2023年互聯(lián)網(wǎng)金融研究報告

2023年互聯(lián)網(wǎng)金融研究報告目錄TOC\o"1-4"\h\z\u一、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生的背景和發(fā)展路徑 PAGEREFToc373528584\h61、互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵 PAGEREFToc373528585\h6（1）金融的本質(zhì) PAGEREFToc373528586\h6（2）互聯(lián)網(wǎng)金融的理想狀態(tài) PAGEREFToc373528587\h72、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生和發(fā)展的原因 PAGEREFToc373528588\h9（1）互聯(lián)網(wǎng)的滲透引發(fā)行業(yè)融合 PAGEREFToc373528589\h9（2）多方需求的共同作用 PAGEREFToc373528590\h11①中小客戶對金融服務(wù)的需求強烈 PAGEREFToc373528591\h11②互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多樣化變現(xiàn)方式的探索 PAGEREFToc373528592\h11③資產(chǎn)管理公司對低成本渠道和用戶的探索 PAGEREFToc373528593\h12（3）技術(shù)進步提升配置效率 PAGEREFToc373528594\h133、互聯(lián)網(wǎng)和金融機構(gòu)的比較優(yōu)勢 PAGEREFToc373528595\h14（1）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)勢 PAGEREFToc373528596\h15①互聯(lián)網(wǎng)消費已經(jīng)成為習(xí)慣 PAGEREFToc373528597\h15②信息處理高效、成本低 PAGEREFToc373528598\h15③突破規(guī)模瓶頸，實現(xiàn)長尾效應(yīng) PAGEREFToc373528599\h16④用戶規(guī)模龐大，粘度高 PAGEREFToc373528600\h17⑤平臺產(chǎn)生持續(xù)的數(shù)據(jù)來源 PAGEREFToc373528601\h18（2）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的劣勢 PAGEREFToc373528602\h19①信用背書不足 PAGEREFToc373528603\h19②風(fēng)險管理能力不足 PAGEREFToc373528604\h19（3）傳統(tǒng)金融機構(gòu)的優(yōu)勢 PAGEREFToc373528605\h20①信用品牌優(yōu)勢 PAGEREFToc373528606\h20②金融業(yè)務(wù)的專業(yè)優(yōu)勢 PAGEREFToc373528607\h21③風(fēng)險管理優(yōu)勢 PAGEREFToc373528608\h21（4）傳統(tǒng)金融機構(gòu)的劣勢 PAGEREFToc373528609\h22①缺乏變革的基因 PAGEREFToc373528610\h22②規(guī)模太大，轉(zhuǎn)身較慢 PAGEREFToc373528611\h234、互聯(lián)網(wǎng)金融可能的發(fā)展路徑 PAGEREFToc373528612\h23（1）顛覆之路漫漫而修遠 PAGEREFToc373528613\h24（2）第一階段：虛擬渠道擴張 PAGEREFToc373528614\h25（3）第二階段：數(shù)據(jù)推動融合 PAGEREFToc373528615\h26（4）第三階段：平臺勝者為王 PAGEREFToc373528616\h27二、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)類型與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入金融的方式 PAGEREFToc373528617\h281、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對金融業(yè)務(wù)的滲透 PAGEREFToc373528618\h28（1）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分類 PAGEREFToc373528619\h29①基礎(chǔ)服務(wù)類 PAGEREFToc373528620\h30②商務(wù)應(yīng)用類 PAGEREFToc373528621\h30③交流娛樂 PAGEREFToc373528622\h30（2）企業(yè)類型決定涉足金融的方式 PAGEREFToc373528623\h31①基礎(chǔ)服務(wù)類公司通過產(chǎn)品銷售的方式涉足金融 PAGEREFToc373528624\h31②商務(wù)應(yīng)用類企業(yè)通過數(shù)據(jù)分析作為切入口 PAGEREFToc373528625\h332、重點公司分析 PAGEREFToc373528626\h35（1）東方財富一垂直類互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭 PAGEREFToc373528627\h35①居民理財需求旺盛，非銀行存款類理財規(guī)?？