北交所新股申購報告：艾能聚

、公司：主要增長點為分布式光伏電站，近兩年營收0%、發(fā)展歷程：浙江省科技型中小企業(yè)，年產(chǎn)量00W艾能成于010年8月，212年售已元，215年浙省技術(shù)廳定浙省技中小業(yè)2015年2新三成掛一以分布式光伏電站的投資運營為核心，并開展光伏產(chǎn)品制造等業(yè)務(wù)的清潔能源服務(wù)商，專業(yè)從事分布式光伏電站投資運營、分布式光伏電站開發(fā)及服務(wù)和晶硅太陽能電池片的研、產(chǎn)銷。前，司房積到000方，產(chǎn)量500。從股結(jié)來，能股權(quán)為散不在獨持比在0上股東，因此不存在控股股東。公司董事長、總經(jīng)理姚華先生為新萌投資、諾爾商務(wù)、諾業(yè)務(wù)新制衣新制衣實控人間制司36.02的時，根據(jù)華張明簽《致動議華支張玉明持有的1201和7.487的股此際制姚計控制54.518股，是公實控艾有17家資公。圖艾能聚的實際控制事長、總經(jīng)理姚華招股說明書、業(yè)務(wù)梳理：分布式光伏電站的投資運營為核心，已取得83項專利成立初艾聚注晶硅陽電品016開探分式伏電站發(fā)務(wù)并近大發(fā)該務(wù)。圖2016年，艾能聚的業(yè)務(wù)向下游拓展延伸專注于多晶硅太專注于多晶硅太陽能池片的研發(fā)、生產(chǎn)及售2010年成立之初在現(xiàn)有業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上向下游分布式光伏電業(yè)務(wù)拓展從事以分布式光伏電為主的清潔能源投資開發(fā)和服務(wù)2016年起持續(xù)加大分布式光伏站投資運營的力度，一步豐富了在分布式伏應(yīng)用領(lǐng)域的產(chǎn)品和務(wù)目前招股說明書、經(jīng)過多年的研發(fā)投入，公司產(chǎn)品性能、技術(shù)路線日益成熟，在分布式光伏具有強(qiáng)綜競實，目已得3專其中明利8項。艾能聚的產(chǎn)品和服務(wù)覆蓋了太陽能電池片生產(chǎn)，分布式光伏電站投資、開建設(shè)并等電運及維的部環(huán)。圖公司產(chǎn)品和服務(wù)覆了伏產(chǎn)業(yè)鏈中除了晶硅產(chǎn)、硅錠、硅片生和伏組件生產(chǎn)之外的部環(huán)節(jié)晶晶硅產(chǎn)硅、生產(chǎn)太能池生產(chǎn)光組生產(chǎn)分式伏電站資開建、網(wǎng)等電運及護(hù)招股說明書、目前艾能聚的業(yè)務(wù)主要分為分布式光伏電站運營、開發(fā)及服務(wù)和晶硅太陽池片產(chǎn)。圖艾能聚的業(yè)務(wù)主要為布式光伏電站運營開及服務(wù)和晶硅太陽電片分分布式光伏電站投資運營公司自行投資設(shè)運分布光電，用客簽20左的源理同或售協(xié)，中穩(wěn)的伏電入。整個業(yè)務(wù)流程36個月分分布式光伏電站開發(fā)及服務(wù)為頂主開分光電服業(yè)，司向大商企戶供分布光電建相產(chǎn)和務(wù)具包頂源發(fā)分式電整體方設(shè)、伏件變等要料持網(wǎng)持運維等。近快發(fā)，未司主盈增點一晶晶硅陽能電池片為陽發(fā)單，用生特應(yīng)太輻光通半體轉(zhuǎn)為電能一器。主應(yīng)于陽電件最應(yīng)于型集式伏站工屋分布式伏站戶分光電。各序不及協(xié)，要戶括康、州晶等招股說明書、在分布式光伏電站業(yè)務(wù)方面，公司從光伏電站的設(shè)計、安裝、運維等方面行探索發(fā)提光系發(fā)電率搭了伏監(jiān)測統(tǒng)運云務(wù)臺，通過云平臺的大數(shù)據(jù)分析、電站的實際建設(shè)運行狀況監(jiān)測，為分布式電站的運營維護(hù)提供了更加全面有力的數(shù)據(jù)支撐，以進(jìn)一步提高光伏電站的運營、維護(hù)及管效率。圖分布式光伏電站投運分為全額上網(wǎng)和自發(fā)自用、余電上網(wǎng)兩種模式資料招股說明書截至202年6月0公司有10分光伏站累裝容達(dá)到8.38在興及浙地形了定影響和名。221，公司分布光電年量13,70.8M即1.13億度當(dāng)節(jié)近32萬噸標(biāo)準(zhǔn)2019年能聚布光電累發(fā)量341886419W約3.41億度，當(dāng)節(jié)近034噸準(zhǔn)。在晶電片務(wù)面艾能生為BSF多晶黑電，要于工光伏件并終用光伏站設(shè)。公司對晶硅太陽能電池片生產(chǎn)工藝及技術(shù)不斷改造和完善，建成了先進(jìn)的陽能電片產(chǎn)電光電換率斷近年艾聚換率190以上的電片量比在40上下動主產(chǎn)最流向度對檔轉(zhuǎn)率需求較高的地區(qū)，因此艾能聚低檔位電池片訂單占比較多，年度平均光電轉(zhuǎn)換率稍有滑。目前，公司自營投資的光伏電站及為客戶提供分布式光伏電站開發(fā)及服務(wù)所使用的伏件要過托外廠進(jìn)生。圖年度平均光電轉(zhuǎn)換稍滑 圖晶硅電池片單價在020年下滑34.9%1.5%1.0%1.5%1.0%1.5%1.0%1.5%1.0%

