月草根調(diào)研2014收官仍慘淡2015預(yù)期繼續(xù)探底

本本 莫尼塔 新來者，更努力·WeGo宏觀基本面仍然疲軟，除地產(chǎn)外其他行業(yè)基本面未見改善。月銷售完成指數(shù)18%，與上月基本持平，意味著銷售低于預(yù)期的程度沒有變行項(xiàng)目儲備至明年導(dǎo)致信貸投放季節(jié)性回落，但企業(yè)需求仍疲軟。地產(chǎn)成為唯一亮點(diǎn)行業(yè)，銷售反彈趨勢基本延續(xù)，尤其是一線城市維持回暖態(tài)勢。但開發(fā)商投資和新開工意愿還未見反彈，去庫存還在延續(xù)，只是一線城市不論是一手還是二手房議價(jià)能力均有壓縮。房貸利率范圍和力度進(jìn)一步擴(kuò)大，有力推動向好?；仡?014年，大部分工業(yè)行業(yè)基本面處于向下探底的過程，部分行業(yè)利潤改善價(jià)格和出口拉動，不改行業(yè)自身基本面疲軟格局。出口受外需復(fù)蘇低于預(yù)期影響，全年表現(xiàn)和203際少采略宏觀環(huán)境、政策、沖擊等多重打擊，全年銷售和2013。地產(chǎn)銷售下半年受政策推動回暖，但投資和新開工還未見起色。銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好向下，惜貸懼貸較普遍，企業(yè)意愿也偏弱。全年除地產(chǎn)下半年成為亮點(diǎn)外，大2013年均有下滑。1：工業(yè)活動完成指數(shù)仍然疲軟圖表2,+

圖表3：地產(chǎn)銷售超預(yù)期程度維 圖表4：銀行信貸投放環(huán)比明顯下

對上月實(shí)際完成情況進(jìn)行評價(jià)，我們共在9個(gè)行業(yè)調(diào)研受訪企業(yè)上營活動符合之前預(yù)期的程度。由于企業(yè)之前的銷售或訂單預(yù)期是基于企業(yè)對之前行業(yè)氣度的外推，因此出現(xiàn)好于預(yù)期的情況將代表景氣度的上升，反之則代表行業(yè)景氣度的下滑。進(jìn)行“實(shí)際銷售是否符合之前預(yù)期”的情況調(diào)研的行業(yè)包括鋼鐵、水泥、機(jī)械、汽車、中介、出口、百貨商場、家電零售、餐飲業(yè)9個(gè)行業(yè)。1月基本面預(yù)計(jì)仍將下滑，面偏緊影響實(shí)體。莫尼塔下月預(yù)期總指數(shù)（季后）從上月的-17.4%反彈至-10.6%0附近，但消費(fèi)類預(yù)象對明年“”等政策刺激作用偏樂觀，除此之外下游需求或已見底清。但是大部分其他工業(yè)行業(yè)預(yù)期繼續(xù)，主要因?yàn)榈禺a(chǎn)投資增速還在下滑，拖累上游需求。銀行放貸意愿還是偏低，年末面偏緊也對大部分行業(yè)產(chǎn)生負(fù)2015年初工業(yè)行業(yè)去庫存還會繼續(xù)。今年去產(chǎn)能和去庫存是眾多工業(yè)行業(yè)的核心，尤其是上業(yè)。調(diào)研對象預(yù)計(jì)明年新增產(chǎn)能基本不會出現(xiàn)，即使地產(chǎn)開工3季度開始銷售出現(xiàn)回暖企穩(wěn)，但開發(fā)商反饋不會盲目加快投資，是加速去庫存，尤其是在二圖表5

圖表6：（季調(diào)后）12/0612/1213/0613/1214/06

圖7：機(jī)械行業(yè)下月預(yù)期轉(zhuǎn)為相對樂 圖8：地產(chǎn)開發(fā)商新開工意愿未見起

100%100%=強(qiáng))

