醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組

pwc醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第1頁清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

企業(yè)并購與重組講義版醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第2頁認(rèn)識企業(yè)資本運(yùn)作意義與作用了解企業(yè)并購特點(diǎn)與本質(zhì)介紹企業(yè)并購流程及關(guān)鍵步驟關(guān)注相關(guān)過程中重點(diǎn)與難點(diǎn)分享我們經(jīng)驗(yàn)演講目標(biāo)醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第3頁時間安排第一部分：重組、并購及資本運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)和基本概念

第二部分：企業(yè)并購整體流程與關(guān)鍵步驟第三部分：特殊并購交易形式—杠桿收購及管理層 收購 第四部分：案例分析及問題解答

醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第4頁第一部分重組、并購及資本運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)和基本概念醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第5頁1.1

重新認(rèn)識各種經(jīng)濟(jì)行為及交易實(shí)質(zhì)1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念 1.2.1 重組本質(zhì)及模式 1.2.2 重組整體框架 1.2.3 中國企業(yè)重組所面臨挑戰(zhàn) 1.2.4 中國企業(yè)重組各種形式 1.2.5 重組與以價值為導(dǎo)向戰(zhàn)略性財務(wù)管理模式第一部分：重組并購及資本運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)和基本概念醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第6頁1.3企業(yè)并購基本特征 1.3.1并購定義 1.3.2認(rèn)識企業(yè)并購意義—發(fā)展、擴(kuò)張與價值創(chuàng)造 1.3.3 全球并購發(fā)展趨勢及特點(diǎn) 1.3.4 近年國內(nèi)并購特點(diǎn)第一部分：重組并購及資本運(yùn)行標(biāo)準(zhǔn)和基本概念醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第7頁（1）企業(yè)以實(shí)物或

其它資產(chǎn)對外投資（1A）企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)出（1B）企業(yè)資產(chǎn)轉(zhuǎn)入（2）捐贈（2A）企業(yè)捐出資產(chǎn)（2B）企業(yè)接收捐贈（3）資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、

非貨幣性交易（4）企業(yè)合并

或分立（4A）企業(yè)收購

價格分配資產(chǎn)交易股權(quán)交易

或

股權(quán)重組其它類型

行為交易（6）企業(yè)破產(chǎn)、

清算、解散（7）清產(chǎn)核資（5）股權(quán)重組（5A）股權(quán)轉(zhuǎn)讓（5B）增資擴(kuò)股

（含企業(yè)改制為股份有限企業(yè)）（5A）配股

（以實(shí)物形式）各種經(jīng)濟(jì)行為分類圖1.1 重新認(rèn)識各種經(jīng)濟(jì)行為及交易實(shí)質(zhì)醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第8頁資本運(yùn)行—中國企業(yè)概念和定義對比：交易目標(biāo)交易對象交易前關(guān)系支付方式1.1 重新認(rèn)識各種經(jīng)濟(jì)行為及交易實(shí)質(zhì)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第9頁1.2重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念重組包含：

資產(chǎn)重組債務(wù)重組資本重組上述各種重組任意組合企業(yè)重組本質(zhì)是資本重組醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第10頁1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）企業(yè)重組整體框架企業(yè)未來轉(zhuǎn)型策略必須在確認(rèn)本身戰(zhàn)略目標(biāo)基礎(chǔ)上，對組織架構(gòu)、業(yè)務(wù)流程、以及業(yè)績評定三個元素進(jìn)行整合，并取得信息技術(shù)充分配合與支持，才能全方面提升管理水平。經(jīng)營戰(zhàn)略信息技術(shù)業(yè)績評估業(yè)務(wù)流程組織架構(gòu)行業(yè)資

訊市場資訊醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第11頁員工觀念落后，難以接收新體制和管理理念企業(yè)缺乏精通資本運(yùn)作人才，在相關(guān)財務(wù)問題和融資安排方面無法妥善處理大部分員工缺乏管理專業(yè)背景與技能，難以接收新管理體系和不適應(yīng)與國際接軌管理運(yùn)作方式企業(yè)性質(zhì)決定員工缺乏變革緊迫感，并對于企業(yè)變革存在抵觸員工習(xí)慣于在平均主義環(huán)境中生存，對打破現(xiàn)有分配體制有一定顧慮企業(yè)缺乏集成信息系統(tǒng)，內(nèi)部條塊分割顯著，各自為政，員工對打破現(xiàn)有運(yùn)作體系有疑慮管理層與員工之間缺乏上下交流通暢渠道，方便于管理政策全方面落實(shí)及實(shí)施情況及時和準(zhǔn)確反饋中國企業(yè)在重組中面臨挑戰(zhàn)1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第12頁重組在中國幾個形式

