外匯匯率與外匯市場

外匯匯率與外匯市場第1頁/共162頁2

教學(xué)目標(biāo)掌握外匯與匯率的概念、種類熟悉在不同匯率制度下匯率的決定基礎(chǔ)及其匯率變動的經(jīng)濟影響因素掌握即期、遠期外匯交易及掉期、外匯期貨、外匯期權(quán)等交易形式第2頁/共162頁3Keyterms:外匯ForeignExchange外匯匯率ForeignExchangeRate直接標(biāo)價法DirectQuotation間接標(biāo)價法IndirectQuotation買入價BidRate賣出價OfferRate即期匯率SpotExchangeRate遠期匯率ForwardExchangeRate掉期率SwapRate第3頁/共162頁4

升水Premium貼水Discount直接套匯DirectArbitrage間接套匯IndirectArbitrage掉期交易SwapTransaction外匯期貨ForeignCurrencyFutures外匯期權(quán)ForeignCurrencyOption基本匯率BasicRate套算匯率CrossRate交割日DeliveryDate買空BuyLong賣空SellShortContinued:Keyterms:第4頁/共162頁5國際間為清償債權(quán)債務(wù)關(guān)系而進行的匯兌活動所憑借的手段和工具。靜態(tài)的外匯又有廣義和狹義之分。把一國貨幣兌換為另一國貨幣以清償國際間債權(quán)債務(wù)關(guān)系的實踐活動或過程。

§2.1外匯與匯率2.1.1外匯如何定義（ForeignExchange）

動態(tài)的外匯靜態(tài)的外匯第5頁/共162頁6

外匯動態(tài)意義上的外匯靜態(tài)意義上的外匯國際匯兌廣義上說狹義上說外國貨幣外幣支付憑證外幣有價證券特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn)不包括外幣有價證券第6頁/共162頁7

《中華人民共和國外匯管理條例》中外匯定義

外匯是指以外幣表示的可以用作國際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)，具體包括：外國貨幣（鈔票、鑄幣）外幣支付憑證（票據(jù)、銀行存款憑證、郵政儲蓄憑證等）外幣有價證券（政府債券、公司債券、股票等）特別提款權(quán)其他外匯資產(chǎn)第7頁/共162頁8

狹義的外匯：以外幣表示的可用于國際結(jié)算的支付手段。

-----必須具有國際性

-----必須具有可兌換性

-----必須具有可償付性第8頁/共162頁9世界主要貨幣英文簡寫貨幣名稱 英文簡寫 貨幣名稱英文簡寫人民幣 CNY

愛爾蘭鎊IEP

美元 USD

意大利里拉 ITL

日元 JPY

盧森堡法郎 LUF

歐元 EUR

荷蘭盾NLG

英鎊 GBP

葡萄牙埃斯庫多 PTE

德國馬克 DEM

西班牙比塞塔 ESP

瑞士法郎 CHF

印尼盾 IDR 第9頁/共162頁10法國法郎 FRF

馬來西亞林吉特 MYR 加拿大元 CAD

澳大利亞元 AUD 菲律賓比索 PHP

港幣 HKD

俄羅斯盧布 SUR 奧地利先令 ATS 新加坡元 SGD

芬蘭馬克 FIM 韓國元 KRW 比利時法郎 BEF 泰國銖 THB 新西蘭元 NZD 第10頁/共162頁112.1.2什么是匯率？（ForeignExchangeRate)

一國貨幣折算成另一國貨幣的比率，或以一國貨幣表示另一國貨幣的價格。

Thepriceofonecurrencyintermsofanotheriscalledexchangerate.

“雙向性”第11頁/共162頁12

e.g.USD1=CNY6.1083

－6.1327基準(zhǔn)貨幣（BasedCurrency）或被報價貨幣（ReferenceCurrency）報價貨幣或標(biāo)價貨幣（QuotedCurrency）第12頁/共162頁132.1.3匯率的標(biāo)價方法

直接標(biāo)價法（DirectQuotation）

---以一定單位的外國貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的本國貨幣來表示其匯率，即“外幣固定本幣變”。

USD100=CNY610.83

－613.27A----本幣B----外幣

R=A/B第13頁/共162頁14

間接標(biāo)價法(IndirectQuotation)

---以一定單位的本國貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算為一定數(shù)額的外國貨幣來表示其匯率，即“本幣固定外幣變”。美國外匯市場：

USD100=CNY610.83

－613.27A----本幣B----外幣

R=B/A第14頁/共162頁15

美元標(biāo)價法(U．S．DollarQuotation)--以美元和其他國家的貨幣來表示各國貨幣匯率的方法，目的是為了簡化報價并廣泛地比較各種貨幣的匯價。

USD100=CHF117.2400-117.2630USD1=JPY78.587-79.456直接標(biāo)價法下R本幣貶值，外幣升值間接標(biāo)價法下R本幣升值，外幣貶值第15頁/共162頁直盤報價法和交叉盤報價法直盤報價法指的是基準(zhǔn)貨幣或者報價貨幣中有一個是美元。交叉盤報價法指的是不論基準(zhǔn)貨幣還是報價貨幣都是非美元貨幣。第16頁/共162頁172.1.4匯率的種類---從銀行買賣外匯的角度劃分買入?yún)R率（BuyingRate），也稱買入價（BidRate),即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時所使用的匯率。賣出匯率（SellingRate），也稱賣出價（OfferRate），即銀行向同業(yè)賣出外匯時所使用的匯率。中間匯率（MiddleRate），指銀行買入價和銀行賣出價的算術(shù)平均數(shù)。中間匯率主要用于新聞報道和經(jīng)濟分析。第17頁/共162頁18我國外匯市場USD100=CNY610.83

－613.27美國外匯市場USD100=CNY610.83

－613.27第18頁/共162頁191USD=1.6210DEM/1.6220DEM基準(zhǔn)貨幣報價貨幣Bidrate/offerrate1GBP=1.5650USD/1.5660USD基準(zhǔn)貨幣報價貨幣報價銀行買入基準(zhǔn)貨幣賣出基準(zhǔn)貨幣

詢價者賣出基準(zhǔn)貨幣買入基準(zhǔn)貨幣

第19頁/共162頁20

注意：

買入或賣出都是站在報價銀行的立場來說的，而不是站在進出口商或詢價銀行的角度。報價銀行都是低價買進高價賣出。法則：直接標(biāo)價法下，買入價在前，賣出價在后間接標(biāo)價法下，賣出價在前，買入價在后按照慣例，報價時只報出小數(shù)買價和賣價之間的差額就是銀行買賣外匯的收益

1點=0.0001第20頁/共162頁21即期匯率（SpotRate）是指外匯買賣雙方在成交后“立即”辦理交割所使用的匯率。2.1.4匯率的種類---按外匯買賣交割的時間是指買賣遠期外匯時使用的匯率，即指買賣雙方成交后，在約定的日期辦理交割所使用的匯率。遠期匯率（forwardrate）

