高端啤酒行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告

高端啤酒行業(yè)市場(chǎng)分析報(bào)告2022年6月2021年，啤酒上市公司的啤酒銷量合計(jì)達(dá)到萬千升，在全行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)量中的占比高達(dá)。其中，青島啤酒、燕京啤酒和重慶啤酒四大全國(guó)品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的份額分別為31%22%和，合計(jì)占有份額西發(fā)和蘭州黃河，年的啤酒銷量分別達(dá)到萬千升、793萬千升、萬千升、279萬千升、128萬千升、萬千升、7.6和萬千升。圖表：啤酒上市公司的銷量情況（2021年）圖表3：啤酒上市公司的全國(guó)市場(chǎng)占有率120000000.59%0.20%0.21%3.58%1000000080000007.83%600000031.05%10.16%40000002000000

22.26%0青島啤酒燕京啤酒重慶啤酒啤酒銷量：上市公司（2021年；千升噸）惠泉啤酒蘭州黃河ST西發(fā)資料來源：市場(chǎng)研究部WIND．價(jià)格上漲顯著，惠及供方市場(chǎng)201720162017至2021廠均價(jià)累計(jì)上漲22%14.33%25.58%36.04%江啤酒上漲13.44%，惠泉啤酒上漲4.71%，蘭州黃河上漲44.28%。2017年之后，上市公司的啤酒出廠均價(jià)連年上漲是對(duì)供應(yīng)縮量以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的反映。2014場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局改善，也使得產(chǎn)品升級(jí)成為可能。在市場(chǎng)供應(yīng)收縮而產(chǎn)品升級(jí)的背景下，全國(guó)和地此外，產(chǎn)品升級(jí)現(xiàn)象普適于全國(guó)品牌和地方品牌，說明這一輪市場(chǎng)紅利涉及的范圍較廣、全面惠及了啤酒的品牌商。第3頁/共15頁圖表：華潤(rùn)啤酒產(chǎn)品均價(jià)上漲幅度圖表：青島啤酒產(chǎn)品均價(jià)上漲幅度15.00%8.00%7.00%6.00%10.00%5.00%4.00%5.00%3.00%0.00%2016201720182019202020212.00%1.00%0.00%-5.00%201620172018201920202021華潤(rùn)啤酒：產(chǎn)品均價(jià)上漲（%）青島啤酒：產(chǎn)品均價(jià)上漲（%）資料來源：市場(chǎng)研究部上市公司年報(bào)（2016至年）圖表：燕京啤酒產(chǎn)品均價(jià)上漲幅度圖表：重慶啤酒產(chǎn)品均價(jià)上漲幅度10.00%20.00%8.00%15.00%6.00%10.00%4.00%5.00%2.00%0.00%0.00%20162017201820202021201620172018201920202021燕京啤酒：產(chǎn)品均價(jià)上漲（%）重慶啤酒：產(chǎn)品均價(jià)上漲（%）資料來源：市場(chǎng)研究部上市公司年報(bào)（2016至年）第4頁/共15頁圖表：珠江啤酒產(chǎn)品均價(jià)上漲幅度圖表9：惠泉啤酒產(chǎn)品均價(jià)上漲幅度6.00%8.00%6.00%5.00%4.00%4.00%2.00%3.00%0.00%2.00%-2.00%2016201720182019202020211.00%-4.00%0.00%-1.00%201620172018201920202021-6.00%-8.00%-2.00%-10.00%珠江啤酒：產(chǎn)品均價(jià)上漲（%）惠泉啤酒：產(chǎn)品均價(jià)上漲（%）資料來源：市場(chǎng)研究部上市公司年報(bào)（2016至年）圖表10：蘭州黃河產(chǎn)品均價(jià)上漲幅度35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%201620172018201920202021

-5.00%-10.00%蘭州黃河：產(chǎn)品均價(jià)上漲（%）資料來源：市場(chǎng)研究部上市公司年報(bào)（2016至年）．啤酒高端化浪潮興起啤酒高端化是近兩年提出來的行業(yè)發(fā)展新方向，由大的品牌供應(yīng)商引領(lǐng)，通過“化”增效強(qiáng)體已經(jīng)成為品牌啤酒商的共識(shí)。相比至2020年期間的常規(guī)增長(zhǎng)，2021年華潤(rùn)啤酒、青島啤酒等大商的中高檔產(chǎn)品銷售增勢(shì)更為顯著。2021擊，舉措包括：建設(shè)高端大客戶平臺(tái)，培養(yǎng)高端營(yíng)銷隊(duì)伍，培育高端客戶群；通過引入國(guó)際品2021得以進(jìn)一步市場(chǎng)推廣，包括“PERX，雪花純生啤酒，雪花全麥純生啤酒，雪花馬爾斯綠啤酒，喜力啤酒和喜力無醇啤酒等。此外，華潤(rùn)啤酒推出了一系列高端產(chǎn)品，包括零”第5頁/共15頁啤酒。年，華潤(rùn)啤酒的中高檔產(chǎn)品的銷量達(dá)到186.6萬千升，同比增長(zhǎng)27.8%2020年的16.87%2021年公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。圖表：華潤(rùn)啤酒中高檔產(chǎn)品的銷量大幅增長(zhǎng)圖表12：華潤(rùn)啤酒中高檔銷量占比30.00%20.00%17%10.00%0.00%20162017201820192020202183%-10.00%華潤(rùn)啤酒：同比增長(zhǎng)：銷量：啤酒（%）銷量：普通啤酒（千升）華潤(rùn)啤酒：同比增長(zhǎng)：銷量：中高檔啤酒銷量：中高檔啤酒（千升）資料來源：市場(chǎng)研究部華潤(rùn)啤酒至20212021年，青島啤酒繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品的高端化進(jìn)程，向市場(chǎng)引入了豐富多元的中高檔產(chǎn)品組合，包括：1903，等等。此外，20212021年，公司的中高檔啤酒銷量同比增長(zhǎng)14.2%204.6525.8%2017至2020年期間的常規(guī)增長(zhǎng)，2021年青島啤酒的中高檔增勢(shì)也明顯卓越于往年。圖表13：青島啤酒中高檔產(chǎn)品的銷量大幅增長(zhǎng)圖表14：青島啤酒中高檔銷量占比20.00%15.00%26%10.00%5.00%0.00%74%

