(決策管理)第二章籌資管理第二章籌資決策

第二章籌資決策第一節(jié)籌資管理概括一、籌資的目的與要求公司籌集資本是指公司依據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資及調(diào)整資本構(gòu)造的需要，經(jīng)過籌資渠道和資本市場，并運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集公司所需資本的財(cái)務(wù)活動，它是公司財(cái)務(wù)管理工作的起點(diǎn)，是公司財(cái)務(wù)管理的最主要內(nèi)容之一。在市場經(jīng)濟(jì)下，公司擁有自主籌資的權(quán)益。對于公司，籌集資本有重要意義，且要按照必定的原則?；I資的目的：知足公司建立的需要；知足生產(chǎn)經(jīng)營的需要；知足資本構(gòu)造調(diào)整的需要?；I資的要求：籌資與投資相聯(lián)合；仔細(xì)選擇投資渠道和方式；適合安排自有資本比率，正確運(yùn)用欠債經(jīng)營；優(yōu)化投資環(huán)境。二、籌資的渠道與方式籌資渠道：指公司籌備資本根源的方向與通道，表現(xiàn)著資本的根源與流量。現(xiàn)階段主要有；國家財(cái)政資本；銀行信貸資本；非銀行金融機(jī)構(gòu)資本；其余公司和單位資本；員工和民間資本；公司自留資本；外傷資本?；I資方式：指公司籌備資本所采納的詳細(xì)形式。當(dāng)前主要有：汲取直接投資；刊行股票；銀行借錢；商業(yè)信用；刊行債券和金融租借等。保存利潤--------------內(nèi)部籌資權(quán)益性資本資本股票證券化籌資債券債務(wù)資本外面籌資中長久借錢和租借三、籌資的種類自有資本和欠債資本長久資本與短期資本直接籌資與間接籌資第二節(jié)資本需要量的展望一、定性展望法二、定量展望法銷售百分比法（財(cái)產(chǎn)欠債表法）回歸剖析法第三節(jié)自有資本的籌集自有資本是指投入公司的資本金及經(jīng)營中所形成的累積，它反應(yīng)所有者的權(quán)益，又稱主權(quán)資本或權(quán)益資本，其籌資方式，又稱股權(quán)性籌資。一、汲取直接投資汲取直接投資的形式汲取直接投資的程序汲取直接投資的優(yōu)弊端二、刊行一般股股票是股份公司為籌備自有資本而刊行的優(yōu)價(jià)證券，是投資人投資入股以及獲得股利的憑據(jù)，它代表了股東對股份公司的所有權(quán)。股份公司能夠依據(jù)不一樣的需要刊行不一樣的股票，在刊行一般股股票的過程中，公司主要考慮的內(nèi)容包含：刊行目的、刊行條件、刊行程序、刊行價(jià)錢、籌資成本等。股票的分類股票刊行的目的：建立新的公司、擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、其余目的：如刊行股票股利、國有公司改組建立等。股票刊行的條件股票刊行的程序申請；⑵審批；⑶復(fù)審；⑷上市刊行刊行價(jià)錢確實(shí)定：面值、市價(jià)、中間價(jià)。確立刊行價(jià)錢時(shí)應(yīng)試慮以下主要要素：市盈率、每股凈值、公司的市場所位、證券市場的供求關(guān)系及股價(jià)水平、國家相關(guān)政策規(guī)定股票上市對公司的影響有益影響：⑴經(jīng)過股票上市，改良財(cái)務(wù)狀況，加強(qiáng)融資能力⑵經(jīng)過股票上市，評論公司價(jià)值⑶經(jīng)過股票上市，提升公司著名度，擴(kuò)大公司市場據(jù)有份額⑷經(jīng)過股票上市，防備股份過于集中，同時(shí)還能夠利用股票收買其余公司⑸利用股票股權(quán)和期權(quán)可有效鼓舞員工，特別是公司重點(diǎn)人員不利影響：⑴簡單泄漏商業(yè)機(jī)密，使公司失掉隱私權(quán)⑵公然上市需要很高的花費(fèi)一般股籌資與優(yōu)先股籌資的比較⑴一般股籌資與優(yōu)先股籌資的共同點(diǎn)⑵一般股籌資的優(yōu)弊端長處：公司不用對一般股股東支付固定的酬勞；一般股沒有固定的到期日，不必償還；刊行一般股籌集自有資本能夠提升公司信用。弊端：一般股籌資的資本成本較高；刊行新一般股增添新股東，可能會分別公司的控制權(quán)；也會降低一般股每股凈利潤，致使一般股市價(jià)下跌；過多的刊行新股，有可能會破壞公司在民眾中的形象。⑶優(yōu)先股籌資的優(yōu)弊端：長處：優(yōu)先股一般沒有到期日，相當(dāng)于一種長久欠債；股利的支付既固定又有必定的靈巧性；刊行優(yōu)先股，有益于穩(wěn)固股權(quán)資本的基礎(chǔ)，加強(qiáng)公司的舉債能力。