焖偬嵘?PAGEREFToc373528628\h35②資產(chǎn)管理機構(gòu)對線上低成本渠道需求迫切 PAGEREFToc373528629\h35③跨媒介平臺建設(shè)完成，向一體化服務(wù)演進 PAGEREFToc373528630\h36④傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已近業(yè)績拐點，未來企穩(wěn)回暖概率較大 PAGEREFToc373528631\h36⑤金融電子商務(wù)是公司最大看點，流量變現(xiàn)只是時間問題 PAGEREFToc373528632\h37⑥風(fēng)險因素 PAGEREFToc373528633\h38（2）上海鋼聯(lián):垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)模板 PAGEREFToc373528634\h38①平臺基因:數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán) PAGEREFToc373528635\h38②核心定位：互聯(lián)網(wǎng)資訊、鋼貿(mào)B2B電商、倉儲物流、金融服務(wù)的線上整合者 PAGEREFToc373528636\h39③商業(yè)模式：鋼貿(mào)交易線上模式顛覆線下模式剛剛起步 PAGEREFToc373528637\h40④風(fēng)險因素 PAGEREFToc373528638\h42三、互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)競爭格局 PAGEREFToc373528639\h421、互聯(lián)網(wǎng)進軍傳統(tǒng)零售，行業(yè)格局巨變 PAGEREFToc373528640\h42（1）科技進步培育了第三方支付，電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展是第三方支付興起的推動力 PAGEREFToc373528641\h42（2）電商渠道蓬勃發(fā)展，傳統(tǒng)零售分流嚴重 PAGEREFToc373528642\h44（3）龍頭電商已經(jīng)走出可持續(xù)的成功盈利模式 PAGEREFToc373528643\h47①天貓：依托商品中心，打造數(shù)據(jù)閉環(huán) PAGEREFToc373528644\h48②京東：精準切入戰(zhàn)略品類+資本助力彎道超車 PAGEREFToc373528645\h50③一號店:最強供應(yīng)鏈技術(shù)支持下的品類突圍 PAGEREFToc373528646\h52④后進入者蘇寧：品類選擇與突圍 PAGEREFToc373528647\h53（4）電商效率優(yōu)勢明顯，線上線下之爭日漸明朗 PAGEREFToc373528648\h562、大數(shù)據(jù)提升運營效率，產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)正在發(fā)生 PAGEREFToc373528649\h63（1）傳統(tǒng)零售模式加劇供需雙方信息不對稱，產(chǎn)業(yè)鏈條效率低下 PAGEREFToc373528650\h63（2）互聯(lián)網(wǎng)渠道的核心：解決信息不對稱，提升商業(yè)經(jīng)營效率 PAGEREFToc373528651\h66①精準營銷、實現(xiàn)客戶導(dǎo)流 PAGEREFToc373528652\h66②基于大數(shù)據(jù)分析、實現(xiàn)需求預(yù)測 PAGEREFToc373528653\h69③整合分散消費需求，提升供應(yīng)鏈效率 PAGEREFToc373528654\h71（2）依托O2O，零售業(yè)未來的變革路徑 PAGEREFToc373528655\h74①O2O模式對傳統(tǒng)零售業(yè)機會有限，未來融入電商供應(yīng)鏈是發(fā)展方向 PAGEREFToc373528656\h74②品牌商將迎來產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)機會 PAGEREFToc373528657\h76③O2O模式有利于提升線下服務(wù)體驗業(yè)態(tài)的經(jīng)營效率和盈利能力，進而提升核心地段的物業(yè)價值 PAGEREFToc373528658\h783、第三方支付，物流、信息流、資金流的整合者 PAGEREFToc373528659\h79（1）第三方支付的產(chǎn)生、類型和發(fā)展趨勢 PAGEREFToc373528660\h80（2）降低信用成本、提升資金效率，推動傳統(tǒng)企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc373528661\h89①提供第三方擔(dān)保，降低交易雙方的信用成本 PAGEREFToc373528662\h89②擴展傳統(tǒng)金融覆蓋面，提高資金運用效率 PAGEREFToc373528663\h91③整合信息流、物流和資金流，推動傳統(tǒng)企業(yè)向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型 PAGEREFToc373528664\h93（3）第三方支付機構(gòu)跨界沖動強烈，迅速滲透傳統(tǒng)金融領(lǐng)域 PAGEREFToc373528665\h95四、銀行和第三方支付公司角逐大數(shù)據(jù) PAGEREFToc373528666\h981、基于大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的金融業(yè)務(wù) PAGEREFToc373528667\h982、第三方支付鏖戰(zhàn)理財業(yè)務(wù)——余額寶們能否撼動活期存款 PAGEREFToc373528668\h99（1）海外第三方支付公司發(fā)展起來的貨幣市場基金業(yè)務(wù)的興衰 PAGEREFToc373528669\h100（2）中國目前貨幣市場基金發(fā)展情況 PAGEREFToc373528670\h105（3）第三方支付對銀行理財業(yè)務(wù)的影響——影響活期存款，但程度不深 PAGEREFToc373528671\h1073、企業(yè)融資業(yè)務(wù)一一在線信用貸款 PAGEREFToc373528672\h1104、第三方支付對銀行支付業(yè)務(wù)的影響——未來影響銀行結(jié)算收入有限 