形式一：集團(tuán)與企業(yè)架構(gòu)重組

依據(jù)法規(guī)要求或出于合理安排稅務(wù)考慮而進(jìn)行架構(gòu)重組普通計劃境外融資或上市企業(yè)，會依據(jù)境內(nèi)外法規(guī)及稅務(wù)條款考慮，制訂適當(dāng)法定架構(gòu)，以吸引境外資金和獲取有利上市條件企業(yè)內(nèi)部營運(yùn)流程可能按法定架構(gòu)重組而需要作出對應(yīng)調(diào)整1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第13頁母企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)C企業(yè)架構(gòu)重組前:架構(gòu)重組后:新控股企業(yè)母企業(yè)A企業(yè)B企業(yè)新企業(yè)新企業(yè)C企業(yè)形式一：集團(tuán)與企業(yè)架構(gòu)重組（續(xù)）

1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第14頁

主要包含資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、以及資本重組主要特點(diǎn)：側(cè)重資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，把資產(chǎn)全部權(quán)進(jìn)行重新分配及調(diào)整，意在把企業(yè)資產(chǎn)重新包裝和債務(wù)重新安排，從而增加企業(yè)財務(wù)價值資產(chǎn)與債務(wù)重整需與企業(yè)發(fā)展策略和業(yè)務(wù)計劃相適應(yīng)經(jīng)常伴隨新股東進(jìn)入，資本結(jié)構(gòu)深入優(yōu)化形式二：資產(chǎn)負(fù)債資本重組1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第15頁重組前:重組后：形式二：資產(chǎn)負(fù)債資本重組（續(xù)）集團(tuán)子企業(yè)A子企業(yè)B資產(chǎn)2資產(chǎn)1負(fù)債1子企業(yè)B集團(tuán)資產(chǎn)1負(fù)債1子企業(yè)A資產(chǎn)2子企業(yè)B1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第16頁企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略重新定位，引申到業(yè)務(wù)流程和組織架構(gòu)重組，以至管理監(jiān)控、業(yè)績評定設(shè)置和信息技術(shù)利用以最終改進(jìn)企業(yè)效率和回報為重點(diǎn)，到達(dá)持久優(yōu)化目標(biāo)實(shí)質(zhì)地剔除或改進(jìn)企業(yè)低效、多出和臃腫架構(gòu)和營運(yùn)流程1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）形式三：企業(yè)內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)重組醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第17頁組織機(jī)構(gòu)重組后：總裁銷售

副總裁生產(chǎn)總監(jiān)產(chǎn)品A

銷售經(jīng)理產(chǎn)品B

銷售經(jīng)理組織機(jī)構(gòu)重組前：產(chǎn)品B

副總裁總裁產(chǎn)品A

副總裁銷售經(jīng)理生產(chǎn)經(jīng)理形式三：企業(yè)內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)重組（續(xù)）1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第18頁重組與以價值為導(dǎo)向戰(zhàn)略性財務(wù)管理關(guān)系企業(yè)重組是以價值為導(dǎo)向戰(zhàn)略性財務(wù)管理方法一個詳細(xì) 表達(dá)以價值為導(dǎo)向戰(zhàn)略性財務(wù)管理定義一個系統(tǒng)管理方法:

系統(tǒng)地和連續(xù)地制訂和修訂企業(yè)發(fā)展策略分析和衡量創(chuàng)造價值機(jī)會和投資機(jī)會有效地落實(shí)企業(yè)發(fā)展策略，確保業(yè)務(wù)流程有效地支持發(fā)展 策略執(zhí)行激勵員工創(chuàng)造價值1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第19頁以價值為導(dǎo)向財務(wù)管理整體框架????

????????