219 220 221 22H1平均轉(zhuǎn)換效率

6%5%4%3%2%1%0%

219 220 221 22H1轉(zhuǎn)換率9.以上的電池片銷量占比問詢的回、 問詢的回復(fù)、從業(yè)占來，能的核業(yè)布光電站資營提供80左右的利晶太能池片比年低。圖公司的核心業(yè)務(wù)是布光伏電站投資運營毛貢獻(xiàn)逐年加大68%129%78%80%268%129%78%80%21922022122H15%0%-0%分布式光伏電站投資運營 分布式光伏電站開發(fā)及服務(wù) 晶硅太陽能電池電池片代加工收入 組件收入 其他業(yè)務(wù)招股說明書、、財務(wù)情況：2021年分布式光伏電站開發(fā)及服務(wù)年增長率達(dá)57.15%艾能主業(yè)營占約99，營務(wù)確主要含布光業(yè)和多晶太能池業(yè)務(wù)入要電能及廢銷收207至2020年期著務(wù)向光伏件電運調(diào)營有下降但從01年到2022前季的現(xiàn)，型近2年營同比速定在30，2021年營過3.4億。圖2021年后，營收同比增率基本穩(wěn)定在3%6,005,004,003,002,001,000

營收（萬元） yy

6%4%2%0%-0%-0%、自持布電投運業(yè)務(wù)較其兩業(yè)來說毛率且務(wù)定，抗風(fēng)險能力強(qiáng)，是艾能聚的核心業(yè)務(wù)、未來經(jīng)營的主要發(fā)展方向，也是未來營收、利潤主增點。隨著公司自持分布式光伏電站裝機(jī)容量的增加，發(fā)電量及營業(yè)收入均呈增趨勢。家快伏貼致219至201售電價降202年1市（、）補(bǔ)貼9424萬，江區(qū)業(yè)電價上，布光電站投資運業(yè)收同增超45。圖：20202221單價呈現(xiàn)滑趨勢 圖：20221單價上行，接近019年單價100806040200

