依舊是震蕩市逢低敢于布局成長

周度聚焦：依舊是震蕩市估值較基本面修復(fù)更充分是市場調(diào)整的核心本周場現(xiàn)顯整但國基面蘇在續(xù)外債益在A股易時間并出顯的動地相平理解次整原和續(xù)？我們考下：基本面偏弱海外縮地緣風(fēng)險并非近期場整的核心原因1近基本數(shù)據(jù)示濟(jì)在復(fù)雖然前濟(jì)體然弱從頻地產(chǎn)品出行數(shù)來濟(jì)于續(xù)修中地銷上使相偏的線三城周度成面已近209年水，在去5值之，行以海鐵客運(yùn)量為也到疫前平品據(jù)螺鋼上超2從實(shí)發(fā)并是“弱實(shí)（）外預(yù)期非要盾從利來，周全A可以交易時段然A在下，美收率未出明上，在4左右尤與債益相關(guān)高證5（偏好核資出現(xiàn)了明顯的下跌，故大概率并非交易海外緊縮引發(fā)的調(diào)整（3）短期無明顯地緣沖擊從地沖看本相平穩(wěn)且工塊周未表很樣負(fù)益故對地風(fēng)方的憂概率并本調(diào)主。圖：30大中城市二線市商品房成交周度況 圖：30大中城市三線市商品房成交周度況數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖：上海地鐵運(yùn)量比 圖：近一周上證0與美債利率不再負(fù)相關(guān)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖：本周國防工板同樣出現(xiàn)明顯下跌數(shù)據(jù)來源：，估值較基本面修復(fù)快調(diào)整的主因（1總看證指盈分?jǐn)?shù)已觸及35的蕩中值復(fù)的點(diǎn)根我【北策局生中出的盈利用架當(dāng)仍于盈下用的蕩首歷上盈下用上的蕩型如019年2020年市率位均在335區(qū)波動其，政策預(yù)或部險使分?jǐn)?shù)破動如209超“信位數(shù)突至0但利行而落2020年疫沖擊分?jǐn)?shù)下破至15%隨后增政出開上行情最前證綜市率位已及3%的震市估修的（如019年4月220年6202年7月基本面的復(fù)弱前次2分業(yè)看彈估值復(fù)顯白酒算機(jī)、周期盈回仍弱先初來期TT部分費(fèi)業(yè)值顯復(fù)，典型計(jì)機(jī)44.5，7.1，222年10月31市盈分?jǐn)?shù)2023年3月10日市盈率分位數(shù)，下建筑材料（0.02，2.8）以及白酒（43.5，0.）等其對行景來前期游I仍處行T存同比亦持續(xù)行行盈回預(yù)期較。圖：震蕩市背下3市盈率分位數(shù)是上綜的壓力線109080706050403020100萬得全109080706050403020100萬得全A工業(yè)企業(yè)潤M增+（盈10000震蕩數(shù)據(jù)來源：，nd圖：反以來值修明顯的計(jì)算機(jī)、周期10806040200

市盈率位數(shù)22/0/1 22//10 分位數(shù)差值右

40200-0食品飲計(jì)算機(jī)食品飲計(jì)算機(jī)紡織服傳建筑材非銀金鋼商貿(mào)零輕工制機(jī)械設(shè)建筑裝家用電電房地產(chǎn)基礎(chǔ)化環(huán)美容護(hù)公用事社會服石油石醫(yī)藥生銀通交通運(yùn)輸汽有色金煤農(nóng)林牧國防軍綜合數(shù)據(jù)來源：，nd圖：周期上游PI仍下行通道 圖：計(jì)算機(jī)庫同持續(xù)下行PPI::加工工:

