華電重工(601226)火電海風(fēng)顯著放量氫能業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)-東北證券韓金呈-20230329

僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工(601226)建筑裝飾證券研究報(bào)告/公司深度報(bào)告火電海風(fēng)顯著放量,氫能業(yè)務(wù)蓄勢(shì)待發(fā)發(fā)布時(shí)間:2023-03-29首次覆蓋報(bào)告摘要:股票數(shù)據(jù)2023/03/29傳統(tǒng)能源+新能源雙輪驅(qū)動(dòng),多項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。公司是華電科工的核心6個(gè)月目標(biāo)價(jià)(元)業(yè)務(wù)板塊及資本運(yùn)作平臺(tái),主營業(yè)務(wù)涵蓋風(fēng)光火氫四大領(lǐng)域,多元業(yè)務(wù)至+7.87%,歸母凈利潤為1.51億元,同比+1.79%,繼續(xù)保持增長態(tài)勢(shì)。909億元,同比+35.27%。存量改造,國家及地方政府陸續(xù)制定推進(jìn)火電靈活性改造指標(biāo),預(yù)計(jì)“十四五,期造項(xiàng)目招標(biāo)已達(dá)29項(xiàng),公司依托集團(tuán)背景,現(xiàn)已簽訂4項(xiàng)訂單。省份海風(fēng)規(guī)劃、補(bǔ)貼政策強(qiáng)勁,唐山市政府規(guī)劃2025年海風(fēng)裝機(jī)容量300萬千瓦,曹妃向子公司有望憑區(qū)位優(yōu)勢(shì)獲益。公司積極布局深遠(yuǎn)海工,深遠(yuǎn)海風(fēng)安裝船“博強(qiáng)3060,預(yù)計(jì)將于2023Q3交付,將極大提高堿性電解槽已成功下線,多項(xiàng)指標(biāo)達(dá)行業(yè)領(lǐng)先水平。戰(zhàn)略方面,收購深PE42/17.75蓋,給予“買入,評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示:氫能業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期、盈利預(yù)測(cè)與估值判斷不達(dá)預(yù)期12個(gè)月股價(jià)區(qū)間(元)A12個(gè)月股價(jià)區(qū)間(元)A股(百萬股)B股/H股(百萬股)日均成交量(百萬股)4歷史收益率曲歷史收益率曲線%2022/32022/62022/92022/122023/3%%%4%%7%相對(duì)收益相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告發(fā)展氫能裝備》0320加速發(fā)展》摘要(百萬元)020A021A2E023E024E證券分析師:韓金呈:S0550521120001-)%-)%6.12%0367%07.32%3.83%.60%.04%.34anjc@每股收益(元)20收益率(%)64%0%4%8%息收益率(%)%%%股)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度2/2/501.傳統(tǒng)能源+新能源雙輪驅(qū)動(dòng),多項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展 6公司歷史沿革與股權(quán)結(jié)構(gòu) 6 1.3.業(yè)務(wù)范圍廣泛,產(chǎn)品矩陣豐富 7 1.4.四大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增 11 2.火電行業(yè)呈<增量建設(shè)、存量改造=之勢(shì),有望借勢(shì)領(lǐng)跑 132.1.火電建設(shè)重新提速,突出發(fā)揮<壓艙石、穩(wěn)定器=作用 132.2.電力需求增速明顯,火電緩解供應(yīng)壓力 152.3.推動(dòng)力一:火電新一輪投資拉動(dòng)設(shè)備需求增長 162.4.推動(dòng)力二:火電靈活性改造推動(dòng)規(guī)模增長 182.5.物料系統(tǒng)輸送工程:下游火電行業(yè)投資推動(dòng)業(yè)務(wù)需求增長 212.6.熱能工程:公司業(yè)務(wù)覆蓋火電新建與改造兩端 233.受益風(fēng)電行業(yè)高景氣,駛?cè)胄履茉窗l(fā)展快車道 253.1.風(fēng)電裝機(jī)容量高速增長,度電成本不斷下降 253.2.搶裝潮后海風(fēng)行業(yè)依舊維持高景氣,政策助力實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長 273.3.公司同時(shí)布局陸風(fēng)海風(fēng),有望受益于行業(yè)高增長 283.4.唐山海風(fēng)規(guī)劃出臺(tái),曹妃向重工有望受益 303.5.布局海上風(fēng)電安裝平臺(tái),打下深遠(yuǎn)海海風(fēng)作業(yè)基礎(chǔ) 313.6.華電集團(tuán)風(fēng)電放量,為公司風(fēng)電業(yè)務(wù)提供支撐 314.積極布局氫能賽道,有望成為新增長極 324.1.2023綠氫放量元年,發(fā)展前景廣闊 32 2.電解水制氫為未來主流路線,<雙碳+技術(shù)=助力駛?cè)肟燔嚨?38 3/3/50 4.3.打造華電特色氫能全產(chǎn)業(yè)鏈,致力成為氫能產(chǎn)業(yè)鏈<鏈長= 424.3.1.依托能源大基地布局,打造綠氫制、儲(chǔ)、用產(chǎn)業(yè)鏈條 42 要產(chǎn)品圖 9 重工高端鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣 10圍 10 圖8:華電重工主營業(yè)務(wù)收入及同比增速 11圖9:華電重工歸母凈利潤及同比增速 11圖10:華電重工各項(xiàng)業(yè)務(wù)營業(yè)收入(億元) 12項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率(%) 12 圖13:華電重工專利數(shù)量(項(xiàng)) 13圖14:華電重工凈資產(chǎn)收益率(單位:%) 13圖15:華電重工總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(單位:%) 13 7 4/4/50 -2024E年我國煤電裝機(jī)容量(GW) 18 調(diào)節(jié)電源裝機(jī)占比情況 20 圖39:固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成額累計(jì)同比(%) 22營業(yè)收入及毛利率情況 23理 24集團(tuán)火電裝機(jī)容量及靈活性改造招標(biāo)情況 25營業(yè)收入及毛利率情況 25 圖46:全球風(fēng)電發(fā)電項(xiàng)目最低中標(biāo)電價(jià)(單位:美分/kwh) 27本顯著下降 27海洋與環(huán)境工程業(yè)務(wù)收入與增長率 30高端鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)收入與增長率 30風(fēng)電場(chǎng)布局圖 31 機(jī)容量及占比 32 圖57:中國2020-2060氫氣需求預(yù)測(cè)(萬噸) 37 39 程 42 華電首套1200Nm3/h堿性電解槽下線 43 :華電德令哈西出口光儲(chǔ)氫一體化示范基地一期項(xiàng)目 44表1:華電重工主要高管情況 7表2:華電重工子公司情況 8表3:各類調(diào)峰方式及發(fā)電成本 205/5/50 表5:華電重工熱能工程項(xiàng)目梳理 23 8表8:華電重工三大生產(chǎn)基地風(fēng)電項(xiàng)目梳理 29表9:華電重工國內(nèi)外海上風(fēng)電項(xiàng)目 30 表12:2025年中國部分省份可再生能源制氫規(guī)劃(萬噸) 36表13:主流制氫方式及優(yōu)缺點(diǎn) 38表14:四種電解水制氫技術(shù)路線對(duì)比 38 表17:通用氫能主營產(chǎn)品及優(yōu)勢(shì) 43表18:中國華電氫能產(chǎn)品及優(yōu)勢(shì) 44 表20:可比公司估值表 466/6/50僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度1.傳統(tǒng)能源+新能源雙輪驅(qū)動(dòng),多項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展1.1.公司歷史沿革與股權(quán)結(jié)構(gòu)核心業(yè)務(wù)板塊及資本運(yùn)作平臺(tái)。