月30日前披露上一年度資金使用情況的年度報告和專項審計報告。202年6月1日《銀行業(yè)保險業(yè)綠色融指引》中國銀保監(jiān)會強調(diào)銀行保險機構(gòu)應當積極支持清潔低碳能源體系建設鼓勵行保險機構(gòu)提升綠色金融管理水平采取差異化便捷化的管措施要求銀行保險機構(gòu)加強內(nèi)控管理和信息披露建立綠色融考核評價體系。202年6月6日《關于開展轉(zhuǎn)型債券關創(chuàng)新試點的通知》交易商協(xié)會創(chuàng)新推出轉(zhuǎn)型債券募集資金專項用于低碳轉(zhuǎn)型領域試點領包括電力建材鋼鐵有色石化化工造紙民航等八行業(yè)要求設立募集資金監(jiān)管賬戶或?qū)ｍ椯~戶加強募集資金途存續(xù)期信息披露開展募集資金用途專項排查及規(guī)范存續(xù)期集資金用途變更流程。202年7月29日《中國綠色債券原則》綠色債券標準委員會明確綠色債券定義及四項核心要素，明確募集資金應100綠色項目與國際綠色債券標準接軌要求開立募集資金監(jiān)管戶或建立專項臺賬對募集資金全部投放完畢前其使用信息要留檔記錄并在債券存續(xù)期屆滿后保存2年以上銀行間債券和交易所債券市場的綠色債券品種都將同步使用該原則。202年8月25日《重慶市建設綠色金改革創(chuàng)新試驗區(qū)總體案》中國人民銀行、發(fā)展改革委、財政部、生態(tài)環(huán)境部銀保監(jiān)會證監(jiān)會等六部門從培育發(fā)展綠色金融市場體系建立綠色金融與綠色產(chǎn)業(yè)融合展體系建設數(shù)字化綠色金融基礎設施加強綠色金融跨區(qū)域作、建立綠色金融改革創(chuàng)新保障體制5個方面提出15項舉。202年9月16日《深圳證券交易所公債券創(chuàng)新品種業(yè)務指第1號——綠色公司債券（202年修訂》深圳證券交易所調(diào)整綠色公司債券募集資金用途將募集資金用途要求中用于色項目的募集資金比例下限由70提升為00與國際標同重申綠色公司債券募集資金應當全部直接用于綠色項目的設、運營、收購等；新增可補充綠色項目配套營運資金用途。202年月14日《中債綠色債券環(huán)境益信息披露指標體系》中央國債登記結(jié)算限責任公（簡“央結(jié)算公司）提出綠色債券募集資金所投綠色項目應披露的環(huán)境效益定量和定性指標區(qū)分必選和可選指標便利發(fā)行人披露和投資人應用數(shù)據(jù)來源：中國銀行間市場交易所協(xié)會，中國人民銀行，國家發(fā)改委等政府機構(gòu)官網(wǎng)，整理表2：2022年綠色債券地方層面政策梳理發(fā)布時間地區(qū)政策文件名發(fā)布機構(gòu)主要內(nèi)容202年2月14日江蘇省《江蘇銀行業(yè)綠色金融服務自律公約》江蘇省銀行業(yè)協(xié)會從組織架構(gòu)管理制度產(chǎn)品服務風險披露等方面對江蘇銀行業(yè)機構(gòu)開展綠色金融服務進行了有效規(guī)范和約束。202年2月24日寧夏回族自治區(qū)《寧夏銀行業(yè)保險支持經(jīng)濟社會發(fā)展面綠色低碳轉(zhuǎn)型的導意見》寧夏銀保監(jiān)局鼓勵設立綠色金（保險專營機構(gòu)建立綠色企業(yè)名單項目庫健全綠色識別體系動態(tài)評估環(huán)境和氣候風險臺差異化的貸款利率和保險費率政策發(fā)展碳排放權抵押款排污權抵押貸款枸杞和釀酒葡萄等特色農(nóng)險碳保等業(yè)務。202年4河南省《關于推進河南省銀河南銀保監(jiān)局明確綠色金融發(fā)展目標任務完善工作體制加強重點領域月29日行業(yè)保險業(yè)綠色金發(fā)展的指導意見》聯(lián)合省發(fā)展改革委省工業(yè)和信息化廳省生態(tài)環(huán)境廳人民銀行鄭州中心支行省地方金融監(jiān)督管理局支持創(chuàng)新產(chǎn)品與服務完善保障措施五個方面引導資要素向低碳環(huán)保節(jié)能耗等領域聚集推動河南生文明建設和經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展邁上新臺階。