國際投資風險

國際投資風險2023/4/51第1頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四第三章國際投資風險及其管理第一節(jié)國際投資環(huán)境分析第二節(jié)國際投資政治風險管理第三節(jié)國際投資匯率風險管理第四節(jié)國際投資經(jīng)營風險管理2023/4/52第2頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

著名的生產(chǎn)纖維板的跨國公司塞拉尼斯公司（英國）(Celanese)在西西里購買了一大片長滿桉樹的土地，計劃在那里建造木漿加工廠，并使用當?shù)氐蔫駱渥鳛樵牧?。直到工廠建成將要開始生產(chǎn)時，公司才發(fā)現(xiàn)這些桉樹太小，原料有限，樹干不能使用。結(jié)果，被迫高價進口紙漿，損失達五千五百萬美圓。這一代價昂貴的教訓之所以發(fā)生，原因是由于公司在購買土地前為了節(jié)約成本、減少費用，而沒有派專家去考察這些桉樹。2023/4/53第3頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

美國一位食品加工商在墨西哥一條河流的三角地帶建造了一個菠蘿罐頭廠，由于菠蘿種植園在該河的上游，公司打算用駁船把成熟的菠蘿運到罐頭廠加工。然而，令人失望的是，在菠蘿的收獲季節(jié)里，河水太淺，無法行船。由于沒有其他可行的運輸方案，工廠被迫關(guān)閉。新設(shè)備以極低的價格賣給了墨西哥的一個社區(qū)，他們立即把罐頭廠搬走。這使該公司付出的代價太大。2023/4/54第4頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四美國漢納礦業(yè)公司（TheHannaMiningCompany）在巴西建立了一家生產(chǎn)精礦原料產(chǎn)品的子公司。其基本策略之一就是隨著時間的推移，逐漸增加精礦原料產(chǎn)品的產(chǎn)量。由于小規(guī)模生產(chǎn)無利可圖，公司決定逐年擴大生產(chǎn)，在出口量到達兩百萬噸時成為一個獲利企業(yè)。然而，公司一開始就遇到了問題。由于當?shù)氐蔫F路部門不能滿足合同中最大的運輸要求而無法把產(chǎn)品運往市場，就這樣公司的策略失敗。2023/4/55第5頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

法國一家公司在東非建立木材廠，當一切就緒準備開工時，法國人才發(fā)現(xiàn)，該地區(qū)平時沒有足夠的電力供應(yīng)工廠使用。遺憾的是，可能將永遠沒有足夠的電力，公司被迫拆掉無用的工廠。1、從以上公司投資失敗的例子中你得出什么啟示？2、若要進行投資環(huán)境評估，考慮哪些因素？討論一下2023/4/56第6頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四道氏評估法主要指標企業(yè)業(yè)務(wù)條件引起變化的主要壓力1實際經(jīng)濟增長率國際收支結(jié)構(gòu)及變化趨勢2能夠獲得當?shù)刭Y源被外界沖擊時易受損害程度3價格控制實際經(jīng)濟增長與預測比較4基礎(chǔ)設(shè)施學術(shù)權(quán)威觀點的變化趨勢5利潤匯出限制領(lǐng)導層的穩(wěn)定性6再投資自由度與鄰國的關(guān)系7勞動力技術(shù)水平恐怖主義活動8勞動力穩(wěn)定性經(jīng)濟和社會進步的平衡9投資激勵人口構(gòu)成和人口變化趨勢10對外國人的態(tài)度等40項指標對外國人和投資者的態(tài)度等40項指標2023/4/57第7頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四第一節(jié)國際投資環(huán)境分析一、國際投資環(huán)境概述

1、概念

國際投資環(huán)境（InvestmentEnvironment）：東道國對國際投資產(chǎn)生有利或不利影響的各種因素相互依存、相互制約所構(gòu)成的有機整體。

2、國際投資環(huán)境的構(gòu)成自然環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、政治環(huán)境、社會文化環(huán)境

投資氣候（InvestmentClimate）商業(yè)環(huán)境（BusinessEnvironment）2023/4/58第8頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四3、國際投資環(huán)境的分類

狹義的投資環(huán)境廣義的投資環(huán)境包含因素的多少穩(wěn)定性自然因素：自然資源、人力資源和地理條件人為自然因素：實際增長率、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、勞動生產(chǎn)率人為因素：開放進程、投資刺激、政策連續(xù)性投資范圍國際環(huán)境國內(nèi)環(huán)境軟環(huán)境硬環(huán)境性質(zhì)2023/4/59第9頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

狹義的投資環(huán)境：國際投資的經(jīng)濟環(huán)境，即一國的經(jīng)濟發(fā)展水平、經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)濟體制、金融市場的完善程度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、外匯管制和貨幣穩(wěn)定狀況等。廣義的投資環(huán)境：除經(jīng)濟環(huán)境外，還包括自然、政治、法律、社會文化等對投資發(fā)生影響的所有外部因素。這是我們所指的概念。2023/4/510第10頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四按穩(wěn)定性分類的國際投資環(huán)境

A自然因素環(huán)境B人為自然因素環(huán)境C人為因素環(huán)境自然資源實際增長率開放進程地理條件經(jīng)濟結(jié)構(gòu)投資刺激人力資源勞動效率政策連續(xù)性自然氣候市場完備性貿(mào)易政策

