創(chuàng)造價值的財務管理

創(chuàng)造價值的財務管理

1一.公司價值的衡量標準產值標準利潤標準資產利潤率標準投資利潤率標準(凈資產利潤率標準)股東價值標準企業(yè)市場價值標準2產值標準李先生是一個國有企業(yè)的老總,上級要求他明年的產值必須翻一番,他認為這談何容易,整天愁眉苦臉,你作為它的朋友,給他一個建議吧?生產總值翻一番的最簡單的方法是什么?3利潤標準

李先生是一個房地產公司的老總,股東要求他今年的利潤必須達到1000萬元。這個公司有一大批96年完工的商品房,價值1000萬元,但由于房型和小區(qū)設計不盡人意,賣不出去。根據今年的經營情況，他自己預計只能做到400萬利潤，離1000萬元相差一大截。怎么辦呢？你作為它的朋友,給他一個建議吧?4資產利潤率標準

投資利潤率標準(凈資產利潤率標準)A公司總資產10億元，凈資產3億元，利潤0.2億元B公司總資產10億元,凈資產2億元,利潤0.2億元資產利潤率標準

A公司資產利潤率=2%B公司資產利潤率=2%

投資利潤率標準(凈資產利潤率標準)A公司凈資產利潤率=6.67%B公司凈資產利潤率=10%5股東價值標準

企業(yè)市場價值標準股東價值標準(Shareholder-Value)股東的收益由兩部分組成:紅利所得---利潤資本所得---股票的買入賣出差價不僅考慮利潤,還考慮股票的市場價值,使股東收益極大化企業(yè)市場價值標準企業(yè)市場價值=股票市價?發(fā)行股數6結論對于大多數企業(yè)來說,價值取向是凈資產收益率,也就是股東每投資一元錢,可以獲得多少錢利潤.7二.凈資產收益率的高低受哪些因素的影響A公司和B公司同處在昆山,幾乎相同的廠房和設備,生產相同的電子元件,銷售的價格和數量也相同,但A公司股東的紅利幾乎是B公司的兩倍,怎么會造成這種現(xiàn)象的呢?可能有哪些原因呢?8凈資產利潤率=利潤/凈資產利潤銷售收入資產銷售收入資產凈資產××9凈資產利潤率銷售利潤率×資產周轉率×權益比率盈利能力資產管理能力資本結構101.盈盈利能能力利潤=收入入-成本擴大利潤的的兩種途徑徑擴大收入----市市場營銷降低成本----人人力資源物流成本控制……11經營杠桿情況一(衰衰退)情情況二(正常)情情況況三(繁榮榮)銷售收入20萬萬元25萬元30萬元成本變動成本(收入的60%)12萬萬元15萬元18萬元固定成本5萬元元5萬萬元5萬萬元成本合計17萬元20萬元元23萬萬元息稅前利潤潤(EBIT)3萬元5萬元7萬元元出現(xiàn)情況一(衰退):銷銷售量變動動=(8-10)/10=-20%利潤變動=(3-5)/5=-40%出現(xiàn)情況二(繁榮):銷銷售量變動動=(12-10)/10=+20%利潤變動=(7-5)/5=+40%12情況一(衰退退)情況況二(正常)情況三三(繁榮)銷售收入20萬萬元25萬元30萬元元成本變動成成本(收入的60%)12萬元15萬元18萬萬元固定成本9萬萬元9萬元9萬元元成本合計21萬元元24萬元27萬元息稅前利潤(EBIT) -1萬元元1萬元3萬元如出現(xiàn)情況一一(衰退): 銷售量變變動=(8-10)/10=-20%利潤變動=(-1-1)/1=-200%如出現(xiàn)情況二二(繁榮): 銷售量變變動=(12-10)/10=+20%利潤變動=(3-1)/1=+200%13銷售量的變動動和利潤的變變動呈不同比比例原因:固定成本的存存在經營杠桿=息稅前前利潤的相對對變動/銷售售量的變動記為DOL=(EBIT/EBIT)/(Q/Q)=Q(P-V)/[Q(P-V)-FC]=(S-VC)/(S-VC-FC)14完全成本法的的不足完全成本法:能夠保證當期期所收有發(fā)生生的費用都被被直接歸集和和分配給所有有的產品完全成本法被被廣泛的使用用于制造業(yè).完全成本法由由兩個缺陷:(1)刺激過渡生產產(2)產品成本計算算不準確值得注意的是是:成本系統(tǒng)的功功能由許多種種,包括決策、控控制和對外提提供報告。