油價下跌帶來的影響-使三駕馬車跑得更快

Word油價下跌帶來的影響:使三駕馬車跑得更快油價每天的漲跌牽動著全球市場的神經(jīng)。有經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱，“如果說有一個數(shù)字正決定著世界經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)，那就是油價”。僅僅半年之間，國際原油價格已經(jīng)從高峰時期的每桶107美元跌去了近六成。國際油價短期內(nèi)的快速暴跌顛覆了全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期。

油價大幅下跌已經(jīng)撼動了全球市場，也讓能源公司遭受重?fù)簟５@種影響并不是暫時而已，低油價對石油生產(chǎn)和氣候政策的影響可能將持續(xù)好多年。

美國的頁巖油繁榮，讓石油產(chǎn)量在過去十年內(nèi)幾乎翻番，再加上石油輸出國組織（OPEC）拒絕減產(chǎn)，令全球能源市場供給過剩有增無減。

與此同時，歐洲經(jīng)濟(jì)低增長以及新興市場經(jīng)濟(jì)放緩，也打壓了需求面。這兩方面作用，顛覆了市場對能源稀缺價格上漲的長期假設(shè)。

這或許意味著，過去十年多來，人們對于油價將持續(xù)上行的預(yù)期已經(jīng)被打破，取而代之的將是油價長期低迷的“新常態(tài)”。下面來看下低油價對我國各行業(yè)造成的影響。

根據(jù)原油市場供需與投資策略研究報告顯示，油價大跌有利于中國抄底充實(shí)戰(zhàn)略儲備，2021年中國原油進(jìn)口量就大幅增至3.1億噸，增長9.5%，是此前一年增速的2倍多。央行貨幣政策委員會委員、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授宋國青認(rèn)為，2021年中國進(jìn)口原油超過3億噸，按照這個數(shù)量和目前的價格，2021年進(jìn)口原油比跌價前能少花超過7000億元，加上其他商品價格的下跌，節(jié)省的開支將顯著超過GDP的1個百分點(diǎn)。

最終，基礎(chǔ)性資源品的價格下降，會傳導(dǎo)至整個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上，降低CPI、PPI，并提高GDP增速。

中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬俊預(yù)測，如果年均油價降低10%，我國年均實(shí)際GDP增速可因此提高0.12個百分點(diǎn)。世界銀行最近的估計是，油價下跌10%對中國GDP的影響在0.1%-0.2%之間。

繼2021年下半年以來，國際油價現(xiàn)連續(xù)“斷崖式”下跌。以美國紐約WTI原油為例，從2021年6月份的高點(diǎn)101.33美元/桶到年末創(chuàng)下的低點(diǎn)53.94美元/桶，跌幅近50%，為2021年金融危機(jī)后最大跌幅。

2021年下跌之勢仍在繼續(xù)，國際油價跌入40美元區(qū)間。盡管外界對于此輪油價是否觸底未有定論，但一個共識是，油價下跌對于世界第一石油消費(fèi)和進(jìn)口大國的中國而言，無疑是利大于弊。

從2021年國際油價持續(xù)暴漲開始，支撐中國經(jīng)濟(jì)高速增長的石油等基礎(chǔ)資源價格也相應(yīng)水漲船高，宏觀層面的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)以及微觀層面的行業(yè)企業(yè)生產(chǎn)都受到了沖擊。此輪油價大跌，對于盈利增速放緩的中國企業(yè)無疑是最大的利好，由此產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)也將對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

1月20日，國家統(tǒng)計局公布了去年的宏觀數(shù)據(jù)，從中可見，中國經(jīng)濟(jì)仍面臨諸多不確定因素。因而，這一輪意外的油價下跌，或?qū)⑹撬徒o中國經(jīng)濟(jì)的大禮包。

根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2021年12月我國原油進(jìn)口量大幅增至3037萬噸，環(huán)比增加近兩成，同比跳增13.4%，達(dá)到破紀(jì)錄的每日715萬桶。如果今年延續(xù)去年12月的態(tài)勢，平均每天進(jìn)口原油700萬桶，以每桶少10美元來算，就相當(dāng)于每天減少7000萬美元的支出。

低油價“三駕馬車”跑得更快

價格是經(jīng)濟(jì)活動中最敏感的因素，而石油作為生產(chǎn)生活最基礎(chǔ)性的資源，其價格下降的影響勢必牽一發(fā)而動全身。

從消費(fèi)來看，油價下降，長遠(yuǎn)來說有利于刺激居民消費(fèi)，尤其是在汽車消費(fèi)拉動下的服務(wù)消費(fèi)。中信證券預(yù)測，油價下跌30%對短期內(nèi)零售額增速負(fù)面影響在1%左右，但將帶來服務(wù)消費(fèi)的快速增長。

因為汽油作為居民一項重要的生活消費(fèi)品，油價的下跌實(shí)質(zhì)上可以看成是一種稅收減免，最明顯的影響就是居民出行成本將降低，進(jìn)而刺激汽車消費(fèi)，帶動旅游等相關(guān)與交通息息相關(guān)的活動，乃至?xí)绊懙骄用褓彿康膮^(qū)位選擇。

同時，作為大宗商品的原油價格下降，正如中國人民銀行貨幣政策委員會委員、北京大學(xué)國家發(fā)展研究院教授宋國青所言，居民的得益不僅在于真實(shí)消費(fèi)的增長，還在于銀行存款和理財產(chǎn)品真實(shí)利率的改善，過去很多年，銀行存款利率尚未跑贏CPI漲幅。

