信息技術(shù)-計(jì)算機(jī)行業(yè)：行業(yè)龍頭將愈發(fā)成為主題趨勢(shì)和基本面驅(qū)動(dòng)的主角

計(jì)算機(jī)計(jì)算機(jī)價(jià)值免責(zé)聲明價(jià)值行業(yè)評(píng)級(jí)告日期相對(duì)市場表現(xiàn)行業(yè)評(píng)級(jí)告日期相對(duì)市場表現(xiàn)3-04-01計(jì)算機(jī)行業(yè)行業(yè)龍頭將愈發(fā)成為主題趨勢(shì)和基本面驅(qū)。當(dāng)前現(xiàn)狀尚不能指望國內(nèi)AI大模型平臺(tái)在短期I可能受益產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化的行業(yè)龍頭公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)越有可能表現(xiàn)出溢和自身現(xiàn)有業(yè)務(wù)的合理估值安全邊際以及與海外關(guān)聯(lián)的復(fù)雜度相關(guān)。(5)算力領(lǐng)域依然是確定性最強(qiáng)并結(jié)合自主可控的環(huán)節(jié)，寒武紀(jì)是典型信軟件等。(6)繼續(xù)推薦深度合作微軟生態(tài)的億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，預(yù)計(jì)微軟生態(tài)還將持續(xù)拉動(dòng)公司的視頻會(huì)議等海外業(yè)務(wù)快速增長。23%5%06/2208/2210/2206/2208/2210/222/2202/23-23% 計(jì)算機(jī)滬深300SFCCENoBNX04003675iuxuefenggfcomcn03673igfcomcn請(qǐng)注意，雷棠棣并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。推理階段算力需求測機(jī)行業(yè):以金山辦公為例行業(yè)應(yīng)用軟件公司的變化計(jì)算機(jī)行業(yè):AI將重塑部分金融信息服務(wù)商估值體系23-03-3123-03-3023-03-29略周報(bào)|計(jì)算機(jī)價(jià)值價(jià)值2/10司估值和財(cái)務(wù)分析表稱碼報(bào)告日期級(jí)合理價(jià)值(元/股)2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E康.SZ/01/310.070.20198.1469.3559.2242.502.807.40.SZ/10/311.581.9122.2218.3805.SH/01/081.051.3255.4344.0937.490.SZ/03/131.682.2259.6848.8144.748.488.70德賽西威.SZ/08/212.233.2849.7533.8329.6418.8021.700.SH/01/310.571.0270.4652.1853.9316.0222.70金蝶國際K/03/167-0.11-0.06----01-5.40-3.00金山辦公1.SH3.00/03/222.423.150.SZ9/03/310.751.0539.0527.906.808.60息.SZ/01/290.600.8264.6847.3353.6840.090石基信息.SZ6/01/318-0.36-0.04-----579.25-10.30-1.20寒武紀(jì)-U6.SH/03/01-2.91-1.97-------23.30-18.80K/03/30-0.19-0.09-------20.87-11.50星環(huán)科技-U1.SH/03/14-2.25-0.80-------15.90-6.00針.SZ/02/040.871.3060.9740.8058.3441.0421.7024.309.SH.80/03/131.181.6240.5129.5118.657.909.80億聯(lián)網(wǎng)絡(luò).SZ/03/172.423.1231.4124.3623.4827.5028.00略周報(bào)|計(jì)算機(jī)價(jià)值價(jià)值3/10(1)從基本面估值水平看，ToB端行業(yè)龍頭整體在我們目標(biāo)區(qū)間的上半?yún)^(qū)，5年互聯(lián)網(wǎng)+和2023年ChatGPTAI+的異同點(diǎn)2.差異點(diǎn)：高，社會(huì)各階層群體的受益受損情況較為復(fù)雜。3.從上述比較我們判斷：就產(chǎn)業(yè)角度而言依然會(huì)以海外尤其是微軟/OpenAI的技A(2)AI+擴(kuò)散的震蕩或波動(dòng)會(huì)相對(duì)較大。(3)越往后，可能受益產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化的行業(yè)龍頭公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)越有可能表身的復(fù)雜度相關(guān)。