PAGEREFToc373528673\h112五、互聯(lián)網(wǎng)金融對傳統(tǒng)銀行的挑戰(zhàn) PAGEREFToc373528674\h1141、互聯(lián)網(wǎng)與金融的相互推進 PAGEREFToc373528675\h114（1）互聯(lián)網(wǎng)滲透率提高是金融互聯(lián)網(wǎng)化的推動因素 PAGEREFToc373528676\h114（2）用戶與技術(shù)雙輪驅(qū)動，互聯(lián)網(wǎng)金融已然不可阻擋 PAGEREFToc373528677\h115（3）互聯(lián)網(wǎng)金融是滿足多層級客戶融資和理財需求的重要手段 PAGEREFToc373528678\h1212、P2P貸款——貫徹互聯(lián)網(wǎng)人人分享精神的最佳體現(xiàn) PAGEREFToc373528679\h123（1）P2P貸款的簡要介紹 PAGEREFToc373528680\h123（2）以LendingClub為例看海外P2P貸款 PAGEREFToc373528681\h127（3）直接P2P貸款的中國模板——人人貸 PAGEREFToc373528682\h130（4）從運營模式看中國發(fā)展P2P貸款的桎梏 PAGEREFToc373528683\h135（5）中美P2P市場發(fā)展結(jié)果的思考 PAGEREFToc373528684\h139（6）中國P2P貸款領(lǐng)域蘊含的風(fēng)險分析 PAGEREFToc373528685\h140①非法集資和P2P貸款、眾籌模式的認定 PAGEREFToc373528686\h141②目前P2P貸款監(jiān)管缺位的情況埋下信用風(fēng)險和社會矛盾的風(fēng)險 PAGEREFToc373528687\h142③P2P平臺的流動性風(fēng)險 PAGEREFToc373528688\h1423、眾籌——拉近理想和現(xiàn)實 PAGEREFToc373528689\h1424、無限的邊界——基于互聯(lián)網(wǎng)的銀行上線 PAGEREFToc373528690\h146（1）互聯(lián)網(wǎng)銀行SFNB（SecurityFirstNetworkBank）因巨額虧損被收購 PAGEREFToc373528691\h152（2）互聯(lián)網(wǎng)保險INSWEB規(guī)模難做大,最終被收購 PAGEREFToc373528692\h1545、依托互聯(lián)網(wǎng)和現(xiàn)代IT技術(shù)的社區(qū)銀行 PAGEREFToc373528693\h155（1）美國社區(qū)銀行簡要介紹以及發(fā)展情況 PAGEREFToc373528694\h155（2）我國社區(qū)銀行——理念已經(jīng)升級，通過交叉銷售擴大收入來源 PAGEREFToc373528695\h159一、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生的背景和發(fā)展路徑1、互聯(lián)網(wǎng)金融的內(nèi)涵互聯(lián)網(wǎng)金融，仿佛在一夜春風(fēng)之后，成為大家談?wù)摰慕裹c，好像互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不和金融沾邊，金融企業(yè)不觸網(wǎng)都不好意思和別人打招呼。但到底什么是互聯(lián)網(wǎng)金融，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)、金融行業(yè)和資本市場存在各種各樣的看法和爭論，到目前為止也沒有明確的觀點和準確的定義，我們在這里試圖通過對金融本質(zhì)的探討來解釋互聯(lián)網(wǎng)金融。（1）金融的本質(zhì)金融的本質(zhì)功能是融通資金，實現(xiàn)供需雙方的匹配，具體形式表現(xiàn)為資金在各個市場主體之間的轉(zhuǎn)移行為。這種轉(zhuǎn)移必須具備兩個條件：一是使用權(quán)和所有權(quán)的分離，二是分離帶有成本，表現(xiàn)為利息或股息。廣義上來講，貨幣發(fā)行、保管、兌換、結(jié)算等一切和資金流動相關(guān)的業(yè)務(wù)都可以稱為金融。這種資金的流動如果從資金出讓方與受讓方的接觸方式進行分類的話，可以分為直接融資和間接融資，直接融資最典型的方式就是股權(quán)融資，出讓方和受讓方直接對接；間接融資主要是債權(quán)融資，銀行借款是最常見的形式，資金的出讓方和受讓方不直接進行對接。由于資金出讓方和受讓方并沒有足夠的時間和能力進行對接，中介機構(gòu)開始出現(xiàn)，并完成資金需求和供給的匹配。以銀行為例，資金出讓方將資金存入銀行，銀行對資金進行統(tǒng)一調(diào)度和安排，發(fā)放給貸款企業(yè)。出讓方獲得了存款時銀行給予的利息，即資金出讓成本；企業(yè)貸款時則需要給銀行利息作為資金使用成本，兩者的利息差額就是銀行的盈利，即信息不對稱產(chǎn)生的交易成本。（2）互聯(lián)網(wǎng)金融的理想狀態(tài)簡單來講，無論資金融通的方式是直接還是間接，只要資金的流通行為是依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)來實現(xiàn)，包括傳統(tǒng)金融機構(gòu)利用互聯(lián)網(wǎng)提高自身的效率的行為，都可以定義為互聯(lián)網(wǎng)金融，而不應(yīng)該僅僅局限于第三方支付、在線理財產(chǎn)品的銷售、信用評價審核、金融中介等模式。這種定義可以涵蓋目前市場上的主流觀點，但是顯然低估了互聯(lián)網(wǎng)進入對金融行業(yè)的影響和未來發(fā)展的潛力。在此，我們更傾向于謝平教授對于互聯(lián)網(wǎng)金融的定義：支付便捷，市場信息不對稱程度非常低，資金供需雙方直接交易，銀行、券商和交易所等金融中介都不起作用，可以達到與現(xiàn)在直接和間接融資一樣的資源配置效率，并在促進經(jīng)濟增長的同時，大幅度降低交易成本。這種互聯(lián)網(wǎng)金融模式定義的核心是嘗試擺脫金融中介在資金流轉(zhuǎn)過程中的作用，將中介結(jié)構(gòu)從市場交易主體中剔除。