2023年新萊應材研究報告 高潔凈應用材料領軍企業(yè)-三業(yè)并舉驅動成長

2023年新萊應材研究報告高潔凈應用材料領軍企業(yè)_三業(yè)并舉驅動成長1、新萊應材：高潔凈應用材料領軍企業(yè)，三業(yè)并舉驅動成長1.1、內生外延雙輪驅動，客戶資源豐富產能不斷擴張深耕潔凈領域二十年，國內高潔凈應用材料制造領軍者。1991年公司實控人成立臺灣新萊，2000年成立了公司前身昆山新萊，2011年9月在深圳證券交易所上市，主營業(yè)務為高潔凈應用材料、食品無菌包材和包裝器械的研發(fā)、生產和銷售，覆蓋食品、醫(yī)藥、泛半導體三大下游應用領域。內生外延多棲發(fā)展，產品豐富度不斷提升。公司自成立以來緊跟產業(yè)發(fā)展導向，下游從食品領域擴展到生物醫(yī)藥和泛半導體領域邁進。（1）食品領域：公司成立之初主要生產食品潔凈材料，產品應用于乳品、果汁、水、酒等食品飲料行業(yè)。2018年收購山東碧海，將業(yè)務延伸至液態(tài)食品無菌包裝材料、無菌灌裝機械及相關配套設備領域，形成“零部件+包材+設備”一體化布局；（2）醫(yī)藥領域：2004年步入生物醫(yī)藥領域，于2013年獲得ASMEBPE（美國工程師協(xié)會發(fā)布的生物醫(yī)藥生產設備標準）管道/管件雙認證，成功替代國外進口產品填補國內空白；（3）泛半導體領域：2006年步入泛半導體領域，2012年成為美國應用材料合格供應商，2016年收購美國真空室和閥門生產商GNB擴充半導體領域產品線，目前產品應用于泛半導體設備端、廠務端、生產過程及廢氣收集處理端。兩大類主營業(yè)務，下游覆蓋泛半導體、生物醫(yī)藥和食品。（一）潔凈應用材料和高純及超高純應用材料。產品包括泵、管道、法蘭、管件、閥門、真空室等。該產品應用于對于污染控制嚴格的領域，屬于高潔凈流體管路系統(tǒng)和超高真空作業(yè)系統(tǒng)的關鍵組件。潔凈應用材料應用于食品安全和生物醫(yī)藥領域，高純及超高純應用材料應用于泛半導體領域。。（二）無菌包裝材料和無菌包裝設備，由全資子公司山東碧海開展經營。包材用于飲料和乳制品等液態(tài)食品的包裝，設備包括灌裝機及配套設備貼管機、貼蓋機、滅菌機、清洗機、裝箱機等。山東碧海是液態(tài)食品領域為數(shù)不多的能夠同時生產、銷售包材和設備的企業(yè)之一。客戶資源豐富，多為行業(yè)龍頭。（1）泛半導體領域：在設備端，公司與國內外知名半導體設備廠商開展合作，如應用材料（AMAT）、泛林（LAM）、北方華創(chuàng)、中微半導體、電科48所等；在廠務端，公司配合工程廠商，如亞翔集成、至純科技、正帆科技、中電四等，以滿足終端客戶的需求，包括無錫海力士、臺積電、英特爾、三星、長江存儲等海內外頭部晶圓廠，以及其他泛半導體領域客戶。（2）食品領域：與三元乳業(yè)、完達山乳業(yè)已經成為戰(zhàn)略合作伙伴，與康師傅的合作日益緊密。無菌包裝領域已逐漸打入伊利、蒙牛等國內頭部乳企供應鏈，驗證進展順利。（3）醫(yī)藥領域：與國內前二的制藥機械企業(yè)東富龍和楚天科技深度合作二十余年，與國內幾乎所有的大中藥廠都開展了合作。全球七大生產基地，兩大在建項目產能釋放在即。公司經過多年內生外延發(fā)展，規(guī)模不斷擴大，現(xiàn)已在全球范圍內布局業(yè)務，擁有昆山、淮安、山東、臺灣、美國等七處生產基地。公司目前有兩大在建項目：1）超高潔凈及超高純管路系統(tǒng)項目（淮安項目），產品應用于生物醫(yī)藥領域，擬投資額8億元，預計達產后年產值15億元，2022年7月已試生產。