電子行業(yè)智能化驅(qū)動車規(guī)MCU

核心觀點和推薦汽車電動化和智能化共振，車規(guī)MCU將迎量價齊升推薦五大要素：推薦關(guān)注：兆易創(chuàng)新、國芯科技、中穎電子、四維圖新等。1依附我國汽車電動化及智能化快速發(fā)展，國內(nèi)車規(guī)MCU企業(yè)持續(xù)受益，這是MCU最大的市場增量來源。智能汽車對MCU需求量至少是傳統(tǒng)燃油汽車4.3倍，車規(guī)MCU需求旺盛。電動化及智能化汽車對MCU性能要求不斷提升，高端車規(guī)MCU產(chǎn)品占比進一步提高，帶動MCU行業(yè)整體ASP提升。我國是車規(guī)MCU最大的需求市場，產(chǎn)業(yè)具有較大發(fā)展前景，但我國車規(guī)MCU自給率不足5%，國產(chǎn)替代仍有較大的提升空間。本土MCU產(chǎn)商積極布局車規(guī)級產(chǎn)品，且性能逐漸成熟，加速國產(chǎn)化車規(guī)MCU產(chǎn)品市場滲透，逐步切入高端市場。23452CONTENTS1目錄車規(guī)MCU市場概況及技術(shù)發(fā)展路徑全球和A股車規(guī)MCU龍頭梳理2A股車規(guī)MCU標的對比3風險提示43根據(jù)IC

Insights，2022年全球MCU市場規(guī)模有望達239億美元，同比增長8.1%；其中，2022年中國MCU市場規(guī)模預計約為58億美元，同比增長約7.7%。受益于汽車電動化及智能化對汽車電子的需求提升，MCU作為汽車電子的核心，全球MCU市場規(guī)模有望逐年提升。我國新能源汽車產(chǎn)銷量已連續(xù)8年位居全球第一，未來將保持快速發(fā)展態(tài)勢，間接擴大我國MCU市場需求，是我國MCU市場強勁的驅(qū)動力，未來增速將高于全球平均水平。針對車規(guī)級MCU，隨著全球新能源汽車的蓬勃發(fā)展，以及汽車智能化對MCU性能以及需求量不斷提升，將間接提高MCU在整車的成本比重，不斷拓寬車規(guī)MCU成長空間，驅(qū)動車規(guī)MCU量價齊升。MCU市場：新能源汽車驅(qū)動量價齊升186204207221239248272 2859.7%1.5%6.8%8.1%3.8%4.8%4.6%4.8%0%10%20%3002502001501005000.0%2018

2019

2020

2021E 2022E 2023E2025E2026E2024EYoY2232562693653904204554835130.0%14.8%5.1%35.7%6.8%7.7%8.3%6.2%0%10%6.2%20%30%40%60050040030020010002018

20192020

2021E 2022E 2023E 2024E2025E2026EYoY全球MCU市場規(guī)模及預測 中國MCU市場規(guī)模及預測260中國MCU市場規(guī)模

（億人民幣）IHS，

公開資料整理，東海證券研究所19.1%29.6%34.3%49.6%60%50%40%30%20%10%0%200020102030E2020汽車電子占整車制造成本資料來源：中商產(chǎn)業(yè)研究院，$0.64$0.58$0.64$0.67$0.70$0.71$0.73$0.76$0.80$0.75$0.70$0.65$0.60$0.55$0.502019202020212024E2025E2026E2022E 2023EMCU

ASP（美元）4全球MCU市場規(guī)模

（億美元）IC

Insights，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，MCU平均售價及預測IC

Insights，汽車電子占整車制造成本比重及預測新能源汽車：MCU市場強勁的驅(qū)動力701504003002001000普通燃油車智能汽車豪華燃油車車載ECU數(shù)量智能車ECU搭載數(shù)量是傳統(tǒng)燃油車的4.3倍300資料來源：搜狐汽車研究室，中國市場學會，2042210501001502000102030405060708090 207100