在理想的狀態(tài)下，互聯(lián)網(wǎng)金融將依托互聯(lián)網(wǎng)的現(xiàn)金技術(shù)和分享、公開、透明的理念讓資金在各種主體之間的流通達到直接、自由的狀態(tài)，同時通過數(shù)據(jù)分析控制信用風(fēng)險，最大程度的降低違約率，金融中介的作用不斷弱化，每個個體都是一個“自金融”。理想狀態(tài)下的互聯(lián)網(wǎng)金融亟需解決的問題已經(jīng)從傳輸效率的層面上升到風(fēng)險控制的創(chuàng)新，只有互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)信用風(fēng)險的量化和可控制，金融機構(gòu)的主導(dǎo)地位才會逐漸被削弱。否則互聯(lián)網(wǎng)金融就是一個偽命題：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)將取代金融企業(yè)成為新的中介。2、互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)生和發(fā)展的原因（1）互聯(lián)網(wǎng)的滲透引發(fā)行業(yè)融合對用戶的滲透改變用戶消費習(xí)慣。在環(huán)境優(yōu)化和終端技術(shù)進步的推動下，互聯(lián)網(wǎng)的滲透率不斷提升，截止2023年6月中國互聯(lián)網(wǎng)用戶的規(guī)模為5.91億，滲透率超過40%?；ヂ?lián)網(wǎng)已經(jīng)成為生活的一部分，移動互聯(lián)網(wǎng)的崛起，LBS（定位）技術(shù)、移動支付、二維碼等技術(shù)的應(yīng)用，更是讓用戶可以隨時隨地完成消費行為，便利性大幅提升，越來越多的消費者開始由線下轉(zhuǎn)移至線上。對產(chǎn)業(yè)的滲透引發(fā)產(chǎn)業(yè)融合。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在第三次工業(yè)革命中誕生，技術(shù)平臺和底層架構(gòu)的特性賦予了其強大的聯(lián)接功能，擺脫了傳統(tǒng)的時空、地域的限制，覆蓋范圍、傳輸效率和時效性都較傳統(tǒng)行業(yè)有了質(zhì)的飛躍?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)開始滲透到各個行業(yè)，并引發(fā)了以融合為特征的產(chǎn)業(yè)革命，產(chǎn)業(yè)之間的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)相互滲透和交叉，一種產(chǎn)品或者服務(wù)往往是多個產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)成果的結(jié)晶，原有的產(chǎn)業(yè)界限日益模糊化。隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)對用戶和行業(yè)的滲透率的提高和深入，未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)和其他行業(yè)的融合是必然趨勢，傳統(tǒng)行業(yè)的生產(chǎn)效率會在互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的驅(qū)動下或者主動或者被動的提升。同時我們還應(yīng)該注意到移動互聯(lián)網(wǎng)的沖擊將會比傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)的沖擊來的更快、更猛烈。（2）多方需求的共同作用①中小客戶對金融服務(wù)的需求強烈作為盈利機構(gòu)，以銀行為代表的傳統(tǒng)金融機構(gòu)以追求自身利益最大化為運營目的，單位業(yè)務(wù)規(guī)模較大的客戶能夠在實現(xiàn)相同收入的情況下有效攤低人力、物業(yè)和設(shè)備等運營成本和風(fēng)控成本，利潤貢獻占比更高，金融機構(gòu)的各類資源必然會向大客戶傾斜，由此導(dǎo)致對中小客戶的產(chǎn)品種類、服務(wù)深度不足。傳統(tǒng)金融機構(gòu)的主要業(yè)務(wù)是中高額貸款，民間私企、小額貸款涉及的較少，而小額貸款在民間的需求量是巨大的。根據(jù)阿里巴巴平臺調(diào)研數(shù)據(jù)，約89%的企業(yè)客戶需要融資，53.7%的客戶需要無抵押貸款，融資需求在50萬以下的企業(yè)約占55.3%,200萬以下的約占87.3%。②互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)多樣化變現(xiàn)方式的探索互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)積累了巨大的流量。中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)過近30年的發(fā)展，產(chǎn)生了以百度、阿里和騰訊為代表的大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，根據(jù)2023年的最新統(tǒng)計結(jié)果，目前全球獨立用戶訪問量前20的網(wǎng)站中，中國有5家網(wǎng)站上榜。移動互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用也已經(jīng)擁有數(shù)以億計的用戶，并仍在快速增加，2023年6月，微博注冊用戶數(shù)量為5.36億，7月25日，騰訊宣布微信用戶數(shù)量突破4億，預(yù)計年度突破5億。變現(xiàn)方式多樣化成為趨勢?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)典型的商業(yè)模式是通過免費的應(yīng)用吸引足夠多的用戶，然后利用不同的方式對用戶進行商業(yè)價值的開發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)廣告和網(wǎng)絡(luò)游戲的快速發(fā)展已經(jīng)證明了互聯(lián)網(wǎng)用戶的巨大價值。