219 220 221

0.60.80.60.40.20.50.8

8006004002000

219 220 221

1.210.80.60.40.20“全額上網(wǎng)”電費及補(bǔ)貼收入（萬元“全額上網(wǎng)”單價（右軸，元/h）

“自發(fā)自用、余電上網(wǎng)”單價（右軸，元/h）招股說明書、 招股說明書、艾能最的導(dǎo)務(wù)品是硅陽電片自209以的收自79.44逐下至6543要因公的發(fā)展點到布光電站開發(fā)和資斷大布光電的發(fā)及務(wù)務(wù)021年率達(dá)到了57.5目公心產(chǎn)為持布光電站。圖：2021年分布式光伏電站發(fā)及服務(wù)年增長率到571%29.65%7.81%29.65%7.81%2,002,001,001,005000

57.15%

6%4%2%0%219

220

221

22H1

22-01oy招股說明書、2020營下主由晶硅陽電片營下滑43，余上漲勢。20192020年公電價格體下的勢晶硅池銷量在2020年下滑2.63價從019年的片326元滑片2.2元下比達(dá)到3.97。20212022上年受片市價上影，池片格漲。圖：晶硅電池銷量在020年下滑12.6% 圖：晶硅電池片單價在020年下滑34.9%1,008006004002000

219 220 221 晶硅電池片銷量（萬片） yy

5%0%-%-0%-5%

3530252015100500

219 220 221 晶硅電池片單價（元/片） yy

4%3%2%1%0%-0%-0%-0%-0%招股說明書、 招股說明書、2020度硅池銷下降主原售價的降度大銷單價的滑要到硅價格降來傳；晶PEC藝普導(dǎo)的內(nèi)市場求滑而200海外度南地的求受疫影開率足市場需驟導(dǎo)的價銷量時滑。表2020年度晶硅電池片銷下降的主要原因是售價的下降幅度較大晶硅電池片的銷售情況2092002012021晶硅電池片收入（萬元）2853.61617.52096.61423.2收入增長率-4329%2965%3123%銷量變動對收入影（萬元）95.6-3,0.660.2-7642單價變動對收入影（萬元）-8,2.4-8,5.54,95893,6829招股說明書、地域上，艾能聚主營業(yè)務(wù)收入均為內(nèi)銷，主要分布于江浙滬長三角核心區(qū)，2021年入部來華東區(qū)。銷售模式上，公司所有銷售均為直銷模式，不存在經(jīng)銷模式，主要客戶存量貿(mào)易商，均為多晶硅電池片業(yè)務(wù)客戶。近年來海外疫情緩解，多晶硅電池片市需求暖貿(mào)商單加，易模收占隨之加。圖：收入來源主要為直終模式，貿(mào)易商模式比年升高4,003,003,002,002,001,001,005000219 220 221 22H1直供終端模式 貿(mào)易商模式招股說明書、分布光電的資運營務(wù)到照間響為季陽射強(qiáng)，光能資源豐富，所以一般二、三季度的收入較高，一、四季度的收入較低。光伏電站開發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)受項目簽約時間、投資強(qiáng)度及施工進(jìn)度等因素影響，一季度收入較低。晶硅電池片銷售及加工業(yè)務(wù)受下游光伏組件需求影響，無明顯季節(jié)性。209年第四季度收入占比較低，主要原因是晶硅電池片受市場行情影響，市場價格及銷量下。圖：2019第四季度收入占較低 圖：2021年第一季度占比高第四季度占比最低第四季度28.73%第一季第四季度28.73%第一季度19.00%第二季度25.65%第三季26.61%3,003,002,002,001,001,005000219 220 221 22H1第一季度 第二季度 第三季度 第四季度招股說明書、 招股說明書、盈利力面核業(yè)光伏站資營毛率保較且定2020年艾能聚歸母凈利潤跌至負(fù)值，主要源于晶硅電池片市場需求減弱，產(chǎn)品毛利由正負(fù)，時司電片產(chǎn)組提值備。2020多硅池市需求艾聚能利率降減電片業(yè)務(wù)虧損，開始承接電池片代加工業(yè)務(wù)。電池片代加工業(yè)務(wù)毛利率為負(fù)的主要因是固定成本分?jǐn)偅瑱C(jī)器設(shè)備折舊、人工等固定成本分?jǐn)傊岭姵仄a(chǎn)品和電池片代工業(yè)后業(yè)毛至負(fù)。圖：2020年晶硅太陽能電池的毛利率跌至8.5%21921922022122H18%6%4%2%0%-0%分布式光伏電站投資運營 分布式光伏電站開發(fā)及服務(wù)晶硅太陽能電池片 電池片代加工收入組件收入 主營業(yè)務(wù)合計毛利率招股說明書、2021度布光電投資營開業(yè)毛增加電片場始回，品利正合計利較020年了732242元。上網(wǎng)價執(zhí)平上政策所低使站毛率202021度年下降，但單兆瓦發(fā)電量增加、運營成本降低等拉升了電站運營的毛利率，因此艾聚該務(wù)毛然持高，未現(xiàn)顯，來望持該平。圖：2020年后毛利率回升 圖：2020年后凈利率恢復(fù)8006004002000(,00)(,00)