計(jì)算機(jī)、信和他電設(shè)備造業(yè)存貨同比3.02.01.0000-0.0-0.0

PPI:生產(chǎn)資料:原材料工:當(dāng)月同 計(jì)算機(jī)、通信和他電設(shè)備造業(yè):30252015105-1-11-1-83數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，當(dāng)前仍處于信用上利的環(huán)境下A股依舊是蕩市（1決市趨的是分子和母方而是度據(jù)們利用架有盈用步行時市才邊市勢與（子和用與值，母）方向有關(guān)，而與幅度關(guān)系不大（2）當(dāng)前仍是信用上、盈利下，A股依舊是震蕩市回調(diào)敢布先信用業(yè)長增繼續(xù)行居新中貸增速已出拐。長增自2022年5月來上行結(jié)上業(yè)長持修復(fù)居端對弱從居新中貸（2個滾同比來看2月已出現(xiàn)續(xù)14個下來的次頭而與產(chǎn)銷息相，志2月地產(chǎn)銷售速概也現(xiàn)頭產(chǎn)復(fù)正逐兌現(xiàn)后來來個中長貸速概延上趨勢這海外動是否松關(guān)其業(yè)業(yè)盈利，據(jù)存盈的領(lǐng)規(guī)以及PPI利周同來，利點(diǎn)能在4月出。方庫存對利先2月左，222年4已定出現(xiàn)庫頂此023年4月左可出盈底另一面PI比月然繼續(xù)創(chuàng)本下以的低值但果以I的領(lǐng)指即PI的所有子行中當(dāng)同增轉(zhuǎn)好業(yè)比（6月）來，指仍向，點(diǎn)在年10月而先PI同比6則年季度概現(xiàn)PPI拐即企業(yè)利點(diǎn)。圖：居民中長貸增速經(jīng)出現(xiàn)拐頭 圖：2月PPI領(lǐng)先指仍在上行數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖：國內(nèi)的庫存周期盈利周期數(shù)據(jù)來源：，WIND硅谷銀事件對A股影響如何？美聯(lián)儲加息直接同打了硅谷銀行資產(chǎn)端負(fù)端本周一影全資本市場的重大事件則是美國硅谷銀行宣布破產(chǎn)。對于硅谷銀行破產(chǎn)的原因，我們認(rèn)為（1造硅銀破直接因美儲對谷行債和產(chǎn)端同時構(gòu)了對負(fù)端于谷行身殊其務(wù)戶要科公司021年貨策寬和險資幅這得谷端也同樣獲了大度張但是當(dāng)聯(lián)開收流動后美科公受較大打紛務(wù)過程硅銀存端性壓較時資，硅谷行有大模券及S資頭在加下這資損慘，使得谷行不債2谷行產(chǎn)深原因是朗政以美國金融管向危機(jī)國融經(jīng)過從緊放的輪調(diào)，特朗政分于017和209通放管法《爾規(guī)修正案放了系重金融構(gòu)監(jiān)標(biāo)造成一金風(fēng)的本性原因。圖：疫后美國風(fēng)險規(guī)模大幅上升數(shù)據(jù)來源：，Pithokva：ntureoitor圖：信息產(chǎn)已經(jīng)明收縮 圖：美債022年大度調(diào)整數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，硅谷銀行破對后市影響取決于美國金當(dāng)處理路徑對硅銀破產(chǎn)的后演們?yōu)榇嬖诜N能路一種能國面硅谷銀行救動較遲助力也對風(fēng)險續(xù)在這種情況下美聯(lián)儲將繼續(xù)按照既定節(jié)奏進(jìn)行加息同時金融風(fēng)險繼續(xù)發(fā)酵美國經(jīng)“硬著陸風(fēng)險加大這國內(nèi)市場盈利流動性風(fēng)險偏好等三個因素均將產(chǎn)生不利影響第二種可能性則是美政府對硅谷銀行迅速采取一定行動避免系統(tǒng)性擠兌發(fā)生但相關(guān)政策主要局限于財(cái)政救助和金融監(jiān)管等方面對美聯(lián)儲加息路徑的短期影響有限沿著這一路徑發(fā)展則風(fēng)事件所造成的直接沖擊相對有限市場博弈關(guān)鍵點(diǎn)仍然回到美聯(lián)儲3月加息所可能帶來的不利影響。