市場(chǎng)回顧（3月4周）：TMT交易熱度創(chuàng)新高

證券研究報(bào)告|市場(chǎng)策略研究請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明投資策略一周要聞點(diǎn)評(píng)：科技TMT交易熱度新高，合計(jì)成交占比超40%。產(chǎn)業(yè)利好持續(xù)催化之下，周內(nèi)科技TMT板塊交投熱烈，TMT及電子行業(yè)合計(jì)成交額占比超40%，成為驅(qū)動(dòng)A股上行的主要力量：英偉達(dá)GTC大AIiPhone時(shí)刻”；OpenAI稱準(zhǔn)備逐步推出ChatGPT插件，ChatGPT有望升級(jí)為開發(fā)者平臺(tái)；游戲版號(hào)發(fā)放常態(tài)化，國(guó)家新聞出版署公布3月首批國(guó)產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲版號(hào)過審名單。要聞：1、瑞銀同意收購(gòu)瑞士信貸，但超170億美元瑞信AT1債券減記。達(dá)舉辦2023年春季GTC大會(huì)，英偉達(dá)CEO黃仁勛發(fā)表主題演講。5、3月FOMC會(huì)議加息25bp，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至4.75%-5%。6、耶倫稱不考慮為所有美國(guó)銀行存款提供“一攬子保險(xiǎn)”。A股行情復(fù)盤：A股上行，科技和可選消費(fèi)占優(yōu)。指數(shù)與風(fēng)格：指數(shù)全面上行，科創(chuàng)50和創(chuàng)業(yè)板指漲幅居前，周度漲跌幅分別為4.45%和3.34%。風(fēng)格表現(xiàn)來看，科技和可選消費(fèi)、中盤、中市盈率和微利股占優(yōu)。行業(yè)表現(xiàn)：多數(shù)上漲，傳媒、電子和計(jì)算機(jī)漲幅居前。英偉達(dá)GTC大會(huì)、ChatGPT插件、游戲版號(hào)發(fā)放常態(tài)化等產(chǎn)業(yè)利好持續(xù)催化之下，周內(nèi)科技TMT板塊強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲。估值跟蹤：A股估值回升，行業(yè)估值分化程度擴(kuò)張。海外行情回顧：全球股市多數(shù)上漲，A股表現(xiàn)居前。全球股市：股指多數(shù)上漲，臺(tái)灣證交所、香港恒生和滬深300表現(xiàn)占優(yōu)。美股市場(chǎng)：指數(shù)全面上揚(yáng)，電信服務(wù)、能源和材料表現(xiàn)居前。港股市場(chǎng)：指數(shù)全面上漲，資訊科技、原材料與非必需性消費(fèi)業(yè)表現(xiàn)居前。大類資產(chǎn)表現(xiàn)：人民幣匯率微升，海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。商品價(jià)格普遍上漲，LME銅與布倫特原油漲幅居前，10年期美債利率回落、美元指數(shù)下跌，人民幣匯率微升。相對(duì)表現(xiàn)：中美利差、德美利差均收窄，海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升。風(fēng)險(xiǎn)提示：海外波動(dòng)加劇；宏觀經(jīng)濟(jì)政策超預(yù)期變化；監(jiān)管政策超預(yù)期擾作者分析師張峻曉研究助理王昱涵相關(guān)研究跟蹤(2023年3月)》2023-03-21P.2請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明一周要聞點(diǎn)評(píng)：科技TMT交易熱度新高，成交占比超40% 4要聞點(diǎn)評(píng)(3月第4周) 4 行業(yè)表現(xiàn)：多數(shù)上漲，傳媒、電子和計(jì)算機(jī)領(lǐng)漲 8領(lǐng)漲指數(shù)：近20日科創(chuàng)50占優(yōu)，傳媒、計(jì)算機(jī)、通信領(lǐng)漲 9估值跟蹤：A股估值回升，行業(yè)估值分化程度擴(kuò)張 10 美股市場(chǎng)：指數(shù)全面上揚(yáng)，電信服務(wù)、能源和材料表現(xiàn)居前 13港股市場(chǎng)：指數(shù)全面上漲，資訊科技、原材料與非必需性消費(fèi)業(yè)表現(xiàn)居前 15大類資產(chǎn)表現(xiàn)：人民幣匯率微升，海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好回升 