注冊會計師財務(wù)成本管理-22

mm(A)注冊會計財務(wù)成本管理-22(分：100.01，題時間90分鐘)一、綜合題總數(shù)：5，數(shù)100.00)甲企業(yè)計劃用一筆長期資金投資購買股票，現(xiàn)有公司和N司股票可供選擇。已知M公司股票現(xiàn)行市價為每股8元上年每股股利為0.2元預(yù)計以后每年以6%增長率增長N公司上年每股股利為，預(yù)期未來5年內(nèi)股利零增長，在此以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為4%。假定資本市場是有效的，并已知國庫券的收益率為2%市場組合標(biāo)準(zhǔn)差為0.1M股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)為M股票的標(biāo)準(zhǔn)差股票與市場組合的相關(guān)系數(shù)0.4股票的系數(shù)，M股票與N股票的相關(guān)系數(shù)為0.5。要求：根據(jù)上述資料，分析回答下列問題。(1).算M股票要求的收益率。__________________________________________________________________________________________正確答案：(為資本市場是有效的，M股要求的收益率為M股票期望收益率，所以，M股票要的收益率=[*])(2).計M票的β系數(shù)、股票的標(biāo)準(zhǔn)差。__________________________________________________________________________________________正確答案：(M股票[*]N股的標(biāo)準(zhǔn)差*])(3).計N票的市價。__________________________________________________________________________________________正確答案：(8.65%=2%+0.665×所以，市場組合要求的收益率[*]N股票要求的收益率=2%+0.5×(12%-2%)=7%N股票的市價=N股票的價值[*]=0.3×4.1005+10.40.713=8.65(元))(4).若企業(yè)欲打算用40%的資金購買M股票，其余的資金購N票，計算投資組合的預(yù)期報酬率、標(biāo)準(zhǔn)差、β系數(shù)、要求的收益率。__________________________________________________________________________________________正確答案：(資組合預(yù)期報酬率=40%×8.65%+60%×7%=7.66%投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=[*]投資組合的=40%×0.665+60%×0.5=0.566投資組合要求的收益率2%+0.566×(12%-10%)=3.132%)LZB公司上年度財務(wù)報表的主要數(shù)據(jù)如下：項目銷售收入稅后利潤股利

金額(萬元)2000300150年末股東權(quán)益(400萬股，每股面值1元)2000該公司上年12月31日的股票市價為20元，上年度普通股股數(shù)沒有變化，且全部發(fā)行在外。要求：根據(jù)上述資料，分析回答下列問題。(1).算上年的可持續(xù)增長率。（分?jǐn)?shù)：4.00）__________________________________________________________________________________________

正確答案：(年權(quán)益凈利率=300/2000=15%上年留存收益率(300-150)/300=50%年可持續(xù)增長率(15%×50%)/(1-15%×50%)≈8.11%)(2).根上年年末的股票市價計算市盈率和收入乘數(shù)。（分?jǐn)?shù)：4.00）__________________________________________________________________________________________正確答案：(盈率=20(300÷≈26.67收乘數(shù)=20÷÷400)=4)(3).若公司處于穩(wěn)定狀態(tài)(符合可持增長的條件)計算其權(quán)益資本成本是多少?分?jǐn)?shù)：4.00）__________________________________________________________________________________________正確答案：(該公司處于穩(wěn)定狀態(tài)，其股利增長率等于可持續(xù)增長率，即目前的每股股利150÷400=0.375()權(quán)益資本成本0.375×(1+8.11%)/20+8.11%≈10.14%)(4).若公司從本年開始進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)用權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計算該公司上年底的每股股權(quán)價值數(shù)：4.00__________________________________________________________________________________________正確答案：(年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=股股利=0.375()每股股權(quán)價=0.375(1+8.11%)/(10.14%-8.11%)≈元))(5).LZB公屬于擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的上市公司，與該公司所在行業(yè)相同的代表性公司有甲、乙兩家公司，有關(guān)資料如下表。用股價平均法評估司的股票價值。資產(chǎn)凈利率權(quán)益乘數(shù)每股市價每股凈資產(chǎn)甲公司4%乙公司5%