201620172018201920202021-5.00%銷量：普通啤酒（千升）青島啤酒：同比增長(zhǎng)：銷量：啤酒（%）銷量：中高檔啤酒（千升）青島啤酒：同比增長(zhǎng)：銷量：中高檔啤酒（%）資料來源：市場(chǎng)研究部青島啤酒至2021第6頁/共15頁16642021慶啤酒的中高檔產(chǎn)品銷量達(dá)到40.48%，較202030.4%個(gè)百分點(diǎn)，產(chǎn)品升級(jí)加速推進(jìn)。目前，公司的中高檔產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)中的銷量占比達(dá)到23.72%，高檔化水平接近青島啤酒。圖表15：重慶啤酒中高檔產(chǎn)品的銷量大幅增長(zhǎng)圖表16：重慶啤酒中高檔銷量占比50.00%40.00%30.00%

24%20.00%10.00%0.00%20162017201820192020202176%

-10.00%-20.00%重慶啤酒：同比增長(zhǎng)：銷量：啤酒（%）銷量：普通啤酒（千升）重慶啤酒：同比增長(zhǎng)：銷量：中高檔啤酒（%）銷量：高檔啤酒（千升）資料來源：市場(chǎng)研究部重慶啤酒至2021珠江啤酒和惠泉啤酒的核心市場(chǎng)在兩廣，廣東、廣西的地方經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)基礎(chǔ)較好，因而兩公司在區(qū)域市場(chǎng)推進(jìn)啤酒消費(fèi)升級(jí)也相對(duì)順暢。珠江啤酒的核心品牌包括雪堡、純生和珠江，產(chǎn)品升級(jí)圍繞全品牌展開；惠泉啤酒的核心品牌包括惠泉一麥、惠泉純生、惠泉?dú)W騎士和惠泉鮮啤等。2021年，珠江啤酒的中高檔產(chǎn)品銷量同比增長(zhǎng)103.2%201920202021三年期間年均增長(zhǎng)71.4%202115.6812.3%。2021年也實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)增長(zhǎng)。第7頁/共15頁圖表15：珠江啤酒中高檔產(chǎn)品的銷量大幅增長(zhǎng)圖表16：珠江啤酒中高檔銷量占比120.00%100.00%

12%80.00%60.00%40.00%20.00%88%0.00%201620172018201920202021

-20.00%珠江啤酒：同比增長(zhǎng)：銷量：啤酒（%）珠江啤酒：同比增長(zhǎng)：銷量：中高檔啤酒（%）銷量：普通啤酒（噸）銷量：高檔啤酒（噸）資料來源：市場(chǎng)研究部珠江啤酒至2021截至2021年，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中中高檔啤酒銷量占比由高而低的上市公司為：青島啤酒、重慶啤酒、華潤(rùn)啤酒和珠江啤酒，比例分別為25.8%、23.72%16.87%和12.3%。青島啤酒的高端化開始較早，產(chǎn)品基礎(chǔ)好，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面具有優(yōu)勢(shì)；華潤(rùn)啤酒后發(fā)制人，近兩年從戰(zhàn)略上高度重視，高端化進(jìn)程得以快速推進(jìn)；重慶啤酒在嘉士伯集團(tuán)的扶持下，產(chǎn)品的全國(guó)化和高端化同時(shí)展開，效果顯著；珠江啤酒受益于發(fā)達(dá)的地方經(jīng)濟(jì)和啤酒消費(fèi)習(xí)慣，高端化的情況好于其它區(qū)域品牌。我們認(rèn)為，未來中高檔啤酒市場(chǎng)的格局較啤酒整體將會(huì)更為集中；同時(shí)，大品牌沒有能力覆蓋的小眾消費(fèi)領(lǐng)域，將會(huì)成為多元化的精釀產(chǎn)品所力爭(zhēng)的市場(chǎng)。圖表17：2021年啤酒上市公司高檔啤酒銷量（千升）2,000,0001,800,0001,600,0001,400,0001,200,0001,000,000800,000600,000400,000200,0000資料來源：市場(chǎng)研究部上市公司年年報(bào)第8頁/共15頁．價(jià)格因素推動(dòng)收入增長(zhǎng)20212021年，啤酒板塊的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.62%酒板塊的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)7.82%2019常態(tài)水平。上市公司中，重慶啤酒和燕京啤酒的啤酒銷售增長(zhǎng)高于板塊平均，分別為20.8%、和11.01%；華潤(rùn)啤酒和青島啤酒由于啤酒銷售規(guī)模大，當(dāng)期增幅分別為和8.5%，略低于平均。圖表18：啤酒板塊的收入增長(zhǎng)情況12.0060.0010.00

