本幣市場知識點整理

1、債券質(zhì)押式回購交易，是指正回購方(賣出回購方、資金融入方)在將債券出質(zhì)給逆回購方(買入返售方、資金融出方)融入資金的同時，雙方約定在將來某一指定日期，由正回購方按約定回購利率計算的資金額向逆回購方返回資金。

債券買斷式回購交易是指債券持有人(正回購方)在將一筆債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時，交易雙方約定在未來某一日期，再由賣方(正回購方)以約定價格從買方(逆回購方)購回相等數(shù)量同種債券的交易行為。

債券買斷式回購交易和債券質(zhì)押式回購交易的區(qū)別：

買斷式回購的初始交易中，債券持有人將債券“賣”給逆回購方，所有權(quán)轉(zhuǎn)移至逆回購方。

質(zhì)押式回購的初始交易中，債券所有權(quán)并不轉(zhuǎn)移，逆回購方只享有質(zhì)權(quán)。買斷式回購的正回購方更多是議價能力較低的證券公司，押券更多是信用債而非利率債，單筆只能針對單只債券，轉(zhuǎn)移所有權(quán)的特點有時被用來做一些中間業(yè)務(wù)。這幾個特點決定了買斷式回購并不是債券回購的主流方式，其利率上浮也就很自然了。買斷式回購押的券都不是很好的券，aa居多，所以即使出錢方把券買斷過去用于質(zhì)押，借錢的價格也會高。押利率借買斷肯定會是7天內(nèi)，很少有機構(gòu)押利率收買斷長期資金的.2、所謂國債預(yù)發(fā)行，是指以記賬式國債為標的進行的債券買賣行為。2013年3月22日，財政部發(fā)布《關(guān)于開展國債預(yù)發(fā)行試點的通知》，將開展國債預(yù)發(fā)行試點，即未來在國債招標日前4個至1個法定工作日，都可進行國債預(yù)發(fā)行交易，國債預(yù)發(fā)行必須于上市日前完成結(jié)算。目前在我國，一般而言，國債從宣布發(fā)行到實際上市，大約需要三周時間，這不僅不利于形成連續(xù)的價格序列，同時也存在一定的風(fēng)險。業(yè)內(nèi)人士稱，國債預(yù)發(fā)行的開展將實現(xiàn)國債的連續(xù)價格發(fā)現(xiàn)功能，規(guī)范目前國債交易行為，同時也為日后相關(guān)國債衍生品工具鋪路。雖然《通知》對現(xiàn)行的國債制度進行了改革，但具體細則還不清楚，有待進一步明確?！锻ㄖ分赋?，每家記賬式國債承銷團甲類成員國債預(yù)發(fā)行凈賣出余額，不得超過當期國債當次計劃發(fā)行量的6%。而對于每家記賬式國債承銷團乙類成員，國債預(yù)發(fā)行凈賣出余額不得超過當期國債當次計劃發(fā)行量的1.5%。非記賬式國債承銷團成員不得在國債預(yù)發(fā)行中凈賣出。財政部、中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會日前聯(lián)合發(fā)通知強調(diào)，國債預(yù)發(fā)行參與者應(yīng)當具備一定的證券投資經(jīng)驗和風(fēng)險承擔(dān)能力。禁止以任何形式操縱國債預(yù)發(fā)行價格。所謂預(yù)發(fā)行制度，是指在債券還未正式發(fā)行時，預(yù)先對該債券進行先行報價買賣的行為。事實上，我們可以把預(yù)發(fā)行制度看作某種形式的債券期貨，只不過在期限和結(jié)算方式上與債券期貨有所不同。預(yù)發(fā)行有助于改善債券市場流動性表面上看，我國國債的發(fā)行量占GDP的比例與美國在同一數(shù)量級。但從交易量上看，國內(nèi)債券市場要遠遠小于美國債券市場。流動性不足導(dǎo)致市場交易不活躍，進而帶來定價不準確等問題，機構(gòu)投資者對債券投資越來越謹慎并傾向于買入持有策略，更進一步降低了債券市場的流動性。眾所周知，國債預(yù)發(fā)行制度可以讓投資機構(gòu)通過提前鎖定未來購買債券或者賣出債券的價格，來實現(xiàn)其對未來利率水平的預(yù)期：如果機構(gòu)預(yù)期未來利率水平下降，可以在預(yù)發(fā)行時買入，到期以較低的利率賣出平盤實現(xiàn)利差；如果機構(gòu)預(yù)期未來利率水平將上升，則可以在預(yù)發(fā)行時賣出，到期以較高的利率買入平盤實現(xiàn)利差。