?????xxxx:股東價值業(yè)務(wù)控制:價值驅(qū)動原因–管理流程控制:業(yè)務(wù)流程最優(yōu)化TCQInternalBusiness?TimetoIntegrate?Ver?nderungPortfoliopositionierungen?Fluktuationsquote?AnteilinternerBesetzungenTCQFinancialsCF-RenditeUmsatzrenditeCashFlowOperatingProfitTCQCustomersUmsatzjeKundeGesch?ftsvolumenmitDauerkundenMarktanteiljeZielgruppeKundenzufriedenheitStornoquoteTCQInnovationUmsatzanteilNeupro-dukteAnzahlNeuprodukteTimetoMarkétHit-RatioXXXXXXXXXXX-制訂戰(zhàn)略目標(biāo)成本管理戰(zhàn)略規(guī)劃-作業(yè)成本法信息技術(shù)參考基準(zhǔn)規(guī)劃流程控制流程激勵體系稽核組合1.2 重組標(biāo)準(zhǔn)和基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第20頁吞并收購定義兼并把兩間或以上公司合并成為一間公司新公司統(tǒng)一用合并后新名稱收購一間公司購買另一公司所有股權(quán)或占重要部份股權(quán)投資或資產(chǎn)收購及被收購公司于交易完成后將繼續(xù)存在1.3 企業(yè)并購基本概念醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第21頁企業(yè)資產(chǎn)重新分類－五種資產(chǎn)要素“無形勝于有形”企業(yè)并購意義－發(fā)展、擴(kuò)張與價值創(chuàng)造

1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第22頁重新認(rèn)識企業(yè)擁有資產(chǎn)組合資產(chǎn)類型內(nèi)容舉例實(shí)體資產(chǎn)土地、廠房、設(shè)備、存貨WilliamsCompanies金融資產(chǎn)現(xiàn)金、應(yīng)收帳款、投資、融資起源通用電氣財務(wù)企業(yè)(GECapital)員工、供給商及合作人資產(chǎn)員工努力、供給商及合作人支持星巴克咖啡店(StarbucksCorporation)1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第23頁資產(chǎn)類型

內(nèi)容

舉例

客戶資產(chǎn)

客戶基礎(chǔ)、分銷商、其它渠道與關(guān)聯(lián)方美國在線(AOL_TimeWarner)

組織資產(chǎn)

領(lǐng)導(dǎo)能力、戰(zhàn)略方案、過程、系統(tǒng)、文化、商標(biāo)、知識及創(chuàng)新等等

普華永道(PwC)

1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）重新認(rèn)識企業(yè)擁有資產(chǎn)組合(續(xù))醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第24頁經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度并購活動與

資本市場

成熟程度非洲國家基礎(chǔ)新興過渡發(fā)達(dá)南美洲國家東歐國家馬來西亞中國韓國日本德國

意大利新加坡

香港法國美國

英國

資料來源：GoldmanSachs并購活動與資本市場關(guān)系1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第25頁資料起源:ThomsonFinancialSecuritiesData,EconomistIntelligenceUnit(GDP)全球并購交易總額

以十億美元計199719991－6月1996-年全球并購交易總額1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第26頁按國家/地域分類全球并購活動

（單位：十億美元）050010001500美國其它北美國家英國其它歐洲國家日本中國韓國澳洲其它亞太國家資料起源：ThomsonFinancialSecuritiesData,EconomistIntelligenceUnit1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第27頁02,0004,0006,0008,00010,00012,00090919293949596979899交易數(shù)量02004006008001000120014001600交易總額(單位：十億美元)交易數(shù)量交易總額美國1990-并購（包含跨國并購）趨勢數(shù)據(jù)起源：Masof12/08/1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第28頁美國收購?fù)滩⒅饕袠I(yè)統(tǒng)計05001,0001,5002,0002,5003,000能源與公用事業(yè)金融服務(wù)醫(yī)藥健康生產(chǎn)制造房地產(chǎn)TMC其它交易總額（單位：百萬美元）050,000100,000150,000200,000250,000300,000350,000交易數(shù)量交易數(shù)量交易總額數(shù)據(jù)起源：asof12/8/1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第29頁沃達(dá)豐收購曼內(nèi)斯曼（Vodafonevs.Mannesmann）美國在線吞并時代華納（AOLvs.TimeWarner）葛蘭素威康聯(lián)姻史克必成（Glaxowellcomevs.SmithklineBeecham）輝瑞收購沃納—蘭伯特企業(yè)（Pfizervs.Warner_Lambert）美國大通銀行收購J.P摩根（ChaseManhattanvs.J.P.Morgan）瑞穗控股企業(yè)并成世界最大金融集團(tuán)（MizuhoHoldings）聯(lián)合利華收購貝斯特食品企業(yè)（Unilevervs.Bestfoods）百事可樂134億吞并魁克（Pepsivs.Quaker）通用電氣收購霍尼韋爾國際企業(yè)（GEvs.Honeywell）謝夫隆購置德士古（Chevronvs.Texaco）全球十大并購：1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第30頁惠普吞并康柏（HPvs.COMPAQ）法國北方聯(lián)合鋼鐵企業(yè)、盧森堡阿爾貝德鋼鐵企業(yè)和西班牙阿塞拉利亞鋼鐵企業(yè)合并（Usinorvs.Arbedvs.Aceralia）瑞士雀巢企業(yè)收購美國羅爾斯頓寵物食品企業(yè)（Nestlevs.RalstonPurina）安聯(lián)保險與德累斯頓銀行合并（Allianzvs.DresdnerBank）英國保誠保險集團(tuán)合并美國通用保險（Prudentialvs.AmericanGeneral）大陸石油與菲利普斯石油合并（Conocovs.Phillips）花旗銀行收購墨西哥國民銀行（Citygroupvs.Banamex-Accival