（相對穩(wěn)定）（中期可變）（短期可變）………2023/4/511第11頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四4、國際投資環(huán)境特點（1）客觀性（2）綜合性：由多種因素構(gòu)成的一個有機整體（3）差異性：在不同的國家或地區(qū)之間，以及對于不同投資行業(yè)而言，投資環(huán)境的區(qū)別是絕對而顯而易見的。（4）動態(tài)性（5）主觀性：投資者具有按照自己需要評價和選擇環(huán)境的權(quán)威性。2023/4/512第12頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四5、國際投資環(huán)境的評價形式（1）專家實地論證（2）信息咨詢機構(gòu)評價（3）問卷調(diào)查評價2023/4/513第13頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四二、國際投資環(huán)境的具體內(nèi)容

自然環(huán)境經(jīng)濟環(huán)境政治環(huán)境法律環(huán)境社會文化環(huán)境2023/4/514第14頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四投資環(huán)境構(gòu)成要素環(huán)境類別主要內(nèi)容自然環(huán)境自然資源豐度、氣候條件、人口密度、地理位置及區(qū)位優(yōu)勢等經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟發(fā)展水平和市場規(guī)模、收入水平、基礎(chǔ)設(shè)施、經(jīng)濟政策、市場效率和開放程度、經(jīng)濟波動、物價穩(wěn)定性等法律環(huán)境法律制度和司法實踐，主要涉及外國投資法、公司法、稅法、知識產(chǎn)權(quán)法和勞動保護法等政治環(huán)境政治制度、政權(quán)穩(wěn)定性、當政者、政策連續(xù)性、政府狀況、國際關(guān)系、國防實力、國內(nèi)治安等社會文化環(huán)境宗教制度、語言和文化傳統(tǒng)、教育水平和人口素質(zhì)、社會心理和時間觀念等2023/4/515第15頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四三、國際投資環(huán)境評價方法

（一）

投資環(huán)境等級評分法

（二）閔氏評估法（三）投資環(huán)境冷熱比較分析法

（四）

加權(quán)等級評分法

（五）抽樣評估法（六）投資障礙分析法（七）要素評分分類法2023/4/516第16頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

（一）投資環(huán)境等級評分法

1.方法的創(chuàng)建人：美國經(jīng)濟學家羅伯特·斯托伯(R.B.Stobaugh,Jr.)2.基本步驟

(1)從東道國政府對外國投資者的限制和鼓勵政策著眼，具體列出了投資環(huán)境的八個關(guān)鍵項目進行分析。

(2)根據(jù)八個項目所起的作用和影響程度的不同來確定不同的等級分數(shù)。

2023/4/517第17頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四－－資本抽回、政治穩(wěn)定、外商股權(quán)、對外商的管制程度分別占

12％。－－幣值穩(wěn)定程度、通貨膨脹，占34％－－給與關(guān)稅保護的態(tài)度8％和當?shù)刭Y本市場的完善程度10％。

(3)對東道國每個因素中的有利或不利的程度給予不同的評分。

(4)把各個因素的得分進行加總作為對投資環(huán)境的總體評價。總分越高表示投資環(huán)境越好，越低表示投資環(huán)境越差。2023/4/518第18頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四投資環(huán)境等級評分表

序號投資環(huán)境因素評分

資本抽回（CapitalRepatriation）

0~12分無限制12

有時間上的限制8

一對資本有限制6

對資本和紅利有限制4

限制繁多2

禁止資本抽回0

外商股權(quán)（ForeignOwnershipAllowed）

0~12分準許并歡迎全部外資股權(quán)12

準許全部外資股權(quán)但不歡迎10

準許外資占大部分股權(quán)8

二外資最多不得超過半數(shù)股權(quán)6

只準外資占小部分股權(quán)4

外資不得超過股權(quán)的三成2

不準外資控制任何股權(quán)0

對外商的歧視和管制程度（DiscriminationandControls）

0~12分外商與本國企業(yè)一視同仁12

對外商略有限制但無管制10

對外商有少許管制8

三對外商有限制并有管制6

對外商有限制并嚴加管制4

對外商嚴加限制并嚴加管制2

對外商禁止投資02023/4/519第19頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四續(xù)表

序號投資環(huán)境因素評分

貨幣穩(wěn)定性（CurrencyStability）

4~20分完全自由兌換20四黑市與官價差距小于10%18黑市與官價差距在10%至40%之間14黑市與官價差距在40%至100%之間8黑市與官價差距在100%以上4

政治穩(wěn)定性（PoliticalStability）

0~12分長期穩(wěn)定12穩(wěn)定但因人而治10五內(nèi)部分裂但政府掌權(quán)8國內(nèi)外有強大的反對力量4有政變和動蕩的可能2不穩(wěn)定，政變和動蕩極可能0

給予關(guān)稅保護的意愿（WillingnesstoGrantTariffProtection）

2~8分給予充分保護8六給予相當保護但以新工業(yè)為主6給予少許保護但以新工業(yè)為主4很少或不予保護22023/4/520第20頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四續(xù)表

序號投資環(huán)境因素評分

當?shù)刭Y金的可供程度（AvailabilityofLocalCapital）

0~10分成熟的資本市場，有公開的證券交易所10七少許當?shù)刭Y本，有投機性的證券交易所8當?shù)刭Y本有限，外來資本（世界銀行貸款等）不多6短期資本極其有限4資本管制很嚴2高度的資本外流0

