PE的運作模式和發(fā)展未來動向,證券投資論文

PE的運作模式和發(fā)展未來動向,證券投資論文當前，PE投資在我們國家開展的如火如荼，包括創(chuàng)業(yè)投資〔簡稱VC〕在內(nèi)的私募股權(quán)投資在經(jīng)濟發(fā)展的地位越來越重，那么怎樣使行業(yè)能夠健康有序發(fā)展，將來的發(fā)展方向在哪，怎樣構(gòu)成本土的PE品牌，本文將從PE介紹開場，來研究和討論這些問題。一、PE的整體大概情況和運作形式〔一〕PE簡介PE是privateequityfund的縮寫，翻譯為中文叫做私募股權(quán)投資基金。PE采取的是集合投資的方式，首先確定投資領(lǐng)域，其次向特定投資者募集資金，然后對于所募集的資金進行封閉式投資運作，大約經(jīng)過3-5年的培育期，通過所投資企業(yè)公開上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式獲利退出?！捕砅E的類型從理論上講，PE對目的企業(yè)的投資可能發(fā)生在企業(yè)成長的各個階段。根據(jù)企業(yè)成長階段的順序，PE對目的企業(yè)的投資分別成為創(chuàng)業(yè)投資、增長基金、收購基金、過橋基金、上市后私募投資和重組資本。在PE的上述六種類型中，創(chuàng)業(yè)投資所占比例呈下降趨勢，坐享其成的收購基金大行其道，上市后私募投資呈現(xiàn)快速發(fā)展態(tài)勢，而其他幾種不占主流?！踩砅E的組織形式1.獨立公司。指那些沒有大集團、大財團資本支持，也沒有背景，由創(chuàng)始合伙人合伙開創(chuàng)建立的PE機構(gòu)，是PE公司里的主流，國際上知名的機構(gòu)有黑石、KKR和凱雷等。2.有金融集團背景的PE.指綜合性大銀行、大型投資銀行旗下的PE,它們依靠母公司的宏大資本實力和聲譽，在企業(yè)并購中扮演著特別重要的角色。華而不實高盛、摩根斯坦利最為中國人所熟知。在諸多中國企業(yè)海外上市的IPO文件中，隨處可見到它們的名字。當前國內(nèi)的證券公司通過券商直投業(yè)務(wù)成為PE的有力競爭者。自證監(jiān)會放開直投試點以來，已有多家券商獲得直投業(yè)務(wù)試點資格，平均賬面回報率超過3倍。已上市企業(yè)的平均周期僅9個月。3.跨國公司旗下的PE.例如美國通用電氣〔簡稱GE〕是多元化發(fā)展的成功典范。多元化一直是GE的一種傳統(tǒng)，有全球第一CEO之譽的前董事長兼CEO杰克韋爾奇則把這種傳統(tǒng)發(fā)揮到淋漓盡致---GE的13個業(yè)務(wù)集團：8個工業(yè)產(chǎn)品集團、4個金融產(chǎn)品集團和1個新聞媒體，每個業(yè)務(wù)集團都是全球市場數(shù)一數(shù)二的佼佼者。GE的精華真髓是投資多元化而不是經(jīng)營多元化。在韋爾奇擔任CEO的20年里，GE完成了993次兼并。GE多元化成功的本質(zhì)，就是利用龐大的資本規(guī)模和優(yōu)質(zhì)的企業(yè)信譽，利用美國發(fā)達的金融工具和金融衍生工具，通過高超的資本運作手段，謀求遠超產(chǎn)業(yè)經(jīng)營利潤的資本經(jīng)營利潤的經(jīng)過。更直接一點的講法，就是GE并不是在靠生產(chǎn)和銷售什么產(chǎn)品來賺錢，它是通過倒買和倒賣企業(yè)來獲得超額的利潤。另外，聯(lián)想控股旗下的弘毅投資是國內(nèi)知名的PE機構(gòu)。4.國家主權(quán)基金。主權(quán)財富基金之所以引起各國廣泛關(guān)注，很大程度上源于我們國家成立的中國投資公司對美國黑石集團的一筆投資。黑石是美國也是全球最大的PE機構(gòu)，掌管的股權(quán)基金高達800多億美元，在全球投資的企業(yè)超過110家。2007年6月23日〔美國東部時間〕，黑石集團登陸紐約證券交易所主板。在黑石集團上市前的5月份，籌備中的中國投資公司斥資30億美元，購入黑石大約10%的股份，在全球引起軒然大波。總之，主權(quán)財富基金將在世界各國財富流動中占據(jù)越來越重要的地位，甚至可能是樞紐地位；它們在重新分配財富的同時，必將同時改變現(xiàn)有的國際政治格局，給世界權(quán)利的分配帶來深遠的影響?！菜摹砅E的運作形式PE的運作大體分為籌資、選項、管理、退出四大部分1.籌資。PE資金來源包括保險金、養(yǎng)老金、集團及金融機構(gòu)投資、富有階層個人資金和外國投資者資金等。由于PE投資期限長，所以其資金主要來源于長期投資者。2.選項。