兩個工作日（成交地）第21頁/共162頁22----買賣雙方實際辦理資金的收付，即買方付款，賣方交匯。Ⅰ標(biāo)準(zhǔn)交割日（ValueSpot/VALSP）：“T+2”

成交后的第二個營業(yè)日交割。Ⅱ隔日交割（ValueTomorrow/VALTOM）：“T+1”

成交后的第一個營業(yè)日交割。Ⅲ當(dāng)日交割（ValueToday/VALTOD）：“T+0”

在成交當(dāng)日進行交割。交割（Delivery)：即期外匯的交割日一、即期匯率第22頁/共162頁23

注意：1、兩個營業(yè)日是以成交地的時間為準(zhǔn)。成交地：雙方買賣貨幣的地點結(jié)算地：該種被買賣貨幣的發(fā)行國家或地區(qū)2、交割日必須是兩種貨幣的發(fā)行國家或地區(qū)的各自銀行營業(yè)日3、成交后的兩日若不是營業(yè)日，則即期交割日必須向后順延。順延不得跨月。第23頁/共162頁241、即期匯率的選擇

USD/JPY=107.10/90GBP/USD=1.2319/00（1）銀行向客戶賣出日元，買入美元，匯率應(yīng)取多少？

1USD=JPY107.10（2）客戶以日元向銀行購買美元，匯率應(yīng)?。?/p>

1USD=JPY107.90（3）客戶要求賣出美元，買入英鎊的匯率應(yīng)是？

1GBP=USD1.2400（4）某客戶要求將100萬美元兌成英鎊，按即期匯率能取得多少英鎊？

100萬/1.2400=803451.61

第24頁/共162頁2、即期外匯市場的套期保值

利用即期外匯市場進行套期保值是指以某一種貨幣作為過渡貨幣，同時買賣另外兩種貨幣進行對沖，使得兩種貨幣的買賣損益相互抵消，從而達到規(guī)避匯率風(fēng)險的目的。25第25頁/共162頁262、即期外匯市場的套期保值假設(shè)10月10日外匯市場行情為：即期匯率為USD/HKD=7.7840/50，USD/CHF=8.2730/40。假設(shè)投資者10月15日進行平倉，當(dāng)時即期匯率為USD/HKD=7.7850/60，USD/CHF=8.2760/70。如果不考慮交易成本，則其操作過程與損益情況如下。第26頁/共162頁27（1）操作過程：10/10以7.7840賣出USD，買入HKD

以8.2740買入USD，賣出CHF10/15-平倉以7.7860賣出HKD，買入USD

以8.2760賣出USD，買入CHF（2）損益情況：在CHF上的獲利：8.2740-8.2760=-0.0020在HKD上的獲利：7.7860-7.7840=0.0020

第27頁/共162頁28某銀行今天進行了5筆美元對日元的即期外匯交易，最終美元多頭寸100萬，日元缺頭寸10230萬，若今日市場收盤價為USD/JPY=99.20/30，則該銀行今天5筆交易的最終盈虧是多少？注：多頭寸（超買）：對某種貨幣買入量大于賣出量缺頭寸（超賣）：對某種貨幣賣出量大于買入量第28頁/共162頁29

1、把超買的100萬美元賣出，換成日元，以日元計算盈虧：100×99.20－10230=－310（萬日元）2、把超賣的日元補進，以美元計算盈虧：100－10230÷99.20=－3.125（萬美元）第29頁/共162頁30一、遠期匯率的兩種報價方法1、完整匯率（OutrightRate）報價方法又稱直接報價方法，是直接將各種不同交割期限的遠期買入價、賣出價完整地表示出來e.g.

倫敦外匯市場英鎊兌美元的匯率：

Spot1MForward3MForward1.8205/151.8235/501.8345/00二、遠期匯率第30頁/共162頁312、遠期差價報價方法，又稱掉期率（SwapRate）或點數(shù)匯率（PointRate）報價方法，是不直接公布遠期匯率，而是只報出即期匯率和各期的遠期差價即掉期率，然后計算遠期匯率

--升水（atpremium）表示期匯比現(xiàn)匯貴

--貼水（atdiscount）表示期匯比現(xiàn)匯便宜

--平價（atpar）表示兩者相等

升貼水的幅度一般用點數(shù)來表示，每點（point）為萬分之一，即0.0001.第31頁/共162頁32e.g.某日倫敦外匯市場英鎊兌美元的遠期匯率：即期匯率：1.5205/151個月掉期率：30/353個月掉期率：60/806個月掉期率：140/175第32頁/共162頁33升貼水舉例判斷在以下外匯市場上，哪種貨幣在升值/貶值？升/貼水點數(shù)是多少？直接標(biāo)價法下：多倫多市場

即期匯率USD1=CAD1.4530/40

一個月遠期匯率USD1=CAD1.4570/90

美元升水，升水點數(shù)為40/50香港市場

即期匯率USD1=HKD7.7920/25

三個月遠期匯率USD1=HKD7.7860/75

美元貼水，貼水點數(shù)為60/50第33頁/共162頁34升貼水舉例（續(xù)）間接標(biāo)價法下紐約市場即期匯率：USD1=CHF1.8170/80