16商品價(jià)格普遍上漲，人民幣匯率微升 16 領(lǐng)漲資產(chǎn)：比特幣、倫敦金和美國(guó)10年期國(guó)債20日表現(xiàn)占優(yōu) 18 圖表2：A股核心指數(shù)本周漲跌幅(%) 6 圖表4：A股各類風(fēng)格指數(shù)本周漲跌幅(%) 7 圖表9：近20個(gè)交易日最優(yōu)市場(chǎng)、行業(yè)與概念指數(shù)表現(xiàn)(%) 9 AA)、全部A股PE中位數(shù)走勢(shì) 10APE值歷史分位(2010年至今) 10圖表13：申萬一級(jí)行業(yè)PE估值歷史分位(2010年至今) 11PE 11圖表15：全球重要股指本周漲跌幅(%) 12 圖表17：美股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅(%) 13 圖表19：美股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)歷史分位(2010年至今) 14圖表20：港股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅(%) 15圖表21：港股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)歷史分位(2010年至今) 15 率) 17P.3請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明率) 17AERP) 17圖表28：SPX-ERP與VIX指數(shù)走勢(shì)(%) 17 18P.4請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明號(hào)過審名單。1、3月19日，在瑞士政府的斡旋下，瑞銀集團(tuán)同意收購(gòu)瑞士信貸，以遏制可能蔓延全球金融市場(chǎng)的信心危機(jī)。與此同時(shí)，非常規(guī)的政府支持措施將觸發(fā)瑞信名義價(jià)值約為160億瑞郎(173億美元)的額外一級(jí)資本(AT1)債券被完全減記。點(diǎn)評(píng)：盡管備受市場(chǎng)擔(dān)憂的瑞士信貸最終被瑞銀集團(tuán)收購(gòu)，同時(shí)這兩家銀行都從瑞士央行得到流動(dòng)性支持，但市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒并沒有得到緩解，主因面值超過170億美元瑞信AT1債券完全減記，這一讓債券優(yōu)先于股票歸零的顛覆慣例舉動(dòng)，引發(fā)歐股大跌，國(guó)債收益率跳水。1年期與5年期以上LPR為3.65%與4.30%，連續(xù)7個(gè)月保持不且近期銀行邊際資金成本有所上升，報(bào)價(jià)行壓縮LPR報(bào)價(jià)加點(diǎn)動(dòng)力不足。3、3月21日，中俄兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人共同簽署《中華人民共和國(guó)和俄羅斯聯(lián)邦關(guān)于深化新時(shí)代全面戰(zhàn)略協(xié)作伙伴關(guān)系的聯(lián)合聲明》和《中華人民共和國(guó)主席和俄羅斯聯(lián)邦總統(tǒng)關(guān)于2030年前中俄經(jīng)濟(jì)合作重點(diǎn)方向發(fā)展規(guī)劃的聯(lián)合聲明》。點(diǎn)評(píng)：中俄元首簽署聯(lián)合聲明，強(qiáng)調(diào)通過和談解決烏克蘭危機(jī)。俄方積極評(píng)價(jià)中方在烏克蘭問題上的客觀公正立場(chǎng)。雙方反對(duì)任何國(guó)家或國(guó)家集團(tuán)為謀求軍事、政治和其他優(yōu)勢(shì)而損害別國(guó)的合理安全利益。俄方重申致力于盡快重啟和談，中方對(duì)此表示贊賞。俄方歡迎中方愿為通過政治外交途徑解決烏克蘭危機(jī)發(fā)揮積極作用，歡迎《關(guān)于政治解決烏克蘭危機(jī)的中國(guó)立場(chǎng)》文件中闡述的建設(shè)性主張。4、3月21日，英偉達(dá)舉辦2023年春季GTC大會(huì)，英偉達(dá)CEO黃仁勛發(fā)表主題演講，闡述了該公司在人工智能時(shí)代的諸多成就和對(duì)未來發(fā)展愿景的期待，同時(shí)也帶來了多款重磅硬件新品。微軟、Oracle等一眾領(lǐng)軍企業(yè)開展廣泛的合作，為各行各業(yè)帶來新的AI、模擬和協(xié)作能力。