2023年跨境物流行業(yè)分析報告

2023年跨境物流行業(yè)分析報告目錄一、行業(yè)分析 PAGEREFToc369900078\h31、互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)國際航空貨代產(chǎn)業(yè)的條件 PAGEREFToc369900079\h3（1）需求特質(zhì)——需求碎片化，因電商而加速 PAGEREFToc369900080\h4（2）供給特征——動態(tài)定價與動態(tài)網(wǎng)絡(luò) PAGEREFToc369900081\h6（3）從人工撮合到電子撮合 PAGEREFToc369900082\h72、電商衍生的金融服務(wù)——支付與供應(yīng)鏈融資 PAGEREFToc369900083\h9二、標(biāo)桿分析：外運發(fā)展 PAGEREFToc369900084\h101、外運物流電商的三階段發(fā)展構(gòu)想——從B2B到B2C PAGEREFToc369900085\h10（1）內(nèi)部E化——用互聯(lián)網(wǎng)改造內(nèi)部流程 PAGEREFToc369900086\h10（2）開放平臺——驚險一躍，平臺為王 PAGEREFToc369900087\h11（3）B2C——外貿(mào)電商與海淘概念第一股 PAGEREFToc369900088\h122、國有企業(yè)能否具備發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心與文化 PAGEREFToc369900089\h14（1）O2O——外運發(fā)展的營銷與物理網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢 PAGEREFToc369900090\h14（2）今天的外運發(fā)展是否具備互聯(lián)網(wǎng)文化 PAGEREFToc369900091\h153、外運發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略進(jìn)展 PAGEREFToc369900092\h16（1）外部數(shù)據(jù)互聯(lián)——近50家航空公司 PAGEREFToc369900093\h16（2）互聯(lián)網(wǎng)物流電商平臺 PAGEREFToc369900094\h16（3）APP——爭奪客戶移動入口 PAGEREFToc369900095\h184、風(fēng)險因素 PAGEREFToc369900096\h19一、行業(yè)分析1、互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)國際航空貨代產(chǎn)業(yè)的條件根據(jù)國際航協(xié)IATA委托麥肯錫進(jìn)行的研究，2023-2023年航空貨代行業(yè)是整個航空產(chǎn)業(yè)鏈中最掙錢的環(huán)節(jié)。國信交運估算中國國際航空貨代業(yè)2023年收入規(guī)模約460億元。外運發(fā)展2023年國際航空貨代收入28億元，市場份額約6%，是這個非常分散的市場中的極少數(shù)大公司。外運發(fā)展是首家嘗試通過互聯(lián)網(wǎng)重構(gòu)航空貨代行業(yè)的大型貨代公司。互聯(lián)網(wǎng)對航空貨代行業(yè)的重構(gòu)，非常類似于證券交易所從經(jīng)紀(jì)人的人工撮合，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殡娮哟楹系倪^程。電子撮合在面對碎片化的需求以及動態(tài)變化的價格方面，比人工撮合具有顯著的效率優(yōu)勢。從行業(yè)屬性看，我們認(rèn)為航空貨代傳統(tǒng)模式本身具備需求端碎片化和供給端的動態(tài)定價兩大特征。目前依賴于上萬家貨代公司十萬經(jīng)紀(jì)人推銷航空倉位的模式，被互聯(lián)網(wǎng)所替代，幾乎是必然的大趨勢。（1）需求特質(zhì)——需求碎片化，因電商而加速航空貨運代理業(yè)務(wù)，是指航空貨代公司接受客戶委托，負(fù)責(zé)為客戶制單報關(guān)、報驗，并委托航空公司運輸，最終將貨物送交至收貨人手中。在實際業(yè)務(wù)操作中，類似外運發(fā)展的大型航空貨代公司往往在多條航線上向航空公司批量訂購定期貨運艙位（由于以貨板為基本單位，又稱為“包板”），一個包板的空間經(jīng)常需要匯聚數(shù)十家，甚至更多的客戶的貨物來拼湊填滿。