中國經(jīng)濟發(fā)展觀察報告-D

中國經(jīng)濟發(fā)展觀察報告觀察經(jīng)濟目錄行政摘要 2經(jīng)濟走勢 4經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇中國經(jīng)濟規(guī)模超百萬億人民幣 5固定資產(chǎn)投資穩(wěn)步回升制造業(yè)投資提速 9消費保持復(fù)蘇趨勢就業(yè)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn) 14核心CPI價格穩(wěn)定PPI將轉(zhuǎn)正 17新增貸款、債券發(fā)行提升流動性政策注重保持可持續(xù)性 19國際經(jīng)貿(mào)合作取得新進展貿(mào)易順差創(chuàng)下歷史新高 22中國香港經(jīng)濟 25全球經(jīng)濟 26政策分析 31穩(wěn)步推進碳排放交易市場機制建設(shè)促進氣候投融資發(fā)展 32新能源汽車產(chǎn)業(yè)規(guī)劃發(fā)布定調(diào)未來15年發(fā)展方向 35房地產(chǎn)貸款集中度管理正式實施 37加強金融活動全面監(jiān)管 39深圳先行示范區(qū)建設(shè)提速 41附表：主要經(jīng)濟指標 43帶來更及時、更深入的究，請關(guān)行政摘要GDP較三季度提升1.6。從20202.32021GDP增速將達到8.8%。業(yè)增幅最大，成為GDP6.8也有所恢復(fù)；服務(wù)業(yè)同比增長6.7%，較三季度顯著上升2.4個百分點，批發(fā)零售、交運倉儲郵政等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)保持快速增長，成為四季度經(jīng)濟回升的最大動力，此外住宿餐飲首次回歸正增長。12工業(yè)增加值同比增長7.320194個百分點，達到201812業(yè)PMI錄得51.9PMI54.810個月增長的貢獻率上升至39.6

2.97.02.2%，較前三季度收窄3個百分點。受制造業(yè)投資加速回暖，民間固定資產(chǎn)投資全年累計同比上升1%，較三季度末提升2.5個百分點。3.6%，四季度貿(mào)易順差為2,117年2020國際方面，當前境外疫情和世界經(jīng)濟形勢依然復(fù)雜嚴峻。進入四季度以來，新冠肺炎疫情在歐美等發(fā)達經(jīng)濟體重新惡化。去年12月以來，一些國家已經(jīng)對輝瑞-BioNTech聯(lián)合研發(fā)疫苗，莫得納(Moderna)疫苗，中國國藥、科興等疫苗批準緊急授權(quán)使用。截至1月22日，全球疫苗接種超過6,000萬劑疫苗，但疫苗的普遍使用尚需時日。由于全球在下半年經(jīng)濟狀況好于預(yù)期，IMF將去年全球經(jīng)濟增長上調(diào)0.9個百分點至-3.5%，并將今年全球經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)0.3個百分點至5.5%，同時將2022年增長預(yù)期調(diào)整為4.2%。預(yù)計全球主要經(jīng)濟體將在今年延續(xù)寬松政策和財政刺激，全球經(jīng)濟將從深度衰退中緩慢修復(fù)。我們認為，受疫苗進展影響，全球主要經(jīng)濟體有望于今年二季度逐漸放開疫情防控措施，面對復(fù)雜多變的世界形勢和仍處于早期的經(jīng)濟復(fù)蘇，去年年底的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要科學(xué)精準實施各類宏觀政策，保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不急轉(zhuǎn)彎，努力確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。針對20213.6務(wù)風(fēng)險。