09/0110/0111/0112/0113/0114/01

09/0710/0711/0712/0713/07注：“莫尼塔企業(yè)經(jīng)營活動綜合指數(shù)”源于莫尼塔對范圍內(nèi)近300家企業(yè)的定期結(jié)果，目前覆蓋包15個(gè)行業(yè)，經(jīng)過長時(shí)間的積累這些數(shù)據(jù)被用來幫助觀察整體經(jīng)濟(jì)走勢和行業(yè)變化。指數(shù)數(shù)值范圍為-100%至+100%之間，其中負(fù)的指12月集裝箱貨運(yùn)出口淡季特征顯現(xiàn)，出貨量環(huán)比下滑，同比略低于去年。運(yùn)價(jià)環(huán)比變化不大，近洋航線有所下滑，歐美遠(yuǎn)洋航線運(yùn)價(jià)基本堅(jiān)挺，可能與運(yùn)力削減有關(guān)。調(diào)研對象表示近期原油價(jià)格下滑對航運(yùn)價(jià)格變化邊際影響有限，可能還要一定時(shí)間才會受益。出貨量結(jié)構(gòu)性特征明顯，電子和小家電出口繼續(xù)維持高位。調(diào)研對象對明年預(yù)期仍偏悲觀，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇確定性高于歐日和新興經(jīng)濟(jì)體，但產(chǎn)業(yè)回流至發(fā)達(dá)國家或轉(zhuǎn)移至其他成本更低國將打擊出口。航運(yùn)貨代：12月集裝箱貨代調(diào)研對象表示進(jìn)入淡季，出貨量環(huán)比和同比均有回落。運(yùn)價(jià)整體變化不大，近洋航線有所下調(diào)?；仡?014年出口表現(xiàn)較慘淡，調(diào)研對象認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)難言強(qiáng)勢復(fù)蘇導(dǎo)致需求不振。2015年不確定性主電子出口：12月份電子出口出貨量指數(shù)和新訂單指數(shù)均出現(xiàn)反彈，產(chǎn)能利用2014201315%以上家電出口：12月家電出口環(huán)比小幅下滑，但同比增速與上月大致持平，符合10%左右。海外需求相對穩(wěn)定。盡管大部 08/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/06圖表10：家電出口出貨量與預(yù)期符合

圖表11：電子出口出貨量與預(yù)期符合

10/310/1211/912/613/3

預(yù)期符合指數(shù)(右軸本月實(shí)際出貨量指數(shù)(左軸12/112/713/113/714/1

年底大促對零售行業(yè)的提振作用有限，消費(fèi)領(lǐng)域景氣度繼續(xù)。本月百貨、家電及餐飲超市完成情況均不及預(yù)期，百貨銷售同比繼續(xù)在負(fù)值區(qū)間；傳意愿下降、分流將繼續(xù)拖累消費(fèi)市場，明年消費(fèi)領(lǐng)域基本面偏弱的狀態(tài)難有改善。除家電賣場對明年銷售增長保持樂觀預(yù)期；百貨、及餐飲則持謹(jǐn)慎預(yù)百貨商場：年底大促帶動銷售短期回暖，景氣度仍偏弱。12月百貨拉開年底對門店銷售有一定拉動作用。但多數(shù)調(diào)研對象表示百貨行業(yè)景氣度已成家電賣場:成門店傳統(tǒng)家電銷售額同比下滑。12月銷售同比增長不到5%，增速較上月放緩。約有2/3賣場完成不及預(yù)期，莫尼塔草根調(diào)研目標(biāo)完成指觀估計(jì)2015年銷售能夠同比持平。 注：我們在每月月初進(jìn)行的企業(yè)調(diào)研中會請受訪對上月實(shí)際完成情況進(jìn)行評價(jià)，我們共在9個(gè)行業(yè)調(diào)研受訪企業(yè)上營活動符合之前預(yù)期的程度。由于企業(yè)之前的銷售或訂單預(yù)期是基于企業(yè)對之前行業(yè)景氣度的外推，因此出現(xiàn)好于預(yù)期的情況將代表景氣度的上升，反之則代表行業(yè)景氣度的下滑。進(jìn)行“實(shí)際銷售是否符合之前預(yù)期”的情況調(diào)研的行業(yè)包括鋼鐵、水泥、機(jī)械、汽車、中介、百貨商場、零售超市、家電零售、餐飲業(yè)9個(gè)行業(yè)。