2）半導體行業(yè)超高潔凈管閥件生產線技改項目（可轉債項目），產品為應用于半導體的超高潔凈管閥件，投資額3.6億元，達產后年產值2.9億元，預計2022年底投資完成。1.2、盈利能力持續(xù)改善，產品結構不斷優(yōu)化營收規(guī)模快速擴張，歸母凈利潤增勢更甚。受益于半導體加速、醫(yī)藥行業(yè)穩(wěn)健增長和食品行業(yè)高速發(fā)展，近年來公司營收實現(xiàn)高速成長。且隨著產品結構的優(yōu)化和規(guī)模效應，公司盈利能力持續(xù)提升，2018-2021年公司營業(yè)收入和歸母凈利潤的復合增長率分別為20%和63%，歸母凈利潤增速遠超營收增速。2022年公司實現(xiàn)營收26.3億，同比+28%，歸母凈利潤3.5億，同比+106%。受益于毛利提高及費用控制，公司利潤端實現(xiàn)高增長。食品業(yè)務貢獻高收入，半導體醫(yī)藥貢獻高毛利。由于地緣政治和全球供應鏈收緊，為保障產業(yè)鏈安全，公司下游的三大行業(yè)均有不同程度的之勢，國內營業(yè)收入占比從2018年的57%增長到2021年的73%。食品業(yè)務貢獻高收入，2021年食品、半導體、醫(yī)藥板塊營收占比分別為51%、26%、23%。半導體醫(yī)藥貢獻高毛利，2022H1醫(yī)藥、半導體和食品板塊毛利率分別為41%、35%和18%。隨著食品包材原材料價格回落及成本向下游傳導，食品業(yè)務毛利率或向上修復。規(guī)模效應及產品結構優(yōu)化，盈利能力持續(xù)提升。近年來公司毛利率穩(wěn)中有升、凈利率持續(xù)提升，2018年至2022年前三季度，毛利率由23.9%上升28.8%，凈利率由3.3%穩(wěn)步13.8%。2020年以來受及俄烏沖突影響，食品包材原材料價格大幅上升，毛利率受到擠壓，但憑借泛半導體和醫(yī)藥板塊產品毛利提升，公司整體毛利率實現(xiàn)提升。凈利率提升主要由于規(guī)模效應下費用率的下降，2019年至2022年前三季度期間費用率由22%下降至12%?；窗埠涂赊D債項目中重點布局醫(yī)藥和半導體兩大高毛利行業(yè)，隨著兩大項目的陸續(xù)投產和產能爬坡，將進一步優(yōu)化產品結構、強化規(guī)模效應。1.3、股權結構集中，重視研發(fā)投入家族控股企業(yè)，股權結構集中。公司的實際控制人為公司創(chuàng)始人李水波先生和申安韻夫婦，長子和次子李柏樺與李柏元為其一致行動人。至2022年6月末，四人合計持股56%，股權結構集中。公司第五大股東厲善紅任公司副總經理和子公司山東碧海的董事長。公司目前有全資子公司14家，控股子公司1家。研發(fā)投入持續(xù)增加，研發(fā)管理體系完善。公司擁有開發(fā)設計、精密機械加工、表面處理、精密焊接、潔凈室清洗與包裝等一系列核心技術，是目前國內同行業(yè)中少數(shù)擁有完整技術體系的廠商之一，在國際同行業(yè)中處于先進水平。公司重視研發(fā)投入，近五年來的研發(fā)投入逐年增長，2018年-2022年前三季度平均研發(fā)費用率達4.0%。公司半導體產品研發(fā)團隊平均擁有超過10年的行業(yè)從業(yè)經驗，在業(yè)內架構NanoPure品牌，填補了國內超高純應用材料產品的空白。2、半導體：勢不可擋，零部件廠商大有可為2.1、國內IC市場自給率低，晶圓廠逆勢擴產帶來機遇22年半導體廠商支出創(chuàng)歷史新高，大陸IC市場空間廣闊。根據(jù)ICInsights，2022年全球半導體廠商資本支出將達1817億美元，同比增長19%，創(chuàng)歷史新高。受消費電子周期下行影響，臺積電、英特爾、美光等晶圓廠下調資本支出計劃，預計2023年全球半導體資本開支將下行，但半導體市場需求有望在23下半年或24年觸底反彈。