近五年的通貨膨脹率（AnnualInflation）

2~14分小于1%14八1%~3%123%~7%107%~10%810%~15%615%~35%435%以上2總計8~100分2023/4/521第21頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四3.環(huán)境評分法的優(yōu)點（1）引導企業(yè)辨認影響重大的因素（2）對不同的因素區(qū)別對待，體現(xiàn)出不同因素對投資環(huán)境作用的差異（3）簡單易行2023/4/522第22頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四4、局限性（1）所列因素范圍偏窄：如未考慮文化因素、經(jīng)濟發(fā)展水平、所得稅、基礎(chǔ)設(shè)施等。（2）有些因素難以適當加權(quán)：不同行業(yè)和不同目標的項目，某些環(huán)境因素的敏感程度是不一致的。（3）打分的主觀傾向性

2023/4/523第23頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（二）閔氏評估法香港中文大學教授閔建蜀在羅氏等級評分法的基礎(chǔ)上提出兩種密切聯(lián)系而又有一定區(qū)別的投資環(huán)境評價方法：

閔氏多因素評估法將影響投資環(huán)境的主因素分為十一類，每一類主因素又由一組子因素組成。閔氏多因素評估法關(guān)鍵因素評估法閔氏評估法2023/4/524第24頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四多因素評估法因素與子因素組成

主因素子因素

1、政治環(huán)境政治穩(wěn)定性，國有化可能性，當?shù)卣耐赓Y政策

2、經(jīng)濟環(huán)境經(jīng)濟增長，物價水平

3、財務(wù)環(huán)境資本與利潤外調(diào)，對外匯價，集資與借款的可能性

4、市場環(huán)境市場規(guī)模，分銷網(wǎng)點，營銷的輔助機構(gòu)，地理位置

5、基礎(chǔ)設(shè)施國際通訊設(shè)備，交通與運輸，外部經(jīng)濟

6、技術(shù)條件科技水平，適合工資的勞動生產(chǎn)力，專業(yè)人才的供應(yīng)

7、輔助工業(yè)輔助工業(yè)的發(fā)展水平，輔助工業(yè)的配套情況等

8、法律制度商法、勞工法、專利法等各項法律制度是否健全，法律是否得到很好的執(zhí)行

9、行政機構(gòu)效率機構(gòu)的設(shè)置，辦事程序，工作人員的素質(zhì)等

10、文化環(huán)境當?shù)厣鐣欠窠蛹{外資公司及對其信任與合作程度

11、競爭環(huán)境當?shù)氐母偁帉κ值膹娙?，同類產(chǎn)品進口額在當?shù)厥袌鏊挤蓊~2023/4/525第25頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

1、閔氏多因素評估法第一步，將影響投資環(huán)境的主因素分為十一類，每一類主因素又由一組子因素組成。

第二步，對各類因素的子因素作出綜合評價

第三步，對各因素作出優(yōu)、良、中、可、差的判斷。2023/4/526第26頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四式中：——第i類因素的權(quán)重；

——第i類因素被評為優(yōu)、良、中、可、差的百分比。

投資環(huán)境總分的取值范圍在11~55分之間，分值越高，說明投資環(huán)境越佳。第四步，按下列公式計算投資環(huán)境總分：2023/4/527第27頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四政治環(huán)境：權(quán)重20%優(yōu)：50%，良：30%，中：20%政治環(huán)境分數(shù)：20%×（5×50%+4×30%+3×20%）=0.862023/4/528第28頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

三個優(yōu)點：①考慮的投資環(huán)境因素較全面②充分考慮了投資環(huán)境各個子因素的優(yōu)劣狀況，在此基礎(chǔ)上綜合確定各項因素的得分，有利于提高評估因素的客觀性；③結(jié)合投資項目的性質(zhì)及投資者的實際需要靈活確定各環(huán)境因素的權(quán)數(shù)，從而更為可靠和實用。

一個缺陷：只能作一般性評估，如果投資者具有某種特定的目標和要求，采用該法難以滿足。2023/4/529第29頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

2、關(guān)鍵因素評估法

該方法從具體投資動機出發(fā)，從影響投資環(huán)境的一般因素中，找出影響具體項目投資實現(xiàn)的關(guān)鍵因素，依據(jù)這些因素，對某國投資環(huán)境做出評價。例如：投資者到某地投資的主要目標是為了降低成本，與該目標密切相關(guān)的關(guān)鍵因素有當?shù)貏趧恿Τ杀?、原材料價格和交通運輸條件三項，若經(jīng)分析后確定三項關(guān)鍵因素的權(quán)重分別為0.5、0.3、0.2，選擇三個國家或地區(qū)作為可能的投資地點，并分別采用10分制評分。2023/4/530第30頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四關(guān)鍵因素因素評分原材料價格（0.3）勞動力成本（0.5）交通運條件（0.2）評分A國B國C國5697283665.64.07.92023/4/531第31頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

（三）投資環(huán)境冷熱對比法

投資環(huán)境冷熱比較法是以“冷”、“熱”因素來表述環(huán)境優(yōu)劣的一種評價方法，即把各個因素和資料加以分析，得出“冷”、“熱”差別的評價。該方法把一國投資環(huán)境歸結(jié)為七大因素：

2023/4/532第32頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四國別因素冷熱度政治穩(wěn)定性市場機會經(jīng)濟增長成就文化一體化法律阻礙實體阻礙地理文化差異國家甲熱Or冷大中國家乙熱Or冷大小國家丙熱Or冷中大國家丁熱Or冷小大熱環(huán)境冷環(huán)境2023/4/533第33頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四基本做法：

1、從投資者和投資國的立場出發(fā)，選定諸因素，據(jù)此對目標國逐一進行評估并將之由“熱”至“冷”依次排列，熱國表示投資環(huán)境優(yōu)良，冷國表示投資環(huán)境欠佳。

