聯(lián)想并購IBM案例分析課件

聯(lián)想并購IBM案例分析08金工1班聶晶目錄一、并購背景及交易簡介二、聯(lián)想并購IBM的動因分析三、收購方式及中介機(jī)構(gòu)的作用四、對IBM的價值評估一·并購背景及交易簡介（一）·并購背景聯(lián)想中國最大的IT企業(yè)年產(chǎn)量約500萬臺，員工總數(shù)一萬余人1994年在香港聯(lián)合交易所上市，總市值為202億港元IBM主要從事筆記本、臺式計(jì)算機(jī)、服務(wù)器、外設(shè)等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售約9500名員工。2003財年收入96億美元，虧損2.58億美元全球PC市場上，IBM以5.2%的市場占有率排在戴爾和惠普之后，位居第三（三）并購類型企業(yè)的并購有多種類型，從不同的角度有不同的分類方法。其中，橫向并購是指處于同行業(yè)，生產(chǎn)同類產(chǎn)品或生產(chǎn)工藝相似的企業(yè)間的并購。這種并購實(shí)質(zhì)上是資本在同一產(chǎn)業(yè)和部門內(nèi)集中，迅速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高市場份額，增強(qiáng)企業(yè)的競爭能力和盈利能力。聯(lián)想并購IBM就屬于橫向并購。二、聯(lián)想并購IBM的動因分析

聯(lián)想收購IBMPCD的動因主要來自聯(lián)想自身發(fā)展戰(zhàn)略的需要、國際化戰(zhàn)略的需要以及追求巨大的協(xié)同效應(yīng)等方面。（一）·聯(lián)想發(fā)展戰(zhàn)略的需要2003年，聯(lián)想做出新的重大戰(zhàn)略調(diào)整，決定重新回歸PC主業(yè)，確立個人計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)及相關(guān)業(yè)務(wù)作為集團(tuán)的核心業(yè)務(wù)來發(fā)展，并出售全部的IT服務(wù)和IT咨詢業(yè)務(wù)。然而，03/04財年的營業(yè)額由02/03財年的202億港元提高到231億港元，而利潤卻由0.7億港元微降到0.2億港元。在國內(nèi)聯(lián)想面臨著戴爾、惠普全球最大的兩個廠商及國內(nèi)眾多中小品牌的激烈競爭，營業(yè)額、利潤的停滯不前，嚴(yán)重困擾著一直追求發(fā)展的聯(lián)想管理層。如何突破PC業(yè)務(wù)發(fā)展的瓶頸做精做大，成了聯(lián)想管理層首要考慮的問題。（三）追求協(xié)同效應(yīng)

聯(lián)想收購IBMPCD后，將形成全球僅次于戴爾、惠普的第三大PC企業(yè)，全年?duì)I業(yè)額將達(dá)到130億美元，銷售個人計(jì)算機(jī)達(dá)到1400萬臺。屆時將會在產(chǎn)品、市場、技術(shù)、運(yùn)營等各個方面產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。1·品牌IBM是全球知名的品牌，THINK是全球知名的臺式機(jī)(THINKCENTER)和筆記本(THINKPAD)產(chǎn)品品牌，根據(jù)收購協(xié)議，聯(lián)想將擁有THINK品牌和五年內(nèi)使用IBM品牌的權(quán)利。新聯(lián)想將借助于繼續(xù)使用IBM和THINK品牌的權(quán)利，迅速形成在全球認(rèn)知的品牌形象，從而獲得更多元化的客戶基礎(chǔ)和龐大的分銷網(wǎng)絡(luò)。2·技術(shù)收購的范圍包括IBM的有關(guān)PC業(yè)務(wù)的研發(fā)體系，包括日本大和、美國羅利的研發(fā)中心，以及可以使用IBMPC方面的創(chuàng)新技術(shù)(THINKVANTAGETECHNOLOGY)等，對于提高聯(lián)想的研發(fā)能力、獲取PC特別是筆記本方面的核心技術(shù)有著巨大的作用。4·產(chǎn)品聯(lián)想并購IBMPCD后，可以充分發(fā)揮雙方在臺式機(jī)及筆記本方面的優(yōu)勢，為全球個人客戶及企業(yè)客戶提供更多種類的產(chǎn)品。5·戰(zhàn)略聯(lián)盟聯(lián)想與IBM達(dá)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，由IBM提供品牌、銷售、服務(wù)、融資等方面的長期支持。6·運(yùn)營新聯(lián)想將充分利用聯(lián)想的高效運(yùn)作平臺，通過規(guī)模效應(yīng)和高效的運(yùn)作，在采購和營銷成本優(yōu)化，以及中長期的新市場開拓及產(chǎn)品發(fā)布、生產(chǎn)制造優(yōu)化和供應(yīng)鏈整合等方面產(chǎn)生巨大的協(xié)同效應(yīng)。三、收購方式及中介機(jī)構(gòu)的作用