當投資機構(gòu)對未來利率水平達成一致時，預(yù)發(fā)行的利率水平將影響到當前利率水平的變動，同時當前利率水平也會對未來債券招標時的最終投標利率形成影響。同樣，可以根據(jù)預(yù)發(fā)行的量來估算在一定利率水平下的債券需求量，這樣，預(yù)發(fā)行就可以從價格發(fā)現(xiàn)和需求預(yù)測兩個角度來提前消化債券未來發(fā)行量以及中標利率對二級市場債券價格的影響，減少了一級市場發(fā)行對二級市場的沖擊。顯然，國債采取預(yù)發(fā)行將一級市場和二級市場有效聯(lián)系起來，形成有效互動，可以吸引交易型機構(gòu)進行套利交易，某種程度上能起到提高債券市場二級市場流動性的作用。預(yù)發(fā)行將考驗債券承銷商的定價能力由于投資策略限制以及會計處理等原因，目前國內(nèi)債券市場的主要投資機構(gòu)在進行大量債券投資時都采用消極策略，即買入持有以及進行資產(chǎn)負債匹配，對于債券的交易性投資機會不夠重視，因此在定價上不具有主動性，沒有動力研究影響債券價格的各種重要因素，導(dǎo)致在進行一級市場投標時往往存在較大的利差。預(yù)發(fā)行的出現(xiàn)，定價能力較強的承銷商可以報出債券的預(yù)發(fā)行買入和賣出價格，一方面可以得到作為預(yù)發(fā)行做市商的價差，另一方面也可以通過承銷商的信息優(yōu)勢和研究實力，與其他投資者進行預(yù)發(fā)行對手交易，實現(xiàn)在預(yù)測未來利率走勢的基礎(chǔ)上的單方向自營交易。如果承銷商定價能力較弱，為了規(guī)避未來風(fēng)險而不與客戶進行預(yù)發(fā)行交易，那么可能造成客戶流失?；蛘叱袖N商給出的預(yù)發(fā)行定價與未來招標利率出現(xiàn)了較大差異，那么也將造成承銷商的虧損。因此，預(yù)發(fā)行制度一方面有利于承銷商擴大債券交易業(yè)務(wù)，另一方面也對承銷商的定價能力提出了一定的考驗。預(yù)發(fā)行可能帶來新投資機會除了對債券一級市場發(fā)行的可能影響外，國債預(yù)發(fā)行制度還為市場提供了一種新的交易方式，可能為不同的投資者帶來新的投資機會。首先，通過預(yù)發(fā)行來“交易”未來利率走勢的“預(yù)期”。在債券招標時間與經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布時間點以及央行可能加息的時間點相重合的時候，部分機構(gòu)可以通過對經(jīng)濟數(shù)據(jù)或者央行加息的預(yù)測，來預(yù)期未來債券招標利率水平。如果目前承銷商的預(yù)發(fā)行利率報價水平與預(yù)期未來債券招標利率水平有差異，那么就可以進行預(yù)發(fā)行交易。其次，通過結(jié)合現(xiàn)有市場上的交易產(chǎn)品來進行套利。債券預(yù)發(fā)行實際上也可以看作是一種期限較短的遠期交易，債券遠期也是一種遠期交易，盡管預(yù)發(fā)行和債券遠期的標的可以不同，但是期限相近的債券的收益率相同。如果遠期交易和預(yù)發(fā)行利率出現(xiàn)一定的利差，那么投資者可以在兩個交易上建立反向頭寸，到期時兩種遠期利率都會收斂到當時的即期利率，投資者可以獲得一定的套利收入。再次，投資者可以通過預(yù)發(fā)行對債券組合的利率風(fēng)險進行對沖。某些時間點上經(jīng)濟數(shù)據(jù)或者央行貨幣政策可能對債券組合的價值形成一定沖擊，在目前沒有利率期貨交易的情況下，投資者可以利用預(yù)發(fā)行來進行一定的對沖：如果要對沖未來利率上升風(fēng)險，可以在預(yù)發(fā)行上賣出，在招標時間里如果利率真的上行，可以買回實現(xiàn)盈利，以彌補由于利率上升債券組合價值下降的損失。最后，國債預(yù)發(fā)行增加了債券市場流動性，金融機構(gòu)可以更多地進行債券市場做市交易來獲得買賣利差。由于目前市場的流動性較差，為了保護自身利益，金融機構(gòu)在進行雙邊報價時的價差比較大，不利于債券市場的交易，做市交易的利潤非常低。如果預(yù)發(fā)行制度能夠活躍債券市場，金融機構(gòu)做市的積極性就能夠得到增強，從而進一步增加債券市場流動性，形成良性互動。有助于完善國債收益率曲線國債收益率曲線是債券市場的最重要的“基礎(chǔ)設(shè)施”，是信用產(chǎn)品和利率衍生產(chǎn)品的定價基礎(chǔ)，但是我國的國債收益率曲線受限于二級市場交易不活躍，一般采用一級市場發(fā)行數(shù)據(jù)，二級市場的離散數(shù)據(jù)則大多用于曲線的“校準”。