第六章企業(yè)整體價值評估

第六章企業(yè)整體價值評估第一頁，共三十一頁，2022年，8月28日企業(yè)價值評估及其特點企業(yè)價值評估的范圍界定企業(yè)評估價值類型與信息資料收集收益途徑及其方法在企業(yè)價值評估中的應(yīng)用主要內(nèi)容第二頁，共三十一頁，2022年，8月28日一、企業(yè)價值評估及其特點1、企業(yè)的定義企業(yè)的定義-----依法成立的社會經(jīng)濟組織2、企業(yè)的特點1）企業(yè)的資產(chǎn)特性(1)持續(xù)經(jīng)營性(2)整體性(3)權(quán)益可分性2）企業(yè)的價值特征(1)企業(yè)價值多層次性---整體價值、投資價值、所有者權(quán)益價值等(2)企業(yè)價值決定因素綜合性---價值取決于資產(chǎn)構(gòu)成及企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理、員工素質(zhì)企業(yè)文化等第三頁，共三十一頁，2022年，8月28日二、企業(yè)價值評估對象界定1、企業(yè)價值的內(nèi)涵企業(yè)的內(nèi)在價值是指企業(yè)所具有的潛在獲利能力（具體表現(xiàn)為企業(yè)預期收益能力或企業(yè)預期現(xiàn)金流量）的折現(xiàn)值之和。企業(yè)的交換價值是指企業(yè)內(nèi)在價值在評估基準日市場條件下的可實現(xiàn)部分。第四頁，共三十一頁，2022年，8月28日2、企業(yè)價值的具體表現(xiàn)形式及其構(gòu)成企業(yè)的總資產(chǎn)價值是一個財務(wù)會計學中的企業(yè)價值概念，它是由企業(yè)流動資產(chǎn)價值、固定資產(chǎn)價值、無形資產(chǎn)價值和其他資產(chǎn)價值之和構(gòu)成。企業(yè)整體價值是一個資產(chǎn)評估中的企業(yè)價值概念，它是用企業(yè)總資產(chǎn)價值減去企業(yè)負債中的非付息債務(wù)價值后的余值，或企業(yè)所有者權(quán)益價值加上企業(yè)的全部付息債務(wù)價值來表示。企業(yè)的投資資本價值是一個資產(chǎn)評估中的企業(yè)價值概念，它是由企業(yè)所有者權(quán)益價值與長期負債中的付息債務(wù)價值之和構(gòu)成。企業(yè)股東全部權(quán)益價值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價值或企業(yè)凈資產(chǎn)價值。企業(yè)股東部分權(quán)益價值就是企業(yè)的所有者權(quán)益價值中的某一部分。第五頁，共三十一頁，2022年，8月28日3、企業(yè)價值評估對象企業(yè)價值評估的對象通常是指企業(yè)整體價值、股東全部權(quán)益價值和股東部分權(quán)益價值。4、企業(yè)價值評估特點（1）在正常情況下，企業(yè)價值評估的評估對象是企業(yè)的權(quán)益價值，并不是承載企業(yè)價值的那些要素資產(chǎn)，以及那些要素資產(chǎn)組成的資產(chǎn)綜合體。（2）決定企業(yè)價值高低的因素是企業(yè)的整體獲利能力。（3）在正常情況下，盡管企業(yè)價值的載體是由多個或多種單項資產(chǎn)組成的，而企業(yè)價值評估卻是一種整體性評估。第六頁，共三十一頁，2022年，8月28日5.企業(yè)價值評估的一般范圍企業(yè)價值評估的一般范圍，就一般意義上講，是為進行企業(yè)價值評估所應(yīng)進行的具體工作范圍，通常是指企業(yè)產(chǎn)權(quán)涉及的具體資產(chǎn)范圍。具體根據(jù)（1）企業(yè)價值評估申請報告及上級主管部門批復文件所規(guī)定的評估范圍。（2）企業(yè)有關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓或產(chǎn)權(quán)變動的協(xié)議、合同、章程中規(guī)定的范圍（3）企業(yè)有關(guān)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)證明、賬簿、投資協(xié)議、財務(wù)報表等第七頁，共三十一頁，2022年，8月28日企業(yè)價值評估中的有效資產(chǎn)和溢余資產(chǎn)

