融資約束、研發(fā)投入與高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效

融資約束、研發(fā)投入與高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效融資約束、研發(fā)投入與高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效

摘要：

本文旨在探究我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)融資約束和研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，并以2008年至2017年間中國(guó)A股市場(chǎng)上市的高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象。通過(guò)實(shí)證分析，本文得出以下結(jié)論：一方面，融資約束對(duì)高新技術(shù)企業(yè)績(jī)效存在不利影響；另一方面，研發(fā)投入在適度范圍內(nèi)可以有效提升企業(yè)績(jī)效，但過(guò)度研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升效果逐漸減弱。因此，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)融資能力；同時(shí)，在保持總體資本支出相對(duì)穩(wěn)定的前提下，適當(dāng)增加研發(fā)投入的規(guī)模。

關(guān)鍵詞：

高新技術(shù)企業(yè)；融資約束；研發(fā)投入；企業(yè)績(jī)效；資本結(jié)構(gòu)

正文：

一、研究背景

高新技術(shù)企業(yè)是國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略中的重要組成部分。然而，由于其業(yè)務(wù)范圍廣泛、研發(fā)投入高昂以及盈利周期較長(zhǎng)等特點(diǎn)，高新技術(shù)企業(yè)的融資存在許多難題，稱之為融資約束。融資約束不僅影響高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入，也對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景產(chǎn)生不良影響。

在面對(duì)融資約束的同時(shí)，高新技術(shù)企業(yè)往往需要依靠大量的研發(fā)投入來(lái)保持技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。然而，過(guò)度研發(fā)投入反而會(huì)成為企業(yè)績(jī)效的拖累。因此，如何在融資約束和研發(fā)投入之間找到平衡點(diǎn)，是高新技術(shù)企業(yè)管理者和投資者面臨的重要問(wèn)題。

二、文獻(xiàn)綜述

過(guò)去的研究表明，融資約束對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效存在重要影響。其中，有些研究表明，融資約束能夠促使企業(yè)有意識(shí)地降低研發(fā)投入，提高研發(fā)效率，從而提升企業(yè)績(jī)效（如程子華、余秋雨、陳洪燕2011）。而另一些研究則持相反觀點(diǎn)，認(rèn)為融資約束會(huì)使得企業(yè)降低研發(fā)投入，從而降低企業(yè)的技術(shù)水平，影響企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展（如賀建橋2015）。

另一方面，研究還表明，適度的研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間存在正向關(guān)系。而過(guò)度的研發(fā)投入則會(huì)帶來(lái)遞減效應(yīng)，即研發(fā)的邊際效益逐漸降低（如劉澤賢、倪伶俐2015）。

三、研究設(shè)計(jì)

本文選取了2008年至2017年間在中國(guó)A股市場(chǎng)上市的高新技術(shù)企業(yè)為研究對(duì)象，使用面板數(shù)據(jù)模型，考察了融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效的影響，以及研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。本文采用了多種分析方法，具體包括面板OLS回歸、固定效應(yīng)模型和隨機(jī)效應(yīng)模型等。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

實(shí)證結(jié)果表明，融資約束對(duì)高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效存在顯著的負(fù)向影響。也就是說(shuō)，融資約束會(huì)使得高新技術(shù)企業(yè)降低研發(fā)投入，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)績(jī)效下降。同時(shí)，研究還發(fā)現(xiàn)，研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間存在著倒U型關(guān)系。也就是說(shuō)，研發(fā)投入在適度的范圍內(nèi)能夠有效提升企業(yè)績(jī)效，但是過(guò)度研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的提升效果逐漸減弱。

五、結(jié)論與建議

本文為高新技術(shù)企業(yè)如何應(yīng)對(duì)融資約束和提高研發(fā)投入的效率提供了實(shí)證參考。在實(shí)際經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，高新技術(shù)企業(yè)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，優(yōu)化融資能力，以應(yīng)對(duì)融資約束。同時(shí)，在保持總體資本支出相對(duì)穩(wěn)定的前提下，適當(dāng)增加研發(fā)投入的規(guī)模，才能在融資約束與研發(fā)投入之間找到平衡點(diǎn)，提高企業(yè)績(jī)效。

六、研究局限性與未來(lái)研究方向

本文的研究局限性主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。首先，本文選取的樣本都是在中國(guó)A股市場(chǎng)上市的高新技術(shù)企業(yè)，是否適用于其他國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)需要進(jìn)一步研究。其次，本文研究的是融資約束對(duì)研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效的影響，但是研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響因企業(yè)屬性、行業(yè)特征等因素的差異而存在差異，因此未來(lái)研究可以從不同行業(yè)、企業(yè)屬性入手，更加深入地探討研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。最后，研究結(jié)果雖然表明融資約束會(huì)對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和績(jī)效產(chǎn)生負(fù)面影響，但是如何具體應(yīng)對(duì)融資約束以及如何進(jìn)行研發(fā)投入與績(jī)效的平衡仍需進(jìn)一步研究。