但是一級市場招標數(shù)據(jù)不夠連續(xù)，也不夠及時，在金融機構(gòu)對利率產(chǎn)品進行精確定價時存在一定缺陷。一方面，預(yù)發(fā)行通過增強國債市場流動性來使得在構(gòu)建國債收益率曲線時，可以更多地采用二級市場的交易數(shù)據(jù)，以使收益率曲線能夠更為準確及時地反映市場情況。另一方面，預(yù)發(fā)行價格對構(gòu)建國債遠期利率曲線也有一定的作用，通過即期遠期關(guān)系，有助于國債即期利率曲線的形成。3、信用風(fēng)險緩釋憑證根據(jù)2010年10月29日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布的《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點業(yè)務(wù)指引》第十條，信用風(fēng)險緩釋憑證，是指由標的實體以外的機構(gòu)創(chuàng)設(shè)的，為憑證持有人就標的債務(wù)提供信用風(fēng)險保護的，可交易流通的有價憑證。信用風(fēng)險緩釋工具實際上包括信用風(fēng)險緩釋憑證(CRMW)和信用風(fēng)險緩釋合約(CRMA)兩種，前者是指由標的實體以外的機構(gòu)創(chuàng)設(shè)的，為憑證持有人就標的債務(wù)提供信用風(fēng)險保護的，可交易流通的有價憑證.；后者是指交易雙方達成的，約定在未來一定期限內(nèi)，信用保護買方按照約定的標準和方式向信用保護賣方支付信用保護費用，由信用保護賣方就約定的標的債務(wù)向信用保護買方提供信用風(fēng)險保護的金融合約。信用風(fēng)險緩釋合約(CRMA)是一種金融衍生品,用于進行金融風(fēng)險轉(zhuǎn)移，類似于信用違約互換（CreditDefaultSwap,CDS)又稱為信貸違約掉期，也叫貸款違約保險。信用風(fēng)險緩釋合約(CRMA)是CRM的一種。簡單地說：就是交易雙方達成約定在未來一定期限內(nèi)，信用保護買方按約定標準和方式向信用保護賣方支付信用保護費用，由信用保護賣方就約定標的債務(wù)向信用保護買方提供信用風(fēng)險保護的金融合約。這對債券市場的發(fā)展原本是個極大的利好，因為截至2010年11月末，銀行間市場當年信用債券發(fā)行量就已達到1.5萬億元，存量為3.5萬億元，而債券市場風(fēng)險結(jié)構(gòu)從原來單一的利率風(fēng)險逐漸向利率風(fēng)險與信用風(fēng)險并存的二元風(fēng)險結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，商業(yè)銀行等機構(gòu)投資者需要有效規(guī)避、轉(zhuǎn)移、對沖持有資產(chǎn)的信用風(fēng)險，按理說這類信用衍生品需求會非常大——這亦是協(xié)會推出這一產(chǎn)品的初衷，為此還專門成立了中債信用增進投資股份有限公司。但事與愿違。盡管這兩年債券市場大發(fā)展，尤其是今年以來監(jiān)管層都在推動信用債擴容，但信用風(fēng)險緩釋工具作為有限。截至目前，僅有十余家機構(gòu)累計達成數(shù)十筆交易，名義本金合計僅50億元左右，與幾萬億的信用債市場規(guī)模相比極不相稱。機構(gòu)對信用衍生品的需求巨大，但信用風(fēng)險緩釋工具卻雷聲大雨點小，原因何在？一個關(guān)鍵的原因是該工具的資本緩釋功能尚不明朗，而這可以說是銀行等機構(gòu)接受該工具的最重要考量。根據(jù)銀監(jiān)會今年6月發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法》，在權(quán)重法下，商業(yè)銀行能夠用以緩釋監(jiān)管資本的工具僅有“合格抵質(zhì)押品”和“合格保證”兩種，不包括信用衍生產(chǎn)品；在內(nèi)部評級法下，商業(yè)銀行可以審慎考慮信用風(fēng)險緩釋工具風(fēng)險抵補作用。但國內(nèi)商業(yè)銀行尤其是中小銀行如果在短期內(nèi)實施要求較高的內(nèi)部評級法，達標難度很大，這客觀上影響了商業(yè)銀行運用信用衍生產(chǎn)品管理風(fēng)險的可行性。