金融危機(jī)與蝴蝶效應(yīng)

北京大學(xué)2008級(jí)王建露

金融危機(jī)中的蝴蝶效應(yīng)內(nèi)容摘要：復(fù)雜性科學(xué)中的“蝴蝶效應(yīng)”是在初始條件下微小的變化能帶動(dòng)整個(gè)系統(tǒng)的長(zhǎng)期的巨大的連鎖反應(yīng)，這是一種混沌現(xiàn)象。同樣，它也應(yīng)用于金融領(lǐng)域，特別對(duì)于解釋金融危機(jī)有重要意義。在初始條件上，美國(guó)提高利率和國(guó)際投機(jī)基金的沖擊這些外部因素的沖擊作用于一國(guó)經(jīng)濟(jì)的各個(gè)基礎(chǔ)因素，從而引發(fā)了泰國(guó)金融危機(jī)并導(dǎo)致危機(jī)在國(guó)際間的傳播的?！昂?yīng)”在金融危機(jī)發(fā)生和傳導(dǎo)中的巨大影響力，對(duì)我國(guó)有重大啟示。中國(guó)在加強(qiáng)金融自由化的過(guò)程中選擇合適的匯率制度，有序的開(kāi)放資本市場(chǎng)，加強(qiáng)政府金融監(jiān)管。關(guān)鍵詞：金融危機(jī)、蝴蝶效應(yīng)、啟示正文：世界經(jīng)濟(jì)金融一體化的進(jìn)程加快,信息技術(shù)的廣泛運(yùn)用，使得世界經(jīng)濟(jì)越來(lái)越成為聯(lián)系的一個(gè)整體。因此外界因素的變化并不只是簡(jiǎn)單的影響某個(gè)國(guó)家（經(jīng)濟(jì)體）經(jīng)濟(jì)的某一個(gè)方面，而是影響著經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，而且在這個(gè)影響變化的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)的各個(gè)因素之間也是相互作用、相互影響的。古時(shí)有一段廣為流傳的話“丟失一個(gè)釘子，壞了一只蹄鐵；壞了一只蹄鐵，折了一匹戰(zhàn)馬；折了一匹戰(zhàn)馬，傷了一位騎士；傷了一位騎士，輸了一場(chǎng)戰(zhàn)斗；輸了一場(chǎng)戰(zhàn)斗，亡了一個(gè)帝國(guó)。這正是“蝴蝶效應(yīng)”的體現(xiàn)。這種相互間的影響作用，“蝴蝶效應(yīng)”把最初的微小因素層層放大，最終可能成為一場(chǎng)影響甚遠(yuǎn)的金融危機(jī)。蝴蝶效應(yīng)蝴蝶效應(yīng)是氣象學(xué)專家洛倫茲1963年提出來(lái)的。在一次科學(xué)計(jì)算時(shí)，洛倫茲對(duì)初始輸入數(shù)據(jù)的小數(shù)點(diǎn)后第四位進(jìn)行了四舍五入。他把一個(gè)中間解0.506去除，提高精度到0.506127再送回。而當(dāng)他喝完了杯咖啡以后，回來(lái)再看時(shí)大吃一驚：本來(lái)很小的差異，前后計(jì)算結(jié)果卻偏離了十萬(wàn)八千里！后來(lái)，洛倫茲在一次演講中提出這一問(wèn)題。他認(rèn)為，在大氣運(yùn)動(dòng)過(guò)程中，即使各種誤差和不確定性很小，也有可能在過(guò)程中將結(jié)果積累起來(lái)，經(jīng)過(guò)逐級(jí)放大，形成巨大的大氣運(yùn)動(dòng)。于是，洛倫茲認(rèn)定，他發(fā)現(xiàn)了新的現(xiàn)象：事物發(fā)展的結(jié)果，對(duì)初始條件具有極為敏感的依賴性。他于是認(rèn)定這為：“對(duì)初始值極端不穩(wěn)定性”，即：“混沌”，又稱“蝴蝶效應(yīng)”。從此以后，所謂“蝴蝶效應(yīng)”之說(shuō)就不脛而走。“蝴蝶效應(yīng)”的大意為：一致南美洲亞馬遜河流域熱帶雨林中的蝴蝶，偶爾扇動(dòng)幾下翅膀，可能在兩周后在美國(guó)德克薩斯引起一場(chǎng)龍卷風(fēng)。其原因在于：蝴蝶翅膀的運(yùn)動(dòng)，導(dǎo)致其身邊的空氣系統(tǒng)發(fā)生變化，并引起微弱氣流的產(chǎn)生，而微弱氣流的產(chǎn)生優(yōu)惠引起它四周空氣或其他系統(tǒng)產(chǎn)生相應(yīng)的變化，由此引起連鎖反應(yīng)，最終導(dǎo)致其他系統(tǒng)的極大變化。由此效應(yīng)說(shuō)明，事物發(fā)展的結(jié)果，對(duì)初始條件具有極為敏感的依賴性，初始條件的極小偏差，將會(huì)引起結(jié)果的極大差異。亞洲金融危機(jī)與“蝴蝶效應(yīng)”小行動(dòng)可以引起大結(jié)果?；煦缋碚摻虒?dǎo)我們，一只蝴蝶在巴西鼓翼，可以通過(guò)一系列的連鎖反應(yīng)導(dǎo)致紐約的一場(chǎng)暴風(fēng)雨。