《財務管理理論基礎》

財務理論概述第一章財務理論概述財務管理財務經(jīng)理財務目標委托代理財務學科財務理論財務假設財務原則2第一節(jié)、財務管理內(nèi)容與財務經(jīng)理職責一、財務管理的基本概念財務管理是基于企業(yè)在生產(chǎn)過程中客觀存在的財務活動和財務關系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財務活動、處理財務關系的一項價值管理工作。

企業(yè)管理計劃組織指揮協(xié)調(diào)控制生產(chǎn)銷售質(zhì)量物資人事財務職能對象生產(chǎn)管理銷售管理質(zhì)量管理物資管理人事管理財務管理=31.財務活動含義具體活動籌資活動籌措和集中所需資金的過程。吸收直接投資、發(fā)行股票、用留存收益轉(zhuǎn)增資本；借款、發(fā)行債券；償還借款；支付利息、股利及付出各種籌資費用。投資活動廣義投資是指企業(yè)將籌集的資金投入使用的過程.狹義的投資僅指對外投資。購置流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)；購買股票、債券、基金；變賣對內(nèi)投資形成的各種資產(chǎn)或收回對外投資。41.財務活動含義具體活動資金營運活動因企業(yè)經(jīng)營而引起的財務活動①采購材料或商品；支付工資和其他營業(yè)費用；②產(chǎn)品銷售收回資金；③企業(yè)現(xiàn)有資金不能滿足企業(yè)經(jīng)營需要，利用商業(yè)信用融通資金分配活動廣義分配是指對企業(yè)各種收入進行分割和分派的過程；狹義分配僅指對利潤尤其是凈利潤的分配。稅收繳納；利息支付、租金支付、薪酬分配和利潤分配，其中利潤分配是狹義的分配活動。52財務關系企業(yè)/公司股東(普通/優(yōu)先)剩余權益分配關系經(jīng)理層所有者財務政府(稅務機關)強制和無償分配分配關系主導性關系內(nèi)部部門利益分配與內(nèi)部結(jié)算內(nèi)政關系企業(yè)員工勞動報酬結(jié)算關系基礎關系債權人(銀行/債券人)債權債務關系客戶供應商購銷關系債權債務社會公眾社區(qū)環(huán)境社會責任董事會經(jīng)營者財務63.綜合性價值管理財務管理是一項綜合性管理工作財務管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系財務管理能迅速反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況7二、財務管理的對象與內(nèi)容1財務管理的對象------資金及其流轉(zhuǎn)(1)現(xiàn)金的短期循環(huán)

股東銀行現(xiàn)金股利借入歸還投資商業(yè)信用應收賬款在產(chǎn)品原材料產(chǎn)成品賒銷現(xiàn)銷管理和銷售費用收款償還賒購現(xiàn)購營業(yè)費用人工成本現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又恢復到現(xiàn)金，所需時間不超過一年的流轉(zhuǎn)，稱為現(xiàn)金的短期循環(huán)8二、財務管理的對象與內(nèi)容1財務管理的對象------資金及其流轉(zhuǎn)(2)現(xiàn)金的長期循環(huán)

現(xiàn)金固定資產(chǎn)在產(chǎn)品產(chǎn)成品投資出售折舊應收賬款賒銷現(xiàn)銷收款現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)榉乾F(xiàn)金資產(chǎn)，然后又恢復到現(xiàn)金，所需時間在一年以上的流轉(zhuǎn)，稱為現(xiàn)金的長期循環(huán)9二、財務管理的對象與內(nèi)容1財務管理的對象------資金及其流轉(zhuǎn)(3)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡企業(yè)內(nèi)部原因（如盈利、虧損或擴充等）以及企業(yè)外部原因（如市場季節(jié)性變化、經(jīng)濟的波動、通貨膨脹、企業(yè)競爭等）會導致企業(yè)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不平衡。原因解決內(nèi)部解決：開源節(jié)流，科學決策，合理規(guī)劃外部解決：企業(yè)間融資、信貸融資、股權融資10二、財務管理的對象與內(nèi)容2財務管理的內(nèi)容投資決策長期決策與短期決策項目投資和證券投資籌資決策權益資金和借入資金長期資金和短期資金股利決策股利支付率營運資本管理

流動資產(chǎn)、流動負債成本管理成本核算、預測、分析、決策投資管理籌資管理長期財務管理日常財務管理11凈營運資本長期投資管理營運資本管理長期籌資管理流動資產(chǎn)流動負債固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)其他資產(chǎn)長期負債股本留存收益投資活動籌資活動注：股利政策可看作是籌資活動的一個組成部分