沒沒有一種方法法是可以同時時滿足3種功能的。因此，只能在在3種功能之間權權衡，計算方方法不斷得到到修正，并隨隨著技術和組組織結構的變變化變得更先先進。討論對對完全成本法法的修正，或或者某種方法法在某一行業(yè)業(yè)的運用效果果很差，并不不意味著應當當完全否定這這種方法。15完全成本法的的刺激過度生生產的效應和和變動成本法法案例：某企業(yè)固定成成本為10000元，單位變動動成本為5元。假定：（1）該企業(yè)只生生產一種產品品（2）實際發(fā)生的的制造費用等等于已分配的的制造費用，，實際產量等等于預算產量量。公司的銷售為為，價格為12元，產量有2000件，2200件和2400件的3種可能。公司的利潤與與產量的關系系產量2000件2200件2400件銷售收入24000元24000元24000元變動成本（（10000元）（（10000元）（（10000元）固定成本（（10000元）（（9091元）（（8333元）利潤4000元4909元5667元為什么利潤會會有變化呢？？因為固定成成本變化了。。16為什么固定成成本會變化呢呢？因為總的的固定成本是是不變的，但但記入當期損損益的固定成成本和計入存存貨的固定成成本是變動的的。記入損益益的少了，記記入存貨的就就多了。存貨中的固定定成本和變動動成本產量2000件2200件件2400件存貨數量0件200件400件存貨中的固定定成本0元909元1667元記入損益的固固定成本10000元9091元8333元總固定成本10000元10000元元10000元存貨成本變動成本01000元2000元固定成本0909元1667元元存貨總成本01909元3667元17結論如果以完全成成本下的利潤潤總額作為決決定經理人員員的報酬的依依據，促使經經理人員不斷斷擴大產量，，以增加利潤潤總額。這就就是完全成本本的最大缺陷陷：刺激經理理人員卓著過過度生產的決決策，造成存存貨積壓。當然，如果單單位變動成本本也隨著產量量增加而上升升的話，邊際際成本的遞增增將減少經理理人員過度生生產的積極性性。18緩解過度生產產的幾種方法法1.將將存貨增加所所造成的資本本成本抵沖當當期利潤(剩剩余收益）前例中:假定定資本成本為為20%產量2000件2200件2400件利潤4000元4909元5667元存貨01909元3667元元存貨的資金成成本0382元元733元利潤（剩余收收益）4000元4527元元4934元資金成本20%并未能夠夠完全解決過過度生產的問問題。192.采用適時時制生產控制制系統(tǒng)(JIT)控控制存貨水平平在JIT中，，生產過程不不是按照客戶戶訂單分段進進行的，而是是連續(xù)不斷的的從一個生產產階段到另一一個生產階段段，中間沒有有停滯，沒有有在產品。生生產產量是根根據需求水平平確定的，經經理人員不敢敢使生產量超超過需求量，，從而減少了了導致生產過過剩的刺激因因素。3.徹底改改變成本計算算體系---變動成本法法在變動成本法法,也稱直接接成本法下,本期實際發(fā)發(fā)生的固定成成本直接轉銷銷當期利潤,而不在產品品之間分配,從而也不會會進入存貨成成本.例:某某公司只生產產一種產品,預算產量等等于實際產量量,變動成本本不隨產量變變動,第一年年期初無存貨貨產品價格11元/件,直直接材料和和人工2元/件,制造費費用彈性預算算40000元+3元/件銷量產產量制制造費用第一年10000件10000件70000元第二年10000件11000件73000元20完全成本法下下和變動成本本法下的損益益表A.完全全成本法第第一年第第二年銷售收入110000110000直接材料和人人工（（20000））（（20000））制造費用（（70000）（（66364）利潤2000023636B.變動動成本法銷售收入110000110000直接材料和人人工（（20000））（（20000））變動制造費用用（（30000）（30000）固定制造費用用（（40000）（（40000）利潤2000020000（存貨1000件，記價價為；直直接材料和人人工2000元變動制造費用用3000元））21完全成本的產產品成本計算算不準確性和和作業(yè)成本法法例：寶潔公司司（P&G））生產多種洗洗衣粉（汰漬漬，碧浪和熊熊貓）。