一個月遠期匯率：USD1=CHF1.8110/30

瑞郎升水，升水點數(shù)為60/50倫敦市場即期匯率：GBP1=USD1.8305/15

一個月遠期匯率：GBP1=USD1.8325/50

美元貼水，貼水點數(shù)為20/35第34頁/共162頁35二、遠期匯率的計算方法1、直接標(biāo)價法：

遠期匯率=即期匯率e.g.瑞士蘇黎世外匯市場：

Spot：US$1=SFr1.8093，如果3個月美元升水15美分，則美元的遠期匯率為？？？+升水－貼水第35頁/共162頁36

2、間接標(biāo)價法：遠期匯率=即期匯率

e.g.倫敦外匯市場，英鎊兌港元的SpotRate：￡1=HK11.3335，如果三個月遠期港元升水15分，則，3個月遠期英鎊兌港元的匯率為：？？？

+貼水－升水第36頁/共162頁37

計算遠期匯率的步驟：a、判斷何種標(biāo)價方法

b、判斷升水還是貼水

c、升（貼）水值多少第37頁/共162頁38

a、判斷何種標(biāo)價方法：b、判斷升水還是貼水：

在直接標(biāo)價法下：遠期匯率與即期匯率差價中小數(shù)值在前大數(shù)值在后，遠期匯率為升水；相反，則遠期匯率為貼水。

在間接標(biāo)價法下：遠期匯率與即期匯率差價中小數(shù)值在前大數(shù)值在后，遠期匯率為貼水；相反，則遠期匯率為升水。第38頁/共162頁39

升（貼）水年率按中間匯率把遠期差價換成年率來表示，用以分析遠期匯率?；鶞?zhǔn)貨幣的升（貼）水年率=【（遠期匯率-即期匯率）/即期匯率】*（12/遠期月數(shù)）*100%報價貨幣的升（貼）水年率=【（即期匯率-遠期匯率）/遠期匯率】*（12/遠期月數(shù)）*100%例如：即期匯率為￡1=＄1.8210,1個月的遠期匯率為￡1=＄1.8240，則英鎊的升水年率為：【（1.8240-1.8210）/1.8210]*（12/1）*100%=1.9769%該結(jié)果表明，如果英鎊按照1個月升水30點的速度發(fā)展下去，那么英鎊1年將會升水1.9769%第39頁/共162頁402.1.4匯率的種類---按制訂匯率的方法不同本國貨幣選擇某一種貨幣作為關(guān)鍵貨幣，并制定出本幣對關(guān)鍵貨幣的匯率?；緟R率（BasicRate

）

兩種貨幣通過各自對第三種貨幣的匯率而算得的匯率交叉匯率（CrossRate）

第40頁/共162頁41e.g.美國外匯市場：即期匯率：USD/DEM=1.6500/10GBP/USD=1.6770/80USD/JPY=75.423/30掉期率：DEMSpot/3Month135/139GBPSpot/3Month192/184JPYSpot/3Month125/145計算GBP/DEM、JPY/GBP、DEM/JPY的3個月的遠期匯率。

第41頁/共162頁42

即期匯率的套算原則若報價方報出的兩個即期匯率都是以美元為基準(zhǔn)貨幣或者都是以美元為計價貨幣，則采用交叉相除的方法進行套算。若報價方報出的兩個即期匯率一個是以美元為基準(zhǔn)貨幣另一個是以美元為計價貨幣，則采用兩邊相乘的方法進行。第42頁/共162頁43

一、兩個即期匯率都以美元作為計價貨幣兩個即期匯率都以美元作為標(biāo)準(zhǔn)貨幣套算方法：交叉相除

即期匯率的套算第43頁/共162頁44

e.g.1USD1=CHF1.4580/90USD1=CAD1.7320/30求：CHF/CAD=?

第44頁/共162頁45

瑞士法郎兌加元的銀行買入價意義為：銀行買入瑞士法郎，同時賣出加元。

CHFUSDCAD買入CHF賣出USD買入USD賣出CAD第45頁/共162頁46

第一步：銀行先買入CHF同時賣出USD，報價銀行按USD1=CHF1.4590的匯率賣出美元，買入瑞士法郎。第二步：銀行先買入美元同時賣出加元，報價銀行按USD1=CAD1.7320的匯率買入美元，賣出加元。因為USD1=CHF1.4590USD1=CAD1.7320所以CHF1=1.7320÷1.4590=CAD1.1871CHF/CAD買入價為CHF1=CAD1.1871第46頁/共162頁47

瑞士法郎兌加元的銀行賣出價意義為：銀行賣出瑞士法郎，同時買入加元。

CADUSDCHF買入加元賣出美元買入美元賣出瑞士法郎第47頁/共162頁48第一步：銀行先買入CAD同時賣出USD，報價銀行按USD1=CAD1.7330

的匯率賣出美元，買入瑞士法郎。第二步：銀行先買入USD同時賣出CHF，報價銀行按USD1=CHF1.4580的匯率買入美元，賣出加元。因為USD1=CAD1.7330USD1=CHF1.4580所以CHF1=1.7330÷1.4580=CAD1.1886CHF1/CAD賣出價為CHF1=CAD1.1886第48頁/共162頁49USD/CHF1.45801.4590USD/CAD1.73201.7330交叉相除第49頁/共162頁50

e.g.2GBP1=USD1.6550-1.6560AUD1=USD0.6810-0.6820求：GBP1=AUD？

即期匯率的套算第50頁/共162頁51

即期匯率的套算二、兩個即期匯率，一個以美元為標(biāo)準(zhǔn)貨幣，一個以美元為標(biāo)價貨幣。套算方法：同邊相乘第51頁/共162頁52

e.g.3GBP1=USD1.6550-1.6560USD1=CAD1.7320-1.7330求：GBP1=CAD（①）-（②）①：1.6550×1.7320=2.8865②：1.6560×1.7330=2.8698

即期匯率的套算第52頁/共162頁53

e.g.4GBP1=USD1.6550-1.6560USD1=SF1.7320-1.7330求：SF1=GBP（①）-（②）①:?②:?

即期匯率的套算第53頁/共162頁54限價交易在即期外匯買賣交易中，如果客戶委托銀行，按照規(guī)定的匯率成交，這種訂單稱為限價訂單。銀行應(yīng)根據(jù)市場匯率的變化，根據(jù)客戶的限定匯率，不斷進行測算，以便在市場匯率達到客戶要求時成交。第54頁/共162頁55案例：某客戶委托銀行將100萬加元兌換成港元，并要求以每加元高于6.2952港元成交。外匯市場開盤時：USD/CAD1.2362/72USD/HKD7.7755/651：根據(jù)開盤時的匯率，這個訂單能否執(zhí)行？2、如果美元兌加元的匯率保持不變，那么，美元兌港元的匯率變動到哪一點時，銀行可執(zhí)行這個訂單。3、如果美元兌港元的匯率保持不變，那么，美元兌加元的匯率變動到哪一點時，銀行可執(zhí)行這個訂單。4、客戶要求在6.2952價格條件下，每港元能兌換多少加元？第55頁/共162頁

（1）CAD1=HKD7.7755/1.2372---7.7765/1.2362=HKD6.2848—6.2906客戶每加元無法賣出6.2952港元，不能成交。（2）設(shè)美元兌港元的匯率為X時，銀行可執(zhí)行這個訂單，則：X/1.2372>=6.2952X>=7.7885（3）設(shè)美元兌加元的匯率為Y時，銀行可執(zhí)行這個訂單，則：7.7755/Y>=6.2952Y<=1.235156第56頁/共162頁57ForeignExchangeMarket,是進行外匯交易或貨幣兌換的場所或網(wǎng)絡(luò)。它的特點在于買賣的對象是貨幣，而且買進一種貨幣的同時賣出另一種貨幣。§2.2外匯市場及外匯交易2.2.1外匯市場

外匯市場

第57頁/共162頁58第58頁/共162頁59一、外匯市場參與者1、外匯銀行（主體）2、外匯經(jīng)紀人3、中央銀行（實際操作者）4、客戶第59頁/共162頁60二、外匯市場種類

分類依據(jù)類型外匯買賣參與者有無固定交易場所1、客戶與銀行間外匯市場2、銀行與銀行間外匯市場3、中央銀行與銀行間外匯市場1、有形外匯市場2、無形外匯市場第60頁/共162頁611、倫敦外匯市場