12月份鋼材銷售季節(jié)性，產(chǎn)量維持、貿(mào)易商緊張、鋼材出口預(yù)期下降，這幾個(gè)因素共同導(dǎo)致整體銷售的疲弱，對于明年1月份，

12月水泥銷售低于預(yù)期，環(huán)比回落，價(jià)格也有所下降。這導(dǎo)致調(diào)研對象對于明年初的水泥銷售預(yù)期難以樂觀。需求方面，房地產(chǎn)需求仍然疲軟，盡管地產(chǎn)銷售企穩(wěn)，但傳導(dǎo)至水泥行業(yè)尚需時(shí)日，基建方面的需求略好。由于銀行放貸意愿較低，銷售回款周期較長。季調(diào)后的莫尼塔水泥調(diào)研指數(shù)進(jìn)一步下降至18.8。從機(jī)械行業(yè)整體需求來看，進(jìn)入需求底部基本是調(diào)研對象反饋的內(nèi)容。目前下游需求基本已經(jīng)見底出清，從產(chǎn)業(yè)周期來看，已經(jīng)出現(xiàn)了5年2015年很多企業(yè)反饋目前產(chǎn)能相對充裕，2015年企業(yè)均預(yù)期銷售持平。房地產(chǎn)（開發(fā)商和中介商12月房于，心加的，在12升，其中一線城市的表現(xiàn)更為明顯。價(jià)格方面，樓市的持續(xù)回暖提高了開發(fā)商的預(yù)期價(jià)格，以價(jià)換量的現(xiàn)象有所減少。開發(fā)商的投資和新開工意愿仍無改善。房企對于一二線城市的土地市場趨于謹(jǐn)慎樂觀。二手房銷量持續(xù)增長，改善型購房需求居多。議價(jià)空間不足，但未出現(xiàn)暴漲局面。最低利率呈現(xiàn)進(jìn)一步下行趨勢，

12月乘用車銷量較符合年底特征，大車廠增長平穩(wěn)，而今年銷量不夠理想的企業(yè)則通過增加力度獲得了較為滿意的銷量，但與2013年相比增長仍明顯乏力。其比增長約5~10%，同比增長約8~10%。122014年出口表現(xiàn)較慘淡，調(diào)研對象認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)難言強(qiáng)勢復(fù)蘇導(dǎo)致需求不振。2015年不確定性主要來自 12月家電出口環(huán)比小幅下滑，但同比增速與上月大致持平，符合季節(jié)性規(guī)律。同比增速大致穩(wěn)定在10%左右。海外需求相對穩(wěn)定。盡管大部分調(diào)研 多交通水利和環(huán)保類項(xiàng)目。房貸需求轉(zhuǎn)弱，一線城市出現(xiàn)9折，二三線出現(xiàn)9.5折利率。存款長期利率和少數(shù)保證金利率沒有上浮到頂，存款成本略降。利率有所下降，明年普遍開始 重定價(jià)。逾期有所穩(wěn) 12月百貨拉開年底促銷大戰(zhàn)，目標(biāo)完成指數(shù)由上月50回升至0促銷對門店銷售有一定拉動作用。但多數(shù)調(diào)研對象表示明年百貨行業(yè)景氣度已成共識，銷售短期內(nèi)仍將呈現(xiàn)負(fù)增長的下滑態(tài)勢。終端消費(fèi)疲軟、繼續(xù)、性消費(fèi)增加是制約百貨店增長的主要原因。多數(shù)調(diào)研1月雖有節(jié)前購物的剛性需求，但對銷售仍持謹(jǐn)慎預(yù)期。