寶潔潔有多個分廠廠，每個分廠廠都生產洗衣衣粉。每月除除了幾天生產產汰漬以外，，其他時間都都用來生產其其他產品?，F(xiàn)假定寶潔只只有兩個工廠廠，一個叫A,一個叫B,兩個工廠廠規(guī)模和設備備都一樣，A廠每年只生生產一種產品品，即汰漬洗洗衣粉，年產產量10000噸，B工工廠生產多種種產品，年產產量也為10000噸，，其中3000噸汰漬，，2000噸噸碧浪，1000噸熊貓貓，500噸噸為定牌生產產，還有3500噸為特特制品。為了了簡化計算，，假定每種品品牌的原材料料成本相同，，每生產一噸噸洗衣粉的直直接人工和機機時也相等，，這兩者的和和為340元元。B公司由于生生產多種品牌牌，有許多人人員從事制定定生產計劃，，訂貨，檢驗驗購入材料，，管理存貨，，改變工藝，，發(fā)貨等工作作，因此制造造費用大大超超過A公司，，A公司的制制造費用為140萬元，，B公司則達達180萬元元?，F(xiàn)在我們用完完全成本發(fā)來來計算一下兩兩個公司的產產品成本：22每公斤洗衣粉粉的成本A廠B廠直接人工與材材料0.34元0.34元制造費用0.14元元0.18元元總成本0.48元0.52元目前市場競爭爭十分激烈,洗衣粉的平平均價格為0.51元/公斤,這這A廠的會計計利潤為0.03元,而而B廠則為-0.01元.根據調調查,特制品品可以賣到0.53元的的較高價格,于是公司決決定生產6000噸特制制品,但結果果制造費用也也提高了,最最后還是無法法實現(xiàn)利潤.問題在于完全全成本法對各各種產品的成成本計算不夠夠精確.應該該對完全成本本法作出修正正.作業(yè)成本本法由此產生生.完全成本法制制是對成本的的數量和成本本的分配進行行了控制,但但真正要控制制好成本,還還必須確定生生成成本的關關鍵因素(成成本動因).作業(yè)成本法法認識到,制制造費用不僅僅隨產量變動動,也隨制造造的差異性和和復雜性而變變動.23作業(yè)成本法(ActivityBasedCosting,ABC)作業(yè)是指工廠廠中一個特殊殊的團體（如如成本中心，，某一產品或或部門）重復復執(zhí)行的任務務。作業(yè)成本系統(tǒng)統(tǒng)的建立;1.分析成本動因因：如;在產品上轉一一個孔，定一一次貨，進行行一次產品改改型，工廠保保安等2.將成本動因劃劃分為4個相互排斥的的類別:單位層面成本本:來源于每個單單位產品至少少要執(zhí)行一次次的作業(yè);如機器打孔，，安裝零件；；通常包括直直接人工，直直接材料，機機器成本以及及其他直接消消耗。批量層面成本本：來源于服服務于每批產產品的作業(yè)，，如機器準備備，保養(yǎng)，將將一批產品轉轉移到下一個個生產工序的的成本，訂貨貨，檢驗。他他們是對成批批產品而言的的，不取決于于每一批中單單位產品的數數量。產品層面成本本：來源于服服務于某一型型號產品的成成本。如產品品設計，生產產程序的設定定，工藝改造造等。他們只只依賴于某一一種產品線的的存在，而不不取決于生產產這種產品分分為多少批次次，或生產多多少數量。生產維持成本本：來源于于服務整個工工廠的成本，，例如工廠保保安，行政管管理，保險等等。他們都是是為了維護工工廠的生產能能力而進行的的作業(yè)，不依依賴于產品的的數量，批次次以及種類。24單位層面成本本:直接追溯到每每一單位的產產品上批量層面成本本:首先歸集到某某一批產品,再分配到每一一單位的產品品上產品層面成本本:首先分配到某某一類產品上上(如根據產品的的零件個數),然后再分配到到每一單位的的產品上。生產維持成本本：首先歸集集到某一類產產品上,然后再分配到到不同批次上上,最后分配到單單位產品上.