2、紐約外匯市場

3、東京外匯市場

4、蘇黎世外匯市場

5、新加坡外匯市場

6、香港外匯市場三、全球主要外匯市場第61頁/共162頁62（一）倫敦外匯市場居世界外匯市場首位。日平均外匯交易量達6000億美元左右。倫敦外匯市場是歐洲貨幣市場和歐洲債券市場的發(fā)源地。是一個抽象的外匯市場，即通過電話、電報、電傳、計算機網(wǎng)絡(luò)進行聯(lián)系和交易。（二）紐約外匯市場

也是無形市場。世界各地的美元交易，最后都必須在紐約的銀行辦理收付和清算。紐約外匯市場不僅是最活躍的國際外匯市場之一，而且是美元的國際結(jié)算中心。第62頁/共162頁63（三）東京外匯市場三大外匯市場之一（倫敦、紐約、東京）。主要為日元與美元之間的交易。（四）蘇黎世外匯市場瑞士為中立國，政局穩(wěn)定，兩次世界大戰(zhàn)都未受創(chuàng)傷，加上實行嚴格的存款保密制度，吸引了大量的資本流入。主要為瑞士法郎與美元之間的交易。第63頁/共162頁64

（五）新加坡外匯市場新加坡為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，加上有較寬松的金融環(huán)境，形成了以新加坡為中心的亞洲美元市場，主要經(jīng)營離岸業(yè)務(wù)（美元與其他自由兌換貨幣的交易）。（六）香港外匯市場香港也為轉(zhuǎn)口貿(mào)易港，金融環(huán)境比較寬松。主要以美元兌港元的交易為主。第64頁/共162頁65第65頁/共162頁66常用交易術(shù)語Bid(Buy，Take)買入Mine我方買入Offer(Give，Sell)賣出Yours我方賣出BuyingRate/SellingRate買價/賣價MarketMaker報價行DeliveryDate，ValueDate，MaturityDate交割日，起息日，結(jié)算日AskPrice/AskRate賣方開價／討價OUT，OFF取消報價

2.2.2即期外匯交易第66頁/共162頁67OverBought，Long多頭OverSold，Short空頭Position頭寸Square平倉Premium/Discount升水／貼水OddDate，BrokenDate不規(guī)則起息日RollOver展期Depo(Deposit)存款LIBOR倫敦同業(yè)借款利率LIBID倫敦同業(yè)存款利率Fullup額度用盡第67頁/共162頁68A：GBP5MioA（銀行）詢價：英鎊兌美元，金額500萬B：1.6773/78B（銀行）報價：價格GBP1＝USD1.6773/78A：MyRiskA不滿意B的報價，不作交易，即此價格不再有效，A可以在數(shù)秒之內(nèi)再次向B詢價A：NOWPLSA：再次向B詢價B：1.6775ChoiceB：以1.6775的價格任A選擇要買或賣A：SellPLSA：選擇賣出英鎊，金額500萬英鎊

MyUSDToANY我的美元請匯入A（銀行）的紐約賬戶B：OKDoneB：成交

at1.6775WeBuy在1.6775我買入

GBP5MioAGUSD英鎊500萬美元

ValMay-20起息日5月20日

GBPToMYLondon我的英鎊請匯入B倫敦的英鎊賬戶

TKSforDeal,BYE謝謝惠顧，再見

第68頁/共162頁69DirectDealing銀行直接交易Normal正常資金Large/Small大金額/小金額BearMarket熊市BullMarket牛市GoNorth上升Gosouth下降OpenInterest空盤WhichWayAreYou你想買還是想賣MP(MomentPeriod)稍候DealingPrice交易匯價IndicationRate參考匯價

第69頁/共162頁70銀行與客戶之間的即期外匯交易－客盤交易銀行與銀行之間的即期外匯交易－同業(yè)交易即期外匯交易第70頁/共162頁71即期外匯交易銀行與客戶之間的即期外匯交易1、匯出匯款與匯入?yún)R款2、出口收匯與進口付匯3、外匯投資和投機第71頁/共162頁72匯出匯款與匯入?yún)R款

①匯出匯款②匯出匯款③匯入?yún)R款寫信通知信匯電訊方式電匯出口商（收款人）進口商（匯款人）出口地銀行（匯入行）進口地銀行（匯出行）①申請②匯票④解付③匯票第72頁/共162頁73付款行開證行通知行議付行

①合同規(guī)定使用信用證支付貨款⑦寄單索償

⑧付款開證申請人（進口人）受益人（出口人）②申請開證③開證④通知⑤交單⑥議付⑨通知⑩付款⑾交單出口收匯與進口付匯第73頁/共162頁74即期外匯交易外匯投資（投機）個人外匯買賣是指銀行參照國際外匯市場匯率，為境內(nèi)居民將一種外匯直接兌換成另外一種外匯的業(yè)務(wù)。通過外匯買賣，個人可以賣出手中持有的外幣，買入存款利率較高或處于升值中的另一種外幣，從而獲取更高的利息收益或者獲得外匯升值的好處,避免匯率風(fēng)險。個人實盤外匯買賣：是指個人客戶在銀行通過柜面服務(wù)人員或其他電子金融服務(wù)方式進行的不可透支的可自由兌換外匯（或外幣）間的交易。個人虛盤外匯買賣：是指個人在銀行交納一定的保證金后進行的交易金額可放大若干倍的外匯（或外幣）間的交易。第74頁/共162頁75即期外匯交易-個人實盤外匯買賣2、提高存款利率1、低買高賣賺取差價3、分散投資風(fēng)險

把利率較低的貨幣換成利率較高的外幣再存定期存款，提高定期存款收益率

投資方式

預(yù)測匯率上漲，先買后賣

只能做多，不能做空

如投資者可以根據(jù)個人偏好和風(fēng)險承受能力，將一定比例的美元存款投資為英鎊、歐元、澳元、加元等貨幣，來規(guī)避美元匯率的風(fēng)險，并且獲取投資和利息收益

第75頁/共162頁76即期外匯交易特點1、交易服務(wù)時間長24小時，如中行，交易時間為每周一上午8：00至周六凌晨3：00，除國際公眾節(jié)假日外，國內(nèi)節(jié)假日照常營業(yè)。2、匯率波動大

銀行根據(jù)國際外匯市場行情，按照國際慣例進行報價。因受國際上各種政治、經(jīng)濟因素，以及各種突發(fā)事件的影響，匯價經(jīng)常處于劇烈的波動之中，因此進行個人實盤外匯買賣，風(fēng)險與機遇并存。第76頁/共162頁77即期外匯交易4、交易方法多樣

