比亞迪經(jīng)營分析報告五

比亞迪經(jīng)營分析報告五2022年6月

與市場不同......................................................................................................................................5一、數(shù)年積累，終成新能源車行業(yè)弄潮兒...................................................................................61.1數(shù)十年深耕，終成新能源車領軍企業(yè).....................................................................................61.2公司伴隨中國汽車行業(yè)發(fā)展而崛起.........................................................................................9二、比亞迪歷代產(chǎn)品均獨具特色.................................................................................................122.1復盤公司汽車產(chǎn)品發(fā)展歷程...................................................................................................122.1.1比亞迪火爆緊湊級家轎市場，磷酸鐵鋰電池技術初具雛形（2003-2007）.122.1.2雙?；靹蛹夹g從問世到成熟，車型細分市場布局不斷完善（2008-2015）.......122.1.3電動化布局全面提速，三元鋰電池崛起，e平臺邁向集成化（2016-2020）....142.1.4“漢”創(chuàng)現(xiàn)象級銷量，刀片電池和DM-i混動技術顛覆格局（2020至今）.....152.2動力電池引領產(chǎn)品革新，新業(yè)務不斷拓展...........................................................................162.2.1動力電池業(yè)務：從封閉運作到全面外供...............................................................162.2.2手機組件及組裝業(yè)務：5G機型換代需求強勁......................................................172.2.3半導體和電子煙等業(yè)務打造新的利潤增長點.......................................................18三、設計加持，智能化、電動化引領潮流.................................................................................193.1車載智能化：整車，DiLink系統(tǒng)開放成就強大..........................................................193.2深耕鐵鋰開發(fā)刀片電池，外供產(chǎn)品戰(zhàn)略不斷推進................................................................213.3一體化打造產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)...........................................................................................................223.4極具創(chuàng)造力的車型開發(fā)水平和豐富的產(chǎn)品矩陣....................................................................233.4.1車型開發(fā)能力大幅增強...........................................................................................233.4.2各系新能源車亮點頻出..........................................................................................243.4.3海洋和王朝兩大產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品層次分明..........................................................263.5有望憑借領先的混動技術，顛覆燃油車市場.......................................................................28四、盈利預測、估值與投資評級.................................................................................................31盈利預測及假設.............................................................................................................................31估值與投資評級.............................................................................................................................32五、風險因素................................................................................................................................33圖表目錄圖表：公司發(fā)展歷程............................................................................................................6圖表：比亞迪股價漲跌復盤.................................................................................................6圖表：比亞迪2021年營收拆分...........................................................................................7圖表：比亞迪弗迪品牌........................................................................................................7圖表：比亞迪汽車板塊營收以及毛利率...............................................................................7圖表：比亞迪手機業(yè)務板塊營收以及毛利率........................................................................8圖表：比亞迪二次充電電池業(yè)務板塊營收以及毛利率..........................................................8圖表：比亞迪高管情況........................................................................................................9圖表：2000-2021年中國汽車年銷量（萬輛）...................................................................