）美國航空企業(yè)收購美國環(huán)球航空企業(yè)（AMERCIANAIRLINES

vs.TransWorldAirlines）第一聯(lián)合銀行收購?fù)呋艟S亞信托銀行(FirstUnionCorpvs.WachoviaCorp)全球十大并購：1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第31頁

中國移動收購七省市移動電話網(wǎng)中國石油、中國石化百億收購加油站中國光大集團(tuán)入主申銀萬國證券南方航空吞并中原航空三九集團(tuán)收購長征制藥香港華潤收購深萬科青島啤酒集團(tuán)收購擴(kuò)張法國達(dá)能收購梅林正廣和香港中信泰富收購中信國安山東三聯(lián)集團(tuán)收購鄭百文國內(nèi)十大并購1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第32頁10月-3月國內(nèi)十大并購1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第33頁近年中國吞并收購特點(diǎn)

推進(jìn)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)如中移動收購七省市移動電話網(wǎng)

行業(yè)整合成為主旋律如青島啤酒集團(tuán)收購擴(kuò)張，中石油、中石化百億收購加油站，中國光大集團(tuán)入主申銀萬國證券，南方航空吞并中原航空，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購整合“國退民進(jìn)”成為另一主題如民營企業(yè)收購上市國有股在1000萬股以上交易數(shù)量超出五十1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第34頁近年中國吞并收購特點(diǎn)

東部企業(yè)“西進(jìn)”策略，利用西部資源、市場和生產(chǎn)能力如三九集團(tuán)收購長征制藥和雅安制藥

資本市場上吞并收購日益增多如山東三聯(lián)集團(tuán)收購鄭百文，格林柯爾控股科龍電器外資快速參加國內(nèi)并購市場，并將在加入ＷＴＯ后愈加活躍如法國達(dá)能收購梅林正廣和，美國艾默生收購華為安圣電器企業(yè)，法國阿爾卡特并購重組上海貝爾企業(yè)，寶馬與華晨合作組建新企業(yè)1.3 企業(yè)并購基本概念（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第35頁外資購并國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況2 進(jìn)入中國市場不可缺乏步驟1.4外資并購醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第36頁中國大陸已成為世界上第二大資本輸入國據(jù)不完全統(tǒng)計，至底中國吸收外資累計超出四千八百億美金，其中三千四百億美金為直接投資在，外資在中國投入達(dá)四百零七億美金，占全世界當(dāng)年資本輸出5%中國大陸現(xiàn)以有三十六萬外商投資企業(yè)注冊在過去二十年里，大量外國資本進(jìn)入中國1外資購并國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第37頁外國資本進(jìn)入中國連續(xù)增加1外資購并國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第38頁每年在大陸成立外資企業(yè)約二萬九千家，他們中大多數(shù)為“Start-ups”。真正稱得上外資購并案仍相對較少。他們中原有許多為政府婚姻。同意外資法律和程序僅基于項(xiàng)目個案。不過，WTO將帶來一個觀念上轉(zhuǎn)變。政府將是在兩種說法之間相平衡。從企業(yè)角度而言，應(yīng)從本質(zhì)上認(rèn)識這一問題，抓住機(jī)遇外資購并大陸企業(yè)風(fēng)潮才剛才起步1外資購并國內(nèi)企業(yè)現(xiàn)實(shí)狀況（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第39頁了解市場明確所在行業(yè)主要成功原因及本身競爭力找出本身弱項(xiàng)及“中國特色”制訂恰當(dāng)投資方式–投資、合作、合資、購并選擇合作搭檔進(jìn)行審慎調(diào)查以之確立整體操作方案問題1：外資進(jìn)入中國在以上哪個步驟碰到挑戰(zhàn)最大？問題2：外資在中國上游行業(yè)做得好，還是下游行業(yè)做得好？2進(jìn)入中國市場不可缺乏步驟醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第40頁第二部分企業(yè)并購整體流程與關(guān)鍵步驟醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第41頁2.1 企業(yè)并購整體流程介紹2.2 并購計劃關(guān)鍵步驟—策劃篇 2.2.1 目標(biāo)市場重新定義 2.2.2 制訂并購戰(zhàn)略 2.2.3 目標(biāo)搜索 2.2.4 設(shè)計交易結(jié)構(gòu)2.3 并購實(shí)施主要階段—執(zhí)行篇 2.3.1 并購/協(xié)同效應(yīng)分析 第二部分：企業(yè)并購整體流程、關(guān)鍵步驟及案例分析醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第42頁