作為這場(chǎng)為期四天活動(dòng)的主題演講，黃仁勛在長(zhǎng)達(dá)78分鐘的演講中概述了NVIDIA及其合作伙伴如何提供訓(xùn)練和部署尖端AI服務(wù)所需的各種技術(shù)。5、3月22日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率區(qū)間上調(diào)至4.75%-5%。P.5請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明調(diào)了近兩年經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。鮑威爾表達(dá)了對(duì)銀行危機(jī)的關(guān)注，認(rèn)為信貸緊縮可在一定程度上替代加息，并表示曾考慮過暫停加息。整體看，美聯(lián)儲(chǔ)政策立場(chǎng)已松動(dòng)，本次可能是最后一次加息，并且降息已不遠(yuǎn)。會(huì)議過后，美股、美債收益率、美元指數(shù)均大幅下跌，黃金大幅上漲，呈現(xiàn)出明顯的衰退交易特征。市場(chǎng)降息預(yù)期明顯升溫，目前市場(chǎng)預(yù)期5月再加息的概率僅50%，最早6月、最遲7月開始降息，年底前降息75bp的概率達(dá)100%。6、3月22日，耶倫公開表示，聯(lián)邦銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)不會(huì)考慮為所有美國(guó)銀行存款提供“一攬子保險(xiǎn)”的任何計(jì)劃。點(diǎn)評(píng)：鮑威爾新聞發(fā)布會(huì)后半段與耶倫出席參議院聽證會(huì)的時(shí)間重疊，而兩人就聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)保險(xiǎn)額度的發(fā)言被市場(chǎng)解讀為相反的信號(hào)。鮑威爾指出，他們會(huì)利用所有工具來確保銀行系統(tǒng)的安全，儲(chǔ)戶們應(yīng)該認(rèn)為他們的存款都是安全，美股盤中一度走高。但美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫在隨后的聽證會(huì)上稱不考慮為所有美國(guó)銀行存款提供“一攬子保險(xiǎn)”，引發(fā)第一共和銀行等地區(qū)銀行盤中大跌，跌勢(shì)蔓延到整個(gè)大盤，三大美股指集體回吐所有日內(nèi)漲幅轉(zhuǎn)跌。美債價(jià)格進(jìn)一步反彈，收益率加速下行。2年期美債收益率較周三盤中所創(chuàng)的一周高位回落超過30個(gè)基點(diǎn)，回吐周二和周三盤中的所有升幅。美元指數(shù)跌幅擴(kuò)大到1%以上，繼續(xù)下探2月初以來低位。P.6請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明AA和可選消費(fèi)占優(yōu)圖表1：A股核心指數(shù)走勢(shì)(近120個(gè)交易日，首日基點(diǎn)1000) 3333圖表2：A股核心指數(shù)本周漲跌幅(%)圖表3：股價(jià)創(chuàng)新高個(gè)股比例(%，剔除近60日新股) 0上證指數(shù)上證50滬深300中證1000中證500深證成指創(chuàng)業(yè)板指科創(chuàng)5052.01.760日新高個(gè)股比例250日新高個(gè)股比例右軸2022/3/252022/7/152022/11/42023/2/24P.7請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明基金重倉指數(shù)陸股通指數(shù)茅指數(shù)上游資源中游制造金融穩(wěn)定高市盈率中市盈率低市盈率虧損股微利股績(jī)優(yōu)股32 格方面，基金重倉指數(shù)陸股通指數(shù)茅指數(shù)上游資源中游制造金融穩(wěn)定高市盈率中市盈率低市盈率虧損股微利股績(jī)優(yōu)股32 圖表4：A股各類風(fēng)格指數(shù)本周漲跌幅(%)4.03.02.01.00.0其他服務(wù)圖表5：最小市值指數(shù)/萬得全A、中證1000/滬深300走勢(shì)圖表6：科創(chuàng)50/滬深300、創(chuàng)業(yè)板指/滬深300走勢(shì)0.21 