5商業(yè)銀行風(fēng)險管理

第五章商業(yè)銀行風(fēng)險管理內(nèi)容提要引子5.1利率風(fēng)險管理之一---基于久期技術(shù)（7章）5.2利率風(fēng)險管理之二---基于衍生工具（8章）引子：商業(yè)銀行風(fēng)險管理經(jīng)歷了資產(chǎn)管理階段、負(fù)債管理階段和資產(chǎn)-負(fù)債綜合管理階段。商業(yè)銀行風(fēng)險管理集中在利率風(fēng)險和信用風(fēng)險上！5.1利率風(fēng)險管理之一---基于久期技術(shù)（7章）利率和利率風(fēng)險利率敏感缺口管理持續(xù)期缺口管理利率和利率風(fēng)險利率的決定、計量和結(jié)構(gòu)利率風(fēng)險利率的決定、計量和結(jié)構(gòu)（1）利率的決定可貸資金的市場供給與市場需求，共同決定市場利率。（2）利率的計量通常用貼現(xiàn)率和到期收益率來衡量市場利率。參考市場利率為：同業(yè)拆借利率、國庫券利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率等。貼現(xiàn)率公式：特點(diǎn)：簡單，未考慮復(fù)利，360天粗糙到期收益率公式：特點(diǎn)：考慮復(fù)利，365天較精確（3）利率的構(gòu)成市場利率=無風(fēng)險利率+風(fēng)險升水兩種主要的風(fēng)險升水：信用風(fēng)險升水；期限升水。具體而言：見下頁……風(fēng)險貸款和證券的市場利率=無風(fēng)險實(shí)際利率（通貨膨脹可調(diào)的政府債券回報率）+風(fēng)險升水（對放款人接受風(fēng)險的補(bǔ)償，包括：信貸風(fēng)險，通脹風(fēng)險，期限風(fēng)險，流動性風(fēng)險，提前償債風(fēng)險，等等）利率風(fēng)險利率風(fēng)險主要包括兩部分：價格風(fēng)險：銀行因?yàn)槔噬仙?、債券和資產(chǎn)的市場價值下降而發(fā)生損失的可能性。再投資風(fēng)險：在把息票收入用于再投資時，因?yàn)槔氏陆刀o銀行造成損失的可能性。利率敏感缺口管理利率敏感缺口管理是一種通過變動利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負(fù)債在總資產(chǎn)中的相對比例來隔離利率變動有害效應(yīng)的風(fēng)險管理方法。利率敏感缺口是利率敏感資產(chǎn)與利率敏感負(fù)債之間的差額，用來測量銀行的利率風(fēng)險敞口（interestrateriskexposure），該差額為銀行的受險頭寸。（1）利率敏感缺口度量之一利率敏感缺口=利率敏感資產(chǎn)-利率敏感負(fù)債正缺口：銀行在利率上升時獲利，下降時受損；負(fù)缺口：銀行在利率上升時受損，下降時獲利；零缺口：銀行對利率風(fēng)險處于“免疫狀態(tài)”。

（2）利率敏感缺口度量之二利率敏感比率=利率敏感資產(chǎn)÷利率敏感負(fù)債

當(dāng)利率敏感性比率大于1時，資金缺口為正值；當(dāng)利率敏感性比率小于1時，資金缺口為負(fù)值；當(dāng)利率敏感性比率等于1時，資金缺口為零。資金缺口利率敏感性比率利率變動利息收入變動變動幅度利息支出變動凈利息收入變動正值>1上升增加>