在聯(lián)想并購能夠順利完成，投資銀行在里面起了很大的作用。投資銀行作為中介機(jī)構(gòu)，在企業(yè)并購中，不僅可以使企業(yè)并購的成本降低，而且可以提高整個社會配置資源的效率。節(jié)約交易費(fèi)用投行帶來的直接效益

投資銀行給企業(yè)并購帶來的效益是由分工和專業(yè)化產(chǎn)生的費(fèi)用節(jié)約來實(shí)現(xiàn)的。降低信息成本。信息不對稱是并購過程中困擾交易雙方的主要問題。交易雙方出于維護(hù)自身利益，總是傾向于公布對自己有利的信息，隱瞞對自己不利的信息，進(jìn)而引發(fā)信息的真實(shí)、準(zhǔn)確及有效與否的問題。聯(lián)想收購IBM全球PC業(yè)務(wù)時，過橋貸款是其重要融資方式。在獲得過橋貸款之前,聯(lián)想賬面上有4億美元的現(xiàn)金。高盛在收購中擔(dān)當(dāng)了聯(lián)想的財務(wù)顧問，并為在2005年中期即將到來的資產(chǎn)交割為聯(lián)想提供5億美元的過橋貸款,在整個財務(wù)安排上，當(dāng)時自有現(xiàn)金只有4億美元的聯(lián)想，為減輕支付6.5億美元現(xiàn)金的壓力，與IBM簽訂了一份有效期長達(dá)五年的策略性融資的附屬協(xié)議，而后在IBM財務(wù)顧問高盛的協(xié)助下，從巴黎銀行、荷蘭銀行、渣打銀行和工商銀行獲得6億美元國際銀團(tuán)貸款。隨后，聯(lián)想還獲得全球三大私人股權(quán)投資公司的青睞，以私募的方式向德克薩斯太平洋集團(tuán)、泛大西洋集團(tuán)及美國新橋投資集團(tuán)發(fā)行股份，獲得總計(jì)3.5億美元的戰(zhàn)略投資，其中德克薩斯太平洋集團(tuán)2億美元、泛大西洋集團(tuán)資1億美元，美國新橋投資集團(tuán)5000萬美元。聯(lián)想集團(tuán)則以每股1000港元的價格，向這三家公司發(fā)行總共273萬股非上市A類累積可換股優(yōu)先股和可認(rèn)購2.4億股聯(lián)想股份的非上市認(rèn)股權(quán)證，三大戰(zhàn)略投資者因而獲得新聯(lián)想12.4%股份。四、對IBM的價值評估并購后，IBM將成為聯(lián)想的首選服務(wù)和客戶融資提供商。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，IBM成為聯(lián)想集團(tuán)的第二大股東。聯(lián)想集團(tuán)此次并購的總價為12.5億美元，在三年鎖定期結(jié)束時，IBM將獲得至少6.5億美元的現(xiàn)金和價值至多6億美元的聯(lián)想集團(tuán)普通股股票，此外聯(lián)想還將承擔(dān)來自IBM約5億美元的凈負(fù)債，IBM將持有聯(lián)想集團(tuán)18.9%的股份，成為聯(lián)想第二大股東，股權(quán)在三年之內(nèi)不得出售。聯(lián)想收購IBMPCD的收購價格為12.5億美元，這個價格是根據(jù)多項(xiàng)因素制定的。這些因素包括該項(xiàng)業(yè)務(wù)對新聯(lián)想的收入貢獻(xiàn)、收購資產(chǎn)的范圍和質(zhì)量、增長前景、盈利潛力、與聯(lián)想產(chǎn)生協(xié)同效益的潛力、承擔(dān)責(zé)任的范圍與性質(zhì)、與工BM已訂立的商業(yè)協(xié)議的條款等等，最主要的因素是IBMPCD本身的價值。由于收集到的資料有限，下面根據(jù)收益分析法來對IBMPCD進(jìn)行價值評估。（這里選取收購時期的數(shù)據(jù)，即04,05年）IBMPCD的價值=收益*資本化率選取未