，eams價(jià)值價(jià)值4/10(二)智能制造等數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及其余相對(duì)底部區(qū)域的機(jī)會(huì)關(guān)較(2)部分地區(qū)的疫情防控任務(wù)占用了公立醫(yī)院較多精力與資源，導(dǎo)致后者信具體時(shí)點(diǎn)來看，23年Q2或可看到主要廠商訂單與業(yè)績的回暖(公立醫(yī)院與AI、醫(yī)療信創(chuàng)相關(guān)的板塊龍頭衛(wèi)寧健康，關(guān)注電子病歷在營收中占比較塊將由此前的概念主導(dǎo)轉(zhuǎn)向訂單與業(yè)績預(yù)期兌現(xiàn)的階段(更具體來看，預(yù)計(jì)略周報(bào)|計(jì)算機(jī)價(jià)值價(jià)值5/10(元)合理價(jià)值(元)要點(diǎn)格局與稀缺性備注息化程度高、內(nèi)生動(dòng)力強(qiáng)奠定優(yōu)勢(shì)宏觀景氣度承壓反而會(huì)促進(jìn)智能制造發(fā)展，公司在華東地區(qū)收入占比較低，疫稀缺性不斷被驗(yàn)證,市場認(rèn)知有較大預(yù)期差，包括業(yè)務(wù)屬性、壁壘和基本面屬性存新客戶領(lǐng)域突破同步驅(qū)動(dòng)，彈性大。市品定位具有較高的滲透率預(yù)期性稀有的大數(shù)據(jù)產(chǎn)品公司，技代公司是稀缺性強(qiáng)、有高成長預(yù)期的次新產(chǎn)品競爭力增強(qiáng)，渠道銷售的拓展，其德賽西威長市場預(yù)期關(guān)注供應(yīng)鏈環(huán)境以及英偉達(dá)生態(tài)伙伴的.29定增長、低估值基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)品現(xiàn)完善、協(xié)同預(yù)期，正式協(xié)議有望于近期簽訂石基信息68全球化突破，格局預(yù)期差較大推廣及已簽約客戶的上基本面拐點(diǎn)快速臨近2穩(wěn)定成長鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯股東結(jié)構(gòu)等無謂擔(dān)憂預(yù)期將逐步消除地位領(lǐng)先，需求和資源優(yōu)勢(shì)23年下游鋼鐵行業(yè)智能制造需求或?qū)⒒嘏樋焖僭鲩L我國首家定位于個(gè)人投資者金融服務(wù)的股份制企業(yè)，我金融信息服務(wù)+證券業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動(dòng)。金蝶國際7年報(bào)靚麗、主要關(guān)鍵指標(biāo)達(dá)轉(zhuǎn)云繼續(xù)推進(jìn)，云訂閱占比提升，表觀司缺性強(qiáng)經(jīng)營性盈利能力改善節(jié)奏和產(chǎn)品落地節(jié)奏可能造成估值短期波動(dòng)，但其稀缺性長期潛力較大。AI行業(yè)龍頭公司，AI應(yīng)用在多場景快速滲透驅(qū)動(dòng)公司快速成長效研發(fā)的特點(diǎn)未被市場充分認(rèn)識(shí)，具有預(yù)期差估值受新場景商業(yè)客戶突破驅(qū)動(dòng)。公司虧損狀態(tài)短期無預(yù)期改變，估值對(duì)通用性應(yīng)用擴(kuò)張、成長質(zhì)量和經(jīng)營性現(xiàn)金流敏感。疫情對(duì)公共部門和商業(yè)客戶的現(xiàn)價(jià)值價(jià)值6/10康WiNEX推廣帶來的商業(yè)模式升級(jí)進(jìn)程順利傳統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)模與創(chuàng)新業(yè)務(wù)布局均領(lǐng)先于行業(yè)WiNEX推廣帶來的運(yùn)營效率提升是關(guān)Q2出現(xiàn)金山辦公3.00高行業(yè)領(lǐng)先地位明顯，稀缺性強(qiáng)22年信創(chuàng)業(yè)務(wù)壓力較大，23年信創(chuàng)需穩(wěn)定成長、下游需求恢復(fù)領(lǐng)先地位鞏固、下游需求進(jìn)出口管制政策帶來的具體影響仍需觀Q后回暖.68布局汽車智能化和電動(dòng)化行業(yè)遇汽車后市場綜合診斷領(lǐng)域全龍頭之一綜合診斷設(shè)備云化比例抬升、上游供應(yīng)鏈改善、新能源產(chǎn)品突破等是預(yù)期反轉(zhuǎn)的核心驅(qū)動(dòng)因素，海外經(jīng)濟(jì)衰退影響下億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)傳統(tǒng)IP話機(jī)業(yè)務(wù)穩(wěn)居全球在全球市場占有率亦有望持續(xù)提升，適待持續(xù)跟蹤數(shù)據(jù)來源：Wind、廣發(fā)證券發(fā)展研究中心收盤價(jià)；(2)金蝶國際、商湯股價(jià)及合理價(jià)折算為港幣計(jì)價(jià)，單位為港元，其他皆為人民幣計(jì)價(jià)，單位為元。略周報(bào)|計(jì)算機(jī)價(jià)值價(jià)值7/10，同期主要指數(shù)變化為：滬深300(+0.59%)、上證指數(shù)(+0.22%)、創(chuàng)業(yè)板(+1.23%)、中證A成交額的17.66%。圖1：2019年以來計(jì)算機(jī)行業(yè)(中信)相對(duì)走勢(shì)%計(jì)算機(jī)滬深300成份中證500成份創(chuàng)業(yè)板指圖2：中信計(jì)算機(jī)行業(yè)PE(ttm)band略周報(bào)|計(jì)算機(jī)價(jià)值價(jià)值8/10(一)AI下游應(yīng)用端的發(fā)展需要較長過程，大部分缺少可量化的空間測奏預(yù)期，對(duì)海外映射依賴較大(二)前期應(yīng)用類標(biāo)的中小公司擴(kuò)散較多