有效資產(chǎn)是指企業(yè)中正在運營或雖未正在運營但具有潛在運營能力，并能對企業(yè)盈利能力做出貢獻、發(fā)揮作用的資產(chǎn)。溢余資產(chǎn)是指企業(yè)中不能參與生產(chǎn)經(jīng)營及不能對企業(yè)盈利能力作出貢獻的非經(jīng)營性資產(chǎn)、閑置資產(chǎn)等。對溢余資產(chǎn)的處理：評估前資產(chǎn)剝離（1）作為獨立部分單獨處理，在評估報告中予以披露（2）單獨評估，加總到企業(yè)價值評估結(jié)果中，在評估報告中予以披露對于生產(chǎn)工藝瓶頸或資金瓶頸等因素導致的盈利能力薄弱環(huán)節(jié)可以采用“填平補齊”的方法第八頁，共三十一頁，2022年，8月28日三、企業(yè)評估價值類型與信息資料收集1、企業(yè)評估價值類型分類企業(yè)價值中的價值類型也劃分為市場價值和非市場價值兩類。2、企業(yè)價值評估中的信息資料收集（1）企業(yè)內(nèi)部信息----（2）企業(yè)經(jīng)營環(huán)境（外部）信息（3）市場信息第九頁，共三十一頁，2022年，8月28日（1）企業(yè)內(nèi)部信息企業(yè)的法律文件、合同、章程、協(xié)議等企業(yè)的經(jīng)營信息：企業(yè)類型、規(guī)模、主要產(chǎn)品、行業(yè)地位、發(fā)展規(guī)劃等企業(yè)的管理信息：組織結(jié)構(gòu)、主要領(lǐng)導簡介、人力資源管理模式企業(yè)的財務(wù)信息：近幾年的財務(wù)報表、資產(chǎn)清單等企業(yè)的其它信息：過去的評估報告、未決訴訟、稅務(wù)信息等第十頁，共三十一頁，2022年，8月28日（2）企業(yè)經(jīng)營環(huán)境（外部）信息宏觀經(jīng)濟信息：國家經(jīng)濟發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)濟增長速度、國家宏觀經(jīng)濟政策產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟信息：

產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)布局、產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度、技術(shù)指標、經(jīng)濟指標、財務(wù)指標等第十一頁，共三十一頁，2022年，8月28日（3）市場信息主要是類似公司的市場價格、投資回報率、各種價值比率類似并購公司的交易價格、投資回報率、、各種價值比率第十二頁，共三十一頁，2022年，8月28日四、收益途徑及其方法在

企業(yè)價值評估中的應(yīng)用收益現(xiàn)值法是實現(xiàn)企業(yè)價值評估收益途徑及收益還原思路的具體技術(shù)手段。它是根據(jù)企業(yè)未來預期收益，按適當?shù)恼郜F(xiàn)率將其換算成現(xiàn)值，并以此收益現(xiàn)值作為企業(yè)評估值的一種方法。收益現(xiàn)值法只適用于持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的企業(yè)價值評估

第十三頁，共三十一頁，2022年，8月28日(一)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下的

收益現(xiàn)值法1、年金法P=A/r用于企業(yè)價值評估的年金法，是把企業(yè)未來的可預測的各年預期收益進行年金化處理，然后再把已年金化了的企業(yè)預期收益進行收益還原，估測整體企業(yè)的重估價值因此，公式又可以寫成：

P=∑[Ri(1+r)-n]×(A/P,r,n)÷r

(A／P，r，n)——投資回收系數(shù)

適用于未來預期收益穩(wěn)定、所在行業(yè)發(fā)展相對穩(wěn)定的企業(yè)價值評估第十四頁，共三十一頁，2022年，8月28日例1：待估企業(yè)預計未來5年的預期收益額為100萬元、120萬元、，150萬元、160萬元、200萬元，假定本金化率為10％，試用年金法估測待估企業(yè)整體價值。運用公式有：P=[100X0.9091+120X0.8264+150x0.7513+160X0.6830+200XO.6209]÷(0.9091+0.8264+0.7513+0.6830+0.6209)÷10％=(91+99十113+109+124)÷3.7908÷10％=536÷3.7908÷10％=141.4÷10%(萬元)=1414(萬元)年金第十五頁，共三十一頁，2022年，8月28日

(2)分段法

將持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的收益預測分為兩段。第一階段逐年預測各年預期收益第二階段按企業(yè)收益規(guī)律預測未來穩(wěn)定的預期收益，按年金處理公式為P=∑[Ri×(1+r)-n]+R/r×(1+r)-n第十六頁，共三十一頁，2022年，8月28日例2：待估企業(yè)預計未來5年的預期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元，并根據(jù)企業(yè)的實際情況推斷，從第六年開始，企業(yè)的年預期收益額將維持在200萬元水平上，假定本金化率為10％，試用分段法估測待估企業(yè)的整體價值。第十七頁，共三十一頁，2022年，8月28日運用公式P=(100x0.9091+120X0.8264+150X0.7513+160X0.683+200x0.6209)+200/10%x0.6209=536+2000X0.6209=1778(萬元)第十八頁，共三十一頁，2022年，8月28日

