基金管理的分析方法

基金管理的分析方法第1頁/共47頁本章大綱9.1總體經濟分析

9.2產業(yè)分析

9.3公司分析

9.4技術分析

第2頁/共47頁總體經濟分析

經濟成長率與景氣對策信號

景氣動向指標物價指數

利率

匯率

貨幣供給額

第3頁/共47頁經濟成長率與景氣對策信號經濟成長率通常由國內生產毛額(GDP)的年增率來表示，國內生產毛額是指在特定期間內，一國境內之最終財貨與勞務的產值（以市場價格計算），包括民間消費(C)、民間投資(I)、政府支出(G)、出口(X)及進口(M)等項目。景氣對策信號則是以分數及相對應的燈號來表達景氣的情況，其涵蓋了金融面及實質面等9項指標。共有五種燈號，紅燈代表景氣過熱；黃紅燈代表景氣活絡；綠燈代表景氣穩(wěn)定；黃藍燈代表景氣欠佳；藍燈代表景氣衰退。第4頁/共47頁表9-1新景氣對策信號的構成項目及檢查值第5頁/共47頁圖9-1臺灣經濟成長率及景氣對策信號的走勢圖第6頁/共47頁表9-2景氣循環(huán)與股價指數的關係

第7頁/共47頁表9-3景氣動向指標的構成項目(1/2)第8頁/共47頁表9-3景氣動向指標的構成項目(2/2)第9頁/共47頁圖9-2領先指標、同時指標及落後指標綜合指數的走勢圖(1996/1~2010/12)第10頁/共47頁物價指數

物價是否穩(wěn)定一直是金融市場關心的話題，也是一國中央銀行執(zhí)行貨幣政策的最終目標之一。

物價上漲率+失業(yè)率=痛苦指數

通貨膨脹vs.通貨緊縮

一般常以躉售物價指數(WPI)與消費者物價指數(CPI)來衡量物價的水準。

躉售物價指數為生產所需產品之加權平均批發(fā)價格；消費者物價指數則為民生消費商品之加權平均零售價格。

第11頁/共47頁圖9-3躉售物價指數、消費者物價指數與重貼現率的走勢圖(1986/1~2011/2)第12頁/共47頁利率

當利率處於低檔時，市場的資金動能較為充沛，容易推升股價；當利率處於高檔時，市場的資金動能將會減少，股價易於下跌。

第13頁/共47頁圖9-4重貼現率與股價指數的走勢圖(1986/1~2011/1)第14頁/共47頁匯率

就實質面而言，匯率的變動對進出口廠商會有直接的影響。就金融面而言，當新臺幣的表現相對強勢時，持有新臺幣資產較為有利，此時外資將會流入臺灣進行投資，增加臺灣股市的資金動能，進而推升股市。第15頁/共47頁圖9-5美元兌新臺幣即期匯率與股價指數的走勢圖(1986/1~2011/1)第16頁/共47頁貨幣供給額在實務上，我們通常會以貨幣供給額來觀察股市資金動能的變化，其中又以M1b最具代表性。M2的準貨幣包括企業(yè)及個人在貨幣機構之定期性存款、郵匯局自行吸收之郵政儲金總數（含劃撥儲金、存簿儲金）、外匯存款、企業(yè)及個人持有貨幣機構之附買回交易、外國人持有之新臺幣存款。第17頁/共47頁圖9-6

M1b、M2與股價指數的走勢圖(1986/1~2011/1)第18頁/共47頁國外的總體經濟指標採購經理人指數耐久財訂單零售銷售指數設備使用率首次申請失業(yè)保險金人數第19頁/共47頁產業(yè)分析

產業(yè)生命週期產業(yè)景氣循環(huán)產業(yè)競爭能力產業(yè)結構的改變政府的政策與法令

第20頁/共47頁圖9-7產業(yè)的生命週期第21頁/共47頁產業(yè)景氣循環(huán)

如同總體經濟，個別產業(yè)也有景氣循環(huán)的現象，只是個別產業(yè)的景氣循環(huán)不見得會與總體經濟同步。

可根據不同產業(yè)對於總體經濟景氣變化之敏感度，將其分為成長型產業(yè)、防禦型產業(yè)及循環(huán)型產業(yè)等三種型態(tài)。

第22頁/共47頁產業(yè)競爭能力第23頁/共47頁產業(yè)結構的改變

臺灣產業(yè)結構的改變

產業(yè)的盛衰與產業(yè)結構的變化息息相關，共同基金應隨著產業(yè)結構的調整，分析每個產業(yè)的未來發(fā)展，將資金投入最具發(fā)展?jié)摿Φ漠a業(yè)。

