公司金融的基本概念詳解

公司金融的基本概念ppt課件當(dāng)前1頁(yè)，總共121頁(yè)。

安信公司在建行淮南市分行設(shè)立一個(gè)臨時(shí)賬戶，2002年4月1日存入20萬(wàn)元，銀行存款年利率為2.6%。因資金比較寬松，該筆存款一直未予動(dòng)用。2005年4月1日安信公司擬撤消該臨時(shí)戶，與銀行辦理銷(xiāo)戶時(shí)，銀行共付給安信公司21.34萬(wàn)元。如果安信公司將20萬(wàn)元放在單位保險(xiǎn)柜里，存放至2005年4月1日，貨幣資金仍然20萬(wàn)元。如果安信公司將20萬(wàn)元投資于股市，到2005年４月１日，變現(xiàn)股票的價(jià)值可能大于21.34萬(wàn)元,也可小于21.34萬(wàn)元。

小案例：貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的認(rèn)識(shí)當(dāng)前2頁(yè)，總共121頁(yè)。安信公司2002年4月1日存入的20萬(wàn)元,2005年4月1日取出21.34萬(wàn)元,1.34萬(wàn)元就是20萬(wàn)元3年貨幣時(shí)間價(jià)值；存放在保險(xiǎn)柜里資金沒(méi)有增值；投資于股票市場(chǎng)20萬(wàn)元3年貨幣時(shí)間價(jià)值可能大于1.34萬(wàn)元或者小于1.34萬(wàn)元,大于或小于1.34萬(wàn)元的部分,就是20萬(wàn)元的投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。本章就貨幣時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值等相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行介紹。當(dāng)前3頁(yè)，總共121頁(yè)。

第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值今天的一元錢(qián)與若干年后的一元錢(qián)并不相等當(dāng)前4頁(yè)，總共121頁(yè)。一、貨幣時(shí)間價(jià)值的概念定義：貨幣時(shí)間價(jià)值（TVM）是指一定量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額。貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì)就是貨幣周轉(zhuǎn)使用后的增值額。當(dāng)前5頁(yè)，總共121頁(yè)。貨幣時(shí)間價(jià)值的表示：絕對(duì)值：貨幣時(shí)間價(jià)值（利息額）相對(duì)值：貨幣時(shí)間價(jià)值率（利息率）特點(diǎn)：TVM不是針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹因素的投資報(bào)酬率，它只是投資在時(shí)間上得到的回報(bào)，沒(méi)有任何風(fēng)險(xiǎn)。貨幣時(shí)間價(jià)值是企業(yè)投資報(bào)酬率的最低限。當(dāng)前6頁(yè)，總共121頁(yè)。二、貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算PV—現(xiàn)值FV—未來(lái)值、終值I—利息i—利率A—在一定周期內(nèi)連續(xù)發(fā)生的等額現(xiàn)金流n—計(jì)息的期數(shù)當(dāng)前7頁(yè)，總共121頁(yè)。又稱(chēng)將來(lái)值，是指現(xiàn)在一定量資金在未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值，又稱(chēng)本利和?，F(xiàn)值Presentvalue又稱(chēng)本金,是指未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折合到現(xiàn)在的價(jià)值。終值Futurevalue當(dāng)前8頁(yè)，總共121頁(yè)。單利：只是本金計(jì)算利息，所生利息均不加入本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。

I=P×i×n復(fù)利：不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息方法

I=P(1+i)(1+i)……(1+i)－P=P〔(1+i)n－1〕當(dāng)前9頁(yè)，總共121頁(yè)。（一）單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算單利終值：FVn=PV+I=PV+PV×i×n=PV×(1+i×n)例1：某公司于1995年年初存入銀行10000元，期限為5年，年利率為10%，則到期時(shí)的本利和為：FV5=1000×(1+10%×5)=15000（元）當(dāng)前10頁(yè)，總共121頁(yè)。單利現(xiàn)值：PV=FVn/(1+i×n)例2：某公司打算在3年后用60000元購(gòu)置新設(shè)備，目前的銀行利率為5%，則公司現(xiàn)在應(yīng)存入：PV=60000/(1+5%×3)=52173.91（元）當(dāng)前11頁(yè)，總共121頁(yè)。

為復(fù)利終值系數(shù)可通過(guò)查復(fù)利終值系數(shù)表求得復(fù)利終值：（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算復(fù)利終值系數(shù),(F/P，i，n)當(dāng)前12頁(yè)，總共121頁(yè)。例3：某公司將100000元投資于一項(xiàng)目，年報(bào)酬率為6%，經(jīng)過(guò)1年時(shí)間的期終金額為：