250201920202021汽車電子計算&存儲消費電子工業(yè)控制通信&其它市場總規(guī)模（億美元-右軸）IC

Insights，JW

Insights,

中國汽車半導體產(chǎn)業(yè)大會，東海證券研究所33%39%25%25%23%37%%1122%8%25%9%7%14%%148%根據(jù)中汽協(xié)的數(shù)據(jù)，自2021年起，我國新能源汽車持續(xù)爆發(fā)式增長，2022年我國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比增長96.9%和93.4%，滲透率達到25.6%，高于上年12.1個百分點。根據(jù)搜狐汽車研究室和中國市場學會，傳統(tǒng)普通燃油車攜帶ECU（由MCU、存儲器、輸入/輸出接口等等大規(guī)模集成電路組成）約70個，豪華燃油車約150個，而智能汽車由于智能座艙和自動駕駛的高算力需求，ECU數(shù)量會激增至約300個，為普通燃油車4.3倍，而每個ECU單元里至少需要使用一顆MCU芯片，因此隨著汽車智能化程度加深，MCU的需求也隨之增多，這也佐證了汽車電子在全球MCU下游構(gòu)成占比逐年升高至近40%的原2因0。13-2022年中國新能源汽車銷量以及增長率 全球MCU下游應(yīng)用構(gòu)成：汽車電子逐年升高占比近40%28335178126 121137352689400%300%200%100%0%-100%02004006008002013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022新能源汽車銷量（萬輛） YoY%(右軸)資料來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會，5車規(guī)MCU：汽車電子的核心部件汽車電子中所使用的半導體即車規(guī)級芯片，主要有主控芯片（MCU/SoC），功率芯片（IGBT），傳感器芯片(CIS)和存儲芯片(Flash)

四大類，車規(guī)級芯片廣泛應(yīng)用于汽車的動力系統(tǒng)、智能座艙及自動駕駛系統(tǒng)，是汽車電子不可或缺的核心元器件。MCU（Microcontroller

Unit），即主控芯片，又稱微控制器/單片機，是將

CPU、存儲、外圍功能都整合在單一芯片上具有控制功能的芯片級計算機，廣泛應(yīng)用于消費電子、汽車、工業(yè)控制等領(lǐng)域。依規(guī)格種類不同，MCU有8位、16位、32位等類型，小到車窗和座椅調(diào)節(jié)，大至動力總成，車身控制，電池電機控制，整車熱管理系統(tǒng)，都有MCU的參與。整車熱管理系統(tǒng)發(fā)動機冷卻系統(tǒng)，風扇智能控制系統(tǒng)汽車照明系統(tǒng)自適應(yīng)遠近光燈系統(tǒng)，轉(zhuǎn)向燈，尾燈，剎車燈電機電控和動力系統(tǒng)HV-LV直流電源，電動真空泵控制，電動水/油泵控制，轉(zhuǎn)向助力，ABS系統(tǒng)，變速箱控制輔助駕駛ACC自適應(yīng)巡航，車道保持系統(tǒng)，車道偏離報警系統(tǒng)，雷達探測，360環(huán)視車身及智能座艙系統(tǒng)HUD抬頭顯示,

電子儀表通信輔助，車聯(lián)網(wǎng),

車機控制系統(tǒng),信息娛樂系統(tǒng)，空調(diào)面板，疲勞檢測，PM2.5檢測系統(tǒng)底盤安全主動懸掛，安全氣囊系統(tǒng)，胎壓監(jiān)測系統(tǒng)，電子制動助力器系統(tǒng)車身控制BCM，座椅控制，門窗控制，停車輔助，雨刮器，后視鏡模塊，RKE/PKE資料來源：比亞迪半導體招股書，車規(guī)MCU應(yīng)用領(lǐng)域一覽車規(guī)MCU示例恩智浦

32位車規(guī)級MCU示例恩智浦

16位車規(guī)級MCU示例6資料來源：恩智浦官網(wǎng)，車規(guī)MCU的種類及應(yīng)用類型主要特點主要用途市場價格8位MCU架構(gòu)簡單，易設(shè)計;尺寸、功耗和成本方面相比更低。低端控制功能:

風扇控制、空調(diào)控制、車窗升降、低階儀表板、天窗、集線盒座椅控制、門控模塊等。<1

美元16位

MCU具有比

8

位更高的性能，又有比

32位更快的響應(yīng)時間、更低的成本。中端控制功能:

動力系統(tǒng)，如引擎控制、離合器控制，電子式動力方向盤、電子剎車等。1-5

美元32位

MCU性能優(yōu)、功耗低，RAM高，可處理多個外部設(shè)備高端控制功能:高階儀表板控制、車身控制、多媒體信息系統(tǒng)、引警控制及智能駕駛安全及動力系統(tǒng)等。5-10

美元，部分高端產(chǎn)品

10美元以上不同位數(shù)MCU的特點，用途及市場價格資料來源：金鑒實驗室，車規(guī)MCU按位數(shù)可分為8位、16位和32位。位數(shù)即MCU單次處理數(shù)據(jù)寬度，位數(shù)越高，MCU