第24頁/共47頁政府的政策與法令

當政府欲扶持某一產業(yè)時，往往會透過租稅或其他優(yōu)惠方案，鼓勵公司進入該特定產業(yè)發(fā)展。如兩兆雙星計畫、減碳計畫等。政府的法令也會主導或影響特定產業(yè)的發(fā)展，如金融控股公司法、2007年7月正式實施的「生技新藥產業(yè)發(fā)展條例」、2010年兩岸簽訂ECFA。第25頁/共47頁公司分析

在公司分析中，最重要的資訊來源就是公司的財務報表，包括資產負債表、損益表及現金流量表。

這些財務報表中，可瞭解到一家公司的營運及財務狀況，並據此分析其股票的真實價值。

若真實價值高於（低於）目前的市場價格，即表示該公司股票有被低估（高估）的情況。

第26頁/共47頁財務報表分析

資產負債表是記載公司在某一時點所擁有的資產、負債及股東權益。負債與股東權益為公司的資金來源，而資產為公司的資金用途。

損益表是記載公司在某段期間，因本業(yè)所產生的收入與費用及業(yè)外所產生的利益與損失，將收入與利益的加總減去費用與損失的加總，即為公司的淨利。現金流量表則是記載公司在某段期間，因營業(yè)活動、投資活動及理財活動所產生的現金流入與流出的情況，將所有活動的現金流入減去現金流出，即為公司的淨現金流入。第27頁/共47頁表9-4各項財務比率的公式與意義第28頁/共47頁股票的評價方法股利折現法本益比法股價淨值比第29頁/共47頁財務報表的缺失財務報表是以歷史成本入帳，因此帳列的資產、負債及股東權益價值並不一定能代表其目前的真實價值。編製財務報表時，有時需要人為的判斷，選擇適當的會計方法或對會計數字進行估計，若公司有意操控財務報表，其可能為了拉抬股價，故意窗飾財務報表的數字。

因此，進行公司分析時，必須先確認財務報表的品質及可靠性

，否則將無法準確評估公司的價值。

第30頁/共47頁技術分析技術分析是以歷史資訊為分析內容，包括過去的股價、成交量等資訊。在實務上，技術分析的方法很多，主要可分為型態(tài)類及指標類技術分析。

第31頁/共47頁型態(tài)類技術分析

道氏理論波浪理論移動平均線理論K線理論

第32頁/共47頁道氏理論

道氏理論認為在股價波動的過程中，主要有三種不同層次的波動存在，包括基本波動、次級波動及日常波動等。第33頁/共47頁圖9-9道氏理論的型態(tài)第34頁/共47頁波浪理論

波浪理論認為一個完整的股價循環(huán)應包含8個波浪。第35頁/共47頁移動平均線理論

移動平均線是由一段期間的移動平均價格所繪製出來的平滑線。計算移動平均價格，必須選取一段期間的收盤價來計算，如臺灣股市常用的期間有5日、10日、20日、30日、60日及180日等。移動平均價格的計算，是先扣抵最前面一日價格，再加上最新一日價格所得的平均值。

第36頁/共47頁表9-5臺灣加權股價指數的變化第37頁/共47頁圖9-11葛蘭碧八大法則的買賣訊號

第38頁/共47頁圖9-12技術分析圖

第39頁/共47頁K線理論

K線可用來表示每日、每週、每月的開盤價(Open)、收盤價(Close)、最高價(High)及最低價(Low)等資訊。

第40頁/共47頁圖9-14反轉型態(tài)及繼續(xù)型態(tài)的走勢第41頁/共47頁指標類技術分析

隨機指標（KD值）相對強弱指標(RSI)指數平滑異同移動平均線(MACD)乖離率(Bias)第42頁/共47頁KD值

K值與D值均介於0~100之間。當K值向上突破D值時，即為買進訊號；反之，當K值向下跌破D值時，即為賣出訊號。

當K值與D值均在80以上時，代表股價進入超買區(qū)，未來的股價有機會向下修正；反之，當K值與D值均在20以下時，則代表股價進入超賣區(qū)，未來的股價有機會往上反彈。

第43頁/共47頁RSI以RSI來判斷買賣時點是根據「漲久必跌，跌久必漲」的原則。RSI亦介於0~100之間，當RSI＞70或80（由投資人自行設定）時，代表股價進入超買區(qū)，未來的股價有機會向下修正。反之，當RSI＜30或20時（由投資人自行設定），則代表股價進入超賣區(qū)，未來的股價有機會往上反彈。

第44頁/共47頁MACD以MACD判斷買賣時點主要是利用差離值（DIF值）與MACD的關係，判斷股價的強弱。DIF值與MACD值在0軸線之上，代表為多頭市場；若兩者均在0軸線之下，代表為空頭市場。DIF值向上突破MACD及0軸線時，為買進訊號，不過DIF值未突破0軸線時，仍不宜買進。DIF值向下跌破MACD及0軸線時，為賣出訊號，不