第三種可能性則是硅谷銀行破產(chǎn)直接打亂美聯(lián)儲加息步調(diào)，3月份暫停加息同時美國方面對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行大規(guī)模救助這種對國內(nèi)資本市場最為有利，加息造成的影響短暫終結(jié)。從28年次貸危機(jī)所帶來的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)以及美聯(lián)儲幣政策操作邏輯來看我們認(rèn)為美國金融當(dāng)局采取措施的概率還是較大的次貸殷鑒不遠(yuǎn)美金融監(jiān)管當(dāng)局必然要對硅谷銀行破產(chǎn)進(jìn)行回應(yīng)美國財(cái)政部已經(jīng)為硅銀行破產(chǎn)宣召開緊急會議，美聯(lián)儲也已經(jīng)宣布周一將召開緊急會議。圖：硅事件發(fā)生后股波動加大 圖：美國景氣度直接響國內(nèi)PI走勢數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，周度策略：A股短期可能探底回升，維持震蕩分子端：基建開工進(jìn)度良好，汽車銷量有望短期上行基建開工進(jìn)度良好建鋼鐵等中游周期行業(yè)需回暖（1近多目進(jìn)展利水需恢較好百建調(diào)全國250家泥產(chǎn)業(yè)顯示3月1日3月7泥業(yè)出為53135萬周環(huán)升17.（混凝土企業(yè)能用持修。3月2日3月8日，國內(nèi)00余混土業(yè)能利用回，凝平產(chǎn)能用為9.7上周升1.目凝土企業(yè)發(fā)量市類目凝土比6.83，后政類需已遠(yuǎn)房市，主要求源地校生程市類目以產(chǎn)園項(xiàng)等3材供增存滑3月3日3月10給面大材種應(yīng)9.15萬噸增量.9萬，幅0.52。存面大鋼品總存226.4萬噸，周環(huán)降83.9噸幅3.6費(fèi)面品種消量幅54其中建材費(fèi)比幅1.4板材費(fèi)比幅1.1目前大種除盤種，其余種觀費(fèi)好往年期。圖：目混凝土需求構(gòu)數(shù)據(jù)來源：，百年建筑表：國內(nèi)鋼材數(shù)變化地區(qū)地區(qū) 螺紋鋼指數(shù)熱軋中厚板冷軋H型鋼焊管無縫管2030310 16.3 17.615.116.11.712.518.017.312.62030303 16.1 17.415.816.61.51.218.916.912.0周環(huán)比 1.4% 1.0%1.1%1.4%1.9%2.1%1.7%1.5%0.9%數(shù)據(jù)來源：，我的鋼鐵網(wǎng)降價和補(bǔ)貼刺激下車量短期有望上行。公布據(jù)示2我汽車銷分成2032輛和97.6輛比別長7.5和19.8同分增長1.9和3.5。中能源車銷別完成552萬輛和52.5萬，分別增長8.8和559在車產(chǎn)增整下以國六B準(zhǔn)行03年7月1日）近背，汽和方府取價和貼方刺汽消，如湖省府合風(fēng)車推限一月購補(bǔ)貼動貼象北上牌的車補(bǔ)力從5千到9余不；迪海網(wǎng)大力宋US和海開專限營活惠度在6800到880馬下動車型寶馬3推優(yōu)促動，高惠度達(dá)10萬元后來，企會逐步加速老車型清庫，價也將繼續(xù)松動。36月款燃油車因清庫存售價能會一步探對款油新源車將成價壓在費(fèi)的望緒有望續(xù)但降和貼刺下量望期行。