圖表：國內(nèi)新能源乘用車銷量占比變化............................................................................圖表：重要經(jīng)濟體碳中和政策..........................................................................................圖表：比亞迪F3上市后銷量（輛）................................................................................圖表：比亞迪F3..............................................................................................................圖表：比亞迪SUV年銷量及國內(nèi)份額變化......................................................................圖表：國內(nèi)不同類型動力電池裝機量情況（Mwh）.........................................................圖表：比亞迪新能源汽車銷量及國內(nèi)份額（輛）.............................................................圖表：比亞迪“漢”EV........................................................................................................圖表：比亞迪宋PlusDM-i...............................................................................................圖表：比亞迪乘用車月度銷量（輛）...............................................................................圖表：比亞迪動力電池月度裝車量（Gwh）....................................................................圖表：2017年國內(nèi)動力電池裝機格局.............................................................................圖表：比亞迪手機部件及組裝業(yè)務收入和毛利率.............................................................圖表：國內(nèi)新能源車IGBT市場規(guī)模預測（億元）..........................................................圖表：全球電子煙銷售額以及同比增速............................................................................圖表：比亞迪DiLink4.0系統(tǒng)..........................................................................................圖表：比亞迪、小鵬、理想車載智能對比........................................................................圖表：比亞迪智能駕駛合作歷程......................................................................................圖表：磷酸鐵鋰和三元鋰電池..........................................................................................圖表：刀片電池可以提升體積能量密度............................................................................圖表：刀片電池安全性高.................................................................................................圖表：刀片電池提升能量密度..........................................................................................3目錄圖表：比亞迪電池外供合作迅速發(fā)展...............................................................................圖表：比亞迪產(chǎn)業(yè)一體化布局..........................................................................................圖表34.比亞迪設計團隊負責人............................................................................................圖表：比亞迪“漢”千山翠限量版.......................................................................................圖表：宋ProDMi內(nèi)飾設計.............................................................................................圖表：比亞迪秦plusDM-i和競品對比.............................................................................圖表：宋PlusDM-i和競品對比.......................................................................................圖表：比亞迪唐DM-i和競品對比....................................................................................圖表：比亞迪元Pro和競品對比......................................................................................圖表：比亞迪漢EV和競品對比.......................................................................................圖表：比亞迪王朝與海洋系列車型...................................................................................圖表：比亞迪海豚系列.....................................................................................................圖表：海豚系列內(nèi)部空間.................................................................................................圖表：比亞迪海豚和競品對比..........................................................................................