因此，國際航空貨代業(yè)務(wù)的需求端具有明顯的碎片特征。貨代拿到包板后，向貨主分銷航空艙位，并提供報關(guān)、報檢等增值服務(wù)。因此，傳統(tǒng)的航空貨代公司類似于航空公司貨運艙位的分銷商。對于航空貨代公司而言，其包板成本是固定的，其需要在飛機(jī)起飛前盡可能多的攬貨，并按照貨板規(guī)格拼貨打板，以提高所包貨板的利用率。近幾年，隨著互聯(lián)網(wǎng)在中國滲透率的提高，外貿(mào)電商、海淘等跨境小單貿(mào)易增速明顯快于大企業(yè)的國際貿(mào)易增速，航空貨代行業(yè)需求端的碎片化特征愈加明顯。（2）供給特征——動態(tài)定價與動態(tài)網(wǎng)絡(luò)與機(jī)票一樣，航空貨運艙位同樣屬于易腐商品，即一旦飛機(jī)起飛，空臵的艙位價值就將歸零。為了在飛機(jī)起飛前，盡可能地裝滿貨板，貨代公司會根據(jù)艙位的出售情況，以及距離起飛的時間等，動態(tài)調(diào)整報價。事實上，由于一級貨代公司往往在多條航線上向多個航班批量包板，繁多的動態(tài)信息變化，需要貨代公司不斷地動態(tài)調(diào)整眾多艙位的銷售策略，從而形成一個復(fù)雜的動態(tài)網(wǎng)絡(luò)。而目前，這種網(wǎng)絡(luò)型的動態(tài)定價，是通過上萬家航空貨代公司的數(shù)萬經(jīng)紀(jì)人用方式定價。（3）從人工撮合到電子撮合由于航空貨代模式本身需求端的碎片化和供給端的動態(tài)特征，傳統(tǒng)的人工撮合模式，使一級貨代公司難以高效地服務(wù)于眾多的小單客戶，而執(zhí)行“大客戶”戰(zhàn)略，從而衍生出繁多的二級、三級乃至六級小型貨代公司。“作為傳統(tǒng)的跨境物流行業(yè)其行業(yè)本身存在一定特殊性，這種特殊性直接導(dǎo)致了現(xiàn)今行業(yè)作業(yè)流程及信息的“不透明”、“黑箱操作”等一系列問題，成為了制約行業(yè)發(fā)展進(jìn)步的掣肘。同一貨運公司的不同代理高達(dá)10%的報價差距、貨物送遞過程中貨物是否入倉、物流跟蹤信息查詢盲點等種種突出問題均呼喚著一個有效機(jī)制及手段予以解決。”（摘自比特網(wǎng)）也正是因為航空貨代模式的這兩大特征，如同證券交易方式從人工轉(zhuǎn)向電子撮合，理論上講，網(wǎng)上交易是國際空運，特別是小單業(yè)務(wù)，供求撮合的轉(zhuǎn)型方向。與證券交易所電子化過程類似，國際航空貨運從人工撮合到電子撮合并非一蹴而就。首先，我們預(yù)計大客戶仍然會繼續(xù)使用大代理公司的量身定制服務(wù)，并享受與其貨量匹配的優(yōu)惠價格；其次，大量中小客戶將逐漸嘗試該物流電商平臺，通過“團(tuán)購”與“秒殺”等獲得更為優(yōu)惠且更加透明的價格，而且其貨物物流可視性，操作便利性將大大提高；第三，物流電商平臺將加快貨代公司的優(yōu)勝劣汰。由于電商平臺可以給客戶更加透明的價格和更好的服務(wù)，無法適應(yīng)行業(yè)變化的貨代公司，將成為互聯(lián)網(wǎng)渠道扁平化的犧牲品。2、電商衍生的金融服務(wù)——支付與供應(yīng)鏈融資國信交運估算中國國際航空貨代業(yè)2023年收入規(guī)模約460億元，這意味著與物流伴生的現(xiàn)金流也相當(dāng)可觀。利用公司已經(jīng)開發(fā)的網(wǎng)頁和智能APP，公司可以發(fā)展支付業(yè)務(wù)。此外，貨代行業(yè)的運作流程中，墊資是普遍存在的。由于航空公司與貨代的結(jié)算周期短，而貨代與貨主的結(jié)算周期長，由此產(chǎn)生了15-45天的墊資期。大多數(shù)貨代公司是中小企業(yè)，資金實力弱，而銀行又缺乏監(jiān)控物流的有效途徑。外運發(fā)展旗下合資的中外運敦豪每年利潤6億元，提供了巨大的現(xiàn)金流。因此，外運發(fā)展的物流電商平臺，孕育著未來供應(yīng)鏈融資服務(wù)的業(yè)務(wù)機(jī)會。二、標(biāo)桿分析：外運發(fā)展1、外運物流電商的三階段發(fā)展構(gòu)想——從B2B到B2C從內(nèi)部E化到開放平臺，從B2B到B2C，外運發(fā)展能否順利實現(xiàn)三階段的發(fā)展，是其成為真正的物流電商平臺的關(guān)鍵。（1）內(nèi)部E化——用互聯(lián)網(wǎng)改造內(nèi)部流程第一階段，外運發(fā)展將自身現(xiàn)有的國際貨代業(yè)務(wù)導(dǎo)入物流電商平臺，用互聯(lián)網(wǎng)改造內(nèi)部流程。