弊端：成本一般高于債券成本，且股利從稅后利潤中支付，沒有節(jié)稅效應(yīng)。第四節(jié)借入資本的籌集一、短期銀行借錢短期銀行借錢的信用條件貸款限期和貸款償還方式⑵貸款利率和利息支付方式⑶信貸額度⑷循環(huán)使用的信用協(xié)議⑸賠償性余額⑹借錢抵押短期借錢的成本收款法下的借錢成本：借錢利率⑵貼現(xiàn)法下的借錢成本：二、長久借錢長久借錢是指公司向銀行等金融機(jī)構(gòu)以及向其余單位借入的，償還限期在一年以上的資金，主要用于固定財(cái)產(chǎn)投資和流動財(cái)產(chǎn)的長久占用。長久借錢的種類按用途可分為：固定財(cái)產(chǎn)借錢、更新改造借錢、科技開發(fā)借錢、新產(chǎn)品試制借錢。按供給貸款的機(jī)構(gòu)可分為：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、保險(xiǎn)公司貸款等。按有無擔(dān)?？煞譃椋盒庞觅J款、抵押貸款。長久借錢的程序（銀行借錢的程序）公司向銀行申請借錢的基本程序：公司提出借錢申請、銀行審查申請、簽署借錢合同、公司獲得借錢、公司送還借錢。長久借錢合同的內(nèi)容：長久借錢合同的基本條款（8條）長久借錢合同的限制條款（8條）長久借錢籌資的優(yōu)弊端長處：借錢籌資速度快；借錢成本較低；借錢彈性較大；利用長久借錢籌資，能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。弊端：籌資風(fēng)險(xiǎn)較高；限制條件過多；籌資數(shù)目有限。三、商業(yè)信用商業(yè)信用的形式對付賬款；對付單據(jù)；預(yù)支貨款商業(yè)信用籌資的優(yōu)弊端四、刊行債券公司債券籌資的動因：知足公司發(fā)展的資本需要；保證現(xiàn)有股東對公司的控制權(quán)；債券籌資擁有抵稅作用；充分利用財(cái)務(wù)杠桿作用，增添每股凈利潤；債券籌資方法的相對靈巧性。債券的種類按能否記名分類：記名、不記名債券按有無擔(dān)保分類：抵押債券、信用債券（有擔(dān)保、無擔(dān)保公司債券）按債券利率分類：固定利率、浮動利率債券按付息方式分類：附息票式、存單式債券按償還本金方式分類：按期償還，包含一次還本、分期還本；隨時(shí)償還債券此外，按可否變換為股票分類：可變換債券、不行變換債券按能否參加公司盈利分派分類：參加、不參加公司債券按可否上市分類：上市債券、非上市債券按其余特色分類：利潤公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、隸屬信用債券刊行債券的資格和條件刊行債券的程序：作出刊行債券的決策或決定；刊行債券的申請與同意；擬訂召募方法并予通告；召募借款4.債券的刊行價(jià)錢：等價(jià)刊行、折價(jià)刊行、溢價(jià)刊行5.債券籌資的優(yōu)弊端債券籌資的長處：債券利息擁有抵稅作用；發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，使股東利潤上漲；債券資本成本低于一般股；債券擁有人沒有投票權(quán)和控制權(quán)。債券籌資的弊端：固定的利息花費(fèi)和到期日易使公司墮入財(cái)務(wù)窘境甚至破產(chǎn)；債券常常附有多種限制性條款，資本調(diào)動缺少靈巧性；籌資的數(shù)額也會有必定的限制。五、融資租借租借是出租人以收取租金為條件,在契約或合同規(guī)定的限期內(nèi),將財(cái)產(chǎn)租讓給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。假如在一項(xiàng)租借中,與財(cái)產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的所有風(fēng)險(xiǎn)或利潤實(shí)質(zhì)上已經(jīng)轉(zhuǎn)移,這類租借可稱為融資租借。融資租借擁有節(jié)稅效應(yīng)，租金主要包含租借財(cái)產(chǎn)購買成本、租借時(shí)期利息、租借設(shè)施保護(hù)花費(fèi)、管理費(fèi)、稅金、保險(xiǎn)費(fèi)及租借設(shè)施的技術(shù)陳腐費(fèi)等。同時(shí)，租金的支付方式影響承租公司支付租金的數(shù)目。租金的計(jì)算方法一般采納等額年金法和直線法。融資租借的種類及特色租借的分類：按租借財(cái)產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)與利潤能否完整轉(zhuǎn)移分類：經(jīng)營租借、融資租借一項(xiàng)租借業(yè)務(wù)切合以下條件之一的