根據(jù)不完全統(tǒng)計，PE公司對商業(yè)計劃書或可行性研究報告一次挑選后的淘汰率高達90%,之后見面約談后，又會淘汰50%,最后得到PE資本支持的項目僅在1%左右。所以，選項對于PE公司來講至關(guān)重要。第一，盡職調(diào)查。在選擇目的公司的經(jīng)過中，有一項必做的工作叫做盡職調(diào)查，也就是對所投資的項目進行全方位的具體考察。包括成立盡職調(diào)查小組，聘請律師、會計師和財務(wù)分析師，撰寫業(yè)務(wù)調(diào)查報告、法律調(diào)查報告、財務(wù)調(diào)查報告、風險和收益評估報告等。第二，風險評估〔包括一票否決和多票否決〕：一票否決的風險多數(shù)票否決的風險道德風險估值風險政策法規(guī)風險周期性風險退出障礙性風險產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移風險新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化風險退出被遲延風險商業(yè)形式不可持續(xù)風險團隊執(zhí)行不力風險第三，收益評估。由專業(yè)中介機構(gòu)出具收益評估報告，應(yīng)包括市盈率、市凈率、將來收益、同類公司比照、公允價值等五個方面。3.管理。分為決策和服務(wù)決策措施包括：決定目的企業(yè)經(jīng)營班子組成和總經(jīng)理人選；確定目的公司的經(jīng)營戰(zhàn)略及戰(zhàn)略目的；介入公司重大決策尤其是投資決策。服務(wù)措施：根據(jù)公司上市的標準和條件，對公司管理和業(yè)務(wù)方面進行整改，幫助公司做強做大。同時，積極策劃公司上市進程。4.退出。一般而言，PE投資的退出有如下四種方式：〔1〕境內(nèi)外資本市場公開上市；〔2〕股權(quán)轉(zhuǎn)讓；〔3〕將目的企業(yè)分拆出售；〔4〕清算。二、PE發(fā)展將來動向〔一〕本土化1.外資PE公司本土化。隨著我們國家對合伙制的法律限制逐步放開，一是允許外企和個人設(shè)立合伙企業(yè)；二是合伙企業(yè)的證券登記放行，兩大因素將有利于合伙制外資PE在我們國家的發(fā)展。2.外資PE境內(nèi)籌資本土化。這里指外資PE以人民幣為幣種的資金募集，隨著與國內(nèi)投資人的逐步融合，外資PE將實現(xiàn)籌資本土化?！捕忱硇曰斍皣鴥?nèi)PE的盈利形式就是選擇好擬上市企業(yè)，最后通過上市后高市盈率退出。PE所關(guān)心的只是能否順應(yīng)市場需求，所上市企業(yè)能否符合當下市場的炒作主題，而并不是關(guān)心所投企業(yè)的內(nèi)在價值。由于高利潤效應(yīng)，使得大量低質(zhì)PE頻生，進而降低了整個行業(yè)的利潤率。當然，這也從另一個方面加速了PE投資理性化的回歸。PE投資應(yīng)愈加關(guān)注企業(yè)的內(nèi)在價值，進行成長性、差異性的投資?！踩称放苹斍皣鴥?nèi)出現(xiàn)全民PE的怪現(xiàn)象，但隨著行業(yè)利潤趨于理性及競爭的白熱化，以及外資PE的加速涌入，行業(yè)洗牌在所難免，最終將構(gòu)成少數(shù)巨型的PE機構(gòu)，構(gòu)建有影響力的PE品牌?！菜摹硨I(yè)化1.標的選擇專業(yè)化。PE公司首先應(yīng)把自個當做一家公司去運營和考慮問題。筆者以為盲目多元化必然帶來很多不可控的風險。將來，PE公司在投資標的選擇上應(yīng)盡可能縮小范圍，最好嚴密關(guān)注3-5個行業(yè)，進行深度研究和跟蹤。2.人才隊伍專業(yè)化。PE投資畢竟是投資企業(yè)，所以在人員選擇上最好選擇有創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷體驗、管理經(jīng)歷體驗的復合型人才，只要這樣，才能更為專業(yè)的判定所投資企業(yè)能否具有真正的價值。〔五〕人民幣基金成為主流2008年以前，外資PE的投資可謂是風生水起，獨當一面。但隨著2008年全球金融危機的爆發(fā)，促使人民幣基金崛起。人民幣基金初次超過美元基金成為PE市場的頭把交椅，并且隨著國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板的推出，有限合伙制在法律上確實認，外資有限合伙制企業(yè)辦法的推出，更多PE開場考慮通過募集設(shè)立人民幣基金投資?！擦惩顺龆嘣覀儑屹Y本市場的發(fā)展可謂循序漸進，創(chuàng)業(yè)板，以及正在醞釀中的國際板，以及并購退出方式的興起，必將為PE發(fā)展提供更大、更寬的舞臺。三、結(jié)束語PE就是一種客觀實在，且以驚人的速度自我復制著。