財務管理基本內(nèi)容——資產(chǎn)負債表模式12二、財務管理的對象與內(nèi)容3財務管理的職能財務管理循環(huán)的行程序制定財務決策預測經(jīng)濟活動記錄實際數(shù)據(jù)計算應達標準制定預算和標準對比標準與實際提出控制報告差異分析與調(diào)查評價與考核激勵采取行動13三、企業(yè)財務組織企業(yè)組織結(jié)構(gòu)（簡化）執(zhí)行總裁財務經(jīng)理（CFO）生產(chǎn)經(jīng)理行銷經(jīng)理成本會計經(jīng)理財務會計經(jīng)理資料處理經(jīng)理稅務經(jīng)理信用經(jīng)理現(xiàn)金經(jīng)理現(xiàn)金管理資本籌措……主計長司庫監(jiān)管監(jiān)管財務規(guī)劃財務政策……董事會14（一）財務經(jīng)理的主要職責（1）籌資（2）投資（3）分析（4）再投資（5）分紅付息

15國際會計師聯(lián)盟（IFAC）下屬的財務與管理會計委員會（FMAC）于2002年1月發(fā)表的一份題為“2010年首席財務主管的任務”的研究報告中對財務主管未來職責的展望，主要有8個方面：

1.戰(zhàn)略規(guī)劃已成為CFO工作中的關鍵部分；

2.在電子商務蓬勃發(fā)展、公司數(shù)字化生存的環(huán)境下，對信息進行流程化管理；

3.以價值為基礎的財務運營管理（包括稅務、現(xiàn)金流量管理、業(yè)績評估和風險管理等方面）是CFO工作的重心；

4.CFO在構(gòu)建公司治理結(jié)構(gòu)中將更有所作為，結(jié)構(gòu)簡單、堅守誠信將成為主流選擇；16

5.CFO的關注點將從財務監(jiān)控與信息加工中解脫出來，成為溝通企業(yè)內(nèi)外的信息橋梁；

6.在高層經(jīng)營班子里，CFO將與CEO結(jié)為伙伴關系；

7.在資本全球化的大趨勢下，在不同國度面對不同的投資者，為公司營造良好的投資者關系是CFO面臨的重大挑戰(zhàn)；

8.如果能夠出現(xiàn)一套全球統(tǒng)一的會計準則和財務報告標準，將大大簡化企業(yè)的披露成本。CFO將成為企業(yè)戰(zhàn)略的領導人17（二）財務管理人員初級職位財務分析員、信用分析員、現(xiàn)金管理員中級職位財務部長助理、財務分析經(jīng)理、風險控制經(jīng)理、養(yǎng)老基金經(jīng)理、財務報告經(jīng)理高級職位財務總監(jiān)、財務部長、會計部長18第二節(jié)財務管理目標與代理關系財務管理目標及其評價一實務中的財務管理目標二委托代理關系與公司治理三19一、財務管理目標及其評價企業(yè)目標及對財務管理要求生存發(fā)展籌集企業(yè)發(fā)展、擴大收入所需要的資金，是對財務管理的第二個要求盈利通過合理、有效地使用資金使企業(yè)獲利，是對財務管理的第三個要求力求保持以收抵支和償還到期債務的能力減少破產(chǎn)的風險，使企業(yè)能夠長期、穩(wěn)定地生存下去，是對財務管理的第一個要求財務管理目標特征種類相對穩(wěn)定性、主輔多元化、多層次性利潤（率）最大化、股東財富最大化、企業(yè)價值最大化等20（一）利潤最大化1.以利潤最大化作為財務管理目標的原因：◎

符合人類生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的，即最大限度地創(chuàng)造剩余產(chǎn)品；◎

資本的使用權最終屬于獲利最多的企業(yè)；◎

只有獲利，才能使整個社會財富實現(xiàn)最大化。212.

以利潤最大化作為財務管理目標存在的缺陷●沒有考慮貨幣的時間價值；

●

沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入的資本之間的關系；●

沒有考慮風險因素；●

可能會導致公司的短期行為。22（二）股東財富最大化

1.股東財富的確定股東財富=股票數(shù)量×股票價格當股票數(shù)量一定的前提下，股票價格達到最高時，股東財富達到最大

2.股東財富最大化作為財務管理目標的優(yōu)點

◎

能夠考慮到取得收益的時間因素和風險因素◎

能夠克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為◎能夠充分體現(xiàn)企業(yè)所有者對資本保值與增值的要求233.以股東財富最大化作為財務管理目標的缺點●