此外，中央經(jīng)濟工作會議從科技研發(fā)、擴大內(nèi)需、高水平對外開放三大方面明確了八項重點任務(wù)：強化國家戰(zhàn)略科技力量；增強產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈自主可控能力；堅持擴大內(nèi)需的戰(zhàn)略基點；全面推進改革開放；解決好種子和耕地問題；強化反壟斷和資本無序擴張；解決好大城市住房突出問題；做好碳達峰、碳中和工作。新活動。健全數(shù)字規(guī)則。2030努力爭取20602021年是我國“十四五”規(guī)劃的第一年，具有重要的意義。實現(xiàn)科技和產(chǎn)業(yè)鏈自主可控，防范化解金融風(fēng)險，扎實提升居民收入擴大內(nèi)需，推動改革開放相互促進將為構(gòu)建雙循環(huán)的新發(fā)展格局打下堅實的基礎(chǔ)，并為我國實現(xiàn)第二個百年奮斗目標開好局。經(jīng)濟走勢中中國經(jīng)濟規(guī)模超百萬億人民幣展望2021年一季度，受到全球疫情在一些地區(qū)再次暴發(fā)的影響，我國面臨較大的疫情輸入壓力，國內(nèi)局部地區(qū)也有本土零星疫情的出現(xiàn)，而疫苗的大規(guī)模接種還需要一定的時間，國內(nèi)常態(tài)化的防疫措施將加碼，經(jīng)濟復(fù)蘇步伐趨緩。但是我們認為經(jīng)濟依將保持復(fù)蘇的趨勢，加上2020年一季度低基數(shù)的影響，我們預(yù)計2021年一季度GDP同比有望實現(xiàn)18%左右的高增長。3025302520151050-5-102005 20072009 2011 2013GDP:不變價2015 2017GDP:現(xiàn)價2019數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析分產(chǎn)業(yè)來看，三次產(chǎn)業(yè)增速繼續(xù)回升，第二產(chǎn)業(yè)增幅最大，成為GDP增長的主要支撐。四季度，第二產(chǎn)業(yè)同比增長6.8%，較三季度加快0.8個百分點，工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)穩(wěn)步復(fù)蘇，制造業(yè)表現(xiàn)強勁，采礦業(yè)也有所恢復(fù)；第三產(chǎn)業(yè)（服務(wù)業(yè)）同比增長6.7%，較三季度顯著上升2.4個百分點，批發(fā)零售、交運倉儲郵政等傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)保持快速增長，成為四季度經(jīng)濟回升的最大動力，住宿餐飲首次回歸正增長，房地產(chǎn)業(yè)表現(xiàn)出了較強的韌性；第一產(chǎn)業(yè)同比增長4.1%，較三季度回升0.2個百分點（圖2）。圖2三大產(chǎn)業(yè)增速，累計同比，%20151050-5-10-152000 2003 2006 2009 2012 2015 2018數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析升。從單月增速來看，12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長7.3%，分別較上月和去年回升和年4圖3）個百分點。四季度工業(yè)產(chǎn)能利用率為78%，較三季度上升1.3個百分點，較去年同期上升0.5個百分點，達到2018年以來的新高。產(chǎn)業(yè)加快轉(zhuǎn)型升級，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)實現(xiàn)較快增長。2020年全年高技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增加值分別較去年增長7.1%、6.6%，增速分別較規(guī)模以上工業(yè)快4.3、3.8個百分點。工業(yè)機器人、新能源汽車、集成電路、微型計算機設(shè)備產(chǎn)量均實現(xiàn)大幅增長。1510151050-5-10-15-20-25-3020122014201620182020數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析圖4中國制造業(yè)PMI和服務(wù)業(yè)PMI，當月值，%60555045403530252012 2014 2016 2018 2020制造業(yè)PMI 服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析12月制造業(yè)PMI錄得51.9，較上月小幅下滑0.2個百分點，但已經(jīng)連續(xù)10個月處于榮枯線以上，預(yù)示工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)向好。服務(wù)業(yè)PMI錄得54.8，較上月下滑0.9個百分點，同樣連續(xù)10個月處于榮枯線以上（圖4）。12月受冬季零星疫情的影響，防疫措施有所加強，服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)較上月下降0.3個百分點至7.7%。分行業(yè)來看，隨著工業(yè)生產(chǎn)活動的持續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)，各主要行業(yè)工業(yè)增加值累計增速繼續(xù)回升，特別是金屬制品和電氣機械制造業(yè)，其2020年全年增速較前三季度分別回升和防護服、醫(yī)療器械、醫(yī)藥產(chǎn)品等的出口支撐仍在，拉動紡織業(yè)、橡膠塑料制品業(yè)以及醫(yī)藥制造業(yè)全年工業(yè)增加值增速較前三季度分別加快2.4、2.5和個百分點（圖11月和甚至12月增速達到2012年4月以來新高。此外，通用設(shè)備和汽車等制造業(yè)增加1081086420-2-4-620201-920201-12數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析從需求端來看，隨著國內(nèi)疫情防控取得較好成果，消費市場逐步復(fù)蘇，消費對經(jīng)濟增長的拉動作用也逐季回升，四季度最終消費支出拉動經(jīng)濟增長2.6個百分點，較三季度回升1.2個百分點，對經(jīng)濟增長的貢獻率上升至39.6%；隨著穩(wěn)投資政策的持續(xù)發(fā)力，投資仍然是拉動經(jīng)濟增長的重要動力，四季度資本形成總額拉動經(jīng)濟增長2.5個百分點，較三季度提升0.3個百分點，對經(jīng)濟增長的貢獻率為38.3%；凈出口對經(jīng)濟增長的拉動作用繼續(xù)提升，四季度貨物和服務(wù)凈出口拉動經(jīng)濟增長1.4個百分點，較三季度回升了0.2個百分點（圖6），對經(jīng)濟增長的貢獻率維持在高位，為22.1%。圖6三大需求對GDP的增長拉動，當季值，%1086420-2-4-6-82015 2016 2017 2018 2019 2020最終消費支出 資本形成 凈出口數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析制制造業(yè)投資提速步回升圖7固定資產(chǎn)投資，累計同比，%403020100-10-20-30全社會固定資產(chǎn)投資 民間固定資產(chǎn)投2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020全社會固定資產(chǎn)投資 民間固定資產(chǎn)投數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析圖8固定資產(chǎn)投資分部門，累計同比，%403020100-10-20-30-402012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020房地產(chǎn) 制造業(yè) 基建（不含電力）數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析融資新規(guī)正式落地房地產(chǎn)投資將穩(wěn)步放緩2020年房地產(chǎn)開發(fā)投資在銷售和新開工面積的支撐下，累計同比增速7%（圖8），較前三季度進一步向上修的影響，房地產(chǎn)投資增速四季度有所下降，12月同比增長9.6%，較11月下滑1.6個百分點；但地產(chǎn)投資保持較強韌性，下降幅度小于市場預(yù)期。預(yù)計2021年房地產(chǎn)投資將穩(wěn)步放緩。房地產(chǎn)銷售方面，全國商品房銷售面積和金額四季度繼續(xù)加速回升，帶動2020年全年同比增速轉(zhuǎn)正，銷售面積較2019年上升2.6%（圖9）。受房企融資監(jiān)管將進一步趨嚴的影響，一些房地產(chǎn)企業(yè)在去年四季度加大銷售力度，通過清理庫存房源以加速回流資金，改善資產(chǎn)負債表。另一方面，為盡快將土地庫存轉(zhuǎn)化為商品房庫存，房地產(chǎn)企業(yè)也加快施工節(jié)奏。2020年房屋新開工面積同比增速回升至-1.2%，比前三季度降幅收窄約2.2個百分點。60406040200-20-40-60房屋新開工面積商品房銷售面積

圖10本年購置土地面積和土地成交款，累計同比，%606050403020100-10-20-30-40-50數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析由于企業(yè)購地更多向經(jīng)濟發(fā)展較好的地區(qū)集中，四季度土地購置呈現(xiàn)價漲量跌的情況。總體來看，本年土地成交價款累計同比上升至17.4%，但同期土地購置面積同比下降1.1%（圖10）。去年年底，銀保監(jiān)會正式發(fā)布房地產(chǎn)貸款集中管理制度，對銀行業(yè)金融機構(gòu)中的房地產(chǎn)貸款和個人住房貸款余額占比做出了上限規(guī)定，從資金供給端約束了銀行對房地產(chǎn)相關(guān)信貸的發(fā)放，將進一步影響地產(chǎn)銷售和投資。我們認為，監(jiān)管新政的實施，是對“房住不炒”政策的進一步落實，并有助于防范化解潛在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險。短期內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)將進一步推動庫存變現(xiàn)，加速土地開發(fā)和商品房銷售進度。長期來看，房地產(chǎn)開發(fā)融資成本或?qū)⒂兴仙顿Y步伐呈穩(wěn)步回落態(tài)勢。數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析制造業(yè)投資加速回暖2020年制造業(yè)投資同比增速-2.2%，較2019年下滑5.3個百分點；與前三季度相比，降幅進一步收窄3個百分點。由于秋冬疫情在海外擴散，全球主要生產(chǎn)基地產(chǎn)能仍然受限，而同時很多發(fā)達國家紛紛推出了巨額的財政和貨幣政策刺激，海外消費需求依然強勁，這種供需缺口加大了全球?qū)ξ覈a(chǎn)和出口的依賴。另一方面，四季度企業(yè)利潤加速增長，促進企業(yè)開始補庫存，我國產(chǎn)能利用率較一季度的67.2%，回升至12月末的78.4%。高景氣預(yù)期進一步推動企業(yè)擴張產(chǎn)能，也帶動了制造業(yè)投資反彈幅度顯著提升。我們預(yù)計制造業(yè)投資和民間投資增長將在2021年進一步提速。從細分行業(yè)來看，二季度以來，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)施工、基建活動的展開，金屬制品、黑色冶煉加工等原材料制造業(yè)投資率先向上修復(fù)；海外替代訂單的轉(zhuǎn)入使紡織業(yè)投資在三季度回緩態(tài)勢明顯；而四季度我國大部分制造業(yè)投資累計同比增速較三季度進一步收窄。在綠色發(fā)展政策的推動下，部分化工企業(yè)開始擴大投資，布局新能源；工業(yè)生產(chǎn)欣欣向榮，出口順差創(chuàng)下歷史新高，進一步帶動了鐵路、船舶等運輸設(shè)備投資的擴容，運輸設(shè)備投資額四季度較一季度末回升30個百分點，全年同比增速為2.5%（圖11），自2018年二季度以來首次實現(xiàn)正增長。全年來看，醫(yī)藥行業(yè)和計算機電子設(shè)備行業(yè)在出口的帶動下，年度投資額較上年大幅增長，同比增速分別為28.4%和12.5%，其中醫(yī)藥制造業(yè)較去年提升20個百分點。圖11制造業(yè)分行業(yè)投資增速，累計同比，%403020100-10-20-30-40-50家具汽車金屬電氣紡織通用專用制造化工農(nóng)副有色運輸電子醫(yī)藥制造 制品機械業(yè) 器材