另外一個不容忽視的原因是，目前信用風(fēng)險緩釋工具的交易主體仍過于單一，主要是銀行，一方面造成風(fēng)險仍聚集在銀行體系內(nèi)，未有效分散出去，另一方面券商、保險等機構(gòu)本身也持有大量信用債，分散風(fēng)險的需求也很強烈，但保監(jiān)會和證監(jiān)會對放行或仍有顧慮。盡管仍面臨重重阻力，但信用風(fēng)險緩釋工具寫入金融業(yè)“十二五”規(guī)劃，或許意味著不遠的將來這些障礙的突破將有實質(zhì)性的進展，且讓我們拭目以待。4.IB0001Shibor(ShanghaiInterbankOfferedRate)此信息是根據(jù)信用等級較高的銀行組成的報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術(shù)平均利率，是單利、無擔(dān)保、批發(fā)性利率；由這段話可以知道，這個價格是報價銀行團報出來的(擁有這個資訊需要許多條條框框)，后根據(jù)報出的價格，按照一定算法，形成每日的Shibor品種，隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年；接下來看IB內(nèi)容，這個是切實交易出來的，中國人民銀行批準進入全國銀行間同業(yè)拆借市場（以下簡稱同業(yè)拆借市場）的金融機構(gòu)之間，通過全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借網(wǎng)絡(luò)進行的無擔(dān)保資金融通行為，明白了交易出來的，可以看一下如下的具體規(guī)則條款，可以更清楚些。第十五條同業(yè)拆借交易以詢價方式進行，自主談判、逐筆成交。 第十六條同業(yè)拆借利率由交易雙方自行商定。第十七條金融機構(gòu)進行同業(yè)拆借交易，應(yīng)逐筆訂立交易合同。交易合同的內(nèi)容應(yīng)當具體明確，詳細約定同業(yè)拆借雙方的權(quán)利和義務(wù)。合同應(yīng)包括以下內(nèi)容：（一）同業(yè)拆借交易雙方的名稱、住所及法定代表人的姓名； （二）同業(yè)拆借成交日期； （三）同業(yè)拆借交易金額； （四）同業(yè)拆借交易期限； （五）同業(yè)拆借利率、利率計算規(guī)則和利息支付規(guī)則；至此估計你也就清楚，IB0001是一天拆借，而Shibor的報價，直接快速的表示了融資成本，是貨幣市場的重要參考指標，同樣也是IB報價以及成交的重要參考指標。Shibor以18家報價行的報價為基礎(chǔ)，剔除一定比例的最高價和最低價格的算術(shù)平均值。而IBO是銀行間市場所有參與者的報價5、CFETS中國外匯交易中心（ChinaForeignExchangeTradeSystem)暨全國銀行間同業(yè)拆借中心（簡稱交易中心），為中國人民銀行直屬事業(yè)單位，主要職能是：提供銀行間外匯交易、人民幣同業(yè)拆借、債券交易系統(tǒng)并組織市場交易；辦理外匯交易的資金清算、交割，提供人民幣同業(yè)拆借及債券交易的清算提示服務(wù)；提供網(wǎng)上票據(jù)報價系統(tǒng)；提供外匯市場、債券市場和貨幣市場的信息服務(wù)；開展經(jīng)人民銀行批準的其他業(yè)務(wù)。6、請求報價對話報價一般請求報價是和做市商機構(gòu)進行交易時才采用的。7、同業(yè)拆借（放）（inter-banklending/borrowing）

同業(yè)借款的主要形式是同業(yè)拆借，除此之外，還有轉(zhuǎn)抵押借款和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)借款。

同業(yè)拆借是銀行間的短期放款，主要用于臨時性調(diào)劑頭寸，用于日常資金周轉(zhuǎn)。

轉(zhuǎn)抵押借款是商業(yè)銀行在臨時性HYPERLINK"/s?wd=%E8%B5%84%E9%87%91%E5%91%A8%E8%BD%AC&tn=44039180_cpr&fenlei=mv6quAkxTZn0IZRqIHckPjm4nH00T1dBnHcdrHK9uhD3nyw-mH790ZwV5Hcvrjm3rH6sPfKWUMw85HfYnjn4nH6sgvPsT6KdThsqpZwYTjCEQLGCp