作業(yè)成本的成成本函數TC=VC××Q+BC×B+PC×L+OC其中;TC=總成本VC=單位變動成本本Q=產品數量BC=每批產品的成成本（批量層層面成本）B=批次PC=每一產品線成成本（產品層層面成本）L=產品線的個數數OC=所有不隨作業(yè)業(yè)而變化的成成本25完全成本法和和作業(yè)成本法法---一個例子子A公司生產5種音箱，其其中3款是4個喇叭的，，2款是6個個喇叭的。4個喇叭的音音箱和6個喇喇叭的音箱分分別構成兩條條產品線。每每個產品線有有自己的獨立立的工程技術術部門。5種種款式都按批批生產，每批批的批量都是是100套。。下面是每種款款式的產量和和直接成本4喇叭6喇叭型號401402403601602每年批次8001000600400200每批成本（批批量層面）直接人工34003500360042004400直接材料6000640065008000850026工廠制造費用用測試、準備費費930萬元產品線成本4喇叭540萬萬元6喇叭420萬萬元其它因素成本本298萬元制造費用總計計2188萬元27完全成本法計計算單位成本本第一步;以直接人工為為基礎，計算算制造費用分分配率4喇叭6喇叭合合計計型號401402403601602每年批數8001000600400200直接人工/批34003500360042004400直接人工總成成本（萬元））272350216168881094制造費用總計計（萬元）2188制造費用分配配率200%第二步：利用用估計的制造造費用分配率率，計算每個個產品線的完完全成本直接人工34003500360042004400直接材料60006400650080008500制造費用（直直接人工的200%）68007000720084008800總成本1620016900173002060021700每臺音箱成本本16216917320621728以作業(yè)成本法法計算每臺成成本公司認識到全全廠使用統(tǒng)一一的制造費用用分配率可能能會歪曲產品品成本，重新新進行了分析析。對作業(yè)成成本法的研究究揭示，與批批次相關的成成本是3100元/批，，包括了間接接人工成本、、生產準備成成本、測試和和補給品成本本。根據以上數據據，作業(yè)成本本法先將所有有的成本集聚聚到3個成本本池:即批批量相關成本本、產品線成成本以及生產產維持成本。。批量相關成成本于產品線線成本的分配配基礎為各款款產品的生產產批數，生產產維持成本即即其他因素成成本298萬萬，分配基礎礎為每款產品品的直接人工工成本。第一步;計計算3種成本本動因的單位位成本（1）批次相相關成本：3100元（2）產品線線相關成本：：4喇喇叭6喇叭產品線成本54000004200000產品批數2400600每批產品線成成本22507000（3）生產維維持成本：其其他因素素成本298萬元直接人工成本本1094萬元單位直接人工工制造費用分分配率27.24%29根據成本動因因,每臺音箱的作作業(yè)成本計算算如下:每批產品成本本(100臺音箱)4喇叭6喇叭型號401402403601602直接人工34003500360042004400直接材料60006400650080008500制造費用批次相關成本本：31003100310031003100產品線相關成成本：22502250225070007000生產維持成本本：直接人工的27.24%92695398111441199總成本:1567616203164312324424199每臺音箱成本本157162164234242完全成本法下下總成本1620016900173002060021700每臺音箱成本本162169173206217相差-3%-4%-5%+14%+12%30分析完全成本法下下，以直接人人工成本為基基礎在不同款款式產品之間間分配產品線線成本，既然然4喇叭的3款產品的直直接人工成本本占直接人工工總成本的77%(=（272+350+216)÷1094),但但4喇叭的的音箱實際承承擔的產品線線成本為56%(=540÷960).可見,完全成成本法的缺陷陷關鍵在于采采用單位層面面分配成本會會導致高產量量的產品承擔擔的成本比實實際高,而低低產量的產品品承擔的成本本較實際低.