且目前中國大陸芯片自給率低，2021年中國大陸集成電路自給率（產值/市場規(guī)模）僅為16.7%，預計2026年自給率能提升至21.2%，國內IC市場仍有很大的需求空間。中國大陸是全球最大半導體設備市場，銷售額增速顯著高于全球。2005-2021年，全球、中國大陸半導體設備銷售額CAGR分別為7%、21%，中國大陸市場增速顯著快于全球。2021年全球、中國大陸半導體設備銷售額分別為1026、296億美元，同比分別增長44%、58%。2021年中國大陸半導體設備銷售額占全球銷售額29%，是全球最大半導體設備市場。全球晶圓廠產能東移，中國大陸處于擴產期。據(jù)集微咨詢統(tǒng)計，2022年中國大陸共有23座12英寸晶圓廠正在投產，總計月產能約為104.2萬片，與總規(guī)劃月產能156.5萬片相比，產能裝載率僅達到66.58%，仍有較大擴產空間。預計中國大陸2022-2026年還將新增25座12英寸晶圓廠，總規(guī)劃月產能將超過160萬片。預計截至2026年底，中國大陸12英寸晶圓廠的總月產能將超過276.3萬片，相比目前提高165.1%。中國大陸晶圓廠持續(xù)建設投產，未來廠務端零部件上游需求旺盛。2.2、半導體零部件：設備行業(yè)基石，我國市場規(guī)模130億美元零部件是半導體設備制造中難度大、技術含量高的環(huán)節(jié)之一。半導體設備由成千上萬個零部件組成，零部件的性能、質量和精度直接決定著設備的可靠性和穩(wěn)定性，制程升級很大程度依賴于精密零部件的技術突破。半導體設備精密零部件具有高精密、高潔凈、超強耐腐蝕能力、耐擊穿電壓等特性，生產工藝涉及精密機械制造、工程材料、表面處理特種工藝、電子電機整合及工程設計等多個領域和學科。半導體設備零部件種類較多，價值占比為半導體設備市場規(guī)模的50%左右。半導體設備零部件可分為機械類、電氣類、機電一體類、氣體/液體/真空系統(tǒng)類、儀器儀表類、光學類和其他。根據(jù)富創(chuàng)精密招股書，設備成本構成中一般90%以上為原材料（即不同類型精密零部件產品），考慮國際半導體設備公司毛利率一般在40%-45%左右，從而全部精密零部件市場約為全球半導體設備市場規(guī)模的50%-55%。行業(yè)格局分散、細分賽道集中，美日歐廠商壟斷高端零部件供應。半導體設備本身結構復雜，對加工精度、一致性、穩(wěn)定性要求較高，導致精密零部件制造工序繁瑣，技術難度大，行業(yè)內多數(shù)企業(yè)只專注于個別生產工藝，或專注于特定精密零部件產品，行業(yè)相對分散。根據(jù)VLSIResearch數(shù)據(jù)，近10年前十大供應商的市場份額在50%左右。而細分品類壟斷效應明顯，市場集中度往往在80%-90%以上，且基本都由美日歐等海外廠商壟斷，2020年全球前十大半導體零部件廠商中美國公司4家，日本公司2家，歐盟公司有2家。國內零部件企業(yè)市占率較低，提速。受美國BIS新規(guī)的限制措施刺激及美日荷對華先進制程的封鎖，半導體產業(yè)鏈自主可控勢在必行，推動半導體零部件國產化進程提速。國內產品雖已進入國際半導體設備廠商，但與國際同業(yè)相比，所應用設備的工藝制程和業(yè)務體量仍有一定差距。半導體零部件市場空間廣闊，我國市場規(guī)模約127億美元。精密零部件處于產業(yè)鏈偏上游位置，主要分為機械類、電氣類、機電一體類、氣體/液體/真空系統(tǒng)類、儀器儀表類、光學類，在半導體設備的成本構成中價值占比較高。其中，機械類零部件（金屬工藝件、結構件等）國產化率較高，電氣類（射頻電源、射頻匹配器等）、儀器儀表、光學類元器件國產化率低。