債券籌資風(fēng)險(xiǎn)及防控

債券籌資風(fēng)險(xiǎn)及防控以國(guó)海“蘿卜章”、僑興集團(tuán)私募債違約事件為例當(dāng)前1頁(yè)，總共31頁(yè)。目錄contents國(guó)?！疤}卜章”事件債券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)僑興私募債違約事件風(fēng)險(xiǎn)防控01020304當(dāng)前2頁(yè)，總共31頁(yè)。國(guó)?！疤}卜章”事件01當(dāng)前3頁(yè)，總共31頁(yè)。何為債券代持010203代持交易：債券持有人將債券賣(mài)給債券購(gòu)買(mǎi)方的同時(shí)，交易雙方約定在未來(lái)某一日期，債券持有人再以約定價(jià)格從債券購(gòu)買(mǎi)方買(mǎi)回相等數(shù)量同種債券。涉及兩份協(xié)議，一份是明面的債券賣(mài)出協(xié)議，而另外一份則是債券賣(mài)出時(shí)附帶的遠(yuǎn)期的買(mǎi)回協(xié)議，能達(dá)到放大資產(chǎn)規(guī)模、提高投資杠桿作用的目的。贖回協(xié)議一般是私下的抽屜協(xié)議，有時(shí)甚至是口頭協(xié)議，存在很大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前4頁(yè)，總共31頁(yè)。國(guó)海代持規(guī)模國(guó)海證券與22家機(jī)構(gòu)簽訂了代持協(xié)議債券總額165億當(dāng)前5頁(yè)，總共31頁(yè)。國(guó)?！疤}卜章”事件發(fā)展始末12.1512.1612.20傳言稱(chēng)國(guó)海證券一個(gè)債券團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人因請(qǐng)某銀行代持的100億元債券浮虧巨大，并導(dǎo)致某大型基金貨幣爆倉(cāng)。國(guó)海公告，聲明事件為離職員工違規(guī)操作，偽造公章；股票及相關(guān)債券停牌。國(guó)海與涉事金融機(jī)構(gòu)代表商討處理辦法；涉事機(jī)構(gòu)有證券公司18家，商業(yè)銀行3家，信托公司1家。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織召開(kāi)了國(guó)海證券與涉事機(jī)構(gòu)的協(xié)調(diào)會(huì)。12.21國(guó)海公告：主要責(zé)任在個(gè)人，但維護(hù)大局，愿意與與會(huì)各方共同承擔(dān)責(zé)任。當(dāng)前6頁(yè)，總共31頁(yè)。國(guó)?！疤}卜章”事件后續(xù)國(guó)海證券發(fā)布復(fù)牌公告，承擔(dān)全部35.9億元信用債；利率債中，國(guó)海買(mǎi)斷87.3億，剩余44.6億部分由其他涉事機(jī)構(gòu)繼續(xù)持有至到期。2017年1月19日證監(jiān)會(huì)公布了對(duì)國(guó)海證券“蘿卜章”事件的處理結(jié)果：擬對(duì)國(guó)海證券采取暫停資產(chǎn)管理產(chǎn)品備案一年、暫停新開(kāi)證券賬戶(hù)一年及暫不受理債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)有關(guān)文件一年的行政監(jiān)管措施，責(zé)令公司在一年內(nèi)限期改正。2017年5月19日當(dāng)前7頁(yè)，總共31頁(yè)。國(guó)?！疤}卜章”代持雙方利益追求可賺取持有期間利息，或者按約定的收益獲益，無(wú)需承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，以較短期限穩(wěn)定的享有長(zhǎng)期債券的收益。利用短期低成本資金取得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益。對(duì)代持的機(jī)構(gòu)將自有的債券交給不同的機(jī)構(gòu)代持，獲得資金后，買(mǎi)入新的債券，再找其他機(jī)構(gòu)代持。如此反復(fù)操作，實(shí)現(xiàn)加杠桿的目的，以獲得更多收益。對(duì)國(guó)海證券當(dāng)前8頁(yè)，總共31頁(yè)。僑興私募債違約事件02當(dāng)前9頁(yè)，總共31頁(yè)。事件發(fā)展時(shí)間鏈條廣發(fā)銀行惠州分行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，浙商財(cái)險(xiǎn)的保函為不法分子假冒銀行出具的虛假銀行履約保函2016年12月23日轉(zhuǎn)折點(diǎn)招財(cái)寶與粵股交發(fā)布公告稱(chēng)僑興因資金周轉(zhuǎn)困難，法按時(shí)還款。