12月銷售同比增長不到5%，增速較上月放緩。約有/3賣場完成不及預(yù)期，全年來看售壓力明顯增大，認(rèn)為明年傳統(tǒng)家電，特別是彩電的銷售不容樂觀；白電則受益于單價(jià)提升，銷售前景相對樂觀。由于1月有春節(jié)前的剛性需1 2014“雙11”狂歡過后的圈在年底大促+“雙12”帶動下繼續(xù)保持較高人氣。從Alexa流量統(tǒng)計(jì)的結(jié)果來看，本月以京東、唯品會為首的第二梯隊(duì)表現(xiàn)出色，平臺量延續(xù)強(qiáng)勁增勢，日均量紛紛創(chuàng)下年內(nèi)新高。競爭對手的優(yōu)異表現(xiàn)無疑對天貓形成了分流，Alexa流量統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示本月天貓商城量環(huán)比出現(xiàn)明顯回落，另一阿里系C2C淘寶則在“雙12”的幫助下，本月量小幅回升。投資者對大盤短期的樂觀情緒比上月小幅下降，對于三個(gè)月大盤走勢產(chǎn)生，看從9到4。短期內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者表示券商板塊仍為比較優(yōu)勢品種，而地產(chǎn)、、農(nóng)業(yè)均屬于低配。48%的機(jī)構(gòu)53水平有所下降12月份鋼材銷售季節(jié)性，產(chǎn)量維持、貿(mào)易商緊張、鋼材出口預(yù)期下降，這幾個(gè)因素共同導(dǎo)致整體銷售的疲弱，對于明年1月份，這幾個(gè)方面仍將持續(xù)拖累，調(diào)研對象預(yù)期相對悲觀。年底緊張局面進(jìn)一步加劇，貿(mào)易商無力囤貨。季節(jié)性緊張?bào)w現(xiàn)在票貼利率的大幅上升，另外一方近月底，貿(mào)易商的合同完成 1月1日開始實(shí)施的新環(huán)保法對于鋼鐵行業(yè)的潛在沖擊較大?，F(xiàn)在市高100/噸以上。2015年鋼廠的目標(biāo)整體還是“降本增收”。新增產(chǎn)能基本不會出將資源從“長材”向“板材”轉(zhuǎn)移。另外從銷售方式來看，雖然鋼廠從“分銷”向“直供”的模式轉(zhuǎn)移，但是貿(mào)易商的蓄水池作用仍然無法忽預(yù)期到的就是銷售疲軟、產(chǎn)量依然。1516 11/0112/0113/01 ,+09/1211/0112/0113/0114/0112月水泥銷售低于預(yù)期，環(huán)比回落，價(jià)格也有所下降。這導(dǎo)致調(diào)研長三角地區(qū)需求疲軟，價(jià)格小幅下跌：12月長三角地區(qū)水泥市場表現(xiàn)持續(xù)疲軟，絕大多數(shù)調(diào)研對象表示由于下游需求導(dǎo)致弱，部分調(diào)研對象反映目前庫存情況進(jìn)一步，產(chǎn)能利用率持三北地區(qū)停工率維持：三北地區(qū)中，東北、西北由于天氣原北地區(qū)則從APEC會議的停工從逐步恢復(fù)，但由于下游需求疲西南地區(qū)價(jià)格下滑幅度收窄：由于天氣的好轉(zhuǎn)，12月西南地區(qū)的水泥銷量好于11月，價(jià)格下降幅度也有所收窄，但由于下游中南地區(qū)以價(jià)換量：12圖表17：水泥銷售符合預(yù)期的程 圖表18：下個(gè)月水泥銷售預(yù)期（ 調(diào)

