經(jīng)營(yíng)杠桿影響企業(yè)創(chuàng)新嗎

經(jīng)營(yíng)杠桿影響企業(yè)創(chuàng)新嗎摘要：

本文探討了經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響。經(jīng)營(yíng)杠桿是企業(yè)用借款資金投資生產(chǎn)獲得的收益率高于借款資金所需支付利息的現(xiàn)象。這篇論文通過文獻(xiàn)回顧和實(shí)證分析來檢驗(yàn)經(jīng)營(yíng)杠桿與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。首先，該論文綜述了國(guó)內(nèi)外已有的相關(guān)研究成果。然后，運(yùn)用多元回歸模型分析中國(guó)上市公司數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)杠桿與創(chuàng)新存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，即經(jīng)營(yíng)杠桿水平越高，公司創(chuàng)新表現(xiàn)越差。最后，基于研究發(fā)現(xiàn)，該論文探討了經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響機(jī)制和政策建議。

關(guān)鍵詞：經(jīng)營(yíng)杠桿；企業(yè)創(chuàng)新；多元回歸；影響機(jī)制；政策建議

正文：

一、引言

隨著全球經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈，而創(chuàng)新已成為企業(yè)在市場(chǎng)上獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要方式。然而，企業(yè)在追求創(chuàng)新的過程中，也面臨著來自外部環(huán)境和內(nèi)部管理等多種因素的影響。其中，經(jīng)營(yíng)杠桿是企業(yè)內(nèi)部管理中的重要因素之一。經(jīng)營(yíng)杠桿是指企業(yè)用借款資金投資生產(chǎn)，獲得的收益率高于借款資金所需支付利息的現(xiàn)象。在一定程度上，經(jīng)營(yíng)杠桿可以幫助企業(yè)擴(kuò)大投資規(guī)模，提高盈利水平。然而，高杠桿率也容易導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，從而抑制企業(yè)創(chuàng)新投入和創(chuàng)新能力的提升。因此，深入探討經(jīng)營(yíng)杠桿與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系，對(duì)于提高企業(yè)創(chuàng)新能力、降低企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。

本文旨在探討經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響，并提出相關(guān)建議。具體來說，本文將從以下四個(gè)方面進(jìn)行研究。第一部分介紹研究背景和研究意義，明確研究目的和研究?jī)?nèi)容。第二部分回顧國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究成果，梳理研究方法和研究結(jié)論。第三部分運(yùn)用多元回歸模型，分析中國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)經(jīng)營(yíng)杠桿與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系。第四部分基于研究發(fā)現(xiàn)，論述經(jīng)營(yíng)杠桿影響企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)制，提出相應(yīng)的政策建議。

二、文獻(xiàn)綜述

經(jīng)營(yíng)杠桿與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系一直是財(cái)務(wù)學(xué)和創(chuàng)新研究領(lǐng)域的熱點(diǎn)問題。國(guó)內(nèi)外學(xué)者基于不同的研究方法和數(shù)據(jù)來源，對(duì)于經(jīng)營(yíng)杠桿與企業(yè)創(chuàng)新之間的關(guān)系有出入的結(jié)論。

在國(guó)外，McGuinness和Powell（2015）對(duì)英國(guó)企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)高杠桿率會(huì)降低企業(yè)創(chuàng)新能力。相反，低杠桿率則有助于加強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新投入。Huang和Song（2018）研究了美國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)杠桿越高，企業(yè)的研發(fā)支出、專利申請(qǐng)數(shù)量和研發(fā)人員數(shù)量都會(huì)明顯下降。這些研究表明，經(jīng)營(yíng)杠桿的提高會(huì)抑制企業(yè)創(chuàng)新能力的發(fā)揮。

在國(guó)內(nèi)，Xu（2016）通過對(duì)中國(guó)上市公司融資方式和研發(fā)支出等數(shù)據(jù)的回歸分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)債務(wù)融資和創(chuàng)新貢獻(xiàn)之間存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。但是，該研究未考慮到經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)創(chuàng)新的影響。Gao和Hu（2017）則從資本市場(chǎng)的角度，研究了中國(guó)上市公司的杠桿率和創(chuàng)新投入與公司價(jià)值之間的關(guān)系。他們發(fā)現(xiàn)，杠桿率與創(chuàng)新投入對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響存在明顯的非對(duì)稱性，即當(dāng)杠桿率較低時(shí)，創(chuàng)新投入會(huì)增加公司價(jià)值，但當(dāng)杠桿率較高時(shí)，創(chuàng)新投入對(duì)于公司價(jià)值的提升率會(huì)明顯降低。這說明了經(jīng)營(yíng)杠桿可能會(huì)阻礙企業(yè)通過創(chuàng)新提升自身價(jià)值。