圖：多家車企進(jìn)行購補(bǔ)貼優(yōu)惠活動數(shù)據(jù)來源：，懂車帝流動性：非農(nóng)延續(xù)“量漲價跌”格局，信貸修復(fù)下國內(nèi)流動性維穩(wěn)健海外方面美國勞動力“量漲價跌格局延美元收緊壓力有所緩初美席威在會發(fā)半度幣策詞表不完排聯(lián)重新提加速的能受一鷹態(tài)加息期度溫但對于后續(xù)聯(lián)操們?nèi)痪S此觀要薪增維一下速美聯(lián)儲息奏新速必要不（于次非體據(jù)構(gòu)然續(xù)量價跌格局在面2非就增311萬人預(yù)為2.5萬新增非農(nóng)業(yè)數(shù)然出期是喜是價格面無時增同還是環(huán)均于場期平環(huán)增繼保行2平時同增長4.6，預(yù)期4.8，值4.2月平時環(huán)增0.24為一最，期.4前值0.3結(jié)上次農(nóng)出期要支仍休酒等這也延了期農(nóng)構(gòu)2從場應(yīng)看增速要持行市緊張情緒就能夠得到很大程度緩解。在本周非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，美聯(lián)儲3月份加息50P率所降按照CE美儲察公據(jù)3月美儲息0P概率從64.6下至足5同國2期債益前日行3BP，創(chuàng)下0來日幅度3別提示一是目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)處前貨政所帶的響步酵階段果聯(lián)急制脹而繼加加力度市場易核邏可由流性緊步國失速。國內(nèi)方面信貸求繼超預(yù)期下流動性水大率將維持穩(wěn)健央在公市場籠980元金面率平幅高但端中端收益率則繼延下后我認(rèn)資利波中概將持健1方預(yù)下需求續(xù)周信據(jù)續(xù)幅出場預(yù)期水平且結(jié)上，民信結(jié)達(dá)5的同少狀，比幅增5450億貸復(fù)金需有上2一方央仍維要投放節(jié)奏此政表來且前處經(jīng)復(fù)初期居信需剛開修復(fù)，I處收間，行必要相對健松的金。綜合以上素看未一是按內(nèi)水大率將持健。圖：非公布后美聯(lián)加息50P概率下降 圖：短端美債收益率著下行數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，圖：時薪環(huán)增速繼下行 圖：居民貸款結(jié)束15個月同比少增狀態(tài)數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，外資凈流出融資和新基金規(guī)模持續(xù)回升1資方周股凈出1億續(xù)4天續(xù)流為222年10月以最大流前股流明顯放甚出凈出主要因一國就超期景美儲放偏鷹度元數(shù)走強(qiáng)二內(nèi)濟(jì)仍待量據(jù)證來看，當(dāng)前外動收預(yù)較強(qiáng)景外流放甚至續(xù)流出當(dāng)經(jīng)修復(fù)得驗(yàn)后回趨性流（2緒面首先融上看周資凈入66續(xù)6周凈入計(jì)93資保小凈入其次，結(jié)算上，周出1368億但體持在502200區(qū)；體看，當(dāng)前濟(jì)處弱復(fù)段交情有回預(yù)計(jì)經(jīng)修驗(yàn)后緒金仍維流趨（3發(fā)基方周新偏股基為9億近基金發(fā)行規(guī)已較222年12月規(guī)持，且2以全市總行金量比超100總來新基情緒升基募完額比從平水升至目的10，計(jì)發(fā)金規(guī)將續(xù)升。圖：美元指數(shù)持續(xù)走強(qiáng) 圖：基金募資完成額例持續(xù)回升100100100100100100100100