3%2%2%1%1%5%0%

8006004002000(,00)(,00)

2%1%1%5%0%-%-0%-5%歸母凈利潤（萬元） 毛利率 凈利潤 凈利率、 、期間用體自200的7.7降至202Q1Q3的4.4發(fā)費用比低主原研試產(chǎn)銷結(jié)成本沖了分發(fā)用。圖：2020年以來的期間費用逐年下滑200200100100500216 217 218 219 220 221

1%8%6%4%2%0%銷售費用（萬元） 管理費用（萬元） 財務(wù)費用（萬元研發(fā)費用（萬元） 期間費用率（右軸）招股說明書、、行業(yè)：跨界融合凸顯，全球光伏年增裝機(jī)預(yù)計超0W、概念解析：光伏電站集中式+分布式，日常運營維護(hù)為智能化監(jiān)控光伏電站主要分為集中式光伏電站和分布式光伏電站。分布式光伏發(fā)電特用戶場地附近建設(shè)，運行方式以用戶側(cè)自發(fā)自用、多余電量上網(wǎng)，且在配電系統(tǒng)衡調(diào)為征光發(fā)設(shè)施。名稱 解釋表光伏電站主要分為中光伏電站和分布式名稱 解釋集中式光伏電站分布式光伏電站

充分利用荒漠地區(qū)豐富和相對穩(wěn)定的太陽能資源構(gòu)建大型光伏電站接入高壓輸電系統(tǒng)供給遠(yuǎn)距離負(fù)荷單個集中式光伏發(fā)電項目的容量一般不小于20M相對集中式光伏電站而言通常指利用分散式資源裝機(jī)規(guī)模相對較小的布置在用戶附近的光伏發(fā)電電站系統(tǒng)。分布式光伏電站主要包括工商業(yè)企業(yè)屋頂?shù)姆植际焦夥娬竞图彝サ膽粲貌际焦夥娬尽ＹY料來源：招股說明書、研究所分布式光伏發(fā)電遵循因地制宜、清潔高效、分散布局、就近利用的原則，分利用地陽資代和少石源費017年10月家改能源局發(fā)《于展布發(fā)電場交試的知提組分式市場化交易點標(biāo)著布發(fā)電場交啟。分布式發(fā)電市場化交易機(jī)制上，分布式發(fā)電項目單位（含個人）與配電網(wǎng)近符合交易條件（能消納其全部上網(wǎng)電量）的一家或多家電力用戶進(jìn)行電力交易并以電網(wǎng)企業(yè)作為輸電服務(wù)方簽訂三方供用電合同，約定交易期限、交易電量、算電過費標(biāo)違約任。交易式為種：直接交易模式分發(fā)電與場主模布發(fā)項與電力用進(jìn)電直交電企支過費易圍先近現(xiàn)原則上限在入上級變器電圍。委托電網(wǎng)企業(yè)代售模式電網(wǎng)業(yè)代電按合售價過網(wǎng)費”含將余電收轉(zhuǎn)給布發(fā)項目位。電網(wǎng)企業(yè)按標(biāo)桿上電收購模式網(wǎng)業(yè)國核定各發(fā)的標(biāo)桿上網(wǎng)電價全額收購上網(wǎng)電量，但國家對電網(wǎng)企業(yè)的度電補(bǔ)貼要扣減配電網(wǎng)區(qū)域高電等用對的配電。2022年9月浙省條例發(fā)出布光伏電分式能電等電企可與邊戶按規(guī)直交允隔售幫布式光伏實多道電增自發(fā)用例該策于023年1月1日式實。這意味著浙江成為首個“隔墻售電”政策落地的省份，預(yù)計隨著未來分布式光伏裝機(jī)持續(xù)增長，推出“隔墻售電”政策的省份或?qū)⒊掷m(xù)增加，分布式光伏發(fā)電收益也將進(jìn)步升。分布式光伏領(lǐng)域?qū)儆谥R密集型行業(yè)，涉及電站材料、設(shè)計服務(wù)及并網(wǎng)服多個領(lǐng)域，其技術(shù)基礎(chǔ)體現(xiàn)為光學(xué)技術(shù)、材料科學(xué)、電信技術(shù)、應(yīng)用軟件技術(shù)和絡(luò)技的合用。目前太陽能電站的日常運營維護(hù)已逐漸的由以互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)云計算為特征能化監(jiān)控替代傳統(tǒng)的人工巡線檢測，對提高分布式發(fā)電的運行管理效率、提升生運行理平降生運行設(shè)維成可到重作。圖：分布式光伏發(fā)電特在戶場地附近建設(shè)，戶自發(fā)自用，多余電上網(wǎng)招股說明書、晶硅陽電片術(shù)發(fā)展現(xiàn)效的高成本降兩方中，效率的提高主要從提高硅片的光電轉(zhuǎn)換效率方面來實現(xiàn)；成本的降低主要從硅片材質(zhì)的選擇、澆鑄工藝、切割工藝等方面來實現(xiàn)。目前大規(guī)模量產(chǎn)電池技術(shù)主要有常規(guī)鋁場池PC池、PCn電、結(jié)JT電BC池。技術(shù) 技術(shù)解釋表目前大規(guī)模量產(chǎn)電技主要有常規(guī)鋁背場池EC電池Cn電池異質(zhì)結(jié)JT電池技術(shù) 技術(shù)解釋常規(guī)鋁背場電池（l-BS） 為提升電池片光電轉(zhuǎn)換效率，在P-N結(jié)制備完成后，在電池片背面沉積一層鋁膜，減少光反射量。黑硅技術(shù)是在使用金剛線切割的多晶硅片制造電池片的過程中在硅片表面增加一道表面制絨的工序黑硅技術(shù)P型背面鈍化電池隧穿氧化層鈍化接觸電池（PC）薄膜硅晶硅異質(zhì)結(jié)電池（）IBC電池