公司成立于2008年,2014年成功在上交所上市,主營業(yè)務(wù)涵蓋領(lǐng)域,致力于在物料輸送工程、熱能工程、高端鋼結(jié)構(gòu)工程、海上風(fēng)圖1:華電重工歷史沿革數(shù)據(jù)來源:公司公告、公司公眾號(hào)、東北證券圖2:華電重工股權(quán)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來源:公司公告、iFinD、東北證券1.2.高管團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)豐富僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度具備鋼結(jié)構(gòu)、物料輸送、熱能、海洋與環(huán)境工程等業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn),多年就職于華電重工子公司或“華電系,企業(yè)。董事長彭剛平系正電科工集團(tuán)有限公司,表1:華電重工主要高管情況姓名職務(wù)性別個(gè)人簡歷彭剛平董事長男畢業(yè)于西安工業(yè)學(xué)院金屬材料及熱處理專業(yè),中歐國際工商學(xué)院EMBA,正高級(jí)工程師。現(xiàn)任華電重工股份有限公司董事長,同時(shí)任華電科工黨委書記、董事長、總經(jīng)理、總法律顧問,華電通用輕型燃機(jī)設(shè)備有限公司董事長。曾任國電南京自動(dòng)化股份有限公司董事會(huì)秘書、總法律顧問,國電南京自動(dòng)化股份有限公司黨組成員、副總經(jīng)理,華電科工黨委委員、副總經(jīng)理。趙勝國副董事長男工學(xué)學(xué)士,畢業(yè)于陜西理工大學(xué)機(jī)制工藝及設(shè)備專業(yè),正高級(jí)工程師?，F(xiàn)任華電重工股份有限公司黨委書記、副董事長。曾任第九冶金建設(shè)公司安裝公司金屬結(jié)構(gòu)廠副廠長,中國華電工程(集團(tuán))有限公司鋼結(jié)構(gòu)工程部副總經(jīng)理,中國華電工程(集團(tuán))有限公司環(huán)境保護(hù)部副總經(jīng)理,華電重工裝備有限公司副總經(jīng)理,重工機(jī)械董事長,曹妃向重工董事長,華電重工副總經(jīng)理,華電分布式能源工程技術(shù)有限公司總經(jīng)理,華電重工常務(wù)副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職。樊春艷董事女經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士,畢業(yè)于對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國際貿(mào)易專業(yè),正高級(jí)經(jīng)濟(jì)師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師。現(xiàn)任中國華電科工集團(tuán)有限公司黨委委員、總會(huì)計(jì)師。曾任中國華電集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)與風(fēng)險(xiǎn)管理部資金處副處長,財(cái)務(wù)資產(chǎn)部資金處副處長、處長。郭樹旺總經(jīng)理男清華大學(xué)工商管理碩士,高級(jí)工程師。現(xiàn)任華電重工股份有限公司董事、總經(jīng)理、黨委副書記,曹妃向重工董事長。曾任北京電力建設(shè)公司技改工程部生產(chǎn)副經(jīng)理、項(xiàng)目部總工程師,中國華電工程(集團(tuán))有限公司鋼結(jié)構(gòu)事業(yè)部項(xiàng)目經(jīng)理、項(xiàng)目執(zhí)行部經(jīng)理,環(huán)境保護(hù)部工程項(xiàng)目部經(jīng)理、副總工程師,人力資源部副主任,環(huán)境保護(hù)分公司副總經(jīng)理,華電重工鋼結(jié)構(gòu)工程事業(yè)部總經(jīng)理,華電重工副總經(jīng)理,華電重工物料輸送工程事業(yè)部總經(jīng)理。亓炳生副總經(jīng)理男畢業(yè)于山東礦業(yè)學(xué)院礦業(yè)機(jī)械專業(yè),高級(jí)工程師。歷任山東煤礦萊蕪機(jī)械廠生產(chǎn)處副處長、生產(chǎn)公司副經(jīng)理,中國華電工程(集團(tuán))有限公司物料輸送部天津基地籌備組工藝工程師、項(xiàng)目部長、生產(chǎn)部長,華電重工機(jī)械有限公司生產(chǎn)部長、總經(jīng)理助理,華電曹妃向重工裝備制造基地一期項(xiàng)目籌建處總工程師,華電曹妃向重工裝備有限公司副總經(jīng)理,華電重工機(jī)械有限公司總經(jīng)理、黨委書記兼任華電重工股份有限公司新疆分公司總經(jīng)理,華電重工股份有限公司公司紀(jì)委書記。牛文獻(xiàn)副總經(jīng)理男武漢水利電力大學(xué)金屬材料及熱處理專業(yè)工學(xué)學(xué)士,華北電力大學(xué)工商管理專業(yè)工商管理碩士,正高級(jí)工程師?，F(xiàn)任華電重工股份有限公司副總經(jīng)理。歷任河南第二火電建設(shè)公司高壓管件廠總工程師、副廠長;鄭州華電金源管道有限公司副總經(jīng)理、總經(jīng)理;華電曹妃向重工裝備有限公司副總經(jīng)理、總經(jīng)理、黨委書記,華電重工股份有限公司熱能工程事業(yè)部總經(jīng)理。白建明副總經(jīng)理男畢業(yè)于武漢水利電力大學(xué)機(jī)械設(shè)計(jì)與制造專業(yè),正高級(jí)工程師?，F(xiàn)任華電重工股份有限公司物料輸送工程事業(yè)部總經(jīng)理兼氫能事業(yè)部總經(jīng)理。華電重工股份有限公司煤化工工程事業(yè)部總經(jīng)理,能源化工工程事業(yè)部總經(jīng)理,規(guī)劃發(fā)展部主任,規(guī)劃發(fā)展部主任兼市場(chǎng)部主任。袁新勇副總經(jīng)理男工學(xué)學(xué)士,畢業(yè)于沈陽黃金學(xué)院金屬壓力加工專業(yè),正高級(jí)工程師?，F(xiàn)任華電重工股份有限公司董事、副總經(jīng)理。歷任中國華電工程(集團(tuán))有限公司管道分公司市場(chǎng)部副經(jīng)理、采購部經(jīng)理,華電重工裝備有限公司采購部主任、助理總監(jiān)、管道及空冷事業(yè)部總經(jīng)理助理,華電重工熱能工程事業(yè)部副總經(jīng)理、規(guī)劃發(fā)展部主任、海洋與環(huán)境工程事業(yè)部總經(jīng)理等職趙江副總經(jīng)理,財(cái)務(wù)總監(jiān)男大學(xué)本科,經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士,畢業(yè)于陜西財(cái)經(jīng)學(xué)院(今西安交通大學(xué))財(cái)政專業(yè),高級(jí)會(huì)計(jì)師?，F(xiàn)任華電重工股份有限公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、董事會(huì)秘書,負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)管理、資本運(yùn)營、資產(chǎn)管理、證券及法律事務(wù)等工作。歷任國電鄭州機(jī)械設(shè)計(jì)研究所財(cái)務(wù)科副科長,國電鄭州機(jī)械設(shè)計(jì)研究所財(cái)務(wù)處副處長,國電鄭州機(jī)械設(shè)計(jì)研究所財(cái)務(wù)處處長,中國華電工程(集團(tuán))有限公司財(cái)務(wù)部副主任、財(cái)務(wù)部主任,中國華電科工集團(tuán)有限公司財(cái)務(wù)部主任等職務(wù)。數(shù)據(jù)來源:iFinD、東北證券1.3.業(yè)務(wù)范圍廣泛,產(chǎn)品矩陣豐富1.3.1.子公司涵蓋“風(fēng)光火氫,四大領(lǐng)域請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明7/508/8/50僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度子公司涵蓋“風(fēng)光火氫,四大領(lǐng)域,業(yè)務(wù)分工明確。公司下設(shè)六大子公司,其中,專用碼頭;華電重工機(jī)械有限公司主營高端鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品及物料輸送設(shè)備生產(chǎn)制造;武公司主營高端鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品生產(chǎn)制造,擁有鋼結(jié)構(gòu)制造一級(jí)資質(zhì);加工、管件制造業(yè)務(wù),并處于國內(nèi)領(lǐng)岸橋的生產(chǎn);深圳市通用氫能科技有限公司主營業(yè)務(wù)為PEM電解水制氫和氫燃料表2:華電重工子公司情況子公司參控比例(%)業(yè)務(wù)公司簡介華電曹妃向重100物料輸送系統(tǒng)工程、海成立于2009年5月。