增加增加正值>1下降減少>

減少減少負(fù)值<1上升增加<

增加減少負(fù)值<1下降減少<

減少增加零值1上升增加=增加不變零值1下降減少=減少不變（3）運(yùn)用如果銀行難以準(zhǔn)確地預(yù)測利率走勢，采取零缺口資金配置策略顯得更為安全。規(guī)避缺口風(fēng)險，獲取正常的銀行收益。（4）不足銀行資產(chǎn)利率和負(fù)債利率的變動幅度與市場利率不一致；在一定的時間點(diǎn)上，有些資產(chǎn)和負(fù)債要判斷其是否可以重新定價往往很困難；利息敏感缺口管理沒有考慮利率變動直接對銀行整體所有者權(quán)益的影響。持續(xù)期缺口管理本節(jié)引入另一個測量銀行利率風(fēng)險敞口的方式---持續(xù)期（Duration，久期）概念。在本節(jié)中，我們還可以看到銀行家是如何把持續(xù)期分析作為管理武器，用來對沖市場利率變化的潛在不利后果的。持續(xù)期缺口管理內(nèi)容一：持續(xù)期的基本知識內(nèi)容二：持續(xù)期缺口管理內(nèi)容一：持續(xù)期的基本知識（1）持續(xù)期概念（2）持續(xù)期公式（3）持續(xù)期的計算（1）持續(xù)期概念持續(xù)期是時間和價值加權(quán)的期限尺度，用來測量生息資產(chǎn)作為現(xiàn)金流入的時間和付息債務(wù)作為現(xiàn)金流出的時間。持續(xù)期測量可能的未來現(xiàn)金支付流（現(xiàn)金付出或收入）的平均到期日。實(shí)際上度量了收回投資資金或付清債務(wù)所需要的平均時間。久期的債券利率敏感性測度—持續(xù)

期duration

將債務(wù)或者資產(chǎn)作為現(xiàn)值付清或者收回所需要的時間。持續(xù)期是測量債券價格利率敏感性的綜合指標(biāo)，其中包含了債券到期日、息票金額大小、支付時間等因素。持續(xù)期也可以被理解為債券對市場利率的價格彈性。久期的銀行風(fēng)險管理應(yīng)用——持續(xù)期duration