圖表：比亞迪驅(qū)逐艦...................................................................................................圖表：比亞迪驅(qū)逐艦搭載DiPilot智能駕駛輔助系統(tǒng)...................................................圖表：我國節(jié)能與新能源汽車技術路線圖規(guī)劃.................................................................圖表：國內(nèi)插混和新能源汽車銷量情況（輛）.................................................................圖表：國產(chǎn)品牌混動平臺情況..........................................................................................圖表：比亞迪和豐田同級別混動車型對比........................................................................圖表：比亞迪超級混動系統(tǒng).............................................................................................圖表：公司分產(chǎn)品營收預測（億元）...............................................................................圖表：公司分板塊估值.....................................................................................................4與市場不同市場認為DM-i等混動車型市場空間不大，我們認為公司用技術與口碑開拓市場，混動車型產(chǎn)品力已得到市場驗證。DM-i技術在成本與體驗方面具備卓越產(chǎn)品力。成本方面，公司DM-i有效提升動力并推動整車降本，助力相關車型與傳統(tǒng)燃油車同價位競爭。體驗方面，公司DM-i技術持續(xù)迭代，第四代DM-i技術突破傳統(tǒng)混動以油為主的架構，搭配超安全大容量電池、高性能大功率高效電機，實現(xiàn)快、省、靜、順、綠的駕駛體驗。5一、數(shù)年積累，終成新能源車行業(yè)弄潮兒1.1數(shù)十年深耕，終成新能源車領軍企業(yè)數(shù)十年深耕，終成新能源車領軍企業(yè)。公司成立于1995年，起家業(yè)務是傳統(tǒng)鉻鎳電池，1998年即占領全球40%的鎳鎘電池市場，隨后業(yè)務從手機電池拓展到代工手機；年收購秦川汽車正式進軍汽車行業(yè)，2005年發(fā)布第一臺比亞迪汽車F3，2008年憑借電池技術優(yōu)勢，推出第一輛新能源車F3DM，同年沃倫?巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司投資比亞迪。2014年開啟542戰(zhàn)略，從性能、安全、油耗三方面重新定義汽車標準；2018年推出純電e平臺解決方案；20202021年推出混動平臺DM4.0，替代燃油車市場。目前公司旗下有王朝、海洋兩大品牌，且宣布2022年3月份起停止燃油汽車的整車生產(chǎn)，成為全球第一個正式宣布停止生產(chǎn)燃油車的車企。圖表：公司發(fā)展歷程時間2003事件收購秦川，進入汽車行業(yè)200520082009201120142017首款轎車F3上市首款插電F3DM上市，沃倫巴菲特的伯克希爾?哈撒韋公司投資比亞迪首款純電型e6上市首款SUV車S6上市開啟“542”戰(zhàn)略Dragonface首款車型宋上市20202021高端轎車“漢”上市發(fā)布DM4.0，打造超級混動平臺資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部公司股價波動上行，近兩年迎來公司歷史最大行情。從公司股價走勢來看，年之前呈現(xiàn)周期波動向上的走勢，其中2012-2014年間公司受益于新能源車國補政策出臺，股價上漲幅度較大。2020年開始，全球新能源車市場加速，歐洲在補貼政策下銷量爆發(fā)，而國內(nèi)新能源車滲透率攀升，公司推出“漢”為代表的優(yōu)質(zhì)車型，積極搶占市場，公司股價迎來較大幅度上漲。圖表：比亞迪股價漲跌復盤資料來源：Wind，市場研究部公司營收構成主要為汽車、手機部件和二次充電電池業(yè)務。2021年公司的營業(yè)收入為2161.42億元，汽車、手機部件、二次充電電池營收分別為、864.54、164.71億元，占比分別為52%、40%、8%。圖表：比亞迪年營收拆分0%8%52%40%汽車二次充電電池手機部件及組裝等其他主營業(yè)務資料來源：Wind，市場研究部1）汽車業(yè)務：公司2021年新能源和燃油車累計銷量為46.14萬輛，其中新能源車銷量22.95萬輛，占比50%，品牌影響力持續(xù)擴大。成立弗迪系公司，拓寬成長空間。2020年3月，比亞迪正式宣布成立弗迪公司，新公司將進一步加快新能源汽車核心零部件的對外銷售業(yè)務，分別是弗迪電池有限公司、弗迪視覺有限公司、弗迪科技有限公司、弗迪動力有限公司、弗迪模具有限公司。弗迪公司在運營方面將更加獨立，也將擁有更多的自主權，標志著比亞迪的開放戰(zhàn)略由1.0向2.0進階。圖表：比亞迪弗迪品牌弗迪品牌業(yè)務弗迪電池有限公司弗迪視覺有限公司弗迪科技有限公司弗迪動力有限公司弗迪模具有限公司產(chǎn)品覆蓋3C電池、動力電池及儲能電池、梯次利用等多個領域汽車照明和信號系統(tǒng)相關產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)汽車電子及底盤技術汽車動力系統(tǒng)技術研發(fā)，新能源電機、電控、電源及零件制造和銷售。模具研發(fā)、制造等資料來源：界面新聞，市場研究部汽車業(yè)務營收波動上行，近年毛利率受原材料影響有所下降。汽車行業(yè)具有一定周期性，公司的汽車板塊營收總體波動上行，而公司近兩年新能源車銷量大幅上升，增長較快。公司2020年/2021年汽車業(yè)務營收分別為839.93億元/1124.89億元，增速分別為32.8%、33.9%。毛利率方面，公司毛利率整體較為穩(wěn)定，但2021年由于上游大宗商品以及電池行業(yè)價格上漲較多，公司毛利率受此影響有所下降，毛利率從上年的25.2%下降至17.4%。圖表：比亞迪汽車板塊營收以及毛利率1,200.001,000.00800.00600.00400.00200.000.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.002012年2014年2016年2018年2020年汽車板塊營業(yè)收入（億）汽車板塊毛利率（%）資料來源：Wind，市場研究部72）手機業(yè)務：公司手機業(yè)務營收保持穩(wěn)定增長，自2012年起營收一直保持正增長，2021年更是爆發(fā)式增長，增速達到44%。毛利率方面，手機業(yè)務與汽車板塊類似，21年大宗商品價格上漲使公司承受一定的成本壓力，毛利略有下降。21年下降幅度為3.63pct。圖表：比亞迪手機業(yè)務板塊營收以及毛利率1,000.00800.00600.00400.00200.000.0014.0012.0010.008.006.004.002.000.00手機部件及組裝營業(yè)收入（億）手機部件及組裝毛利率（%）資料來源：Wind，市場研究部3）二次充電電池業(yè)務：公司動力電池從前期的自供逐步轉(zhuǎn)向外供，產(chǎn)能也在持續(xù)擴張。光伏方面，背靠“雙碳”的政策支持，加速新技術布局，強化產(chǎn)品競爭力。二次電池業(yè)務營收穩(wěn)步增長，毛利率略有下降。公司二次充電電池業(yè)務營收保持穩(wěn)定增長，2021年電池行業(yè)需求在下游新能源車快速增長下爆發(fā)，公司二次充電業(yè)務營收爆發(fā)式增長，增速達到36%。