FV1=PV×(1+i)=100000×(1+6%)=106000（元）若一年后公司并不提取現(xiàn)金，將106000元繼續(xù)投資于該項(xiàng)目，則第二年年末的本利和為：FV2=PV×(1+i)n=100000×(1+6%)2=112360（元）則n年末的本利和為：

FVn=PV×(1+i)n=100000×(1+6%)n當(dāng)前13頁(yè)，總共121頁(yè)。為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，可通過(guò)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表求得復(fù)利現(xiàn)值：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，（P/F，i，n）當(dāng)前14頁(yè)，總共121頁(yè)。例4：某人擬在5年后獲得本利和10000元，假設(shè)投資報(bào)酬率為10%，那他現(xiàn)在應(yīng)該投入多少元？

PV=10000×（1+10%）-5=6209

貼現(xiàn)：由終值求現(xiàn)值的過(guò)程稱(chēng)為“貼現(xiàn)”，把此時(shí)的利率稱(chēng)為“貼現(xiàn)率”。當(dāng)前15頁(yè)，總共121頁(yè)。年金：是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。折舊、利息、租金、保險(xiǎn)費(fèi)等通常表現(xiàn)為年金的形式。年金的特點(diǎn)：（1）收付同方向：現(xiàn)金流出或者現(xiàn)金流入；（2）各期金額相等；（3）間隔期（時(shí)間）相等。（三）年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算當(dāng)前16頁(yè)，總共121頁(yè)。分類(lèi)普通年金預(yù)（即）付年金遞延年金永續(xù)年金當(dāng)前17頁(yè)，總共121頁(yè)。

（1）普通年金(A)是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)，又稱(chēng)后付年金。1、普通年金（2）普通年金終值(FVAn)是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。計(jì)算公式如下：當(dāng)前18頁(yè)，總共121頁(yè)。

A(1+i)0

A(1+i)1

A(1+i)n-1021n-1nAAAA……年金終值系數(shù)（F/A，i，n）當(dāng)前19頁(yè)，總共121頁(yè)。例5：從現(xiàn)在起，每年年末存入1638元，銀行利率為10%，請(qǐng)問(wèn)5年后有多少錢(qián)？解：FVA5

當(dāng)前20頁(yè)，總共121頁(yè)。償債基金：是指為了在約定的未來(lái)某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。計(jì)算：是普通年金終值的逆運(yùn)算（已知年金終值F，求年金A）

A=FVAn÷FVIFAi,n當(dāng)前21頁(yè)，總共121頁(yè)。例6：假設(shè)某企業(yè)有一筆4年后到期的借款1000萬(wàn)元，若存款年復(fù)利率為10%，則為償還該借款應(yīng)建立的償債基金為多少？解：A=1000×1/(F/A，10%，4)=215.4萬(wàn)元當(dāng)前22頁(yè)，總共121頁(yè)。(3)普通年金現(xiàn)值(PVAn)

是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。A(1+i)-1A(1+i)-2A(1+i)-n021n-1nAAAA……當(dāng)前23頁(yè)，總共121頁(yè)。年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i，n）當(dāng)前24頁(yè)，總共121頁(yè)。資本回收額:是在給定的年限內(nèi)等額回收初始投資或清償所欠債務(wù)的價(jià)值指標(biāo)。

是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算(已知年金現(xiàn)值P，求年金A）

當(dāng)前25頁(yè)，總共121頁(yè)。例8：假定以8%的利率借款100000元，投資于某個(gè)壽命為10年的項(xiàng)目，每年至少要收回多少現(xiàn)金才是有利的？解：A=PVAn×1/(P/A，8%，10)=100000×1/6.710=100000×0.149=14900元當(dāng)前26頁(yè)，總共121頁(yè)。

2、即付年金（1）即付年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。又稱(chēng)先付年金。（2）即付年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。計(jì)算如下：即付年金與普通年金的區(qū)別僅在于付款時(shí)間的不同。當(dāng)前27頁(yè)，總共121頁(yè)。即付年金與普通年金比較圖即付年金普通年金AAAAAAAAAA021n-1n-2n021n-1n-2n先付年金終值系數(shù)[（F/A，i，n+1)-1]當(dāng)前28頁(yè)，總共121頁(yè)。例9：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款利率為6%，到第10年末他能從銀行取回多少錢(qián)？解：或：當(dāng)前29頁(yè)，總共121頁(yè)。(3)即付年金現(xiàn)值是每期期初等額收付的系列款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。即付年金AAAAA