黑硅除了能解決外觀問題之外，還能形成納米級的凹坑、增加入射光的捕捉量，降低多晶電池片的反射率以提升轉(zhuǎn)換效率。利用特殊材料在電池片背面形成鈍化層作為背反射器，增加長波光的吸收，同時增大PN極間的電差，提高光電轉(zhuǎn)換效率。該技術(shù)可與當(dāng)前市場最為主流的鋁背場電池技術(shù)相結(jié)合。隧穿氧化層鈍化接觸，該技術(shù)在電池片背面制備一層超薄氧化硅，隨后沉積形成一層重?fù)诫s的多晶層，從而形成鈍化接觸結(jié)構(gòu)。異質(zhì)結(jié)是由不同的半導(dǎo)體材料或同種材料不同結(jié)晶狀態(tài)構(gòu)成的P-N結(jié)。電池片中同時存在晶體和非體級別的硅，非晶硅的存在能夠更好的實現(xiàn)鈍化。T電池相較其他種類電池，在設(shè)備投資、低溫導(dǎo)致銀漿、N型硅片等成本偏高，因此目前滲透率較低。IBC電池結(jié)構(gòu)是一種電極具有交指形狀的背結(jié)和背接觸太陽電池電池正負(fù)極均在太陽能電池的背面減少正面電極反射使電池發(fā)電效率提升。資料來源：招股說明書、研究所、發(fā)展趨勢：光伏發(fā)電步入“平價”時代，工商業(yè)類成本有望繼續(xù)下降國家四規(guī)和235遠(yuǎn)目綱中出要快展化能，堅持中和布并大力升伏電?！秶鼧I(yè)度，從2010年至020，伏發(fā)度成下了約90在多家地，光伏發(fā)電經(jīng)為最宜能源式2021年6月國家改出《于21年新能源網(wǎng)價策關(guān)項的知，確國發(fā)電入平價時。工商業(yè)分布式光伏系統(tǒng)初始投資成本也有望隨著供應(yīng)鏈成本下行而進(jìn)一步下降2022年計降至.53計027年降至30元W以業(yè)潤間增加有利于調(diào)動各方面投資積極性，推動光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)加快發(fā)展，促進(jìn)以新能源為主體的型力統(tǒng)設(shè)助力現(xiàn)達(dá)、中目標(biāo)。隨著新型電力系統(tǒng)的建設(shè)，輔助服務(wù)、容量服務(wù)等市場逐步完善，新的成算方也逐清戶側(cè)步擔(dān)電之自”部分的電價計算方式是在終端用戶電價的基礎(chǔ)上計算，結(jié)算電價將隨之提升，項收益進(jìn)步。工業(yè)價增引度收入彈發(fā)毛率之大增221半以來，全國絕大部分省份陸續(xù)出臺分時電價政策、上調(diào)大工業(yè)電價，其中艾能聚自光伏電站重點開發(fā)與分布的浙江等東中部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份上調(diào)電價則更加明顯，電峰谷也步。太陽能電池片制造行業(yè)上，隨著我國光伏制造業(yè)發(fā)展迅猛，太陽能電池片及產(chǎn)量目前位列全球第一，而我國國內(nèi)太陽能電池片市場競爭激烈，導(dǎo)致整個行內(nèi)企多采成領(lǐng)發(fā)展略價持走。