2、在多種因素的制約下，一國投資環(huán)境越好，即“熱國越熱，外國投資者在該國的投資參與成分就越大，相反，若一國投資環(huán)境越差（即“冷國”），則該國的外資投資成分就越小。2023/4/534第34頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四冷熱對比分析法國別因素冷熱度政治穩(wěn)定性

市場機會經(jīng)濟增長成就文化一體化法律阻礙實體阻礙地理文化差異加拿大熱Or冷大大大中小中小德國熱Or冷大中中大小小小英國熱Or冷大大大大中小

中日本熱Or冷大大大大中2023/4/535第35頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四冷熱對比分析法國別因素冷熱度政治穩(wěn)定性

市場機會經(jīng)濟增長成就文化一體化法律阻礙實體阻礙地理文化差異希臘熱Or冷小中中中大大大西班牙熱Or冷小中中中小中大巴西熱Or冷小中小中大大大南非熱Or冷小中中小大大大2023/4/536第36頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

該表所列的加拿大、英、德、日、希臘、西班牙、巴西、南非、印度、埃及等國的順序就反映了這個十個國家的投資環(huán)境在美國投資者心目中的由熱”至“冷”的順序。一般認為，冷熱法是最早的一種投資環(huán)境評估方法，雖然在因素（指標）的選擇及其評判上有失籠統(tǒng)和粗糙，但它卻為評估投資環(huán)境提供了可利用的框架，為以后投資環(huán)境評估方法的形成和完善奠定了基礎(chǔ)。2023/4/537第37頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（四）投資環(huán)境動態(tài)分析法（道氏評估法）

1.投資環(huán)境動態(tài)分析法的創(chuàng)建人:美國道氏化學公司2.投資環(huán)境動態(tài)分析方法的基本原理

（1）將公司在國外投資所面臨的風險為兩類：

－－“正常企業(yè)風險”，或稱“競爭風險”：這類風險存在于任何基本穩(wěn)定的企業(yè)環(huán)境中，它們是商品經(jīng)濟運行的必然結(jié)果－－“環(huán)境風險”：即某些可以使企業(yè)環(huán)境本身發(fā)生變化的政治、經(jīng)濟及社會因素。不同國家、不同時期，投資環(huán)境是要變化的哦2023/4/538第38頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

（2）把影響投資環(huán)境的諸因素按其形成的原因及可能作用范圍的不同分為兩部分，進行評估。－－企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的條件：即企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)條件的評估。－－有可能引起這些條件變化的主要壓力（包括40項因素）：即評估社會、政治、經(jīng)濟事件對今后投資環(huán)境可能生產(chǎn)的變化（有利、不利或中性）。

（3）對該投資項目在某國獲得成功的8—10個有利因素和假設(shè)進行匯總。2023/4/539第39頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

A、未來7年中“最可能”方案B、如果情況比預期的好，會好多少C、如果情況比預期的糟，會如何糟D、會使公司“遭難”的方案（4）制定出四套預測方案2023/4/540第40頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四企業(yè)業(yè)務(wù)條件引起變化的主要壓力有利因素和假設(shè)的匯總預測方案評估以下因素：（1）實際經(jīng)濟增長率（2）能否獲得當?shù)刭Y產(chǎn)（3）價格控制（4）基礎(chǔ)設(shè)施（5）利潤匯出規(guī)定（6）再投資自由（7）勞動力技術(shù)水平（8）勞動力穩(wěn)定（9）投資刺激（10）對外國人態(tài)度……（40）評估以下因素：（1）國際收支結(jié)構(gòu)及趨勢（2）被外界沖擊時易受損害的程度（3）經(jīng)濟增長相對于預期（4）輿論界領(lǐng)袖觀點的變化（5）領(lǐng)導層的穩(wěn)定性（6）與鄰國的關(guān)系（7）恐怖主義（8）經(jīng)濟和社會進步的平衡（9）人口構(gòu)成和人口趨勢（10）對外國人和外國投資的態(tài)度……（40）對前兩項進行評價后，從中挑出8~10個在某個國家的某個項目能獲得成功的關(guān)鍵因素（這些關(guān)鍵因素將成為不斷查核的指數(shù)或繼續(xù)作為國家評估的基礎(chǔ)）提出4套國家/項目預測方案：（1）未來7年中關(guān)鍵因素造成的“最可能”方案（2）如果情況比預期的好，會好多少（3）如果情況比預期的糟，會如何糟（4）會使公司“遭難”的方案道氏公司投資環(huán)境動態(tài)分析法2023/4/541第41頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（五）加權(quán)等級評分法

美國一家商業(yè)風險服務(wù)公司編制經(jīng)營環(huán)境風險指數(shù)所采用的一種方法基本做法：

1、選取15個經(jīng)營環(huán)境因素

2、根據(jù)它們所具有的重要性確定了具體的權(quán)數(shù)（1.0－3.0）最高權(quán)數(shù)是3，表示最為重要。

3、每項因素根據(jù)狀況好壞評分為0－4分，最終根據(jù)權(quán)數(shù)的大小進行匯總。最高值則為100，數(shù)值越高則表示環(huán)境條件越好。2023/4/542第42頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四加權(quán)等級評分權(quán)數(shù)1、政治連續(xù)性39、合同的履行1.52、對外國投資者及其盈利的態(tài)度1.510、勞動力成本/生產(chǎn)率23、國有化1.511、專門服務(wù)和承包商0.54、通貨膨脹1.512、通信和交通15、國際收支1.513、當?shù)氐墓芾砼c合伙人16、官僚拖延114、短期信貸27、經(jīng)濟增長2.515、長期信貸和風險資本28、貨幣的兌換性2.5331231434232433總分：69.5分2023/4/543第43頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四多因素加權(quán)分析法指數(shù)表示的風險水平標準如下：