01/0901/1001/1101/1201/1301/14從機(jī)械行業(yè)整體需求來看，進(jìn)入需求底部基本是調(diào)研對象反饋的5年左右的調(diào)整期。另一方面，對于2015年很多企業(yè)反饋目前產(chǎn)的調(diào)整。目前對于2015年企業(yè)均預(yù)期銷售持平。中小型機(jī)床需求同比持續(xù)下滑：機(jī)床企業(yè)反饋目前需求仍然疲軟，需求仍然維持明顯的同比下滑幅度，下滑幅度并沒有明顯加深。5年預(yù)計(jì)整體需求底部基本確認(rèn)，銷售的下滑有望終止。從現(xiàn)在需求來看，汽車行業(yè)的下滑相對明顯，、鐵路等行業(yè)工程機(jī)械需求底部逐漸確認(rèn)：大型工程機(jī)械企業(yè)反饋對2015年需求預(yù)測相對中性。從產(chǎn)業(yè)周期來看，目前經(jīng)歷了5年的需求調(diào)整，建設(shè)仍然有相對亮點(diǎn)，而北方地區(qū)的資源類產(chǎn)業(yè)目前工程機(jī)械需求仍然疲弱。部分調(diào)研對象也反饋，目前不少工程機(jī)械企業(yè)也在準(zhǔn)備5年開始從新產(chǎn)品推出，商務(wù)條件上進(jìn)行一些積極嘗試， (-100%=弱,100%=強(qiáng))(-100%=弱,100%=強(qiáng))100%100%=強(qiáng))

09/0110/0111/0112/0113/0114/01

09/0110/0111/0112/0113/0114/01圖表20：機(jī)械行業(yè)需求環(huán)比情 ,

房地產(chǎn)開發(fā)商：12月量繼續(xù)環(huán)比改善，一線城市以價(jià)11月21日央行宣布兩年半以來首次降息，同時(shí)、江蘇、、等省市出臺了公積金調(diào)整細(xì)則，對公積金條件有所放松，以支持對住房的消費(fèi)，利好的政策為樓市的回暖奠定了政策基礎(chǔ)。通過我們的調(diào)研，12月地產(chǎn)銷售主要呈現(xiàn)12月住宅市場一手房量保持整體回暖行情。多個(gè)城市調(diào)研對象反饋到，盡管市場絕對庫存仍處于，但市場信心的恢復(fù)疊加降息效應(yīng)的體現(xiàn)，成交量在12月延續(xù)回升。其中一線城市的表現(xiàn)更為明顯，、以及的9成以上。三四線城市的銷售雖沒有一線提升明顯，但也延續(xù)了11月的行情，基本符合開發(fā)商的預(yù)期。隨著近期政策環(huán)境的持續(xù)利好，以及房企沖刺全年銷售業(yè)績的影響，預(yù)計(jì)1月走勢有望保持當(dāng)前的一線城市以價(jià)換量的現(xiàn)象有所減少。調(diào)研對象反饋到由于目前量的上漲以及交價(jià)格均有所回升。而二三線城市的變動沒有明顯的變化。到投資和開工不會出現(xiàn)盲目加快的情況，而的是加速去庫存。前一線城市和部分二線城市樓市已經(jīng)處于復(fù)蘇通道。受此影響，房企對于一二線城市的土地市場趨于謹(jǐn)慎樂觀。一方面的好轉(zhuǎn)使得企業(yè)壓力有所