電池片技術(shù)升級，進(jìn)一步降本增效太陽能電池片技術(shù)的發(fā)展表現(xiàn)在光電轉(zhuǎn)效率的高成的低個方。220年規(guī)場電與PC池場占比達(dá)到95.2，來術(shù)展方是Pon和JT的電技。PCn池因與PRC產(chǎn)高兼“十五期產(chǎn)和換效都會到升產(chǎn)品良率、轉(zhuǎn)換效率及生產(chǎn)成本等都會有明顯改善。JT技術(shù)由于制造成本較高，會比PCn規(guī)模業(yè)速度一能在環(huán)節(jié)現(xiàn)用產(chǎn)設(shè)進(jìn)行生產(chǎn)、業(yè)現(xiàn)模發(fā)后，產(chǎn)本望低。光伏能源滲透率不斷提高，但受制于消納空間與電力波動性等影響，國內(nèi)省份要求“十四五”期間新能源配套儲能設(shè)施，儲能技術(shù)的發(fā)展將成為未來產(chǎn)業(yè)發(fā)的新勢。目前我大地電占據(jù)伏機(jī)量的80以上近來基光源的廣泛分布和光伏發(fā)電應(yīng)用靈活性等特點，我國光伏發(fā)電在應(yīng)用場景上與不同行相結(jié)合的跨界融合趨勢愈發(fā)凸顯，水光互補(bǔ)、農(nóng)光互補(bǔ)、漁光互補(bǔ)、牧光互補(bǔ)等用模不推。、行業(yè)空間我國年新增光伏裝機(jī)超75W存量多晶電站印度市場2021年6月20日國源局《于送（頂布伏開發(fā)點案通出在有較富頂源的規(guī)開發(fā)屋頂分式伏。2021年9月8，家源局合發(fā)《于布整（、）頂布式光開試名的知出國（區(qū)直新生建設(shè)兵團(tuán)共送點市676部列整市區(qū)屋分式開發(fā)試點。整縣屋頂分布式光伏名單確定，未來各縣（市、區(qū)）有望按照政策規(guī)劃逐步進(jìn)屋頂分布式光伏的建設(shè)運營，目前，明確屋頂分布式光伏建設(shè)規(guī)模和節(jié)奏的省份有甘、江山、南、西，布光產(chǎn)業(yè)來展遇。全球已有多個國家提出了“零碳”或“碳中和”的氣候目標(biāo)，發(fā)展以光伏表的可再生能源已成為全球共識，再加上光伏發(fā)電在越來越多的國家成為最有競力的源式預(yù)全光伏場持高增。2021球光新機(jī)預(yù)或到17創(chuàng)歷新光發(fā)本持續(xù)下降和全球綠色復(fù)蘇等有利因素會推動全球光伏新增裝機(jī)仍然保持快速增長在多“中和目標(biāo)潔能轉(zhuǎn)及色蘇推動“四間，全球伏均增機(jī)超過2G。2021年,國內(nèi)光伏新增裝機(jī)5.8G,同比增加139,其中,分布式光伏裝機(jī)29.2GW占部增發(fā)電機(jī)的53.4，上首突破502021戶用裝機(jī)達(dá)1.G，歷新，占021年國增裝機(jī)約9.4。2020年12月12，到030年中非石占一能消比將到25右為此十四”間我年新增伏機(jī)將過G。圖：十四五期間全球光新裝機(jī)預(yù)計超過20W 圖：2021年國內(nèi)光伏新增機(jī)4.88（139%40303020201010500