0.19中證1000/滬深300(右軸)333330/滬深300創(chuàng)業(yè)板指/滬深300(右軸)33333P.8請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明煤炭農(nóng)林牧漁汽車食品飲料非銀金融醫(yī)藥生物建筑材料電力設(shè)備房地產(chǎn)美容護(hù)理煤炭農(nóng)林牧漁汽車食品飲料非銀金融醫(yī)藥生物建筑材料電力設(shè)備房地產(chǎn)美容護(hù)理紡織服飾鋼鐵有色金屬環(huán)保機(jī)械設(shè)備社會(huì)服務(wù)家用電器石油石化商貿(mào)零售銀行交通運(yùn)輸建筑裝飾電子通信計(jì)算機(jī)傳媒圖表7：申萬一級(jí)行業(yè)本周、近20個(gè)交易日漲跌幅(%)50本周漲跌幅(%)近20個(gè)交易日漲跌幅(%)11.07.06.73.73.22.72.52.12.11.91.91.81.51.2本周漲跌幅(%)近20個(gè)交易日漲跌幅(%)11.07.06.73.73.22.72.52.12.11.91.91.81.51.20.70.70.40.40.30.30.1-0.2-0.2-0.4-0.5-1.3-1.6-1.8-2.2-3.5建筑裝飾石油石化交通運(yùn)輸環(huán)保農(nóng)林牧漁醫(yī)藥生物銀行房地產(chǎn)美容護(hù)理煤炭非銀金融紡織服飾建筑材料機(jī)械設(shè)備家用電器社會(huì)服務(wù)食品飲料汽車商貿(mào)零售有色金屬電力設(shè)備通信計(jì)算機(jī)電子傳媒圖表8：申萬一級(jí)行業(yè)本周股價(jià)創(chuàng)新高個(gè)股比例(%，剔除近60日新股)60日新高個(gè)股比例250日新高個(gè)股比例%%6%6%5%5%5%3%3%3%2%0%P.9請(qǐng)仔細(xì)閱讀本報(bào)告末頁聲明AI算力東數(shù)西算AIGC時(shí)空大數(shù)據(jù)ChatGPT醫(yī)藥生物社會(huì)服務(wù)通信傳媒計(jì)算機(jī)陸股通指數(shù)AI算力東數(shù)西算AIGC時(shí)空大數(shù)據(jù)ChatGPT醫(yī)藥生物社會(huì)服務(wù)通信傳媒計(jì)算機(jī)陸股通指數(shù)科創(chuàng)50茅指數(shù)圖表9：近20個(gè)交易日最優(yōu)市場(chǎng)、行業(yè)與概念指數(shù)表現(xiàn)(%)圖表10：近120個(gè)交易日最優(yōu)市場(chǎng)、行業(yè)與概念指數(shù)表現(xiàn)(%)科創(chuàng)500漲跌幅(%)科創(chuàng)50026242276676650計(jì)算機(jī)建筑裝計(jì)算機(jī)建筑裝飾媒業(yè)指數(shù) 指時(shí)空大數(shù)據(jù) 時(shí)空大數(shù)據(jù)光模塊(CPO)概AI消費(fèi)6868772230151010970業(yè)指數(shù)概業(yè)指數(shù)P.10P.10深證成指上證指數(shù)滬深300上證50科創(chuàng)50中證500中證1000茅指數(shù)陸股通指數(shù)基金重倉指數(shù)深證成指上證指數(shù)滬深300上證50科創(chuàng)50中證500中證1000茅指數(shù)陸股通指數(shù)基金重倉指數(shù)E圖表11：萬得全A、萬得全A(除金融、石油石化)、全部A股PE中位數(shù)走勢(shì) 萬得全A(除金融、石油石化)(PE-TTM)全部A股PE中位數(shù)萬得全A(PE-TTM)右軸2022-09-232022-11-232023-01-232023-03-23圖表12：A股市場(chǎng)指數(shù)PE估值歷史分位(2010年至今)064%78%48%41%41%35%23%21%1764%78%48%41%41%35%23%21%17%7%創(chuàng)業(yè)板指P.11請(qǐng)P.11煤炭有色金屬交通運(yùn)輸醫(yī)藥生物石油石化電力設(shè)備銀行通信電子家用電器環(huán)保建筑裝飾建筑材料非銀金融紡織服飾鋼鐵房地產(chǎn)傳媒機(jī)械設(shè)備食品飲料美容護(hù)理商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)汽車農(nóng)林牧漁社會(huì)服務(wù)農(nóng)林牧漁(93%)、汽車(89%)、計(jì)算機(jī)(79%)、商貿(mào)零售(75%)，后五的行業(yè)分別是煤炭(1%)、有色金屬(煤炭有色金屬交通運(yùn)輸醫(yī)藥生物石油石化電力設(shè)備銀行通信電子家用電器環(huán)保建筑裝飾建筑材料非銀金融紡織服飾鋼鐵房地產(chǎn)傳媒機(jī)械設(shè)備食品飲料美容護(hù)理商貿(mào)零售計(jì)算機(jī)汽車農(nóng)林牧漁社會(huì)服務(wù)行業(yè)估值分化程度擴(kuò)張。