只適用于上市公司，對非上市公司則很難適用；●股票價格的變動是受諸多因素影響的綜合結(jié)果，它的高低實際上不能完全反映股東財富或價值的大小；●

實際工作中可能會導致公司所有者與其他利益主體之間產(chǎn)生矛盾與沖突。24（三）公司價值最大化

1.公司價值的確定

公司價值是指公司全部資產(chǎn)的市場價值，即公司資產(chǎn)未來預期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。公司價值=債券市場價值+股票市場價值252.公司價值最大化作為財務管理目標的優(yōu)點◎考慮了貨幣的時間價值和投資的風險價值；◎反映了對公司資產(chǎn)保值、增值的要求；◎有利于克服公司的短期行為；◎有利于社會資源的合理配置，實現(xiàn)社會效益最大化。263.以公司價值最大化最為財務管理目標的缺陷●對非上市公司很難適用；●公司價值，特別是股票價值并非為公司所控制，其價格波動也并非與公司財務狀況的實際變動相一致，這對公司實際經(jīng)營業(yè)績的衡量也帶來了一定問題。27二、實務中的財務管理目標一個國際化的研究小組對美國、日本、法國、荷蘭和挪威5個國家的87家企業(yè)進行調(diào)查，其中主要的財務管理目標有：

▼每股收益率的增長

▼資本可獲得性

▼銷售利潤率（投資收益率）▼股票價格升值和股利

5種財務管理目標排序排序法國日本荷蘭挪威美國12345樣本數(shù)每股收益增長資本可獲得性股價升值和股利銷售利潤率息稅前收益8每股收益增長銷售利潤率投資收益率資本可獲得性賬面價值20每股收益增長投資收益率資本可獲得性市盈率銷售利潤率13資本可獲得性投資收益率息稅前收益銷售利潤率股價升值26每股收益增長投資收益率股價升值和股利股票市場價值銷售利潤率2028股東價值經(jīng)營現(xiàn)金流量資本成本資本結(jié)構(gòu)，破產(chǎn)風險、稅率股利政策籌資活動資本成本資本成本資本成本圖1—1股東價值的影響因素29股東債權人管理者職工社區(qū)環(huán)境客戶供應商政府公司契約模型三、委托代理關系與公司治理30公司代理關系模式社區(qū)供應商客戶政府……公司股東債權人經(jīng)營者委托人委托人代理人代理人社會固定索取權或有索取權剩余索取權31

(一）股東與經(jīng)營者股東目標：實現(xiàn)資本的保值、增值，最大限度地提高資本收益，增加股東價值。

它表現(xiàn)為貨幣性收益目標經(jīng)營者目標：最大限度地獲得高工資與高獎金；盡量改善辦公條件，追求個人聲譽和社會地位。它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標。2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：1.二者之間代理關系產(chǎn)生的首要原因：資本所有權與經(jīng)營權的分離32激勵機制A路徑B路徑監(jiān)督機制3.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法334.解決股東與經(jīng)營者之間矛盾與沖突的方法通過經(jīng)營業(yè)績考評等監(jiān)督方式解聘——通過所有者約束經(jīng)者接收——通過市場約束經(jīng)營者將經(jīng)營者的報酬與其績效掛鉤，以使經(jīng)營者自覺采取能滿足企業(yè)價值最大化的措施方法一建立監(jiān)督機制方法二建立激勵機制基本方式◆股票期權◆年薪制34（二）股東與債權人股東目標：借入資金擴大生產(chǎn)經(jīng)營強調(diào)借入資金的收益性債權人目標：貸出資金，希望能夠到期收回本金并獲得一定的利息收入強調(diào)貸款的安全性1.二者之間矛盾與沖突的根源：風險與收益的“不對等契約”2.二者目標函數(shù)不一致的具體表現(xiàn)：35

3.股東傷害債權人利益的具體表現(xiàn)債務人違反借款協(xié)議，私下改變資本用途:

☆從事高風險投資☆轉(zhuǎn)移資本☆棄債逃債36

V>B,S=V-B,債權人索償權=BV≤B,S=0,債權人索償權≤B公司價值（V）B=$100債券價值（B）股票價值（S）B價值股權、債權、公司價值374.債權人為保護自己的利益通常采取的措施降低債券投資的支付價格或提高資本貸放的利率；在債務契約中增加各種限制性條款進行監(jiān)督。

38（二）股東財富與社會責任股東在為自己創(chuàng)造財富（通過投資等活動增加收益）的同時，也為社會創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，提供更多的產(chǎn)品，從而實現(xiàn)社會責任的目標。