2.3.2 財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查 2.3.3 價值估算與交易定價 2.3.4 營運(yùn)及其它方面分析與評定 2.3.5 談判及交易文件準(zhǔn)備2.4 并購交易后整合—整合篇第二部分：企業(yè)并購整體流程、關(guān)鍵步驟及案例分析（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第43頁整合執(zhí)行策劃2.1 企業(yè)并購整體流程8.制訂整合戰(zhàn)略及計劃9.實(shí)施-組織/文化-商務(wù)/運(yùn)行-基礎(chǔ)設(shè)施5.全方面并購項(xiàng)目評定-協(xié)同效應(yīng)分析-財務(wù)及稅務(wù)-價值估算與交易定價-其它方面1.目標(biāo)市場重新定義2.制訂并購戰(zhàn)略3.目標(biāo)搜索4.設(shè)計交易結(jié)構(gòu)6.談判7.準(zhǔn)備交易文件10.監(jiān)控企業(yè)價值實(shí)現(xiàn)提升企業(yè)價值醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第44頁市場再定義必要性反應(yīng)全球一體化引發(fā)市場環(huán)境改變反應(yīng)市場所在地經(jīng)營環(huán)境改變政策法規(guī)經(jīng)濟(jì)情況競爭格局等反應(yīng)企業(yè)內(nèi)部資源改變按市場再定義結(jié)果確定在新市場范圍內(nèi)戰(zhàn)略定位市場再定義主要思想路線—“與時俱進(jìn)”思想2.2.1 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--目標(biāo)市場重新定義醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第45頁以目標(biāo)市場再定義后企業(yè)戰(zhàn)略定位為目標(biāo)經(jīng)過以下路徑，尋找欠缺詳細(xì)業(yè)務(wù)板塊目標(biāo):審閱企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)資源及弱點(diǎn)確定目標(biāo)市場主要成功原因參考其它國際業(yè)者經(jīng)營模式對欠缺業(yè)務(wù)板塊而言，判斷采取適當(dāng)方式: 有機(jī)增加

vs.收購合并判斷標(biāo)準(zhǔn)：業(yè)務(wù)建立速度成本效益擬并購對象是否存在2.2.2 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--制訂并購戰(zhàn)略并購對象是否愿意出售后并購時期整合難度法律障礙醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第46頁2.2.2 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--制訂并購戰(zhàn)略（續(xù)）戰(zhàn)略形成外部環(huán)境分析客戶滿意程度風(fēng)險評定戰(zhàn)略定位戰(zhàn)略改進(jìn)評定和控制特定戰(zhàn)略執(zhí)行經(jīng)營計劃內(nèi)部原因分析行業(yè)/市場競爭分析全球最正確借鑒目標(biāo)市場再定義成文執(zhí)行評定SWOT分析制訂并購戰(zhàn)略架構(gòu)圖主要成功原因愿景及使命重新確定醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第47頁目標(biāo)搜索考慮原因：目標(biāo)企業(yè)所處行業(yè)經(jīng)營環(huán)境，包含行業(yè)生命周期位置、發(fā)展趨勢等法律環(huán)境企業(yè)性質(zhì)：國有vs.民營財務(wù)、會計和稅務(wù)影響確定選擇條件：產(chǎn)品？技術(shù)？品牌？其它特殊資源？2.2.3 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--目標(biāo)搜索客戶群數(shù)據(jù)庫？銷售網(wǎng)絡(luò)？管理團(tuán)體？醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第48頁并購主要類型:橫向并購、縱向并購、混合并購橫向收購：規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和市場份額（如跨國收購可快速實(shí)現(xiàn)海外擴(kuò)張策略）壓縮過剩能力（如裁員）和降低營運(yùn)費(fèi)用（規(guī)模采購、資源共享）獲取優(yōu)勢資源（如收購有技術(shù)或品牌優(yōu)勢企業(yè)）財務(wù)優(yōu)勢（融資成本降低、現(xiàn)金流改進(jìn)等）稅收優(yōu)勢（如收購虧損企業(yè)從而利用其稅收優(yōu)惠）2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第49頁并購主要類型（續(xù)）縱向收購：產(chǎn)業(yè)一體化有效地控制產(chǎn)業(yè)鏈，確保產(chǎn)供銷順利進(jìn)行節(jié)約交易費(fèi)用（外部交易轉(zhuǎn)換為內(nèi)部交易）增加收入起源（并購下游企業(yè)能拓寬收入起源，改進(jìn)贏利表現(xiàn)）混合收購：多元化經(jīng)營