既然6喇叭叭的音箱的產產品復雜程度度比4喇叭高高,其所承承擔的產品線線成本理應比比4喇叭高.傳統(tǒng)的完全全成本法使復復雜程度高度度,耗費資源源奪得產品承承擔較低的成成本,卻使復復雜程度低的的產品承擔較較高的成本.312.資資產管理能力力和預算1.營運資本需求求分析管理資產負債債表(managerialbalancesheet)管理資產負債債表標標準資產負負債表投入資本或凈凈資產運運用資資本資資產負負債債現(xiàn)金短短期借款流流動動資產短短期借款營運資本需求求長長期資資本固固定資產產流流動負負債固定資產凈值值長長期負債債長長期負債所有者權益所所有者權益益32表現(xiàn)為現(xiàn)金循循環(huán)的營業(yè)循循環(huán)定購原材料原材料到貨銷售收回賬款延遲收款期存貨延遲付款期現(xiàn)金循環(huán)周期期付款收到發(fā)票33營運資本需求求(workingcapitalrequirement)=(應收賬賬款+存貨+預付費用)-(應付賬款+預提費用)營運資本需求求為正:營營運循環(huán)消耗耗現(xiàn)金營運資本需求求為負:營營運循環(huán)產生生現(xiàn)金家樂福公司資資產負債表和和損益表的部部分數據年份應應收賬款款存存貨應應付賬賬款營營運資本需需求現(xiàn)現(xiàn)金銷銷售售額19946819395296-328931232726019958421725484-3228328128922注:現(xiàn)金中中包括拆借出出去的資金34匹配戰(zhàn)略現(xiàn)金----短期流動性性資產-----短期貸貸款固定資產-----長期期資產------長期期資本營運資本需求求--------短期期融資?不斷更新,與與企業(yè)共存,本質是長期期的,匹配戰(zhàn)戰(zhàn)略下,應當當由長期負債債或權益資本本來支持更好的經營循循環(huán)管理來提提高流動性長期融資增加加固定資產凈值值減少營運資本需求求減少35美國部分行業(yè)業(yè)營運資本與與銷售額的基基準比率(%)行業(yè)1996年年最最高值(1992-96)最最低值(1992-96)電子元件242522測量儀器212221鋼鐵202018汽車202019機械192118紡織172017化工171714建筑161614服裝151715百貨151913塑料141514計算機141714零售(不含食食品)121512造紙11121036行業(yè)1996年年最最高值(1992-96)最最低值(1992-96)制藥101310耐用品批發(fā)10107肥皂和香水887食品775非耐用品批發(fā)發(fā)565電話33-2石油天然氣232出版業(yè)221飲料業(yè)110供電020食品雜貨業(yè)010天然氣運輸-12-1服務(廣告,咨詢等)-1-1-5航運業(yè)-13-11-13資料來源:Compustat數據據37A公司的融資資需求上期末實際占占銷售額額(3000萬元)的%本本年計劃劃(4000萬元)資產：流動資產70023.33%933.33長期資產130043.33%1733.33資產合計20002666.66負債和權益:短期借款60N60應付票據5N5應付款項1765.87%234.80預提費用90.3%12長期負債810N810負債合計10601121.80實收資本100N100資本公積16N16留存收益824N950股東權益9401066融資需求478.86386.財務預算一.全面預算算體系銷售預算長期銷售預算算生產預算期末存貨預算算直接材料預算算直接人工預算算制造費用預預算銷售費管理理費預算產品成本預預算預計損益表表預計資產負負債表預計現(xiàn)金流流量表現(xiàn)金預算資本支出預預算397.財務控制一.財務務控制體系系決策預測經濟活動采取行動激勵分析與調查查評價與考核核紀錄實際數數據制定預算與與標準計算應達標標準對比標準與與實際提出控制報報告403.資資本結構1.財財務杠桿桿情況一：公司名稱ABC公司總資本本500.00萬500.00萬500.00萬其其中:權權益資本400.00萬300.00萬萬200.00萬負負債資本100.00萬200,00萬萬300.00萬資資本負債率率20%40%60%公司息稅前前