在通過廣告和游戲?qū)Υ罅康挠脩糍Y源完成第一階段的變現(xiàn)之后，仍然有大量的冗余流量價值未被開發(fā)，因此拓展至其他行業(yè)進行附加利潤獲取成為趨勢，互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，使互聯(lián)網(wǎng)公司閑置的客戶資源和資產(chǎn)管理公司閑置的投資機會都得到了激活，雙方一拍即合。③資產(chǎn)管理公司對低成本渠道和用戶的探索資產(chǎn)管理公司渠道成本高昂。以基金公司為代表的資產(chǎn)管理公司功能主要集中于產(chǎn)品設(shè)計和投資研發(fā)，并未自建渠道直面客戶，客戶獲取成本高昂。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年72家基金公司共計提取管理費用138.65億元，向銀行等銷售渠道支付了23.97億元的客戶維護費用即尾隨傭金，尾隨傭金整體比例已經(jīng)達到了17.29%。大資管背景下的產(chǎn)品供給會越來越豐富，渠道的優(yōu)勢和議價能力將更加凸顯，如何找到低成本的渠道是資管公司的迫切需求。獲得直面客戶的機會。資產(chǎn)管理公司產(chǎn)品通過銀行和第三方銷售渠道進行銷售時，銷售行在渠道完成，基金公司只能獲得客戶姓名、聯(lián)系方式、產(chǎn)品購買量等簡單數(shù)據(jù)，客戶風(fēng)險評估、資產(chǎn)構(gòu)成結(jié)構(gòu)等關(guān)鍵數(shù)據(jù)都掌握在銀行手中。通過與互聯(lián)網(wǎng)公司的合作，基金公司開始直接面對客戶，獲取用戶的關(guān)鍵數(shù)據(jù)，資產(chǎn)管理公司可以通過數(shù)據(jù)分析客戶需求，開發(fā)相應(yīng)的理財產(chǎn)品。（3）技術(shù)進步提升配置效率交易成本源于信息不對稱。金融的本質(zhì)功能是融通資金，實現(xiàn)供需雙方的匹配，由于需求雙方的信息不對稱，以銀行、證券為代表的一系列金融機構(gòu)承擔(dān)起了中介的角色，推動了資金的擁有權(quán)和使用權(quán)的分離，實現(xiàn)風(fēng)險和收益的匹配。這種匹配會大幅度提升資源的有效性，但成本巨大，具體表現(xiàn)為金融機構(gòu)的利潤、稅收。技術(shù)進步降低交易成本?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的進步，尤其是社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎、大數(shù)據(jù)技術(shù)出現(xiàn)以后，市場信息不對稱程度減弱，個人和企業(yè)的日常行為可以被充分的記錄、查找和分析，并以此為基礎(chǔ)構(gòu)建風(fēng)險定價模型，信息處理成本和交易成本大幅度降低。資源配置有效性提升，中介職能弱化。在供需信息充分透明、交易成本極低的情況下，中介的職能將會被削弱，資金的供求雙方可以進行面對面交易，雙方或多方交易可同時進行，通過拍賣等方式進行定價，供需雙方都有透明、公開的機會，市場的公平性和有效性會較傳統(tǒng)金融行業(yè)大幅度提高，達到接近完全競爭的理想狀態(tài)。3、互聯(lián)網(wǎng)和金融機構(gòu)的比較優(yōu)勢為了探討互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)未來的發(fā)展趨勢，我們有必要先了解互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融行業(yè)的比較優(yōu)勢。只有在充分了解雙方競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上才能判斷未來雙方金融互聯(lián)網(wǎng)金融這個交集可以依托的手段和可能的方式，進而判斷未來行業(yè)的發(fā)展趨勢。（1）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的優(yōu)勢①互聯(lián)網(wǎng)消費已經(jīng)成為習(xí)慣中國的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)經(jīng)過20多年的發(fā)展，進入了相對成熟的階段。網(wǎng)上購物商城、超市提供的產(chǎn)品品類和第三方支付極大地提高了購物的便捷性，網(wǎng)購消費者數(shù)量快速增加，網(wǎng)購滲透率從24.5%提升至超過40%，網(wǎng)絡(luò)消費已經(jīng)成為習(xí)慣。②信息處理高效、成本低信息處理的過程可以簡單的劃分為三個環(huán)節(jié)：采集、傳輸和分析?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)采集通過網(wǎng)絡(luò)完成，傳統(tǒng)金融行業(yè)通過紙質(zhì)問卷調(diào)查、人工詢問獲取數(shù)據(jù)后再輸入至數(shù)據(jù)庫，環(huán)節(jié)簡化，客戶的所有信息都以數(shù)據(jù)的形式存在，依靠網(wǎng)絡(luò)進行傳輸和分析，提升效率的同時降低成本。以樂天信用卡為例，客戶只需要點擊“樂天市場”的廣告頁面進入信用卡的申請頁面，填寫客戶資料并審核通過后即可收到郵寄過來的卡片，效率遠高于物理網(wǎng)點。樂天信用卡員工數(shù)僅為永旺信用卡的1/2,CreditSaison的1/3，ROA大幅領(lǐng)先于主要競爭對手。同樣，樂天銀行的盈利能力也遠高于傳統(tǒng)銀行和其他網(wǎng)絡(luò)銀行。③突破規(guī)模瓶頸，實現(xiàn)長尾效應(yīng)對于企業(yè)來講，尤其是直接面對零售客戶的2C型企業(yè)，用戶的整體需求量巨大但單一產(chǎn)品的長尾需求有限，需求分散和多樣化限制了企業(yè)的規(guī)模效應(yīng)，無法通過銷量攤薄單位產(chǎn)品的成本，如果銷量不足夠大，就會造成虧損?