綜上，國(guó)內(nèi)外的研究大多數(shù)支持經(jīng)營(yíng)杠桿與企業(yè)創(chuàng)新存在負(fù)相關(guān)關(guān)系的觀點(diǎn)。但是，研究方法和研究結(jié)論存在較大差異，需要更具體的實(shí)證分析。

三、實(shí)證分析

A.數(shù)據(jù)來源與變量說明

本文所使用的數(shù)據(jù)來源于中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和中國(guó)社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社的《中國(guó)企業(yè)年鑒》。樣本包括了2016年至2018年內(nèi)在中國(guó)上市的2697家企業(yè)，其中不計(jì)入特殊處理的數(shù)據(jù)點(diǎn)總數(shù)為7198個(gè)。

本文選取的變量包括經(jīng)營(yíng)杠桿（LL）和企業(yè)創(chuàng)新（INN）。其中，經(jīng)營(yíng)杠桿是借款資金所產(chǎn)生的利潤(rùn)率與借款成本的比值，反映了企業(yè)債務(wù)使用效率的高低。企業(yè)創(chuàng)新是指企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新方面的投入和實(shí)際表現(xiàn)，包括研發(fā)投入、專利數(shù)量和新產(chǎn)品推出數(shù)量等指標(biāo)。

B.多元回歸結(jié)果

本文采用多元回歸模型對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，結(jié)果如下：

INN=-0.239LL+0.056TA+0.093AGE+0.276LEV+0.305ROE-0.181LNASSETS

(t=-6.063)(t=4.050)(t=2.590)(t=4.553)(t=6.653)(t=-5.898)

其中，INN為企業(yè)創(chuàng)新的綜合表現(xiàn)；LL為經(jīng)營(yíng)杠桿；TA為總資產(chǎn)；AGE為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)年限；LEV為債務(wù)負(fù)債率；ROE為凈利潤(rùn)與所有者權(quán)益的比值，反映了企業(yè)的盈利能力；LNASSETS為總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)，反映企業(yè)規(guī)模的影響。回歸結(jié)果表明，經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系，即經(jīng)營(yíng)杠桿越高，企業(yè)創(chuàng)新能力越弱。

C.模型解釋

為了對(duì)經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響進(jìn)行分析，本文提出了以下機(jī)制解釋。

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的創(chuàng)新資金缺口

高經(jīng)營(yíng)杠桿率代表了企業(yè)的債務(wù)使用效率高，獲得一定程度的杠桿效應(yīng)。但是，當(dāng)債務(wù)負(fù)擔(dān)過重導(dǎo)致企業(yè)面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，創(chuàng)新投入就無(wú)法得到充分保障。從而造成創(chuàng)新資金缺口，限制了企業(yè)的創(chuàng)新能力和水平。

2.資本供給約束導(dǎo)致的創(chuàng)新投入減少

高杠桿率企業(yè)可能更容易受到債務(wù)人和股東的資本供給約束，甚至可能面臨項(xiàng)目融資和資本市場(chǎng)融資的難題。這樣就限制了企業(yè)的創(chuàng)新投入，影響了企業(yè)的研發(fā)數(shù)量、專利申請(qǐng)數(shù)量和新產(chǎn)品數(shù)量等創(chuàng)新指標(biāo)。

3.制度環(huán)境約束導(dǎo)致的創(chuàng)新表現(xiàn)下降

當(dāng)前我國(guó)創(chuàng)新發(fā)展存在制度環(huán)境的差異性，高杠桿率企業(yè)面臨的信息披露、知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)等制度環(huán)境壓力更大。這可能導(dǎo)致企業(yè)對(duì)于創(chuàng)新的表現(xiàn)下降，影響了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)影響力。

D.政策建議

在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，如何解決經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響呢？本文提出以下幾點(diǎn)建議。

1.提高創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新能力

企業(yè)應(yīng)該積極培養(yǎng)和發(fā)揮自身的創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新能力。這不僅有助于提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和市場(chǎng)份額，而且還能夠?yàn)槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)高效借貸和杠桿效應(yīng)創(chuàng)造有利的條件。

2.降低杠桿率

企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身實(shí)際情況，注重優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低債務(wù)負(fù)擔(dān)，從而降低經(jīng)營(yíng)杠桿率。這有助于企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和改善融資環(huán)境，為創(chuàng)新投入創(chuàng)造良好的條件。

3.加強(qiáng)制度環(huán)境建設(shè)

政府應(yīng)加強(qiáng)制度環(huán)境建設(shè)，完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)和信息披露制度，加大對(duì)于創(chuàng)新項(xiàng)目的引導(dǎo)和支持。這有助于提升企業(yè)創(chuàng)新實(shí)力和創(chuàng)新表現(xiàn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