柜面交易/電話交易/自助交易/手機交易/網(wǎng)上交易3、買賣的貨幣均為國際上可以自由兌換的貨幣

目前，國內(nèi)已開辦個人實盤外匯買賣的各銀行可交易的外匯（或外幣）的種類略有不同，但基本上包括美元、歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、港元、澳大利亞元、加拿大元和新加坡元等主要貨幣。第77頁/共162頁78即期外匯交易6、資金結(jié)算時間短

當(dāng)日可進行多次反向交易，起息日采取T＋0方式，即居民個人可以把當(dāng)天買入(賣出)的貨幣當(dāng)天賣出(買入)，交易次數(shù)沒有限制。5、交易方式靈活

市價交易，又稱時價交易，即根據(jù)銀行當(dāng)前的報價即時成交。

委托交易，又稱掛盤交易，即投資者可以先將交易指令留給銀行，當(dāng)銀行報價到達投資者希望成交的匯價水平時，銀行電腦系統(tǒng)就立即根據(jù)投資者的委托指令成交。第78頁/共162頁79即期外匯交易－外匯保證金交易操作實例看漲假設(shè)當(dāng)前GBP/USD的匯率是1.5847/52于是買入一單即10萬英鎊

合約價值是100000X1.5852=158520USD你必須保證在你的保證金帳戶上至少存有2.5%X158520=3963USD

當(dāng)GBP/USD果真升值到1.6000/05，賣出英鎊

你的收益如下：100000X(1.6000-1.5852)USD=1480USD你的收益率則為1480/3963=37.35%你預(yù)計英鎊會相對于美元升值，假定保證金是2.5%

這顯示了以保證金帳戶買入的積極作用1480/158520=0.93%第79頁/共162頁80即期外匯交易－外匯保證金交易

如果GBP/USD跌至1.5700/75,

你的虧損如下：100000X(1.5852-1.5700)USD=1520USD,虧損了1520/3963＝38.35%1520/158520=0.96%保證金交易可以使你的利潤或虧損率放大第80頁/共162頁81即期外匯交易－外匯保證金交易看跌

你預(yù)計英鎊會從GBP/USD=1.5847/52下跌，

你決定賣出一單即10萬英鎊

合約價值為100000X1.5847USD=158470USD

假定保證金是2.5%你必須保證在你的保證金帳戶上至少存有2.5%X158470USD=3961.75USD

GBP/USD跌至1.5555/60

你的收益如下：100000X(1.5847-1.5560USD)=2870USD買入英鎊

2870USD的帳面收益加入你的保證金帳戶，你現(xiàn)在就有了6831.75USD。這樣你就可以開設(shè)價值273270USD（6831.75÷2.5％）的倉位

你的收益率則為2870/3961.75=72.4%2870/158470=1.81%第81頁/共162頁82即期外匯交易－外匯保證金交易如果GBP/USD開始上漲，當(dāng)匯率達到1.6000/05時

你的虧損如下：100000X(1.6005-1.5847)USD=1580USD

你的保證金帳戶便減少了1580USD，降至2381.75USD（3961.75

-1580），這下只能支持價值2381.75÷2.5％=95270USD的開放倉位。而你交易所需的金額是：100000X1.6005=160050USD。這樣你的“資金短缺”金額是160050-95270=64780USD。經(jīng)紀人會向你發(fā)出保證金通知，通知你補上2.5%X64780=1619.50USD。如果你沒有立刻續(xù)上這筆錢，經(jīng)紀人將清算你的倉位。2381.75+1619.50=4001.25即此時保證金共需要2.5%X160050USD=4001.25USD第82頁/共162頁83即期外匯交易－外匯保證金交易

最后你清倉時的匯率是GBP/USD=1.5720/25，你的收益如下：

100000X(1.5847-1.5725)USD=1220USD

現(xiàn)在你再沒有開放倉位了，你可以將交易帳戶上全部的5181.75美元以現(xiàn)金提出。3961.75＋1220第83頁/共162頁84即期外匯交易－外匯保證金交易優(yōu)點1、投資成本低2、雙向交易投資，漲跌都有獲利機會

3、獲利高，一天有一倍以上獲利的可能

4、風(fēng)險可控性，可預(yù)設(shè)限價和停止損點

5、資金靈活，隨時可抽取資金

6、全球24小時交易，選取獲利的機會多

7、低廉手續(xù)費，低于千分之一

8、全球每日交易量超過一兆美元，不易受人為操縱

9、透明度高，所有行情、數(shù)據(jù)和新聞都是公開

10、交易快，在絕大多數(shù)情況下外匯是實時成交第84頁/共162頁851/200=0.5%第85頁/共162頁86帳戶余額帳戶凈值占用保證金可用保證金可用比例%持倉盈虧帳戶總盈虧27787-保證金模擬交易賬戶5113.904793.561004693.5692-320.34-206.44貨幣賣出價買入價最高價最低價賣出利息買入利息每點價值更新時間EURUSD1.33781.33811.34961.33557.6-8.3123:13:00USDJPY93.9093.9494.39093.740-13.913.70.8623:13:34GBPUSD1.51911.51961.53061.51272.3-3.3123:13:33USDCHF1.07061.07111.07211.0609-1110.50.8123:13:33AUDUSD0.92430.92470.92610.9161-1.51123:13:34USDCAD0.99910.99961.00470.9986-3.12.80.923:13:33EURJPY125.60125.64127.36125.34-109.60.8623:13:00GBPJPY142.64142.73144.43142.04-24.222.70.8623:13:33EURGBP0.88040.88070.88600.88005.2-6.71.923:13:33EURAUD1.44581.44731.46711.44689.7-10.30.7623:13:34EURCAD1.33641.33741.35201.33593.8-4.40.923:13:33掛單號碼

帳戶狀態(tài)貨幣數(shù)量（K）賣出買進止損限價時間4187527787等候AUDUSD10

0.9240--2010-04-0623:43持倉單據(jù)帳戶貨幣數(shù)量（K）賣/買建倉平倉止損限價盈虧總盈虧利息保證金時間36898627787AUDUSD10買進0.92360.9243--770.00502010-04-0623:0336755327787USDJPY10賣出90.3693.94---358-307.88-19.46502010-03-2322:27已平倉單據(jù)帳戶貨幣數(shù)量（K）賣/買建倉平倉盈虧總盈虧利息建倉時間平倉時間36546127787AUDUSD10買進0.91210.9232111111.002.902010-03-0823:352010-04-0623:025113.90-320.344693.56/