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)則通過技術(shù)實現(xiàn)了突破：1）通過網(wǎng)絡(luò)銷售，突破了物理位置的地域限制，實現(xiàn)跨地域供給規(guī)模；2）在數(shù)據(jù)分析的幫助下能夠達到訂制生產(chǎn)，降低庫存成本；3）搜索引擎技術(shù)發(fā)達，降低了客戶尋找商品的成本，利基商品能夠更容易的出現(xiàn)在客戶面前，提高了銷售的可能性。④用戶規(guī)模龐大，粘度高目前的大中型銀行用戶數(shù)量均超過千萬，平安保險公司的用戶已經(jīng)超過8000萬，從絕對數(shù)量上來講，傳統(tǒng)金融機構(gòu)的用戶數(shù)量并不小，但與互聯(lián)網(wǎng)公司相比，用戶數(shù)量還不在同一級別：排名前五的互聯(lián)網(wǎng)公司月度覆蓋用戶數(shù)量均超過4個億，對互聯(lián)網(wǎng)用戶的覆蓋率超過90%。騰訊的微信、QQ等即時通信、阿里巴巴的支付寶等互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用注冊用戶已經(jīng)接近或達到8個億。在擁有龐大用戶的基礎(chǔ)上，互聯(lián)網(wǎng)公司還通過不斷的推出新產(chǎn)品、新應(yīng)用，或者對現(xiàn)有的產(chǎn)品進行升級，聚合更多的功能，提升用戶粘性。但同時我們需要注意到的另外一個問題就是互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用轉(zhuǎn)換的成本很低，用戶可以隨時更換，這也從側(cè)面說明了目前的用戶粘性都是建立在用戶自主選擇的基礎(chǔ)上。⑤平臺產(chǎn)生持續(xù)的數(shù)據(jù)來源互聯(lián)網(wǎng)平臺型公司涉足金融的核心競爭力，在于其掌握的海量用戶真實消費數(shù)據(jù)和商戶真實經(jīng)營數(shù)據(jù)，能夠幫助評估、跟蹤用戶及商戶的信用水平和還款能力，從而提供各式各樣的金融產(chǎn)品，形成資金閉環(huán)。因此，金融業(yè)務(wù)開展成功與否，極大程度上依賴于平臺所沉淀的大數(shù)據(jù)。并且這種數(shù)據(jù)能夠被平臺持續(xù)的生產(chǎn)出來，是動態(tài)數(shù)據(jù)而非靜態(tài)，及時對用戶數(shù)據(jù)的誤差進行不斷的修正。以阿里為例，率先成立小貸公司，依托支付寶積累的海量真實消費數(shù)據(jù)所構(gòu)建的信用評估體系，為中小商戶提供貸款服務(wù)（截至2023半年度，阿里小貸公司累計為超過13萬家小微企業(yè)提供融資服務(wù)，貸款總額超260億元，不良率為0.72%）。（2）互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的劣勢①信用背書不足從資金出讓方的角度來看，出讓資金是為了獲取利息、股息等收益，但出讓的前提是保證資金的安全。如果安全性無法得到保證，或者資金無法回收的風(fēng)險過大，資金出讓方就會選擇放棄出讓，資金的融通無法實現(xiàn)。網(wǎng)絡(luò)購物等行為涉及的資金量較小，即使發(fā)生風(fēng)險，用戶損失不會太大。一旦涉及到大額資金或者資金需要長期流動時，互聯(lián)網(wǎng)公司從事金融業(yè)務(wù)的時間仍然較短，信用積累不足，客戶更多的愿意選擇信用水平較高的傳統(tǒng)金融企業(yè)。淘寶的崛起就是源于其開創(chuàng)新的引入了第三方：淘寶本身，對賣家和買家進行信用背書。從國內(nèi)P2P公司的運作模式可以看出，不對貸款進行擔(dān)保的公司不能得到客戶的信任根本無法開展業(yè)務(wù)，這也從側(cè)面說明人們對互聯(lián)網(wǎng)金融這種新的業(yè)務(wù)信用還存在質(zhì)疑。②風(fēng)險管理能力不足缺乏風(fēng)險意識。互聯(lián)網(wǎng)金融剛剛誕生就迅速成為大家談?wù)摰臒狳c，無論是用戶還是行業(yè)內(nèi)人士都給予了很高的評價和期望，暫時還沒有經(jīng)歷過挫折和失敗，普遍缺乏風(fēng)險意識。風(fēng)險管理水平存在局限性。盡管互聯(lián)網(wǎng)金融能夠通過分析用戶的運營、交易數(shù)據(jù)防范風(fēng)險，但是這種數(shù)據(jù)更多的是針對某個個體或行業(yè)，存在較大的局限性。當(dāng)整個經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)惡化，系統(tǒng)性風(fēng)險來臨時，所有的數(shù)據(jù)都會失去意義，整個市場極其容易出現(xiàn)規(guī)模性違約。近期頻頻出現(xiàn)的P2P公司違約已經(jīng)證明了互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險管理能力的還有待磨練。（3）傳統(tǒng)金融機構(gòu)的優(yōu)勢①信用品牌優(yōu)勢銀行是最為傳統(tǒng)的大型金融機構(gòu)，是居民投資類資產(chǎn)最主要的管理機構(gòu)。多年以來，銀行以穩(wěn)健、扎實的經(jīng)營承擔(dān)著國家最主要的信用中介、支付中介、信用創(chuàng)造和金融服務(wù)的職能。由于銀行對于構(gòu)架金融體系穩(wěn)定有至關(guān)重要的作用，國家對銀行業(yè)金融機構(gòu)實行了極為嚴格的監(jiān)管，也給予了極高的支持。這些支持表現(xiàn)在銀行擁有對普通居民儲蓄的國家信用背書。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的主要股東或者發(fā)起人都是個人，可以調(diào)動的資源能力有限。此外，盡管互聯(lián)網(wǎng)公司目前的規(guī)模較大，實力很強，但是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)屬于典型的技術(shù)驅(qū)動型行業(yè)，新的技術(shù)和商業(yè)模式的出現(xiàn)會從根本上瓦解上一代企業(yè)存在的基礎(chǔ)，歷史上互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的時候，大批曾經(jīng)優(yōu)秀的互聯(lián)網(wǎng)公司倒閉。