設(shè)備設(shè)備業(yè)

食品金屬設(shè)備設(shè)備制造數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析2020年一季度 2020年二季度 2020年三季度 2020年四季度數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析2020基建投資將維持平穩(wěn)增長態(tài)勢2020年基建（不含電力）投資完成額累計同比增長0.9%，較三季度進一步回升0.7個百分點，但與上年同期相比下滑近3個百分點。月度數(shù)據(jù)來看，根據(jù)我們的測算，10月基建投資（不含電力）當月同比增長上升至4.4%，后續(xù)陸續(xù)回落，12月當月同比增速為-0.1%，較11月下滑3.6個百分點。我們認為財政收支仍然是影響基建投資增長的重要因素。由于疫情期間政府采取了大規(guī)模減稅降費等措施，很多地方財政收入下滑嚴重，從絕對值上看，四季度財政收入進一步回落，較三季度減少3,000億元。盡管當季財政支出同比增速較高，但總量仍處于較低水平，限制了政府公共投資支出。3.9季度累計同比的-%有所收窄。四季度公共財政收入同比增長5.5%（圖12）。從結(jié)構(gòu)來看，隨著經(jīng)濟進一步復(fù)蘇，四季度稅收收入繼續(xù)改善，同比增長14.2%；而非稅收入受10月-11月下降幅度較大影響，四季度同比較去年下降近25.6%，拖累整體財政收入。2.8性基金支出僅為萬億元，同樣低于目標預(yù)算的萬億元。值得注意的是，盡管四季度財政支出月度平均增速維持在17%，絕對量上較去年同期多增約1萬億元，財政支出增量大部分用于扶貧和教育上。此外，受北方秋冬疫情影響，政府加大在疫情防控和醫(yī)療救助上的支出，在一定程度上影響基建投資的規(guī)模。圖12公共財政支出和公共財政收入，當月同比，%6050403020100-10-20-302016 2017 2018 2019 2020公共財政收入 公共財政支出數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析盡管專項債擴增和特別國債的發(fā)行能夠在一定程度上能夠緩解地方政府的財政壓力，8-10月專項債券發(fā)行規(guī)模的回升也支撐了10月基建投資增速的改善。但總體來看，2020年下半年基建項目投放效率有所降低。財政部于7月底和11月先后發(fā)文強調(diào)，堅持專項債券必須用于有一定收益的公益性項目，加強地方債發(fā)行項目評估，嚴防償付風(fēng)險。對基建項目的收益性和償付性要求有所提升?；悆?yōu)質(zhì)項目儲備不足，進程推動緩慢，在一定程度上也對下半年的投資產(chǎn)生影響。另外，疫情后中國經(jīng)濟加速修復(fù)，通過逆周期調(diào)節(jié)加大基建投資，用以支撐經(jīng)濟增長的必要性有所降低。財政部自7月起允許地方政府依法合規(guī)調(diào)整專項債用途，改變了專項債的投放結(jié)構(gòu)，下半年資金更多轉(zhuǎn)向公共服務(wù)領(lǐng)域、棚改及老舊小區(qū)改造，在一定程度上拖累基建投資。從細分行業(yè)看，2020年鐵路運輸業(yè)投資下降2.2%，道路運輸業(yè)投資同比增長1.8%，分別較前三季度累計同比回落6.7和1.2個百分點。而生態(tài)保護和環(huán)境治理業(yè)投資增長8.6%，衛(wèi)生和社會工作投資增長26.8%，較前三季度進一步提升4和8個百分點。與此同時，涉及棚改、舊改、保障性安居工程的地方專項債發(fā)行規(guī)模在下半年大幅上升，占新增專項債比重近30%。截至12月末，全國新開工舊改數(shù)量4.03萬個，完成年度目標的103%。數(shù)據(jù)顯示，2020年全國發(fā)行地方政府債券6.4萬億元。其中，發(fā)行一般債券再融資債券1.9萬億元。截至12月底，新增地方政府專項債已發(fā)行3.6萬億元，完成全年計劃的96%。值得注意的是，與前兩年專項債提前下達不同，今年地方政府尚未發(fā)行新增專項債。我們認為，受項目收益制約影響，去年專項債額度并未用滿，今年一季度經(jīng)濟穩(wěn)增長壓力相對較低，政府將充分利用窗口期，抓實化解地方政府隱形債務(wù)風(fēng)險。預(yù)計今年地方政府專項債發(fā)行額度將會縮減，就業(yè)形勢就業(yè)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)8月才開始轉(zhuǎn)正，實際同比到9月才開始轉(zhuǎn)正。12月，社消零售總額名義同比增長4.6%，較上月回落個百分點，扣除價格因素實際增長4.9%，較上月回落1.2個百分點（圖13），這主要受到汽車消費下降的拖累。12月，汽車類商品零售同比增長6.4%，較上月的11.8%回落5.4個百分點，若扣除汽車類商品，12月社會消費零售總額同比增長4.4%，較11月加快0.2個百分點（圖14）。從2020年全年來看，社會消費品零售總額累計同比-3.9%，較去年回落11.9個百分點。為應(yīng)對疫情沖擊，提振汽車消費，2020年以來各個部門各個地區(qū)相繼推出放寬限購限行、補貼國六車型和新能源車型、再推汽車以舊換新、開展汽車下鄉(xiāng)等措施，汽車銷售市場在疫情后呈現(xiàn)V型反彈的態(tài)勢，銷售增長強勁，對整體消費市場的回暖起到了明顯的帶動作用，2020年全年中國汽車銷量達到2,531萬輛，較去年小幅下滑1.9%，仍然是全球最大的汽車市場。30203020100-10-20-3020102012 2014名義同比2016實際同比20182020數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析