半導體零部件市場空間廣闊，據(jù)我們測算，2021年全球、中國大陸半導體零部件市場分別為452億美元、127億美元。2.3、高純及超高純材料：應用于廠務和設備端，2025年我國市場53億美元高純及超高純應用材料應用于半導體領域的廠務端和設備端。根據(jù)智研咨詢，一條晶圓廠產線的資本支出中，半導體設備支出占比77%，廠房支出占比20%。公司高純及超高純應用材料產品（氣體/液體/真空系統(tǒng)類零部件）可用于廠務端和設備端：廠務端，主要應用于廠房建設中的高純工藝系統(tǒng)；設備端，主要應用于薄膜沉積設備、刻蝕設備、離子注入設備等。高純工藝系統(tǒng)成本約占廠房投資的40%。高純工藝系統(tǒng)與廠務動力系統(tǒng)、尾氣廢液處理系統(tǒng)共同構成工業(yè)企業(yè)的廠務系統(tǒng)，為工業(yè)企業(yè)的核心工藝設備運轉提供支持。高純工藝系統(tǒng)直接影響工藝設備的運行及工藝精度和產品良率。根據(jù)至純科技招股說明書，高純工藝系統(tǒng)是集成電路、光伏、生物制藥、食品飲料等相關制造業(yè)企業(yè)固定資產投資的重要組成部分，約占其固定資產投資總額的5%-8%，因為半導體領域對氣體和化學品純度要求更高，所以高純工藝系統(tǒng)在晶圓廠廠房中的成本占比相對較大，故取上限8%，結合廠房投資占晶圓廠總資本支出的20%，可以推算出高純工藝系統(tǒng)占廠房投資的40%。全球高純及超高純材料市場超百億美元，2025年國內市場規(guī)模約53億美元。1）全球半導體設備銷售額假設：根據(jù)SEMI，2022年全球半導體設備銷售額有望達到1085億美元，2023年將滑落至912億美元，2024年將反彈至1072億美元。假設2025年增速為2011-2021年的CAGR9%。2）中國半導體設備銷售額假設：2021年中國半導體設備銷售額占全球的份額為29%，考慮到中國逆勢建廠擴產的趨勢，預計份額將進一步提升，故假設2022-2025年份額每年增加1%。3）全球及中國晶圓廠資本支出假設：根據(jù)ICInsights，2023年預計全球晶圓廠資本開支達1466億美元，由于晶圓廠資本開支中設備占比較為穩(wěn)定，故假設2024-2025年全球晶圓廠資本開支增速與全球設備銷售額增速一致，晶圓廠資本開支的中國占比與設備銷售額的中國占比也一致。4）設備原材料占設備銷售額假設：選取北方華創(chuàng)、中微公司作為行業(yè)代表性企業(yè)，2019-2021年兩家公司的直接材料占營業(yè)收入比例的平均值為59%。5）公司產品占半導體設備原材料、芯片廠總投入比重：根據(jù)公司公告，公司半導體產品使用量約占半導體設備廠原材料采購額的5%-10%，約占芯片廠總投入的3%-5%，均取平均值分別為7.5%和4%。6）存量替換假設：公司產品具有耗材屬性，閥門更換頻率一年一次，管道管件、腔體的替換頻率稍低，我們假設當年存量替換需求為前一年增量市場的30%。根據(jù)以上假設，加總設備端和廠務端市場增量以及存量替換市場，測算出2023-2025年全球半導體領域高純及超高純應用材料市場規(guī)模為135/146/162億美元，復合增長率9%。2023-2025年國內半導體領域高純及超高純應用材料市場規(guī)模為42/46/53億美元，復合增長率13%。2.4、打破技術和認證雙重壁壘，零部件迎來加速期零部件具有技術和認證雙重壁壘，目前國產化率較低。根據(jù)芯謀研究，泵、閥、射頻電源、機械手、氣體流量計、儀器儀表等零部件國產化率小于10%。技術突破難度較高的零部件的國產化率都較低，國產零部件廠商的大多產品主要供應國內半導體設備廠商，少量進入國際設備廠商，而功能復雜、要求嚴格的大部分品類的高端產品都尚未國產化。