與傳統(tǒng)金融機構(gòu)相比，互聯(lián)網(wǎng)公司還沒有發(fā)展到大而不倒的階段，缺乏國家信用和政府信用的背書，在國內(nèi)存款保險制度暫時沒有建立起來，各類監(jiān)管政策還不夠完善的情況下，傳統(tǒng)機構(gòu)的信用品牌優(yōu)勢會遠遠高于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。②金融業(yè)務(wù)的專業(yè)優(yōu)勢傳統(tǒng)金融機構(gòu)從出現(xiàn)到現(xiàn)在，已經(jīng)經(jīng)過了幾百年的發(fā)展，經(jīng)受了多次戰(zhàn)爭的洗禮和歷次金融危機的考驗，對于金融業(yè)務(wù)的理解已經(jīng)非常成熟。各類金融技術(shù)的儲備、風(fēng)險的控制和產(chǎn)品設(shè)計能力都已經(jīng)非常完善，遠非剛剛涉足最簡單金融業(yè)務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)可比。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)目前涉及的業(yè)務(wù)主要是理財產(chǎn)品的銷售、第三方支付和P2P貸款，這些業(yè)務(wù)或者是不需要進行產(chǎn)品設(shè)計，或者是基于系統(tǒng)完成，或者是業(yè)務(wù)的流程還比較簡單。對于需要大量的金融技術(shù)積累才能夠完成的投資銀行、衍生品設(shè)計等高端金融業(yè)務(wù)領(lǐng)域，在金融技術(shù)儲備不足的情況下，還無法進入。從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融業(yè)務(wù)的領(lǐng)域也可以發(fā)現(xiàn)，目前受互聯(lián)網(wǎng)金融沖擊較大的主要是產(chǎn)品銷售、小額貸款等銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，技術(shù)門檻并不高。券商、信托、租賃等專業(yè)化程度較高的領(lǐng)域，受到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的沖擊較小。③風(fēng)險管理優(yōu)勢相比其他融資渠道，銀行在信用風(fēng)險的管理方面具有非常領(lǐng)先的優(yōu)勢。作為最主要的信用中介機構(gòu)，銀行通過對于融資方進行詳細的盡職調(diào)查，審核借貸主體的資格，完成資金從資金融出方到資金融入方的轉(zhuǎn)移。相對于其他非銀行金融機構(gòu)，銀行擁有最為廣泛的客戶征信信息和客戶數(shù)據(jù)，在目前以間接融資為主的國內(nèi)市場上具有最先進的風(fēng)險控制水平。（4）傳統(tǒng)金融機構(gòu)的劣勢①缺乏變革的基因由于金融行業(yè)對風(fēng)險控制的要求極高，一旦發(fā)生違約風(fēng)險無法兌付用戶存款時，會造成嚴重的社會問題，因此銀行的經(jīng)營牌照設(shè)有嚴格的進入壁壘，民營資本進入較少形成了天然的制度紅利，銀行攝取了大量的利潤，并且每年的利潤增速都保持在較高的水平。由于銀行業(yè)享受著相對較高的進入門檻，以及目前我們國家以間接融資為主的格局都是銀行目前具有較高盈利能力的原因。行業(yè)2023年末的凈息差水平為2.75%，經(jīng)歷兩次降息后到2023年三季度依然保持2.63%的水平，比目前以直接融資為主、完成利率市場化的發(fā)達國家凈息差水平高出較多。行業(yè)整體的ROE一直保持相對較高的水平。以2023年為例，行業(yè)平均ROE水平為19.9%，遠高于一般制造業(yè)企業(yè)。相對較高的盈利能力是銀行業(yè)缺乏變革的一個因素。以銀行為代表的傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)，在制度門檻的保護下生存壓力較小，缺乏變革的動力?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)則是立足于用戶的需求，產(chǎn)生于自下而上，無一不是經(jīng)過了重重的市場考驗，殺出一條血路，才有了今時今日的規(guī)模。二者誕生背景和外部生存條件的不同決定了企業(yè)內(nèi)部文化的不同：傳統(tǒng)金融行業(yè)缺乏變革的基因，互聯(lián)網(wǎng)公司則需要通過不斷的創(chuàng)新，避免被市場淘汰，天然擁有變革的基因。②規(guī)模太大，轉(zhuǎn)身較慢在過去十年中國經(jīng)濟高速發(fā)展的推動下，銀行等傳統(tǒng)金融機構(gòu)的管理資產(chǎn)規(guī)模和人員規(guī)模都迅速膨脹。與船小好調(diào)頭的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)相比，傳統(tǒng)金融機構(gòu)僵化的體制和保守的態(tài)度會拖累變革力度和效率。4、互聯(lián)網(wǎng)金融可能的發(fā)展路徑理想的互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)模式下，社會的各種參與主體極其扁平，每個人都可以依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實現(xiàn)資金和信用的隨意流轉(zhuǎn)，同時具備資金出讓方和受讓方的雙重角色。事實上，目前涌現(xiàn)出來的各種互聯(lián)網(wǎng)金融的模式，核心都是沖擊著原先的金融中介的模式，意圖撇開金融中介，實現(xiàn)資金融通雙方的直接對接。這種理想狀態(tài)在相當(dāng)長的一段時間內(nèi)都不太可能實現(xiàn)，原因在于國內(nèi)個人征信體系距離成熟還有相當(dāng)?shù)木嚯x，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)也還遠沒有達到能夠充分記錄所有用戶行為數(shù)據(jù)并建立普適的信用模型的階段。