在貿(mào)易環(huán)節(jié)，油價下降將直接減少中國外匯支出，從而提高貿(mào)易順差，并在一定程度上影響我國外貿(mào)環(huán)境。

中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬俊預(yù)測，若國際油價下跌10%，我國貿(mào)易順差與GDP的比例將上升0.16個百分點(diǎn)。

一方面，油價下跌會進(jìn)一步擠壓石油凈出口國的利潤空間，從而使得石油凈出口國的收入再分配至石油凈進(jìn)口國，根據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2021年中國原油對外依存度為59.6%，較2021年的57%上升2.6個百分點(diǎn)，這輪油價下跌，石油進(jìn)口第一的中國會受益最大。

另一方面，與本就處于上升通道的勞動力成本相比，油價下跌則意味著部分發(fā)達(dá)國家制造業(yè)回流趨勢會更加明顯，在提振經(jīng)濟(jì)的同時，也會在某種程度上改善中國外需環(huán)境。

在投資上，油價下跌對中國基礎(chǔ)設(shè)施投資有一定積極影響，同時也為中國原油增儲、改善原油嚴(yán)重依賴進(jìn)口的局面提供契機(jī)。

有統(tǒng)計顯示，去年四季度，發(fā)改委共審批35個項目，總投資超1.4萬億元，而且在城鎮(zhèn)化加速進(jìn)行的過程中，油價暴跌不僅降低了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)相關(guān)行業(yè)的成本，減少的進(jìn)口支出可轉(zhuǎn)而用于社會支出和基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域。

此外，油價大跌有利于中國抄底充實(shí)戰(zhàn)略儲備，2021年中國原油進(jìn)口量就大幅增至3.1億噸，增長9.5%，是此前一年增速的2倍多。

最終，基礎(chǔ)性資源品的價格下降，會傳導(dǎo)至整個宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)上，降低CPI、PPI，并提高GDP增速。

中國人民銀行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬俊預(yù)測，如果年均油價降低10%，我國年均實(shí)際GDP增速可因此提高0.12個百分點(diǎn)。世界銀行最近的估計是，油價下跌10%對中國GDP的影響在0.1%-0.2%之間。

油價下跌對我國GDP影響比其他一些國家小的原因之一是石油占我國全部能源消費(fèi)的比重不到20%。

宋國青認(rèn)為，去年中國進(jìn)口原油超過3億噸，按照這個數(shù)量和目前的價格，2021年進(jìn)口原油比跌價前能少花超過7000億元，加上其他商品價格的下跌，節(jié)省的開支將顯著超過GDP的1個百分點(diǎn)。

對石油相關(guān)行業(yè)利大于弊

微觀來看，油價下降對與油價間接、直接相關(guān)的行業(yè)成本影響大小各不相同。

一方面，是與石油汽油消費(fèi)直接相關(guān)的行業(yè)，主要體現(xiàn)在與石油相關(guān)的工業(yè)中。在原油消費(fèi)上，以統(tǒng)計局發(fā)布的2021年數(shù)據(jù)為例，46678.92萬噸原油只用于工業(yè)和交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)這兩個大類中，其中工業(yè)原油消費(fèi)占比99.74%，幾近全部比重。具體來看工業(yè)分行業(yè)原油消耗結(jié)構(gòu)的話，主要集中在以石油和天然氣開采業(yè)（90.86%）為代表的采掘業(yè)，以石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)（6.56%）和化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)（2.25%）為代表的制造業(yè)。更多相關(guān)信息請查閱行業(yè)調(diào)研發(fā)布的《2021-2021年中國石油市場供需與投資策略研究報告》。

因此，分布在石油產(chǎn)業(yè)鏈上的行業(yè)中，石油加工及煉焦業(yè)、石油化工將受益，而由于受進(jìn)口原油的替代因素影響，油價下降對石油開采會帶來負(fù)面影響。

央行研究局用CGE模型估算了國際石油價格下跌10%對135個行業(yè)實(shí)際產(chǎn)出的影響，測算結(jié)果顯示，石油和天然氣開采業(yè)由于國內(nèi)市場受進(jìn)口原油的替代等因素，其產(chǎn)出會比基準(zhǔn)情景下降1.3%；合成材料、基礎(chǔ)化學(xué)原料、化學(xué)纖維這三個產(chǎn)業(yè)直接受益于中間投入成本的下降，其產(chǎn)出會比基準(zhǔn)情景分別上升1.1%、1.0%和0.6%。

另一方面，是與石油間接相關(guān)的行業(yè)，主要體現(xiàn)在與汽油相關(guān)的生產(chǎn)生活活動中。在汽油消費(fèi)上，其所應(yīng)用行業(yè)廣泛分布在交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)（46.10%），生活消費(fèi)（20.47%），其他行業(yè)（17.94%），工業(yè)（7.14%），建筑業(yè)（3.52%），批發(fā)、零售業(yè)和住宿、餐飲業(yè)（2.46%），農(nóng)、林、牧、漁、水利業(yè)（2.37%）等七大行業(yè)中。其中在工業(yè)小類中，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)和油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)，以及通用設(shè)備制造業(yè)消費(fèi)占比最高。

可以看出，交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)是僅次于工業(yè)的第二大原油消費(fèi)行業(yè)以及汽油消費(fèi)比重最大的行業(yè)，因而受油價下降的影響會很明顯和直接。更重要的是，交通運(yùn)輸成本的下降，是影響其他消費(fèi)的基礎(chǔ)性因素。

生活消費(fèi)作為汽油消費(fèi)結(jié)構(gòu)中第二大行業(yè)，在交通運(yùn)輸成本下降的利好下，會在某種程度上刺激居民消費(fèi)。具體來說，油價下降，將提升拉動汽車消費(fèi)市場的熱度