70—100為穩(wěn)定的環(huán)境以發(fā)達的工業(yè)化國家為典型。外國投資中可能出現(xiàn)的問題可以由該國的有效性、市場機會、金融機制和設(shè)施等相抵削。55—69為少量風險的國家在日常的經(jīng)營活動中可能有一些復雜的情況。但在一般情況下政治結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定完全可以使企業(yè)進行連續(xù)的經(jīng)營，不會使經(jīng)營遭到嚴重的破壞。2023/4/544第44頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四40—54則表示外資企業(yè)的經(jīng)營面臨高風險，除非有特殊的原因才能考慮進行投資。例如，為了取得稀有原材料或者是為了取得高額利潤等。0—39為外國投資者不能接受的經(jīng)營環(huán)境

2023/4/545第45頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四第二節(jié)國際投資政治風險管理一、政治風險的定義

政治風險：未能預期政治事件的變化，導致所在國投資環(huán)境的變動，進而影響跨國企業(yè)對外投資的現(xiàn)金流量和其他目標的實現(xiàn)。在政治風險中，征用（Expropriation）和資金凍結(jié)（BlockageofFunds）是兩種主要風險。

政治風險根源政策的不穩(wěn)定性區(qū)域行動民族主義與宗教

2023/4/546第46頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四二、政治風險的種類

1、國有化風險（NationalizationRisk）東道國將原屬于外國投資者所有的財產(chǎn)的全部或部分采取征用（Expropriation）或沒收（confiscation）的措施,使其轉(zhuǎn)移到本國政府手中的行為。

伊朗1974年國有化大部分企業(yè)和行業(yè)法國1981年國有化一些行業(yè)和私人銀行委內(nèi)瑞拉1974年國有化鐵礦和石油行業(yè)沙特國有化Aramco公司2023/4/547第47頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四2、戰(zhàn)爭和內(nèi)亂風險

東道國參與的任何戰(zhàn)爭或者在東道國內(nèi)發(fā)生的革命、暴亂和恐怖活動等，使外國企業(yè)的投資、生產(chǎn)經(jīng)營遭到嚴重影響。3、政策變動的風險由于東道國有意或無意變更政策而可能給外國投資者造成的經(jīng)濟損失。2023/4/548第48頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四4、資金轉(zhuǎn)移風險在跨國經(jīng)濟往來中所獲得的經(jīng)濟收益，由于受東道國政府的外匯管制政策或歧視性行為無法匯回投資國而可能給外國投資者造成的經(jīng)濟損失。

如2002年阿根廷貨幣危機導致政府發(fā)布禁令，禁止外國投資者的外匯轉(zhuǎn)移出阿根廷。

5、政府違約風險

東道國政府非法解除或不履行與簽訂的投資協(xié)議

1997年亞洲金融危機期間由于印尼政府提前中止十幾個電站的特許權(quán)協(xié)議，導致這些外國投資者遭受了不同程度的損失。

BOTBUILD-OPERATE-TRANSFER2023/4/549第49頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四三、政治風險管理風險識別風險評估風險防范2023/4/550第50頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（一）風險識別（1）識別的問題－－對東道國政府的歷史、是如何上臺？－－權(quán)力是如何交接的？－－政治管理中的參與者（多數(shù)派的權(quán)利是否被剝奪？）－－政治組織機構(gòu)（哪些是有實權(quán)的部門或機構(gòu)？那些有影響力的政治領(lǐng)導人是誰？）－－當?shù)氐氖袌鰻顩r－－社會文化習俗2023/4/551第51頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（2）識別的方式－－通過包括因特網(wǎng)在內(nèi)的各種媒體直接獲得

《國際商務(wù)》（BusinessInternational）

《經(jīng)濟學家》、《機構(gòu)投資人》（InstitutionalInvestor）美國中央情報局的WorldFactBook－－對內(nèi)部信息的收集2023/4/552第52頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（二）風險評估（1）國別評估報告（CountryEvaluationReport）投資者對特定投資目標國的政治、社會、經(jīng)濟狀況進行綜合性評估的文件，適用于大型海外建設(shè)項目的投資或貸款。政治評估（目標國政府的經(jīng)濟營運能力、應(yīng)變能力）經(jīng)濟評估（自然資源、人力資源、發(fā)展戰(zhàn)略、國內(nèi)資金來源）對外金融評估（國際收支狀況、外債狀況、外匯儲備）政局穩(wěn)定性評估2023/4/553第53頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（2）評分等級法（Checklist）

用一組固定的評分標準將考察投資目標國的各個風險因素加以衡量，從而確定風險分數(shù)的方法。確定考察風險因素（負債率、戰(zhàn)爭次數(shù)、人均收入）確定風險評分標準將所有項目的分數(shù)匯總，確定該國的風險等級。（等級越高，風險越?。┻M行國家間的風險比較，確定投資的方向負債率為10%以下為2分，10-15%為3分15-25%為4分，25-50%為5分2023/4/554第54頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（3）預先警報系統(tǒng)（EarlyWarningSystem）該方法是根據(jù)積累的歷史資料,對其中易誘發(fā)政治風險激化的諸因素加以量化,測定風險程度。（償債比率、負債比率、債務(wù)對出口比率）