同一天，浙商財(cái)險(xiǎn)發(fā)布公告稱(chēng)，理賠審核已經(jīng)啟動(dòng)2016年12月20日招財(cái)寶披露僑興無(wú)法按時(shí)還款，約3.12億元產(chǎn)品到期未能兌付2016年12月15日開(kāi)始發(fā)酵僑興5億元私募債券產(chǎn)品經(jīng)廣發(fā)銀行惠州分行擔(dān)保，在廣東金融高新區(qū)股權(quán)交易中心備案后，在招財(cái)寶平臺(tái)上發(fā)布，本息合計(jì)十億元2014年12月10日當(dāng)前10頁(yè)，總共31頁(yè)。事件發(fā)展時(shí)間鏈條招財(cái)寶發(fā)布公告，僑興電信、僑興電訊2014年私募債第一、二期預(yù)付賠款陸續(xù)到賬。2016年12月28日浙商財(cái)險(xiǎn)宣布在12月28日開(kāi)始支付預(yù)付賠款，同時(shí)啟動(dòng)追償程序。2016年12月27日廣發(fā)銀行在官網(wǎng)發(fā)布聲明稱(chēng)，經(jīng)銀行鑒定，相關(guān)擔(dān)保文件、公章、私章均系偽造。當(dāng)日晚間浙商財(cái)險(xiǎn)就此事向本地公安機(jī)關(guān)報(bào)案2016年12月26日浙商財(cái)險(xiǎn)發(fā)布公告指出簽署保函及后續(xù)兩次回訪獲得的回執(zhí)及聲明文件均是在廣發(fā)銀行惠州分行辦公地點(diǎn)，并在辦公時(shí)間簽署2016年12月25日當(dāng)前11頁(yè)，總共31頁(yè)。事件涉及多方核心僑興集團(tuán)010203040506浙商財(cái)險(xiǎn)廣發(fā)銀行眾安保險(xiǎn)螞蟻金服旗下招財(cái)寶平臺(tái)粵交所部分投資者當(dāng)前12頁(yè)，總共31頁(yè)。各方關(guān)系圖當(dāng)前13頁(yè)，總共31頁(yè)。事件分析及延伸01020304導(dǎo)火索核心點(diǎn)違約原因債券違約事件屢見(jiàn)不鮮當(dāng)前14頁(yè)，總共31頁(yè)。導(dǎo)火索僑興集團(tuán)由于資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問(wèn)題無(wú)法償付債券，具有承保責(zé)任的浙商財(cái)險(xiǎn)拿著保函找到廣發(fā)行惠州分行，結(jié)果被告知保函是假的，惠州分行已向當(dāng)?shù)毓矙C(jī)關(guān)報(bào)案。形成了又一“蘿卜章”事件。當(dāng)前15頁(yè)，總共31頁(yè)。核心點(diǎn)廣發(fā)行的假保函原因一：廣發(fā)銀行惠州分行的存款規(guī)模很低，不足以支撐10億的保函，正常來(lái)講廣發(fā)行總行對(duì)惠州分行的授權(quán)，可能不到1億，10億保函不可能獲批。原因二：浙商財(cái)險(xiǎn)擔(dān)保債券的原因有兩個(gè)，其一是僑興董事長(zhǎng)吳瑞林家產(chǎn)超百億，為這筆債券做了無(wú)限責(zé)任擔(dān)保；其二是廣發(fā)銀行的保函，承諾承擔(dān)所有理賠金額所以：廣發(fā)行是此次事件的源頭，其擔(dān)保浙商財(cái)險(xiǎn)（反擔(dān)保）是這筆垃圾債得以發(fā)行的前提。當(dāng)前16頁(yè)，總共31頁(yè)。違約原因

一是受經(jīng)濟(jì)周期因素影響，煤炭、鋼鐵、光伏、化工等產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的企業(yè)盈利水平大幅下降，甚至出現(xiàn)巨額虧損，導(dǎo)致這些企業(yè)發(fā)行的信用債券出現(xiàn)大面積違約。

當(dāng)前17頁(yè)，總共31頁(yè)。違約原因

二是國(guó)際金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的反向溢出效應(yīng)導(dǎo)致信用債券市場(chǎng)出現(xiàn)違約。在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩背景下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的外部環(huán)境惡化，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)面臨困難，因此爆發(fā)多起違約事件。當(dāng)前18頁(yè)，總共31頁(yè)。債券違約事件屢見(jiàn)不鮮一個(gè)私募債被包裝成具有穩(wěn)定收益的理財(cái)產(chǎn)品，出現(xiàn)違約，就可能導(dǎo)致大規(guī)模索賠事件的發(fā)生，帶來(lái)的社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)巨大，但令人寒心的是債券違約的事并不少見(jiàn)，且有日益嚴(yán)重的趨勢(shì)。當(dāng)前19頁(yè)，總共31頁(yè)。債券違約事件屢見(jiàn)不鮮2016年，我國(guó)債券市場(chǎng)違約事件呈現(xiàn)大幅上升態(tài)勢(shì)。