范圍經(jīng)濟(jì)效應(yīng)（管理資源等方面高效利用）調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)（如逐步向新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)軍）2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第50頁協(xié)同效應(yīng)（Synergy）最大化標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作成本最小化標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險最小化標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)化標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計交易結(jié)構(gòu)基本標(biāo)準(zhǔn)2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第51頁常見交易結(jié)構(gòu)比較A)購置企業(yè)vs.購置企業(yè)資產(chǎn)B) 購置企業(yè)資產(chǎn)--直接購置vs.間接購置C) 購置原有股東股份vs.增資擴(kuò)股D) 附加期權(quán)方式E) 附帶經(jīng)營條件或有支付方式F) 其它形式2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第52頁A)購置企業(yè)vs.購置資產(chǎn)購置企業(yè)購置資產(chǎn)交易實(shí)質(zhì)股權(quán)交易資產(chǎn)交易法律整體收購:全部產(chǎn)權(quán)和相關(guān)契約權(quán)利、責(zé)任共同轉(zhuǎn)讓只包含企業(yè)固定資產(chǎn)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、專有技術(shù)、經(jīng)營許可、營銷網(wǎng)點(diǎn)等財務(wù)、會計和稅務(wù)可享受原來累計虧損，沖減利潤，降低現(xiàn)期所得稅支出。按原企業(yè)賬面凈資產(chǎn)核定計提折舊基數(shù)交易價格與原帳面價值差額所形成凈收益或凈損失計入應(yīng)納稅所得額，征收所得稅按成交價格重新核定折舊基數(shù)復(fù)雜程度較高需要考慮股權(quán)結(jié)構(gòu)、職員安置、原有企業(yè)債務(wù)等問題較低2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第53頁B)購置企業(yè)資產(chǎn)－－直接購置vs.間接購置直接購置間接購置交易方式資產(chǎn)出售方以特定資產(chǎn)出資，直接設(shè)置合資企業(yè)交易雙方先成立合資企業(yè)，再經(jīng)過合資企業(yè)間接購置出售方特定資產(chǎn)出售方收益確認(rèn)特定資產(chǎn)交易價格與原帳面價值差額不能被確認(rèn)為收益特定資產(chǎn)交易價格與原帳面價值差額能夠被確認(rèn)為收益，能在財務(wù)報表上表示財務(wù)、會計和稅務(wù)無須繳納所得稅以房產(chǎn)投資入股無須繳納營業(yè)稅依據(jù)企業(yè)實(shí)現(xiàn)收益繳納所得稅出售房產(chǎn)必須繳納營業(yè)稅2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第54頁C)購置原有股東股份vs.增資擴(kuò)股購置原有股東股份增資擴(kuò)股交易方式非上市企業(yè):普通經(jīng)過協(xié)議收購上市企業(yè):可經(jīng)過協(xié)議收購或要約收購非上市企業(yè):普通經(jīng)過定向募集上市企業(yè):可經(jīng)過定向募集及購置新發(fā)行股票對原有股東影響對其它原有股東持股百分比無影響增資擴(kuò)股后，若其它原有股東不追加投入，股權(quán)將被稀釋資金投向交易資金被轉(zhuǎn)讓股東所掌握投入資金落實(shí)在企業(yè)中風(fēng)險對上市企業(yè)采取“要約收購”時，若收購百分比超出30％，需要向全部股東發(fā)出收購要約,有可能組成一定資金壓力可能受增發(fā)條件和規(guī)模限制2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第55頁交易目標(biāo)