圖14除汽車以外的社會消費品零售總額和汽車類零售，當月同比，%20100-10-20-30-402019-07 2020-01 2020-07汽車類零售從消費類型來看，隨著居民外出購物、就餐和旅游活動的增加，實體店鋪消費持續(xù)改善，餐飲和住宿等消費也在穩(wěn)步恢復(fù)，但總體來看，餐飲消費的恢復(fù)速度要慢于商品消費。12月，商品零售同比增長5.2%，受汽車消費下降的拖累，較上月下滑0.6個百分點；餐飲收入增速由負轉(zhuǎn)正，同比增長0.4%，較11月回升1.0個百分點（圖15），居民可支配收入的上升和疫情逐漸得到穩(wěn)定控制，提高了居民的消費意愿。主要的消費品方面，由于“雙11”透支了部分可選消費的消費能力，12月化妝品、通訊器材和金銀珠寶的消費同比增速較上月大幅回落；受價格上漲的影響，糧油食品類、石油及制品類消費同比增速上升；由于房地產(chǎn)銷售保持較強的韌性，裝修需求持續(xù)釋放，支撐地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈下游消費，家電、家具、建筑及裝潢材料等地產(chǎn)類消費增速上升。圖15商品零售和餐飲收入，當月同比，%20100-10-20-30-40-502019-02 2019-08 2020-02 2020-08數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析202014.8期高4.2個百分點（圖。圖16實物商品線上零售額占比及其增速，%30 5025 4020301520105 100 0（%2015 2016 2017 2018 2019 2020（%線上零售：累計同比（右軸，%）數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析圖17全國居民人均消費支出以及人均可支配收入，實際累計同比，%1050-5-10-152014 2016 2018 2020數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析我國就業(yè)形勢逐月好轉(zhuǎn)，城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率從4月份的6.0%逐月下降至12月的5.2%，與年同持平其中人口調(diào)查業(yè)率續(xù)下滑至 4.7%，也與去年同期持平。2020年年均城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率為5.6%，低于6%左右的預(yù)期目標。2020年1-12月城鎮(zhèn)新增就業(yè)萬人，明顯高于900萬人以上的預(yù)期目標，完成全年目標的131.8%。2020年全國居民人均可支配收入實際累計同比2.1%，較前三季度上升個百分點，與實際GDP增速基本保持同步；人均消費支出實際累計同比-4.0%，降幅較前三季度收窄2.6個百分點（圖17）。與此同時，經(jīng)濟逐月好轉(zhuǎn)使消費者信心繼續(xù)回升，居民消費支出與收入增速的差距也進一步縮小。展望2021年一季度，隨著新冠疫苗的大范圍接種，擴內(nèi)需的政策進一步發(fā)力，以及就業(yè)形勢的逐步改善，消費會進一步回暖，但需要注意，疫情導(dǎo)致居民收入增速顯著放緩，造成預(yù)防性儲蓄增高，會在一定程度上壓制消費的復(fù)蘇速度。核心CPI價格穩(wěn)定，PPI將轉(zhuǎn)正受去年高基數(shù)影響，四季度CPI同比增速一直處于低位。CPI在月出現(xiàn)短暫負增長之后，12同比上漲0.2%，較上月回升個百分點。剔除食品和能源價格的核心CPI在連續(xù)保持了5個月0.5%的歷史低位后，12月小幅回落至0.4%，為2013年發(fā)布數(shù)據(jù)以來的最低值，說明終端需求仍然偏弱（圖18）。月CPI圖18居民消費價格指數(shù)（CPI），當月同比，%6543210-1核心 （不包括食核心 （不包括食和能CPI CPI數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析2020年末生豬存欄較去年末增長31%，生豬出欄較去年下降3.2%，但降幅比前三季度收窄8.5個百分點（圖19），這反映出生豬生產(chǎn)恢復(fù)較快。雖然生豬的季天氣寒冷，12月零星疫情導(dǎo)致疫情防控加碼，運輸成本上升，導(dǎo)致豬肉價格大幅反彈，12月豬肉價格環(huán)比上漲6.5%，同比降幅也由11月的-%收窄至-1.3%，豬肉價格上漲也傳導(dǎo)到牛肉和羊肉等其他肉類。另外，天氣寒冷也導(dǎo)致果蔬價格有所上漲。展望下一階段，2021年1月、2月受春節(jié)錯位的影響，預(yù)計1月份CPI仍然存在回落壓力，但不會持續(xù)很長時間。另外，根據(jù)“五年一大調(diào)”的制度慣例，國家統(tǒng)計局將在2021年對CPI構(gòu)成分類及相應(yīng)權(quán)重進行調(diào)整，預(yù)

圖19生豬存欄量和出欄量，累計同比，%403020100-10-20-30-40生豬存欄量 生豬出欄生豬存欄量 生豬出欄數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析計將繼續(xù)下調(diào)食品項權(quán)重，同時將上調(diào)居住項和醫(yī)療保健項權(quán)重，減弱豬肉價格大幅波動對CPI的擾動。12月PPI同比-0.4%，降幅較上月收窄1.1個百分點（圖20）。PPI上行一方面由于近期國際大宗商品價格延續(xù)漲勢，其傳導(dǎo)至國內(nèi)工業(yè)品價格，使其降幅收窄；另一方面由于國內(nèi)需求端加速修復(fù)，對工業(yè)品的需求圖20工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI），當月同比，%1086420-2-4-6-820132014201520162017201820192020數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析12WTI價格收于47美元美元50美元每桶，較前值升7.2桶（圖21），。從主要工業(yè)行業(yè)PPI來看，煤炭開采和洗選業(yè)同比由負轉(zhuǎn)正，石油相關(guān)產(chǎn)業(yè)降幅收窄，有色、黑色金屬相關(guān)產(chǎn)業(yè)價格漲幅擴大。展望下一階段，國際大宗商品價格回升態(tài)勢仍將緩慢延續(xù)，再加上工業(yè)生產(chǎn)需求旺盛，預(yù)計PPI在2021年1月就有望同比轉(zhuǎn)正，在一季度走出通縮。預(yù)計2021年P(guān)PI保持回升，但幅度有限。圖21國際原油現(xiàn)貨價，月度均值，美元/桶8060402002011201220132014201520162017201820192020WTI數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析政政策注重保持連續(xù)性提升流動性圖22社會融資規(guī)模存量，當月同比，%圖22社會融資規(guī)模存量，當月同比，%3025201510502011201220132014201520162017201820192020數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析圖23貨幣供應(yīng)量，當月同比，%3025201510502011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020M1 數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析2020年全年新增社會融資規(guī)模近35萬億元。從具體融資結(jié)構(gòu)來看，人民幣貸款全年累計新增20萬億元圖24新增社會融資規(guī)模構(gòu)成，萬億元25圖24新增社會融資規(guī)模構(gòu)成，萬億元2520151050-5人民幣 外幣 非標 企業(yè) 股票 政府貸款 貸款 融資 債券 融資 債券2019年全年2020年全年數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析從占比來看，為緩解疫情對經(jīng)濟的沖擊，2020年全年近24%，較年末上升5個百分點。由于近期信用債款占新增社會融資規(guī)模比重下調(diào)至57%，較2019年末下幅8個百分點。從結(jié)構(gòu)來看，企業(yè)和居民中長期貸款是2020年人民幣貸款的主要去向，占比高達78%（圖25）。由于內(nèi)外需求同步改善，央行政策支持，企業(yè)利潤回升明顯，市場預(yù)期向好等因素，制造業(yè)投資加快修復(fù)。2020年，制造業(yè)中長期貸款余額增長35.2%，比上年高20.3個百