021n-1n-2n當(dāng)前30頁(yè)，總共121頁(yè)。先付年金現(xiàn)值系數(shù)[（P/A，i，n-1)+1]當(dāng)前31頁(yè)，總共121頁(yè)。例10：5年分期付款購(gòu)物，每年初支付1000元，銀行利率為4%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購(gòu)價(jià)是多少？解：或:當(dāng)前32頁(yè)，總共121頁(yè)。3、遞延年金（1）遞延年金：是指等額收付款項(xiàng)不是從第一期開(kāi)始，而是隔若干期后才開(kāi)始發(fā)生的每期期末等額收付款項(xiàng)。102mM+2M+1M+n……012nAAA（2）遞延年金終值：計(jì)算方法與普通年金相同，注意計(jì)息期數(shù)。當(dāng)前33頁(yè)，總共121頁(yè)。（3）遞延年金現(xiàn)值：是從若干期后開(kāi)始發(fā)生的每期期末等額收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。方法1：先求后n期年金在m期末的現(xiàn)值，再將該值貼現(xiàn)，求第1期期初的現(xiàn)值。當(dāng)前34頁(yè)，總共121頁(yè)。方法2：將m+n期普通年金的現(xiàn)值減去m期普通年金的現(xiàn)值。當(dāng)前35頁(yè)，總共121頁(yè)。例11：某人向銀行貸款購(gòu)房，銀行貸款的年利率為8%，協(xié)議規(guī)定前5年不用還本付息，從第6年至第20年每年年末償還本息20000元，問(wèn)這筆款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)是多少？解：或：當(dāng)前36頁(yè)，總共121頁(yè)。4、永續(xù)年金（1）永續(xù)年金：是指無(wú)限期連續(xù)等額收付款項(xiàng)的特種年金。永續(xù)年金可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無(wú)窮大的普通年金。永續(xù)年金沒(méi)有終止的時(shí)間，也就沒(méi)有終值（2）永續(xù)年金現(xiàn)值當(dāng)前37頁(yè)，總共121頁(yè)。當(dāng)前38頁(yè)，總共121頁(yè)。例12：某公司擬建立一項(xiàng)永久性的科研獎(jiǎng)勵(lì)基金，每年計(jì)劃頒發(fā)120000元獎(jiǎng)金，若銀行利率為8%，現(xiàn)在應(yīng)存入多少錢(qián)？解：例13：G公司優(yōu)先股每年年終股利均為0.20元/股，該優(yōu)先股的合理價(jià)格是多少？（假設(shè)貼現(xiàn)率為15%）元當(dāng)前39頁(yè)，總共121頁(yè)。思考如現(xiàn)金流在一定時(shí)間內(nèi)以固定速度增長(zhǎng)（增長(zhǎng)年金：年金A，年增長(zhǎng)率為g，利率為i），則n期的增長(zhǎng)年金如何計(jì)算其現(xiàn)值？當(dāng)前40頁(yè)，總共121頁(yè)。例14：某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案的要求：

方案（1）：現(xiàn)在馬上付現(xiàn)款100萬(wàn)元。

方案（2）：從第5年開(kāi)始，每年年初支付20萬(wàn)元，連續(xù)支付8年，共160萬(wàn)元。

假設(shè)該公司的資金成本率為10％，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個(gè)付款方案。