52.5

20元12元

4元3元（分?jǐn)?shù)：4.00__________________________________________________________________________________________正確答案：(LZB公司上年的權(quán)益凈利=300/2000×100%=15%LZB司每股凈資產(chǎn)=2000/400=5(元股LZB公司每企業(yè)名當(dāng)前市凈權(quán)益凈利率修正市凈股稱率(%)率凈資產(chǎn)(元)甲公司5200.255乙公司412.50.325平均數(shù)

LZB公司權(quán)益凈利率(%)1515

LZB每股價值(元)18.752421.38)某公司擬開發(fā)一鐵礦，預(yù)計需要投資6000萬元；年產(chǎn)量預(yù)計為2萬噸，并可以較長時間不變鐵礦石目前的市場價格為元/噸計每年價格上漲，但價格很不穩(wěn)定，其標(biāo)準(zhǔn)差為40%，每年的付現(xiàn)營業(yè)成本為銷售收入的60%，忽略其他成本和費用含有風(fēng)險的必要報酬率為無風(fēng)險的報酬率為1—3年后的礦山殘值分別為4500萬元、3000萬元和萬元。該公司享受免稅待遇。要求：(1).算不考慮期權(quán)前提下該項目的凈現(xiàn)值單位：萬元__________________________________________________________________________________________正確答案：(算不考慮期權(quán)前提下該項目的凈現(xiàn)值位：萬元)未來三年的收入分別為：2000(1+5%)=4200(元)，4200×(1+5%)=4410(元)，×(1+5%)=4630.5(萬)三年收入現(xiàn)值合計4200×(P/F×2)+4630.5(P/F=3818.22+3644.424+3478.895=10941.54(萬元)每年的付現(xiàn)營業(yè)本現(xiàn)值10941.5460%=6564.92(萬元)第3年末的值收入1000萬元的值1000×(P/F10%3)=751.3(元本題中付現(xiàn)營業(yè)成本占銷售收入的比例不變由于銷售收入具有不確定性，

因此，付現(xiàn)營業(yè)成本的數(shù)額也具有不確定性，也應(yīng)該按照含有風(fēng)險的必要報酬率折現(xiàn)。另外，殘值回收的數(shù)額也具有不確定性，所以，也應(yīng)該用含有風(fēng)險的必要報酬率折現(xiàn)。此，不考慮期權(quán)前提下該項目的凈現(xiàn)值=10941.54+751.3-6564.92-6000=-872.08(萬元)。(2).確上行乘數(shù)和下行乘數(shù)以及上行概率和下行概率留四位小數(shù))。__________________________________________________________________________________________正確答案：(定上行乘數(shù)和下行乘數(shù)以及上行概率和下行概率留四位小數(shù))上行乘數(shù)u=e=1.4918下行乘數(shù)d=1/u=0.67035%=(1.4918-1)×上行概+(0.6703-1)(1-行概率)上行概率=0.4622下行概率=1-0.4622=0.5378或者：上行概率[*])(3).填下表中字母的數(shù)值(四舍五入保留整數(shù))并寫出計算過程。放棄期的二叉樹單位：萬元時間(年末)01234000(Ａ)890213280銷售收入營業(yè)現(xiàn)金流量未修正項目價值清算價值修正項目價值

(Ｂ)40005967179726811205(Ｃ)238735615312107216002387719107248256645681(Ｄ)10003052(Ｅ)1000167110001000450030001000(Ｇ)(Ｆ)45131000450030001000300010001000__________________________________________________________________________________________正確答案：(寫下表中應(yīng)該填寫的數(shù)值：放棄期的二叉樹單位：萬元時間(年末)0123銷售收入4000A=5967890213280

營業(yè)現(xiàn)金流量未修正項目價值

B=268140005967179726811205C=160023873561531210721600238771910724825664568110003052E=25521000清算價值