年由于上游碳酸鋰等原材料上漲幅度較大，毛利率降至11.9%，下滑8.22pct。圖表：比亞迪二次充電電池業(yè)務板塊營收以及毛利率180.00160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0025.0020.0015.0010.005.000.00二次充電電池營業(yè)收入（億）二次充電電池毛利率（%）資料來源：Wind，市場研究部年4月，公司對于旗下子公司比亞迪半導體有限公司董事、高級管理人員、核心骨干人員等實8施《202030019760份比亞迪半導體股權期權，占比亞迪半導體注冊資本10%，行權價格為5每1元出資。圖表：比亞迪高管情況姓名職務職務1966于一九九零年畢業(yè)于中國北京有色金屬研究總院，獲碩士學位。歷任北京有色金屬研究總院副主任、深圳市比格電池有限公司總經(jīng)理，并于一九九五年二月與呂向陽先生共同創(chuàng)辦深圳市比亞迪實業(yè)有限公司王傳福董事長、董事1962年出生，中國國籍，一九九五年二月與王傳福先生共同創(chuàng)辦深圳市比亞迪實業(yè)有限公有限公司董事長等呂向陽副董事長、董事1963年出生，中國國籍。夏先生曾在中國人民保險公司湖北分公司工作，并于一九九七年加入夏佐全李柯董事本集團；曾任本公司執(zhí)行董事、副總裁，現(xiàn)任本公司非執(zhí)行董事。1970年出生，中國國籍。李女士一九九六年九月加入本集團，歷任市場部經(jīng)理、銷售總經(jīng)理、比亞迪電子國際有限公司執(zhí)行董事及行政總裁等職，現(xiàn)任本公司執(zhí)行副總裁及比亞迪慈善基金會副理事長。副總裁1972年出生，中國國籍。何先生于一九九九年七月加入本集團，曾任第一事業(yè)部、第二事業(yè)部質(zhì)量部經(jīng)理，第二事業(yè)部副總經(jīng)理，佛山市金輝高科光電材料有限公司副董事長?，F(xiàn)任本公司高級副總裁。何龍副總裁副總裁1963年出生，中國國籍。曾在四川攀枝花鋼鐵公司鋼鐵研究院、遼寧本溪鋼鐵公司任職，并于一九九七年三月加入本集團，現(xiàn)任本公司副總裁、人力資源處總經(jīng)理及新能源車直營管理事業(yè)部總經(jīng)理,并擔任比亞迪慈善基金會理事。劉煥明1966年出生,中國國籍。羅先生于二零零三年加入本公司,歷任第十五事業(yè)部電子三部經(jīng)理,電動汽車研究所所長等職務，現(xiàn)任本公司副總裁,第十四事業(yè)部總經(jīng)理及比亞迪慈善基金會理事。羅紅斌任林副總裁副總裁副總裁1967年出生,中國國籍。任先生于二零零三年一月加入本公司,歷任汽車工程院總體部經(jīng)理,車型項目經(jīng)理,常務副院長等職,并擔任廣東省專業(yè)標準化技術委員會委員,現(xiàn)任本公司輕軌研究院院長。1961年出生,中國國籍。王先生于一九九六年八月加入本公司,歷任人事部經(jīng)理,后勤部經(jīng)理;現(xiàn)任本公司后勤處總經(jīng)理,軌道工程事業(yè)部總經(jīng)理。王傳方1964年出生,中國國籍,王先生于一九九六年九月加入本公司,歷任銷售經(jīng)理,銷售總監(jiān),營銷本部副總經(jīng)理等職,現(xiàn)任公司商用車銷售事業(yè)部總經(jīng)理。王杰副總裁副總裁何志奇1972年出生,中國國籍。何先生于一九九八年七月加入深圳市比亞迪實業(yè)有限公司,歷任公司中研部。品質(zhì)部經(jīng)理。第四事業(yè)部總經(jīng)理。采購處總經(jīng)理等職?，F(xiàn)任公司乘用車事業(yè)群首席運營官。楊冬生副總裁1979年出生,中國國籍。楊先生于二零零五年加入本公司,歷任公司汽車工程研究院高級工程師,汽車工程研究院底盤部副經(jīng)理,總裁高級業(yè)務秘書,產(chǎn)品及技術規(guī)劃處總經(jīng)理等職,現(xiàn)任產(chǎn)品規(guī)劃及汽車新技術研究院院長。周亞琳李黔副總裁，財務總監(jiān)1977年出生，中國國籍，周女士于一九九九年三月加入本集團，現(xiàn)任本公司財務總監(jiān)。公司秘書，董事會秘書1973年出生，中國國籍，二零零五年八月加入本公司,現(xiàn)任本公司董事會秘書,公司秘書。資料來源：公司年報，市場研究部1.2公司伴隨中國汽車行業(yè)發(fā)展而崛起9從1）2000-2010年：這一時期，隨著中國經(jīng)濟的高速增長和中產(chǎn)階級的崛起，汽車銷量從2000年的208萬輛迅速增長到2010年的1804萬輛。從品牌來看，整個市場分成豪華品牌、普通合資品牌和自主品牌三塊，自主品牌此時普遍還處于通過模仿來造車的階段，單車售價多低于十萬。2005年公司F3上市，成為銷量榜單的前列。2008年公司正式發(fā)布其第一款雙模電動車F3DM，這是全球首款插電式混合動力車。圖表：2000-2021年中國汽車年銷量（萬輛）資料來源：Wind，市場研究部2）2010-2016年：中國汽車市場進入到平穩(wěn)增長的時期，從2010年的1804萬輛增長到2016年的2794萬輛，復合增速為8%。這個階段汽車市場發(fā)展有兩個特點。第一是多元化，部分中國消費者開始把目光投向緊湊級三廂轎車以外的其他車型，SUV迅速得到青睞，開始崛起；第二是消費升級，豪華品牌進一步國產(chǎn)化，并開始價格下探。2010年，比亞迪上市其首款SUV—比亞迪S6。在新能源車方面，從2009年開始，中國政府推行“十城千輛”新能源車政策，行業(yè)進入萌芽期，此時的新能源車主要在商用車領域。2012年北京車展，比亞迪亮相其搭載DM2.0動力總成的比亞迪秦，并于2013年上市銷售。3）2016-2020年：這一時期，中國汽車市場發(fā)展的特征主要有：第一，減量提質(zhì)，主流合資汽車銷量放緩；豪華品牌下沉，銷量攀升；第二，新能源汽車大規(guī)模進入家庭，經(jīng)歷了數(shù)次補貼退坡后，滲透率仍穩(wěn)步提升。2018年比亞迪通過唐、秦二代車型正式推出了DM3.0和全新的e平臺。10圖表：國內(nèi)新能源乘用車銷量占比變化120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%2015201620172018201920202021新能源傳統(tǒng)能源資料來源：Wind，市場研究部4）2020年至今：隨著歐洲、日韓等國政府紛紛加速推動電動化轉(zhuǎn)型，新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展提速。中國具備了一定的先發(fā)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢，市場迎來爆發(fā)，新能源乘用車滲透率從2020年的6.2%提升至2021年的15.5%。新能源汽車迎來全方位變革，在硬件上，三電系統(tǒng)不斷優(yōu)化；軟件上，平臺化、標準化成為趨勢。2020年，比亞迪“漢”上市，起售價即20萬以上，這是比亞迪首款打入高端市場的純電旗艦中級轎車。圖表：重要經(jīng)濟體碳中和政策國家時間協(xié)議名稱巴黎協(xié)定具體內(nèi)容長期目標是將全球平均氣溫較前工業(yè)化時期上升幅度控制在2攝氏度以內(nèi)，并努力將溫度上升幅度限制在1.5攝氏度以內(nèi)。全球溫室氣體排放要在2030年前降低到比1990年水平至少低40%，并在2050年前達到凈零排放，然后實現(xiàn)負排放178個國家2016年1）上調(diào)了歐盟2030年和2050年減排目標，將歐盟2030年溫氣體減排目標從1990年減排40%上調(diào)至50%并力爭到55%，到2050年歐盟溫室氣體達到凈零放，并且實現(xiàn)經(jīng)濟增長與資源消耗脫鉤；2）是初步明確了重點領域?qū)崿F(xiàn)目標的政策路徑與資金渠道，實施“可持續(xù)歐洲投資計劃”，以綠色投融資來確保公正合理的轉(zhuǎn)型；3）明確施新政的主要保障措施，集中在支持研究和創(chuàng)新、激活教育和培訓、國際合作以及公眾參與四個方面27個成員國領導人就更高減排目標達成一致，即到2030年其溫室氣體凈排放量將從此前設立的目標——比1990年的水平減排40%，提升到至少55%2019年12月2020年12月歐洲綠色新政歐盟峰會歐盟提出了包括能源、工業(yè)、交通、建筑等在內(nèi)的12項更為積極的系列舉措，承諾在2030年底溫室氣體排放量較1990年減少55%的目標。