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09/0710/0711/0712/0713/07 二手房銷量持續(xù)增長，改善型購房需求居多。中介反饋12月二手房量1115%左右的提升。從區(qū)域性來看，廣等一線城市的二手房銷量表現(xiàn)更佳，結(jié)構(gòu)方面，以改善型11月以后市場結(jié)構(gòu)開始出現(xiàn)逐步回歸正常的趨勢，12月銷量進(jìn)一步增長。議價(jià)空間不足，但未出現(xiàn)暴漲局面。從供應(yīng)情況來看，二手住宅掛牌量有所減少，但掛牌價(jià)較上月有所回升。由于近期地產(chǎn)量回暖，部分二手房業(yè)主持觀最低利率呈現(xiàn)進(jìn)一步下行趨勢，力度和范圍進(jìn)一步增加。本月銀行在房現(xiàn)下調(diào)，本月，地區(qū)有8家銀行調(diào)整了房貸利率政策。其中3家銀行下調(diào)首套房利率，2家銀行上調(diào)利率，1家銀行重啟房貸。比如中信銀行取消苛刻的8折，調(diào)整為首套房按揭利率最低9.5折，且無任何附加條件。盡管市場絕對庫存仍處于，但市場信心的恢復(fù)疊加降息效應(yīng)的體現(xiàn)，仍將延續(xù)回升?？傮w來看，城市最低利率呈現(xiàn)下行趨勢，力度和范圍都在進(jìn)一圖

圖

09/0510/0311/0111/1112/0913/07 09/0810/0811/0812/0813/08 理想的企業(yè)則通過增加力度獲得了較為滿意的銷量，但與2013年相比增長仍明顯乏力。其比增長約5~10%，同比增長約15%。的銷售。原因主要是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長放緩的大背景，以及我國車市（非季調(diào)，體現(xiàn)了調(diào)研對象對于春節(jié)前傳統(tǒng)旺季的期待。對庫存：調(diào)研對象反映12銷商庫存多在2個(gè)月左右，這主要是由而已經(jīng)完成銷售目標(biāo)的部分歐美或德系品牌則僅有1.5~1.8個(gè)月的庫,,07/0107/0908/0509/0109/0910/0511/0111/0912/0513/0113/0928：對下月（1月）銷售情況的預(yù)期（季調(diào)后09/0109/0710/0110/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0712月集裝箱貨運(yùn)出口進(jìn)入淡季，出貨量環(huán)比跌幅有限，同比略低去有所回落?；仡?014年出口表現(xiàn)較慘淡，調(diào)研對象認(rèn)為海外經(jīng)濟(jì)難言強(qiáng)勢復(fù)蘇導(dǎo)致需求不振。2015年不確定性主要來自產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和海外經(jīng)濟(jì)體不是整體復(fù)蘇，強(qiáng)但歐日和新興經(jīng)濟(jì)體仍偏弱。12月出口淡季特征顯現(xiàn)，出貨量略低季節(jié)性。12研對象表示出貨量環(huán)比下滑，但跌幅比去年較小，同比略低去年510。運(yùn)價(jià)遠(yuǎn)洋與近洋航線出現(xiàn)分化，遠(yuǎn)洋航線運(yùn)價(jià)基本維2014年整體表現(xiàn)疲弱。2013，調(diào)研對象普遍司運(yùn)量也出現(xiàn)不同程度的縮減。港口吞吐量方面華北表現(xiàn)，2015年不確定性仍高，出口難見趨勢反轉(zhuǎn)走強(qiáng)。展望明年最大的風(fēng)險(xiǎn)來自海外復(fù)蘇不均：預(yù)計(jì)將會繼續(xù)走強(qiáng)，帶動部分出口回暖。但制造業(yè)回流的趨勢也日趨明顯，所以預(yù)計(jì)拉動作用有限。歐洲、和新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇緩慢，部分甚至。所以整29

實(shí)際出貨量符合預(yù)期情況(+100=高于預(yù)期；-100=低于預(yù)期

08/0608/1209/0609/1210/0610/1211/0611/1212/0612/1213/0613/1214/06圖表30：下月貨量預(yù) 圖表31：下月運(yùn)價(jià)走勢預(yù)