股東在追求財富最大化的同時，也可能會給社會帶來不同的負面效應。39金融市場財務目標信息隱藏信息延緩信息誤導信息公司價值股票價值+債券價值市場效率信息問題公司與金融市場40第三節(jié)財務管理假設與原則財務管理假設一財務管理原則二41一、財務管理假設1.假設與財務管理假設假設公設自然科學中的假設幾何學中的公設社會科學中的假設會計假設會計主體假設持續(xù)經(jīng)營假設會計分期假設貨幣計量假設財務假設人們利用自己的知識，根據(jù)財務活動的內(nèi)在規(guī)律和理財環(huán)境的要求所提出的，具有一定事實依據(jù)的假定或設想、是進一步研究財務管理理論和實踐問題的基本前提。財務管理基本假設財務管理派生假設財務管理具體假設目前存在爭議422.財務管理假設的表述項目含義作用其他有效市場假設1.財務管理所依據(jù)的資本市場是健全和有效的；2.市場有效性包括：(1)信息公開的有效性，(2)信息從公開到被接收的有效性，(3)信息接收者對所獲得信息作出判斷的有效性，(4)信息的接收者依照其判斷實施投資的有效性確立財務管理原則，決定籌資方式、投資方式、安排資金結(jié)構(gòu)，確定籌資組合的理論基礎。①弱式有效市場：②半強式有效市場：③強式有效市場資金借貸無限制假設無論哪個理財主體都可以依市場利率水平借貸所需資金。可以為企業(yè)籌集資金、調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等提供依據(jù)衍生432.財務管理假設的表述項目含義作用其他理財主體假設1.理財主體是指財務管理為之服務的特定單位。2.財務主體具有獨立性、權責對等性、目的性、主要運用價值手段進行活動。

界定了空間范圍；為正確建立財務管理目標，科學劃分權責關系奠定理論基礎.財務管理主體與會計主體、財政主體、法律主體等存在一定差異。理性理財假設財務管理主體和財務管理人員都是理性的，理財行為是理性的。為合理判斷理財行為提供理論依據(jù)①理財是一種有目的的行為；②理財人員會在多個方案中選擇一個最佳方案；③當理財人員發(fā)現(xiàn)正在執(zhí)行的方案是錯誤的方案時，會及時采取措施進行糾正，以便使損失降至最低。衍生442.財務管理假設的表述項目含義作用其他持續(xù)經(jīng)營假設理財主體持續(xù)存在且能夠執(zhí)行預計的經(jīng)濟活動。界定了時間范圍。是合理安排短期和長期資金關系；確定短期投資和長期投資關系；處理短期利益和長期利益關系的基礎。財務分期假設理財主體將持續(xù)經(jīng)營期可以認為的劃分為若干個具體期間。規(guī)定了財務管理活動的時間界限以便提供進行財務分期、財務決策和財務預算等工作衍生452.財務管理假設的表述項目含義作用其他委托代理假設資金時間價值在進行財務計量時要假設資金具有時間價值貨幣投入市場后會隨著時間的延續(xù)不斷增加①現(xiàn)值②早收晚付籌資與投資分離假設借款人在決策時，只要求其投資回報率高于市場利率，儲蓄人也不需要考慮借款人所作投資的具體情況。46二、財務管理原則1.財務管理原則財務管理原則47有關競爭環(huán)境的原則項目含義依據(jù)要求及應用自利行為原則人們在進行決策時按照自己的財務利益行事，在其他條件相同的情況下人們會選擇對自己經(jīng)濟利益最大的行動依據(jù)是理性的經(jīng)濟人假設（1）委托代理理論（2）機會成本雙方交易原則每一項交易都至少存在兩方，在一方根據(jù)自己的經(jīng)濟利益決策時，另一方也會按照自己的經(jīng)濟利益決策行動，并且對方和你一樣聰明、勤奮和富有創(chuàng)造力。依據(jù)是：商業(yè)交易至少有兩方；交易是“零和博弈”；各方都是自利的。該原則要求：（1）不能“以自我為中心”（2）在理解財務交易時要注意稅收的影響。信號傳遞原則是指行動可以傳遞信息，并且比公司的聲明更有說服力。是自利行為原則的延伸要求：根據(jù)公司的行為判斷它未來的收益狀況。在決策時不僅要考慮行動方案本身，還要考慮該項行動可能給人們傳達的信息引導原則當所有辦法都失敗時，尋找一個可以信賴的榜樣作為自己的引導它是一個次優(yōu)化準則。不會幫你找到最好的方案，常?？梢允鼓惚苊獠扇∽畈畹姆桨福詈玫慕Y(jié)果是得出近似最優(yōu)的結(jié)論，最差的結(jié)果是模仿了別人的錯誤。該原則是行動傳遞信號原則的一種運用。適用于：當理解存在局限性；尋找最優(yōu)方案成本過高應用：行業(yè)標準免費跟莊48有關創(chuàng)造價值的原則項目含義依據(jù)要求及應用有價值創(chuàng)意原則新創(chuàng)意能獲得額外報酬

競爭理論直接投資項目經(jīng)營和銷售活動比較優(yōu)勢原則專長能創(chuàng)造價值分工理論