性能越強。8位MCU成本/功耗低，便于開發(fā)，性能可滿足大部分場景需要，廣泛應(yīng)用于基礎(chǔ)功能如風扇、雨刷、天窗，座椅控制等領(lǐng)域。32位MCU運算能力更強，能滿足高速處理的需求，多用于解決復雜場景問題，如汽車智能座艙、車身控制、輔助駕駛，行車安全系統(tǒng)等領(lǐng)域。32位的CPU內(nèi)核以ARM為主流架構(gòu)，由于CPU指令集龐大，軟件開發(fā)難度較高，單價一般數(shù)倍于8位MCU，因而也有較高的研發(fā)壁壘。IC

Insights，32位MCU需求占比獨占鰲頭：從不同位數(shù)MCU

規(guī)模占比來看，目前全球

MCU

芯片產(chǎn)品以

32

位為主。受益于其體積小性能優(yōu)的特性以及汽車智能化的趨勢，32位MCU銷售額占比已經(jīng)從2010

年的

38.1%提升至2015

年的

53.7%，進而躍升至2021年65.8%。隨著汽車智能化和電動化進一步發(fā)展，汽車電子功能將日趨復雜，勢必推動車規(guī)MCU向更高性能，更小尺寸，更低功耗的方向發(fā)展，32位芯片占比有望進一步提高，從而帶動行業(yè)的ASP隨之升高。全球MCU的市場需求構(gòu)成以及趨勢37%22%15%23%24%23%39%54%62%0%20%40%60%80%100%2011202020154/8位 16位 32位7車規(guī)級MCU的技術(shù)工藝門檻參數(shù)要求工業(yè)級消費級汽車級溫度要求-40-85°C-20°C-70°C-40-150°C環(huán)境要求防水防潮防腐防霉變防水耐振動沖擊、高低溫交變、防水、防曬、抗干擾不良率百萬分之一千分之三十億分之一供貨時間5年2年15

年以上工作壽命5-10

年3-5年15-20

年資料來源：行行查研究中心，公開資料整理，資料來源：搜狐汽車研究室，車規(guī)芯片與消費級和工業(yè)級芯片要求對比典型MCU代工廠格芯√√√中芯國際√√√√√√√√國內(nèi)MCU廠商兆易創(chuàng)新√√√√國民技術(shù)√√√中穎電子√√√√√工藝節(jié)點集中在40nm及以上成熟制程，不受芯片制裁影響：全球車規(guī)MCU目前主要以40nm-90nm位制程為主流工藝節(jié)點，僅少部分豪華車型會部分采用28nm制程的MCU。一是由于車載MCU本身對算力和集成度的要求不像消費級芯片那么高，因而無需先進的制程；同時，MCU內(nèi)置的嵌入式存儲自身制程也限制了MCU制程的提升。因此，從主流車規(guī)MCU覆蓋的生產(chǎn)工藝節(jié)點看，國產(chǎn)的芯片代工廠商如中芯國際和華虹半導體已經(jīng)具備自主制造的能力。隨著國內(nèi)各代工廠在成熟制程工藝上的持續(xù)優(yōu)化，以及RISC-V等開源指令集架構(gòu)的發(fā)展，國內(nèi)MCU廠商通過與上游代工廠的通力協(xié)作，有望共同推動國產(chǎn)MCU

性能再上一個臺階，以中低端車規(guī)MCU領(lǐng)域（如雨刷，車燈，車窗，空調(diào)等）為切入口，把握全球缺芯的時間窗口，最終逐步實現(xiàn)國產(chǎn)替代。廠商 22nm 28nm 40nm 55/65nm 90nm 0.11μm 0.13μm 0.18μm臺積電 √ √ √ √ √ √ √ √聯(lián)電 √ √ √ √車規(guī)級芯片認證難，周期長，標準嚴苛，進入門檻極高汽車芯片工作環(huán)境復雜，一旦失靈就意味著嚴重后果，因此車規(guī)MCU對于安全性和穩(wěn)定性要求極高。與消費和工業(yè)級MCU相比，車規(guī)級芯片工作環(huán)境復雜多變，具有高振動、多粉塵、多電磁干擾、溫度范圍廣等特點，對溫度耐受性要求一般在-40-155℃，同時還要具備耐振動沖擊、高低溫交變、防水、防曬、抗干擾能力。同時，由于汽車生命周期較長，產(chǎn)品工作壽命要求為15-20年，供貨周期要求也在15

年以上，因而對產(chǎn)品不良率和可靠性也提出了極為嚴苛的標準。車規(guī)芯片有三大認證體系：AEC-Q100,

IATF16949,

ISO26262,

認證難度大，周期長，從流片至量產(chǎn)出貨往往需要3-5年時間，但一旦成功打入整車供應(yīng)鏈，即可享受至少10年以上的供貨期，從而和下游車廠建立粘度。8車規(guī)級MCU：國產(chǎn)替代進行時2021