一方面，大幅提升客戶體驗。通過整合自身業(yè)務(wù)信息，并對接海關(guān)、航空公司等數(shù)據(jù)平臺，公司客戶甚至是第三方均可以通過該物流電商平臺方便地實時查詢跟蹤貨物的運輸路徑與清關(guān)狀態(tài)。另一方面，提高撮合效率。物流電商平臺可實現(xiàn)在線發(fā)布物流產(chǎn)品與在線下單等功能，有助于公司高效地開拓中小客戶。經(jīng)過一年的籌劃和實施，外運發(fā)展自主開發(fā)的物流電商平臺已于7月初正式上線。該平臺已經(jīng)整合了中國外運全球超過200多個網(wǎng)點的信息流，打通了包括海關(guān)在內(nèi)的上下游數(shù)據(jù)通路，首家實現(xiàn)了跨境空運作業(yè)流程的可視化和在線化。在7月30日外運發(fā)展電商業(yè)務(wù)發(fā)布會上，我們注意到外運發(fā)展各地子公司的負(fù)責(zé)人均到場參會。外運發(fā)展目前已經(jīng)是國內(nèi)一線的大型貨代公司，自身40億業(yè)務(wù)逐漸實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)化的運作，就足以支撐平臺的交易，而且可以通過內(nèi)部E化形成和優(yōu)化網(wǎng)上和網(wǎng)下業(yè)務(wù)流程。（2）開放平臺——驚險一躍，平臺為王第二階段，向其他貨代公司、航空公司及貨主等第三方開放物流電商平臺。這也是外運發(fā)展物流電商項目實現(xiàn)從B2B到B2C最為關(guān)鍵的驚險一躍。說其“關(guān)鍵”，是因為如果無法向第三方開放，并真正吸引第三方入駐，就很難說是真正的“平臺”。說其“驚險”，是因為開放物流電商平臺必將涉及內(nèi)部的渠道沖突、外部的中立形象、技術(shù)能力和數(shù)據(jù)管理等諸多挑戰(zhàn)。在我們看來，要實現(xiàn)平臺開放，除了完善的管理制度與技術(shù)保障，最主要的是通過第一階段的內(nèi)部E化，在業(yè)內(nèi)形成良好的口碑效應(yīng)，并形成一定規(guī)模的客戶群，最終通過客戶聚集效應(yīng)吸引其他第三方入駐。從策略角度，我們認(rèn)為外運開放式的貨代平臺要成為交易中心，關(guān)鍵不在于其內(nèi)部提供了多少艙位供給信息，而在于培養(yǎng)終端貨主利用平臺的習(xí)慣。在中國外運的電商平臺上，貨主可以很清晰地查詢到跨境貨運的相關(guān)信息，如異域標(biāo)準(zhǔn)價格、物流跟蹤、進(jìn)出港信息、報關(guān)情況、航線查詢等。目前公司的移動APP已經(jīng)和100多家航空公司實現(xiàn)了數(shù)據(jù)聯(lián)網(wǎng)，具備了吸引貨主上網(wǎng)查詢運單的條件。我們認(rèn)為公司必須投入更多的資源，培養(yǎng)貨主把esinotrans作為互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)首選入口的行為習(xí)慣。因為，一旦貨主普遍使用這一入口，其他貨代自然也會跟隨，交易平臺自然水到渠成。（3）B2C——外貿(mào)電商與海淘概念第一股第三階段，通過物流電商平臺改變目前外貿(mào)電商與海淘等國際小單貿(mào)易流程，真正成為跨境物流服務(wù)的B2C/B2SB平臺。。以海淘為例，根據(jù)支付寶發(fā)布的2023年海淘用戶數(shù)據(jù)報告，2023年國內(nèi)消費者海淘消費規(guī)模同比增長117%，高于國內(nèi)網(wǎng)購65%的增長速度。目前，九成用戶海淘單筆消費在1000元人民幣以內(nèi)。在傳統(tǒng)的國際貨代業(yè)務(wù)模式下，由于海關(guān)無法審核識別進(jìn)境貨品是否確屬個人自用，通過國際貨代公司承運的個人自用進(jìn)境物品除被征收關(guān)稅外，還需與企業(yè)進(jìn)口貨品一樣被海關(guān)代征征收增值稅。目前，外運發(fā)展的物流電商平臺已實現(xiàn)與海關(guān)系統(tǒng)的對接，未來有機(jī)會與海外購物網(wǎng)站洽談系統(tǒng)對接事宜。三者一旦對接完成，海關(guān)便可通過外運發(fā)展的物流電商平臺全程監(jiān)控個人用戶下單、海外購物網(wǎng)站發(fā)貨、貨代公司承運、海關(guān)報關(guān)、以及最終境內(nèi)派送的全過程，從而有效審核識別該筆貿(mào)易是否為真正的個人自用進(jìn)境物品?？