分點，增速已連續(xù)14個月上升。為解決企業(yè)因疫情造成的短期現(xiàn)金流困難等經(jīng)營支出，2020年全年企業(yè)短期貸款數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，貸款額較上年增加近0.9萬億元。此外，全年普惠小微貸款增長30.3%，比2019年高7.2圖25新增人民幣貸款結(jié)構(gòu)，萬億元101086420-2居民短期 居民 企業(yè)短期 企業(yè) 非銀金融2019年全年中長期2020年全年中長期數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析我們認為，在政府債券方面，今年繼續(xù)采取大規(guī)模刺激政策的可能性不大，地方政府專項債規(guī)模將有所回落；信用債發(fā)行受違約事件影響會持續(xù)一段時間，進而拖累企業(yè)債券新增規(guī)模；股票融資或?qū)⒃谡咧С窒掠瓉砜焖侔l(fā)展；此外制造業(yè)、新基建等投資活動旺盛所帶來的融資需求，亦將支撐中長期貸款規(guī)模。中央經(jīng)濟工作會議提出，要保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模同名義經(jīng)濟增速基本匹配，預(yù)計2021年全年社會融資規(guī)模增速將較去年小幅回落。利率方面，2020年央行先后三次降低存款準備金率、為實體經(jīng)濟提供了1.75萬億元長期流動性，以穩(wěn)定市場信心。四季度以來，央行通過公開市場操作，維護貨幣市場利率平穩(wěn)運行。截至1月15日，代表市場平均融資成本的存款機構(gòu)7天質(zhì)押回購利率（DR007）較去年年底的2.4%，小幅回落至2%（圖26），當前我國流動性合理充裕。此外，金融機構(gòu)平均存款準備金率為9.4%，處于歷史較低水平，預(yù)計未來進一步降準的可能性不大。央行去年兩次下調(diào)貸款市場報價利率（LPR），并通過貨幣政策傳導(dǎo)機制，推動企業(yè)貸款利率明顯下降。2020年末全國企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為4.61%，比上年末下降了0.51個百分點，創(chuàng)2015年有統(tǒng)計以來的最低水平?？梢钥吹?，當前企業(yè)信貸需求強勁、貨幣信貸合理增長，未來利率進一步下調(diào)的必要性有所降低。由于當前復(fù)雜多變的世界經(jīng)濟形勢，我國經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)尚不牢固，去年年底中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)要科學(xué)精準實施各類宏觀政策，保持政策連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，不急轉(zhuǎn)彎，努力確保經(jīng)濟運行在合理區(qū)間。會議提出在貨幣政策方面，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準，合理適度。保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配；在宏觀杠桿率方面保持基本穩(wěn)定，處理好恢復(fù)經(jīng)濟與防范風(fēng)險的關(guān)系。我們認為今年貨幣政策將延續(xù)疫情后出臺的一系列應(yīng)急措施，并適當采取靈活溫和調(diào)整，預(yù)計宏觀杠桿率小幅回落，流動性環(huán)境將較去年有所偏緊。在結(jié)構(gòu)方面，央行繼續(xù)強調(diào)精準滴灌，延續(xù)對實體經(jīng)濟和重點工作任務(wù)的支持，預(yù)計小微企業(yè)、科技創(chuàng)新和綠色發(fā)展將獲得較大的金融支持力度。圖26銀行間市場利率，%4.03.53.02.52.01.51.00.50.02016 2017 2018 2019 2020 2021DR007 7天逆回購利率 常備借貸便利(SLF)利：7天DR007 數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析貿(mào)貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高進展四季度中國出口額為7,851億美元，同比16.7%。海外對抗疫物資、“宅經(jīng)濟”類電子產(chǎn)品、節(jié)假日用品等需求在四季度進一步提升，疊加主要經(jīng)濟體復(fù)工復(fù)產(chǎn)步伐加快帶動外需回暖是出口創(chuàng)下歷史新高的主要驅(qū)動因素。2020年全年，包括口罩在內(nèi)的紡織品、以及醫(yī)療儀器及器械出口同比分別為30.4%和41.5%；“宅經(jīng)濟”相關(guān)的筆記本電腦、家用電器出口同比分別增長20.4%和24.2%；傳統(tǒng)機電產(chǎn)品出口額達到1.5萬億美元，同比增長6%。四季度我國進口額為5,734億美元，同比增長5%，盡管19年同期基數(shù)偏高，但生產(chǎn)動能穩(wěn)定修復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)改善，帶動了四季度進口進一步回暖。從進口品類來看，2020年，我國原油、金屬礦砂等資源型產(chǎn)品進口量分別增加了7.3%和7%，糧食、肉類等農(nóng)產(chǎn)品進口量分別增加了28%和60.4%。海南自由貿(mào)易港免稅品進口增長了80.5%。0-20-40-60-806050403020100-10-20-30-40-502014 2014 2015貿(mào)易差額（十億美元）2016 2017 2018 2019 2020出口（右軸，%）進口（右軸，%）數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析分國別和地區(qū)來看，東盟在2020年超越歐盟，成為我國第一大貿(mào)易伙伴。全年我國對東盟進出口6,868億美元，累計同比上漲7%，占中國外貿(mào)總額的14.8%（圖28）；對歐盟進出口6,517億美元，累計同比下降7.5%，占中國外貿(mào)總額14%。2（）8%6%4%2%0%美國 歐盟 日本 東2000200320062009201220152018美國 歐盟 日本 東數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析中美貿(mào)易方面，2020年對美出口億美元，同比增長7.9%。從商品類別來看，機電產(chǎn)品仍然是主導(dǎo)，占同期對美出口總值的46%。全年自美進口1,349億美元，同比增長9.8%。四季度自美進口的數(shù)據(jù)進一步提升，同比增長38.3%。根據(jù)我們測算，2020年全年：中方產(chǎn)品億美元，能源類產(chǎn)品億美元，完成2020年預(yù)計目標任務(wù)的58%。由于疫情仍然在很多國家蔓延，未來一段時間海外市場產(chǎn)需缺口依然存在，預(yù)測明年我國出口依然可以保持較高增長。同時，明年出口增長速度將呈現(xiàn)前高后低的走勢。下半年隨著疫苗的推廣幫助世界經(jīng)濟逐漸正?；?，防疫物資和暫時性出口替代訂單將有所減弱。加之高基數(shù)的對比，下半年出口增速將放慢。