202年5月10日廣東省深圳市《深圳市綠色金融認證和評級管理辦（行（征求意見稿》深圳市市場監(jiān)督管理局對從事綠色金融認證和評級機構(gòu)監(jiān)督管理規(guī)定其風險防范機制人員管理制度程序要求對象要求結(jié)果要求求信息公開且每年提交工作報告。202年5月23日江西省《推動銀行業(yè)保險發(fā)展綠色金融支持面建設美麗江西的導意見》江西銀保監(jiān)局要求全省銀行保險機構(gòu)要在綠色金融改革創(chuàng)新上實現(xiàn)新突破專業(yè)組織建設方面綠色金融專業(yè)組織覆蓋各省市金融供給總量方面綠色保險色信托綠色金融債券發(fā)行綠色債券投資規(guī)模持續(xù)擴大。202年7月1日上海市《上海市浦東新區(qū)綠色金融發(fā)展若干規(guī)定上海市第十五屆人民代表大會鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新綠色信貸綠色票據(jù)綠色債券綠色保險綠色融資租賃綠色信托綠色投資綠色基金等持浦東新區(qū)開展氣候投融資試點。202年7月5日遼寧省《完善綠色金融體助推遼寧綠色低碳展的實施意見》人民銀行沈陽分行聯(lián)合省發(fā)改委、省工信廳、省財政廳省生態(tài)環(huán)境廳等八部門提出確保在三年內(nèi)綠色貸款余額達到500億元、年平均速不低于10的量化目標從建立綠色制度體系推動綠信貸創(chuàng)新發(fā)展支持綠色產(chǎn)業(yè)直接融資等九大方面提出具措施，為遼寧綠色金融發(fā)展做出系統(tǒng)規(guī)劃。202年7月12日江西省《江西省綠色金融展規(guī)劃（年》江西省綠色金融改革創(chuàng)新工作領導小組辦公室錨定經(jīng)濟社會綠色發(fā)展與科學轉(zhuǎn)型落實綠色金融和轉(zhuǎn)型融雙抓手實“綠水青山“金山銀山轉(zhuǎn)化推進色金融支持生態(tài)產(chǎn)品價值實現(xiàn)推動產(chǎn)業(yè)鏈綠色升級與暢循環(huán)，構(gòu)建綠色金融和供應鏈金融強鏈接。202年9月2日北京市《“兩區(qū)”建設綠色金融改革開放發(fā)展行動方案》北京市金融監(jiān)管局人民銀行營業(yè)管理部北京銀保監(jiān)局北京證監(jiān)局等八部門推動金融機構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型支持綠色債券融資促進發(fā)展綠投資推動綠色保險發(fā)展提升綠色金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力導綠色企業(yè)上市融資和再融資加強城市副中心綠色金融源布局。數(shù)據(jù)來源：各地方政府機構(gòu)官網(wǎng)，整理發(fā)行節(jié)奏前置，發(fā)行成本下行根據(jù)nd概板綠債券計徑截至2022年12月31日，022年全年共計發(fā)行綠色債券31只總發(fā)行量為1.6萬億元同比增長3凈融資額為,860億元同比增長4%增達綠色債券市場構(gòu)以的峰值總還為4,88億元同比長25，速較201年還峰所緩016至222年期間，綠債券板塊各年度累計凈融資達2.5萬億元年化合增率AR達2我們預計隨著中央和地方層面政策愈完備綠色債券市場規(guī)持續(xù)擴容趨勢顯著板或?qū)⒀永m(xù)速增長態(tài)勢。發(fā)行節(jié)奏方面，由綠地方債在綠色債券塊體占比較高，因此受02年地方債發(fā)行節(jié)奏前置的影響，222年綠色債券發(fā)行主要于上半年發(fā)力，下半年力度相對減弱體言022第季綠債行量別比加42和2測主系濟增訴驅(qū)動增方項集于222年半發(fā)盡早成全年發(fā)任，中乏綠色屬地債故致綠券222年年發(fā)節(jié)奏明顯快下年比幅降。圖1：201-222年綠色債券發(fā)行與到期規(guī)模（單位：億元）1,001,001,008006004002000216