2021年7月2020年9月Fitfor55中國將提高國家自主貢獻力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力爭于2030年前達到峰值，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和聯(lián)合國大會十四五期間單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗和二氧化碳排放分別降低13.5%、2021年3月2021年10月十四五規(guī)劃與2035年遠景目標綱要18%，落實2030年應對氣候變化國家自主貢獻目標，努力爭取2060年前實現(xiàn)碳中和中國到2030年，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗大幅下降，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放比2005年下降65%以上；非化石能源消費比重達到25%左右，風碳達峰碳中和工作意見電、太陽能發(fā)電總裝機容量達到12億千瓦以上；森林覆蓋率達到25%左右，森林蓄積量達到190億立方米，二氧化碳排放量達到峰值并實現(xiàn)穩(wěn)中有降。到2060年，碳中和目標實現(xiàn)，非化石能源消費比重達到80%以上拿出2萬億美元，用于基礎設施、清潔能源等重點領域的投資，目標為到2035年，通過向可再生能源過渡實現(xiàn)無碳發(fā)電，到2050年，讓美國實現(xiàn)碳中和2021年1月2021年12月重返巴黎協(xié)定后的新政全面計劃美國十年內(nèi)溫室氣體排放減少65%，2032年減少50%碳排放，2045年實現(xiàn)“凈零”排放目標，在2050年達到完全的碳中和資料來源：生態(tài)環(huán)境部，新華網(wǎng)，市場研究部二、比亞迪歷代產(chǎn)品均獨具特色2.1復盤公司汽車產(chǎn)品發(fā)展歷程2.1.1比亞迪F3火爆緊湊級家轎市場，磷酸鐵鋰電池技術初具雛形（2003-2007）2005年比亞迪正式推出其自主研發(fā)的燃油車—比亞迪F3。2003年，比亞迪收購秦川汽車廠，獲得汽車生產(chǎn)許可證。2005年推出其自主研發(fā)的燃油—F3，F(xiàn)3采用三菱4G18的發(fā)動機，搭配LED自發(fā)光式組合儀表、可10向手動調(diào)節(jié)的防潛滑座椅、單碟CD機及高保真音響、折疊式電動外后視鏡等配置。且售價不到10萬，使其一上市便成為當年的爆款。圖表：比亞迪F3上市后銷量（輛）資料來源：車主之家，市場研究部F3在緊湊級轎車市場成功后，比亞迪立即展開了多款新車的研發(fā)，推出F3R（兩廂的F3）和F6等車型。中國消費者對大尺寸汽車一直有著偏愛，而此時的中級車市場幾乎被合資品牌統(tǒng)治。F6作為一款低端中型車，是比亞迪發(fā)力中型車市場的開端。另外，2006年，比亞迪的第一款搭載磷酸鐵電池的F3e電動車研發(fā)成功。圖表：比亞迪F3資料來源：汽車之家，市場研究部2.1.2雙模混動技術從問世到成熟，車型細分市場布局不斷完善（2008-2015）2008年比亞迪正式發(fā)布其第一款雙模（純電和油電混合兩種模式）電動車F3DM，這也是12全球首款插電式混合動力車。在F3DM身上比亞迪首次實踐了自主研發(fā)的第一代DM（混動）技術，該技術采用雙電機串并聯(lián)架構和磷酸鐵鋰電池，主打燃油經(jīng)濟性。當電池電量充足時，動力電池直接供電給電動機，電量不足時，通過發(fā)動機帶動發(fā)電機發(fā)電，供電給電動機或者發(fā)動機和電動機共同驅(qū)動。然而，技術特點和當時電池供應鏈的限制使得這一套系統(tǒng)的成本高昂，最終沒有實現(xiàn)大規(guī)模量產(chǎn)和投放。2008年，比亞迪上市首款小型車F0，主攻微型轎車市場。SUV的崛起是2010年前后中國汽車市場一個巨大的風口，2010年公司上市其首款SUV—比亞迪S6。S6定位中高端自主SUV，搭配上10萬出頭的售價，上市不到半年就摘下自主SUV車型銷量桂冠。2014年，比亞迪又上市了全新升級的中大型SUV—比亞迪S7。圖表：比亞迪SUV年銷量及國內(nèi)份額變化35.0030.0025.0020.0015.0010.005.00-5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%比亞迪銷量（萬輛）市場份額資料來源：Wind，市場研究部其它車型的燃油車市場方面，比亞迪于2010年推出首款MPV車型—比亞迪M6，2012年推出比亞迪速銳（A+2013年上市比亞迪思銳（B整。2009年中國開展“十城千輛”活動，新能源進入發(fā)展初期。2012年北京車展，比亞迪亮相其搭載DM2.0動力總成的比亞迪秦，并于2013年上市銷售，這也拉開了王朝系列的序幕。秦的百公里加速僅5.9s，造型相比之前的車型也煥然一新，預售價接近20萬，實際補貼后的終端價格為10萬出頭。秦的推出對于比亞迪具有非凡的意義。第一，它標志著比亞迪在汽車設計上進入全新的階段，這也得益于年比亞迪和戴姆勒“以技術換設計”的合作。第二，比亞迪秦性價比高，顛覆了消費者對電動車的刻板印象，2014年比亞迪秦即成為年度新能源車銷量冠軍。根據(jù)工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)，2014年新能源乘用車生產(chǎn)5.45萬輛，其中插電式混合動力乘用車生產(chǎn)1.67萬輛。比亞迪秦占新能源乘用車27%，占插電式車型的88%。第三，秦是比亞迪王朝系列的開端，也是比亞迪DM2.0技術的成功。DM2.0技術相比第一代在動力、電耗等上有所提升，同時以補貼后10萬出頭的售價帶來了豪華級別燃油車的動力。伴隨著秦的成功，比亞迪做新能源的思路也逐漸清晰，利用混動、電動的高性能抓住消費者的痛點，用合理的價格實現(xiàn)豪華車才具備的屬性。2014年4月20日，比亞迪在北京車展上首次發(fā)布“542”戰(zhàn)略，從性能、安全、油耗三方面重新定義汽車標準。5代表百公里加速5秒以內(nèi)，4代表全時電四驅(qū)，2代表百公里油耗2升以內(nèi)。2015年，比亞迪“542”戰(zhàn)略13的第一款車—中型SUV比亞迪“唐”正式上市，它是一款三擎雙模四驅(qū)SUV，百公里加速僅為4.9秒，搭載極速電四驅(qū)，百公里油耗2升。在這一時期，比亞迪以S6、S7兩款車型抓住了SUV崛起的風口，在燃油車的各車型細分市場布局日臻完善。在新能源方面，發(fā)布542戰(zhàn)略，秦和唐的成功，形成了“經(jīng)濟+性能”牌的思路。2.1.3電動化布局全面提速，三元鋰電池崛起，e平臺邁向集成化（2016-2020）2016年是新能源汽車發(fā)展史上一個重要的節(jié)點。2016年以前新能源汽車主要應用領域是商用車，彼時是磷酸鐵鋰的時代。2016年三元電池伴隨著乘用市場的增長，開啟了高速成長。同時，蔚來、小鵬、理想等汽車廠家陸續(xù)在2014-2015年期間成立，這標志著新能源乘用車時代的到來。比亞迪擅長的磷酸鐵鋰電池相較于三元電池而言能量密度更低，彼時磷酸鐵鋰電池沒有CTP、刀片電池等結(jié)構改性帶來的能量密度提升，在強調(diào)續(xù)航能力的乘用車時代顯露頹勢。比亞迪在保持磷酸鐵鋰電池優(yōu)勢的同時，逐漸涉足三元電池，2017年，比亞迪所有插電式混合動力汽車電池都已換裝三元電池。但比亞迪并沒有放棄磷酸鐵鋰電池技術，而是在一直想方設法對其進行改性，試圖提升其能力密度。截至2017年，比亞迪新能源車累計銷量突破30萬輛，2017年其新能源車銷量為萬輛，同比增長15%。圖表：國內(nèi)不同類型動力電池裝機量情況（Mwh）160001400012000100008000600040002000043524436464373843830439214401244104441964428644377444694456144651磷酸鐵鋰裝機量（Mwh）磷酸鐵鋰裝機量（Mwh）資料來源：Wind，市場研究部在汽車設計上，比亞迪也不斷發(fā)力，迎合新一代消費者對汽車外觀、內(nèi)飾更加個性化的需求2016年比亞迪陸續(xù)引入原奧迪設計總監(jiān)沃爾夫?qū)ぜs瑟夫·艾格，擔任比亞迪全球設計總監(jiān)，2018年引入原法拉利全球外觀設計負責人胡安馬·洛佩茲，擔任比亞迪全球外飾設計總監(jiān)，2019年引入前梅賽德斯奔馳高級內(nèi)飾設計師米開勒·帕加內(nèi)蒂，擔任比亞迪全球內(nèi)飾設計總監(jiān)。