當(dāng)前41頁(yè)，總共121頁(yè)。分析：這是一個(gè)比較兩個(gè)方案現(xiàn)值的問(wèn)題。第1個(gè)方案的萬(wàn)元已經(jīng)是現(xiàn)值，第2個(gè)方案是一個(gè)遞延年金問(wèn)題。當(dāng)前42頁(yè)，總共121頁(yè)。法一：PVA＝20×PVIFA10%，8×PVIF10%，3＝20×5.335×0.751=80.13萬(wàn)元法二：PVA＝20×PVIFA10%，11-20×PVIFA10%，3＝20×6.495-20×2.487=80.16萬(wàn)元法三：PVA＝20×PVIFA10%，8×（1+10%）×PVIF10%，4＝20×5.335×1.1×0.683=80.16萬(wàn)元方案（2）相當(dāng)于目前付現(xiàn)款80.13萬(wàn)元，小于方案（1）的數(shù)額100萬(wàn)元，故應(yīng)當(dāng)采用方案（2）。當(dāng)前43頁(yè)，總共121頁(yè)。三、時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問(wèn)題1、不等額系列付款的計(jì)算：在經(jīng)濟(jì)管理中，更多的情況是每次收入或付出的款項(xiàng)并不相等。（1）不等額系列付款終值：應(yīng)先分別計(jì)算不同時(shí)點(diǎn)付款的復(fù)利終值，然后再匯總。當(dāng)前44頁(yè)，總共121頁(yè)。012n-1nAn(1+i)0A1(1+i)n-1A0(1+i)nAn-1(1+i)1AnAn-1A2A1A0當(dāng)前45頁(yè)，總共121頁(yè)。（2）不等額系列付款現(xiàn)值：應(yīng)先分別計(jì)算不同時(shí)點(diǎn)付款的復(fù)利現(xiàn)值，然后再匯總。012n-1nA0(1+i)-0An-1(1+i)-(n-1)An(1+i)-nA1(1+i)-1

An

An-1

A2

A1

A0當(dāng)前46頁(yè)，總共121頁(yè)。計(jì)算：1、投資資金的現(xiàn)值：例15：萬(wàn)里公司欲投資建設(shè)一公路，預(yù)計(jì)投資期和營(yíng)運(yùn)期間現(xiàn)金流量如下表所示，問(wèn)公司該項(xiàng)目是否可行？（單位：萬(wàn)元，復(fù)利利率6%）投資期3年投資額（期初）營(yíng)運(yùn)期20年收入額（期末）第1年第2年第3年前5年后15年3000400050006001000當(dāng)前47頁(yè)，總共121頁(yè)。2、營(yíng)運(yùn)收入的現(xiàn)值：3、投資收益現(xiàn)值：PV2-PV1=8212.27-11222=-3009.73<0顯然，該項(xiàng)目不可行。當(dāng)前48頁(yè)，總共121頁(yè)。4、如果后15年每年的營(yíng)運(yùn)收入增加到1500萬(wàn)元，項(xiàng)目可行否？則該項(xiàng)目可行當(dāng)前49頁(yè)，總共121頁(yè)。2、計(jì)息期短于一年時(shí)時(shí)間價(jià)值的計(jì)算按國(guó)際慣例，利率是指的年利率。但在現(xiàn)實(shí)生活中，計(jì)息期常短于一年，如半年，季，月等，則對(duì)期利率和計(jì)息期數(shù)應(yīng)加以換算。換算公式如下：當(dāng)前50頁(yè)，總共121頁(yè)。例16：某企業(yè)于年初存入10萬(wàn)元，在年利率為10%，半年復(fù)利一次的情況下，到第10年末，該企業(yè)能得到多少本利和？解：當(dāng)前51頁(yè)，總共121頁(yè)。3、貼現(xiàn)率和期數(shù)的確定1）根據(jù)已知的終值和現(xiàn)值求出換算系數(shù)；2）根據(jù)換算系數(shù)和有關(guān)系數(shù)表求貼現(xiàn)率或期數(shù)；當(dāng)前52頁(yè)，總共121頁(yè)。例17：把100元存入銀行，按復(fù)利計(jì)算，10年后可獲本利和為259.4元，問(wèn)銀行存款的利率應(yīng)為多少？解：查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，與n=10相對(duì)應(yīng)的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率i=10%。當(dāng)前53頁(yè)，總共121頁(yè)。例18：某公司有120000元，擬投入報(bào)酬率為8%的投資項(xiàng)目，經(jīng)過(guò)多少年才可使現(xiàn)有貨幣增加1倍？FVn=120000×(1+8%)n

240000=120000×(1+8%)n即：（F/P,8%,n）=2查復(fù)利終值系數(shù)表，在i=8%的項(xiàng)下尋找2，最接近的值為：（F/P,8%,9）=1.999所以：n=9當(dāng)前54頁(yè)，總共121頁(yè)。插值法若無(wú)法找到恰好等于換算系數(shù)