2014年7月華電重工認(rèn)繳出資。曹妃向重工配備了1座3萬噸級(jí)專用碼頭,具備大型物料輸送工裝備有限公洋工程裝備、海上風(fēng)電裝備的滾裝運(yùn)輸能力。主營:1)散料裝備總成業(yè)務(wù)。近年來,成功實(shí)施港口、電力等行業(yè)的多項(xiàng)物料司輸送系統(tǒng)EPC項(xiàng)目。2)風(fēng)電裝備制造業(yè)務(wù)。從事海上和陸上風(fēng)電(主機(jī)除外)的設(shè)計(jì)、制造、安裝、施工總承包業(yè)務(wù),擁有完備的風(fēng)電裝備制造生產(chǎn)線、三萬噸級(jí)深水岸線和專業(yè)碼頭、自動(dòng)無限回轉(zhuǎn)三割炬數(shù)控火焰切割機(jī)和多絲埋弧焊機(jī)等先進(jìn)生產(chǎn)設(shè)備。3)高端運(yùn)維服務(wù)業(yè)務(wù)。公司提供各類散料輸送設(shè)備和風(fēng)電設(shè)備的系統(tǒng)運(yùn)行維護(hù)、檢修、備品備件等項(xiàng)目全生命周期“一站式服務(wù),。華電重工機(jī)械100高端鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品及物料成立于2004年4月。2015年12月華電重工認(rèn)繳出資。公司擁有各類生產(chǎn)加工設(shè)備600余臺(tái)套,具備單件重量160有限公司輸送設(shè)備生產(chǎn)制造噸大型鋼結(jié)構(gòu)構(gòu)件及陸上各類機(jī)型風(fēng)電塔簡的制作能力,年產(chǎn)能60000噸。主要產(chǎn)品為物料輸送設(shè)備、重型鋼結(jié)構(gòu)、風(fēng)電塔簡、黑皮管、管析架、新型網(wǎng)架等,承制了公司系統(tǒng)卸船機(jī)、堆/取料機(jī)、排土機(jī)等多種產(chǎn)品的首臺(tái)套試制加工任務(wù),為國家能源建設(shè)貢獻(xiàn)了力量。武漢華電工程100高端鋼結(jié)構(gòu)產(chǎn)品生產(chǎn)制成立于2010年12月。2022年12月華電重工認(rèn)繳出資。專業(yè)從事能源、石化、橋梁、建筑等行業(yè)高端鋼結(jié)構(gòu)的制裝備有限公司造作、安裝和銷售服務(wù),產(chǎn)品范圍覆蓋火電鍋爐、電站主廠房、風(fēng)電塔簡、煤場(chǎng)封閉管析架、建筑鋼結(jié)構(gòu)、石化橋梁鋼結(jié)構(gòu)等。擁有1100MW及以下塔式鍋爐鋼結(jié)構(gòu)生產(chǎn)能力、風(fēng)電塔簡生產(chǎn)線和管析架生產(chǎn)設(shè)備設(shè)施,具備最大單件200噸的鋼結(jié)構(gòu)構(gòu)件和設(shè)備生產(chǎn)能力、陸上風(fēng)電塔簡生產(chǎn)能力,具備年產(chǎn)風(fēng)電塔簡360套、火電相關(guān)鋼結(jié)構(gòu)50000噸的生產(chǎn)能力。武漢華電擁有7式疊型大板梁制作核心技術(shù),在業(yè)界有著良好口碑。河南華電金源60電站四大管道加工、管成立于2010年12月。2011年9月華電重工認(rèn)繳出資。該公司電站管道業(yè)務(wù)已處于“國內(nèi)領(lǐng)先國際知名,地位。主管道有限公司件制造要業(yè)績?yōu)?國內(nèi)1000MW二次再熱超超臨界機(jī)組六大管道預(yù)制、中國首套出口海外并投運(yùn)的百萬千瓦機(jī)組、世界最大的高效堿回收鍋爐項(xiàng)目等華電藍(lán)科科技49港口和海洋裝備研發(fā)、成立于2021年6月。2022年5月華電重工認(rèn)繳出資。專業(yè)從事港口先進(jìn)裝備的研發(fā)、設(shè)計(jì)、孵化、推廣。自主研股份有限公司設(shè)計(jì)、生產(chǎn)發(fā)、設(shè)計(jì)及生產(chǎn)制造的首臺(tái)套新一代高效穿越式雙小車岸橋。深圳市通用氫51氫及燃料電池相關(guān)材成立于2018年3月。2022年5月董事會(huì)通過投資并控股通用氫能的議案。從事氫及燃料電池相關(guān)材料、部件、裝能科技有限公料、部件、裝置、系統(tǒng)置、系統(tǒng)及應(yīng)用設(shè)備的技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、生產(chǎn)和銷售。主要產(chǎn)品為氣體擴(kuò)散層、質(zhì)子交換膜和催化劑。公司致司及應(yīng)用設(shè)備的技術(shù)開力于氫能關(guān)鍵材料的研發(fā)與批量化制造,解決PEM電解水制氫和氫燃料電池領(lǐng)域的“卡脖子“問題,通過關(guān)鍵材料發(fā)、技術(shù)咨詢、生產(chǎn)和的降本增效助力我國氫能產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。通用氫能與巴拉德簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,在氫燃料電池氣體擴(kuò)散層及應(yīng)用銷售。 等方面開展緊密合作,共同推進(jìn)中國燃料電池產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。數(shù)據(jù)來源:企查查、iFinD、華電重工微信公眾號(hào)、東北證券1.3.2.物料系統(tǒng)輸送工程行業(yè)領(lǐng)域,其自行設(shè)計(jì)制造的核心物料輸送和裝卸裝備包括環(huán)保圓僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度9/9/50圖3:物料輸送系統(tǒng)工程主要產(chǎn)品圖數(shù)據(jù)來源:公司公告、東北證券1.3.3.熱能工程業(yè)務(wù)和總承包服務(wù),為在運(yùn)行機(jī)組綜合效能提升、節(jié)能降耗、靈活性改造提供整體解決方案,業(yè)務(wù)范圍涉及火電、核電、石油化工、煤化工等領(lǐng)域。公司熱能工圖4:熱能工程主要產(chǎn)品圖數(shù)據(jù)來源:公司公告、東北證券1.3.4.高端鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)同發(fā)展。公司高端鋼結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)以高端鋼結(jié)構(gòu)新產(chǎn)為龍頭,產(chǎn)品包括風(fēng)電塔架、工業(yè)重型裝備鋼系等。公司已取得輕型鋼結(jié)構(gòu)工程設(shè)計(jì)專項(xiàng)甲質(zhì)證書(特級(jí))等多結(jié)構(gòu)工程資質(zhì),具有較高的品牌認(rèn)結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)還為物料輸送系統(tǒng)工程業(yè)務(wù)、熱能工程業(yè)務(wù)、海洋與環(huán)供新型空間結(jié)構(gòu)體系、鋼結(jié)構(gòu)棧橋、空冷鋼結(jié)構(gòu)、風(fēng)電塔架、光伏支10/10/50圖5:華電重工高端鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù)產(chǎn)品矩陣數(shù)據(jù)來源:公司公告、東北證券1.3.5.海洋與環(huán)境工程能源發(fā)展機(jī)遇,高質(zhì)量發(fā)展海上風(fēng)電。海上風(fēng)電是達(dá)成“3060,雙碳目標(biāo)業(yè)務(wù)發(fā)展的有利時(shí)機(jī),將海上風(fēng)電業(yè)務(wù)視為極上運(yùn)輸?shù)?致力于將海上風(fēng)電業(yè)務(wù)發(fā)展成為程系統(tǒng)方案提供商。圖6:海洋與環(huán)境工程業(yè)務(wù)范圍數(shù)據(jù)來源:公司公告、公司官網(wǎng)、東北證券1.3.6.氫能工程業(yè)務(wù)家項(xiàng)目。公司2022年收購深圳通用氫能51%股權(quán),現(xiàn)已在質(zhì)子交換膜、氣體擴(kuò)散11/11/50200MW新能源制氫工程示范項(xiàng)目,打造華電特色氫能全產(chǎn)業(yè)鏈,致力成為氫能產(chǎn)圖7:華電重工氫能產(chǎn)品矩陣數(shù)據(jù)來源:公司公告、公司公眾號(hào)、東北證券1.4.四大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)力,驅(qū)動(dòng)業(yè)績高增1.4.1.營業(yè)收入穩(wěn)步提高,歸母凈利潤持續(xù)增長2021年公司歸母凈利潤持續(xù)增長,由0.38億元漲至3.03億元,年均復(fù)合增長率高產(chǎn)使用效率,加大了項(xiàng)目管控、結(jié)算及清理力度,項(xiàng)目盈利能力大幅提升。截至022Q3,公司歸母凈利潤為1.51億元,同比+1.79%,繼續(xù)保持增長態(tài)勢(shì)。圖8:華電重工主營業(yè)務(wù)收入及同比增速120100806040200主營業(yè)務(wù)收入?