公司覆蓋的氣體/液體/真空系統(tǒng)類領域中，壁壘相對偏低的零部件公司和其他廠商已經在進行，技術壁壘較高的泵閥目前國產化率還較低，公司也正在發(fā)力高端產品，爭取占據(jù)廣闊的市場空間。打破技術壁壘，公司核心產品媲美海外公司。半導體設備零部件種類較多，不同細分領域的零部件所需要的核心技術和工藝有所不同，企業(yè)需要積累相應的專利技術和KnowHow，并對原材料的質量穩(wěn)定性、純度等方面都有較高的要求，這些都形成了極高的技術門檻。在公司產品所覆蓋氣體/液體/真空系統(tǒng)類零部件，需滿足真空度、潔凈度、耐腐蝕性、穩(wěn)定可靠性等指標。公司超高純（UHP）產品技術參數(shù)已經標齊海外先進廠商，實現(xiàn)技術壁壘突破。打破客戶認證壁壘，產品進入國內外頂尖客戶。半導體設備廠商對零部件供應商和產品的認證周期較長，認證壁壘較高。以某一國際半導體設備廠商龍頭認證流程為例，其首先會對零部件供應商進行一年左右的質量體系認證和一年左右的特種工藝認證，并定期復核。兩輪認證通過后，供應商獲得首件試制資格，選擇承接首件試制任務并交付和通過客戶驗收后，才具備批量生產資格。首件試制及驗收周期差異較大，一般在半年左右。通常情況下，全部認證過程完成需要2-3年。因此，半導體設備廠商對建立合作關系的零部件供應商一般不會輕易更換，客戶黏性強。盡管客戶認證壁壘高。但公司已經打破壁壘，成為AMAT、LAM、北方華創(chuàng)等國內外頂尖半導體設備廠商的供應商，下游終端客戶中也包括三星、臺積電、長江存儲、合肥長鑫等領先Fab廠，獲得國內外主流客戶認可。美國限制措施提供替代窗口，加速國產化進程。2022年10月7日，美國出臺BIS新規(guī)，旨在進一步限制中國半導體先進制程的發(fā)展。隨著美國對半導體設備、零部件、材料、人才的限制的收緊，美國相應受限廠商將無法繼續(xù)供貨，只能陸續(xù)退出中國市場，國產替代迎來窗口期。另外在供應鏈緊張時，國際零部件廠商往往優(yōu)先供應國際設備廠商，所以為把握產業(yè)鏈安全自主可控，國產設備廠商和晶圓代工廠正在提速國產化進程，加快上游設備和零部件的驗證。公司憑借優(yōu)異的技術水平及國際客戶驗證的經驗，對于深入國內供應鏈具有很大優(yōu)勢，對于升級迭代高端零部件也具有很大優(yōu)勢。3、食品：發(fā)揮三位一體優(yōu)勢，把握替代+出口雙重機遇3.1、下游需求擴容潛力巨大，無菌包裝品類仍有拓展空間無菌包裝行業(yè)主要應用于下游乳業(yè)和非碳酸飲料企業(yè)。無菌包裝可以使液體食品在無需添加防腐劑或冷藏的條件下，保持較長的無菌狀態(tài)。相較于PET、金屬和玻璃包裝材料，無菌包裝空間占比小、便于運輸，生產成本低，具有隔光和隔熱的良好屬性。此外，無菌包裝還可以被回收再利用，具有良好的環(huán)保效益。液態(tài)奶市場成長穩(wěn)健，對比海外需求擴容空間廣大。2018-2021年，我國液態(tài)奶產量加速增長，從2018年的2505萬噸增長至2021年的2843萬噸。隨著防控政策的調整，經濟將穩(wěn)定復蘇，包括乳制品在內的消費品市場將迎來新成長。另外，根據(jù)歐瑞國際數(shù)據(jù)，我國人均液態(tài)乳制品消費量為21.1千克，顯著低于發(fā)達國家，表明我國乳業(yè)市場擴容潛力巨大。隨著我國經濟持續(xù)發(fā)展，居民可支配收入的持續(xù)增加，以及膳食營養(yǎng)知識的持續(xù)普及，我國乳制品人均消費量將逐漸追趕海外。軟飲料市場規(guī)模持續(xù)增長，無菌包裝可拓展品類眾多。