當(dāng)買方對目標(biāo)企業(yè)未來盈利看好，但對近期業(yè)務(wù)把握不按時，采取附加期權(quán)形式，能夠降低風(fēng)險交易形式購置部分股權(quán)加期權(quán)購置含股權(quán)債券交易特點(diǎn)買方可能為期權(quán)支付較高價格若到時不執(zhí)行期權(quán)，買方可能只是普通參股股東，而達(dá)不到控股目標(biāo)若到時不行使“換股”權(quán)利,可繼續(xù)持有債權(quán),享受定時定額利息D）附加期權(quán)方式2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第56頁買方先支付一個較低前端價格，若企業(yè)經(jīng)營到達(dá)約定盈利狀態(tài)，買方將另外支付約定金額。其中一個特殊方式為利潤分享方式。即買方先支付一個較低前端價格，并購后按照約定方式，以未來實(shí)現(xiàn)利潤作為償還。E）附帶經(jīng)營條件或有支付方式2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第57頁或有支付方式優(yōu)勢對賣方而言，假如能實(shí)現(xiàn)預(yù)定盈利情況，普通可取得一定溢價對買方而言保持目標(biāo)企業(yè)中主要人員主動性和主動性并購當(dāng)初所需資金壓力較小或有支付方式風(fēng)險對賣方而言，可能因?yàn)橘I方經(jīng)營不善造成無償債能力，而使延期支付方式落空對買方而言，預(yù)定盈利情況受眾多原因影響：包含目標(biāo)企業(yè)被出售或與他人合并、改變生產(chǎn)和經(jīng)營方式、改變會計政策和資本結(jié)構(gòu)。E）附帶經(jīng)營條件或有支付方式（續(xù)）2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第58頁設(shè)定或有支付方式條款時可基于未來經(jīng)營情況指標(biāo)：收入總額或收入增加稅后利潤總額或稅后利潤增加現(xiàn)金流量情況對買方分紅情況投資收益指標(biāo)，如投資回報率或凈資產(chǎn)收益率等E）附帶經(jīng)營條件或有支付方式（續(xù)）2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第59頁負(fù)擔(dān)債務(wù)式 買方以負(fù)擔(dān)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)為條件接收該企業(yè)資產(chǎn)在不需要付款或少許付款情況下完成并購交易假如對目標(biāo)企業(yè)情況不十分了解，可能會背上債務(wù)包袱，甚至引發(fā)財務(wù)危機(jī)債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)模式

債權(quán)人在企業(yè)無力償還債務(wù)時，將債權(quán)轉(zhuǎn)為投資，從而取得企業(yè)股權(quán)

債權(quán)人能夠較快地處理不良債權(quán)，并加強(qiáng)對債務(wù)企業(yè)監(jiān)督管理債務(wù)企業(yè)能夠增強(qiáng)籌資能力，改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債情況經(jīng)債轉(zhuǎn)股后，因?yàn)槔①M(fèi)用降低，有利于改進(jìn)利潤表表現(xiàn)F）其它形式2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第60頁經(jīng)過離岸交易完成并購實(shí)際擬收購目標(biāo)企業(yè)在境內(nèi)，該目標(biāo)企業(yè)通常存在境外控股企業(yè)經(jīng)過與境外控股企業(yè)之間進(jìn)行股權(quán)交易，完成間接控股目標(biāo)離岸交易優(yōu)勢

－躲避境內(nèi)相關(guān)法律、法規(guī)限制 －縮短交易時間 － 簡化交易手續(xù)和流程

F）其它形式(續(xù))2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第61頁

F）其它形式交易結(jié)構(gòu)(續(xù))資本性融資租賃

由銀行或其它出資人購置目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)，并作為租賃方把資產(chǎn)出租給投資者，投資人作為承租方負(fù)責(zé)經(jīng)營，并以租賃費(fèi)形式償還租金。 在我國，資本性融資租賃有一個變種形式，即抵押式吞并。 即將企業(yè)資產(chǎn)作價抵押給最大債權(quán)人，企業(yè)法人資格消失，債務(wù)掛賬停息；然后由債權(quán)人與企業(yè)主管部門協(xié)商利用原企業(yè)全部資產(chǎn)組建新企業(yè)，調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，開拓新市場，利用企業(yè)收入償還債務(wù)并贖回全部權(quán)。

2.2.4 并購計劃關(guān)鍵步驟 策劃篇--設(shè)計交易結(jié)構(gòu)（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第62頁協(xié)同效益公司甲公司乙(互相取長舍短)并購協(xié)同效應(yīng)2.3.1 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第63頁A）業(yè)務(wù)協(xié)同效益B）營運(yùn)協(xié)同效益C）財務(wù)協(xié)同效益 -降低成本 -增加收入 -稅務(wù)益處D）其他協(xié)同效益并購協(xié)同效益2.3.1 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第64頁

開發(fā)新市場據(jù)點(diǎn)開發(fā)新市場，例如把產(chǎn)品推廣到海外市場

擴(kuò)展業(yè)務(wù)透過收購而非內(nèi)部增長而進(jìn)入新行業(yè)把業(yè)務(wù)投資在利潤較高行業(yè)A）業(yè)務(wù)協(xié)同效益2.3.1 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第65頁B）營運(yùn)協(xié)同效益透過橫向或縱向并購而改善營運(yùn)及提高效率橫向并購是指為增加市場占有率及影響力而并購兢爭對手 +