217總發(fā)行量(億元

218

219總償還量(億元

220

221凈融資額(億元

222數(shù)據(jù)來源：ind，圖2：2022年綠色債券月度發(fā)行與償還節(jié)奏（單位：億元）200150100500-00-,00

160140120100806040200總發(fā)行量（億元） 總償還量（億元） 凈融資額（億元）（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind，發(fā)行成本方面022年期間隨著市場規(guī)模充同時綠色債券板不券種的發(fā)行成本全面降低由201年加權平均發(fā)行率3.7下行至022年2.8其中綠色信用債票面利率下幅度尤為顯著分券種來022年金融和綠色地政債行較2021年幅低同別行2P和2B；觀綠信用債行本幅對大色期資券色中票色業(yè)綠公司債的行率別行BP5BP3BP4B表明與201年相比222年綠色債券發(fā)行人的融資金優(yōu)勢繼續(xù)擴其中綠信用債的成優(yōu)勢大度更為顯，融資端“綠色激在企業(yè)發(fā)行方持續(xù)酵。圖3：202-222年綠色債券加權平均發(fā)行利率及發(fā)行成本變動情況（單位：%；P）.0.5.0.5.0.5.0.5.0.5-

金融債 地方政府債短期融資券 中期票據(jù) 企業(yè)債 公司

--0-0-0-0-0-0-02021年加權平均發(fā)行利率（）2022年加權平均發(fā)行利率發(fā)行成本變動（P）（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind，發(fā)行結(jié)構(gòu)向多元化傾斜從債券期限來看，與201年35Y中債發(fā)相領不，222年綠色債券轉(zhuǎn)為以1Y短期債為主同時0Y以上超期債券發(fā)行力度愈強發(fā)行規(guī)模僅次于短期債而3Y中期債券發(fā)行量顯著落表明022年短期和長期綠色債券代替中期債券為場發(fā)行新重點發(fā)行結(jié)構(gòu)現(xiàn)向短端與長端兩分態(tài)勢的轉(zhuǎn)變合221年與022年加平發(fā)期的較結(jié)來2022年債券體加權平發(fā)期較021年6.9小延長0.7年至.76年或示債券資規(guī)模較期超期券小長綠債權大側(cè)體綠地色融債與色用之存的期與模者總期偏規(guī)大后期限偏、模小進步反綠債發(fā)端與者結(jié)性化。從債券評級來看，022年擁有公開信用評級新綠色債券均為A以上中高評級綠色債券評級布續(xù)2016021年的形勢以A高評級為主占達88。盡管202信債違約力大但色券板尚發(fā)信風事件可能主要益綠債整較強信資或短融資及行來自經(jīng)濟發(fā)達綠金市相完善區(qū)行程管嚴此約險高基于未來加強滿足廣大中企的綠色轉(zhuǎn)型融資需的度我們預計色債券主評級集中度可能有所降中低級綠色債券的發(fā)行或增加推動級結(jié)構(gòu)多化為投者增加博弈機會、高息收益，同時也提投者警惕隱含的信用險。從票面利率來看，022年發(fā)行的綠色債券發(fā)利主要處于2%區(qū)間。其中票面率23和34的綠債發(fā)額為6,585億4206億分別比55和35或要于2022年行模大色金債綠中票、綠短期融券行本本于23綠地府色司則分由于限較長及用險高于34致該5類債券計行逾7從發(fā)行主體行業(yè)分來發(fā)行量位居前三的仍為金融公用事業(yè)業(yè)房地產(chǎn)信息技術等域色債市場潛力或放202年金用事及工業(yè)三領分發(fā)綠債券4324億2210元及1531億用事及工業(yè)方向的綠色債券發(fā)行量較201年基本持平，而金融行業(yè)的綠色債券發(fā)行增速達136測要系022年信性比企業(yè)向擇過行接融帶動金機綠債發(fā)快增外雙碳目驅(qū)及央地方策的指向引地息技材可消域綠債發(fā)規(guī)均著提，同比速為29761473為推更多領域參與綠色型我們預計各行業(yè)綠色債券融均望擴大。