2019年，在深圳成立了比亞迪全球設計中心。至此，比亞迪的產(chǎn)品從“技術”單輪驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)椤凹夹g+設計”雙輪驅(qū)動。2018年則是比亞迪發(fā)力新能源汽車市場的一個關鍵節(jié)點。這一年，比亞迪首次公布了e平臺解決方案。e平臺是比亞迪推出的純電專屬平臺，把新能源汽車的三電、高壓三合一、智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)等有效地整合成了一個整體，將新能源汽車的各部分零件進行了標準化的設計，增大了車內(nèi)其余可利用空間，提升了效率。同年發(fā)布DM3.0，DM3.0相較于上一代，在保證性能的前提下優(yōu)化了能源轉(zhuǎn)換效率。142019年，比亞迪上市宋Pro，包含了EV、DM和燃油三種動力。同年還發(fā)布了宋MaxEV、唐EV、純電微型車e1等多款車型，全面加速了電動化布局，朝著更加細化的新能源車型市場展開新一輪擴張。圖表：比亞迪新能源汽車銷量及國內(nèi)份額（輛）資料來源：Wind，市場研究部2.1.4“漢”創(chuàng)現(xiàn)象級銷量，刀片電池和DM-i混動技術顛覆格局（2020至今）2020年，中國新能源汽車市場先抑后揚。年初受到疫情沖擊，下半年開始新能源汽車銷量一路攀升，創(chuàng)下歷史新高。國產(chǎn)特斯拉Model3開始交付并成為年度純電動乘用車銷量冠軍，造車新勢力三強中的小鵬、理想也完成美股上市。自2016年開始，三元鋰電池憑借其高能量密度的優(yōu)勢，在動力電池市場的份額逐年增加。2020年，比亞迪發(fā)布基于磷酸鐵鋰材料研發(fā)的刀片電池，通過結(jié)構改性提升了能量密度并降低了成本，使其續(xù)航能夠媲美普通的三元鋰電池，同時又能發(fā)揮穩(wěn)定性優(yōu)、安全性高的優(yōu)點。同樣在2020年，比亞迪漢上市，起售價即20萬以上，這是比亞迪首款打入高端市場的純電旗艦中級轎車。比亞迪漢的定價在新能源車市場對標小鵬P7和特斯拉Model3，在燃油車市場則對標奧迪A4L、寶馬3系、奔馳C級等豪華品牌中級轎車。對比新能源車自主品牌，漢在續(xù)航、舒適性等方面更加平衡；對比Model3，漢的設計更為本土化，空間更加充裕。對比燃油車，漢能提供同價位最好的性能和最大的空間。再加上刀片電池解決了續(xù)航的短板，其一上市便創(chuàng)造了自主品牌高端轎車的現(xiàn)象級銷量狀況，在上市后的幾個月內(nèi)快速突破月銷1萬輛的水平，位列純電動EV排行榜前列。圖表：比亞迪“漢”EV圖表：比亞迪宋PlusDM-i資料來源：比亞迪汽車官網(wǎng)，市場研究部資料來源：比亞迪汽車官網(wǎng)，市場研究部2021年4月份上海車展首日，比亞迪e平臺3.0正式發(fā)布，e平臺3.0不僅將核心零部件進一步集成化、標準化，還構建了全新的車身結(jié)構、電子電氣架構和車用操作系統(tǒng)。1）標配全新熱泵技術，電驅(qū)動系統(tǒng)升級為8合1模塊，綜合效率可超89%。搭載e平臺3.0的電動15車，零百加速可快至2.9s，綜合續(xù)航里程最大突破1000km。同時有800V閃充技術，電動車充電5分鐘可行駛150km。百公里電耗比同級別車型降低10%，冬季續(xù)航里程至少提升10%。2）安全優(yōu)勢方面，刀片電池是e平臺3）美學優(yōu)勢方面，e平臺3.0的車型，前懸更短、軸長比更大、重心更低、空間更大，造型低趴動感，風阻系數(shù)（Cd）可低至0.21。在混動方面，2020年6月18日，比亞迪第四代DM混合動力平臺發(fā)布，并推出DM-p和DM-i雙平臺，DM-p主打性能車型，DM-i匹配經(jīng)濟型車型。同時2021款唐DM-i隨后上市，以驍云-插混專用渦輪增壓高效發(fā)動機、EHS電混系統(tǒng)和DM-i超級混動專用功率型刀片電池為核心，其虧電狀態(tài)下百公里油耗低至5.3L，綜合續(xù)航可達1050km，樹立了中國旗艦SUV能效標桿。至此，中大型SUV開啟5.3L+1050km時代。圖表：比亞迪乘用車月度銷量（輛）60,00050,00040,00030,00020,00010,0000100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%比亞迪純電乘用車比亞迪混動乘用車純電占比資料來源：Wind，市場研究部2.2動力電池引領產(chǎn)品革新，新業(yè)務不斷拓展2.2.1動力電池業(yè)務：從封閉運作到全面外供磷酸鐵鋰電池相較于三元鋰電池而言，能量密度低是短板，穩(wěn)定性好和壽命長是優(yōu)勢。在新能源汽車以商用為主的時代，比亞迪憑借其在磷酸鐵鋰電池領域深耕多年的技術積累，一直領跑國內(nèi)動力電池裝機量的榜單。直到2016年新能源乘用車大規(guī)模進入家庭，續(xù)航更強的三元鋰電池逐漸成為主流技術，寧德時代依靠三元鋰電池的大規(guī)模外供，在2017年超越比亞迪成為國內(nèi)動力電池裝機量的龍頭企業(yè)。面對市場需求的變化，比亞迪積極調(diào)整布局和思路，迅速做出了應對：1）調(diào)整了技術方向，并于2017年為全系車型都換上了三元鋰電池。2）公司沒有完全放棄磷酸鐵鋰電池，而是計劃從技術上突破其能量密度低的缺陷。3）比亞迪改變電池業(yè)務完全自產(chǎn)自銷的思路，開始逐步外供以擴大業(yè)務規(guī)模。在2020年，比亞迪也正式推出了新一代磷酸鐵鋰刀片電池，通過疊片等技術提升了電池的能量密度，完成了對傳統(tǒng)磷酸鐵鋰電池的升級。新一代刀片電池續(xù)航里程達到了普通三元鋰電池的水平。隨著刀片電池逐步獲得市場的認可和比亞迪外供的持續(xù)加速，動力電池業(yè)務或?qū)⒊蔀楸燃缙嚇I(yè)務之外的又一重要增長極。16圖表：比亞迪動力電池月度裝車量（Gwh）資料來源：Wind，市場研究部圖表：2017年國內(nèi)動力電池裝機格局28%29%15%2%2%2%3%3%5%5%6%寧德時代比亞迪沃特瑪國軒高科國能比克動力孚能科技力神億緯鋰能智航其他資料來源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究，市場研究部2.2.2手機組件及組裝業(yè)務：5G機型換代需求強勁比亞迪從2002年開始涉足手機組件代工，2007年比亞迪電子上市以后，該業(yè)務主要由比亞迪電子開展。公司提供手機部件和組裝的一站式服務，包括設計和生產(chǎn)外殼、鍵盤、液晶顯示模塊、攝像頭、柔性線路板、充電器等手機部件，并提供整機設計及組裝服務。主要客戶有三星、華為、OPPO等。近十年來，手機部件及組裝業(yè)務收入穩(wěn)步提升。隨著技術普及，公司業(yè)務有望繼續(xù)增長：1）5G機型換代帶來的出貨量有望繼續(xù)釋放。2）國貨崛起帶動上游的手機組裝行業(yè)發(fā)展，比亞迪與華為的合作深化，2021年亞布力中國企業(yè)家論壇上，董事長王傳福表示目前華為手機90%金屬框和組裝由比亞迪制造。17圖表：比亞迪手機部件及組裝業(yè)務收入和毛利率資料來源：Wind，市場研究部2.2.3半導體和電子煙等業(yè)務打造新的利潤增長點1）半導體業(yè)務：比亞迪自2009年推出自主研發(fā)的IGBT芯片，成為國內(nèi)獨立自主研發(fā)車規(guī)級IGBT芯片的車企。IGBT是一種功率半導體，是工業(yè)控制及自動化領域的核心元器件。新能源汽車中半導體價值量要遠高于傳統(tǒng)燃油車，新能源汽車滲透率提升將帶來巨大的車規(guī)級芯片市場空間。比亞迪半導體是國內(nèi)領先的車規(guī)級IGBT制造商，產(chǎn)品技術不斷升級，2021年推出全新的IGBT6.0芯片，達到國際領先水平。2020年12月31日，比亞迪發(fā)布公告稱，擬籌劃控股子公司比亞迪半導體分拆上市，在全球汽車行業(yè)“缺芯”和芯片國產(chǎn)化替代的大背景下，隨著未來比亞迪半導體業(yè)務分拆上市，芯片產(chǎn)能有望加速外供。圖表：國內(nèi)新能源車IGBT市場規(guī)模預測（億元）250200150100500201920202021E2022E2023E2024E2025E新能源汽車IGBT市場規(guī)模（億元）資料來源：觀研報告網(wǎng)，市場研究部2）電子煙業(yè)務：比亞迪2018年開始對電子煙所需的電子霧化進行了布局，在2020年第四季度實現(xiàn)了陶瓷霧化技術的突破。