,可作為融資租借

;不然作為經(jīng)營租借

:(1)

在租借期滿時(shí),財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)讓給承租人

;(2)

承租人對租借財(cái)產(chǎn)有低價(jià)購買選擇權(quán)

,而且租借開始日就能相當(dāng)必定將會履行此項(xiàng)選擇權(quán)

;(3)

租借期為財(cái)產(chǎn)使用年限的大多數(shù)。

這是一條時(shí)間標(biāo)準(zhǔn)，指租借期占租借開始日租借財(cái)產(chǎn)尚可使用年限的大多數(shù)，往常要等于或大為尚可使用年限的75%；(4)租借開始日租借付款額的現(xiàn)值占租借財(cái)產(chǎn)原賬面價(jià)值的90%以上（含90%）；（5）租借財(cái)產(chǎn)性質(zhì)特別，假如不做較大改正，只有承租人能夠使用。融資租借按出租人財(cái)產(chǎn)的根源不一樣分類：直接租借、轉(zhuǎn)租借和售后租回融資租借設(shè)施購買的資本根源分類：自我投資租借和杠桿租借融資租借的特色：2.融資租借的程序選擇租借公司，辦理租借拜托，簽署購貨協(xié)講和購買財(cái)產(chǎn)，簽署租借合同，辦理驗(yàn)貨和投保，支付租金、租借期滿時(shí)的財(cái)產(chǎn)辦理。3.租金確實(shí)定租金總數(shù)：經(jīng)營租借的租金包含租借財(cái)產(chǎn)購買成本、租借時(shí)期利息、租借設(shè)施保護(hù)花費(fèi)、管理費(fèi)、稅金、保險(xiǎn)費(fèi)及租借設(shè)施的技術(shù)陳腐費(fèi)等。融資租借的租金包含設(shè)施價(jià)款和租息兩部分，租息又可分為租借公司的融資成本和租借手續(xù)費(fèi)等。租金的支付方式按支付時(shí)期長短分為年付、半年付、季付月付；按支付時(shí)期的先后分為先付租金和后付租金,先付租金是指在期初支付,后付租金是指在期末支付；(3)按每期支付金額分為等額支付和不等額支付.租金的計(jì)算方法4.租借籌資的優(yōu)弊端長處：(1)能夠快速獲取所需財(cái)產(chǎn)。(2)資本用途明確。（3）租借籌資限制較少。(4)融資租借重視于對項(xiàng)目將來現(xiàn)金流的觀察，對承租人歷史的財(cái)產(chǎn)欠債狀況要求不高，可使得一些創(chuàng)新式公司和未在銀行成立起信用的中小公司獲取發(fā)展所需的中長久設(shè)施融資。(5)租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)?不用一次送還大批資本。(6)租金花費(fèi)可在稅前扣除,能享受稅收上的優(yōu)惠。（7）租期內(nèi)承租人享有使用權(quán)，出租人擁有所有權(quán)，對比于擔(dān)保融資，更利于保護(hù)債權(quán)人利益。弊端：（1）成本較高。（2）公司在經(jīng)濟(jì)不景氣、財(cái)務(wù)困難時(shí),固定的租金支付成為企業(yè)的深重?fù)?dān)擔(dān)。（3）喪失財(cái)產(chǎn)殘值。（4）難于對設(shè)施性能進(jìn)行改良。第五節(jié)

資本構(gòu)造決策一、資本成本資本成本的觀點(diǎn)與作用資本成本是指公司為籌集和使用資本而支付的各樣花費(fèi)。長久資本的成本也稱為資本成本。它包含資本籌集花費(fèi)和資本占用花費(fèi)。資本成本表示公司使用籌集到的單位資本而付出的代價(jià)。公司的綜合資本成本是各樣資本成本的加權(quán)均勻值。邊沿資本成本是指籌資每增添一個(gè)單位而增添的成本。融資規(guī)模對資本加權(quán)成本的影響資本成本的作用資本成本的計(jì)算⑴個(gè)別資本成本的計(jì)算公司使用籌集的資本，每年一定向投資者（包含債權(quán)人、股東）支付必定的資本占用費(fèi)，將這些所有的占用費(fèi)逐項(xiàng)進(jìn)行折現(xiàn)而且乞降，當(dāng)所得現(xiàn)值總和等于公司所得籌集資本凈額時(shí)，所使用的折現(xiàn)率稱為資本成本率。銀行借錢成本I1TiL1TKIfL1fL1此中：I為銀行借錢年利息，L為銀行借錢籌資總數(shù)，i為銀行借錢年利息率，f為銀行借錢籌資費(fèi)率，T為所得稅率。債券成本I1TBL1TKbfB01fB01此中：I為債券每年支付的利息，B為債券面值，i為債券票面利息率，f為債券籌資費(fèi)率，T為所得稅率。B0為債券籌資額，按刊行價(jià)錢確立。優(yōu)先股成本Kp