梢灶A(yù)見，如果這一模式運轉(zhuǎn)順暢，必將改變目前外貿(mào)電商與海淘等國際小單貿(mào)易流程，也將極大地提升外運發(fā)展的物流電商平臺的商業(yè)價值。2、國有企業(yè)能否具備發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心與文化在與外運發(fā)展交流之前，我們也很懷疑，作為一家盈利穩(wěn)定且曾因新業(yè)務(wù)經(jīng)歷挫折的國有企業(yè)，能否具有發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的決心與企業(yè)文化？在7月份參加公司電商網(wǎng)站發(fā)布會的過程中，我們認(rèn)可公司乃至集團(tuán)高管對于互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略的高度重視。在菜鳥網(wǎng)絡(luò)取得中央領(lǐng)導(dǎo)重視之后，我們認(rèn)為物流央企高管對發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)具備了很強(qiáng)的緊迫感。據(jù)我們了解，公司的電商團(tuán)隊幾乎都是從外資企業(yè)跳槽而來，原因在于公司為電商團(tuán)隊提供了獨特的文化和制度環(huán)境?；ヂ?lián)網(wǎng)重構(gòu)傳統(tǒng)的貨代產(chǎn)業(yè)，外運發(fā)展具備了決心和文化。（1）O2O——外運發(fā)展的營銷與物理網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢外運發(fā)展不僅擁有遍布全國的營業(yè)網(wǎng)點，以及國內(nèi)主要機(jī)場空港區(qū)的倉儲設(shè)施，還擁有眾多穩(wěn)定的海外網(wǎng)絡(luò)。物理網(wǎng)絡(luò)是物流電商的重要基礎(chǔ)，也是未來重要的競爭壁壘。尤其對于碎片化的外貿(mào)電商和海淘需求而言，貨主不具備基本的物流設(shè)施，外運發(fā)展的O2O優(yōu)勢，令其他國際貨代公司難以模仿。（2）今天的外運發(fā)展是否具備互聯(lián)網(wǎng)文化在參加公司在北京召開的推介會前，我們也曾認(rèn)為國企缺乏做電商的文化和基因——“完全不可能成功”。但推介會上集團(tuán)與股份公司領(lǐng)導(dǎo)的戰(zhàn)略性演講，以及電商團(tuán)隊所體現(xiàn)的創(chuàng)新思維、商業(yè)邏輯和激情，讓我們把觀點修正為“未必不成功”。首先，中外運集團(tuán)與公司領(lǐng)導(dǎo)從公司長期戰(zhàn)略的高度，理解和闡釋電商平臺的戰(zhàn)略重要性。“菜鳥網(wǎng)絡(luò)”引起了中央高層的重視，推動物流央企建立互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略。其次，打造全新的團(tuán)隊。物流電商項目由業(yè)務(wù)高管牽頭，從惠普等內(nèi)外資公司招聘團(tuán)隊，并為該團(tuán)隊制定了特殊的管理制度。我們在和業(yè)界交流中，普遍反映外運團(tuán)隊具備互聯(lián)網(wǎng)的激情、創(chuàng)新力和執(zhí)行力。3、外運發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略進(jìn)展（1）外部數(shù)據(jù)互聯(lián)——近50家航空公司外運發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略雖然今年7月對外披露，但其實公司已經(jīng)進(jìn)行了近兩年的技術(shù)開發(fā)。通過與近50家航空公司建立了數(shù)據(jù)的互聯(lián)，目前通過其他貨代達(dá)成的航空運單，可以通過外運發(fā)展的互聯(lián)網(wǎng)平臺實現(xiàn)全程的查詢。（2）互聯(lián)網(wǎng)物流電商平臺今年7月，外運發(fā)展發(fā)布了其電商平臺，目前已經(jīng)具備詢價、物流產(chǎn)品團(tuán)購、秒殺、一站式智能跟蹤及評價等功能?？缇澈娇肇涍\代理業(yè)務(wù)在線詢價在線詢價，類似于原來網(wǎng)下的經(jīng)紀(jì)人詢價功能。與傳統(tǒng)模式相比，互聯(lián)網(wǎng)的詢價成本大幅下降?？