5113.9020000*0.5%4693.56/0.5%=9387125000/0.5%=1000000（5000*200=1000000）第86頁/共162頁87一、界定（一）定義遠期外匯交易(ForwardTransaction)又稱期匯交易，是指買賣雙方（其中至少有一方是銀行）成交后，不立即進行交割，而是在未來的某個約定日期（至少是成交后的第三個營業(yè)日以后）進行交割的一種交易方式。通過遠期外匯交易買賣的外匯稱為遠期外匯或期匯，使用的匯率稱為遠期匯率。2.2.3遠期外匯交易第87頁/共162頁88通常外匯交易達成后兩個營業(yè)日以后辦理交割的外匯買賣都屬于遠期外匯交易范疇，可以是以日計算的3天、7天、15天交割的；最常見的是按月計算的，如：1、2、3、6、9和12個月交割的。遠期外匯交易最長可以做到一年，超過一年的交易稱為超遠期外匯交易。在第二次世界大戰(zhàn)前，國際外匯市場上遠期匯率已有標(biāo)價，但市場交易清淡，交易量小，并不引人注目。到20世紀70年代，浮動匯率制取代固定匯率制后，遠期交易才有了迅速的發(fā)展，日益成為世界外匯市場上一種重要的外匯交易形式。第88頁/共162頁89注意以下幾點：1．遠期外匯交易是通過遠期合同（合約）來完成的，它是買賣雙方達成的協(xié)定。合同一經(jīng)簽訂，雙方必須按照合同的有關(guān)條款履行，不能任意違約。2．遠期交易中，交易雙方必須簽訂遠期合約。遠期合約包括五部分內(nèi)容：買進或賣出、交易幣種、數(shù)量、遠期匯價、遠期期限（交割日）等。3．遠期期限。通常有1、2、3、6個月和1年。4．三個固定：成交時把遠期匯率固定、成交額固定、交割期限固定。第89頁/共162頁90二、遠期外匯交易的動機

1、套期保值、規(guī)避匯率風(fēng)險

2、調(diào)整外匯銀行資金持有額和資金結(jié)構(gòu)

3、外匯投機者投機獲利

做空頭做多頭第90頁/共162頁91遠期外匯交易具有很多作用，最主要的作用是能夠用于避免貿(mào)易和金融上的外匯風(fēng)險。遠期外匯交易的貿(mào)易避險作用：在國際貿(mào)易活動中，進出口廠商預(yù)期在未來的某一特定日期中，必須支付或收入一定金額的外匯。為避免因匯率波動而造成匯兌支出的增加或匯兌收入的減少，進出口廠商可根據(jù)本身所預(yù)期的外匯現(xiàn)金流量而做遠期外匯交易，以達到避險的目的。套期保值、規(guī)避匯率風(fēng)險第91頁/共162頁92

預(yù)期本國貨幣貶值：在預(yù)計本國貨幣貶值時，對于有未來預(yù)期支付貨款的進口商來說，若本幣貶值，他就必須用較多的本幣才能購買到固定數(shù)量的外幣，這樣就會增加進口商的進口成本。然而，如果進口商預(yù)先進行遠期外匯交易，就能將其成本固定在遠期匯率上。不論未來的匯率如何變動，進口商都將根據(jù)遠期外匯交易所約定的匯率、金額進行交易。第92頁/共162頁93預(yù)期本國貨幣升值對將來有外國貨幣收入的出口商來說，當(dāng)預(yù)計本幣升值時，會使出口商在收到固定金額的外匯匯入款時，兌換的本幣將減少，從而導(dǎo)致其出口利潤的減少。因此出口商為了避免未來收受貨款由于本貨幣升值所導(dǎo)致利潤損失的風(fēng)險，最好預(yù)先做賣出外國貨幣的遠期交易。第93頁/共162頁94e.g.2016年8月中旬美國外匯市場行情：即期匯率GBP/USD1.6770/803個月掉期率125/122

一美國出口商簽訂向英國出口價值10萬英鎊的儀器的協(xié)定，預(yù)計三個月后才會收到英鎊，到時需要將英鎊兌換成美元核算盈虧。假若美出口商預(yù)測3個月后英鎊將貶值，即期匯率水平將變?yōu)镚BP/USD=1.6600/10,如不考慮交易費用，此例中（1）如果美國出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動風(fēng)險的保值措施，則3個月后將收到的英鎊折算為美元時相對8月中旬兌換美元將會損失多少？（2）美國出口商如何利用遠期外匯市場進行套期保值？第94頁/共162頁95

（1）（1.6770-1.6600）×100000=1700美元（2）美出口商與英國進口商簽訂供貨合同，與銀行簽訂賣出10萬3個月遠期英鎊的合同。3個月遠期匯率為GBP/USD=1.6645/58。這個合同保證出口商在付給銀行10萬英鎊后一定能得到1.6645×100000=166450美元。這實際上是將以美元計算的收益“鎖定”，比不進行套期保值多收入（1.6645-1.6600）×100000=450美元。當(dāng)然，假若2個月后英鎊匯率不但沒有下降，反而上升。此時美出口商不能享有英鎊匯率上升時兌換更多美元的好處。第95頁/共162頁96遠期外匯交易的金融避險功能遠期外匯交易為國際融資業(yè)務(wù)提供了規(guī)避風(fēng)險的手段：在國際信貸中，也會經(jīng)常碰到，借款貨幣與實際經(jīng)營收益(通常指還款貨幣的資金來源)的貨幣不一致，而借款的償還一般又是在遠期。為了避免在還款時外匯匯率的變化，借款人可以事先進行遠期外匯買賣，固定還款金額，避免外匯風(fēng)險。遠期外匯市場為商業(yè)銀行提供了更大的空間：對于商業(yè)銀行來講，遠期外匯交易對于其流動性管理、風(fēng)險管理以及短期融資都起到了重要的調(diào)節(jié)作用。另外，遠期外匯市場的發(fā)展，為商業(yè)銀行提供了更大的盈利空間，商業(yè)銀行在充分運用遠期外匯交易獲取交易利潤和管理風(fēng)險的同時，還可以為客戶提供更為廣泛的服務(wù)。第96頁/共162頁97如香港某銀行9個月英鎊超賣100萬，上午沒有馬上補進，等到收市時才成交。該上午的即期匯率GBP1=HKD10.3000，9個月期的英鎊升水0.1，下午收盤時的即期匯率GBP1=HKD10.5000，該銀行因補進超賣的遠期英鎊遲了半天，損失多少HKD？如何避免這種損失？解：9個月的遠期英鎊匯率GBP1=HKD10.4000,9個月后該應(yīng)付給客戶100萬英鎊，收進1040萬港幣。該銀行為平衡這筆超賣的遠期英鎊，必須向同業(yè)補進同期限、同金額的遠期英鎊，假設(shè)該筆補進的遠期英鎊在當(dāng)日收盤時才成交，則此時英鎊即期匯率已漲到GBP1=HKD10.5000，9個月的遠期英鎊匯率GBP1=HKD10.6000，該銀行收盤時補進100萬英鎊的遠期英鎊要付1060萬港幣，結(jié)果該銀行因補進時間的延誤損失20萬港幣。第97頁/共162頁98