10101080604020221121221321421521621721821922022122E22E22E22E22E23E21121221321421521121221321421521621721821922022E22E22E22E22E22E23E

全國新增裝機(jī)量（）樂觀情全國新增裝機(jī)量（）保守情《中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖(01年版究所

中國光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展路線圖(01年)究所根中國光伏行業(yè)協(xié)會發(fā)布中光產(chǎn)發(fā)展圖201版021年，新建產(chǎn)線以PC電池線主著PEC池新能續(xù)放PRC電池市占進(jìn)步升至1.2。隨著國內(nèi)戶用項目的產(chǎn)品需求開始轉(zhuǎn)向高效產(chǎn)品，原本對常規(guī)多晶產(chǎn)品需較高的外場轉(zhuǎn)高產(chǎn)品2021年規(guī)池BSF電池市占下至5，較2020下降3.8n電池要括質(zhì)電和PCon電池對較高，量產(chǎn)模較，前場占為3較020年基持。從市場需求的角度來看，國內(nèi)多晶電池片產(chǎn)品市場逐漸被單晶產(chǎn)品搶占，亦存在市場份額被進(jìn)一步壓縮的風(fēng)險。但未來印度等國家光伏電站建設(shè)市場空間大，且在建設(shè)光伏電站時較為關(guān)注電站建設(shè)成本，因此將對多晶電池片保持持續(xù)穩(wěn)定需。按照光電實經(jīng)過程多電組件5損耗計，45.9W裝機(jī)容的量晶站未來520年間更約2.8GW多組。此存量多晶站多電片年均求為1.1G152W。2.4、競爭格局：凈利率高于可比公司均值，研發(fā)費用與拓日新能較相似艾能聚專注于晶硅太陽能電池片的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售、分布式光伏電站的運營，通過持續(xù)不斷的設(shè)備更新和技術(shù)積累，實現(xiàn)了產(chǎn)能的逐步擴(kuò)大和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化級。表艾能聚加快電站開投的步伐，增強(qiáng)了盈能力業(yè)務(wù)209200201艾能聚838510.61.8期末 全國規(guī)模6268783010,90分布式電站裝機(jī)規(guī)模 市場份額0.3%0.4%0.1%（M） 艾能聚1623517.4新增 全國規(guī)模122015502920市場份額0.0%0.5%0.3%艾能聚0.70.41.3光伏發(fā)（億千瓦時） 全國規(guī)模2,432,653,59市場份額0.3%0.5%0.3%艾能聚0.60.60.7電池片（） 全國規(guī)模12.713.3198市場份額0.5%0.7%0.4%PI、招股說明書、研究所根據(jù)艾能聚的主營業(yè)務(wù)選擇芯能科技（0315.H、拓日新能（0228.SZ、億晶（6053.H晶科（6822.H愛旭（6073.H為對比標(biāo)的?？杀裙局行灸芸萍寂c公司主營業(yè)務(wù)較為接近，深耕自持工商業(yè)分布式光電站領(lǐng)日能億在伏電務(wù)更偏向集站晶源、愛旭份要于標(biāo)硅電片售務(wù)。圖：選擇芯能科技、拓新、億晶光電、晶科源愛旭股份作為對比的芯能芯能科技（60105.）