缇澈娇肇涍\代理服務(wù)產(chǎn)品化傳統(tǒng)貨代企業(yè)銷售的是航空公司的航線艙位產(chǎn)品，因此貨代公司之間的物流產(chǎn)品幾乎是無差異化的，貨代的競爭只能體現(xiàn)在關(guān)系與規(guī)模。而通過電商平臺，第一次推出了貨代自有的物流產(chǎn)品。貨代公司不僅可以對不同時效性的產(chǎn)品進(jìn)行差異化定價，還可以自主選擇安排最合適的航空公司艙位和運輸路徑?？缇澈娇肇涍\實時跟蹤外運發(fā)展電商網(wǎng)站的一個殺手級應(yīng)用是，不管貨主委托哪家貨代公司運貨，都可以通過外運電商網(wǎng)站跟蹤自己訂單目前所處的位臵，并且可以跟蹤已經(jīng)完成的物流節(jié)點對應(yīng)的時間軌跡?？缇澄锪鳟a(chǎn)品在線評價與淘寶網(wǎng)類似，外運發(fā)展的物流電商平臺同樣對其產(chǎn)品提供了評價功能。不僅有助于貨代公司改善服務(wù)質(zhì)量，更可以為客戶選擇不同的產(chǎn)品提供借鑒。（3）APP——爭奪客戶移動入口外運發(fā)展的電商業(yè)務(wù)團(tuán)隊，大部分成員來自于國際知名的IT公司。通過不懈的努力，目前已經(jīng)開發(fā)了“指尖貨運”APP。目前該免費APP已經(jīng)能夠跟蹤查詢通過各家貨代線下完成的空運訂單。目前，外運發(fā)展是唯一一家提供類似功能的公司。隨著使用該APP的貨主快速增加，以及公司逐步增加完善相關(guān)貨代業(yè)務(wù)功能，未來有希望成為貨主的首選入口。4、風(fēng)險因素中外運-敦豪解約風(fēng)險；電商投資具有風(fēng)投相似的不確定性。

2023年金融IC卡行業(yè)分析報告2023年2月目錄一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐 31、央行推動銀行卡IC升級 32、安全與便利性是推動的主要因素 43、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 64、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程 7二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長 81、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件 82、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社保卡支撐力度大 9三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會 111、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期 112、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長 123、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升 14四、重點公司簡況 151、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量 162、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健 173、天喻信息：招標(biāo)進(jìn)展順利，金融IC與移動支付催化劑不斷 184、東信和平：電信卡靜待發(fā)令槍，金融IC卡放量快速放量 185、同方國芯：金融IC芯片國產(chǎn)化最大受益者 196、國民技術(shù)：立足安全芯片，發(fā)展移動支付 20一、金融IC卡受益于政策利好，社保金融化提供有利支撐1、央行推動銀行卡IC升級本次磁條銀行卡向IC卡升級，主要受到央行政策性推動。早在05年央行正式確認(rèn)采用“積極應(yīng)對，審慎實施”的策略來推動金融IC卡；11年央行發(fā)布《中國人民銀行關(guān)于推進(jìn)金融IC卡應(yīng)用工作的意見》（簡稱《意見》，下同），正式啟動銀行卡IC升級的序幕。根據(jù)《意見》計劃，金融IC卡推廣分為支持終端（POS與ATM）改造與銀行卡升級兩部分；二者同步啟動，率先完成支持終端的推廣與改造，然后推進(jìn)金融IC的普發(fā)以及普及。