償債比率=外債當年還本付息額當年出口商品與勞務(wù)額×100%衡量一國償付外債的能力低于10%，償還能力強高于25%，債務(wù)困難2023/4/555第55頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四負債比率=本國全部公私外債余額當年國民生產(chǎn)總值×100%衡量一國經(jīng)濟規(guī)模和外債的關(guān)系低于15%，經(jīng)濟環(huán)境較好高于30%，有發(fā)生債務(wù)危機的可能Debtcrisis國內(nèi)生產(chǎn)總值:GDP(grossDomesticproduct)國民生產(chǎn)總值:GNP(grossnationalproduct)2023/4/556第56頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四A:中國人在中國創(chuàng)辦的企業(yè)B：中國人在外國創(chuàng)辦的企業(yè)C：外國人在華投資創(chuàng)辦的企業(yè)國民生產(chǎn)總值(GNP):A與B國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)：A與C2023/4/557第57頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四負債對出口比率=本國全部公私外債余額當年出口商品與勞務(wù)額×100%衡量一國短期內(nèi)償還全部外債的能力比率越低，債務(wù)危機發(fā)生的可能性越小2023/4/558第58頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四流動比率=外匯儲備余額月平均進口的外匯支出額×100%衡量一國外匯儲備是否充足2023/4/559第59頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四國家風險國際指南（ICRG）：美國紐約國際報告集團，每月一次，分數(shù)越高表示風險越低富蘭德指數(shù)：美國商業(yè)環(huán)境情報所（BERI），富蘭德指數(shù)以

0—100表示，指數(shù)愈高，表明該國風險越低歐洲貨幣國家風險等級表：《歐洲貨幣》（Euromoney），每年秋季公布日本公司債研究所國家等級表：日本公司債研究所，風險等級序列A、B、C、D、E按風險程度從低到高排列。（4）風險指數(shù)法2023/4/560第60頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（5）分類評估法根據(jù)倫敦的控制風險集團(CRG)的做法,政治風險按照規(guī)模有4種分類:

可忽略的風險：適應(yīng)于政局穩(wěn)定的政府,如瑞士和奧地利。

低政治風險：政治制度完善、政府的任何變化通過憲法程序產(chǎn)生、缺乏政治持續(xù)性、政治分歧可能導致領(lǐng)導人的突然更迭的國家,如西歐國家。

2023/4/561第61頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四中等政治風險：政府權(quán)威有保障、但政治機構(gòu)仍然在演化的國家,或者存在軍事干預風險的國家,如委內(nèi)瑞拉。高政治風險國家：政治機構(gòu)極不穩(wěn)定、政府有可能被驅(qū)逐出境的國家,如阿富汗。2023/4/562第62頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（三）政治風險的防范1、投資前期的政治風險防范（1）辦理海外投資保險美國海外私人投資公司OPIC、英國出口信貸保證部ECGD德國的赫爾梅斯信用保險公司、德國信托與監(jiān)察公司

承保范圍國有化風險戰(zhàn)爭風險轉(zhuǎn)移風險2023/4/563第63頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（2）與目標國政府進行談判第一，子公司可自由將資金匯回母公司第二，確定劃撥價格的定價方法第三，公司繳納所得稅和財產(chǎn)稅參照的法律法規(guī)第四，發(fā)生爭議時采用的仲裁法和仲裁地點（3）充分利用國家間的條約國際上關(guān)于國際投資保護的多邊公約主要有三個：《多邊投資擔保機構(gòu)公約》、《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)議》和《關(guān)于解決各國和其他國家國民間投資爭端的公約》（簡稱“華盛頓公約”）。2023/4/564第64頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

《與貿(mào)易有關(guān)的投資措施協(xié)議》（AgreementonTrade-relatedInvestmentMeasure,簡稱TRIMs協(xié)議）：旨在保護投資者利益，避免東道國對投資者的進出口實施違反國民待遇或一般取消數(shù)量限制原則的不當限制。TRIMs僅適用于與貨物貿(mào)易有關(guān)的投資措施。

多邊投資擔保機構(gòu)公約（theConventionEstablishingtheMultilateralInvestmentGuaranteeAgency）：根據(jù)該公約建立的多邊投資擔保機構(gòu)，簡稱MIGA。1985年10月11日，在漢城召開的世界銀行年會上正式通過這項公約，所以又稱《漢城公約》。2023/4/565第65頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四國民待遇（NationalTreatment）：外國投資者在東道國的投資、投資的財產(chǎn)及其收益，應(yīng)與東道國企業(yè)在法律上享受同等待遇

你知道國民待遇與最惠國待遇是什么嗎？？東道國企業(yè)外國投資者=一視同仁哦2023/4/566第66頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四最惠國待遇（MostFavored-nationTreatment）：授予國給與受惠國的待遇不低于授予國已經(jīng)給予或?qū)斫o予第三國的待遇。最惠國待遇是保證東道國的外國投資者之間的平等中國（授予國）美國（受惠國）日本（第三國）=大家都要一樣哦??！2023/4/567第67頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四2、投資中的政治風險防范

控制原材料及零配件的供應(yīng)（關(guān)鍵零部件的供應(yīng)地應(yīng)選擇在東道國以外的地區(qū)）控制專利及技術(shù)訣竅（2）營銷戰(zhàn)略：控制產(chǎn)品的出口市場以及產(chǎn)品出口運輸及分銷機構(gòu)（1）生產(chǎn)戰(zhàn)略在東道國內(nèi)尋求股票和債務(wù)融資渠道盡可能爭取得到東道國政府的擔保把當?shù)亓舸娴挠抵磷畹停?）融資戰(zhàn)略2023/4/568第68頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四第三節(jié)國際投資匯率風險管理一、匯率風險(ForeignExchangeRisk)1、匯率風險：一個經(jīng)濟實體或個人在國際經(jīng)濟交易中，以外幣計價的資產(chǎn)或負債，在國際經(jīng)營中因外匯匯率波動而遭受損失（loss）或獲得收益(gain)的可能性。