年全球MCU

市場競爭格局：CR7雄踞85.4%工藝嚴苛，研發(fā)周期長，投資風險高；芯片認證難度高且周期長，不確定性大；全球整車供應(yīng)鏈長期由外資把控，新供應(yīng)商切入困難。長期被外資主導，車規(guī)級MCU仍有巨大國產(chǎn)替代空間根據(jù)Omdia，MCU市場主要由歐美日芯片廠商牢牢把持，前七大廠商占據(jù)全球85.4%的市場份額，但各家企業(yè)的占比相對較為平均。國內(nèi)MCU市場方面，根據(jù)CSIA和中國汽車工業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，2021年國內(nèi)MCU市場約85%（2019年為94%）由外資把持，MCU國產(chǎn)化率低且多集中于消費級，車規(guī)級MCU自給率尚不足5%，仍有很大國產(chǎn)替代空間。國產(chǎn)車規(guī)MCU產(chǎn)業(yè)突破較慢的主要原因是：品牌產(chǎn)品22Q4貨期22Q3貨期22Q2貨期貨期趨勢價格趨勢瑞薩電子汽車MCU30周30周30周穩(wěn)定穩(wěn)定英飛凌汽車MCU32-45周32-45周未統(tǒng)計上漲穩(wěn)定微芯科技32位MCU52+周40-55周未統(tǒng)計上漲上漲恩智浦汽車MCU配貨狀態(tài)緊缺未統(tǒng)計上漲上漲意法半導體汽車MCU配貨狀態(tài)緊缺配貨狀態(tài)上漲上漲資料來源：富昌電子，芯師爺，東海證券研究所2022年Q2-Q4主要汽車MCU廠商的貨期和價格趨勢車規(guī)MCU需求旺盛，全球性缺芯為國產(chǎn)替代迎來時間窗口根據(jù)富昌電子，2022年4季度的全球車規(guī)半導體仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，主要車規(guī)MCU大廠如意法半導體，恩智浦和微芯科技都存在不同程度的供貨緊張態(tài)勢，不論是芯片價格還是貨期較之前兩個季度都有明顯的升高，部分產(chǎn)品交貨周期長達52周甚至處于配貨狀態(tài)，尚無具體貨期。海外大廠的產(chǎn)能擴張尚不能滿足市場需求，國內(nèi)MCU企業(yè)有望把握這個供需錯配的時間窗口，憑借先前的投入，與國內(nèi)下游造車新勢力合作，加速車規(guī)級MCU的國產(chǎn)替代進程。Omdia，KHAVEEN

Investments，東海證券研究所恩智浦,

17.1%瑞薩電子,

16.5%意法半導體,15.2%英飛凌,

13.6%微芯科技,

12.4%新唐科技,

2.0%德州儀器,

6.8%兆易創(chuàng)新,

1.8%其它,

14.6%恩智浦瑞薩電子意法半導體英飛凌微芯科技德州儀器新唐科技兆易創(chuàng)新其它9Omdia，CSIA,

中汽協(xié)，東海證券研究所車規(guī)級MCU：技術(shù)發(fā)展趨勢01.

更高算力汽車智能化推動MCU算力上升02.

更高集成度架構(gòu)：從分布式到集中式03.

更高開放度指令集架構(gòu)開源或成趨勢10資料來源：公開資料整理，東海證券研究所CONTENTS1目錄車規(guī)MCU市場概況及技術(shù)發(fā)展路徑全球和A股車規(guī)MCU龍頭梳理2A股車規(guī)MCU標的對比3風險提示411全球MCU巨頭

-

恩智浦2019-2022A

核心財務(wù)數(shù)據(jù)主要下游客戶（汽車電子業(yè)務(wù)）關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)26,000個客戶遍布全球35.5%工程師占到全部員工35.5%，研發(fā)實力強勁126.5%2019-22