億元ā主營業(yè)務(wù)收入YOY?%ā30%25%24.12%22.97%21.05%20%18.07%15.97%15%10%7.87%5%48.2158.3571.7689.06103.2954.78 0%201720182019202020212022Q1-Q3數(shù)據(jù)來源:iFinD、東北證券圖9:華電重工歸母凈利潤及同比增速4歸母凈利潤?億元ā歸母凈利潤YOY(%)250%3213.60%200%32141.01%150%23.03100%151.36%44.16%1.5150%1080.5780.9717.60%202020212022Q1-Q3201720182019數(shù)據(jù)來源:iFinD、東北證券成角度來看,物料輸送系統(tǒng)工程、熱能工程、高端鋼結(jié)構(gòu)工程、海洋與環(huán)12/12/50司物料輸送系統(tǒng)工程、熱能工程、高端鋼結(jié)構(gòu)工程三項(xiàng)業(yè)務(wù)均呈上漲態(tài)勢(shì),營收H率整體均呈上升趨勢(shì),海工業(yè)務(wù)毛利率整體呈下降主要因受“搶裝潮,影響,海上風(fēng)電的原材料價(jià)格增長,導(dǎo)致公司海工業(yè)務(wù)圖10:華電重工各項(xiàng)業(yè)務(wù)營業(yè)收入(億元)高端鋼結(jié)構(gòu)高端鋼結(jié)構(gòu)熱能工程海洋與環(huán)境工程其他業(yè)務(wù)氫能工程1201008056.0930.2956.0916.512.3715.3512.3715.357.8119.5407.8119.54012.827.693.727.693.75.5617.322015.952015.95 9.31 9.3113.5322.2118.5419.6613.270201720182019202020212022H1數(shù)據(jù)來源:iFinD、公司公告、東北證券圖11:華電重工各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率(%)16%14%12%10%8%6%4%2%0%物料輸送工程 14.32%高端鋼結(jié)構(gòu)14.67%12.05%5.45%13.20%6.78%8.30%12.05%5.45%13.20%6.78%8.30%8.82% 201820172020202120182017202020212019數(shù)據(jù)來源:iFinD、公司公告、東北證券1.4.2.期間費(fèi)用率下降,盈利能力提升業(yè)務(wù)量上升帶來中標(biāo)服務(wù)費(fèi)增多,截至2022Q3,銷售費(fèi)用率為0.8%。管理費(fèi)用率得管理費(fèi)用有所減少。0%414項(xiàng)增至2022H1的913項(xiàng),其中實(shí)用新型專利由343項(xiàng)增至786項(xiàng),發(fā)明專利由71項(xiàng)增至125項(xiàng),漲幅和創(chuàng)新,公司不斷加強(qiáng)對(duì)清保技術(shù)和裝備等技術(shù)等領(lǐng)域新增技術(shù)專利保護(hù),市場(chǎng)空間廣闊且極具發(fā)展?jié)摿Α?3/13/50Q費(fèi)用率43.532.521.510.50銷售費(fèi)用?億元ā管理費(fèi)用?億元ā研發(fā)費(fèi)用?億元ā財(cái)ó費(fèi)用?億元ā銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率10%8%7.2%6%4.7%4.8%4.7%4%4%3.4%3.1%2.8%2%2.0%0.6%1.8%2%2.0%0.6%1.8%0.6%0.8%1.6%0.5%0.5%0.6%0%201720182019202120202022Q1-Q320172018201920212020數(shù)據(jù)來源:iFinD、東北證券圖13:華電重工專利數(shù)量(項(xiàng))10008006005004003002001000專利總數(shù)量(項(xiàng))發(fā)明專利(項(xiàng))實(shí)用新型專利(項(xiàng))9138814688786689487414442404533577343125111125111819178191201820172020202120182017202020212019數(shù)據(jù)來源:iFinD、東北證券1.4.3.凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年提升公司凈資產(chǎn)收益率由2017年1.08%增至2021年的7.91%,實(shí)現(xiàn)大幅增長,其中,2021年公司凈資產(chǎn)收益率漲幅最大,主要系公司深入開展提質(zhì)增效工作,優(yōu)化、提升資產(chǎn)使用效率,加大項(xiàng)目管控、結(jié)算及清理力度,提升了項(xiàng)目盈利能力。公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)上升,2017年至2021年,總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.6%/0.7%/0.8%/1.0%/1.1%,公司資產(chǎn)使用效率逐年提高、資產(chǎn)經(jīng)營管理質(zhì)量良好。圖14:華電重工凈資產(chǎn)收益率(單位:%)9%8%7%6%5%4%3%2%0%ROE(加權(quán))7.91%5.02%2.64%2.29%1.61%1.08%20172018201920202021220172018201920202021數(shù)據(jù)來源:iFinD、東北證券圖15:華電重工總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(單位:%)1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)1.0%0.8%0.7%0.6%0.5%20172018201920202021220172018201920202021數(shù)據(jù)來源:iFinD、東北證券2.火電行業(yè)呈“增量建設(shè)、存量改造,之勢(shì),有望借勢(shì)領(lǐng)跑2.1.火電建設(shè)重新提速,突出發(fā)揮“壓艙石、穩(wěn)定器,作用裝機(jī)應(yīng)運(yùn)起勢(shì),增速明顯。對(duì)比之下,火電作為傳統(tǒng)化石能源發(fā)電代表,裝機(jī)占比裝機(jī)的52.05%,14/14/50下降3.39%,但正處于2021年-18.23%的負(fù)增長拐點(diǎn)后的回暖期。未來至2030年,全國火電裝機(jī)容量及增速1400001200001000008000060000000200000當(dāng)年火電新增裝機(jī)?萬千瓦ā截至P年火電累計(jì)裝機(jī)?萬千瓦ā新增裝機(jī)YOY?%ā201320142015201620172018201920202021202250%40%30%20%10%0%-20%-30%數(shù)據(jù)來源:中電聯(lián),電力網(wǎng),中能傳媒研究院,東北證券全國各類型發(fā)電裝機(jī)容量火電?萬千瓦ā風(fēng)電?萬千瓦火電?萬千瓦ā風(fēng)電?萬千瓦ā核電?萬千瓦āz陽能發(fā)電?萬千瓦ā 2013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源:中電聯(lián),國家能源局,中能傳媒研究院,東北證券源機(jī)組供電的隨機(jī)性、間歇性和波動(dòng)性特征,火力發(fā)電憑借其成熟的發(fā)電方式、可控的發(fā)電成本和穩(wěn)定的發(fā)電量,起到了“壓艙石、穩(wěn)定器,的關(guān)鍵作用。2013-2020年,全國火電發(fā)電量從42152.5億千瓦時(shí)穩(wěn)定增長至52798.7億千瓦時(shí)。2021年,億千瓦時(shí),同比增長9.28%,增速迎來新高。截至2022年,全國火電發(fā)電量58531.3億千瓦時(shí),占總發(fā)電量的69.77%,同比增長1.44%。發(fā)電量火電發(fā)電量?億千瓦時(shí)āYOY?%ā10%10%9.29%8%7.98%60,008%7.98%50,0006%4.91%4.91%4.41%4%3.73%4%30,0002.22%2%2.22%2%1.44%0%0.0.13%-0.24%0 -2%02013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局,iFinD,東北證券全國各發(fā)電類型發(fā)電量水電發(fā)電量?億千瓦時(shí)ā水電發(fā)電量?億千瓦時(shí)ā風(fēng)電發(fā)電量?億千瓦時(shí)ā核電發(fā)電量?億千瓦時(shí)āz陽能發(fā)電量?