從發(fā)行人性質(zhì)來看，發(fā)行人結(jié)構(gòu)以中央國有企業(yè)、地方政府及地方國有企業(yè)為主但多元化趨勢初步顯現(xiàn)。022年中央國有企業(yè)和地方政府的綠色債券發(fā)行量進一步擴大方有業(yè)行仍維高三地延續(xù)變但同往的是公眾企業(yè)民企綠債發(fā)行大提，別到760億558億發(fā)行比分別約6.4和4.7推測未來隨著綠色債券板的量增長及結(jié)構(gòu)多元非營企業(yè)及非政府發(fā)行人的參意或?qū)⒃黾泳G債券面向同發(fā)行主體性質(zhì)的放度或?qū)⒓哟?，綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型斷化。從發(fā)行券種來看022年金融債地方政府資支持證券發(fā)行規(guī)模著大，分達3,302,84億2,51億合計發(fā)行規(guī)模占比約7其融債較201大增達200模比至29增主得于在策推動實經(jīng)低轉(zhuǎn)的背景企對色需求策銀國股行等各類行極進驅(qū)綠色融發(fā)激隨著金融債發(fā)行規(guī)模比的增加直接融資渠道的中期據(jù)期融資券企業(yè)等信用融資規(guī)?？s小同降4、35、4綠色債券一市場券種層面的分趨有所減弱，集中度幅升。從發(fā)行人地域分布看發(fā)行人省份可按發(fā)規(guī)分四大梯隊梯隊間在區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展程度方面在的差異或?qū)е虏惶菥G色債券發(fā)行規(guī)模在異第一隊包發(fā)規(guī)超億的北東廣東分發(fā)行312億元2,35元1,02億元較年著升其中京行約山的15，廣的3以上在全國綠債發(fā)區(qū)中遙領推或受到02年9月“區(qū)設綠金融改開發(fā)行方影得京金場直在國前的基礎上到一的展擴張第二梯隊行模處于00億元至1,000億元間，包括海湖江財政濟力好企經(jīng)營力足地第三梯隊包括陜西湖等行模于100億至00元省市第四梯隊為規(guī)模足百億元區(qū)括三江西新等地濟水相落色融發(fā)程度有我們預計在地方面政策的導向扶持來各區(qū)域綠色金融場能將會逐步完善，推動各省市行模相繼擴大，逐步現(xiàn)國各地“多點開花的勢。圖4：2022年綠色債券發(fā)行期限分布（單位:億元；只） 圖5：2022年綠色債券主體評級分布（單位:億元；只）,00,00,00,00,00,00-

40303020201010500

,00,00,00,00,00,00,00-

未評級 A + A

50403020100）

發(fā)行金額（億元） 發(fā)行只數(shù)（只）（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind， 數(shù)據(jù)來源：ind，圖6：2022年綠色債券票面利率分布（單位:億元；只） 圖7：2022年綠色債券發(fā)行人行業(yè)分（單位:億元只）,0040,0020,0030,0020,00,00,00,00,00-

[,2] (,3] (,4] (,5]

3020201010500

,00,00,00-

1010500發(fā)行金額（億元） 發(fā)行只數(shù)（只）（右軸） 發(fā)行金額（億元） 發(fā)行只數(shù)（只）（右軸）注：橫軸為票面利率區(qū)間，單位為數(shù)據(jù)來源：ind，