凈利潤年復合增長率NO.12021年全球MCU市場份額第一2021車規(guī)MCU全球市場份額第二約22億美元2022財年研發(fā)投入占全年總營收16%超過60年半導體技術(shù)研發(fā)歷史經(jīng)驗累積Wind,Bloomberg，東海證券研究所資料來源：恩智浦官網(wǎng)，公司公告，東海證券研究所公司簡介恩智浦成立于2006年，總部位于荷蘭埃因霍溫，是全球領(lǐng)先的IDM半導體公司，其前身是飛利浦于1953年成立的的半導體事業(yè)部。公司營收構(gòu)成按終端市場應(yīng)用可分為：汽車(52%)、工業(yè)和物聯(lián)網(wǎng)(21%)、通訊基礎(chǔ)設(shè)施(15%)和移動設(shè)備(12%)四大版塊。主要產(chǎn)品包括MCU，ADAS，NFC，eSIM，射頻器件與傳感器等，其中車規(guī)MCU市場份額約為24.9%(1Q22)。全球10個芯片制造基地，從設(shè)計制造到封裝測試全覆蓋的全棧式IDM。截至22Q4，恩智浦實現(xiàn)營收132億美元，同比增長19.4%，毛利率56.9%，凈利率21.5%，歸母凈利潤28.1億美元，同比增長48.2%。Wind,財年截止：12月31日（億美元） 2019202020212022A復合年增率19-22CAGR營收88.886.1110.6132.114.15%%

YoY-5.6%-3.0%28.5%19.4%毛利率52.0%49.2%54.8%56.9%凈利率3.1%0.9%17.2%21.5%凈利潤2.40.518.727.9125.52%EBITDA27.223.038.550.522.99%ROA2.9%1.7%12.5%15.2%ROE2.4%0.6%24.2%39.9%P/E72xn/a38x15x12全球MCU巨頭

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英飛凌2019-2022A

核心財務(wù)數(shù)據(jù)主要下游客戶（汽車電子業(yè)務(wù)）財年截止：12月31日（億美元） 2019202020212022A復合年增率19-22

CAGR營收88.0100.6128.3140.016.72%%

YoY5.7%6.7%29.1%28.6%毛利率37.3%32.4%38.5%43.1%凈利率10.8%4.3%10.6%15.3%凈利潤9.54.313.621.531.02%EBITDA22.520.733.943.124.26%ROA9.5%3.2%6.5%11.5%ROE11.5%3.9%10.8%16.5%P/E29x98x46x17x13關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)31,250項專利僅2022年新注冊專利達1,750項約56,200名全職員工遍布全球18.7%2018-2022

CAGR

汽車電子版快年復合增長率NO.

12021全球車規(guī)半導體市場份額第一2021全球IGBT市場規(guī)模第一2021全球安全IC市場規(guī)模第一約18億歐元2022財年研發(fā)投入占全年總營收13%37%2022年總營收來自于大中華區(qū)，為最大市場Wind,資料來源：英飛凌官網(wǎng)，東海證券研究所資料來源：英飛凌官網(wǎng)，公司公告，東海證券研究所公司簡介英飛凌成立于1999年，總部位于德國慕尼黑，是全球領(lǐng)先的IDM半導體公司，其前身是西門子的半導體部門。公司目前共有汽車電子(45%)、工業(yè)功率控制(13%)、電源與傳感系統(tǒng)(29%)和安全互聯(lián)系統(tǒng)(13%)四大事業(yè)部。主要產(chǎn)品包括MCU，IGBT，安全IC，NOR

Flash閃存，射頻器件與傳感器等，其中車規(guī)MCU市場份額約為21.9%（22年1季度）。全球19個芯片制造基地，從設(shè)計制造到封裝測試全覆蓋的全棧式IDM。截至22Q4，英飛凌實現(xiàn)營收140億美元，同比增長28.6%，毛利率43.1%，凈利率15.3%，歸母凈利潤21.5億美元，同比增長86.4%。Wind,

公司公告，東海證券研究所國內(nèi)MCU廠商

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兆易創(chuàng)新2019-2022E

核心財務(wù)數(shù)據(jù)關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)200億顆成立至今芯片累計出貨量NO.

12021NOR

Flash市場中國品牌第一2021全球指紋芯片市場規(guī)模第二2021全球觸控芯片市場規(guī)模第四119.1%19.2%約5.39億元22H1

MCU板塊營收同22H1全球NOR

Flash市場份22H1研發(fā)投入占上半年比增速額第三總營收11.3%93.3%22H1歸母凈利潤同比增長財年截止：12月31日（億元）201920202021萬得一致2022E復合年增率19-22E

CAGR營收32.045.085.198.745.50%%

YoY42.6%40.4%89.2%15.9%毛利率0.0%37.4%46.5%45.2%凈利率18.9%19.6%27.5%27.8%凈利潤6.18.823.427.465.50%EBITDA7.410.227.930.059.47%ROA14.1%10.1%17.5%15.7%ROE17.0%11.1%19.3%17.7%P/E135x112x63x25x公司簡介兆易創(chuàng)新成立于2005年，總部位于北京，2016年登陸上交所(603986.SH)，是一家國內(nèi)領(lǐng)先的Fabless芯片設(shè)計公司。主要產(chǎn)品包括NOR