成立于08年，國家級高新技術(shù)企業(yè)專注于分布式光伏電站的投資、建設(shè)和運行，依托現(xiàn)有分布式光伏客戶資源穩(wěn)步推進(jìn)充電樁和工商分布式儲能業(yè)務(wù)，積極布局離網(wǎng)、在網(wǎng)儲能產(chǎn)品的研發(fā)銷售，不斷探索分布式能源新應(yīng)用領(lǐng)域光伏電站項目總規(guī)模20M，年發(fā)電量200Mh拓日拓日新能（00218.）成立于02年，08年深交所上市，股上市的首家太陽能企業(yè)國內(nèi)首家可同時生產(chǎn)非晶硅、單晶硅、多晶硅三種大陽電池的光伏企業(yè)，設(shè)有國內(nèi)五省七大生產(chǎn)基地四十余家下屬公司612項授權(quán)專利、0子公司、6家生產(chǎn)基地億晶億晶光電（60537.）成立于03年月主營業(yè)務(wù)為高效晶體硅太陽能電池、組件的生產(chǎn)和銷售，具備10以上的太陽能電池組件生產(chǎn)能力公司同時具有光伏電站建設(shè)和運營的成功經(jīng)驗，產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)一步延伸至光伏電站領(lǐng)域。累計申請專利0項晶科晶科能源（68223.）成立于0601戰(zhàn)略性布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，聚焦光伏產(chǎn)品一體化研發(fā)制造和清潔能源整體解決方案提供，銷領(lǐng)跑全球主流光伏市場。全球首家累計出貨量突破0、服務(wù)中心60、覆蓋國家10+愛旭愛旭股份（60732.）成立于09年1月，現(xiàn)在擁有四大生產(chǎn)基地主要從事太陽能電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的光伏電池制造技術(shù)和生產(chǎn)供應(yīng)能力，是球光伏電池的主要供應(yīng)商之一，21年電池出口量全球第一累計PERC電池板出貨0，高效單PRC產(chǎn)能達(dá)到6、型電池產(chǎn)能將達(dá)8.+各公司官網(wǎng)、除200以能利率可公毛率值基持利的勢與此合了200為負(fù)以的份高可比司值。圖：芯能科技毛利率最高 圖：除020年外，艾能聚的利率高于均值8%6%4%2%0%

2424.64%22.83%21.64% 22.73%219 220 221 22Q1-Q3芯能科技 拓日新能 億晶光晶科能源 愛旭股份 艾能聚平均值

4%3%2%1%0%-0%-0%

44.83%5.33%10.18%4.67%219220221 22Q1-Q3芯能科技 拓日新能 晶科能愛旭股份 艾能聚 平均值、 、期間費用率上，芯能科技和拓日新能的期間費用率大幅高于其他可比公司艾能聚低穩(wěn)約6艾能的發(fā)用比低要因研試產(chǎn)銷售結(jié)轉(zhuǎn)成本，同行業(yè)中天合光能、拓日新能及晶澳科技的研發(fā)費用與艾能聚較為似。圖：芯能科期間費用最，艾能聚最低 圖：艾能聚研發(fā)費用率于值18.93% 16.18.93% 16.08%16.27%11.24%2.67%2.88%2.60%2.53%3% 3%2% 2%1% 1%0%219

220

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22Q1-Q3

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22Q1-Q3芯能科技 拓日新能 億晶光晶科能源 愛旭股份 艾能聚平均值

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