數(shù)據(jù)來源：ind，圖8：2022年綠色債券發(fā)行人性質(zhì)分（單位:億元只） 圖9：2022年綠色債券券種分布（單位億元；只）,00,00,00,00,00,00-

30302020101050中央國有企業(yè)地方政中央國有企業(yè)地方政地方國有企公眾企民營企外資企中外合資企業(yè)國際機國有企外商獨資企業(yè)其他企業(yè)

,00,50,00,50,00,50,0000-

30302020101050金融金融地方政府債資產(chǎn)支持證中期票公司短期融資券私募企業(yè)債可交換國際機構(gòu)債定向工具發(fā)行金額（億元） 發(fā)行只數(shù)（只）（右軸） 發(fā)行金額（億元） 發(fā)行只數(shù)（只）（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind， 數(shù)據(jù)來源：ind，圖10：2022年綠色債券發(fā)行人地域分布（單位：億元；只）,00,50,00,50,00,50,0000-

10101080604020北北山東廣東上海浙江云南四川福建江蘇陜西湖南天津貴州廣西壯族自治區(qū)河北重慶安徽江西河南吉林黑龍江海南遼寧山西新疆維吾爾自治寧夏回族自治西藏自治區(qū)發(fā)行金額（億元） 發(fā)行只數(shù)（只）（右軸）數(shù)據(jù)來源：ind，2023年末存量展望截至202年12月1綠色債券市場存量規(guī)達2.48萬億元，較01年增長41.9，其中綠色地存量余額為09萬億元與《色券題告一：萬里鵬風舉—色券場回眸20展望202》及202中策反脆—在不確性獲合計存量預測值245萬億元以及綠色地方政府存預測值0.9萬億元基本一致。我們繼續(xù)采用222年綠色債券存量余額的測法，按20182022年期綠色債券存量余額年化復增（A39.測算可得2023年末我國綠色券存量或可達3.4萬億元同時據(jù)020年至202年期間綠色地方政府債平占比34.6，我們預計023年末綠色地方政府債存量或萬元，綠色信用債存規(guī)或位于2-2.4萬億元，綠色債券市快速擴容趨勢不改。圖11：201-223（）綠色債券存量規(guī)模（單位：億元；%）0,005,000,005,000,005,000,00,00-

