疫情沖擊致全球原油需求 美國原油產(chǎn)量韌性更強

Word疫情沖擊致全球原油需求美國原油產(chǎn)量韌性更強目前新冠肺炎疫情沖擊致全球原油需求疲軟，維持現(xiàn)行減產(chǎn)力度的可能性很大。全球部署疫苗需要時間，其效果可能在2021年下半年開始顯現(xiàn)。2021年預(yù)計第一季度石油需求可能仍將疲軟。

疫情沖擊致全球原油需求

疫情對石油工業(yè)的沖擊是巨大的，其嚴(yán)重影響很可能在未來幾年延續(xù)。全球經(jīng)濟仍處于深度衰退，預(yù)計2021年將萎縮4.3%。受第二波疫情及相應(yīng)的封鎖措施影響，2021年全球石油需求預(yù)計將下降約980萬桶/日。2021年下半年疫苗將起到顯著效果，2021-2024年中國原油加工業(yè)市場供需及重點企業(yè)投資評估研究分析報告預(yù)計2021年全球經(jīng)濟將增長4.4%，全球石油需求將增加610萬桶/日。

在上月發(fā)布的月度市場報告中，歐佩克下調(diào)了2021年的全球石油需求預(yù)測，預(yù)期2021年日均原油需求同比增加620萬桶，比10月預(yù)估值減少30萬桶，而今年7月的預(yù)測是700萬桶。歐佩克認(rèn)為，預(yù)期下調(diào)主要考慮到了世界經(jīng)濟前景的不利影響。隨著10月美國和歐洲感染病例持續(xù)上升，迫使各國政府重新出臺一些限制性措施，包括運輸燃料在內(nèi)的各種能源需求被認(rèn)為將首當(dāng)其沖受到影響。

雖然亞洲石油需求已經(jīng)復(fù)蘇，但歐洲和美洲還沒有，這讓歐佩克+在延長還是縮小當(dāng)前減產(chǎn)力度方面面臨挑戰(zhàn)。與此同時，目前石油庫存仍然很高，根據(jù)美國能源信息署的數(shù)據(jù)，11月20日當(dāng)周，美國原油庫存達(dá)4.89億桶，仍高于5年平均水平。紐約商品交易所原油期貨合約指定交割點庫欣的庫存再度接近歷史高位。分析認(rèn)為，如果歐佩克+明年開始按計劃增產(chǎn)，全球石油庫存下降將停滯。

美國原油產(chǎn)量韌性更強

基本面上，我們最近需要關(guān)注美國原油產(chǎn)量情況，最新的EIA數(shù)據(jù)顯示，上周美國原油產(chǎn)量增加40萬桶/天，至1090萬桶/天。短期來看，美國原油產(chǎn)量維持在1000萬—1100萬桶/天之間并不會有較大的變化?？墒墙?jīng)歷了低油價之后，我們發(fā)現(xiàn)頁巖油的韌性進(jìn)一步加強了，頁巖油的開采成本也有所下滑，不得不佩服頁巖油的抗風(fēng)險能力和技術(shù)進(jìn)步能力。

我們之前很早就論述過油價、鉆井平臺數(shù)和美國原油產(chǎn)量三者之間的關(guān)系。正常情況下，從油價傳導(dǎo)至鉆井平臺數(shù)的時間大概是2—3個月，從鉆井平臺數(shù)傳導(dǎo)至原油產(chǎn)量的時間大概也是2—3個月。但在極端情況下比如今年，傳導(dǎo)的速度明顯加快了，美國原油產(chǎn)量幾乎和價格同步下行、同步筑底，這樣反映出頁巖油的開采靈活。

從EIA公布的美國原油產(chǎn)量報告上來看，今年的頁巖油產(chǎn)量變化主要集中在新井單井產(chǎn)量的大幅提高和老井淘汰速度的加快，由于頁巖油產(chǎn)量的非線性關(guān)系，新井的產(chǎn)量要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于老井的產(chǎn)量，并且從開采成本上而言，新井的成本也往往更低，因此淘汰老井、開新井是節(jié)約成本的一種方式。

不僅如此，技術(shù)進(jìn)步帶來的開采速率提升也使得美國新井單井產(chǎn)量有了較大的提升，尤其是在產(chǎn)量較大的Bakken、EagleFord以及Permian地區(qū)，其中EagleFord地區(qū)單井產(chǎn)量提升最為明顯。具體分區(qū)域來看，Bakken地區(qū)新井單井原油產(chǎn)量在低油價時期出現(xiàn)了迅猛增長，不過考慮到老井的退出，Bakken地區(qū)產(chǎn)量仍有較大的下滑。EagleFord地區(qū)以及Permian地區(qū)的情況與Bakken地區(qū)類似，通過單井產(chǎn)量的提高來彌補鉆井平臺數(shù)的下滑，進(jìn)而使得產(chǎn)量下滑維持在相對穩(wěn)定的區(qū)間。

從這個思路上我們也能得出另一個結(jié)論，一旦油價突破50美元/桶，供給端的囚徒困境不僅僅是OPEC+內(nèi)部，更是OPEC+與其他石油生產(chǎn)商之間的競爭，這更加劇了供應(yīng)端的不確定性，因此需要需求端提供強有力的支撐。

總結(jié)來看，未來一段時間內(nèi)，原油價格仍將在40—46美元/桶區(qū)間振蕩。倘若市場因為情緒的沖擊跌破40美元/桶，則戰(zhàn)略性抄底的投資者仍可以積極布局;