為避免這類損失，當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)了超賣情況，市場上英鎊看漲時，應(yīng)設(shè)法購進遠期英鎊積極平盤，若一時無法成交，應(yīng)先購買同類型、同金額100萬英鎊的現(xiàn)匯，具體操作是：若銀行發(fā)現(xiàn)遠期英鎊超賣后，用1030萬港幣現(xiàn)匯購入100萬英鎊現(xiàn)匯，等買到遠期英鎊100萬后，再拋出100萬英鎊現(xiàn)匯，得1050萬港幣，可賺港幣20萬，補償拋補遠期英鎊時所遭受的損失?？傊阢y行出現(xiàn)遠期外匯不平衡時，應(yīng)買賣同類、同額的現(xiàn)匯抵消遠期外匯持有額平衡之前的外匯風(fēng)險。第98頁/共162頁99假設(shè)歐洲某外匯指定銀行于某年10月30日開盤時賣給某企業(yè)1,000,000美元的3個月期匯即期匯率USD／EUR=1.63103個月遠期匯率USD／EUR=1.6710

如果這家銀行的美元頭寸不足，那么在賣出3個月遠期的1,000,000美元后，應(yīng)該補回1,000,000美元的遠期外匯，以平衡美元的頭寸。否則，如果該銀行沒有立即補回，而是延至當(dāng)日收盤時才成交，若此時美元兌EUR的即期匯率變?yōu)閁SD／EUR=1．6510，3個月遠期匯率為USD／EUR=I．6910，這樣該銀行就要損失(1．6910—1．6710)x1000000=20000EUR第99頁/共162頁100e.g.某日的即期匯率為GBP/CHF=13.750/70，6個月的遠期匯率為GBP/CHF=13.800/20，倫敦某銀行存在外匯暴露，6月期的瑞士法郎超賣200萬。如果6個月后瑞士法郎交割日的即期匯率為GBP/CHF=13.725/50，那么，該行聽任外匯敞口存在，其盈虧狀況怎樣？第100頁/共162頁101該行按6個月的即期匯率買進瑞士法郎，需支付英鎊為：200萬/13.750=1.4545×105英鎊銀行履行6月期的遠期合約，收入英鎊為：

200萬/13.800=1.449×105英鎊所以銀行如果聽任外匯暴露存在，將會虧損：1.4545×105-1.449×105銀行將超賣的遠期外匯買入、超買部分的遠期外匯賣出。第101頁/共162頁102

投機者先賣后買，并且在他拋售外匯時，實際上手中并無外匯，這種投機活動稱為“賣空”

（SellShort）---做空頭投機者預(yù)期某貨幣將升值，在市場上先買后賣，這種做法叫“買空”（BuyLong）---做多頭外匯投機者投機獲利第102頁/共162頁103案例1－買空假設(shè)東京外匯市場上6個月的遠期匯率為USD1=JPY104，某投機者預(yù)計半年后即期匯率將是USD1=JPY124，若該預(yù)測準(zhǔn)確，該投機者買進6個月的遠期美元100萬，可獲利多少？若簽完遠期合約過了4個月，市場上匯率USD1=JPY124，估計不會再漲了，該投機者的決策如何？根據(jù)遠期合約，投機者買進100萬6個月的遠期美元，半年到期時支付1.04億日元，投機者將100萬美元現(xiàn)匯賣掉得1.24億日元，可獲利2000萬日元。若預(yù)測不準(zhǔn)確，則會蒙受損失。若遠期合約過了4個月，市場匯率就漲至124，且估計不會再漲了，就與銀行簽訂一份與先前的遠期合約到期日相同，但方向相反的合約，賣出2個月的遠期美元100萬，到期時兩個合約相抵，提前2個月獲利2000萬日元。第103頁/共162頁104案例2－賣空外匯市場上3個月的遠期匯率GBP1=USD1.6000/10，投機者預(yù)計3個月后英鎊即期匯率將看跌1.5500/10，該投機者就進行英鎊的賣空交易：與銀行簽訂遠期合約，賣出遠期英鎊100萬，3個月后可收回160萬美元。在交割日，投機者買進即期英鎊100萬履行遠期合約，只付155.1萬美元，可獲利4.9萬美元。若投機者與銀行簽訂合約后2個月，市場的英鎊匯率就跌至1.5500/10，估計不會再跌了，則可以與銀行簽訂一個與原合約相反的合約，買進1個月的遠期英鎊100萬。到期時，兩個買賣合約相抵，提前1個月獲利4.9萬美元。第104頁/共162頁105

通過掉期率通過利率

利率對遠期匯率的影響：利率高的貨幣，其遠期匯率會貼水，利率低的貨幣，其遠期匯率會升水。（3）升貼水值的計算公式：升（貼）水?dāng)?shù)值=即期匯率×兩種貨幣利差×天數(shù)/360=即期匯率×兩種貨幣利差×月數(shù)/12三、遠期匯率的決定第105頁/共162頁106

假設(shè)一家德國出口公司在6個月后將收入貨款1000000美元，出口公司通過即期市場和資金拆放規(guī)避外匯風(fēng)險。目前的市場條件是：1、即期匯率USD/EUR=1.6000-1.6030,2、6個月美元利率為3.5%，3、6個月歐元利率為8.5%，第106頁/共162頁107該公司采取以下步驟：

(1)在貨幣市場上借入1,000,000美元，期限6個月。則到期日公司將支付美元利息成本為:USD1000000×3.5％×0.5=USD17500，將其兌換成EUR的利息成本：USD17500×1.6000=EUR28000(2)在外匯市場上按即期匯率水平1.6000將借入的1000000美元賣出，買入1600000EUR(1.6000×1000000)(3)在貨幣市場上將即期外匯買賣所得的1600000EUR貸出，期限6個月。到期日EUR的利息收益為：EUR1600000×8.5％×0.5=EUR68000第107頁/共162頁108遠期外匯買入?yún)R率=即期買入?yún)R率+

即期買入?yún)R率*（報價貨幣存款利率-被報價貨幣貸款利率）*天數(shù)/360遠期外匯賣出匯率=即期賣出匯率+

即期賣出匯率*（報價貨幣存款利率-被報價貨幣貸款利率）*天數(shù)/360第108頁/共162頁109

四、套利交易套利交易（InterestArbitrage）：根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從利率較低的國家調(diào)往利率較高的國家，以賺取利差收益的一種行為。又稱利息套匯或時間套匯。根據(jù)是否對套利交易所涉及的匯率風(fēng)險進行抵補，可分為不拋補套利和拋補套利兩種。第109頁/共162頁1101、不拋補套利