銀聯(lián)將首先實現(xiàn)新增POS與ATM等終端支持金融IC卡，并推動全國性商業(yè)銀行改造存量終端，12年底基本實現(xiàn)境內(nèi)POS與ATM全部支持金融IC卡功能；推出支持終端的同時，包括工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行以及郵政銀行開始發(fā)行金融IC卡，在12年底支持終端全部完成改造之后，全國性銀行開始普發(fā)金融IC卡，2023年基本實現(xiàn)普及。2、安全與便利性是推動的主要因素（1）與磁條卡相比，IC卡具有顯著的優(yōu)勢，主要體現(xiàn)在安全以及便利性方面（在用戶看來是便利，在銀行看來則是有利于支付業(yè)務(wù)的進(jìn)一步拓展）。金融IC卡本身以IC芯片為介質(zhì)，較磁條銀行卡容量更大，可以存儲密鑰、數(shù)字證書等信息，在使用過程中具有更高的加密方式；與此同時本身邏輯加密集成電路，偽造的難度極高，基本杜絕了克隆卡的問題；另外IC卡在防磁放水防靜電方面的能力也明顯更高，減少失磁造成損失。便利性主要體現(xiàn)在兩個方面，首先在使用方面，金融IC卡分為接觸式與非接觸式，尤其是非接觸式在數(shù)據(jù)讀取方面更加的便利，且不依賴于終端與網(wǎng)絡(luò)的連接，使用起來更加快捷；另外最主要還是在功能方面，金融IC卡可兼容更多的功能，比如交通卡、社?？?、移動支付功能，在完成改造的終端方面實現(xiàn)小額現(xiàn)金的功能（比如自動售貨機(jī)、便利店甚至是菜場）。（2）在銀行看來金融IC卡推廣起來唯一的難點在于成本方面，一方面IC卡成本超過磁條卡的10倍多，另一方面則是終端改造需要一次支出較多的投入。對此我們認(rèn)為隨著金融IC卡逐步實現(xiàn)放量，制造成本或出現(xiàn)回落，且銀行轉(zhuǎn)嫁換卡成本的難度并不大。同時，銀行卡功能增多帶來交易量的提升遠(yuǎn)比成本的增加更加有利。（3）可以說央行的政策是金融IC卡推進(jìn)的重要因素之一，而央行決策的主要依據(jù)，或者說是吸引銀行推進(jìn)金融IC卡升級主要驅(qū)動因素還是金融IC卡在功能拓展方面的廣闊的空間，在承接原有銀行卡功能的前提下，能夠有效的實現(xiàn)小額交易銀行卡支付，開發(fā)其他認(rèn)證付費場合功能，提供能多的自助服務(wù)等。3、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程（1）人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社保卡將加載銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社保卡巨大的發(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。（2）根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)行挑選。4、社?？ń鹑诠δ苡行е毋y行卡IC升級進(jìn)程人社部與央行2023年共同發(fā)布《關(guān)于社會保障卡加載金融功能的通知》（簡稱《通知》，下同），明確提出社?？▽⒓虞d銀行卡的功能；國家“十四五”規(guī)劃確定將社會保障卡納入國家總體部署，明確期間發(fā)卡數(shù)量達(dá)到8億張，覆蓋60%的人口。這是對金融IC卡遷移過程中強(qiáng)有力的支持。首先，社?？ǜ郊咏鹑诠δ芡瑫r也是金融IC卡增加社保功能的過程，是國家推動銀行卡整合其他功能的重要舉措，對于交通等的整合以及新功能的開發(fā)也將逐步完成。其次，社保卡巨大的發(fā)行量將有效帶動金融IC卡規(guī)模的提升，11-15年4年內(nèi)將新發(fā)行超過6億張社保金融卡。根據(jù)人社部《“中華人民共和國社會保障卡”管理辦法》（簡稱《辦法》，下同）規(guī)定，人社部負(fù)責(zé)管理全國社會保障卡發(fā)行和應(yīng)用工作，省級社保部門在人社部批準(zhǔn)的情況下，負(fù)責(zé)全省/市的社?？òl(fā)放，省級部門不具備相應(yīng)能力，在得到人社部同意的情況下，可以交由地市級社保部門或是第三方機(jī)構(gòu)承擔(dān)。部分直轄市以及得到授權(quán)的地級市社保部門采取與單一銀行合作的方式，則相應(yīng)的制卡、初始化、發(fā)放等可能交由該銀行負(fù)責(zé)，如北京相應(yīng)的業(yè)務(wù)由北京銀行承擔(dān)。大部分的省級社保部門通過招標(biāo)，尋求當(dāng)?shù)囟嗉毅y行合作支持，同時也對制卡商進(jìn)行挑選。