寬海拾貝系列之二大類因子深度解析奇兵

究

專 研究助理 周靖

20160103我們對成長因子在不同的構(gòu)建了基于市場強弱的成之前對價值因子的研究結(jié)《券商板塊威武領(lǐng)漲，10只券

Aanings_LFGEarning_FGEarnngs_SQYYer_Y和_SQ_Y的表現(xiàn)明顯優(yōu)于其在小盤股（流通市值后50%）中的表現(xiàn)?，F(xiàn)得到了顯著提升，Sharpe比率由0.07提升至1.49，而最大回撤由26.238.97%，擇時策略的平均調(diào)倉周期為20個日。結(jié)合之前對價值因子的研究，我們構(gòu)建了價值因子與成長因子的輪動策略1529%Shrpe1.90。 .-3、成長因子概況-、因子概覽--、因子表現(xiàn)回顧-------------表中表現(xiàn)-流通市值前-流通市值后-表-表--這篇報告是大類因子研究系列報告的第二篇，對成長因子進行分析。Earnings、Sales和Asset四個指標，增長率的計算涉及單和SFG。從排序方向來看，除了總資產(chǎn)短期歷史增長率因子為升序sset試）兩種方法對成長因子的表現(xiàn)進試。對于兩種方法的具體細節(jié)我們已對于分位數(shù)組合測試，我們選擇每月月末根據(jù)因子值對進行篩選，剔除在選股日當天停牌以及無法正常的個股。此外，為了避免出現(xiàn)幸存偏誤的問題，所有在選股時點在市的都納入到篩選范圍。表2和表3分別給出了原成長因子和修正后的成長因子在全體A股中的RankICbetaA。我們認為，成長性可tt-G---Y----Y----Y- - - -t數(shù)------Y----Y----Y-es_S1-Earnings_LFG、Earning_SFG、Earnings_SQ_YoY、 ----GY---YYles_圖1A值曲線的走勢來看，成長因子在歷史上有著不錯的表現(xiàn)，但是近年來成長因子的2009著45后6 中對成長因子的表現(xiàn)進試，如表56所示。量數(shù)----G-------------表量數(shù)--G---------------高成長性的顯然是更具有的，因此成長因子在大盤股組合中的整平均收益率，以及對應(yīng)的t檢驗統(tǒng)計量的值。ttt----G---Y---Y----Y-- ———和同樣地，我們構(gòu)建衡量當前市場波動性高低的指標。選取萬德全A指數(shù)個日日收益時間序列的年化標準差，作為當前日的波動率。我們通過判斷當前日波動率指標在過去一年（取250個日）日波動率中所處的分位所有日劃分為波動性高和波動性低兩類。在此基礎(chǔ)之上，我們對不同市場波tt----------——在全A中表現(xiàn)比較顯著的單季度同比增長因子（Earnings_SQ_YoYSales_SQ_YoY長性的不受親睞，成長因子表現(xiàn)也相對比較。當市場波動性較低，市場風險較小的時候，投資者的風險偏好提升，高成長性的更容易受到，因首先，判斷每個日市場強弱指標與閾值0.7之間的大小關(guān)系，如果大多空組合。如果當前日發(fā)出空倉信號，則從下一個日起空倉；如果當前日發(fā)出滿倉信號，則下一個日起配置成長因子多空組合。Sharpe———圖新?lián)駮r策略的組合累計凈值如圖3所示。Sharpe——平—圖在對成長因子在不同的市場強弱以及波動性狀態(tài)下的表現(xiàn)進行研究之后，我表。兩個因子在不同市場強弱狀態(tài)下的表現(xiàn)如表11ttttM組合；反之，則當前市場為強市或震蕩市，則從下一個日起配置成長因子 M們大類因子深度解析系列報告第三篇將會繼續(xù)對情緒因子和反轉(zhuǎn)因子進行研推薦：相對表現(xiàn)優(yōu)于市場；中性：相對表現(xiàn)與市場持平回避： 入：相對大盤漲幅大于15%； n 宇 n 姓名郵箱姓名郵箱地址:德輔道中199號無限極廣場32樓3201 本人具有中國業(yè)授予的投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并為分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立、客觀地出具本報

（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因接收人收到而視其為客戶客戶應(yīng)當認識到有關(guān)的提示 推薦等只是研究觀點的簡要溝通，需以本公司 .cn當?shù)氐姆苫蚧蚩芍率故苤朴谙嚓P(guān)法律或的任何地區(qū)、國家或其他管轄區(qū)域的公民或居民，包括但不限于及公民（1934年《所》第15a-6條例定義為本「主要機構(gòu)投資者」除外。報告意見及建議不一致的市場評論和/或觀點。本公司沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務(wù)。成所述的出價或征價，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無關(guān)。在法律的情況下，可能會持有中提及公司所的頭寸并進行，也可能為這些的所有。本公司對保留一