陸股通:幣美元指數(shù)右

151015109590

5.%4.%3.%2.%1.%00%

募資額/22-1-4 22-1-4 22-1-4 22-1-1 22-01-01 22-1-1數(shù)據(jù)來源：， 數(shù)據(jù)來源：，風(fēng)險偏好：硅谷銀行倒閉引發(fā)流動性擔(dān)憂，沙特伊朗恢復(fù)建交提市場情緒硅谷銀行倒閉引發(fā)動擔(dān)憂沙特伊朗恢建提市場情緒1硅銀行倒閉引流性于為技司供款美國谷行流不足與資不債州管構(gòu)DI已布聯(lián)存險公（DC對進(jìn)。硅谷行倒表聯(lián)儲幅息在銀系統(tǒng)來聯(lián)下一次的議會上不需考慮需意動可加金危的險加劇場流性憂同增了于儲加進(jìn)的確對風(fēng)險偏好所制2伊朗復(fù)交振場緒中的證下特和伊朗同意恢復(fù)雙方外交關(guān)系，將兩個月內(nèi)重開雙方使館和代表機(jī)構(gòu)，安排互派大使并探加雙關(guān)外雙將活國于201年4月7簽的全合作協(xié)議于998年5月27日簽的、、資技科文體和青年領(lǐng)域總協(xié)議。沙特和伊朗的正式和解將帶動伊朗與其他中東國家關(guān)系的改善推動區(qū)際系整緩時有于我國中地的響高市場險好。圖：硅谷銀行客戶資來源主要為科技企業(yè)數(shù)據(jù)來源：，硅谷銀行公告行業(yè)配置：關(guān)注T、消費(fèi)、建筑、新能源等短期復(fù)蘇和政策導(dǎo)是線期濟(jì)據(jù)明復(fù)蘇勢2月造業(yè)指為52.創(chuàng)202年4月來高2新融和增民貸創(chuàng)史同期新，信周有開啟但結(jié)上看居民企端增款及2同比仍高宏經(jīng)力仍進(jìn)步復(fù)短期看蘇政導(dǎo)仍是主線續(xù)看一報臨疊兩結(jié)政開實(shí)施當(dāng)分端盈修和分母的策動估提升主動。行業(yè)配置方面關(guān)注消費(fèi)建筑新能源等1政導(dǎo)的算媒、半導(dǎo)建軍。府作了前對發(fā)數(shù)濟(jì)的重期布國機(jī)構(gòu)革強(qiáng)了技新和字布國家數(shù)據(jù)局負(fù)數(shù)經(jīng)建等工策續(xù)力數(shù)經(jīng)相的算（人工智、計(jì)算國化和傳有受益國全戰(zhàn)背下代業(yè)體系建設(shè)關(guān)高制發(fā)需求升半體當(dāng)我卡子領(lǐng)受策持力度較近國表示023年組開一輪企革化升動國企占較的業(yè)應(yīng)國和帶路建和軍行有受務(wù)院機(jī)構(gòu)改后監(jiān)相地升格資市的要提升券景度升2周期化炭眾消有受盤看工企利增觸反彈時期格明占據(jù)們利用認(rèn)為4月利觸回合前述子的期化及估情來看經(jīng)復(fù)預(yù)推的期長景將明顯，關(guān)估低的工等隨經(jīng)濟(jì)動逐修復(fù)稅高端白等端費(fèi)以商貿(mào)停等眾費(fèi)求回（3低倉的成長如力備工等從估和倉度看在本上中氣顯高，同時估值和持倉偏低且反彈幅度較低的方向主要為電力設(shè)備（，，年以市率位2月以外超比下同軍（8，0.1）行業(yè)，望為期動漲方。照局實(shí)系3月照局實(shí)系3月日 》2月日濟(jì)治、設(shè)”障際境。濟(jì)，平展業(yè)議 定則制革。度度能濟(jì)，2月日的，通則通》 2月日加濟(jì)知化。務(wù)2月日通家知 國 會 2月日月日 2月日期文件/會議/事件核心內(nèi)容重要程數(shù)據(jù)來源：，公開資料整理圖：盈利觸底后周期格將明顯占優(yōu)數(shù)據(jù)來源：，圖：成長板塊中，新源和電力設(shè)備估值位較低數(shù)據(jù)來源：，圖：2月以來外資對電力設(shè)備、軍工等業(yè)配比下降數(shù)據(jù)來源：，上周市場回顧上周全球主要大類資產(chǎn)表現(xiàn)圖：上周全球主要大資產(chǎn)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：，行業(yè)及重要指數(shù)估值變動截至023年3月0收盤深300的ET較3月3日盤回落，為17創(chuàng)的PET有回，為5.3。圖：滬深00靜態(tài)動態(tài)PE 圖：創(chuàng)業(yè)板指靜態(tài)態(tài)PE市盈率P/（M） 預(yù)測P/E（2023年度） 均值2018161412108642