二、金融IC卡未來幾年有望保持復(fù)合90%增速增長1、POS與ATM改造基本完成，IC卡放量提供便利條件根據(jù)央行對于金融IC卡推廣的計劃，2023年之前相應(yīng)的支持終端應(yīng)該基本改造完畢；這為13年金融IC卡放量奠定了基礎(chǔ)。根據(jù)媒體報道，截至2023年3季度末，全國金融IC卡累計發(fā)卡7455.7萬張（新發(fā)行），較2023年底增長206%。2023年第3季度新增IC卡占新增銀行卡比率已達(dá)到15.05%。同期，終端改造方面，全國共布放POS終端658萬臺，其中98%已完成改造；共布放ATM終端40.8萬臺，改造率為79.1%。POS終端和ATM終端改造均按計劃完成，為2023年大規(guī)模發(fā)卡奠定堅實基礎(chǔ)。2、金融IC卡有望保持90%以上增速增長，社?？ㄖ瘟Χ却箢A(yù)計15年金融IC卡基本實現(xiàn)普及，因此可以帶動整個金融卡銷售量的快速增長。根據(jù)我們的預(yù)測，不考慮換卡需求13-15年金融IC卡滲透率將會有顯著的提升，年均增速基本在100%左右；與此同時金融社?？昃l(fā)卡量預(yù)計在1.5億張左右，盡管增長速度有所放緩，但市場絕對的規(guī)模依然十分巨大。具體的假設(shè)與測算過程參見下圖。我們假設(shè)未來新增銀行卡量10%左右的增長，增速逐步放緩，金融IC卡的滲透率由12年的16%，逐步提升到15年的100%左右（均為新增卡片），13-15年金融IC卡制卡量增速分別增長119%、85%、75%；隨著金融IC卡的放量，卡片價格都會出現(xiàn)一定的回落，目前一張金融IC卡的價格在9元左右，假設(shè)未來兩年價格分別降到8、7元，則金融IC市場將從12年的10.3億元提升到15年的51.08億元，13-15年分別同比增長96.8%、64.6%、53.1%。金融IC卡放量會造成價格的下降，主要還是芯片等原材料價格下降驅(qū)動。由于芯片在金融IC卡占比超過70%，芯片價格的下降將推動金融IC卡整體價格下降；而其他材料費用以及制造費用（包括折舊、人工等）占比較小，下降的空間十分有限，考慮到由于近年來金融IC需求量快速增長，相應(yīng)產(chǎn)品毛利水平出現(xiàn)明顯下降的可能性不大，同樣毛利水平得以維持的概率較高。三、金融IC卡放量帶來產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會1、設(shè)備改造基本完成，芯片與制卡環(huán)節(jié)進(jìn)入高速成長期金融IC卡產(chǎn)業(yè)鏈主要分為芯片設(shè)計、卡片制造以及系統(tǒng)集成等過程，按照金融IC卡推進(jìn)的進(jìn)程來看，系統(tǒng)集成版塊快于IC卡推廣速度，且應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)長期收益；芯片與制卡環(huán)節(jié)與IC卡推廣的進(jìn)程基本同步。就目前情況來看，銀聯(lián)相應(yīng)的POS與ATM等改造基本完成，讀寫終端逐步今年入穩(wěn)定增長期；芯片與制卡環(huán)節(jié)隨著金融IC卡快速放量，而進(jìn)入爆發(fā)性增長的區(qū)間，這也是接下來重點關(guān)注的板塊。另外隨著金融IC卡的普發(fā)與普及，系統(tǒng)集成中的應(yīng)用軟件以及運營維護(hù)將獲得更長時間尺度下的增長。經(jīng)過梳理，A股中相應(yīng)的標(biāo)的參照圖表11，重點關(guān)注芯片與卡片制造環(huán)節(jié)，長期關(guān)注系統(tǒng)集成板塊。2、制卡市場增量巨大，利好全行業(yè)增長從產(chǎn)能以及市場規(guī)模來看，恒寶股份、天喻信息、東信和平都有一定的優(yōu)勢，是行業(yè)的龍頭企業(yè)，該類企業(yè)能夠能夠獲得相當(dāng)充足的訂單，在行業(yè)性快速增長的過程中獲益；而對于業(yè)務(wù)規(guī)模依然相對較小的企業(yè)如東港股份而言，同樣也可以享受行業(yè)爆發(fā)性增長帶來的業(yè)務(wù)量的增長。13-15年的年均復(fù)合增長速度超過90%，巨大的行業(yè)性增長空間。我們認(rèn)為，這將帶來巨大的行業(yè)性增長，行業(yè)龍頭可以獲得更多的訂單，而競爭相對弱勢的企業(yè)以也可以獲得高速成長的空間。