我們基于行業(yè)PE估值歷史分位定義估值分化系數(shù)，度量行業(yè)。圖表13：申萬一級(jí)行業(yè)PE估值歷史分位(2010年至今)093%93%89%79%75%70%67%67%64%53%44%43%43%37%36%33%32%29%24%24%19%9%7%6%4%4%3%2%1%1%圖表14：申萬一級(jí)行業(yè)估值分化系數(shù)(基于PE估值歷史分位計(jì)算)MA53333333P.12P.12，A股表現(xiàn)居前為圖表15：全球重要股指本周漲跌幅(%)43210-13.02.01.71.71.41.31.31.21.03.02.01.71.71.41.31.31.21.00.0-0.6-0.8-3.1巴西IBOV印度孟買30澳洲標(biāo)普200越南證交所日經(jīng)225上證指數(shù)韓國(guó)KOSPI英國(guó)富時(shí)UKX德國(guó)DAX法國(guó)CAC標(biāo)普500納斯達(dá)克滬深300香港恒生臺(tái)灣證交所資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所圖表16：全球重要股指歷史分位(2010年至今)083%83%75%53%82%59%43%48%9%38%9%26%14%20%43%6%2%巴西IBOV英國(guó)富時(shí)UKX香港恒生德國(guó)DAX法國(guó)CAC韓國(guó)KOSPI臺(tái)灣證交所越南證交所澳洲標(biāo)普200上證指數(shù)滬深300標(biāo)普500印度孟買30日經(jīng)225納斯達(dá)克資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所P.13P.13圖表17：美股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅(%)43210-1 .7 .7 .標(biāo)普標(biāo)普500羅素羅素2000電信服務(wù)能源 醫(yī)療保健 信息技術(shù)材料工業(yè)金融-1.2公-1.2-1.4房地產(chǎn)資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所羅素2000/標(biāo)普500(右軸)-05-252022-07-252022-09-252022-11-252023-01-25資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所P.14請(qǐng)P.14本周美股指數(shù)估值整體上行，行業(yè)估值多數(shù)上行。市場(chǎng)指數(shù)來看，當(dāng)前納斯達(dá)克、道瓊3%)和可選消費(fèi)(80.23%)；本周估值分位數(shù)回升前三的行業(yè)是電信服務(wù)、圖表19：美股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)歷史分位(2010年至今)083%82%59%24%86%84%80%79%工業(yè)66%54%83%82%59%24%86%84%80%79%工業(yè)66%54%30%14%金融11%材料4%0%醫(yī)療保健電信服務(wù)公用事業(yè)信息技術(shù)羅素2000標(biāo)普500納斯達(dá)克資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所P.15請(qǐng)P.15港股市場(chǎng)：指數(shù)全面上漲，資訊科技、原材料與非必需性消費(fèi)業(yè)表現(xiàn)居前圖表20：港股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)本周漲跌幅(%)86420 6.2 2.7 6.2 2.7 恒生科技22.0-4.1-4.1電訊業(yè).00.9恒生指恒生指數(shù)資訊科技業(yè)原材料業(yè)非必需性消費(fèi) -0.1金融業(yè)-0.1-0.7地產(chǎn)建筑業(yè)-0.7-0.8醫(yī)-0.8-0.8-2.1-2.7公用事業(yè)能源業(yè)綜合業(yè)本周港股指數(shù)估值多數(shù)上行，行業(yè)估值整體下行。市場(chǎng)指數(shù)來看，當(dāng)前恒生中國(guó)企業(yè)、恒生指數(shù)和恒生科技PE估值分別為8.75、10.03和40.21，歷史分位分別為54.7%、別變動(dòng)4.55、3.46和-1.86個(gè)百分點(diǎn)。