億千瓦時(shí)ā80,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局,iFinD,東北證券15/15/502.73%核電水電14.33%69.77%僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳2.73%核電水電14.33%69.77%華電重工/公司深度發(fā)電類型發(fā)電量占比火火電8.19%4.98%數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局,iFinD,東北證券2.2.電力需求增速明顯,火電緩解供應(yīng)壓力中國電力需求呈現(xiàn)出上升趨勢(shì),電力保供成關(guān)鍵。我國用電量總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì),為4.92%。投資消費(fèi)拉動(dòng)下,整體經(jīng)濟(jì)回暖,進(jìn)一步刺激了各產(chǎn)業(yè)用電量的增長。一產(chǎn)、居民用電成為了新增長推動(dòng)力,第一產(chǎn)業(yè)同比增長10.4%,城鄉(xiāng)居民生活同2年全國全社會(huì)用電量及增速1000009000080000700006000050000400003000020000100000全社會(huì)用電量?億千瓦時(shí)ā增??%ā12.00%10.77%10.00%9.06%8.00%7.58%7.52%7.58%6.00%5.56%4.99%4.97%4.99%3.24%3.24%%2.00%0.00%-0.00% 2013201420152016201720182019202020212022-2.00%數(shù)據(jù)來源:中能傳媒研究院,中電聯(lián)產(chǎn)業(yè)用電量第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第O產(chǎn)業(yè)居民90000800007000060000500004000030000200001000002013201420152016201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源:中能傳媒研究院,中電聯(lián),火電成為保供主抓手。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加極端天氣影響,使得全國多個(gè)省份用電負(fù)荷快速增長,電力供應(yīng)壓力急速上漲。2021年,近20個(gè)省級(jí)電網(wǎng)陸續(xù)采取了拉閘限電政策,多地出現(xiàn)了不同頻次、不同時(shí)長的斷電事件。16/16/50僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度缺口,加之俄烏沖突爆發(fā)引致的煤電企業(yè)虧損,我國四川、云南、重慶、貴州、湖式應(yīng)壓力居高不下,夯實(shí)火電托底保供成為必然。圖23:2021年中國各省份用戶平均斷電頻率分布圖數(shù)據(jù)來源:國家能源局,中電聯(lián)《2021年全國電力可靠性年度報(bào)告》,東北證券整理圖25:2021-2022年中國各省份電力供需形勢(shì)分布圖數(shù)據(jù)來源:國家能源局,中電聯(lián)《中國電力統(tǒng)計(jì)年鑒2022》,東北證券整理圖24:2021年中國各省份用戶平均斷電時(shí)間分布圖數(shù)據(jù)來源:國家能源局,中電聯(lián)《2021年全國電力可靠性年度報(bào)告》,東北證券整理省份供電形式預(yù)測(cè)圖數(shù)據(jù)來源:中電聯(lián)《2023年度全國電力供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》,東北證券整理2.3.推動(dòng)力一:火電新一輪投資拉動(dòng)設(shè)備需求增長設(shè)施建設(shè)。根據(jù)國家能源局和中國電力企僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度17/17/50120010008004002000業(yè)聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),隨著新能源建設(shè)的加快,2013-2020120010008004002000體呈下降趨勢(shì),這一趨勢(shì)在2021年得到轉(zhuǎn)變。2021-2022年,火電投資完成額分別?；痣娡顿Y建設(shè)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇的特征由此顯現(xiàn)。根據(jù)《中國電力統(tǒng)計(jì)年鑒2022》,不同省份的火電投資完成額差異較大。從投資總量看,內(nèi)蒙古、廣東兩省火電投資完成額超過80億元,山西、湖北、湖南三省省同比增速超過100%,內(nèi)蒙古、上海、河北、湖北、廣東、遼寧六省同比增速超過2年中國火電投資完成額及增速火電投資完成額?億元āYOY?%ā440%35.27%30%18.31%12.67%10%1.42%-3.79%36%-19.85%-20%-23.37% -30%201320142015201620172018201920202021202220%0%-9.84%1.61%數(shù)據(jù)來源:國家能源局,中電聯(lián)年中國不同電源投資情況火電投資完成額?億元ā核電投資完成額?億元āz陽能投資完成額?億元ā水電投資完成額?億元ā風(fēng)電投資完成額?億元ā201320142016201520182201320142016201520182019202020212022數(shù)據(jù)來源:國家能源局,中電聯(lián)省份火電投資完成額數(shù)據(jù)來源:國家能源局,中電聯(lián)《中國電力統(tǒng)計(jì)年鑒2022》,東北證券整理政策支持煤電新定位,煤電裝機(jī)容量呈增長趨勢(shì)。2021年,國網(wǎng)能源研究院指出,預(yù)計(jì)2025年煤電裝機(jī)將達(dá)12.3億千瓦,“十四五,期間煤電新增裝機(jī)規(guī)模約1.5億和系統(tǒng)調(diào)節(jié)性電源轉(zhuǎn)型。煤電新定位帶動(dòng)了我國煤電裝機(jī)提升。根據(jù)電規(guī)總院預(yù)測(cè),2023-2024年,新增煤電裝機(jī)規(guī)模將分別達(dá)到5000、5000萬千瓦。18/18/50400%350%300%250%200%706050403020135.49%150%100%50%0%-400%350%300%250%200%706050403020135.49%150%100%50%0%-50%400.00%100.00%56.44%-21.82%-74.42%89.53%908070605040302008054545045.240.938.138.640.34030.632.4282013201420152016201720182019202020212022E2023E2024E數(shù)據(jù)來源:國際能源網(wǎng),電規(guī)總院、東北證券疊加政策支持,促使煤電核準(zhǔn)數(shù)量大幅上升。根據(jù)全球能源監(jiān)測(cè)機(jī)構(gòu)GlobalEnergyMonitor《中國在2022年每周核準(zhǔn)2個(gè)新煤電項(xiàng)目》報(bào)告統(tǒng)計(jì),2022年中國燃煤電2022年夏天全國電力供應(yīng)短缺事件頻發(fā),引致2022Q3和Q4兩季度內(nèi)煤電核準(zhǔn)的超大增幅(分別為56.44%和135.49%)。分地區(qū)看,經(jīng)歷了嚴(yán)重電力短缺的中國東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)省份,如廣東、江蘇、安徽、浙江等,其2022年在建、核準(zhǔn)煤電項(xiàng)目位全問題重視度的不斷提升,火電建設(shè)復(fù)蘇勢(shì)在必行。2年各季度中國煤電核準(zhǔn)情況火電核準(zhǔn)裝機(jī)?GW)02021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4數(shù)據(jù)來源:北極星電力網(wǎng),綠色和平、東北證券2.4.推動(dòng)力二:火電靈活性改造推動(dòng)規(guī)模增長況數(shù)據(jù)來源:北極星火力發(fā)電網(wǎng),GlobalEnergyMonitor,東北證券大了新能源的消納壓力。根據(jù)全國新能源消納監(jiān)測(cè)預(yù)警中心數(shù)據(jù),2022年全國棄風(fēng)率為3.0%,與2021年持平,從月度數(shù)據(jù)來看,其中有6個(gè)月棄風(fēng)率同比增加;2022年全國棄光率為1.8%,同比-0.3%,其中有4個(gè)月棄光率同比增加。造成棄風(fēng)棄光僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度19/19/500.8%0.7%0.2%0.3%-0.3%-0.7%-0.7%-0.9%1.8%3.5%3.9%5.2%5.3%3.0%2.1%1.4%2.2%0.8%0.7%0.2%0.3%-0.3%-0.7%-0.7%-0.9%1.8%3.5%3.9%5.2%5.3%3.0%2.1%1.4%2.2%1.9%2.7%2.4%電波動(dòng)性大,上游電力供給與下游電力消納出現(xiàn)時(shí)空錯(cuò)配。