這被稱為“蝴蝶效應(yīng)”1997年3月24日美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘把利率提高了0.25個(gè)百分點(diǎn)，相當(dāng)于當(dāng)時(shí)利率的5%。格林斯潘只是扇動(dòng)了一下蝴蝶的翅膀，全球金融動(dòng)蕩就開(kāi)始了。三個(gè)月之后太過(guò)發(fā)生金融危機(jī)，在往后是日元、菲律賓比索、馬來(lái)西亞林吉特、韓元、印尼盾、澳大利亞元、臺(tái)幣，一個(gè)個(gè)下跌。東南亞金融危機(jī)開(kāi)始了?！昂?yīng)”的發(fā)生的三個(gè)基本條件：第一，初始條件的誤差，這種誤差是牽一發(fā)而動(dòng)全身的臨界點(diǎn)；第二，事物之間是相互聯(lián)系的，具有較高的依存度；第三，非線性因素的介入，這一點(diǎn)與第一點(diǎn)相聯(lián)系。在亞洲金融危機(jī)過(guò)程中，美國(guó)提升短期利率和國(guó)際脫機(jī)基金的沖擊是引發(fā)“蝴蝶效應(yīng)”的初始條件。那么“蝴蝶效應(yīng)”的加倍放大作用是如何影響一國(guó)經(jīng)濟(jì)基本因素，從而引發(fā)金融危機(jī)呢？對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)因素的影響（1）對(duì)匯率偏差的影響由于東南亞各國(guó)實(shí)行的“盯住匯率制”實(shí)際上是單一的“盯住”美元制，美元的持續(xù)升值直接引起了東南亞國(guó)家貨幣的升值。使得東南亞國(guó)家的名義匯率進(jìn)一步偏離其實(shí)際匯率，匯率偏差增大。然而，俗話說(shuō)“天下沒(méi)有不散的宴席”，東南亞的貨幣不斷升值增強(qiáng)了人們對(duì)其貨幣貶值的預(yù)期。（2）對(duì)利率偏差的影響由于太過(guò)過(guò)早的開(kāi)放了資本項(xiàng)目下的本幣可自由兌換，而隨著太過(guò)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的明顯下降，外資回報(bào)率達(dá)不到預(yù)期水平，投資者和民眾對(duì)太過(guò)的金融前景缺乏信心，泰銖的地位開(kāi)始動(dòng)搖。為了捍衛(wèi)泰銖的地位，泰國(guó)央行不斷在外匯市場(chǎng)上拋售外匯，這使得銀行利率騰升本國(guó)和外國(guó)的利率差異加大。（匯率上升則利率上升）（3）對(duì)經(jīng)常賬戶的影響1996年?yáng)|南亞各國(guó)經(jīng)常項(xiàng)目赤字為：泰國(guó)145億美元、馬來(lái)西亞51億美元、菲律賓36億美元、印尼82億美元、韓國(guó)237億美元，分別站本國(guó)GDP的8.1%、6.3%、4.1%、4.1%和4.8%，巨額的經(jīng)常項(xiàng)目赤字產(chǎn)生了嚴(yán)重的外債問(wèn)題，造成國(guó)家外匯儲(chǔ)備不足，面對(duì)對(duì)沖基金的猛烈沖擊，沒(méi)有能力防范并給予積極的干預(yù)。（4）對(duì)銀行系統(tǒng)的影響：為了維持固定匯率制，使得東南亞各國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備大量流失，引起了貸款的急劇緊縮;貸款緊縮則導(dǎo)致非金融企業(yè)破產(chǎn)的增加，形成銀行的大量呆賬壞賬，引發(fā)銀行危機(jī)。隨著利率的大幅提高，對(duì)非貿(mào)易部門（如房地產(chǎn)部門）的大量貸款也由于經(jīng)濟(jì)的破滅而導(dǎo)致大量非金融機(jī)構(gòu)的無(wú)力清償。這些債務(wù)中的許多是期限很短的，其債務(wù)價(jià)值的大幅增加導(dǎo)致了銀行的流動(dòng)性問(wèn)題。銀行手指的惡化和資本基礎(chǔ)的弱化迫使他們減少貸款。由于銀行是許多行業(yè)唯一的貸款來(lái)源，當(dāng)銀行貸款難以為繼時(shí)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)也就陷入崩潰的狀態(tài)。（5）對(duì)通貨膨脹的影響許多新興市場(chǎng)國(guó)家曾經(jīng)一度經(jīng)理過(guò)高且多變的通貨膨脹，他們的央行并沒(méi)有自身的信用來(lái)抵御通過(guò)膨脹。由此，像索羅斯這樣的金融大鱷一次投機(jī)購(gòu)機(jī)后價(jià)格壓力加大的貨幣急劇貶值引起實(shí)際和預(yù)期通脹兩方面的同時(shí)劇增。由此可見(jiàn)，美國(guó)利率提高的效力通過(guò)“蝴蝶效應(yīng)”的加倍大作用，使得東南亞各國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)因素惡化，爆發(fā)金融危機(jī)的幾率大大增加。