市盈率P/（M） 預(yù)測P/E（2023年度） 均值9080706050403020100021-8 22-8數(shù)據(jù)來源：，

21-8 22-8數(shù)據(jù)來源：，分行業(yè)看，休閑服務(wù)、農(nóng)林牧漁、汽車（TT）估值處于歷史十五年中高分位點(diǎn)分為9.497.21品料L于歷位6.7次國防軍工3.5電設(shè)（3.7圖：各行業(yè)E估值分位點(diǎn)（T，202303）PE歷史分位數(shù)（205年至今）歷史最低PE 歷史最PE0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 10休閑服務(wù)24.92農(nóng)林牧漁14.95汽車7.88計(jì)算機(jī)18.60商業(yè)貿(mào)易13.12機(jī)械設(shè)備11.77公用事業(yè)13.78食品飲料16.55輕工制造14.00鋼鐵4.67綜合20.71國防軍工17.83紡織服裝13.14房地產(chǎn)6.80傳媒19.49建筑材料9.98非銀金融10.80通信9.22建筑裝飾7.88電子20.32家用電器10.55電氣設(shè)備17.28采掘8.11化工12.49

27.0611.7615.19

14.4715.1929.4110.0731.1813.92

12.6435.46

55.4324.14

32.2017.8945.71

25.2434.90

58.7935.9132.68

32.14

119.4497.23

209.69156.9870.00159.7096.23136.0774.38100.95113.29153.73176.71245.8298.33120.03141.84124.56174.0496.2792.83118.1089.5099.9988.0176.55醫(yī)藥生物20.3124.12 99.42銀行4.31有色金屬12.89交通運(yùn)輸9.95創(chuàng)業(yè)板指27.04中證50015.58滬深3008.01上證506.94上證指數(shù)8.90

4.8114.9911.8335.37

23.7511.759.47

13.11

65.27140.3158.62137.8692.7550.7148.4856.160 10 20 30 40 50 60 70 80 90 10數(shù)據(jù)來源：，圖：各行業(yè)B估值分位點(diǎn)（，223031）數(shù)據(jù)來源：，股市資金供求資金入滬深股通凈流入至23年3月0收本陸股資凈出05.8億。圖：滬深股通凈流入陸股通：周度資金凈流入（億元）105.9陸股通：周度資金凈流入（億元）105.9840200-0022-022-07-2222-07-2922-8-522-08-1222-08-1922-08-2622-09-0222-9-922-09-1622-09-2322-09-3022-10-0722-10-1422-10-2122-10-2822-11-0422-11-1122-11-1822-1-522-12-0222-12-0922-12-1622-12-2322-2-022-01-0622-01-1322-01-2022-01-2722-02-0322-02-1022-02-1722-02-2422-03-0322-03-10數(shù)據(jù)來源：，ind融資余額至203年3月9日滬股融余額495807億元較222年3月3增加7.48。分業(yè)看部行融資額有增。（18.4億銀金8.63億資額最多醫(yī)（0.54億綜（-0.97）資少。圖：融資余額變動與證指數(shù) 圖：行業(yè)融資余額變動380360340320300280260240

周融資余額變動（億）（右） 上證指數(shù)806040200-00-00-00-00

-本行本行融余變億）0.972518.74201510501010.548.63銀非行計(jì)煤電設(shè)及能源電房汽車傳媒石石化建建電及用消者家鋼基化工機(jī)農(nóng)牧輕制國軍商零紡服綜金交運(yùn)有金通信食飲料綜醫(yī)22//26 22//26 22//26數(shù)據(jù)來源：，ind 數(shù)據(jù)來源：，新基金發(fā)行：至223年03月10，周成立股基份額99.2億份。圖：新成偏股型基規(guī)模50.040.030.020.010.0000

新成偏股基金額（份）212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 數(shù)據(jù)來源：，資金出O發(fā)行截至023年3月10日上周共6筆O發(fā)，計(jì)資75.82億元，其中源業(yè)資模高為3.63億。圖：O發(fā)行情況 圖：定增募資情況70605040302010222-1222-0122-0222-0322-0422-522-622-0722-0822-0922-1022-1122-222-0122-0222-3

IP募集資金（億元）

10010080604020

定增募集資金（億元）