的系數(shù)值，則應(yīng)在表中找與

最接近的兩個(gè)左右臨界系數(shù)值，設(shè)為，讀出所對(duì)應(yīng)的臨界利率i1、i2或臨界期間n1、n2，然后按下式計(jì)算出i或n。當(dāng)前55頁(yè)，總共121頁(yè)。年金現(xiàn)值系數(shù)：利率：8%？9%1%x%6.7106.6670.0436.4180.292計(jì)算出PVIFAi,10=6.667，則利率為多少？當(dāng)前56頁(yè)，總共121頁(yè)。例19：某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)一臺(tái)柴油機(jī)，更新目前的汽油機(jī)。柴油機(jī)價(jià)格較汽油機(jī)高出2000元，但每年可節(jié)約燃料費(fèi)用500元。若利率為10%，求柴油機(jī)應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？解：PVIFA=P/A=2000/500=4查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，無(wú)法找到恰好為4的系數(shù)值，于是查找左右兩個(gè)臨界值為：

對(duì)應(yīng)的臨界期間為n1=6，n2=5。則：當(dāng)前57頁(yè)，總共121頁(yè)。4、通貨膨脹的實(shí)際利率名義利率是不考慮通貨膨脹因素，只是以名義貨幣表示的利息與本金之比，是市場(chǎng)通行的利率。實(shí)際利率是扣除了通貨膨脹率之后的真實(shí)利率。引例當(dāng)前58頁(yè)，總共121頁(yè)。4、通貨膨脹的實(shí)際利率你以8%的名義利率向銀行存入1000元，那么一年之后你能得到1080元。但這并不意味著你的投資價(jià)值真的增加了8%。假設(shè)這一年的通貨膨脹率亦為8%，那么就意味著去年價(jià)值1000元的商品其成本也增加了8%，即變?yōu)?080元。因此你的存款的實(shí)際終值將變?yōu)椋?/p>

當(dāng)前59頁(yè)，總共121頁(yè)。當(dāng)存在通貨膨脹時(shí)，需要計(jì)算實(shí)際利率實(shí)際利率的計(jì)算可以通過(guò)下式得到：對(duì)于上面的那個(gè)例子，它的實(shí)際利率是這樣計(jì)算出來(lái)的：當(dāng)前60頁(yè)，總共121頁(yè)。四、證券估價(jià)

—資金的時(shí)間價(jià)值應(yīng)用領(lǐng)域之一1、價(jià)值的含義

帳面價(jià)值：歷史成本計(jì)價(jià)入帳的資產(chǎn)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值：一項(xiàng)資產(chǎn)在市場(chǎng)上的交易價(jià)格。

內(nèi)在價(jià)值：在對(duì)所有影響因素（資產(chǎn)、收益、現(xiàn)金流量、預(yù)期和管理）都正確估計(jì)后，一項(xiàng)資產(chǎn)或證券應(yīng)有的價(jià)值。

當(dāng)前61頁(yè)，總共121頁(yè)。2、證券價(jià)值評(píng)估及其思路

（1）證券的價(jià)值評(píng)估，也就是論證證券的內(nèi)在價(jià)值。（2）普遍使用的估價(jià)方法：對(duì)該項(xiàng)投資形成的未來(lái)收益進(jìn)行折現(xiàn)值的計(jì)算，即現(xiàn)金流貼現(xiàn)法，也稱(chēng)收益貼現(xiàn)模型。三步驟：1）估計(jì)投資對(duì)象的未來(lái)現(xiàn)金流量；2）選擇可以準(zhǔn)確反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率；3）根據(jù)投資期限對(duì)現(xiàn)金流進(jìn)行貼現(xiàn)。（3）關(guān)鍵是選擇可以準(zhǔn)確反映投資風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率。當(dāng)前62頁(yè)，總共121頁(yè)。證券估價(jià)的基本模型P：證券價(jià)值，CIt:t時(shí)間得到的現(xiàn)金流入量，r:必要的報(bào)酬率，n:現(xiàn)金流量發(fā)生的次數(shù)當(dāng)前63頁(yè)，總共121頁(yè)。債券的構(gòu)成要素債券面值票面利率到期日

債券是債務(wù)人向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期時(shí)償還本金的一種有價(jià)證券。3、債券價(jià)值評(píng)估當(dāng)前64頁(yè)，總共121頁(yè)。3、債券價(jià)值評(píng)估（1）貼現(xiàn)法確定有價(jià)證券的價(jià)值按還本付息的方式，債券大體為三類(lèi)：——到期一次支付本息；——定期付息、到期還本；——定期付息、沒(méi)有到期日（永久性債券）。