國全年實際使用外資逆勢增長，2020年我國實際使用外商投資金額接近1萬億元（1,443.7億美元），累計同比增長6.2%（美元：4.5%），較2019年提升0.4個百分點（圖29）。外資規(guī)模創(chuàng)下歷史新高，并超過美國，看，荷蘭、英國分別同比增長%和30.7%，東盟對華投資增長0.7%。圖29我國實際使用外資金額，當季同比，%5%0%-5%-10%-15%201520162017201820192020數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析對外投資方面，2020年全年我國對外直接投資9,169.7億元（1,329.4億美元），同比增長3.3%，較年提升9.3個百分點。主要流向租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)，批發(fā)和全年同比增速分別為17.5%，27.8%，18.1%和10.3%。此外，我國對“一帶一路”沿線58個國家非金融類直接投資進一步上升至億元（177.9億美元澳臺投資規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤在2020年同比增長7%，同比增速高于全國規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤（4.1%）。外資的公司在全球重點的投資目的地之一。去年11月RCEP簽區(qū)域經(jīng)濟合作的又一個重要突破。我們認為，2021年匯率方面，2020年人民幣匯率波動較2019年進一步擴7.15（圖，CFETS2019位（200個基點），人民幣對國際資本依然具有很大吸我國將繼續(xù)推進金融市場開放。我們預(yù)期2021年人民

圖30美元指數(shù)和人民幣即期匯率95908580美元指數(shù)（ 年月 美元指數(shù)（ 年月 美元兌人民3軸）100圖31CFETS人民幣匯率指數(shù)100圖31CFETS人民幣匯率指數(shù)989694929088862018201920202021

7.47.26.265.8中國香港截至2021年月24死亡例，治愈9,033圖32中國香港實際GDP增速，當季同比，%1086420-2-4-6-8-10-122005 2008 2011 2014 2017 2020數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析圖32中國香港實際GDP增速，當季同比，%1086420-2-4-6-8-10-122005 2008 2011 2014 2017 2020數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析911升至10至12月的6.616

1月81期最長18個月。11.714.1%，繼113.32019從國家和地區(qū)來看，2020年與2019年相比，出口至中國臺灣（升11.6%）、越南（升5.3%）、中國內(nèi)地（升5.1%）的整體出口貨值增幅較大，但出口至印度（跌17.6%）、新加坡（跌17.5%）、美國（跌14.9%）以及德國、日本、韓國錄得跌幅；進口方面，來自越南（升28.4%）、中國臺灣（升22.8%）、韓國以及新加坡的進口貨值增幅較大，但來自美國（跌17.9%）、中國內(nèi)地（跌6.5%）、日本（跌5.0%）錄得跌幅。20202019年的3,142億港元增長26.52020家在美33%。年度港股IPOSWS、百盛中國-S、萬國數(shù)據(jù)-SW、新東方-S均是在香港進行二次上市的中概股，這些中概股公司選擇香港進行二次上市，反映香港在國際資本市場中的重要地位，其資本市場生態(tài)系統(tǒng)不斷發(fā)展，可滿足創(chuàng)新型的新經(jīng)濟公司的需求。全球經(jīng)濟國際方面，截至1月22日，全球新冠累計確診人數(shù)已接近1億人次，死亡人數(shù)超過200萬。全球共有18個經(jīng)濟體累計確診超過100萬人次，包括6個發(fā)達經(jīng)濟體和12個新興市場國家。進入四季度以來，新冠肺炎疫情在歐美等發(fā)達經(jīng)濟體重40萬人（33）。英部分歐洲國家已于11月再次升級防控措施，目前疫情蔓延態(tài)勢得到一定控制。新興市場方面，印度累計確診超過1,000疫情在巴西、阿根廷、秘魯、南非、土耳其、伊朗等新興市場經(jīng)濟體中繼續(xù)加速傳播。圖33全球當日新增新冠肺炎疫情，7日移動平均，例（截至1月22日）300,000250,000200,000150,000100,00050,00002月 6月 10月南亞 歐洲 中東非 北美 南美 亞太數(shù)據(jù)來源：Wind,畢馬威分析截止1月19日，世界衛(wèi)生組織最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，目前全球正在研究的新冠疫苗為個，其中64156去年12月，BioNTech聯(lián)合研發(fā)疫苗，莫得納(Moderna)疫苗，中國國藥、科興等疫苗已先后得到一些國家的緊急授權(quán)使用批準。截至1月22日，全球疫苗接種超過萬劑疫苗，美國和中國疫苗接種分別超過1,500萬劑（圖34）。按每萬人接種疫苗劑數(shù)來算，以色列和阿聯(lián)酋排名前列，中國每萬人僅接種104劑。可以看到，當前疫苗接種仍以發(fā)達經(jīng)濟體為主，疫苗在全球大批量的生產(chǎn)、分發(fā)和注射依然需要一定時間，各國仍需緊密配合，共同應(yīng)對這次全球疫情危機。在1期，IMF將去年全球經(jīng)濟增長上調(diào)0.9個百分點至-3.5%，并將今年全球經(jīng)濟增長預(yù)期上調(diào)個百分點至5.5%，同時將年增長預(yù)期調(diào)整為4.2%。預(yù)計全球主要經(jīng)濟體將在今年延續(xù)寬松政策和財政刺激，全球經(jīng)濟將從深度衰退中緩慢修復(fù)。我們認為，受疫苗進展影響，全球主要經(jīng)濟體有望于今年二季度逐漸放開疫情防控措施，工業(yè)生產(chǎn)、住宿餐飲等密集接觸類經(jīng)濟活動將加速回緩，并帶動經(jīng)濟復(fù)蘇。也需要注意的是，為應(yīng)對疫情，很多國家推出的巨額財政刺2520252019.11515.0106.353.4 1.3 1.2 1.20美國 中國 英國以色列阿聯(lián)酋德國 印度意大利土耳其西班牙數(shù)據(jù)來源：OurWorldinData，畢馬威分析美國盡管三季度美國經(jīng)濟從二季度深度衰退中有所恢復(fù)，進入四季度以來，受秋冬季節(jié)影響，疊加總統(tǒng)大選和年底節(jié)假日帶來的聚集性活動增多，美國新冠疫情單日確診再創(chuàng)記錄，12月日均新增確診超過20萬人。新一輪疫情暴發(fā)導(dǎo)致防疫措施進一步強化，經(jīng)濟修復(fù)大幅放緩，美國四季度實際GDP環(huán)比年化增速初值4%（圖35），較三季度下幅29個百分點；按照同比口徑計算，美國四季度GDP實際同比下降2.5%，連續(xù)第三個季度同比下滑。2020年全年GDP同比增速為-3.5%。分部門來看，作為傳統(tǒng)消費旺季，節(jié)假日效應(yīng)支撐四季度消費端維持穩(wěn)健增長態(tài)勢，零售銷售同比增長4.2%。值得注意的是，盡管又一輪財政救助計劃于去年年底落地，政府將對特定人群提供600美元的援助，受疫情蔓延、新冠疫苗問題頻發(fā)，接種效率不及預(yù)期等因素影響，1月密歇根大學(xué)消費者信心指數(shù)較上月有所回落，或?qū)⒂绊懸患径让绹M修復(fù)步伐。工業(yè)生產(chǎn)方面，受新訂單和產(chǎn)出利好影響，美國Markit制造業(yè)PMI在12月進一步上升至57.1，較11月提升0.4個百分點（圖36）。四季度工業(yè)增加值同比下降6.8%，較三季度回升2個百分點。由于企業(yè)對未來經(jīng)濟增持樂觀態(tài)度，一些制造業(yè)企業(yè)開始補庫存，工業(yè)產(chǎn)能利用率在12月回升至74.5%，并推動企業(yè)加大在機械設(shè)備上的投資，四季度美國固定資產(chǎn)投資同比增長3.2%。圖35美國實際GDP，季調(diào)環(huán)比折年率，%403020100-10-20-30-4020002002200420062008201020122014201620182020數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析圖36美國Markit制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI，季調(diào)7060504030201002017 2018 2019 2020Markit制造業(yè)PMI Markit服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析此外，為應(yīng)對積壓訂單和新訂單的增長，制造業(yè)生產(chǎn)商加速了招工步伐。四季度美國就業(yè)市場壓力進一步減緩，但修復(fù)步伐較三季度有所放緩。12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人數(shù)小幅回升至1.43億人，較9月增加近85萬人（圖37），平均小時工資亦有所增長。從失業(yè)角度看，失業(yè)率從9月末的7.8%回落至12月末的6.7%，但仍顯著高于疫情前的4.4%。新年以來，美國初次申請失業(yè)金人數(shù)達到96.5萬人次，創(chuàng)下20周新高，美國距離恢復(fù)強勁的就業(yè)市場還有很大差距。在1月最新發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望》更新中，IMF將美國2021年經(jīng)濟增速預(yù)測調(diào)整為5.1%，較十月的預(yù)測上調(diào)2個百分點?？傮w來看，2021年美國經(jīng)濟復(fù)蘇進程將取決于疫情反復(fù)帶來的防控程度，疫苗接種的普及程度，以及拜登政府上臺后的財政刺激程度。我們預(yù)計短期內(nèi)美國經(jīng)濟復(fù)蘇仍將面臨諸多挑戰(zhàn)，隨著民眾生產(chǎn)生活重回正軌，經(jīng)濟或?qū)⒃?021年下半年實現(xiàn)溫和增長。圖37新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)以及失業(yè)率6,000 165,000 144,000 123,000 102,000 81,000 60 4-1,000 2-2,000 02008 2010 2012 2014 2016 2018 2020%數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析歐元區(qū)進入四季度以來，歐洲疫情出現(xiàn)二次反彈，歐洲多國發(fā)現(xiàn)病毒變異毒株。為遏制疫情的快速擴散，歐洲各國加強防疫管控，歐元區(qū)經(jīng)濟在冬季的復(fù)蘇顯著放緩，但相比于二季度，本輪疫情對經(jīng)濟的沖擊相對溫和。根據(jù)歐洲央行發(fā)布的最新預(yù)測，預(yù)計歐元區(qū)2020年GDP同比增長-7.3%，相比于去年9月預(yù)期的-8.0%上調(diào)了0.7個百分點。進入2021年，隨著疫苗接種在歐洲各國的加速推廣，有助于控制疫情蔓延，提振歐元區(qū)經(jīng)濟恢復(fù)前景。元區(qū)綜合PMI均值為48.1，較三季度均值52.4小幅下滑。歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI錄得55.2，高于前值的53.8，為2018年6月以來的最高水平，制造業(yè)PMI自下半年以來月服務(wù)業(yè)PMI錄得46.4，雖好于前值41.7，但已是連續(xù)4（圖。7060706050403020102016 2017制造業(yè)PMI2018 2019 2020服務(wù)業(yè)PMI Markit綜合PMI數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析零售方面，受加緊疫情防控措施的影響，2020年11月，歐元區(qū)零售同比增長和環(huán)比增長雙雙由正轉(zhuǎn)負，均創(chuàng)2020年4月以來新低，同比增長由10月的4.2%降至-2.9%；環(huán)比增長由10月的1.4%降至-6.1%。勞動力市場方面，歐元區(qū)失業(yè)率自7月的8.6%的高位緩慢下行，8.4%，為年