全球電子煙銷售額從2016年的92.7億美元增長到2020196.2億美元，五年復合增長率超過20%。未來伴隨市場規(guī)模迅速擴張，電子煙業(yè)務放量可期。18圖表：全球電子煙銷售額以及同比增速25040.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%2001501005000.00%20162017201820192020YOY全球電子煙銷售額（億美元）資料來源：煙草經(jīng)濟研究所，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，市場研究部三、設計加持，智能化、電動化引領潮流3.1車載智能化：整車，DiLink系統(tǒng)開放成就強大汽車智能化主要指汽車突破代步工具的角色，成為自動進化的產(chǎn)品，像智能手機一樣滿足用戶多樣化的需求。通過（空中無線升級）實現(xiàn)軟、硬件的升級并提供更多功能與服務是智能汽車的一大核心特征。技術一般有兩套分類標準：）從升級對象上可以將分為固件升級（）和純軟件升級（對技術水平要求更高。）從升級層次上，可分為應用級、媒體級和整車等。應用級只針對車內(nèi)媒體應用軟件升級，如導航，升級內(nèi)容有限；媒體級針對車內(nèi)中控系統(tǒng)進行升級；整車則能針對車內(nèi)所有模塊進行升級。汽車智能化時代即將來臨。在2021進入一個智能化變革時代，汽車工業(yè)的大變革，電動化是上半場，智能化是下半場?！碧厮估钦嚨念I軍企業(yè)，造車新勢力普遍比傳統(tǒng)車企的更激進，而比亞迪是國內(nèi)較早實現(xiàn)整車的汽車品牌。1）2018年4月，比亞迪發(fā)布智能網(wǎng)聯(lián)系統(tǒng)DiLink，包括DiPad、DiDi生態(tài)和Di開放四大模塊。該平臺兼容手機生態(tài)的同時又具有獨特的汽車生態(tài)，公司同時開放了系統(tǒng)的傳感器和控制權。2）2019年7月，公司發(fā)布DiLink2.0，升級了更多的應用。）2020年公司發(fā)布DiLink3.0，DiLink在原四大模塊基礎上增加了DiUI模塊，具有高溫消毒、快遞到車、千里眼、手機云等功能。）2021年公司發(fā)布DiLink4.0，功能更為強大。比亞迪通過DiLink平臺搭配上獨特的可旋轉(zhuǎn)屏幕，在人機交互、功能引用、服務生態(tài)等方面建立了強大的優(yōu)勢。19圖表：比亞迪DiLink4.0系統(tǒng)資料來源：鈦媒體，市場研究部圖表：比亞迪、小鵬、理想車載智能對比小鵬XmartOS車載智能系統(tǒng)（以小鵬P7配置為例）理想車載智能系統(tǒng)（以理想one配置為比亞迪DiLink3.0（以漢EV配置為例）例車規(guī)級高清四屏（工作溫度：-30-85℃）DiLink15.6英寸超高清8核自適應旋轉(zhuǎn)懸浮Pad14.96英寸“2K+”觸控屏智能語音交互系統(tǒng)云服務智能管家(尋車、啟閉空調(diào)等)4G網(wǎng)絡服務全場景語音智能尋車智能語音助手智能尋車助手，帶車位自動拍照功能實時4G網(wǎng)絡接入Wi-Fi/4G網(wǎng)絡連接車載藍牙4.0車載藍牙系統(tǒng)藍牙電話與音樂海量應用(微信、抖音、最美天氣、百變主題等)車載應用商城10個可擴展車內(nèi)應用程序整車OTA升級整車OTA遠程升級車載K歌裝備整車OTA升級服務車載K歌手機NFC車鑰匙NFC數(shù)字鑰匙手機藍牙鑰匙進入立體式波紋揚聲器丹拿Dynaudio劇院級音響系統(tǒng)遠程診斷系統(tǒng)12揚聲器Hi-Fi高保真音響車況管家模式i-Call智慧客服“你好小P”AI智能助理資料來源：各公司官網(wǎng)，市場研究部DiPilot是比亞迪智能網(wǎng)聯(lián)中心推出的汽車高級智能駕駛輔助系統(tǒng)，分為硬件和軟件兩方面。硬件方面由豐富的傳感器組成；軟件方面則是由DiDAS駕駛輔助技術和教練模式“相輔相3個高精毫米波雷達，分別位于前保險杠LOGO后方及后保險杠左右兩側(cè)；共個超聲波雷達，其中2個位于前格柵，4個位于后保險杠，2個位于轉(zhuǎn)向燈裝飾件，另外4個自動泊車探頭分別位于前、后保險杠兩側(cè)輪眉處；此外車身正前方、兩側(cè)和后方還分布著1個智能駕駛高感知攝像頭和4個智能駕駛環(huán)視攝像頭，全方位、無死角保障行車安全。圖表：比亞迪智能駕駛合作歷程戴勒姆：豐田：地平線：合資成立高端智能新能源汽車品牌騰勢，雙方各持股50%與豐田合資成立研發(fā)公司，合作bZSDN車型完成對汽車智能芯片企業(yè)地平線戰(zhàn)略投資20102018201920202021戴勒姆：百度Apollo：華為：滴滴：RoboSense/Momenta：合資成立BDNI，比亞迪提供電磁、電機和電控方面技術，戴勒姆提供整車制造工藝與技術就新能源汽車、無人駕駛技術以及車輛資產(chǎn)共享運營簽署合作協(xié)議簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，比亞迪漢搭載華為HiCar聯(lián)合開發(fā)定制網(wǎng)約車D1，入股智能激光雷達系統(tǒng)科技企業(yè)RoboSense；與自動駕駛軟件公司Momenta合資成立迪派智行資料來源：公司官網(wǎng)，公司公告，財聯(lián)社，市場研究部203.2深耕鐵鋰開發(fā)刀片電池，外供產(chǎn)品戰(zhàn)略不斷推進三元和磷酸鐵鋰電池齊頭并進。磷酸鐵鋰電池和三元鋰電池各具優(yōu)勢，磷酸鐵鋰電池的正極使用磷酸鐵鋰（LiFePO4NiCoMn）或鋁（Al）三種材料。三元鋰電池在高溫下穩(wěn)定性較差（分解溫度約200三元鋰電池的成本也較磷酸鐵鋰更高，對上游材料價格的波動更敏感。與之相比，磷酸鐵鋰電池具有成本低、熱穩(wěn)定性強（分解溫度約600℃）和電循環(huán)壽命長的優(yōu)勢。但磷酸鐵鋰電池的能量密度目前還不及三元鋰電池，在低溫下性能較差。2016-2019年，三元鋰電池的裝機量比例迅速增加并超過磷酸鐵鋰電池，主要是由于我國的新能源汽車補貼政策和汽車續(xù)航里程掛鉤，這使得能量密度高的三元鋰電池脫穎而出。圖表：磷酸鐵鋰和三元鋰電池項目能量密度較低熱穩(wěn)定性低溫下性能使用壽命較長成本較高較低磷酸鐵鋰電池三元鋰電池較強較弱較差較好較高較短資料來源：電池中國，市場研究部2020年3月，比亞迪發(fā)布了刀片電池，刀片電池是一種長電芯CTP方案，減少了電芯的厚度，并增大電芯的長度，由電芯在電池包中充當結(jié)構件，從而增加整個系統(tǒng)的強度。刀片電池長厘米、寬9厘米、高1.35厘米，用鋁殼分裝，以陣列的方式排布一起，形似刀片一樣插入電池包。刀片電池相比較傳統(tǒng)的磷酸鐵鋰電池，減少了模具，簡化電池連接口，體積利用率從40%提升到60%，并且提升了電池包能量密度。首款搭載刀片電池的車型比亞迪漢EV，綜合工況下的續(xù)航里程已經(jīng)達到了605公里，此外，刀片電池分鐘可將電量從10%充到80%，支持“漢”的3.9秒百公里加速，循環(huán)充放電3000次以上，可行駛120萬公里。安全性方面，比亞迪的刀片電池針刺試驗過程中，電池表面溫度只有30到60攝氏度，并沒有出現(xiàn)燃燒或爆炸的情況，甚至連煙霧都沒有看到。圖表：刀片電池可以提升體積能量密度資料來源：EDNChina，市場研究部21圖表：刀片電池安全性高圖表：刀片電池提升能量密度資料來源：紅刊財經(jīng)，市場研究部資料來源：紅刊財經(jīng)，市場研究部比亞迪動力電池外供戰(zhàn)略不斷推進。2018年7月，比亞迪與長安汽車合資成立動力電池公司，部分長安新能源車型開始使用二者共同研發(fā)的動力電池，邁出了電池外供戰(zhàn)略合作的第一步。2019年，比亞迪成立全資控股公司弗迪電池，由比亞迪副總裁何龍擔任董事長。弗迪電池的產(chǎn)品涵蓋消費類電池、動力電池和儲能電池等。目前，弗迪電池已在深圳、西安、青海、重慶、長沙、貴陽等地建立生產(chǎn)基地，計劃通過弗迪電池向全行業(yè)供貨。比亞迪此前預計，2021年底刀片電池總產(chǎn)能將達到75GWh，2022年底產(chǎn)能或?qū)⑦M一步攀升至100GWh。弗迪電池確定的合作伙伴已經(jīng)有福特和紅旗，更多的品牌還正在溝通洽談過程中。2018年，比亞迪董事長王傳福在接受彭博社采訪時表示，將在2022年底以前將旗下電池業(yè)務拆分上市，屆時，更高的獨立性將有利于公司拓展更多外部客戶資源。