當(dāng)前65頁(yè)，總共121頁(yè)。

——到期一次支付本息債券的價(jià)值計(jì)算公式：

其中：PB表示債券的價(jià)格，Ａ表示債券到期時(shí)的本利和，r表示貼現(xiàn)率，n表示債券到期前的剩余期限。當(dāng)前66頁(yè)，總共121頁(yè)。例20：某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票面利率為10%，不計(jì)復(fù)利，當(dāng)前市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？當(dāng)前67頁(yè)，總共121頁(yè)?！ㄆ诟断?、到期還本債券的價(jià)值計(jì)算公式：其中：Ｃ表示定期支付的利息，Ｍ表示債券的面值。當(dāng)前68頁(yè)，總共121頁(yè)。例21：面值為1000美元，票面利率為10%，期限為10年的息票債券，若投資人要求的必要報(bào)酬率為11.75%，計(jì)算債券市價(jià)。當(dāng)前69頁(yè)，總共121頁(yè)。

——定期付息、沒(méi)有到期日的債券的價(jià)值計(jì)算公式：其中：Ｃ表示定期支付的利息。當(dāng)前70頁(yè)，總共121頁(yè)。例22：5年前發(fā)行的一種第20年末一次還本100元的債券，債券票面利率為6%，每年年末付一次利息，第5次利息剛剛付過(guò)，目前剛發(fā)行的與之風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)?shù)膫?，票面利率?%，計(jì)算該舊式債券目前的市場(chǎng)價(jià)格應(yīng)為多少？當(dāng)前71頁(yè)，總共121頁(yè)。

（2）影響債券價(jià)格波動(dòng)的主要因素——貼現(xiàn)率，即利率的變化。此外，宏觀經(jīng)濟(jì)因素、政治因素、自然因素、心理因素、技術(shù)因素、國(guó)際關(guān)系因素等都會(huì)對(duì)股票行市產(chǎn)生影響。當(dāng)前72頁(yè)，總共121頁(yè)。股票的構(gòu)成要素股票價(jià)值股票價(jià)格股利股票的價(jià)值是指其預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。股利是公司從稅后利潤(rùn)中分配給股東的一種報(bào)酬。

開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)

4、股票價(jià)值評(píng)估

當(dāng)前73頁(yè)，總共121頁(yè)。4、股票價(jià)值評(píng)估

（1）一般公式：股票有別于永久性債券之處：股東的紅利是不確定的，因此，股票價(jià)格的計(jì)算遠(yuǎn)比債券復(fù)雜。

其中：Ｄt是第t期的現(xiàn)金紅利,Vn是未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格，n為持有期數(shù)。當(dāng)前74頁(yè)，總共121頁(yè)。(2)股票價(jià)值的估計(jì)方法：零成長(zhǎng)股票的價(jià)值。零成長(zhǎng)股票指長(zhǎng)期持有，未來(lái)股利固定不變的股票。（永續(xù)年金）固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值。固定成長(zhǎng)股票指長(zhǎng)期持有，股利按固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)的股票。（永續(xù)增長(zhǎng)年金）短期持有，股利固定不變股票的價(jià)值。（基本模型）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值。非固定成長(zhǎng)股票指長(zhǎng)期持有，股利不固定的股票。（分析計(jì)算）當(dāng)前75頁(yè)，總共121頁(yè)。(3)零成長(zhǎng)股票的價(jià)值：永續(xù)年金