預(yù)期上 預(yù)期持 預(yù)期下1月2月3月4月5月6月7月8月9月101112月1

出貨量指數(shù)和新訂單 雙雙出現(xiàn)反彈。12月電子出口出貨量和新訂單意外止跌反彈，顯示了海外電子產(chǎn)品需求的強(qiáng)勁增長。而與產(chǎn)能利用率和對于下月出貨量的預(yù)期也出現(xiàn)明顯回升。盡管有口，增長帶動了、顯示器、LED等熱門品類的出貨量增長。展望明。及15年形勢的持續(xù)看好，對產(chǎn)能進(jìn)行了擴(kuò)張。對于2015年，多數(shù)受訪者表示看好以及亞太地區(qū)的持續(xù)增長，但對于歐洲則2015年電子出口仍將保持增長。圖表32：本月出貨量與預(yù)期符合指 圖表33：新訂單量與預(yù)期符合指

12/112/713/113/714/1

本月新訂單指數(shù)(左軸 14/1

圖表34：最近一年產(chǎn)能利用率情 圖表35：預(yù)期下個(gè)月出貨量環(huán)比變

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預(yù)期下 預(yù)期持 預(yù)期上 12月家電出口環(huán)比小幅下滑，但同比增速與上月大致持平，符合季節(jié)性規(guī)律。同比增速大致穩(wěn)定在10%左右。海外需求相對穩(wěn)定。盡管大空調(diào)出口回落，電視及小家電出口反彈。12月空調(diào)出口回落，其11月份為了圣誕促銷已經(jīng)透支了需求。電視及小言沒有明顯變化。多數(shù)調(diào)研對象預(yù)計(jì)1月份家電出口出貨量環(huán)比外需保持大致穩(wěn)定。調(diào)研對象表示海外需求總體平穩(wěn)，需求持續(xù)好轉(zhuǎn)，歐洲需求有所下降，由于圣誕促銷季已過，家圖表36：當(dāng)月出貨量與預(yù)期符合指 圖表37：下個(gè)月出貨量預(yù)期指

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10/310/911/311/912/312/913/313/914/3 圖表38：當(dāng)月出口訂單指 圖表39：當(dāng)月價(jià)格走勢指

10/310/911/311/912/312/913/313/914/3

儲備致企業(yè)信貸投放減少：年末銀行普遍儲備部分貸款項(xiàng)目至下一年投放，少數(shù)銀行比例可達(dá)一半。企業(yè)項(xiàng)目儲環(huán)比11月大概率出現(xiàn)下降。部分銀行了較多如交通、水利和環(huán)保類項(xiàng)目并準(zhǔn)備留到明年放款。房開貸基本要求還是制等形式，條件有寬松跡象但需控制區(qū)域內(nèi)項(xiàng)目投放數(shù)量。企業(yè)意愿未有顯著好轉(zhuǎn)：調(diào)研顯示企業(yè)意愿沒有顯著好轉(zhuǎn)，優(yōu)質(zhì)企業(yè)或大企業(yè)基本是維持現(xiàn)金流，擴(kuò)大再生產(chǎn)的動機(jī)在年末進(jìn)一步轉(zhuǎn)弱。由于受到多家銀行的，資質(zhì)較弱的貸折扣進(jìn)一步蔓延，一線出現(xiàn)9折，二三線城市出現(xiàn)9.5折利率。圖表40：上月信貸投放規(guī)模環(huán)比變化(增加=100%，減少=-圖表41圖表41 圖表42：個(gè)意愿與上月相比

存款端成本略降，明年普遍重定價(jià)：存款利率大多銀行仍然逾期催收力度加大，年末情況有所穩(wěn)定：逾期情況相較三季險(xiǎn)資產(chǎn)并優(yōu)化報(bào)表的動力，實(shí)際但未在賬面體現(xiàn)的仍然上交準(zhǔn)備金，因此后續(xù)存款壓力會部分轉(zhuǎn)移至同業(yè)部門。圖表圖表利率變化(上升=100%，下降=-圖表44圖表44比例與上月相比( 圖表45：存款壓力與上月相比(增強(qiáng)