對(duì)周邊國(guó)家和地區(qū)的影響在危機(jī)模型中危機(jī)傳染變量具有很強(qiáng)的顯著性，即一國(guó)的危機(jī)可能引起周邊地區(qū)或國(guó)家的大規(guī)模危機(jī)。在國(guó)家A中對(duì)危機(jī)的預(yù)期可能會(huì)喚起國(guó)家B對(duì)危機(jī)的預(yù)期。這是因?yàn)閲?guó)家A一旦發(fā)生貶值必將惡化國(guó)家B的競(jìng)爭(zhēng)力，盡管最初國(guó)家B的經(jīng)濟(jì)基本面可能并沒(méi)有惡化。這可以由信息層疊理論中的序列模仿行動(dòng)模型來(lái)解釋。序列模仿行動(dòng)模型假定有三個(gè)投機(jī)者S1.S2.S3，S1根據(jù)自己的信息認(rèn)為決策A（攻擊貨幣）比B（不攻擊貨幣）更優(yōu)而選擇A；S2根據(jù)自己的信息認(rèn)為應(yīng)該選擇B,但由于看到S1選擇了A而認(rèn)為S1一定掌握了更多的信息，于是也選擇A；自然，S3看到SI、S2都選擇了A,于是認(rèn)為A一定由于B（盡管根據(jù)他自己的信息是B優(yōu)于A）。當(dāng)用這一模型解釋危機(jī)傳染機(jī)制時(shí)，當(dāng)太過(guò)發(fā)生貨幣危機(jī)后，某一投機(jī)者認(rèn)為印度尼西亞在許多方面與泰國(guó)相似，而推斷印尼在脫機(jī)沖擊下也會(huì)放棄固定匯率（（（（（（（放棄固定匯率的危害））））于是發(fā)起沖擊，其他投機(jī)者看到這種情況，會(huì)產(chǎn)生盲目模仿行為而沖擊印尼，結(jié)果印尼貨幣由于巨大的沖擊壓力而編制，貨幣危機(jī)發(fā)生。東南亞國(guó)家在貿(mào)易、基本因素、面臨著風(fēng)險(xiǎn)等方面有著較強(qiáng)的相似性，當(dāng)國(guó)際投機(jī)勢(shì)力對(duì)泰國(guó)沖擊成功，泰國(guó)貨幣當(dāng)局放棄固定匯率，泰銖自由浮動(dòng)危機(jī)爆發(fā)后，這場(chǎng)危機(jī)迅速席卷東南亞，并進(jìn)而影響到俄羅斯、歐美、拉美、直至全球。這也是東南亞金融危機(jī)中國(guó)際經(jīng)濟(jì)蝴蝶效應(yīng)的主動(dòng)體現(xiàn)。蝴蝶效應(yīng)不僅造成了一國(guó)的金融危機(jī)，更重要的是它引起了危機(jī)在地區(qū)間甚至是全球的傳播，給世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展帶來(lái)巨大的破壞作用。金融危機(jī)中“蝴蝶效應(yīng)”對(duì)我國(guó)的啟示我國(guó)正處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵時(shí)期，金融體系有很多不穩(wěn)定的因素，隨著我國(guó)加入WTO，開(kāi)放程度的不斷增強(qiáng)，也必將遭受到更多的外來(lái)沖擊，給金融體系的穩(wěn)定運(yùn)行帶來(lái)嚴(yán)峻的考驗(yàn)。因此，總結(jié)和汲取東南亞國(guó)家在實(shí)施金融自由化、資本項(xiàng)目開(kāi)放等金融體制改革方面的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)有助于提高我國(guó)金融部門的穩(wěn)健度，增強(qiáng)金融部門抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。1?慎重對(duì)待資本項(xiàng)目開(kāi)放。資本項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)進(jìn)程必須與本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段相適應(yīng)，要先放開(kāi)資本流入，后放開(kāi)資本流出；先放開(kāi)股票和債券市場(chǎng)，后放開(kāi)金融衍生品市場(chǎng)；先資本市場(chǎng)，后貨幣市場(chǎng)。東南亞國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明，發(fā)展中國(guó)家在開(kāi)放資本項(xiàng)目上應(yīng)采取穩(wěn)妥的方式。在開(kāi)放資本項(xiàng)目后，還應(yīng)采取一系列輔助性措施選擇一種復(fù)合本國(guó)國(guó)情的匯率制度。選擇一種合適的匯率制度，已成為實(shí)施經(jīng)濟(jì)開(kāi)放國(guó)家所必須考慮的重要課題。東南亞國(guó)家的驚訝表明匯率的選擇關(guān)鍵在于一國(guó)本身的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、宏