歐元區(qū)12月CPI0.3%，與115個月錄得負值。1政策方面，歐洲央行如期擴大寬松力度。2020年12月，歐央行公布議息會議決議，如期加碼寬松，增加5000億歐元“緊急資產(chǎn)購買計劃”（PEPP），并將該計劃延期至2022年3月。加碼之后，PEPP總額度為1.85萬億歐元。此外，歐央行還宣布將TLTRO利率優(yōu)惠期從2021年6月延長12個月至2022年6月，2021年6月至112月間，增加三次（每季度一次）操作以滿足銀行的資金需求，并將銀行的最大可借上限由合格貸款的50%上修至55%，這些修改將更加有利于發(fā)揮TLTRO-III支持歐元區(qū)銀行信貸擴張、從而支持經(jīng)濟需求擴張的重要作用。英國脫歐貿(mào)易協(xié)定達成。英國和歐盟經(jīng)過9個月的談判于2020年12月24日就英國脫歐貿(mào)易問題達成《英歐貿(mào)2021年1月1日至月28日開始中歐投資協(xié)定談判完成。中歐投資協(xié)定自2013年啟動，協(xié)定談判歷時7年、35輪，最終于2020年12月30日如國繼RCEP簽署之后推進區(qū)域經(jīng)濟合作的又一重要突破，L供定政策分析促促進氣候投融資發(fā)展市場機制建設(shè)2），在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上3，習(xí)近平主席就中國力爭二氧化碳排放定義與支持范圍氣候投融資支持范圍減緩變1.調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，積極發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)2.優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展非化石能源氣化3.開展碳捕集、利用與封存試點示范候4.控制工業(yè)、農(nóng)業(yè)、廢棄物處理等非能源活動溫室氣體排放5.增加森林、草原及其他碳匯適應(yīng)變氣化候7.加強適應(yīng)基礎(chǔ)能力建設(shè)，加快基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、提高科技能力3習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上的講話，國務(wù)院，2020年9月，2/xxgk2018/xxgk/xxgk03/202010/t20201026_804792.html/xinwen/2020-09/22/content_5546169.htm3習(xí)近平在第七十五屆聯(lián)合國大會一般性辯論上的講話，國務(wù)院，2020年9月，政策體系早在標準體系資本領(lǐng)域地方實踐5?。▍^(qū)）國際合作繼年9s//.xq.s/定調(diào)未來定調(diào)未來布5《規(guī)劃》指出，當前全球新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蓬勃發(fā)展，汽車與能源、交通、信息通信等領(lǐng)域有關(guān)技術(shù)加速融合，電動化、網(wǎng)聯(lián)化、智能化成為汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展潮流和趨勢。近年來，世界主要汽車大國紛紛加強戰(zhàn)略謀劃、強化政策支持，跨國汽車企業(yè)加大研發(fā)投入、完善產(chǎn)業(yè)布局，新能源汽車已成為全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要方向和促進世界經(jīng)濟持續(xù)增長的重要引擎。表1（2021-2035）》