收益(EBIT)100.00萬萬100.00萬100.00萬減:利息支支付(10%)10.00萬20.00萬30.00萬

公司司稅前收益益90.00萬萬80.00萬萬70.00萬減減:所得稅稅(33%)29.70萬28.40萬萬23.10萬公司稅后收收益60.30萬51.60萬48,90萬公司總股數數

(每股股1元)400萬萬股300萬萬股200萬股每股稅后收收益

(EPS)0.15元/股0.17元/股股0.24元/股41情況二：公司名稱ABC公司總資本本500.00萬500.00萬萬500.00萬其中:權益益資本400.00萬300.00萬200.00萬負債資本100.00萬萬200,00萬300.00萬萬資本負債率率20%40%60%公司息稅前前收益(EBIT)40.00萬40.00萬40.00萬減:利息支支付(10%)10.00萬20.00萬萬30.00萬萬公司稅前收收益30.00萬20.00萬10.00萬減:所得稅稅(33%)9.90萬6.60萬3.30萬公司稅后收收益20.10萬13.40萬6.70萬萬公司總股數數(每股1元元)400萬股股300萬萬股200萬股每股稅后收收益(EPS)0.0503元元/股0.0447元/股0.0335元/股股42情況三：公司名稱ABC公司總資本本500.00萬500.00萬萬500.00萬其中:權益益資本400.00萬300.00萬萬200.00萬萬負債資本100.00萬200,00萬300.00萬資本負債率率20%40%60%公司息稅前前收益(EBIT)50.00萬50.00萬50.00萬減:利息支支付(10%)10.00萬萬20.00萬30.00萬公司稅前收收益40.00萬30.00萬萬20.00萬減:所得稅稅(33%)13.20萬9.90萬6.60萬萬公司稅后收收益26.80萬20.10萬13.40萬萬公司總股數數(每股1元元)400萬股300萬股股200萬萬股每股稅后收收益(EPS)0.067元/股股0.067元/股0.067元元/股43投資收益率率=息稅前前收益/總總資本情況一:投資收益率率=100/500=20%,銀行利利率=10%投資收益率率銀行利率銀銀行情況二:投資收益率率=40/500=8%銀行利率=10%投資收益率率銀行利率情況三:投資收益率率=50/500=10%銀行利率=10%投資收益率率銀行利率44從股東每股股收益極大大化的角度度來分析，，公司應負負多少債，，取決于負負債資本所所產生的收收益與負債債資本所承承擔的成本本哪一個高高財務杠桿：：財務杠桿系系數＝息息稅前收益益/(息稅前收收益-利息息)=EBIT/(EBIT––I)A公司的財財務杠桿系系數=50/(50–10)=1.25B公司的財財務杠桿系系數=50/(50–20)=1.67C公司的財財務杠桿系系數=50/(50–30)=2.50452.資資本結構:負債債占總資產產的多大比比例為好一.最佳佳資本結構構最低資本成成本,最最小風險,股東每股股盈利最大大合適的資本本結構(經驗):1.長期債債務與總資資產的比例例:0.26-0.402.獲利與與利息的比比例:10-63.長期債債務與流通通股的比例例:0.8-2二.因行行業(yè)不同同,國家不不同而不不同行業(yè)差異國家差異46199019911992199319941995S&P100種工業(yè)業(yè)債務/總資資產%212120192020利息倍數3.12.63.03.45.15.0航天/國防防債務/總資資產%141412141314利息倍數4.34.45.87.16.24.4廣播媒體債務/總資資產%535357474543利息倍數1.41.21.72.12.41.1計算機系統(tǒng)統(tǒng)債務/總資資產%1011910117利息倍數3.4-0.70.40.81.58.447三.