基本關(guān)系是：市場利率上升會導(dǎo)致固定利率資產(chǎn)和固定利率負(fù)債的市值（價格）下降；銀行資產(chǎn)和負(fù)債的久期越長，市場利率上升時其市場價值（價格）就越容易下跌。久期也度量了金融工具的市場價值對利率變動的敏感程度。（2）持續(xù)期公式(A)持續(xù)期公式(B)持續(xù)期公式(C)通常為簡化處理將（1+i）近似等于1，即認(rèn)為收益率很小或可忽略不計（3）持續(xù)期的計算內(nèi)容二：持續(xù)期缺口管理（1）資產(chǎn)組合的持續(xù)期（2）負(fù)債組合的持續(xù)期（3）持續(xù)期缺口（4）銀行凈值的價值變化（5）凸性Convexity（6）持續(xù)期管理的局限性（1）資產(chǎn)組合的持續(xù)期其中:wi=組合中單項(xiàng)資產(chǎn)的價值占總資產(chǎn)價值的比例DAi=組合中單項(xiàng)資產(chǎn)的持續(xù)期（2）負(fù)債組合的持續(xù)期其中:wi=組合中單項(xiàng)負(fù)債價值占總負(fù)債價值的比例DLi=組合中單項(xiàng)負(fù)債的持續(xù)期（3）持續(xù)期缺口原因一：通常，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)數(shù)額要大于負(fù)債數(shù)額，當(dāng)利率波動時，為消除全部利率風(fēng)險敞口，需要負(fù)債價值的變化略大于資產(chǎn)價值的變化。（聯(lián)系持續(xù)期公式C）原因二：負(fù)債數(shù)額越小，說明所有者權(quán)益數(shù)額越大，即所有者權(quán)益暴露的頭寸更大。需要負(fù)債價值變化較大，才能保護(hù)所有者權(quán)益免受利率風(fēng)險影響。（4）銀行凈值的價值變化利率變化對銀行凈值的影響持續(xù)期缺口利率變動凈資產(chǎn)變動正缺口升減降增負(fù)缺口升增降減零缺口升不變降不變（5）凸性Convexity資產(chǎn)價格在不同利率水平或收益率下的變動率。從左圖中可以看到，債券價格與利率關(guān)系是非線性的。債券價格和利率的變動關(guān)系并不穩(wěn)定。利率上升，曲線越平坦；利率下降，曲線越陡峭。因此利率每出現(xiàn)1%的變化所導(dǎo)致的債券價格的變化并不完全相同。利率變化小時，用久期來度量債券風(fēng)險誤差較小，但利率變化較大時，需再用凸性來修正誤差（6）持續(xù)期管理的局限性難以找到有相同持續(xù)期的資產(chǎn)和負(fù)債；一些資產(chǎn)和負(fù)債的現(xiàn)金流量方式特殊，難以給予有效的定義；客戶在持續(xù)期內(nèi)的提前還款會擾亂預(yù)期現(xiàn)金流量；客戶違約也會擾亂預(yù)期現(xiàn)金流量；凸性可能帶來一些問題。5.2利率風(fēng)險管理之二---基于衍生工具（8章）引子金融期貨金融期權(quán)利率互換利率上限、利率下限與利率上下限引子本節(jié)的目的是探討金融期貨合同、期權(quán)、換和其他資產(chǎn)負(fù)債管理技術(shù)，如何用來降低因?yàn)槔首兓鸬你y行潛在損失的風(fēng)險，和學(xué)習(xí)銀行經(jīng)理在決定使用哪種工具時應(yīng)考慮的因素。金融期貨（1）金融期貨概述（2）損益（3）基差風(fēng)險（4）最佳期貨合約頭寸（1）金融期貨概述定義：金融期貨合同是一份買賣雙方在今天達(dá)成的協(xié)議，規(guī)定在未來某日交割某一特定證券和取得現(xiàn)金。目的：把利率波動風(fēng)險從厭惡風(fēng)險的投資者轉(zhuǎn)移給愿意接受風(fēng)險并有可能從風(fēng)險中獲利的投機(jī)者。---利用期貨投機(jī)賺取利潤；利用期貨對沖風(fēng)險。要素：–期貨的買者（多頭）和賣者（空頭）–交易標(biāo)的物–交易數(shù)量–單位期貨的價格–未來交割時間特點(diǎn)：逐日盯市（markedtomarket)。期貨交易與其他衍生品交易有一個重要的差別，就是期貨合同的價值每天都必須按照當(dāng)天市場價格重新加以確定。每天對買賣雙方的盈虧進(jìn)行結(jié)算。