公募債券市場(chǎng)共有26只債券發(fā)生違約，涉及15家違約主體，違約債券只數(shù)為2015年的近3倍。當(dāng)前20頁(yè)，總共31頁(yè)。債券發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)03當(dāng)前21頁(yè)，總共31頁(yè)。信用風(fēng)險(xiǎn)僑興表示因流動(dòng)資金緊張3.12億元產(chǎn)品到期無(wú)法按時(shí)還款浙商財(cái)險(xiǎn)和廣發(fā)銀行相互推諉責(zé)任國(guó)海以蘿卜章為理由不承認(rèn)協(xié)議的有效性信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手未能履行契約中的義務(wù)而造成經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)前22頁(yè)，總共31頁(yè)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)債券市場(chǎng)積累了大量問(wèn)題，14年以來(lái)的牛市掩蓋了這些風(fēng)險(xiǎn)，助長(zhǎng)違規(guī)操作之風(fēng)16年底國(guó)債利率飆升，債券價(jià)格下跌，國(guó)海證券不愿回購(gòu)，“蘿卜章”事件爆發(fā)利率匯率股票價(jià)格商品價(jià)格當(dāng)前23頁(yè)，總共31頁(yè)。操作風(fēng)險(xiǎn)理應(yīng)層層審批總部和銀監(jiān)、證監(jiān)系統(tǒng)有電子記錄保函固定樣式和編號(hào)用章嚴(yán)格限制卻爆發(fā)蘿卜章丑聞機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控能力薄弱監(jiān)管不夠，流于形式人員管理屬于內(nèi)部控制的重要方面業(yè)務(wù)人員私刻公章公司承擔(dān)管理不善責(zé)任當(dāng)前24頁(yè)，總共31頁(yè)。監(jiān)管真空風(fēng)險(xiǎn)地方股權(quán)交易中心發(fā)行門(mén)檻極低對(duì)發(fā)行人沒(méi)有凈資產(chǎn)和盈利能力要求對(duì)備案材料只做完備性審核不做實(shí)質(zhì)性審核僑興集團(tuán)募集資金挪作他用7億償還銀行貸款2億升級(jí)設(shè)備1億流動(dòng)資金招財(cái)寶對(duì)客戶(hù)風(fēng)險(xiǎn)提示不足還將僑興債拆分幫助其繞過(guò)監(jiān)管股交中心正演變成互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)的資產(chǎn)提供方目前并未有專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)當(dāng)前25頁(yè)，總共31頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)防控04當(dāng)前26頁(yè)，總共31頁(yè)。信用風(fēng)險(xiǎn)防控010203010203對(duì)自然人投資者保持足夠的審慎購(gòu)買(mǎi)金融產(chǎn)品要看第一還款來(lái)源對(duì)機(jī)構(gòu)投資者專(zhuān)業(yè)的人做專(zhuān)業(yè)的事穿透資產(chǎn)本質(zhì)，指出風(fēng)險(xiǎn)對(duì)籌資企業(yè)安排籌資的期限，提高籌資效率做好還款安排當(dāng)前27頁(yè)，總共31頁(yè)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防控中國(guó)債券市場(chǎng)違約事件激增建立成熟資本市場(chǎng)規(guī)則使風(fēng)險(xiǎn)與收益匹配對(duì)投資者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)教育放棄剛性?xún)陡兜挠^念保持充足資金流動(dòng)性無(wú)論籌資方還是投資方都是如此尤其在經(jīng)濟(jì)下行期間2016年債券違約額三倍于前兩年總和市場(chǎng)無(wú)法支撐剛性?xún)陡兑?guī)則19家銀行10家券商深陷其中當(dāng)前28頁(yè)，總共31頁(yè)。操作風(fēng)險(xiǎn)防控建立完善的內(nèi)部控制體系加強(qiáng)對(duì)在職人員的管理加強(qiáng)對(duì)離職員工的審計(jì)加強(qiáng)對(duì)公章使用的監(jiān)督勇于維權(quán)假公章不妨礙合同成立及生效向總部或其他第三方求證仔細(xì)核對(duì)相關(guān)文件的要件信息嚴(yán)格審核交易的真實(shí)性、有效性當(dāng)前29頁(yè)，總共31頁(yè)。監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)防控123建立備案制度區(qū)別