216 217 218 219 220 221 222 綠色債券余額（億元） 存量增長率（）（右軸）

9%8%7%6%5%4%3%2%1%0%數(shù)據(jù)來源：ind，二級市場配置機會顯現(xiàn)，綠色信用債性價比更優(yōu)估值收益率及信用利差除了在融資端呈現(xiàn)更鮮明的成本優(yōu)勢及體量優(yōu)勢以外，綠色債券投資端表現(xiàn)亦較2021年為眼。從估值收益率角度觀基于nd綠債概塊數(shù)們?nèi)≈?6年至222年間年續(xù)的色券券聚綠色方府、色融債綠色短期資綠中據(jù)綠企債綠司債6類色全部本個券當日中估收率數(shù)并制色券塊2016至2022年史平估值收益走。如圖示我可發(fā)色債券板塊整體估收率走勢與中債國開到收益率走勢基本趨同表明色債券作為債券市子塊收益率變動仍主要宏觀經(jīng)濟因子變動影響板塊層及主體層面α因子用難以抵御大盤震蕩因基準利率勢研判可為綠色債收率走勢提供先導預。結(jié)合信用利差走勢一分析可大致將色債信用利差分為2個階段2016年018年的震蕩走闊段，該段綠債塊發(fā)初，場模小，策力度一市整處萌芽向長過階資吸力不顯208年至今的穩(wěn)步收窄階段階段勢要兩面素驅(qū)一綠地政府的迅猛發(fā)在力塊速容的時降塊體益幅于準引起差壓縮，為218年色債板相政頻，不進步范完綠色券板塊不債種的行交易時中面加激措地面協(xié)政策有序塊資引力此步利差平歷高逐下行歷史低位。值得意是022年季度期間受權益市預期影響引發(fā)債市旋下跌，在配置力量主導行的景下綠色債券收益率基準利率調(diào)整而同調(diào)疊加綠債券板塊中綠色信債“半壁江有而用債流動性不及利債致信用債配置盤承接力度及度于利率債配置盤是故基準利率快速上行程綠色債券收益率上行速度更快基準利率到達回調(diào)點綠色債券收益率仍續(xù)行趨勢市場慣性導致222年末綠色債券收益率回調(diào)后基準利率，信用利快走闊，截2022年12月31利差水平達12B，高于7分位數(shù)，處于歷史對位區(qū)間，利差下行空間顯估明顯偏低置機會凸建議投資關注基準率調(diào)整幅并基于此捕捉本次市蕩所帶來的波段投機。圖12：201-222年綠色債券平均估值收益率走勢（單位：%）76543210中債國開債到期收益率:年（） 綠色債券平均估值收益率（）數(shù)據(jù)來源：ind，圖13：201-222年綠色債券信用利差走勢（單位：P）008060402000 0000-信用利差（P） 25歷史分位數(shù)50歷史分位數(shù)（P） 75歷史分位數(shù)數(shù)據(jù)來源：ind，收益風險性價比細分券類看我將至221年與222年末綠債按種類后，以每樣券年年均估收率縱以每樣券年日估值益率的波率橫標根據(jù)kwz均值方差理論作色券塊不同種的個券益險點以同券的券動為自量個年均值收率為因變進線回測過算同色券種在201與22年間的趨勢率即位險動引的益變言之收風性比來挖當前更具資價的色券種。實證果示綠色地方與綠色金融債222年收益風險性價比較221年有所降低其綠地債221年的勢率為0.01而202為0.04綠金債201年的勢為0.04而202為0.07表明2022年色方和金融的收益風的蓋度弱單風增而率反下或幅收益風險出現(xiàn)配一方面或與當?shù)胤秸畟鶆諌毫w升而財政收入修復慢致市場對地方政府債偏低的資本持謹慎態(tài)度有另一面或與當前銀行主承保障市場整體融資暢通資金流穩(wěn)定的重要職責導市傾向重新審視原本質(zhì)好風險低的金融機構(gòu)主體承情況有關。于兩因素系022年觀濟環(huán)疲軟所致因隨著疫情防措施優(yōu)化國門打開費地產(chǎn)基建等重塊預計先后發(fā)力回暖預期走向現(xiàn)實綠色地方債與綠色融的收益風險性價比將一步調(diào)并回歸合理。反觀綠色短期融資、色中期票據(jù)、綠色業(yè)及綠色公司債4類信用品種，2022年收益風險性價比較221年明顯好轉(zhuǎn)。體而，色融221趨勢率約0.024，022年約005，每加1單風，其益從降00204單位少至降0.053單中票021年勢率為0008202為0.27即每加1單位險其益增加0.082位升至00273位綠企業(yè)債21年勢斜為002，202為.058，每加1位險，收率加004位上升至0054位綠司債021年勢率為0017202為0.43即每加1單風其益從加0.071單上至0.38位據(jù)基于時維度縱向比較我們以察色信用債下的各個券類022年的投資端表現(xiàn)較021年存在不同程度的提升中綠色中票收益風性比優(yōu)化幅度更大投資表現(xiàn)提升多；基于券種維度橫向比較，202年期間，綠色企業(yè)債較其他券種更具收益風險性比單位風險增加可更高的風險溢價補償故推薦投資者在輪債券估值回調(diào)帶來的配置機中針對綠色中期票據(jù)綠企業(yè)債加以關注擇時入并博取全收益。圖14：2021年綠色地方債年平均收益率與波動率的散點圖及線性關系（單位：%）

圖15：2022年綠色地方債年平均收益率與波動率的散點圖及線性關系（單位：%）4383634323282624222

y=-0.0116x+3.53660 5 10 15 20

435325215

y=-0.054x+3.61690 5 1