縱向并購是指并購客戶 或供應(yīng)商公司甲公司乙并購后公司并購客戶或供給商

企業(yè)丙企業(yè)丁2.3.1 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第66頁降低成本通過增大生產(chǎn)規(guī)模而達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模效益，從而降低每件產(chǎn)品生產(chǎn)成本通過共享資源而改善效益+公司甲公司乙并購后企業(yè)節(jié)約C）財務(wù)協(xié)同效益：通過減低公司之風(fēng)險而減低資金成本2.3.1 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第67頁企業(yè)丙企業(yè)丁增加增加收入透過有效銷售推廣，改善銷售渠道及重整產(chǎn)品組合而增大市場透過增加市場占有率而加強(qiáng)市場影響力稅務(wù)益處為稅務(wù)優(yōu)惠而收購虧損公司提高資產(chǎn)賬面值以增加折舊開支2.3.1 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第68頁D）其它協(xié)同效益發(fā)展新產(chǎn)品，開發(fā)新市場以達(dá)到策略目擴(kuò)展技術(shù)及專業(yè)知識以進(jìn)一步發(fā)展公司增強(qiáng)客戶基礎(chǔ)穩(wěn)定貨源供應(yīng)增加新品牌爭取市場先機(jī)2.3.1 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--并購協(xié)同效益分析（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第69頁查閱目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)資料及相關(guān)法規(guī)與相關(guān)行業(yè)教授、監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)討論與目標(biāo)企業(yè)高級管理人員、審計師、律師、股東等討論查閱目標(biāo)企業(yè)主要法律文件，包含協(xié)議、協(xié)議等查閱相關(guān)會計資料財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查方法2.3.2 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第70頁A）歷史財務(wù)情況調(diào)查B）未來財務(wù)情況預(yù)測C）稅務(wù)情況調(diào)查以上工作程序?qū)谑孪却_定范圍內(nèi)進(jìn)行財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查內(nèi)容2.3.2 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第71頁基本財務(wù)情況經(jīng)過與管理層討論，了解企業(yè)財務(wù)報表在重大方面所采取會計政策指出該財務(wù)報表為遵照其它會計標(biāo)準(zhǔn)（比如投資方所采取會計制度）而需作出重大調(diào)整取得資產(chǎn)負(fù)債表和損益表中重大項(xiàng)目標(biāo)詳細(xì)說明及資料，并實(shí)施分析程序以驗(yàn)證其合理性A）歷史財務(wù)情況調(diào)查—調(diào)查主要內(nèi)容2.3.2 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第72頁資產(chǎn)情況評定現(xiàn)金管理、營運(yùn)資金、信貸、應(yīng)付帳款政策及管理應(yīng)收帳款、應(yīng)付帳款及存貨周期分析對資產(chǎn)或負(fù)債價值作合理重估評定預(yù)期或有負(fù)債及潛在責(zé)任并了解現(xiàn)存訴訟情況收益情況主要產(chǎn)品/服務(wù)利潤分析與銷售季節(jié)性及周期性盈利質(zhì)量及收益統(tǒng)計是否符合國際會計標(biāo)準(zhǔn)普通運(yùn)行及行政開支結(jié)構(gòu)與非經(jīng)常性項(xiàng)目標(biāo)內(nèi)容2.3.2 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查（續(xù)）A）歷史財務(wù)情況調(diào)查—調(diào)查主要內(nèi)容（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第73頁資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)有股票含有認(rèn)股價和等候期股票期權(quán)、認(rèn)股權(quán)和其它潛在稀釋股權(quán)證券全部債務(wù)工具或附加主要條款銀行信用額度匯總表資產(chǎn)負(fù)債表外負(fù)債在權(quán)益、認(rèn)股權(quán)證和債務(wù)方面籌資歷史分類表（日期，投資者，美元投資，全部權(quán)百分比，隱含價值，以及每一輪融資現(xiàn)值）其它財務(wù)信息普通會計政策和企業(yè)會計預(yù)計（收入確認(rèn)、存貨計價、折舊政策等）關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易信息2.3.2 并購實(shí)施主要階段 執(zhí)行篇--財務(wù)及稅務(wù)分析與調(diào)查（續(xù)）A）歷史財務(wù)情況調(diào)查—調(diào)查主要內(nèi)容（續(xù)）醫(yī)療行業(yè)企業(yè)并購與重組第74頁過去三年年度和季度財務(wù)信息損益表、資產(chǎn)