三大要素本幣外幣時間2023/4/569第69頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四2、匯率風險的發(fā)展與變化

從19世紀初到第二次世界大戰(zhàn)爆發(fā)前：國際金本位制度，匯率風險小二戰(zhàn)后（1944年）:布雷頓森林體系（BrettonWoodsAgreement）,確立了以美元為中心的國際貨幣體系，匯率風險有限1973年3月:布雷頓森林體系崩潰，國際貨幣制度進入牙美加體系，浮動匯率制度取代了固定匯率制度。自此，各國匯率變動頻繁2023/4/570第70頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四3、匯率風險的類型交易風險（TransactionRisk）折算風險（TranslationRisk），也稱會計風險經(jīng)濟風險（EconomicRisk）三大類型2023/4/571第71頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（1）交易風險（TransactionRisk）交易風險：以外幣表示的交易折算成本幣價值時的不確定性。

以外幣計價的賒購或賒銷以外幣償付的資金借貸未履行的遠期契約其他外幣資產(chǎn)或負債風險項目2023/4/572第72頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四德A美B銷售貨物30天后支付16000美元1、簽約時，假設(shè)匯率為1歐元＝1.60美元則德國A企業(yè)收取:16000/1.60=10000歐元2、30天后，匯率上升為1歐元＝1.80美元

德國A企業(yè)收取16000/1.80＝8888.89歐元相對于簽約時的匯率，它損失了10000－8888.89＝1111.11歐元2023/4/573第73頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四3、假設(shè)30天后，匯率下調(diào)為1歐元＝1.40美元

則德國A企業(yè)應(yīng)收取16000/1.40＝11428.57歐元相對于簽約時的匯率，它獲利11428.57－10000＝1428.57歐元2023/4/574第74頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（2）折算風險（TranslationRisk）折算風險：又稱會計風險（AccountingRisk）,是指由于匯率變化引起資產(chǎn)負債表中某些項目金額變動的風險。

折算風險帶來的收益和損失，只是一種會計概念，并不表示該跨國公司實際的或已經(jīng)發(fā)生的收益或損失。2023/4/575第75頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

假設(shè)中國海爾在美國一家子公司，賬面資產(chǎn)價值100萬美元1、當時匯率1美元＝8.7人民幣2、一年后，美元貶值1美元＝8.5人民幣

賬面資產(chǎn)價值850萬人民幣折算損失：870萬－850萬＝20萬人民幣賬面資產(chǎn)價值870萬人民幣2023/4/576第76頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四

3、一年后，美元升值1美元＝8.9人民幣

賬面資產(chǎn)價值890萬人民幣折算收益：890萬－870萬＝20萬人民幣2023/4/577第77頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四現(xiàn)行匯率法股東權(quán)益賬戶按歷史匯率換算成相應(yīng)的本幣數(shù)額，而其所有的資產(chǎn)負債表項目余額價按現(xiàn)行匯率換算。貨幣與非貨幣法將資產(chǎn)負債表中的項目分為兩類：貨幣性資產(chǎn)與負債：按現(xiàn)行匯率折算（受險部分）非貨幣性資產(chǎn)與負債：按歷史匯率折算2023/4/578第78頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（3）經(jīng)濟風險（EconomicRisk）

經(jīng)濟風險：由于意料之外的匯率變動，引起跨國企業(yè)在未來一定時間內(nèi)收益發(fā)生變化的一種潛在性風險。

匯率變動價格體系變化生產(chǎn)條件及需求結(jié)構(gòu)影響經(jīng)營活動2023/4/579第79頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四二、匯率預測1、匯率預測的內(nèi)容匯率變動的方向匯率變動的幅度匯率變動的時間2、匯率預測的分類長期預測：一年以上，用于長期投資和借貸中期預測：一個季度以上，1年以內(nèi)匯率變動的預測短期預測：3個月以內(nèi)，貨幣保值、投機收益？損失？收益或損失的程度收益或損失的時間2023/4/580第80頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四三、匯率預測的方法定性預測法：對匯率升降的趨勢性預測定量預測法：對匯率升降的大小量的預測1、德爾菲專家咨詢法（DelphinMethod）實施步驟：（1）確定問題（2）以征詢問卷的形式分發(fā)給各專家，讓其獨立判斷（3）將意見綜合整理，在下一輪征詢時反饋給專家，再讓其做出新的判斷（4）反復進行同樣的征詢，直至意見基本一致，得出最終結(jié)論中期匯率2023/4/581第81頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四2、相關(guān)樹預測法(CorrelationTreeMethod)穩(wěn)定人民幣匯率人民幣堅挺政府干預有力國際收支平衡投機因素作用減弱經(jīng)濟保持增長對外貿(mào)易收支改善國內(nèi)物價穩(wěn)定達成聯(lián)合干預協(xié)議外匯干預基金充足供求發(fā)生變動市場管理措施加強利差不斷縮小2023/4/582第82頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四四、匯率風險的防范（一）交易風險和折算風險的防范1、采用貨幣保值措施2、利用互換交易3、其他措施（二）經(jīng)濟風險的防范1、多樣化經(jīng)營策略2、營銷管理戰(zhàn)略3、生產(chǎn)管理戰(zhàn)略P125--1282023/4/583第83頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（一）交易風險和折算風險的防范1、采用貨幣保值措施（1）選擇計價貨幣硬幣（HardCurrency）：匯率堅挺且有升值趨勢的貨幣。軟幣（SoftCurrency）：匯率疲軟且有貶值趨勢的貨幣。