行業(yè)估值來看，當(dāng)前PE估值分位數(shù)靠前的分別是地產(chǎn)建筑業(yè)(66.06%)、醫(yī)療保健業(yè)(57.53%)和必需性消費(fèi)業(yè)(52.15%)；本周估值分位數(shù)回升前三的行業(yè)是原材料業(yè)、必需性消費(fèi)業(yè)和地產(chǎn)建圖表21：港股市場(chǎng)與行業(yè)指數(shù)歷史分位(2010年至今)055%47%40%66%58%52%40%33%55%47%40%66%58%52%40%33%19%19%9%金9%合業(yè)4%4%電訊業(yè)原材料業(yè)公用事業(yè)資訊科技業(yè)醫(yī)療保健業(yè)地產(chǎn)建筑業(yè)恒生科技恒生指數(shù)恒生中國(guó)企業(yè)P.16P.16格普遍上漲，人民幣匯率微升：全球大類資產(chǎn)本周表現(xiàn)權(quán)益MSCI全球市場(chǎng)價(jià)格625.06漲跌幅(%)6MSCI發(fā)達(dá)市場(chǎng)2692.557大宗商品MSCI新興市場(chǎng)CRB商品972.17價(jià)格(美元)545.582.17漲跌幅(%)0.53布倫特原油74.992.77LME銅8911.753.95倫敦金1993.802利率債到期收益率(%)4.27到期收益率變動(dòng)(bp)7.703.38-5.24德國(guó)2.736.3094.382.870.74信用債IG債OAS利差利差(%)0.57利差變動(dòng)(bp)-2.34HY債OAS利差5.167.053年期AAA+中票信用利差0.28-1.085年期AAA+中票信用利差0.34-1.39可轉(zhuǎn)債中證轉(zhuǎn)債指數(shù)價(jià)格406.42漲跌幅(%)0.83外匯美元指數(shù)點(diǎn)位103.12點(diǎn)位變動(dòng)(%)-0.57人民幣兌美元0.150.28歐元兌美元80.84中美利差(%)中美利差(%)P.17請(qǐng)P.17：銅金比、油金比走勢(shì)LME銅/倫敦金布倫特原油/LME金(右軸)-03-142022-08-142023-01-14資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所圖表25：中美利差走勢(shì)(%，基于10年期國(guó)債利率)10-0.5-1-1.5中美利差(%)2022-03-162022-07-162022-11-162023-03-16圖表27：A股修正ERP走勢(shì)(%)66666CRB2022-03-142022-07-142022-11-142023-03-14資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所圖表26：德美利差走勢(shì)(%，基于10年期國(guó)債利率)德美利差(%)德美利差(%)德美利差(%)-1.2-1.6-1.8-2.0-2.22022-03-162022-07-162022-11-162023-03-16資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所圖表28：SPX-ERP與VIX指數(shù)走勢(shì)(%)SPX-ERP(%)VIX指數(shù)(右軸)66666資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所P.18P.18特日全球大類資產(chǎn)表現(xiàn)(%)0 -9.0--20-1001020304050資料來源：bloomberg，國(guó)盛證券研究所提示P.19P.19免責(zé)聲明國(guó)盛證券有限責(zé)任公司(以下簡(jiǎn)稱“本公司”)具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格。本報(bào)告僅供本公司的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任。本報(bào)告的信息均來源于本公司認(rèn)為可信的公開資料，但本公司及其研究人員對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告中的資料、意見及預(yù)測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，可能會(huì)隨時(shí)調(diào)整。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。本公司不保證本報(bào)告所含信息及資料保持在最新狀態(tài)，對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司力求