電信運(yùn)營商會議紀(jì)要 20230220

電信運(yùn)營商會議紀(jì)要主講人：招商證券分析師一、主要內(nèi)容核心觀點(diǎn)：1）基礎(chǔ)設(shè)施先行：IDC、芯片拉動資本開支2）核心是燒算力、堆算力ChatGPT的核心三要素：算力規(guī)模、海量數(shù)據(jù)、海量現(xiàn)金，而運(yùn)營商完美符合算力、數(shù)據(jù)、資金三個條件。1、算力對算力的需求由訓(xùn)練和推理兩部分組成。假設(shè)對一個模型從0開始訓(xùn)練，需要800張英偉達(dá)A100的卡跑240天。一臺A100的服務(wù)器月租金5萬，訓(xùn)練這個模型需3000萬租金。而消耗算力最大的環(huán)節(jié)是運(yùn)營。一臺英偉達(dá)A100服務(wù)器現(xiàn)在所能處理的效率每秒20-30字符。假設(shè)日訪問1億人次，每人對話10次，假設(shè)回復(fù)字?jǐn)?shù)150字，只用一臺服務(wù)器處理要166萬小時，這樣至少需要6.94萬臺服務(wù)器才能處理這個訪問量，租金需每年400億，算力支撐13.5億單位。最新數(shù)據(jù)顯示，21年全球超算算力規(guī)模14億單位，按照21年的數(shù)據(jù)只能支持全球每天1億人次訪問，而國內(nèi)的超算算例只有3億單位。2、當(dāng)前三大運(yùn)營商收入和業(yè)務(wù)狀況當(dāng)前移動、電信云計算收入千億，IDC的收入四五百億，因此企業(yè)更多采購運(yùn)營商的云而非互聯(lián)網(wǎng)公司。三大運(yùn)營商都提出了算力網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略。運(yùn)營商的算力底座越來越信創(chuàng)化。以中國移動為例，定為信息基礎(chǔ)設(shè)施、信息服務(wù)的排頭兵。而電信被定義為云計算產(chǎn)業(yè)鏈的鏈長。天翼云成為云計算行業(yè)的標(biāo)桿。中國聯(lián)通混改后成立了合資CDN、大數(shù)據(jù)公司，生態(tài)方面合作。被定義為網(wǎng)絡(luò)安全的鏈長。當(dāng)前政務(wù)云主要由中國聯(lián)通來做。3、運(yùn)營商未來算例空間隨著ChatGPT的發(fā)展，未來幾年將出現(xiàn)10倍的算力需求，而運(yùn)營商將是中國算力最大的供應(yīng)方。中國移動提出到2025年將占到中國算力7%的份額。運(yùn)營商有大規(guī)模的數(shù)據(jù)和現(xiàn)金流來保障實(shí)現(xiàn)這個目標(biāo)。當(dāng)前運(yùn)營商服務(wù)器的集采數(shù)量已經(jīng)超過了互聯(lián)網(wǎng)公司，這也為后續(xù)的算力提供了設(shè)施基礎(chǔ)。二、提問1、算力變現(xiàn)的商業(yè)模式和回報預(yù)期。類似于水和電。運(yùn)營商同時收算力連接和邊緣云的錢。接下來運(yùn)營商在算力網(wǎng)絡(luò)的開支會大幅增長，而在5G網(wǎng)絡(luò)的開支會開始下降。收費(fèi)模式類似于SaaS模式，用多少算力收多少錢。2、算力方面的投入是否會影響分紅政策。不用擔(dān)心，移動、電信達(dá)到了70%的分紅水平現(xiàn)金流及其好。算力網(wǎng)絡(luò)對運(yùn)營商來說是輕資產(chǎn)，因?yàn)?G建設(shè)高峰期在去年已經(jīng)結(jié)束，算力網(wǎng)絡(luò)大概占整個資本開支的20%o其中聯(lián)通的分紅率40%多，沒有像移動、電信那么高，因?yàn)楣菊J(rèn)為投資算力網(wǎng)絡(luò)的回報會更高。3、三家運(yùn)營商的優(yōu)劣勢、綜合比較哪一家更好。全面看好。三大運(yùn)營商都會估值重估。中國移動移動用戶有規(guī)模優(yōu)勢，現(xiàn)金流、股息率、R0E很高。中國電信云計算產(chǎn)業(yè)鏈的鏈長，云計算占比最高，算力網(wǎng)絡(luò)占比最高。中國聯(lián)通在產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)中的占比最高，包括工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，聯(lián)通到2025年產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的占比達(dá)到50%,聯(lián)通的利潤增速最快。4、一利五率的考核主要是在集團(tuán)公司還是上市公司方面，ROE的提升主要在哪方面ROE的考核，投資開始下降，人均效益越來越好，過去十幾年建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施都會在未來進(jìn)入回報期。一利五率會對運(yùn)營商的現(xiàn)金流有更好的考核。5、算力增加背景下光模塊的投資機(jī)會。光模塊、IDC、交換機(jī)將受益。其中光模塊和算力呈線性關(guān)系，其中中際旭創(chuàng)、天孚通信本來就是北美大公司的供應(yīng)商，如果行業(yè)爆發(fā)將同時受益于中美的需求拉動，后續(xù)需要跟蹤公司訂單狀況三、個人觀點(diǎn)由于目前哪家科技公司的ChatGPT最終會在市場勝出目前是不確定的，但是全球?qū)⒋罅Πl(fā)展ChatGPT是確定的，這將使算力極度緊缺。而運(yùn)營商作為未來最大的算力提供方必然是受益的。去年11月，證監(jiān)會主席易會滿首次提出了中國特色