(UncoveredInterestArbitrage)投資者單純根據(jù)兩國市場利率的差異，將資金從低利率貨幣轉(zhuǎn)向高利率貨幣，而對所面臨的匯率風(fēng)險不加以抵補。假定美國3個月短期存款利率折合年率6%，英國為9%，那么，某美國投資者可以6%利率借入美元20萬，兌換為英鎊，存入英國銀行，做3個月短期投資。3個月后，若匯率不變，則該投資者可獲利200000×(9%-6%)×3/12=1500美元（不計套利費用）但是，3個月后的匯率不大可能不變。當(dāng)然，若英鎊匯率上升，投資者獲利將更為豐厚，但這種情況不大可能出現(xiàn)，理論與實踐均表明利率高的貨幣遠期匯率下降。在這種情況下投資者可能遭受風(fēng)險。第110頁/共162頁111若投資者買入英鎊時GBP1=USD1.92803個月后投資者可以收進投資本息200000/1.9280×(1+9%×3/12)=106068.46英鎊，此時若匯率變動為GBP1=USD1.9110，那么其英鎊合美元為106068.46×1.9110=202696.83美元，扣除其美元成本200000×(1+6%×3/12)=203000（美元存3個月的本利和），則投資者不僅沒有盈利，反虧了303.17美元。可見不拋補套利風(fēng)險較大，一般投資者均進行拋補套利。第111頁/共162頁1122、拋補套利

（coveredinterestarbitrage）拋補套利又稱抵補套利,是指在現(xiàn)匯市場買進一國貨幣向外投資時，同時在期匯市場出售與投資期限相同、金額相當(dāng)?shù)脑搰泿诺倪h期，借以規(guī)避風(fēng)險的套利活動。拋補套利也可以說是一種掉期交易。假設(shè)英國貨幣市場上3個月借款年利率為8%，美國貨幣市場3個月存款年率為12%。在這種情況下，英國的套利者可在英國以8%的年利借入英鎊，在即期市場兌換成美元，然后投放在美國貨幣市場，這樣套利者可獲得4%的年利差。套利者擔(dān)心3個月套利完成后，將美元換回英鎊時，美元匯率下跌，會減少套利利潤或出現(xiàn)虧損。于是套利者在將英鎊兌換成美元現(xiàn)匯時，賣出3個月的美元期匯，規(guī)避匯率風(fēng)險，確保利差收益。第112頁/共162頁113假如市場行情如下：倫敦外匯市場英鎊/美元

spot1.8400/203Month10/20

倫敦貨幣市場英鎊3個月年率為8%；紐約貨幣市場美元3個月年率為12%套利者作抵補套利的過程如下：第113頁/共162頁114（1）在倫敦貨幣市場借入100萬英鎊，借款期為3個月。到期應(yīng)還本息＝100×（1+8%×（3/12））＝102萬英鎊。（2）將100萬英鎊按1英鎊＝1.8400美元兌換成美元184萬，同時將投資本息184×（1+12%×（3/12））=189.52萬美元按遠期匯率1英鎊＝（1.8420+0.0020）=1.8440美元賣出。這一交易過程稱為抵補套利。（3）3個月以后，套利者的獲利189.52/1.8440-102＝0.7766萬英鎊從以上運算可以看出，套利者作了抵補套利之后，就不必擔(dān)心匯率的波動對利差的影響，確保套利者獲得兩貨幣市場之利率差。第114頁/共162頁115

五、遠期外匯交易的分類—擇期交易(1)固定交割日的期匯交易(2)選擇交割日的期匯交易擇期交易（OptionalDateForward），是指交易沒有固定的交割日，交易一方可在約定期限內(nèi)的任何一個營業(yè)日要求交易對方按約定的遠期匯率進行交割的期匯交易。第115頁/共162頁116e.g.假設(shè)即期匯率：USD/DEM=1.6510/20

掉期率：Spot/2Month142/147Spot/3Month172/176報價銀行報出2個月至3個月的任選交割日的遠期匯率：（1）計算第一個工作日交割的遠期匯率：

1.6510+0.0142=1.66521.6520+0.0147=1.6667（2）計算最后一個工作日交割的遠期匯率：

1.6510+0.0172=1.66821.6520+0.0176=1.6696（3）根據(jù)客戶的要求報價：

A客戶買入美元賣出馬克

B客戶賣出美元買入馬克第116頁/共162頁117

擇期價格的確定(即報價銀行報價遵循的原則)：報價銀行買入升水外匯貨幣，用擇期中第一天的買入?yún)R率；報價銀行買入貼水外匯貨幣，用擇期中最后一天的買入?yún)R率；報價銀行賣出升水外匯貨幣，用擇期中最后一天的賣出匯率；報價銀行賣出貼水外匯貨幣，用擇期中第一天的賣出匯率。第117頁/共162頁118（一）什么是套匯套匯（Arbitrage）是指套匯者利用兩個或兩個以上外匯市場上某些貨幣的匯率差異進行外匯買賣，從中套取差價利潤的行為。（二）進行套匯具備的條件1、存在不同外匯市場的匯率差異2、套匯者必須擁有一定數(shù)量的資金，且在主要外匯市場有分支機構(gòu)或代理行3、套匯者必須具備一定的技術(shù)和經(jīng)驗

六、套匯交易第118頁/共162頁119（三）套匯的種類1、直接套匯（DirectArbitrage）

---兩角套匯（TwoPointArbitrage）2、間接套匯（IndirectArbitrage）

---三角套匯（ThreePointArbitrage）第119頁/共162頁120例如：在某一時間，蘇黎士、倫敦、紐約三地外匯市場出現(xiàn)下列行情：倫敦：￡1=US＄1.8670/1.8680

蘇黎士：￡1＝SFr2.2600/2.2650

紐約：US＄1＝SFr1.1800/1.1830

第120頁/共162頁121套匯方法為三步走：

?

判斷，用中間價格來衡量三個市場是否有匯率差異。①

中間匯率②統(tǒng)一標(biāo)價法③標(biāo)價單位為1④連乘只要乘積不為1，就有套匯機會；離1越遠，獲利越多。蘇黎世：￡1＝（2.2600＋2.2650）/2=SFr2.2625

倫敦:￡1＝（1.8670＋1.8680）/2=US＄1.8675

紐約：US＄1＝（1.1800＋1.1830）/2=SFr1.1815第121頁/共162頁122蘇黎世:￡1＝SFr2.2625紐約:SFr1=US＄1/1.1815倫敦:US＄1＝￡1/1.86752.2625×（1/1.8675）×（1/1.1815）=1.025≠1，說明有套匯機會。

第122頁/共162頁123

?

選擇線路如果套匯者要套取英鎊可選擇在蘇黎世投入，以紐約作為中介市場。如果套匯者在蘇黎世投入英鎊,則：1、蘇黎世市場：100萬英鎊買進瑞士法郎：

100萬×2.26002.紐約市場：買進美元100萬×2.2600×（1/1.1830）3、倫敦市場賣出美元：

100萬×2.2600×（1/1.1830）×（1/1.8680)