167145003000G=6505F=59104513

1000100010001000修正項目價值

450030001000300010001000計算過程：A=40001.4918=5967B=40000.6703=2681C=4000(1-60%)=1600D=[(1000+5312)0.4622+(1000+2387)×0.5378]/(1+5%)=4513E=[(1000+2387)0.4622+(1000+1072)×0.5378]/(1+5%)=2552F=[(4513+3561)0.4622+(3000+1600)×0.5378]/(1+5%)=5910G=[(5910+2387)0.4622+(4500+1072)×0.5378]/(1+5%)=6506)(4).計調(diào)整后的項目凈現(xiàn)值和期權(quán)價值，并說明是否應(yīng)當(dāng)進(jìn)行該項目。__________________________________________________________________________________________正確答案：(整后的項目凈現(xiàn)值=6506-6000=506(萬元期權(quán)的價=506-(-872.08)=1378.08(萬元)由于調(diào)整后的項目凈現(xiàn)值大于因此，公司應(yīng)該進(jìn)行該項目。中大公司有關(guān)資料如下：息稅前利800萬元，所得稅稅率40%。目前的資金結(jié)構(gòu)為通股數(shù)60萬股(每股面值1元)股賬面價值10元負(fù)債萬元，均為長期借款，利率為10%。當(dāng)前國債市場利率為5%，該公司系數(shù)為1，市場平均收益率為15%。該公司產(chǎn)品市場相當(dāng)穩(wěn)定，預(yù)期無增長，所有盈余全部用于發(fā)放股利，并假定股票價格與其內(nèi)在價值相等。要求：根據(jù)上述資料，分析回答下列問題。

（分?jǐn)?shù)：20.01）(1).算中大公司目前的每股收益及每股市價。（分?jǐn)?shù)：__________________________________________________________________________________________正確答案：(EPS=稅后利/普通股數(shù)[(800-20010%)×(1-0.4)]/60=468/60=7.8(/股)D=EPS=7.8R×P=V=D/R=7.8/15%=52(元))

(2).中擬舉債400萬用于在現(xiàn)行股價下購回股票回股四舍五入取整)該舉措將使全部負(fù)債利率上升為12%公司β系數(shù)提高為息稅前利潤不變，分別用每股市價和資本成本作為調(diào)整標(biāo)準(zhǔn)，問該公司應(yīng)否調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。（分?jǐn)?shù)：6.67）__________________________________________________________________________________________正確答案：((1)回購股數(shù)4000000/52=76923(股)普通股數(shù)=600000-76923=523077(股)EPS=10000×(800-600×12%)(1-0.4)/523077=436.8/523077=8.35(元/股R×(15%-5%)=16%每股市價=8.35/16%=52.19(元應(yīng)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)(52.19元＞52元(2)計資本成本普通股采用市場價值，負(fù)債采用賬面價值回購前V=468/15%+200=3320K×3120/3320+10%×(1-0.4)×200/3320=14.46%回購后V=436.8/16%+600=3330K×2730/3330+12%×(1-0.4)×600/3330=14.41%應(yīng)改變資本結(jié)構(gòu)。)(3).資結(jié)構(gòu)改變后，中大擬上馬一個新項目，估計需投220元，該項目當(dāng)年建成當(dāng)年投產(chǎn)，可產(chǎn)生增量稅前營業(yè)現(xiàn)金凈流量100萬元，以后每年增長20%，可用五年，五年后稅法與實際殘值一致40萬元，項目的折舊及其他非付現(xiàn)費用為萬。項目投產(chǎn)后，預(yù)計系數(shù)將降為0.82，項目所需資金全部準(zhǔn)備發(fā)行股票解決，每股預(yù)計售價元發(fā)行費用20元，問該項目上馬后，該公司股價最有可能達(dá)到多少?分?jǐn)?shù)：6.67__________________________________________________________________________________________正確答案：(司股價(票市場價值=稅利潤/期股票報酬率R)R×(15%-5%)=13.2%項目價值：討論項目NCF(t=1-5)即來收益：NCF×(1-0.4)+40=76(萬元NCF×(1-0.4)+40=88(萬)NCF×2-40)×(1-0.4)+40=102.4(元)NCF×3-40)×(1-0.4)+40=119.68(萬)NCF×4-40)×(1-0.4)+40+40=180.416(萬)項目價值=76/1.132+88/1.132+102.4/1.132+119.68/1.1324+180.416/1.1325=376.387(元原股票市場價值：436.8/13.2%=3309.09(元股票市場總價值=3309.09+376.387=3685.48(萬元)每股市價=3685.48/[52.3077+(220+20)/60]=65.45(元/股)F公司是一家經(jīng)營電子產(chǎn)品的上市公司公司目前發(fā)行在外的普通股為萬股，每股價格為10元，沒有負(fù)債。公司現(xiàn)在急需籌集資金16000萬元，用于投資液晶顯示屏項目，有如下四個備選籌資方案：方案一：以目前股本10000萬股為基數(shù)，每股配2股，配股價格為元/股。方案二：按照目前市價公開增發(fā)股票1600萬股。方案三：發(fā)行10年期的公司債券，債券面值為每份元，票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本，發(fā)行價格擬定為元/份。目前等風(fēng)險普通債券的市場利率為10%。方案四按面值發(fā)行10年期的附認(rèn)股權(quán)證債券債券面值為每份1000票面利率為9%，每年年末付息一次，到期還本。每份債券附20張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證只能在第5年年末行權(quán)，行權(quán)時每張認(rèn)股權(quán)證可按元的價格購買1股普