---期貨交易假定每天賣方都要按當(dāng)日行情買進(jìn)現(xiàn)貨，然后以約定價格交付買方；而買方則每日按約定價格買進(jìn)現(xiàn)貨，然后按當(dāng)前行情賣出。---其結(jié)果是：如果當(dāng)天市場價格上升，買方盈利，賣方虧損；如果價格下降，則賣方盈利，買方虧損。保證金制度。投資者買賣期貨合同時，必須先繳存初始保證金。每日結(jié)算后，如果產(chǎn)生損失，投資者賬戶保證金降低到維持保證金限額以下，需要補(bǔ)足保證金；如果產(chǎn)生利潤，超出維持保證金的資金可以提出。交易雙方一般采取對沖方式來完成交易，而不進(jìn)行實(shí)物交割。---在合同到期前，賣方向清算所買進(jìn)相同品種和金額的合同，買方向清算所賣出相同品種和金額的合同，即可以完成交易。---交易者也可以在到期時與清算所交割。在期貨交易中，合同對方始終是交易所，而不是期貨的實(shí)際買方或賣方。（2）損益（3）基差風(fēng)險基差=現(xiàn)貨市場價格-期貨市場價格現(xiàn)時點(diǎn)基差B0=S0-F0交割時基差BT=ST-FT當(dāng)BT>B0時，即基差變大，對買入套期保值者、賣出套期保值者的影響？BT>B0；即（ST-FT）>（S0-F0）整理為：（ST-S0）>（FT-F0）對于買入套期保值者，如果未來價格上升，（ST-S0）意味在現(xiàn)貨市場上的虧損量，如100；（FT-F0）意味在期貨市場上的盈利量，如60.或整理為：（S0-ST）<（F0-FT）對于賣出套期保值者，如果未來價格下降，（S0-ST）意味在現(xiàn)貨市場上的虧損量，如200（F0-FT）意味在期貨市場上的盈利量；如300.例子假定10年期國債今日價：–現(xiàn)貨市場：每100元（面值）=95元–期貨市場：每100元=87元(6月后到期)–當(dāng)前基差=95元-87元=8元/每份合同如果平倉時10年期國債當(dāng)日價：–現(xiàn)貨市場：每100元=96.5元–期貨市場：每100元=88元(5月后平倉)–平倉時基差=96.5元-88元=8.5元/每份合同一家銀行準(zhǔn)備在未來一段時間買進(jìn)1億元國債現(xiàn)貨。銀行投資經(jīng)理擔(dān)心未來利率下降，國債現(xiàn)貨價格上漲，因而在利率期貨市場上買入了面值1億元、單價0.87的國債期貨，總價8700萬。以下是交易結(jié)果?，F(xiàn)貨市場期貨市場基差今天1億元現(xiàn)貨債券價=9500萬元1億元期貨債券價=8700萬元（1億*0.87）9500-8700=800萬元平倉時1億元現(xiàn)貨債券價=9650萬元1億元期貨債券價=8800萬元（1億*0.88）9650-8800=850萬元現(xiàn)貨市場盈虧-150萬元期貨市場盈虧100萬元基差變大為-50萬元總盈虧：-150+100=-50萬元在上例中：因利率風(fēng)險而遭受的損失為150萬因?yàn)榛铒L(fēng)險遭受的損失為50萬雖然存在基差風(fēng)險，但是期貨交易還是能夠降低部分損失。思考：如果想進(jìn)一步對沖基差風(fēng)險，應(yīng)該怎么辦？（思路：調(diào)整期貨頭寸）現(xiàn)貨市場期貨市場基差今天1億元現(xiàn)貨債券價=9500萬元1.5億元期貨債券價=13050萬元（1.5億*0.87）9500-13050=-3550萬元平倉時1億元現(xiàn)貨債券價=9650萬元1.5億元期貨債券價=13200萬元（1.5億*0.88）9650-13200=-3550萬元現(xiàn)貨市場盈虧-150萬元目標(biāo)：期貨市場盈虧150萬元基差保持穩(wěn)定0萬元總盈虧：-150+150=0萬元（4）最佳期貨合約頭寸原則：對沖利率風(fēng)險與基差風(fēng)險！步驟一：現(xiàn)貨市場頭寸已確定！步驟二：期貨與現(xiàn)貨的今日價格已知，未來價格盡量準(zhǔn)確預(yù)測！步驟三：期貨市場盈虧目標(biāo)與現(xiàn)貨市場盈虧目標(biāo)相同。步驟四：倒推期貨頭寸！金融期權(quán)（option）金融期權(quán)賦予證券投資者以權(quán)利：（1）在期權(quán)到期以前，以某一預(yù)定的執(zhí)行價格，把金融工具賣給另一位投資者；（2）在期權(quán)到期以前，以某一預(yù)定的執(zhí)行價格，從另一位投資者那里買入金融工具。