“收硬付軟”：出口合同以硬幣計值，進口合同以軟幣計值2023/4/584第84頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四（2）利用外匯交易抵補保值抵補保值（Hedging）在外匯市場買賣與外匯受險頭寸方向相反的外匯。

外匯市場賣出3個月期的13萬美元例如：中國某企業(yè)擁有3個月之后的應(yīng)收帳款13萬美元受險頭寸2023/4/585第85頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四第一、利用即期外匯交易（SpotTransaction）即期外匯交易：成交后必須在兩個營業(yè)日內(nèi)交割的外匯交易如果2天內(nèi)有外匯應(yīng)收帳款或應(yīng)付帳款，就可與銀行簽訂即期買賣外匯的合同，實現(xiàn)外匯資金的反向流動。

應(yīng)收帳款（13萬美元）賣出即期外匯（13萬美元）應(yīng)付帳款（13萬美元）買進即期外匯（13萬美元）購買者出售者支付現(xiàn)金交付外匯交割情形1：2023/4/586第86頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四持有外匯頭寸（ExchangePosition），與銀行交易，買賣外匯，軋平頭寸。多頭（LongPosition）：買入外匯額大于賣出額

賣出即期外匯空頭（ShortPosition

）：賣出外匯額大于買入額

買入即期外匯情形2：2023/4/587第87頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四例1：中國投資者購入外匯美元20萬，賣出美元19萬，受險頭寸是什么？金額是多少？怎樣規(guī)避匯率風險？答案：多頭頭寸（1萬美元），賣出1萬美元即期，平衡頭寸。例2：美國企業(yè)賣出外匯歐元80萬，買入歐元65萬，受險頭寸是什么？金額是多少？怎樣規(guī)避匯率風險？答案：空頭（15萬歐元），買入15萬歐元即期2023/4/588第88頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四第二，利用遠期外匯交易（ForwardTransation）遠期外匯交易：根據(jù)協(xié)議，交易雙方按約定的匯率幣種、匯價、外匯數(shù)量，在未來某個特定日期進行交割的外匯交易形式。相同：幣種、交割期限、金額不同：交易方向相反2023/4/589第89頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四法A日B銷售30天后支付10000歐元

1、交易發(fā)生時，匯率1歐元＝130.04日元日本B企業(yè)購買1萬歐元需支付130.04×10000＝130.04萬日元

成本：130.98萬－130.04萬＝9400日元

2、與此同時，日本A企業(yè)在遠期外匯市場上，按1歐元＝130.98日元的匯率，買入10000歐元，30天后成交。

30天后，日本將支付130.98×10000＝130.98萬日元2023/4/590第90頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四3、假設(shè)30天以后，匯率上揚：1歐元＝145.23日元日本B需要支付145.23×10000＝145.23萬日元

若沒有進行遠期外匯交易，增加的支出：145.23萬－130.04＝15.19萬日元由于日本A企業(yè)進行遠期外匯交易，只需支出130.98萬日元，節(jié)約了15.19萬－9400＝14.25萬日元2023/4/591第91頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四第三，利用外匯期貨交易保值

期貨交易是一種集中交易標準化遠期合約的交易形式。即交易雙方在期貨交易所通過買賣期貨合約并根據(jù)合約規(guī)定的條款約定在未來某一特定時間和地點，以某一特定價格買賣某一特定數(shù)量和質(zhì)量的商品的交易行為。

期貨交易的最終目的并不是商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，而是通過買賣期貨合約，回避現(xiàn)貨價格風險。

2023/4/592第92頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四特點：－－交易對象是標準化的期貨合約－－具有固定的到期日－－定價方式是公開競價－－保障金制度（Margin）

：5-10％，以小博大2023/4/593第93頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四第四、利用外幣期權(quán)保值外匯期權(quán)是一種選擇權(quán)合約，它授予買方以某種權(quán)力，但不是義務(wù)，在未來某一特定日期或某一日期前，以協(xié)定的匯率買入或賣出合約所規(guī)定的特定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)。買權(quán)（CallOption）賣權(quán)（PutOption）期權(quán)（option）：“選擇的權(quán)利”期權(quán)費（Premium)2023/4/594第94頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四外匯期權(quán)的特點：

（1）有特定的合約交易單位

（2）交易幣種主要是少數(shù)幾個國際貨幣

（3）交易方式為在交易所公開競價（4）期權(quán)的買方繳納期權(quán)費

（5）盈利能力與風險不對稱2023/4/595第95頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四美國A德國B進口機器設(shè)備3個月后支付25萬歐元

1、美國A購入4份歐元看漲期權(quán)（每份歐元金額6.25萬歐元，4份合計25萬歐元），協(xié)定匯率1美元＝1.65歐元2、購買期權(quán)成本：期權(quán)價格：1歐元＝0.01美元，4份歐元期權(quán)共支付：25萬歐元×0.01美元＝2500美元需支付25萬歐元÷1.65＝15.15萬美元2023/4/596第96頁，共114頁，2023年，2月20日，星期四3個月后：（1）歐元匯率上漲：1美元＝1.60歐元

按照期權(quán)交易中的協(xié)定匯率1美元＝1.65歐元需支付25萬歐元÷1.65＝15.15萬美元

因此，美國A企業(yè)執(zhí)行期權(quán)合同，按照協(xié)定匯率1美元＝1.65歐元買進25萬歐元，節(jié)省15.625－15.15＝4