通股公司未來僅靠利潤留存提供增長資金不打算增發(fā)或回購股票也不打算增加新的債務(wù)籌資，項目投資后公司總價值年增長率預(yù)計為。目前等風(fēng)險普通債券的市場利率為10%。假設(shè)上述各方案的發(fā)行費用均可忽略不計。要求：根據(jù)上述資料，分析回答下列問題。(1).果要使方案一可行企業(yè)應(yīng)在盈利持續(xù)性現(xiàn)金股利分配水平和擬配售股份數(shù)量方面滿足什么條件假設(shè)該方案可行并且所有股東均參與配股，計算配股除權(quán)價格及每份配股權(quán)價值。__________________________________________________________________________________________正確答案((1)最3個會計年度連續(xù)盈利除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比以低者作為計算依據(jù))擬配售股份數(shù)量不超過本次配售股份前股本總額的30%；(3)近三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于最近三年實現(xiàn)的年均可分配利潤的30%。[*]=(10+8×20%)/(1+20%)=9.67(元股[*])(2).如要使方案二可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)收益率方面滿足什么條件遵循的公開增發(fā)新股的定價原則是什么?__________________________________________________________________________________________正確答案(近3個會計年度加權(quán)平凈資產(chǎn)收益率平均不低于除非經(jīng)常性損益后的凈利潤與扣除前的凈利潤相比以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計算依據(jù))“行價格應(yīng)不低于公告招股意向書前20個易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發(fā)價格。(3).如要使方案三可行，企業(yè)應(yīng)在凈資產(chǎn)、累計債券余額和利息支付能力方面滿足什么條?算每份債券價值，判斷擬定的債券發(fā)行價格是否合理并說明原因。__________________________________________________________________________________________正確答案(份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元有責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣萬元累計債券余額不超過公司凈資產(chǎn)的近年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。1000×9%(P/A，，10)+1000×(P/F，10)=90×6.1446+1000×0.3855=938.51(元券價格950不理，因為高于內(nèi)在價值，投資人不會接受。)(4).根方案四計算每張認(rèn)股權(quán)證價值第5年年末行權(quán)股價假設(shè)認(rèn)股權(quán)證持有人均在第5年末行權(quán)計算第5年年末行權(quán)后股價附認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本斷方案四是否可行并說明原因。_____________________