資產重重組幾種主要的的資產重組組模式出資控股式式：兼并方方出資購買買被兼并企企業(yè)權益并并達到控股股地位，以以控制被兼兼并方的生生產經營。。該模式又又分為協(xié)議議轉讓、市市場收購、、間接控股股。出資買斷式式：兼并方方通過出資資收購被兼兼并企業(yè)的的全部資產產，并承擔擔其全部債債務，通常常又叫購買買兼并?；旌峡毓桑海杭赐ㄟ^直直接控股和和間接控股股相結合的的方式控股股目標公司司，其實也也是一種出出資控股的的形式。資產換股式式：即被兼兼并企業(yè)的的凈資產作作為股本投投入兼并企企業(yè)，被兼兼并企業(yè)的的股東成為為兼并企業(yè)業(yè)的股東。。承擔債務式式：對于資資債相當或或資不抵債債的企業(yè)，，兼并方可可以以承擔擔債務為條條件接收其其資產，實實現(xiàn)資產兼兼并，該模模式屬于出出資買斷中中的極端情情況。協(xié)議合并：：即聯(lián)合，，通過協(xié)議議形式進行行合并相互持股：：即A公司持有B公司的股份份，同時B公司也持有有A公司的股份份。是一種種比較隱蔽蔽的合并。。48借殼上市：：集團總公公司先以下下屬的部分分資產改造造后上市，，然后再見見其他資產產注入上市市公司，獲獲得整個公公司上市的的效果。買殼上市：：企業(yè)購買買一家上市市公司（通通常為空殼殼公司），，然后再注注入自身業(yè)業(yè)務，使其其無需正式式申請而獲獲得上市資資格。托管：在企企業(yè)所有權權和經營權權分開的基基礎上，再再進一步將將企業(yè)經營營者作為要要素分離出出來，作為為新的獨立立的利益主主體，以受受托方的身身份與委托托方（即企企業(yè)所有者者）簽訂經經營合同，，專事企業(yè)業(yè)經營管理理。受托方方也可以是是一家公司司。杠桿收購：：指收購方方以向金融融市場融資資的方式籌籌集資金完完成兼并。。股份合作制制改造：通通過改變所所有者結構構，募集資資金，改變變資產結構構。承包：承包包者以利潤潤和資產增增值為條件件獲得經營營權。租賃：不擁擁有資產的的所有權，，只獲得資資產的長期期使用權來來改變資產產結構。491.購并順順序制定發(fā)展戰(zhàn)戰(zhàn)略選擇購并對對象購并談判購并協(xié)議購并后的整整合50選擇購并對對象1.具有有比較強且且穩(wěn)定的現(xiàn)現(xiàn)金產生能能力2.企業(yè)業(yè)經營管理理層經驗豐豐富3.具有有較大的成成本下降空空間,利利潤空間4.企業(yè)業(yè)債務比例例比較低512.并購的的財務分析析（一）.并并購目標企企業(yè)的價值值評估1.資產產價值基礎礎法2.收益益法(市盈盈率模型)3.貼現(xiàn)現(xiàn)金流流量法(DCF)4.公式式評價法-WestonModel52（二）并購購成本分析析1.并購購完成成本本2.整合合與營運成成本3.并購購退出成本本4.并購購機會成本本53（三）.并并購風風險分析1.營運風風險2.信息風風險3.融資風風險4.反收購購風險5.法律風風險6.體制風風險54（四）.并并購的資金金籌措增值擴股股權置換金融機構信信貸賣方融資杠桿收購553.典典型案例分分析：案例一:反反向收收購--新新長江入主主華聯(lián)商城城被收購訪華華聯(lián)商城的的殼資源分分析股本結構:前5大股東東名冊股東名稱持持股數(股股)所所占比比例(%)1.秦皇皇島華聯(lián)集集團有限公公司7645632338.602.中國國糖業(yè)酒類類集團公司司85556704.323.秦皇皇島銀河物物資經銷公公司79835114.034.景宏宏證券投資資基金48721662.465.中信信(秦皇島島)有限責責任公司26824591.3556盈利分析項目\年度度1999.12.311998.12.311997.12.311996.12.31每股收益0.30.0860.2330.386每股凈資