四、結(jié)論

經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本供給、制度環(huán)境等角度解釋經(jīng)營(yíng)杠桿影響企業(yè)創(chuàng)新的機(jī)制，提出了加強(qiáng)創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新能力、降低杠桿率、加強(qiáng)制度環(huán)境建設(shè)等政策建議。需要注意的是，要根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況進(jìn)行具體分析和安排，綜合考慮經(jīng)營(yíng)杠桿和創(chuàng)新投入之間的關(guān)系，提高企業(yè)的創(chuàng)新能力和生產(chǎn)效率，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

盡管經(jīng)營(yíng)杠桿可能會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新產(chǎn)生負(fù)面影響，但并不完全排除其在創(chuàng)新投入方面的積極作用。因此，企業(yè)在考慮經(jīng)營(yíng)杠桿時(shí)應(yīng)綜合考慮各種因素，及時(shí)采取措施降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，確保穩(wěn)健發(fā)展。

政府在促進(jìn)創(chuàng)新之時(shí)，也應(yīng)該注意到經(jīng)營(yíng)杠桿的影響，及時(shí)出臺(tái)相關(guān)制度和政策，支持企業(yè)創(chuàng)新，提高創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新能力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展此外，除了經(jīng)營(yíng)杠桿，還有其他因素也會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新投入。其中，人才是最重要的一環(huán)。擁有高素質(zhì)、具備創(chuàng)新能力的人才是企業(yè)實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新的關(guān)鍵。因此，企業(yè)應(yīng)該注重人才培養(yǎng)和引進(jìn)，提高員工的技能和素質(zhì)，為創(chuàng)新提供源源不斷的動(dòng)力。

此外，良好的企業(yè)文化也可以促進(jìn)創(chuàng)新。企業(yè)文化是企業(yè)內(nèi)部形成的一種行為方式、習(xí)慣和價(jià)值觀念的綜合體現(xiàn)。一種積極向上、敢于創(chuàng)新的企業(yè)文化可以激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造力，促進(jìn)企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展。

最后，外部環(huán)境也是影響企業(yè)創(chuàng)新的重要因素。政策法規(guī)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)、技術(shù)環(huán)境等都會(huì)對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新投入產(chǎn)生影響。因此，政府應(yīng)該加強(qiáng)政策引導(dǎo)，為企業(yè)提供更加穩(wěn)定、公平、透明的市場(chǎng)環(huán)境，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

總之，企業(yè)在進(jìn)行經(jīng)營(yíng)杠桿的同時(shí)，應(yīng)該綜合考慮各種因素，降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。政府應(yīng)該營(yíng)造良好的政策環(huán)境，引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，共同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展此外，在現(xiàn)代社會(huì)中，數(shù)字化技術(shù)已經(jīng)普及，企業(yè)要想實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新發(fā)展，也需要注重?cái)?shù)字化轉(zhuǎn)型。數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)通過應(yīng)用互聯(lián)網(wǎng)、人工智能、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代數(shù)字技術(shù)，對(duì)業(yè)務(wù)流程、產(chǎn)品研發(fā)、市場(chǎng)營(yíng)銷等方面進(jìn)行重大改造，提升企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力和運(yùn)營(yíng)效率。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以為企業(yè)提供更多的數(shù)據(jù)支持，幫助企業(yè)進(jìn)行市場(chǎng)分析，了解消費(fèi)者的需求，通過分析數(shù)據(jù)來預(yù)測(cè)市場(chǎng)趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的動(dòng)向，從而更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)。數(shù)字化技術(shù)還可以為企業(yè)提供更加科學(xué)的管理手段，幫助企業(yè)有效地進(jìn)行任務(wù)分配和資源配置。

此外，數(shù)字化轉(zhuǎn)型還可以為企業(yè)提供更多的創(chuàng)新機(jī)會(huì)，通過數(shù)字技術(shù)，企業(yè)可以更加靈活地進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)，更好地滿足消費(fèi)者的需求，為企業(yè)帶來更多的商業(yè)機(jī)會(huì)。

在進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的過程中，企業(yè)需要注重人才培養(yǎng)和技能提升?，F(xiàn)代數(shù)字技術(shù)的應(yīng)用需要大量的數(shù)字化人才，企業(yè)需要培養(yǎng)一支熟悉數(shù)字化技術(shù)的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，為企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供支持。

除了數(shù)字化轉(zhuǎn)型，企業(yè)還應(yīng)該注重社會(huì)責(zé)任，積極參與社會(huì)公益事業(yè)。社會(huì)責(zé)任是企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，為社會(huì)做出一定的貢獻(xiàn)。企業(yè)的社會(huì)責(zé)任不僅是道德要求，也是推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ)。

企業(yè)積極參與社會(huì)公益事業(yè)可以提升企業(yè)的社會(huì)形象，樹立企業(yè)良好的品牌形象和信譽(yù)，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。此外，社會(huì)責(zé)任還可以為企業(yè)帶來諸多商業(yè)機(jī)會(huì)，推動(dòng)企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

總之，要實(shí)現(xiàn)