例：A公司的股票，預(yù)計(jì)股利為2元/股，股東要求的報(bào)酬率為10%，則該股票的價(jià)值？當(dāng)前76頁(yè)，總共121頁(yè)。(4)固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值當(dāng)前77頁(yè)，總共121頁(yè)。例：A公司股票，預(yù)計(jì)第一年股利為2元/股，股利增長(zhǎng)率為6%，股東要求的報(bào)酬率為10%。則該股票的價(jià)值為：V＝2÷(10%－6%)當(dāng)前78頁(yè)，總共121頁(yè)。（5）非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值例題：1-3每年的股利為2元/股，第4年以后正常增長(zhǎng)6%。i=10%。當(dāng)前79頁(yè)，總共121頁(yè)。第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與收益當(dāng)前80頁(yè)，總共121頁(yè)。一般，投資有三種結(jié)果：確定的收益：結(jié)果唯一且已知。比如投資短期國(guó)債?！獰o(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資可估計(jì)概率的收益：結(jié)果的種類(lèi)（個(gè)數(shù)）已知，每種結(jié)果發(fā)生的可能性可估計(jì)。比如投資彩票?！酗L(fēng)險(xiǎn)投資不確定的收益：結(jié)果的種類(lèi)不知道，每種結(jié)果發(fā)生的可能性無(wú)法估計(jì)。比如大多數(shù)的投資項(xiàng)目。——有風(fēng)險(xiǎn)投資當(dāng)前81頁(yè)，總共121頁(yè)。一、風(fēng)險(xiǎn)的概念含義：風(fēng)險(xiǎn)是指一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。從財(cái)務(wù)的角度來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)主要是指無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益的可能性。風(fēng)險(xiǎn)=損失？當(dāng)前82頁(yè)，總共121頁(yè)。特征：風(fēng)險(xiǎn)是事件本身的不確定性，具有客觀性。投資決策時(shí)，是否去冒險(xiǎn)以及冒多大的險(xiǎn)，是可以選擇的，即主觀的。風(fēng)險(xiǎn)的大小隨時(shí)間的延續(xù)而變化，是一定時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)是可測(cè)定概率的不確定性。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的研究著重在于如何減少損失。當(dāng)前83頁(yè)，總共121頁(yè)。二、風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)從理財(cái)主體的角度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（不可分散風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)（可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前84頁(yè)，總共121頁(yè)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：影響所有公司的因素所引起的風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭(zhēng)、自然災(zāi)害、經(jīng)濟(jì)周期、通貨膨脹等。這類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)涉及所有企業(yè)，不能通過(guò)多樣化投資來(lái)分散，又稱(chēng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前85頁(yè)，總共121頁(yè)。企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)：發(fā)生于個(gè)別企業(yè)特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。如罷工、訴訟失敗、失去銷(xiāo)售市場(chǎng)等。是隨機(jī)發(fā)生的，可以通過(guò)多樣化投資來(lái)分散，又稱(chēng)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)—公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的不確定性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)—是因借款而增加的風(fēng)險(xiǎn)，是籌資決策風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前86頁(yè)，總共121頁(yè)。三、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬指投資人由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的收益。又稱(chēng)投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（RVI）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率當(dāng)前87頁(yè)，總共121頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資要求的期望報(bào)酬率：期望投資收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率當(dāng)前88頁(yè)，總共121頁(yè)。四、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬衡量（一）確定投資收益的概率分布例23：ABC公司有兩個(gè)投資機(jī)會(huì)，A投資機(jī)會(huì)是一個(gè)高科技項(xiàng)目，該領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)很激烈，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速并且該項(xiàng)目搞得好，取得較大市場(chǎng)占有率，利潤(rùn)會(huì)很大，否則利潤(rùn)很小甚至虧本。B項(xiàng)目是一個(gè)老產(chǎn)品并且是必需品，銷(xiāo)售前景可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)出來(lái)。假設(shè)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況只有三種：繁榮、正常、衰退，有關(guān)的概率分布和預(yù)期報(bào)酬率見(jiàn)下表：當(dāng)前89頁(yè)，總共121頁(yè)。當(dāng)前90頁(yè)，總共121頁(yè)。確定概率分布概率分布指所有可能的狀況及其概率。概率分布必須符合兩個(gè)要求：當(dāng)前91頁(yè)，總共121頁(yè)。當(dāng)前92頁(yè)，總共121頁(yè)。（二）計(jì)算期望報(bào)酬率又稱(chēng)期望收益率該值表示投資結(jié)果的集中趨勢(shì)，即最可能出現(xiàn)的結(jié)果。該值越大，表明該項(xiàng)目可創(chuàng)造的收益越高。當(dāng)前93頁(yè)，總共121頁(yè)。例23的期望報(bào)酬率計(jì)算結(jié)果：兩項(xiàng)目的期望報(bào)酬率都是15%，但B項(xiàng)目各種情況下的報(bào)酬率比較集中，而A項(xiàng)目比較分散，所以B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)小些。當(dāng)前94頁(yè)，總共121頁(yè)。（三）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬率的綜合差異，該指標(biāo)反映投資收益率偏離期望收益率的絕對(duì)程度。δ越大，說(shuō)明離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。對(duì)期望報(bào)酬率相同的不同項(xiàng)目可進(jìn)行比較。當(dāng)前95頁(yè)，總共121頁(yè)。步驟：1、計(jì)算期望報(bào)酬率；2、把期望報(bào)酬率與每一結(jié)果相減，得到每一種可能結(jié)果與期望報(bào)酬率的差異；3、計(jì)算每一差異的平方，再乘以相應(yīng)的概率，并把這些乘積匯總，得到概率分布的方差；4、開(kāi)方，得到標(biāo)準(zhǔn)離差。當(dāng)前96頁(yè)，總共121頁(yè)。例23的標(biāo)準(zhǔn)離差計(jì)算結(jié)果：當(dāng)前97頁(yè)，總共121頁(yè)。（四）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對(duì)值，只能用來(lái)比較期望報(bào)酬率相同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度，而不能用來(lái)比較期望報(bào)酬率不同的各項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度。為此需要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率，即標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬率的比值。當(dāng)前98頁(yè)，總共121頁(yè)。標(biāo)準(zhǔn)離差率反映了不同投資方案或項(xiàng)目間相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的大小，或每單位收益面臨的風(fēng)險(xiǎn)的大小。該指標(biāo)反映投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)大小；可用該指標(biāo)對(duì)期望報(bào)酬率不同的投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)比較；V越大，項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度越大。當(dāng)前99頁(yè)，總共121頁(yè)。例23的標(biāo)準(zhǔn)離差率計(jì)算結(jié)果：當(dāng)前100頁(yè)，總共121頁(yè)。（五）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（收益）率公式：0VKRR=b·VRF投資總報(bào)酬率可表示為：當(dāng)前101頁(yè)，總共121頁(yè)。式中：K——投資報(bào)酬率RF——無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RR——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率V——風(fēng)險(xiǎn)程度（標(biāo)準(zhǔn)離差率）b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，指一單位風(fēng)險(xiǎn)要求的收益（報(bào)酬）補(bǔ)償。由投資者主觀確定（經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)）。確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)b的方法：根據(jù)以往同類(lèi)項(xiàng)目加以確定由公司領(lǐng)導(dǎo)或公司組織有關(guān)專(zhuān)家確定由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織專(zhuān)家確定當(dāng)前102頁(yè)，總共121頁(yè)。1．根據(jù)以往的同類(lèi)項(xiàng)目加以確定。例如，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項(xiàng)投資，此類(lèi)項(xiàng)目含風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的投資報(bào)酬率一般為20%左右，其報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率為100%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則由公式得：