2011-2020年我國軟飲料銷量CAGR達4.6%，市場規(guī)模持續(xù)增長，無菌包裝的滲透率和使用量有望隨之提升。國內無菌包裝領域的企業(yè)大多依賴液態(tài)常溫奶業(yè)務，并經營少量非碳酸飲料業(yè)務，而國際食品包裝龍頭——利樂的下游結構十分豐富。參考利樂，國內企業(yè)可延伸拓展至低溫奶、酒、罐頭食品等更多的無菌包裝品類，無菌包裝應用有望進入創(chuàng)新高峰期。全球無菌包裝市場規(guī)模超600億美元，國內規(guī)模約200億元人民幣。隨著對即食品的需求增加，無菌包裝市場正在高速增長。以發(fā)達國家為代表的越來越多的國家禁止使用食品防腐劑，這推動了無菌包裝的使用。根據(jù)新萊應材2021年年報引用MarketsandMarkets的數(shù)據(jù)，無菌包裝市場有望從2017年的396.2億美元增長到2022年的664.5億美元，CAGR達11%，其中亞太地區(qū)將成為增長最快的市場。根據(jù)觀研天下的數(shù)據(jù)，中國無菌包裝消費量從2017年的802億包增至2021年的1100億包，CAGR8.2%。按0.18元/包測算，2021年中國無菌包裝市場近200億元。據(jù)中研網(wǎng)預計，2025年我國無菌包裝市場規(guī)模250億元。3.2、壟斷松動國產突圍，原料價格回落毛利有望改善外資仍主導無菌包裝行業(yè)。無菌包裝行業(yè)由于技術壁壘高等原因市場集中度高，曾長期被利樂、SIG等國際巨頭公司壟斷，尤其是利樂公司一家獨大。盡管國產廠商逐漸崛起，但目前外資仍占主導地位。根據(jù)益普索的研究報告，2020年利樂的無菌包裝銷售量（標準包）占全球的比例為62%。根據(jù)新巨豐招股說明書，2020年利樂無菌包裝銷售額在國內占比為52.63%，獨占半壁江山，遠超SIG、紛美包裝和新巨豐，經我們測算，新萊應材無菌包裝銷售額占比為4.54%，處于國產領先水平。外資壟斷格局松動，國產迎來突圍契機。國際無菌包裝企業(yè)進入中國市場后，通過灌裝機與包裝材料捆綁銷售的策略，使得乳制品企業(yè)從灌裝機到包裝材料供應都產生高度依賴，一度占據(jù)中國無菌包裝市場90%以上市場份額。隨著國家打擊反壟斷力度增大，進口替代需求持續(xù)擴張，近年來無菌包裝行業(yè)外資廠商份額逐步下降。2016年，利樂被國家工商總局認定構成反壟斷，要求利樂不得制定和實施排除、限制包材市場競爭的行為、不得沒有正當理由搭售，并處以罰款6.68億元。當前具有替代進口能力的國產企業(yè)主要有新巨豐、新萊應材、普麗盛等。無菌包裝行業(yè)毛利率水平受原材料價格影響。從2021年公司食品板塊營業(yè)成本構成可以看出，原材料占成本的比例高達85%，原材料價格變動將極大影響食品板塊業(yè)務的毛利率。公司食品板塊營收構成中，無菌包材的營收占75%以上，食品設備占10%左右。無菌包材的上游原材料主要為原紙、聚乙烯（PE）、鋁箔，食品設備的上游原材料主要為鋼材。根據(jù)主營無菌包材業(yè)務的國內龍頭新巨豐的原材料采購金額結構，原紙/聚乙烯/鋁箔占比分別為41%32%/18%，合計超90%。原材料價格進入下行周期，毛利率有望向上修復。無菌包材的原材料原紙（以白卡紙為主）和鋁箔主要從國內購買，而聚乙烯依賴進口。設備類產品原材料鋼材的供應商主要為鋼材貿易商，少數(shù)供應商為鋼材生產型企業(yè)。自2020年開始主要原材料受到及國際原油價格波動等影響價格持續(xù)上漲，自2022年以來各原材料價格均呈下行趨勢，公司食品業(yè)務毛利率已經有向上修復趨勢，從2021年的16.99%上升至2022H1的18.32%。