Flash存儲芯片(58.5%)，MCU(36.5%)以及傳感器芯片(4.5%),

技術(shù)服務(wù)占約0.5%。公司在Arm?通用型MCU出貨量在所有中國品牌排名第一。2019年，推出全球首個基于RISC-V內(nèi)核的GD32V系列32位通用MCU，并提供程序代碼庫、集成開發(fā)環(huán)境等完整工具鏈支持截至22Q3，

兆易創(chuàng)新實現(xiàn)總營收67.7

億人民幣，

同比增長6.9%，毛利率48.5%，凈利率30.9%，歸母凈利潤20.9億人民幣，同比增長26.9%Wind,

兆易創(chuàng)新官網(wǎng),主要下游客戶Wind,Bloomberg,資料來源：兆易創(chuàng)新官網(wǎng),

公司公告，東海證券研究所14國內(nèi)MCU廠商

-

四維圖新關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)2019-2022E

核心財務(wù)數(shù)據(jù)主要下游客戶20年地圖數(shù)據(jù)積累經(jīng)驗近千萬顆2021MCU量產(chǎn)數(shù)量超過20萬顆智能座艙IVI

SoC芯片AC8015累計供貨量，應(yīng)用超20款車型近3倍22Q3MCU業(yè)務(wù)營業(yè)收入同比去年增長近三倍48%22Q3研發(fā)投入占總營收48%,

遠超同業(yè)75%+毛利率22Q3MCU產(chǎn)品毛利率公司簡介四維圖新成立于2002年，總部位于北京，2010年登陸深交所(603986.SZ)，是國內(nèi)最大導航電子地圖廠商。前身為國家測繪局下屬中國四維公司導航部，隸屬于國資委直屬的航天科技集團。2017年，公司通過并購合肥杰發(fā)科技正式進軍車規(guī)MCU市場。主營產(chǎn)品包括車聯(lián)網(wǎng)(37.2%)

，

導航(29.5%)

，

企服應(yīng)用(15.0%)，汽車芯片(11.5%)及其它(6.8%)。旗下杰發(fā)科技已實現(xiàn)MCU、IVI

SoC、AMP、TPMS四大類車規(guī)級芯片量產(chǎn)。截至22Q3

，

四維圖新實現(xiàn)總營收18.6

億人民幣，

同比增長21.8%，毛利率56.6%，凈利率-3.3%。Wind,

四維圖新官網(wǎng),Wind,資料來源：四維圖新官網(wǎng),資料來源：公司公告，東海證券研究所財年截止：12月31日（億元） 201920202021萬得一致2022E復合年增率19-22E

CAGR營收23.121.530.639.719.74%%

YoY8.3%-7.0%42.5%29.6%毛利率68.7%65.5%59.9%60.3%凈利率13.3%-16.6%4.1%7.1%凈利潤3.1-3.61.32.8-2.89%EBITDA2.11.24.14.125.42%ROA2.8%-3.8%0.1%1.6%ROE4.5%-4.0%1.2%2.1%P/E111x232xn/a250x15國內(nèi)MCU廠商

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國芯科技關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)2019-2022E

核心財務(wù)數(shù)據(jù)主要下游客戶(車規(guī)MCU業(yè)務(wù))40款+自主研發(fā)嵌入式CPU內(nèi)核49.2%22H1總營收同比增速21年自主嵌入式CPU

IP研發(fā)積累，護城河深厚400余萬顆2022年實現(xiàn)汽車電子芯片銷售量，同比去年增長十倍以上172.5%22H1汽車電子和工業(yè)控制板塊營收增速100%毛利率2017-2021年IP授權(quán)業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在100%公司簡介國芯科技成立于2001年，總部位于蘇州，2021年登陸科創(chuàng)版(688262.SH)，是一家致力于國產(chǎn)自主可控嵌入式CPU

IP授權(quán)以及自主芯片設(shè)計的Fabless芯片設(shè)計公司。公司早在2009年就推出了汽車和工控領(lǐng)域的自主CPU內(nèi)核C2002,技術(shù)積累深厚。公司業(yè)務(wù)主要包括：芯片定制服務(wù)(40.0%),

自主芯片(39.6%)和IP授權(quán)業(yè)務(wù)(19.3%)。截至22Q3，實現(xiàn)總營收3.2億人民幣，同比增長21.8%，毛利率52.9%，