40.008.0020.006.004.00

0.002.00-20.000.0020172018201920202021

-2.00-40.00啤酒：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)（同比；）

啤酒：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)（同比；）資料來源：市場(chǎng)研究部WIND圖表19：上市公司啤酒銷售額及其增速（2021年）40,00025.00%35,000

20.00%30,000

15.00%25,00020,00015,00010.00%5.00%0.00%10,000-5.00%

5,0000-10.00%華潤(rùn)啤酒青島啤酒重慶啤酒燕京啤酒珠江啤酒惠泉啤酒蘭州黃河2021年啤酒銷售收入（百萬元；左軸）:2021；右軸）資料來源：市場(chǎng)研究部上市公司年年報(bào)第9頁/共15頁2021價(jià)格因子對(duì)華潤(rùn)啤酒、青島啤酒、燕京啤酒和珠江啤酒銷售增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)分別為6.7、7.2、、142021年，對(duì)于蘭州黃河、惠泉啤酒和ST西發(fā)，產(chǎn)品價(jià)格因素對(duì)于銷售增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)就相對(duì)較少。．費(fèi)用投入減少，回報(bào)率提升20212021年，啤酒板塊的銷售費(fèi)率14.19%，同比下降3個(gè)百分點(diǎn)，20222021年再降0.53個(gè)百分點(diǎn)。2021年，啤酒板塊的管理費(fèi)率6.72%2022年一季度較2021年再降1個(gè)百分點(diǎn)。就2017至2021年的長(zhǎng)期視角來看，啤酒上市公司的各項(xiàng)費(fèi)率也在趨勢(shì)性下降，目前位于2017水平，前期為追求規(guī)模而支付的巨大投入開始邊際縮減，品牌商從規(guī)模發(fā)展階段進(jìn)入增效獲利階段，而提價(jià)和控費(fèi)是后一階段的主要特征。圖表20：啤酒板塊的銷售費(fèi)用率20.0025.0020.0015.0015.0010.0010.005.00

5.000.000.002017201820192020202120171Q20181Q20191Q20201Q20211Q20221Q啤酒：銷售費(fèi)用率（）啤酒：銷售費(fèi)用率（）資料來源：市場(chǎng)研究部WIND第10頁/共15頁圖表21：啤酒板塊的管理費(fèi)用率8.008.007.007.506.005.007.004.003.006.502.001.000.006.0020171Q20181Q20191Q20201Q20211Q20221Q

20172018201920202021啤酒：管理費(fèi)用率（）

啤酒：管理費(fèi)用率（）資料來源：市場(chǎng)研究部WIND2021年，啤酒板塊的提升1.86個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到8.5%年提升了5.3個(gè)百分點(diǎn)，是20172022年一季度，啤酒板塊的ROE2.76%續(xù)了良好的升勢(shì)。圖表22：啤酒板塊的10.003.002.508.002.006.001.504.00

1.002.00

0.500.000.002017201820192020202120171Q20181Q20191Q20201Q20211Q20221Q啤酒：ROE(%)啤酒：ROE(%)資料來源：市場(chǎng)研究部WIND上市公司之間的ROE酒、華潤(rùn)啤酒、青島啤酒的股東回報(bào)率較為優(yōu)異，分別是65.14%、18.77%和9.79%其它上市公司的差距仍大。第頁/共15頁圖表23：啤酒上市公司的ROE表現(xiàn)分化706050403020100-10凈資產(chǎn)收益率ROE(攤?。?021資料來源：市場(chǎng)研究部WIND．市場(chǎng)表現(xiàn)啤酒板塊自2021年72021年7月至年5跌幅達(dá)到28.84%2022年15月板塊跌幅為17.5%。受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的拖累，2022年上半年啤酒板塊的下跌更加急切。圖表24：啤酒板塊二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)1.61.41.2

10.80.60.40.2

0-0.2

-0.4()資料來源：市場(chǎng)研究部WIND啤酒板塊估值較高點(diǎn)已經(jīng)大幅回落，但是在食飲板塊中仍相對(duì)較高。截至2022年5月1724年6月，板塊位于階段高點(diǎn)時(shí)的60.08倍估值，啤酒板塊當(dāng)前估值已經(jīng)大幅回落。第12頁/共15頁圖表25：食品板塊的估值（2022.5.17）圖表26：啤酒板塊的估值顯著回落45