12月百貨拉開年底促銷大戰(zhàn)，對門店銷售有一定拉動作用。但多數(shù)調(diào)研對象表示明年百貨行業(yè)景氣度已成共識，銷售短期內(nèi)仍將呈現(xiàn)負(fù)增長的下滑態(tài)勢。終端消費(fèi)疲軟、繼續(xù)、性消費(fèi)增加是制約百貨店增長的主要原因。多數(shù)調(diào)研對象表示1月雖有節(jié)前購物的剛性需完成情況環(huán)比改善，但半數(shù)成門店銷售負(fù)增長：在年底大促及圣誕額的主要因素。促銷力度較大的門店，其銷數(shù)額的提升也更為明顯。調(diào)研對象表示，明年終端需求依舊疲軟，繼續(xù)沖擊傳統(tǒng)渠男女裝；童裝及運(yùn)動休閑相對出色。按品類看，服裝同比下滑約10%：其中男裝，少女裝略好；童裝及運(yùn)動休閑同比小幅微明年對百貨行業(yè)的影響將減弱。調(diào)研對象反饋及限制“三公”消費(fèi)對今年百貨銷售的沖擊遠(yuǎn)超預(yù)期，購物卡消費(fèi)已經(jīng)降圖表46:本月目標(biāo)完成指 圖表47:下月銷售預(yù)期指

圖表48:銷售同比擴(kuò)散指 圖表49:客流同比擴(kuò)散指

125%，增速較上月放緩。約有2/3賣場完成不及預(yù)期，莫尼塔草根調(diào)研目標(biāo)完成指數(shù)由上月的-25%下調(diào)至本月-67%。全年來看,下半年完成情況明顯不及上半年。調(diào)研對象也反饋1月有春節(jié)前的剛性需求，多數(shù)對象對1月銷售持樂觀預(yù)期。本月8成門店傳統(tǒng)家電銷售同比下滑，3C增勢強(qiáng)勁：多數(shù)門店反饋本月促銷效果很一般，8成門店傳統(tǒng)家電銷售出現(xiàn)下滑，其中彩電下滑幅度最大，白電線堆穩(wěn)定。明年春節(jié)來得較晚，延遲1月可能是本月銷售不及預(yù)期的原因之一。3C繼續(xù)保持強(qiáng)15%~20%1月銷售持樂觀預(yù)多數(shù)調(diào)研對象認(rèn)為明年門店將保持2位數(shù)增長：雖然今年下半年樂觀預(yù)期，認(rèn)為增長主要來源于面：1）線上沖擊減弱；2）彩電銷售前景不容樂觀：明年彩電大概率仍將延續(xù)銷售量價(jià)齊跌圖表50:本月目標(biāo)完成指 圖表51:下月銷售預(yù)期指

圖表52:本月客流量同 圖表53:本月客單價(jià)同

2014中高端餐飲2014年表現(xiàn)，專業(yè)性餐飲表現(xiàn)相對出眾：企業(yè)高2014年整體表現(xiàn)低于預(yù)期，銷售同比有10-30%不同幅度的下滑，對2015年業(yè)績同比有5%左右的上升。白酒市場競爭激烈，中市場 拋貨風(fēng)險(xiǎn)：酒水經(jīng)銷商表示2014年銷售同比平均下降5%，由于高端酒水市場萎縮，各廠商紛紛生產(chǎn)中酒水，導(dǎo)致中酒水市場競爭激烈，預(yù)計(jì)明年將迎來行業(yè)洗牌期，的廠家和經(jīng)銷商將大規(guī)模拋貨，擾2014年銷售業(yè)績同比微幅下滑，2015年預(yù)期謹(jǐn)慎：調(diào)研對象反饋2014年銷售業(yè)績同比下滑幅度約1-2%，在互聯(lián)網(wǎng)銷售商品的沖擊、居民消費(fèi)熱情下降和競爭激烈程度增加的大背景圖表54：本月目標(biāo)完成指 圖表55：下月銷售預(yù)期指

圖表56：客流量同 圖表57：客單價(jià)同

：第二梯隊(duì)平臺量持續(xù)上升，對天貓形成分流“雙11”狂歡過后