近年來,盡管在國家政策引導(dǎo)下多數(shù)省區(qū)風(fēng)光利用率有所提升,但仍有部分省區(qū)的棄風(fēng)棄光現(xiàn)象嚴(yán)重。且棄風(fēng)棄光率較高的省份均為風(fēng)光資源豐富省份,可再生能源消圖33:2022年國內(nèi)月度棄風(fēng)率圖34:2022年國內(nèi)月度棄光率棄風(fēng)率YOY棄光率YOY6%6%1.6%5%4%3%2%2%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%-0.5%-2.0%-2.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%00.7%0.3%0.2%0.0%-0.2%-0.3%-0.6%-0.7%-0.9%-0.9%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1.7%3.7%2.8%2.4%2.0%1.4%1.1%0.6%1.5%1.7%1.6%1.2%0.3%0.8%0.6%%0.2%0.0%-0.2%-0.4%-0.6%-0.8%數(shù)據(jù)來源:全國新能源消納檢測(cè)預(yù)警中心、東北證券數(shù)據(jù)來源:全國新能源消納檢測(cè)預(yù)警中心、東北證券靈活性改造容量200GW。2021年11源為主體的新型電力系統(tǒng),為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中改造應(yīng)改盡改,共計(jì)完成200GW,增加系統(tǒng)調(diào)節(jié)能力30-40GW,促進(jìn)清潔能源消納;此外,新建煤電機(jī)組靈活制造規(guī)模150GW?；痣姍C(jī)組參與靈活性改造存在其必要性和必然性:遠(yuǎn)不及發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體,靈活性調(diào)節(jié)電源裝機(jī)有待提、西僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度20/20/50德國西班牙美國圖35:部分國家靈活調(diào)節(jié)電源裝機(jī)占比情況德國西班牙美國數(shù)據(jù)來源:中電聯(lián)、東北證券時(shí)表3:各類調(diào)峰方式及發(fā)電成本調(diào)峰方式單位發(fā)電成本(元/kWh)穩(wěn)燃成本0.047相對(duì)煤電增加成本抽水蓄能抽水抽水電量損失成本21電棄風(fēng)1核電壓出力調(diào)峰核電壓出力燃料成本增加1數(shù)據(jù)來源:《廣東“十三五,電源調(diào)峰聯(lián)合運(yùn)行策略優(yōu)化》,國家發(fā)改委,國家能源局、東北證券第三,煤電機(jī)組供電煤耗持續(xù)降低。2013-2021年,我國煤電機(jī)組供電煤耗從煤電機(jī)組改造升級(jí)實(shí)施方案》,明確新建煤電機(jī)組原則上采用供電煤耗低于270g/kWh的機(jī)組,設(shè)計(jì)工況下供電煤耗高于285g/kWh的濕冷煤電機(jī)組和高于300g/kWh的空冷煤電機(jī)組不允許新建。到2025年,全國火電平均供電煤耗降至已實(shí)現(xiàn)超低排放。中電聯(lián)統(tǒng)計(jì)顯示,2020年,單位或點(diǎn)發(fā)電量煙塵排放量低于0.1g/kWh,單位火電發(fā)電量二氧化硫排放量和氮氧化物排放量低于0.25g/kWh,并21/21/50僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度國供電煤耗(g/kWh)360350340330321332131533153123083308306.4304.9306.4304.9302.5300290280270201320142015201620172018201920202021數(shù)據(jù)來源:電力工業(yè)統(tǒng)計(jì)資料匯編,中能傳媒研究院、東北證券總量數(shù)據(jù)來源:中能傳媒研究院,中電聯(lián)、東北證券,地方政府陸續(xù)出臺(tái)政策文件,提出加快推進(jìn)煤電機(jī)組靈活性改高調(diào)峰能力,并以火電靈活性改造配置新能源。其中,湖北、云南、重古等省份規(guī)定了煤電機(jī)組靈活性改造規(guī)模,內(nèi)蒙古、河南、山西等省份確定了新能源與靈活性電源裝機(jī)配比。圖38:各地方政府積極推進(jìn)火電靈活性改造項(xiàng)目數(shù)據(jù)來源:各地方政府官網(wǎng)、東北證券2.5.物料系統(tǒng)輸送工程:下游火電行業(yè)投資推動(dòng)業(yè)務(wù)需求增長項(xiàng)目管理能力,在多個(gè)行業(yè)具有眾多良好的項(xiàng)目總承包業(yè)績,業(yè)公司大型物料輸送系統(tǒng)工程共計(jì)8個(gè),項(xiàng)目總金額超30億元。22/22/50僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度表4:2021年華電重工物料輸送工程項(xiàng)目梳理項(xiàng)目金額(億元)完工百分比(%)河南豫北管帶機(jī)A標(biāo)段設(shè)備61向港區(qū)煤碼頭三期島項(xiàng)目卸儲(chǔ)煤裝置工程總承包合同4熱電工程輸煤系統(tǒng)工程總承包(PC)協(xié)議8徐圩新區(qū)干散貨輸送棧橋一期項(xiàng)目工程總承包合同6福建華電可門發(fā)電有限公司卸煤系統(tǒng)和儲(chǔ)煤場(chǎng)地?cái)U(kuò)建工程設(shè)計(jì)采購施工總承包(EPC)合同6島項(xiàng)目5唐山港曹妃向港區(qū)煤碼頭三期工程條形倉設(shè)計(jì)、采購施工 0數(shù)據(jù)來源:公司公告、東北證券投資實(shí)際完成額復(fù)蘇,并保持穩(wěn)冶煉和壓延加工業(yè)、金屬制品業(yè)、電器機(jī)械及器材制造業(yè)固定公司物料輸送系統(tǒng)工程受益于投資額的增長,保持了穩(wěn)定需求增長,推動(dòng)公圖39:固定資產(chǎn)投資實(shí)際完成額累計(jì)同比(%)煤炭開采及洗選業(yè) 水P運(yùn)輸業(yè)金屬制品業(yè)0電力、熱力的生產(chǎn)與供應(yīng)業(yè)黑色金屬冶煉及壓延ò工業(yè)電氣機(jī)械及器材制業(yè)806040200-20-40-60數(shù)據(jù)來源:國家統(tǒng)計(jì)局、東北證券物料輸送系統(tǒng)工程始終保持細(xì)分行業(yè)領(lǐng)先地位,增長態(tài)勢(shì)明朗。2017-2021年,公本涌入,物料輸送業(yè)務(wù)有望繼續(xù)維持高增長態(tài)勢(shì)。僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度23/23/50圖40:物料輸送系統(tǒng)營業(yè)收入及毛利率情況物料輸送工程營業(yè)收入?億元āYOY毛利率2580%2064.2%65.3%60%45.3%10.4%13.3%40%20%0%8.3%8.9%10.3%6.0%5-16.5%-20%09.31-34.1%13.5322.2118.5419.6613.27-40%2022H120172018201920202021數(shù)據(jù)來源:iFinD、東北證券2.6.熱能工程:公司業(yè)務(wù)覆蓋火電新建與改造兩端力,可開展發(fā)電機(jī)組能效提升的技術(shù)經(jīng)濟(jì)性分析、管道流動(dòng)和傳熱的數(shù)值模GCD級(jí)壓力管道設(shè)計(jì)資格證書、美國機(jī)械工程師學(xué)會(huì)ASME(S)證書等熱能工程工程大型項(xiàng)目共計(jì)8個(gè),項(xiàng)目金額約40億元。表5:華電重工熱能工程項(xiàng)目梳理項(xiàng)目金額(億元)完工百分比(%)XF級(jí)改進(jìn)型熱電聯(lián)產(chǎn)工程機(jī)島設(shè)備項(xiàng)目0氣冷熱電三聯(lián)供工程主機(jī)島設(shè)備項(xiàng)目河北華電石家莊天然氣熱電聯(lián)產(chǎn)工程主機(jī)島設(shè)備商務(wù)合同江西豐城電廠三期擴(kuò)建工程項(xiàng)目EPC總承包項(xiàng)目主配管供貨合同16湖南華電平江一期2X1000MW煤電項(xiàng)目四大管道系1華電國際電力股份有限公司鄒縣發(fā)電廠煤場(chǎng)揚(yáng)塵治理77杭州華電半山發(fā)電有限公司去工業(yè)化改造項(xiàng)目噪聲治工程設(shè)計(jì)、采購及施工.591華電寧夏靈武發(fā)電有限公司煤場(chǎng)揚(yáng)塵治理改造工程25數(shù)據(jù)來源:公司公告、東北證券火電行業(yè)呈“增量建設(shè)、存量改造,之勢(shì),華電重工借勢(shì)領(lǐng)跑。