圖表：比亞迪電池外供合作迅速發(fā)展資料來源：市場研究部整理3.3一體化打造產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)比亞迪在新能源領域全面布局，實現(xiàn)了縱向一體化的生產(chǎn)能力。1）公司早期收購汽車廠，通過生產(chǎn)零部件來降低成本，在發(fā)動機、變速箱等關鍵環(huán)節(jié)實現(xiàn)了自供。2）在電池上游方面，比亞迪以戰(zhàn)略投者身份參與盛新鋰能的定增，截止2022年和鹽湖股份合作3萬噸碳酸鋰項目正在中試，公司和四川路橋、川能動力合資開發(fā)磷礦和磷酸鐵鋰項目。3）自產(chǎn)IGBT，提升公司整車制造能力。4）完全掌握三電系統(tǒng)技術，可實現(xiàn)內(nèi)部供應。圖表：比亞迪產(chǎn)業(yè)一體化布局項目內(nèi)容IGBT2019全球新能源乘用車電機驅(qū)動控制器用IGBT模塊市場，公司市占率19%，排名第22項目內(nèi)容二碳酸鋰以戰(zhàn)略投者身份參與盛新鋰能的定增；和鹽湖股份合作3萬噸碳酸鋰項目公司和四川路橋、川能動力合資開發(fā)磷礦和磷酸鐵鋰項目利用獨有的e平臺實現(xiàn)高度集成磷汽車零部件動力電池堅持磷酸鐵鋰技術路線，出貨量居國內(nèi)第二資料來源：公司公告，市場研究部公司自產(chǎn)IGBT，打造新能源汽車核心零部件的自產(chǎn)化。2002年比亞迪成立設計部，2004年公司正式進軍微電子領域，目前功率半導體（IGBT）領域，公司已打通芯片設計-晶圓制造-封裝產(chǎn)業(yè)鏈。IGBT可控制直流電與交流電轉(zhuǎn)換、實現(xiàn)對交流電機的變頻控制、決定驅(qū)動系統(tǒng)的扭矩與最大輸出功率，在新能源汽車的電機驅(qū)動控制器中發(fā)揮重要作用。2019年全球新能源乘用車電機驅(qū)動控制器用IGBT模塊市場中，公司市占率19%，僅次于英飛凌，在車規(guī)級IGBT領域的領先有利于提升公司整車系統(tǒng)的制造能力。比亞迪是國內(nèi)唯一掌握“三電”等核心技術的新能源車企，深耕新能源汽車技術十幾年，從垂直整合走向開放。比亞迪掌握整套“三電”技術，但一直以來其零部件基本以對內(nèi)供應為主，未來隨著其開放戰(zhàn)略進一步落地，多年技術積累的價值有望爆發(fā)。公司主要通過兩種途徑開放供應鏈：1）零部件公司自主經(jīng)營：如比亞迪電子，弗迪系公司等，另有比亞迪半導體拆分在即。2）與外部企業(yè)戰(zhàn)略合作：如與華為就智能網(wǎng)聯(lián)等領域合作、與豐田共同開發(fā)電池及電動車型等。3.4極具創(chuàng)造力的車型開發(fā)水平和豐富的產(chǎn)品矩陣3.4.1車型開發(fā)能力大幅增強引進設計大師，強化車型開發(fā)能力。比亞迪在大力研發(fā)技術的同時也在不斷提升設計能力，引進了知名設計大師沃爾夫?qū)ぐ?、胡安馬·洛佩茲和米開勒·帕加內(nèi)蒂等，還建造了比亞迪全球設計中心，提升比亞迪整體的設計能力。圖表34.比亞迪設計團隊負責人專家主要工作經(jīng)歷曾在戴姆勒集團負責內(nèi)飾設計、項目管理等工作。主導了奔馳現(xiàn)款“領袖座駕”SClass和VClass、CClass等系列，以及奔馳F800、F150、邁巴赫6Pebblebeach2017等車型。米開勒·帕加內(nèi)蒂現(xiàn)于比亞迪擔任全球內(nèi)飾設計總監(jiān)曾擔任奧迪集團設計負責人，負責奧迪和蘭博基尼兩個品牌的設計現(xiàn)于比亞迪擔任全球設計總監(jiān)沃爾夫?qū)ぜs瑟夫·艾格胡馬安·洛佩茲曾任職于蘭博基尼汽車、奧迪集團、法拉利，負責內(nèi)飾與外觀設計現(xiàn)于比亞迪擔任全球外飾設計總監(jiān)資料來源：南方+，市場研究部23圖表：比亞迪“漢”千山翠限量版圖表：宋ProDMi內(nèi)飾設計資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部資料來源：公司官網(wǎng)，市場研究部3.4.2各系新能源車亮點頻出秦宋唐：DM-i技術有效降本，助力相關車型與傳統(tǒng)燃油車同價位競爭比亞迪第四代DM-i技術突破傳統(tǒng)混動以油為主的架構，顛覆性的創(chuàng)新帶來更低的成本和油耗。DM-i技術將加速對傳統(tǒng)燃油車替代，推動公司新能源車型銷量再上新臺階。目前比亞迪搭載新一代DM-i平臺的車型有秦、宋、唐、漢等。比亞迪秦的新能源系列包含純電（EV）和混動（DM）兩種車型，屬緊湊級轎車。秦PLUSDM-i定價-15.66萬元，補貼后售價是萬元。就優(yōu)勢來說：1）對比同價位合資燃油車，秦PLUSDM-i在空間、動力、油耗方面都表現(xiàn)出顯著的優(yōu)勢。2）對比同級別熱銷的純電動車，秦PLUSDM-i動力更強，定價更具吸引力。）對比同級別合資混動車型，空間更大，動力更強，性價比優(yōu)勢顯著。圖表：比亞迪秦plusDM-i和競品對比2021比亞迪秦plus2021廣汽AIONS2020豐田卡羅拉1.8L2022日產(chǎn)軒逸經(jīng)典DM-i55km尊貴型Plus60智領版雙擎E+舒適版1.6XECVT舒適版指導價（萬元）能源類型11.1813.96（經(jīng)銷商報價）18.18（經(jīng)銷商報價）9.28（經(jīng)銷商報價）插電式混動4765×1837×14957.9純電動插電式混動汽油長寬高（）百公里加速（s）百公里油耗（）4810×1880×15154635×1775×14704631×1760×15039.6--（虧電3.8）1.3資料來源：懂車帝，市場研究部比亞迪宋屬于緊湊級，這是國內(nèi)最大的一塊車型細分市場。宋PLUSDM-i定價15.76-21.06萬，補貼后售價15.28-20.58萬元。在這一價位區(qū)間，宋PLUSDM-i的空間、動力、油耗領先市場水平，鮮有對手。隨著技術升級推動價格下探，宋的新能源系列對同級別燃油車的替代空間巨大。圖表：宋PlusDM-i和競品對比2022款威馬EX5-ZLead創(chuàng)領版2021款本田CR-V混動2.0L兩驅(qū)凈行版哈弗H6第三代自動Plus版比亞迪宋plusDM-i51km2021款兩驅(qū)尊貴24型15.98（經(jīng)銷商報11.39（經(jīng)銷商報指導價（萬元）能源類型15.28（補貼后售價）插電式混動20.68（經(jīng)銷商報價）油電混合價）價）純電動汽油4653×1886×長寬高（）4705×1890×16804585×1835×16724621×1855×16791730百公里加速（s）百公里油耗（）8.58.3-9.14.9-1.5（虧電4.4）6.6資料來源：懂車帝，市場研究部比亞迪唐的新能源系列屬于中型SUV，是比亞迪在高端市場的一塊重要拼圖。唐DM-i定價20.06-22.76萬元，補貼后售價在19.58-22.28萬元。在這一價格區(qū)間的中型中，對比純電，唐DM-i空間尺寸更大；對比混動，在保證動力相當?shù)那疤嵯聝r格顯著更低；對比燃油車，則是空間、性能和油耗的全方位優(yōu)勢。圖表：比亞迪唐DM-i和競品對比比亞迪唐DM-i2021威馬ACE極2022豐田漢蘭達雙擎2022大眾途觀智版550KM2.5L精英版5座330TSI舒享版L112km尊貴型指導價（萬元）20.58（補貼后售20.98（經(jīng)銷商報26.88（經(jīng)銷商報20.08（經(jīng)銷商報價）價）價）價）能源類型插電式混動4870×1950×17258.5純電動油電混合汽油長寬高（）百公里加速（s）百公里油耗（）4620×1847×17304965×1930×17504712×1839×16737.9--10.36.5虧電5.55.3資料來源：懂車帝，市場研究部全新一代元Pro：從品質(zhì)到價格全面降維打擊，小型SUV市場爆款可期2021年7月，比亞迪發(fā)布全新一代元Pro，截止目前五款車的零售價為10.10-14.27萬元，補貼后售價為9.28-13.14萬元。新一代元采用家族式DragonFace3.0設計語言，首次將備胎外掛，外觀更受年輕人青睞；全系搭載刀片電池，綜合工況續(xù)航里程最高可達401km；全系搭載比亞迪DiLink3.0系統(tǒng)，智能網(wǎng)聯(lián)水平領先。綜合來看，具有較多優(yōu)勢：1）這一價位的在配置上多有取舍，元在空間、配置上領