未來(lái)研究可以從以下幾個(gè)方向展開(kāi)。首先，可以考慮將財(cái)務(wù)約束和實(shí)際約束區(qū)分開(kāi)來(lái)進(jìn)行研究，并進(jìn)一步探討不同類型的融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和績(jī)效的影響。其次，可以從政策層面入手，探討財(cái)政政策、投資政策等對(duì)高新技術(shù)企業(yè)研發(fā)投入和績(jī)效的影響。最后，可以考慮引入其他變量，如人力資本、市場(chǎng)環(huán)境等，來(lái)探討它們與融資約束、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，進(jìn)一步提高研究的深度和廣度針對(duì)本文的研究局限性與未來(lái)研究方向，提出以下建議。首先，未來(lái)研究可以從不同國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)中進(jìn)行抽樣調(diào)查，拓寬研究樣本的范圍，驗(yàn)證研究結(jié)論的普適性。其次，可以選擇更多的企業(yè)屬性、行業(yè)特征等變量來(lái)進(jìn)行分析，探討這些變量對(duì)于融資約束、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的影響。例如，可以分析企業(yè)規(guī)模、所有制類型、資產(chǎn)負(fù)債率、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度等因素，從不同緯度來(lái)理解融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和績(jī)效的影響。此外，可以采用在采訪企業(yè)高管的基礎(chǔ)上制定問(wèn)卷的方式，強(qiáng)化研究結(jié)果的可靠性和準(zhǔn)確性。這樣可以避免企業(yè)內(nèi)部信息對(duì)于研究結(jié)論的影響。

其次，未來(lái)研究可以關(guān)注政策層面的影響，探索政策如何影響高新技術(shù)企業(yè)融資約束與研發(fā)投入、績(jī)效之間的關(guān)系。如工業(yè)政策、科技創(chuàng)新政策等方面的研究，選擇政策出臺(tái)、實(shí)施后的企業(yè)為樣本，分析政策對(duì)企業(yè)融資環(huán)境的影響，以及企業(yè)在不同政策背景下對(duì)研發(fā)投入和績(jī)效的反應(yīng)。政策因素可以進(jìn)一步理解高新技術(shù)企業(yè)在特定背景下能否快速成長(zhǎng)。

最后，未來(lái)研究可以整合其他變量，進(jìn)一步分析融資約束、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。例如，可以分析企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、人力資本、組織創(chuàng)新、數(shù)字化技術(shù)等方面的影響因素。這些因素能夠進(jìn)一步理解企業(yè)在應(yīng)對(duì)融資約束時(shí)的具體策略，以及這些策略背后的影響因素。此外，可以將全新的研究方法和現(xiàn)代技術(shù)手段應(yīng)用到研究中，提高研究精度和效率，同時(shí)可以深入研究得出更具有啟示性的研究結(jié)論。

綜上所述，未來(lái)研究可以從多個(gè)方向入手，深入探究高新技術(shù)企業(yè)融資約束、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。隨著數(shù)據(jù)采集技術(shù)、研究方法和分析工具的不斷發(fā)展，未來(lái)研究的深度和廣度將會(huì)更加精細(xì)，同時(shí)也能夠得出更具有參考價(jià)值的研究成果未來(lái)研究可以從多個(gè)層面深入探究高新技術(shù)企業(yè)融資約束、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。首先，可以從企業(yè)內(nèi)部管理方面入手，探討如何通過(guò)優(yōu)化管理、提高效率等方式來(lái)減輕融資約束對(duì)企業(yè)研發(fā)投入和績(jī)效的影響。例如，可以研究企業(yè)內(nèi)部不同管理模式、組織結(jié)構(gòu)對(duì)融資約束的應(yīng)對(duì)策略和研發(fā)績(jī)效的影響。此外，可以探討如何通過(guò)內(nèi)部并購(gòu)、公司重組等方式來(lái)實(shí)現(xiàn)資源整合和優(yōu)化，從而緩解融資約束對(duì)企業(yè)發(fā)展的限制。

其次，可以從行業(yè)層面入手，探究不同行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)對(duì)融資約束、研發(fā)投入和績(jī)效的影響。例如，可以研究高新技術(shù)企業(yè)在不同產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)的融資約束水平、研發(fā)投入和績(jī)效表現(xiàn)，并探究行業(yè)特征對(duì)這些因素的影響。此外，可以通過(guò)對(duì)行業(yè)政策、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等因素的分析，進(jìn)一步理解高新技術(shù)企業(yè)融資約束背景下的策略選擇和發(fā)展路徑。

再次，可以從國(guó)際化角度入手，探究國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)融資約束和研發(fā)績(jī)效的影響。例如，可以研究高新技術(shù)企業(yè)在國(guó)內(nèi)和國(guó)際資本市場(chǎng)的融資策略選擇和表現(xiàn)，分析國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)融資環(huán)境的影響以及隨之產(chǎn)生的策略調(diào)整。此外，可以研究企業(yè)在國(guó)際資本市場(chǎng)融資后，對(duì)研發(fā)投入和績(jī)效表現(xiàn)的影響。

最后，可以從跨學(xué)科視角入手，探究融資約束、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的復(fù)雜關(guān)系。例如，可以結(jié)合計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)、財(cái)務(wù)管理、產(chǎn)業(yè)組織等多個(gè)學(xué)科視角，綜合分析影響因素，深入理解高新技術(shù)企業(yè)在融資約束背景下的發(fā)展動(dòng)力和策略調(diào)整。

總之，未來(lái)研究可以從不同的角度深入探究高新技術(shù)企業(yè)融資約束、研發(fā)投入和企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系，并在理論和實(shí)踐層面探索有效的應(yīng)對(duì)策略和發(fā)展路徑。這需要跨學(xué)科的合作和有力的政策支持