道系統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,公司掌握了四大管道系統(tǒng)的設(shè)計(jì)、工廠化配制的全界機(jī)組管道用鋼焊接技術(shù)等核心技術(shù),打造了大容量、高參數(shù)24/24/50內(nèi)具有良好的口碑,公司管道業(yè)績領(lǐng)先于面得到業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)可,具有較強(qiáng)的品牌優(yōu)勢(shì)。根據(jù)公。統(tǒng)業(yè)務(wù)方面,公司同時(shí)具備系統(tǒng)總包、系統(tǒng)設(shè)計(jì)、核心設(shè)備制造及系統(tǒng)集成能力,先后為多個(gè)電廠提供了空冷系統(tǒng)整體解決方案,包括國投哈密2X660MW超臨界機(jī)組、新疆天河2X330MW機(jī)組、神華準(zhǔn)東2X660MW超臨界機(jī)XMWXMW已成長為空升及靈活性改造業(yè)務(wù)方面,公司通過產(chǎn)、學(xué)、研合作模式,對(duì)先進(jìn)節(jié)應(yīng)用,逐步推動(dòng)相關(guān)技術(shù)成果組清潔低碳、安全高效發(fā)展。公司背靠華電集團(tuán),順利發(fā)展靈活性改造業(yè)務(wù)。2021年,華電集團(tuán)火力裝機(jī)120.49GW,同比上升5.46%;同年,華圖41:華電重工熱能工程業(yè)務(wù)梳理數(shù)據(jù)來源:公司公告、東北證券25/25/50圖42:華電集團(tuán)火電裝機(jī)容量及靈活性改造招標(biāo)情況火電裝機(jī)容量招標(biāo)數(shù)量?件ā86 12 334202019020212022Q122Q22022Q3數(shù)據(jù)來源:北極星電力網(wǎng),wind表6:華電重工2022H1火電靈活性改造項(xiàng)目訂單項(xiàng)目名稱項(xiàng)目規(guī)模2022/5/6華電內(nèi)蒙土默特1號(hào)、2號(hào)機(jī)組靈活性改造項(xiàng)目EPC合同1x660MW2022/5/26華電新疆紅雁池1號(hào)機(jī)組多能互補(bǔ)運(yùn)行靈活性提升改造項(xiàng)目EPC合同2x330MW2022/5/18華電新疆烏熱1號(hào)機(jī)組多能互補(bǔ)運(yùn)行靈活性提升改造項(xiàng)目EPC合同2x330MW2022/6/24華電內(nèi)蒙包頭1、2號(hào)機(jī)組靈活性改造項(xiàng)目EPC合同2x660MW數(shù)據(jù)來源:北極星電力網(wǎng),wind、東北證券熱能工程毛利率增長穩(wěn)定,營收有望觸底反彈。2017年至2021年,公司熱能工程業(yè)務(wù)毛利率由5.5%大幅增至14.4%,營業(yè)收入由17.32億下降至7.81億,主要為加快傳統(tǒng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí),原有的燃機(jī)項(xiàng)目減少、新的綜合能效項(xiàng)目尚在積淀。截至2022H1,公司熱能工程業(yè)務(wù)營收為5.56億元,同比+138.6%。隨著火電投資起勢(shì)疊加火電靈活性項(xiàng)目改造加速,公司熱工程業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)大幅增長。圖43:熱能工程業(yè)務(wù)營業(yè)收入及毛利率情況熱能工程營業(yè)收入?億元āYOY毛利率20160.0%138.6%140.0%120.0%100.0%75.3%80.0%865.5%10.2%8.7%9.8%14.4%12.2%60.0%40.0%20.0%0.0% 11.2%4261%%20-36.9%7.815.56-40.0%-60.0%201720182019202020212022H1數(shù)據(jù)來源:iFinD、東北證券3.受益風(fēng)電行業(yè)高景氣,駛?cè)胄履茉窗l(fā)展快車道3.1.風(fēng)電裝機(jī)容量高速增長,度電成本不斷下降26/26/5034093409%2017-2022年,中國風(fēng)電裝機(jī)容量的CAGR為14.26%。從新增風(fēng)電裝機(jī)容量來看,2017-2022年,我國風(fēng)電新增裝機(jī)容量由1720萬千瓦增至3763萬千瓦,CAGR為圖44:2017-2022年中國風(fēng)力發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量及率中國風(fēng)電裝機(jī)容量YOY(%)40040%35035%30030%25025%20016.63%20%010.70%12.88%13.99%11.25%15%010%500163.25184.27210.05281.65328.48365.445%0%201720182019202020212022數(shù)據(jù)來源:國家能源局、東北證券圖45:2017-2022年中國新增風(fēng)力發(fā)電裝機(jī)容量及率800070006000500040003000200010000中國新增風(fēng)電裝機(jī)容量(萬千瓦)YOY(%)23.66%21.02%%%-34.03%172021272574721147573763201720182019202020212022200%150%100%50%0%-50%數(shù)據(jù)來源:中國電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)、東北證券度電平均成本由0.086USD/kwh降至0.053USD/kwh,累計(jì)下降38.37%。我國在海山東、浙江等省份相繼出臺(tái)省補(bǔ)政策,海風(fēng)發(fā)展前景十分廣闊。全球風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目最低中標(biāo)價(jià)呈下降趨勢(shì)。根據(jù)IRENA數(shù)據(jù),全球海風(fēng)發(fā)電項(xiàng)目最低中標(biāo)電價(jià)由2020的12.7美分/kwh,降至2023年的8.2美分/kwh,累計(jì)下降h分/kwh,累計(jì)下降47.56%。27/27/50僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度標(biāo)電價(jià)(單位:美wh數(shù)據(jù)來源:IRENA、東北證券圖47:全球風(fēng)電度電平均成本顯著下降數(shù)據(jù)來源:IRENA、東北證券3.2.搶裝潮后海風(fēng)行業(yè)依舊維持高景氣,政策助力實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長五,規(guī)劃。其中,廣東省補(bǔ)貼政策為海風(fēng)全確定需要補(bǔ)貼的項(xiàng)目,2022-2025分年度裝機(jī)總?cè)萘糠謩e不超過50/100/150/100僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度表7:“十四五,期間部分沿海省份海上風(fēng)電建設(shè)規(guī)劃省份政策名稱時(shí)間主要內(nèi)容河北《唐山市海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃(2022-2035年)》2022.10到2025年,唐山市累計(jì)新開工建設(shè)海上風(fēng)電項(xiàng)目2-3個(gè),裝機(jī)容量300萬千瓦,累計(jì)總投資達(dá)到50億元以上。到2035年,累計(jì)新開工建設(shè)海上風(fēng)電項(xiàng)目7-9個(gè),裝機(jī)容量1300萬千瓦以上,累計(jì)總投資達(dá)到300億元以上?！笆奈?時(shí)期,重點(diǎn)推進(jìn)深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電冀東場(chǎng)址、冀東場(chǎng)址兩個(gè)海上風(fēng)電場(chǎng)址開發(fā)工作。在曹妃向區(qū)統(tǒng)籌規(guī)劃建設(shè)海上風(fēng)電裝備制造產(chǎn)業(yè)園。廣西《廣西可再生能源發(fā)展“十四五,規(guī)劃》2022.6“十四五,期間,力爭核準(zhǔn)開工海上風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模不低于750萬千瓦,其中并網(wǎng)裝機(jī)規(guī)模不低于300萬千福建《福建省“十四五,能源發(fā)展專項(xiàng)規(guī)劃》2022.6推進(jìn)規(guī)?；羞B片海上風(fēng)電開發(fā),穩(wěn)妥推進(jìn)深遠(yuǎn)海風(fēng)電項(xiàng)目,“十四五,期間增加并網(wǎng)裝機(jī)410萬千瓦,新增開發(fā)省管海域海上風(fēng)電規(guī)模約1030萬千瓦,力爭推動(dòng)深遠(yuǎn)海風(fēng)電開工480萬千瓦。上?！