期權(quán)費(fèi)：期權(quán)買方為獲得向期權(quán)賣方買出或買入證券的選擇權(quán)支付的費(fèi)用。期權(quán)與期貨的區(qū)別期權(quán)的買方有權(quán)利，沒有義務(wù)；期權(quán)賣方只有義務(wù)，沒有權(quán)利；期貨買方和賣方具有義務(wù)。期權(quán)的買方能夠（1）執(zhí)行期權(quán)；（2）把期權(quán)賣給另一個買主；（3）過期作廢。期權(quán)與期貨的區(qū)別套期保值期貨合同往往以放棄獲利機(jī)會為代價；當(dāng)銀行的管理層想要既取得風(fēng)險保險，又不想限制潛在收益時（利率向有利方向變動時），期權(quán)合同特別有效。投機(jī)期貨合同的風(fēng)險敞口較大，期權(quán)合同的風(fēng)險敞口有限。期權(quán)合同比期貨合同更昂貴，但是和它們所提供的風(fēng)險保護(hù)量相比，費(fèi)用仍然相對較低。買入看漲期權(quán)calloption買方從期權(quán)賣方獲得權(quán)利，能夠以雙方都同意的價格，在一個特定到期日或以前，從賣方那里買進(jìn)和接受證券、貸款或期貨合同的交割，并向期權(quán)賣方支付一筆費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）作為回報。看漲期權(quán)稅前利潤=證券市場價格-期權(quán)成交價格-期權(quán)費(fèi)當(dāng)市場利率下降時，固定收益?zhèn)凸潭ɡ寿J款價格上升，銀行通過執(zhí)行買入看漲期權(quán)受益。買入看跌期權(quán)putoption買方從期權(quán)賣方得到權(quán)利，能夠在規(guī)定的日期以前以某一商定的成交價格，向賣方賣出和交割證券、貸款或者期貨合同，并向期權(quán)賣方支付一筆費(fèi)用（期權(quán)費(fèi)）作為回報。看跌期權(quán)稅前利潤=期權(quán)成交價-證券市場價格-期權(quán)費(fèi)當(dāng)市場利率上升時，固定收益?zhèn)凸潭ɡ寿J款價格下降，銀行通過執(zhí)行買入看跌期權(quán)受益。。利率互換協(xié)議雙方同意在一系列未來的日期交換按同一名義本金計算的利息，其中一方支付按固定利率計算的利息，而收取按浮動利率計算的利息，另一方則剛好相反。機(jī)理通常，籌資者的規(guī)模、收益能力和信用級別各有不同，同時不同籌資場所的信息不對稱性程度也不同，導(dǎo)致了不同籌資者在同一籌資場所的籌資成本存在差異，同時也導(dǎo)致同一籌資者在不同的場所籌資成本也不同。互換正是旨在借助其各自的比較優(yōu)勢對市場之間的這種差異進(jìn)行套利，并將共同套利進(jìn)行分配。對商業(yè)銀行而言，互換業(yè)務(wù)可以發(fā)揮商業(yè)銀行的巨大信息優(yōu)勢，既分享了不同市場之間的套利，又獲得了撮合交易的手續(xù)費(fèi)，能促進(jìn)商業(yè)銀行全面服務(wù)能力的提高例子考慮兩家公司，他們都計劃要貸款100萬元為期十年，他們在資本市場上面臨的貸款條件分別為：設(shè)A公司希望以浮動利率貸款，而B公司希望以固定利率貸款引入利率互換A公司實(shí)際支付的利率為8%+（LIBOR+2%）-（8%+1.5%）=LIBOR+0.5%B公司實(shí)際支付的利率為（LIBOR+2%）+（8%+1.5%）-（LIBOR+2%）=9.5%金融機(jī)構(gòu)的作用：提供服務(wù)；尋找交易對手金融機(jī)構(gòu)獲利0.2%A公司實(shí)際支付的利率為LIBOR+0.6%B公司實(shí)際支付的利率為9.6%由于充分利用比較優(yōu)勢而得到的好處（1%的利率的節(jié)?。┯扇曳窒?。金融機(jī)構(gòu)的參與利率上限、利率下限與利率上下限利率上限（caps）利率上限保護(hù)其持有者以防市場利率上升。借款人向借款機(jī)構(gòu)支付一定的費(fèi)用，并由此得到保證，借款機(jī)構(gòu)不能把他們的貸款利率提高到上限水平以上。另外，借款人還可以向第三方購買利率上限，由第三方保證補(bǔ)償借款人所欠貸款人