3.3、“零部件+設備+無菌包材”三位一體，助力客戶導入與深度維系公司在食品板塊的業(yè)務主要分為兩大類：一類是無菌包裝業(yè)務，包括包裝材料和包裝設備，由子公司山東碧海經營；另一類是應用于食品安全領域的高潔凈應用材料，公司該領域產品已經過美國3A、歐洲EHEDG認證。從2020年到2022上半年的食品板塊的營業(yè)收入拆分結果來看，公司食品領域中，無菌包裝業(yè)務約占據(jù)收入的九成，潔凈應用材料僅占一成左右。一體化服務有利于導入客戶，增強客戶粘性。公司自創(chuàng)立伊始就專注于潔凈解決方案，在食品安全領域為食品機械設備提供各類高潔凈應用材料（即設備零部件），包括管道管件、泵閥、換熱器、過濾器等不銹鋼產品，并與中國乳制品工業(yè)協(xié)會共同推動國內乳品行業(yè)“管路系統(tǒng)自動焊接標準”與國際接軌。2018年收購山東碧海后，將食品業(yè)務延伸至無菌包裝行業(yè)。目前，子公司山東碧海是行業(yè)內為數(shù)不多的有能力提供從包裝技術咨詢到施工安裝與設備集成、包裝材料和售后服務支持的一體化配套方案的企業(yè)。碧海通過租售零部件和包裝機械打入客戶供應鏈體系，并以此為突破口銷售盈利空間更大的包材。一體化服務也意味著服務范圍的擴大、服務水平的提高，有助于增加客戶粘性。無菌包裝技術先進，灌裝機國內領先。山東碧海研發(fā)團隊在長期的工作經歷中，積累了豐富的行業(yè)經驗和完善的基礎技術知識體系，依靠多年的自主研發(fā)和創(chuàng)新，逐步形成了具有自主知識產權的核心技術體系。山東碧海的核心技術均來自于研發(fā)團隊自身積累和自主研發(fā)。同時，碧海重視產學研結合，先后與浙江大學、天津科技大學、江南大學、齊魯工業(yè)大學、中國包裝和食品機械有限公司及山東省食品發(fā)酵研究院等建立了長期穩(wěn)定的合作關系。山東碧海技術先進，以灌裝機為例，碧海的BH9000系列與利樂的一樣能切換不同包型，且灌裝容量范圍和灌裝速度均處于國內前列，優(yōu)于紛美包裝的ABM125N無菌磚灌裝機。資質齊備，榮譽眾多。公司潔凈材料產品經過美國3A、歐洲EHEDG認證。子公司山東碧海也已通過10項體系認證，孫公司碧海機械還主持起草了《GB/T38078-2019紙基復合材料灌裝成型包裝機通用技術條件》國家標準。山東碧海是國家高新技術企業(yè)、山東省智能制造標桿企業(yè)；碧海機械是國家高新技術企業(yè)、國家級專精特新“小巨人”企業(yè)、國家知識產權優(yōu)勢企業(yè)、山東省制造業(yè)單項冠軍企業(yè)、山東省技術創(chuàng)新示范企業(yè)、山東省中小企業(yè)“隱形冠軍”。進口替代+出口擴張，雙重機遇疊加。國內乳企龍頭伊利和蒙牛為擺脫外資無菌包裝企業(yè)的依賴，確保供應鏈自主可控，近年來正在加速進口替代進程，從食品設備到包裝材料都在進行替代，而山東碧海作為上游供應商已與伊利、蒙牛合作多年，為其提供設備及配件，已筑下夯實的合作基礎，未來包材也有望導入兩大龍頭。另外，山東碧海已建立全球銷售網(wǎng)絡，客戶遍布印度、巴基斯坦、泰國、伊朗、埃及、剛果、墨西哥、俄羅斯等40多個國家與地區(qū)，而且公司也正在整合各子公司的銷售資源，以更好地發(fā)揮協(xié)同作用。隨著利樂撤出俄羅斯市場，山東碧海有望把握出口機遇，擴張在俄羅斯市場的份額。4、醫(yī)藥：制藥行業(yè)長期向好，深度綁定龍頭客戶4.1、醫(yī)藥制造業(yè)增長穩(wěn)健，我國醫(yī)藥潔凈材料市場超百億元短期催化醫(yī)藥制造業(yè)高速成長，長期健康需求將逐步釋放。短期來看，的突然爆發(fā)，使得2020-2021年我國醫(yī)藥制造業(yè)增長明顯。