渡虾Ｊ心茉窗l(fā)展“十四五,規(guī)劃》2022.4風(fēng)電發(fā)展海上為主、陸上為輔,近海風(fēng)電重點(diǎn)開發(fā)奉賢、南匯、金山三大海域,深遠(yuǎn)海風(fēng)電重點(diǎn)布局在崇明以東海域,陸上風(fēng)電重點(diǎn)布局在崇明、浦東、金山等沿江沿海區(qū)域,力爭新增規(guī)模180萬千瓦。山東《2022年全省能源工作指導(dǎo)意見》2022.3組織實(shí)施山東省海上風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃,規(guī)劃總規(guī)模3500萬千瓦。全面啟動(dòng)渤中、半島南省管海域場(chǎng)址開發(fā),開工規(guī)模500萬千瓦以上,建成并網(wǎng)200萬千瓦左右。全面深化國管海域項(xiàng)目前期工作,爭取760萬千瓦場(chǎng)址納入國家深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電規(guī)劃。浙江《浙江省能源發(fā)展“十四五,規(guī)劃(征求意見稿)》2022.2實(shí)施“風(fēng)光倍增工程,,重點(diǎn)推進(jìn)海上風(fēng)電發(fā)展,打造近海及深遠(yuǎn)海海上風(fēng)電應(yīng)用基地+海洋能+陸上產(chǎn)業(yè)基地發(fā)展新模式,“十四五,期間新增風(fēng)電450萬千瓦,到2025年,力爭全省風(fēng)電裝機(jī)容量達(dá)到630萬千瓦,其中海上風(fēng)電500萬千瓦。遼寧《遼寧省“十四五,海洋經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》2022.1到2025年,全省海水淡化日產(chǎn)能力達(dá)到45萬噸以上,力爭海上風(fēng)電累計(jì)并網(wǎng)裝機(jī)容量達(dá)到405萬千瓦海南《海南省海上風(fēng)電場(chǎng)工程規(guī)劃》2022.1海上風(fēng)電場(chǎng)工程包括11個(gè)場(chǎng)址,總建設(shè)規(guī)模達(dá)1230萬千瓦。確定的海上風(fēng)電示范、試驗(yàn)項(xiàng)目總投資約968億元;海上風(fēng)電項(xiàng)目配套建設(shè)裝備制造項(xiàng)目總投資約165億元。江蘇《江蘇省“十四五,海上風(fēng)電規(guī)劃》2021.9“十四五,規(guī)劃海上風(fēng)電項(xiàng)目場(chǎng)址共28個(gè),規(guī)模909萬千瓦,規(guī)劃總面積為1444平方千米。江蘇省規(guī)劃修編(包括已建、在建、核準(zhǔn)和規(guī)劃項(xiàng)目)的場(chǎng)址61個(gè),規(guī)劃裝機(jī)容量1460萬千瓦。廣東《廣東省國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》2021.4大力發(fā)展海上風(fēng)電、太陽能發(fā)電等可再生能源,推動(dòng)省管海域風(fēng)電項(xiàng)目建成投產(chǎn)裝機(jī)容量超800萬千瓦,打造粵東千萬千瓦級(jí)基地,加快8兆瓦及以上大容量機(jī)組規(guī)?；瘧?yīng)用,促進(jìn)海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)。數(shù)據(jù)來源:iFinD、各省份人民政府、北極星風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)、東北證券3.3.公司同時(shí)布局陸風(fēng)海風(fēng),有望受益于行業(yè)高增長公司布局陸風(fēng)海風(fēng)業(yè)務(wù)多年,擁有陸上塔簡/海上塔簡/管樁三大生產(chǎn)基地。陸上塔公司和武漢華電工程裝備有限公司,其分要生產(chǎn)基地;海上塔簡和管樁業(yè)務(wù)主要提托位于唐山的三家為華電重工下設(shè)的全資子公司,其中重工機(jī)6萬余噸,武漢華電可年產(chǎn)風(fēng)電塔簡500套,曹妃向重工主營包括海風(fēng)塔座3萬噸級(jí)專用碼頭,具備大型物料輸送裝備、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文后的聲明及說明28/50僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度29/29/50表8:華電重工三大生產(chǎn)基地風(fēng)電項(xiàng)目梳理公司名稱主要內(nèi)容華電重工機(jī)械有限公司華電木壘儲(chǔ)能+100萬千瓦風(fēng)光電綜合能源示范項(xiàng)目生產(chǎn)60萬千瓦風(fēng)力發(fā)電塔簡設(shè)備,合同金額為3.07億元(含稅),包括90套塔簡(不含錨栓、錨板)設(shè)備供貨、裝配、技術(shù)服務(wù)等華電臺(tái)兒莊風(fēng)電場(chǎng)二期40MW風(fēng)電項(xiàng)目完成塔簡和基礎(chǔ)環(huán)供貨任務(wù),采用20臺(tái)上海電氣2.0MW風(fēng)力發(fā)電機(jī)組,位于山東省棗莊市臺(tái)兒莊區(qū)新疆華電達(dá)坂城100MW風(fēng)電項(xiàng)目新疆華電達(dá)坂城100MW項(xiàng)目是華電集團(tuán)在新疆區(qū)域建設(shè)的新能源重點(diǎn)項(xiàng)目,是公司首次承攬的6MW塔簡風(fēng)電項(xiàng)目,同時(shí)也是目前國內(nèi)單機(jī)容量最大的風(fēng)電項(xiàng)目越南得樂4*50MW風(fēng)電項(xiàng)目保障了4臺(tái)風(fēng)機(jī)吊裝、升壓站具備受電條件武漢華電工程裝備有限公司廣西欽州風(fēng)門嶺二期風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)容量為100兆瓦,項(xiàng)目總投資為71000萬元。湖北應(yīng)城東崗風(fēng)電場(chǎng)建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)規(guī)模為9.9萬千瓦,設(shè)計(jì)安裝40臺(tái)風(fēng)電機(jī)組,新建一座110千伏升壓站,以及其他相關(guān)配套設(shè)施華電曹妃向重工裝備有限公司國家電投集團(tuán)江蘇濱海北區(qū)H2海上風(fēng)電項(xiàng)目400MW海上風(fēng)電場(chǎng)單樁與海上升壓站基礎(chǔ)施工、塔架制造、風(fēng)電機(jī)組設(shè)備安裝、海纜敷設(shè)及海上升壓站建造與安裝中國電建華東院山東能源渤中海上風(fēng)電B場(chǎng)址工程擬布置47臺(tái)單機(jī)容量8.5MW的風(fēng)力發(fā)電機(jī)組,建設(shè)規(guī)模399.5MW。風(fēng)電場(chǎng)場(chǎng)區(qū)水深17m-19m,場(chǎng)址中心離岸距離19km左右。擬配套建設(shè)一座220kV海上升壓站數(shù)據(jù)來源:公司公告、集團(tuán)及子公司微信公眾號(hào)、各地發(fā)改委、國際風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)、龍船風(fēng)力發(fā)電網(wǎng)、東北證券司陸風(fēng)海風(fēng)業(yè)務(wù)齊發(fā)力。公司陸上風(fēng)電工程歸入高端鋼結(jié)構(gòu)工程業(yè)務(wù),先后為干海上風(fēng)電工程業(yè)務(wù)包括海上風(fēng)電基礎(chǔ)鋼管樁、過渡段、導(dǎo)管架、海上升壓站結(jié)構(gòu)、風(fēng)機(jī)塔簡的制造及海上運(yùn)輸;風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工、升壓站基礎(chǔ)施工、測(cè)風(fēng)塔基礎(chǔ)施工、海纜敷設(shè);海上風(fēng)電場(chǎng)運(yùn)營期維護(hù)等。截至22H1末,公司參與建設(shè)海上風(fēng)電項(xiàng)目26個(gè),項(xiàng)目裝機(jī)容量350萬千瓦,其中以施工總承包模式承建的項(xiàng)目190萬千瓦,30/30/50僅供內(nèi)部參考,請(qǐng)勿外傳華電重工/公司深度表9:華電重工國內(nèi)外海上風(fēng)電項(xiàng)目國家金額(億元)裝機(jī)容量(MW)國中電投大豐H3海上風(fēng)電項(xiàng)目單樁與海上升壓站基礎(chǔ)施工、塔架制造、風(fēng)電機(jī)組設(shè)備安裝、海纜敷設(shè)及海上升壓站建造與安裝唐山樂亭菩提島海上風(fēng)電場(chǎng)示范工程單樁風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)施工三峽新能源廣東省陽江市陽西沙扒海上風(fēng)電項(xiàng)目第一批次風(fēng)機(jī)基礎(chǔ)及安裝工程福建華電福