凈利率30.0%

，

凈利潤1.0

億人民幣，

同比增長164.0%，營收和利潤增速均遠高于同業(yè)。Wind,

公開資料，東海證券研究所Wind,資料來源：公司公告,資料來源：國芯科技官網(wǎng),

公司公告，東海證券研究所財年截止：12月31日（億元） 201920202021萬得一致2022E復合年增率19-22E

CAGR營收2.32.64.18.453.65%%

YoY18.9%12.1%57.0%106.2%毛利率58.3%66.2%52.9%52.4%凈利率13.4%17.6%17.2%20.6%凈利潤0.30.50.71.777.13%EBITDA0.50.71.11.855.22%ROA7.0%8.9%4.1%4.3%ROE7.6%10.2%4.3%5.8%P/En/an/an/a58x16國內(nèi)MCU廠商

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中穎電子關(guān)鍵運營數(shù)據(jù)2019-2022E

核心財務(wù)數(shù)據(jù)主要下游客戶連續(xù)9年保持營收和凈利潤雙雙增長31.5%22H1總營收同比增速31%31%

的員工服務(wù)年限10年NO.

42021白色家電MCU市場規(guī)模第四2021中國小家電MCU市場規(guī)模第三約82%研發(fā)人員占公司總員工人數(shù)的占比67.1%22H1歸母凈利潤同比增長公司簡介中穎電子成立于1994年，總部位于上海，2012年登陸深交所創(chuàng)業(yè)板(300327.SZ)，是國內(nèi)領(lǐng)先的Fabless芯片設(shè)計公司。公司業(yè)務(wù)主要分為工業(yè)控制(78.1%)和消費電子(21.9%)兩塊。2022年10月，中穎電子宣布旗下首款車規(guī)級MCU流片成功，定位車身控制，有望在2023年取得量產(chǎn)。公司計劃發(fā)揮其在白電BMS上的優(yōu)勢，由工控級鋰電池管理芯片延伸至車規(guī)級領(lǐng)域。截至22Q3

，

中穎電子實現(xiàn)總營收18.6

億人民幣，

同比增長14.9%，毛利率46.4%，凈利率24.3%，歸母凈利潤3.1億人民幣，同比增長15.9%Wind,Wind,iFind,

Bloomberg,資料來源：中穎電子官網(wǎng),

公司公告，財年截止：12月31日（億元） 201920202021萬得一致2022E復合年增率19-22E

CAGR營收8.310.114.919.031.57%%

YoY10.1%21.4%47.6%27.2%毛利率42.3%40.5%47.4%45.9%凈利率21.7%19.8%24.8%24.2%凈利潤1.82.03.74.636.42%EBITDA1.82.24.15.344.33%ROA16.8%16.9%25.7%21.3%ROE20.7%20.7%31.2%27.7%P/E37x43x65x26x17CONTENTS1目錄車規(guī)MCU市場概況及技術(shù)發(fā)展路徑全球和A股車規(guī)MCU龍頭梳理2A股車規(guī)MCU標的對比3風險提示418公司產(chǎn)品名稱應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)核架構(gòu)位數(shù)研發(fā)進展標準通過產(chǎn)品/研發(fā)動態(tài)兆易創(chuàng)新GD32VF103電機驅(qū)動RISC-V32位已量產(chǎn)AEC-Q1002023年1月，全球嵌入式開發(fā)軟件領(lǐng)導者IAR

Systems與兆易創(chuàng)新聯(lián)合宣布，最新發(fā)布的IAR

Embedded

Workbench?

for

Arm

9.32.1版本已全面加強對兆易創(chuàng)新GD32系列的支持，其中包括22年12月新發(fā)布的的基于Cortex?-M33內(nèi)核的GD32A503系列車規(guī)級MCU。2022年9月，兆易創(chuàng)新發(fā)布GD32A503以車身電子、座艙和安全域作為切入點，覆蓋ADAS、汽車照明、HVAC、DCDC車載充電、T-BOX、EDR、導航等應(yīng)用。正在研發(fā)中的

GD32A7

系列高性能產(chǎn)品線將符合ACE-Q100

以及ISO26262功能安全標準ASIL-D等級認證，可用于涉及到人身安全方面的應(yīng)用，如剎車系統(tǒng)、安全氣囊、ADAS智能輔助駕駛等，以及汽車運轉(zhuǎn)方面的電子動力轉(zhuǎn)向系統(tǒng)以及汽車智能網(wǎng)關(guān)。GD32L233便攜式儲能BMSArm?

Cortex-M2332位已量產(chǎn)AEC-Q100GD32F470充電樁主板控制Arm?