根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2020年我國醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)數(shù)量為8170個，較2019年同比增長10.52%。長期來看，隨著“健康中國”上升為國家戰(zhàn)略，人口增長、老齡化進程加快、醫(yī)保體系不斷健全、居民支付能力增強，人民群眾日益提升的健康需求將逐步得到釋放，持續(xù)促進了對醫(yī)藥產品的消費，我國醫(yī)療健康產業(yè)將面臨前所未有的發(fā)展機遇。疫苗市場景氣度高，中國增勢遠超全球。疫苗是目前人類預防疾病最經濟、最有效的武器，隨著全球經濟的發(fā)展和民眾對防疫重視程度的日益提高，各國政府及國際機構對新疫苗的研發(fā)也給予大力支持和推動，全球疫苗行業(yè)發(fā)展速度較快。根據(jù)灼識咨詢的數(shù)據(jù)，從銷售收入看，全球疫苗市場（不含新冠疫苗）從2015年的401億美元增長至2021年的640億美元，CAGR為8.1%。如果將COVID-19疫苗也考慮在內，全球疫苗市場規(guī)模將進一步擴大，2021年全球COVID-19疫苗市場規(guī)模為約900億美元。而中國疫苗市場增速更是高于全球水平，2015-2021年中國疫苗市場規(guī)模（不含新冠疫苗）CAGR為20.3%。疫苗市場的持續(xù)增長將利好上游制藥裝備和制藥裝備零部件廠商。制藥裝備市場穩(wěn)步增長，中國發(fā)展勢頭優(yōu)于全球。全球范圍內，制藥工業(yè)發(fā)展穩(wěn)定，藥品需求旺盛，整體推動制藥裝備行業(yè)的發(fā)展。另外，制藥企業(yè)加大研發(fā)投入，靶向藥、生物大分子以及CGT等新興治療方式的不斷出現(xiàn)，也為上游制藥裝備市場帶來新的增量。同時產能的擴張，亦推動新設備的投資需求。全球及中國制藥裝備市場規(guī)模不斷增長。根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，全球制藥裝備市場規(guī)模2015-2020年CAGR為10.2%，中國市場規(guī)模2015-2020年CAGR為12.5%，高于全球水平。2025年中國制藥裝備高潔凈用材料市場規(guī)模逾百億元人民幣。根據(jù)國產制藥裝備龍頭東富龍和楚天科技的年報，2019-2021年兩家公司的原材料采購額占營業(yè)收入比例的平均值為47%，并以此作為制藥裝備原材料占制藥裝備市場規(guī)模的比例。根據(jù)東富龍定增說明書，2019-2021年泵、閥類零部件占原材料采購的比例的平均值約為19%，以此作為泵閥類零部件占原材料采購額。經測算，預計2023年我國制藥裝備泵閥類零部件市場規(guī)模近60億元，2023-2025年CAGR9%。4.2、綁定國產制藥裝備龍頭，淮安項目加碼醫(yī)藥產品深度綁定本土制藥裝備龍頭——東富龍和楚天科技。公司在生物醫(yī)藥領域，獲得全球知名生物制藥企業(yè)的廣泛認可，設備商客戶包含東富龍、楚天科技、新華醫(yī)療等，終端用戶包含Roche、Merck、GSK、藥明康德、輝瑞、康希諾等。東富龍和楚天科技為國內前二的制藥裝備廠商，公司與其深度合作近二十年。根據(jù)灼識咨詢，東富龍、楚天科技在2020年本土制藥裝備產值占比均超過10%，在中國制藥裝備市場占有率均為4%左右。下游客戶業(yè)績表現(xiàn)強勁，奠定公司醫(yī)藥業(yè)務成長基礎。近年來，公司兩大客戶東富龍和楚天科技業(yè)績表現(xiàn)出色，營業(yè)收入和歸母凈利潤均快速提升。未來在