我們認(rèn)為，由于市場空間巨大，且社保、金融等都是國家和社會正常運行的根本，招標(biāo)方不可能將如此巨大的業(yè)務(wù)量全部交給少數(shù)龍頭廠商生產(chǎn)，特別是山東、河南、四川等人口規(guī)模較大的省份，而累計發(fā)卡量達(dá)到數(shù)億張的商業(yè)銀行也會采取同樣的策略。因此中小規(guī)模的廠商也可以獲得一定的訂單規(guī)模。從目前已經(jīng)公布的招標(biāo)情況來看，金融社?？ㄖ袠?biāo)企業(yè)基本都在5家以上，人口大省如山東、河南等社保項目中標(biāo)企業(yè)更是達(dá)到8-9家。而銀行方面盡管缺少足夠的資料，但根據(jù)上市公司公告來看，建設(shè)銀行IC卡中標(biāo)企業(yè)超過4家的概率極大，其他銀行大概也會是這樣情況。另外社保卡涉及到初始化業(yè)務(wù)，考慮到國家信息安全等方面的考慮，外資背景的制卡商如金邦達(dá)、捷德萬達(dá)等較難獲得初始化的業(yè)務(wù)，預(yù)計將由國內(nèi)廠商分享。3、一季度發(fā)卡量低預(yù)期，全年金融IC滲透率或進(jìn)一步提升根據(jù)央行與銀聯(lián)相關(guān)方面的要求，13年全年金融IC卡在新增銀行卡中的滲透率達(dá)到30%左右，全年新增金融IC卡發(fā)卡量在2.3-2.5億張；根據(jù)1季度的情況來看，盡管金融IC卡發(fā)卡總量相對較為平穩(wěn)，約為6600萬張，但由于1季度整體發(fā)卡量增速有所回落，同比增長不足5%，使得新增金融IC卡滲透率提升提升到38%左右。預(yù)計全年新增發(fā)卡量同比增速維持在10%甚至以上的概率較大，2季度開始銀行或加大銀行卡發(fā)行力度。根據(jù)1季度金融IC卡滲透率情況來看，全年超出30%預(yù)期的可能性較大，或超過35%，意味著將超出市場預(yù)期17%左右。四、重點公司簡況我們認(rèn)為央行推動的磁體卡向IC卡升級過程，將會帶動相應(yīng)的制卡量未來幾年內(nèi)出現(xiàn)明顯增長，加上社?？ǜ郊咏鹑诠δ?，相應(yīng)的芯片與制卡企業(yè)業(yè)務(wù)量有望獲得顯著的提升；同時芯片廠商還能夠享受國內(nèi)化帶來的超速增長；而讀取設(shè)備，或隨著QuickPass規(guī)模的提升逐步提升。1、東港股份：智能卡業(yè)務(wù)放量金融IC卡爆發(fā)，公司低基數(shù)帶來高增長：公司智能卡業(yè)務(wù)處于拓展初期，規(guī)模相對較小，但相關(guān)產(chǎn)品已經(jīng)得到了銀聯(lián)、人社部等的認(rèn)證；本輪金融IC卡爆發(fā)為全行業(yè)性機(jī)會，招標(biāo)規(guī)模大，且主體相對較為分散，行業(yè)龍頭外企業(yè)也可以獲得足夠的訂單；目前公司已經(jīng)獲得山東、河南等人口大省社保金融卡（圖表13），并入圍建行IC卡項目；我們初步估算，公司手持銀行IC卡與社保金融卡總量有望在6800萬張以上，這些訂單有望在2023年之前全部釋放，從而推動公司業(yè)績快速增長！傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長：公司傳統(tǒng)的票據(jù)印刷業(yè)務(wù)有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長。而公司其他的新業(yè)務(wù)——RFID和個性化印刷業(yè)務(wù)，亦有望保持穩(wěn)步上升的態(tài)勢。我們預(yù)計13-15年公司智能IC業(yè)務(wù)量分別達(dá)到500萬，2500萬，4000萬的規(guī)模，制卡以及初始化帶來2.4元/張左右的凈利潤；由于1季度智能卡業(yè)務(wù)開工率不足拖累業(yè)績，剔除1季度則三個季度業(yè)績同比增長超過60%。2、恒寶股份：行業(yè)龍頭，公司增長依然穩(wěn)健行業(yè)龍頭優(yōu)勢有望得到延續(xù)：公司在傳統(tǒng)磁條卡時代就處于行業(yè)龍頭地位，金融IC放量，公司依然是建設(shè)銀行、中國銀行等4大行IC卡的主要供應(yīng)商，并入圍多省的金融社?？ǖ恼袠?biāo)，盡管前期因報價問題失掉了工行的招標(biāo)單，但隨著部分股份銀行等金融IC卡的放量，公司行業(yè)領(lǐng)先的地位依然有望得到延續(xù)。公司靜待移動近場支付放量：公司在傳統(tǒng)SIM卡業(yè)務(wù)市場中，為聯(lián)通與電信的最大供應(yīng)商，移動方面市場份額也進(jìn)一步提升；穩(wěn)固的市場地位使得公司能夠在接下來移動緊張支付的SIM卡升級中獲得足夠的