《中國油氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展分析與展望報告藍皮書圖39近十年我國原油進口量、生產(chǎn)量02009 2011 2013 2015 2017 2019原油進口數(shù)量：百萬噸數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析原油產(chǎn)量：百萬噸圖39近十年我國原油進口量、生產(chǎn)量02009 2011 2013 2015 2017 2019原油進口數(shù)量：百萬噸數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析原油產(chǎn)量：百萬噸域和特定場景商業(yè)化應(yīng)用域和特定場景商業(yè)化應(yīng)用高度自動駕駛智能網(wǎng)聯(lián)汽車實現(xiàn)限定區(qū)瓦時/百公里新能源汽車新車銷量占比達純電動乘用車新車平均電耗降至12.0千2025年公共領(lǐng)域用車全面電動化2035年隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，對化石能源尤其是石油和天然氣生產(chǎn)量的需求大幅上升，我國能源供給對國際市場

表2部分國家禁售燃油車計劃國家禁售計劃國家禁售計劃荷蘭2025年禁售燃油車挪威2025年禁售燃油車印度2030年全面禁售燃油車德國2030年全面禁售傳統(tǒng)內(nèi)燃機車法國2040年全面禁售燃油車英國2040年全面禁售傳統(tǒng)柴油汽車資料來源：艾瑞咨詢，畢馬威分析5/zhengce/content/2020-11/02/content_5556716.htm畢馬威分析

圖412014-2020年平均純電動乘用車續(xù)航里程和電池組能量，按各批次《免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》500370.9382.4500回升態(tài)勢，汽車銷售從2020年二季度開始實現(xiàn)同比正增長。與此同時，2020年下半年由于政府的政策支持車市走強。根據(jù)全國乘用車聯(lián)席會最新數(shù)據(jù)，2020年

159.7165.1

259.23437219.53437

484348320.24843486。12月新能源乘用車批發(fā)銷量達到21.06。45.9%圖402019-2020新能源乘用車銷量250

1000

29.5

27.0

.1

.9 .8 .40

月123456789月10月

11月月

平均動力蓄電池組總能：：KMKWH資料來源：工信部，畢馬威分析KWH新能源汽車產(chǎn)業(yè)是世界經(jīng)濟的新動能，已成為全球汽車產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的主要方向和促進世界經(jīng)濟持續(xù)增長的重要引擎?！兑?guī)劃》的出臺，為新能源汽車產(chǎn)業(yè)指明了新的方向和目標。新能源汽車擁有龐大的產(chǎn)業(yè)鏈，涉及的高科技如半導(dǎo)體、自動駕駛、電池等技術(shù)、新能源充電網(wǎng)絡(luò)等基礎(chǔ)設(shè)施有望得到進一步發(fā)展，將給人們出行乃至交互環(huán)境、生活方式的帶來又一次顛覆性改變。資料來源：Wind，畢馬威分析我國在新能源汽車技術(shù)方面也發(fā)展迅速。根據(jù)工信部公布的《免征車輛購置稅的新能源汽車車型目錄》中，我國新能源汽車的續(xù)航里程和電池組能量不斷提升，第三十批次的新能源汽車車型目錄中，平均純電動乘用車的續(xù)航里程已達382.4公里，平均動力蓄電池組總能量為48.4千瓦時?！兑?guī)劃》中提出“三縱三橫”研發(fā)布局以提高技術(shù)創(chuàng)新能力，“三縱”是指純電動汽車、插電式混動、燃料電池汽車；“三橫”是指的動力電池與管理系統(tǒng)、驅(qū)動電機與電力電子、網(wǎng)聯(lián)化與智能化技術(shù)。技術(shù)的進步將有力促進新能源汽車行業(yè)持續(xù)向好發(fā)展。:/rsrc房地產(chǎn)貸款集中度管理正式實施2020年2020年12月317理委員會發(fā)布《關(guān)于建

(以下簡稱《通知》)，房地產(chǎn)貸款集中度管理制度是指，在我國境內(nèi)設(shè)立的中資法人銀行業(yè)金融機構(gòu)，其房地產(chǎn)貸款余額及個人住房貸款余額占其人民幣各項貸款余額的比例不得高于人民銀行、銀保監(jiān)會確定的相應(yīng)上限。人民銀行、銀保監(jiān)會根據(jù)銀行業(yè)金融機構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模、機構(gòu)類型等因素，分檔設(shè)定了房地產(chǎn)貸款集中度管理要求。同時，為體現(xiàn)區(qū)域差異，確定地方法人銀行業(yè)金融機構(gòu)的房地產(chǎn)貸款集中度管表3銀行業(yè)金融機構(gòu)分檔類型 房地產(chǎn)貸款占比上限個人住房貸款占比上限第一檔：中資大型銀行行、國家開發(fā)銀行、交行、中國郵政儲蓄銀行第二檔：中資中型銀行40%32.5%浦發(fā)銀行、中信銀行、業(yè)口銀行、廣發(fā)銀行、平銀行、渤海銀行銀海銀商第小型銀行和非縣27.5%域農(nóng)合機構(gòu)120%城 、民營大中城市和城區(qū)農(nóng)合機構(gòu)22.5%17.5%第四檔：縣域農(nóng)合機構(gòu)縣域農(nóng)合機17.5%12.5%村鎮(zhèn)銀行12.5%7.5%農(nóng)合機構(gòu)包括:農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)村信用合作社。不包括第二檔中的城市商業(yè)銀行。資料來源：中國人民銀行，畢馬威分析7/goutongjiaoliu/113456/113469/4156106/index.html8）圖422016年-2020年Q3房地產(chǎn)貸款余額及房地產(chǎn)余額占比0

26.8%25.0%

28.4% 29.0%

房地產(chǎn)貸款余額 房地產(chǎn)貸款余額占比，房地產(chǎn)貸款余額 房地產(chǎn)貸款余額占比，數(shù)據(jù)來源：Wind，畢馬威分析9畢馬威分析審慎管理制度。去年8月住建部和人民銀行召開重點房地產(chǎn)企業(yè)座談會，提出了了銀行對房地產(chǎn)信貸的發(fā)放，是對“房住不炒”政策的進一步落實。此外，穩(wěn)定的政策預(yù)期，促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康可持續(xù)發(fā)展。:/.p..s//xl9《房貸集中度新政的影響全解析：監(jiān)管模式、信用壓降、地產(chǎn)銷售與房企風(fēng)險》，安信證券，2021年1月。:/.../HYPERLINK"/gouton