2．由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專(zhuān)家確定。實(shí)際上，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定，在很大程度上取決于各公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。比較敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司，往往把值定得低些；反之，比較穩(wěn)健的公司，則常常把值定得高些。3．由國(guó)家有關(guān)部門(mén)組織有關(guān)專(zhuān)家確定。確定各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)，定期公布。當(dāng)前103頁(yè)，總共121頁(yè)。如例23中，A項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為4%，B項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)為5%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為10%，則兩項(xiàng)目的投資報(bào)酬率分別為：當(dāng)前104頁(yè)，總共121頁(yè)。五、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益衡量1、投資組合：將一筆錢(qián)同時(shí)投資到不同的項(xiàng)目上，就形成投資組合。俗稱(chēng)“將雞蛋放在不同的籃子里”。當(dāng)前105頁(yè)，總共121頁(yè)。2、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)（1）證券組合對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的影響：——一種證券的風(fēng)險(xiǎn)由兩部分組成：可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可分散風(fēng)險(xiǎn)。——可分散風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券組合來(lái)消除（緩減）?！豢煞稚L(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)而產(chǎn)生，不能通過(guò)證券組合消除，其大小可以通過(guò)β系數(shù)衡量。當(dāng)前106頁(yè)，總共121頁(yè)。例：假設(shè)W和M股票構(gòu)成一投資組合，各占組合的50%，它們的報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)情況如下表：年份W股票M股票股票組合200140%-10%15%2002-10%40%15%200335%-5%15%2004-5%35%15%200515%15%15%平均報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)離差15%20.25%15%20.25%15%0%當(dāng)前107頁(yè)，總共121頁(yè)。1040-10年份W報(bào)酬率（%）1040-10年份M報(bào)酬率（%）1040-10年份WM組合報(bào)酬率（%）當(dāng)前108頁(yè)，總共121頁(yè)。結(jié)論由完全負(fù)相關(guān)的兩種證券構(gòu)成的組合，可以將非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)全部抵消。但是，完全正相關(guān)的兩種證券的報(bào)酬率將同升或同降，其組合的風(fēng)險(xiǎn)將不減少也不擴(kuò)大。兩種證券非完全相關(guān)時(shí)，投資組合只能抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而不可能是全部。但是，組合中的證券種類(lèi)越多，其分散的風(fēng)險(xiǎn)也越多。當(dāng)證券組合中包括全部證券時(shí)，非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)將被全部分散掉，只承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前109頁(yè)，總共121頁(yè)。相關(guān)