(二)企業(yè)非永續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下

收益現(xiàn)值法

1、企業(yè)非永續(xù)經(jīng)營假設(shè)是從最有利回收企業(yè)投資的角度，爭取在不追加資本性投資的前提下，充分利用企業(yè)現(xiàn)有的資源最大限度地獲取投資收益，直至企業(yè)喪失生產(chǎn)經(jīng)營能力為止。

2．企業(yè)在非持續(xù)經(jīng)營假設(shè)前提下，整體企業(yè)評估適宜采用分段法進行。

第十九頁，共三十一頁，2022年，8月28日例3：待估公司預計未來5年的預期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元，并根據(jù)公司章程及實際情況推斷，公司將在第五年末結(jié)束經(jīng)營，公司預期將以2000萬元出售，假定本金化率為10％，試估測待估企業(yè)的整體價值。第二十頁，共三十一頁，2022年，8月28日P=(100x0.9091+120X0.8264+150X0.7513+160X0.683+200x0.6209)+2000x0.6209=536+2000X0.6209=1778(萬元)第二十一頁，共三十一頁，2022年，8月28日練習對某整體企業(yè)進行評估，預測其最近未來5年內(nèi)的收益額分別為580000元、624000元、653000元、672000元和697000元；經(jīng)調(diào)研分析，前期各年折現(xiàn)率為10%，考慮到未來通貨膨脹可能會進一步提高,確定從第6年起,本金化率定為12%,永續(xù)年收益額為700000元.該企業(yè)資產(chǎn)的評估價值第二十二頁，共三十一頁，2022年，8月28日評估價=58×0.9091+62.4×0.8264+65.3×0.7513+67.2×0.6830+69.7×0.6209+70/12%×p/F，12%，5=52.73+51.57+49.06+45.9+43.28+330.98=573.62第二十三頁，共三十一頁，2022年，8月28日背景資料：被評估企業(yè)是一個以生產(chǎn)出口礦產(chǎn)品為主業(yè)的礦山企業(yè),2007年的收益情況見企業(yè)的利潤表,其中表中補貼收入30萬元中包括了企業(yè)增值稅出口退稅20萬元和因水災(zāi)政府專項補貼10萬元；表中營業(yè)外支出15萬元為企業(yè)遭受水災(zāi)的損失支出。經(jīng)評估人員調(diào)查分析,預計從2008年到2011年企業(yè)的凈利潤將在2007年第二十四頁，共三十一頁，2022年，8月28日正常凈利潤水平上每年遞增2%,從2012年到2022年企業(yè)凈利潤將保持在2008年至2011年各年凈利潤按現(xiàn)值計算的平均水平上(年金)。根據(jù)最優(yōu)原則,企業(yè)將在2022年底停止生產(chǎn)實施企業(yè)整體變現(xiàn),預計變現(xiàn)值約為100萬元,假設(shè)折現(xiàn)率為10%,現(xiàn)行的稅收政策保持不變,試評估2007年12月31日該企業(yè)的價值。第二十五頁，共三十一頁，2022年，8月28日項目行次本年累計數(shù)

一、主營業(yè)務(wù)收入9500000

減：主營業(yè)務(wù)成本5500000

主營業(yè)務(wù)稅金及附加300000

二、主營業(yè)務(wù)利潤3700000

加：其他業(yè)務(wù)利潤0

減：營業(yè)費用200000

管理費用1900000

財務(wù)費用400000

三、營業(yè)利潤1200000第二十六頁，共三十一頁，2022年，8月28日三、營業(yè)利潤1200000

加：投資收益0

補貼收入300000

營此外收入0

減：營業(yè)外支出150000

四、利潤總額1350000

減：所得稅(33％)445500

五、凈利潤904500第二十七頁，共三十一頁，2022年，8月28日解：1）2007年正常凈利潤

正常凈利潤

=（1350000-100000+150000）×（1-33%）=938000(元)2)2008年凈利潤=938000×(1+2%)=9567600(元)

現(xiàn)值=956760×0.9091=869790.523)2009年凈利潤=9567600×(1+2%)=9758952(元)

現(xiàn)值=9758952×0.8264=8064797.934)2010年凈利潤=9758952×(1+2%)=9954131.04