Cortex-M432位已量產(chǎn)AEC-Q100GD32F407電機驅(qū)動Arm?

Cortex-M432位已量產(chǎn)AEC-Q100GD32F330電機驅(qū)動Arm?

Cortex-M432位已量產(chǎn)AEC-Q100GD32F30XAC/DC逆變器、電流測量/保護控制、電機驅(qū)動、充電樁主板控制Arm?

Cortex-M432位已量產(chǎn)AEC-Q100GD32F130電機驅(qū)動Arm?

Cortex-M332位已量產(chǎn)AEC-Q100GD32E50X儲能逆變、電機驅(qū)動Arm?

Cortex-M2332位已量產(chǎn)AEC-Q100GD32E230便攜式儲能BMS、電機驅(qū)動Arm?

Cortex-M2332位已量產(chǎn)AEC-Q100GD32E113充電樁主板控制、便攜式儲能BMS、電機驅(qū)動Arm?

Cortex-M432位已量產(chǎn)AEC-Q100GD32A503智能座艙、ADAS、車身控制Arm?

Cortex-M3332位通過用戶驗證認證中杰發(fā)科技(四維圖新)AC781x車身控制ARM?

Cortex-M332位已量產(chǎn)AEC-Q1002022年12月，四維圖新旗下杰發(fā)科技與奇瑞汽車達成戰(zhàn)略合作，雙方將共建汽車芯片聯(lián)合實驗室，

促進車規(guī)級芯片研發(fā)。智能座艙SoC

芯片AC8015已定點奇瑞某SUV車型，即將量產(chǎn)。12月，IAR

System宣布將全面支持杰發(fā)科技全系列車規(guī)級MCU芯片。12月，四維圖新在投資者互動平臺表示公司車規(guī)級MCU芯片AC7802x提前回片，并一次性成功點亮。2022年3月，杰發(fā)科技宣布旗下首款功能安全車規(guī)級MCU，AC7840x成功點亮，預計將于年底量產(chǎn)。AC7801x車身控制ARM?

Cortex-M0+32位已量產(chǎn)AEC-Q100AC8015智能座艙SoCARM?Cortex-A5332位已量產(chǎn)AEC-Q100AC5111胎壓監(jiān)測TPMS80518位已量產(chǎn)ISO26262

ASIL-B,AEC-Q100AC7802X車身控制ARM?

Cortex-M0+32位即將量產(chǎn)AEC-Q100AC7840X功能安全ARM

Cortex-M4F32位即將量產(chǎn)ASIL-B和AEC-Q100AC8257車聯(lián)網(wǎng)SoCARM?Cortex-A5364位即將量產(chǎn)認證中國芯科技CCM3310S-T車聯(lián)網(wǎng)通信安全國芯CS032位已量產(chǎn)AEC-Q1002022年，國芯科技成功研發(fā)CCFC2012BC,

CCFC2007PT,

CCFC2016BC等多款車規(guī)MCU產(chǎn)品，其中CCFC2012BC基于國芯科技自主PowerPC架構(gòu)C*Core

CPU內(nèi)核研發(fā)，是一款中高端車身及網(wǎng)關(guān)控制芯片，應(yīng)用于車身CCFC2002BC網(wǎng)關(guān)/車身控制IBM

PowerPC32位已量產(chǎn)AEC-Q100CCFC2003PT動力總成IBM

PowerPC32位已量產(chǎn)AEC-Q100CCFC2006PT動力總成IBM

PowerPC32位已量產(chǎn)AEC-Q100控制和網(wǎng)關(guān)及新能源車整車控制，實現(xiàn)對國外產(chǎn)品如NXP的MPC5604BCCCFC2007PT 動力總成 IBMPowerPC 32位 已量產(chǎn) AEC-Q100MPC5607B系列及ST的SPC560B50,

SPC560B64系列相應(yīng)產(chǎn)品的替代，該芯片已獲得9家客戶實際訂單超過110萬顆。國芯科技CCM3310S-T/CCM3310S-H已批量供貨，對標NXP（恩智浦）的MPC5777的CCFC3007PT芯片產(chǎn)品正在設(shè)計中，CCM3320S正在進行客戶驗證階段，主要對標國際領(lǐng)先廠商如恩智浦和英飛凌相關(guān)產(chǎn)品，形成高中、低產(chǎn)品系列。CCFC2012BC 網(wǎng)關(guān)/車身控制IBM

PowerPC32位 已量產(chǎn)AEC-Q100CCFC2013PT動力總成IBM

PowerPC32位已量產(chǎn)AEC-Q100CCFC2016BC域控制器/動力控制