Dp01f此中：D為優(yōu)先股每年的股利，P0為刊行優(yōu)先股總數(shù)，f為優(yōu)先股籌資費(fèi)率。一般股成本Ks

DV01f此中：D為每年固定股利，V為一般股股金，f為一般股籌資費(fèi)率。每年股利增添率為g的計(jì)算公式：KsD1gV01f保存利潤成本D1KegV0⑵綜合資本成本的計(jì)算從理論上講，資本成本率從高到低的擺列為一般股、保存利潤、優(yōu)先股、長久債券、長期借錢。公司的資本其實(shí)是多種資本的組合，其成本率是各樣根源資本成本率的加權(quán)均勻，即：nKw

WjKjj1式中：Wj

為第

j

種資本占所有資本的比重，即權(quán)數(shù)；

Kj第

j

種資本的成本率；

n為全部資本根源總數(shù)。二、財(cái)務(wù)杠桿利益任何公司都存在經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)管理中以經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿來權(quán)衡其風(fēng)險(xiǎn)的大小。我們把銷量改動對利潤產(chǎn)生的作用稱為經(jīng)營杠桿；把借債比率的大小對每股稅后凈利潤的大小的影響作用稱為財(cái)務(wù)杠桿。而復(fù)合杠桿是經(jīng)營杠桿作用與財(cái)務(wù)杠桿作用對公司收益的綜合影響，亦稱聯(lián)合杠桿。為了求得理想的每股利潤，一定適合地般配經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿，得出適合的復(fù)合杠桿。往常，高經(jīng)營杠桿系數(shù)與高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)配合是不理智的，因?yàn)檫@樣風(fēng)險(xiǎn)過大，只有發(fā)展遠(yuǎn)景優(yōu)秀的公司才能采納。一般狀況下，可使用高經(jīng)營杠桿系數(shù)與低財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的相當(dāng)合。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)欠債利息和優(yōu)先股股息是公司的固定支付義務(wù)，與公司實(shí)現(xiàn)利潤的多少沒關(guān)。所以，當(dāng)營業(yè)利潤增大時(shí)，公司固定財(cái)務(wù)花費(fèi)負(fù)擔(dān)就會相對減少，進(jìn)而給一般股股東帶來更多的利潤；相同，當(dāng)營業(yè)利潤減少時(shí)，公司固定財(cái)務(wù)花費(fèi)水平就會相對加重，進(jìn)而會大幅減少一般股股東的利潤。這類因?yàn)楣潭ㄘ?cái)務(wù)花費(fèi)的存在，使一般股每股利潤的改動幅度大于營業(yè)利潤改動幅度的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿利益的表達(dá)方式EPS/EPSDFLEBIT/EBIT財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算公式能夠簡化，設(shè)I為債務(wù)利息，D為優(yōu)先股股利，T為所得稅稅率，則EPS＝(EBIT－I)(1-T)－DEPS＝△EBIT(1-T)所以EBITDFLDEBITI1T假如未刊行優(yōu)先股，則EBITDFLEBITI三、資本構(gòu)造決策資本構(gòu)造是指公司各樣長久資本籌集根源的組成和比率關(guān)系。資本構(gòu)造理論是對于資本構(gòu)造與公司價(jià)值關(guān)系的理論，它詳細(xì)回答資本構(gòu)造的變化對公司價(jià)值有無影響以及如何發(fā)生影響。主要有傳統(tǒng)資本構(gòu)造理論與現(xiàn)代資本構(gòu)造理論。傳統(tǒng)資本構(gòu)造理論主要有凈利說、營業(yè)凈利說、傳統(tǒng)說；現(xiàn)代資本構(gòu)造理論主要有MM理論（無稅的MM理論、有公司稅的理論、公司稅與個(gè)人所得稅同時(shí)存在的MM理論）、平衡理論。資本構(gòu)造決策的觀點(diǎn)資本構(gòu)造是指公司各樣資