這也意味著短期內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)無法顛覆傳統(tǒng)金融機構(gòu)，更多表現(xiàn)為與傳統(tǒng)金融機構(gòu)合作，對現(xiàn)有金融業(yè)務(wù)形態(tài)進行補充。我們認為，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展有可能是按照以下三個層次遞進：1）雙方基于自身的比較優(yōu)勢在各自的優(yōu)勢領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)，產(chǎn)品類型和重點客戶重合度較低，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在這一階段的成本優(yōu)勢發(fā)揮明顯，具體表現(xiàn)為基于成本優(yōu)勢的虛擬渠道擴張；2）雙方的業(yè)務(wù)開始融合，部分核心業(yè)務(wù)產(chǎn)生交叉：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)開始利用數(shù)據(jù)資產(chǎn)進行風(fēng)險定價，傳統(tǒng)金融行業(yè)逐漸掌握批處理技術(shù)，開始通過產(chǎn)品創(chuàng)新由被動防御轉(zhuǎn)向主動防御，對中小型客戶的爭奪是重點；3）從形式到實質(zhì)的融合，商業(yè)模式的優(yōu)化、創(chuàng)新，新的商業(yè)模式開始出現(xiàn)：雙方都已經(jīng)掌握了對方較為核心的技術(shù)，平臺搭建完畢，開始利用平臺的數(shù)據(jù)資產(chǎn)對現(xiàn)有的商業(yè)模式進行改造，平臺的用戶數(shù)量、用戶粘度和數(shù)據(jù)的有效性是獲得成功的關(guān)鍵。（1）顛覆之路漫漫而修遠互聯(lián)網(wǎng)金融的客戶、產(chǎn)品主要是傳統(tǒng)金融服務(wù)的盲區(qū)，真正貢獻了so%利潤的大客戶依然被傳統(tǒng)金融企業(yè)牢牢掌握在手中，二者的產(chǎn)品和重點客戶交集并不大。短期之內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融在從無到有的過程中勢頭更猛，爆發(fā)力更強，但在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)，互聯(lián)網(wǎng)金融和傳統(tǒng)金融將會以補充與合作的態(tài)勢存在。互聯(lián)網(wǎng)金融立足中小客戶，規(guī)模有限。從貸款總量上看，所有的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，包括阿里小貸、P2P網(wǎng)貸等所有的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，在2023全年加起來的信貸總額不到1000億，這個規(guī)模與十萬億級的傳統(tǒng)銀行信貸市場規(guī)模相比不到千分之一?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的服務(wù)暫時沒有觸動傳統(tǒng)金融行業(yè)的根本。根據(jù)建設(shè)銀行的年報，近3年的貸款占比中，企業(yè)客戶貸款規(guī)模占比在65%-70%之間，個人貸款規(guī)模占比在30%以下，企業(yè)大客戶依然是利差創(chuàng)收大戶，是銀行生存的根本。以企業(yè)貸款業(yè)務(wù)為例，大額放貸必須對企業(yè)的信用資質(zhì)、抵押物情況做全面深入的考察，在征信體系不完善的背景下，這類需要對個體做分析的工作不能發(fā)揮互聯(lián)網(wǎng)的快速延展性優(yōu)勢，而傳統(tǒng)線下銀行有非常豐富的經(jīng)驗和完整的操作體系，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)很難與其競爭。（2）第一階段：虛擬渠道擴張這一階段的重點是虛擬渠道?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)利用金融產(chǎn)品提升客戶服務(wù)種類，提到客戶流量的變現(xiàn)能力；金融企業(yè)通過與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作，產(chǎn)品在線上銷售，降低成本的同時獲取更多的用戶資源。雙方處于不對等競爭地位，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢明顯：互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)用戶數(shù)量、成本控制都占據(jù)了領(lǐng)先位置。銀行服務(wù)相對較弱的小微客戶服務(wù)是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入金融領(lǐng)域最好的突破口，并且這一類金融產(chǎn)品的同質(zhì)化程度較高，產(chǎn)品供給充足，客戶的價格的敏感性較強，虛擬渠道的成本優(yōu)勢明顯。傳統(tǒng)金融企業(yè)對互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的認知是一片空白，學(xué)習(xí)和掌握都需要時間，僅有的虛擬渠道是網(wǎng)上銀行、信用卡商城等，用戶數(shù)量較少，體驗較差。建設(shè)和優(yōu)化平臺，培養(yǎng)用戶的習(xí)慣并形成一定的粘性都非一朝一夕就可以完成，需要傳統(tǒng)金融企業(yè)投入大量的時間和精力。以余額寶為例，6月13日上線至6月底時，余額寶用戶突破250萬，規(guī)模達66億元，截至9月底，余額寶的規(guī)模已達到556.53億元，11月15日，余額寶規(guī)模突破1000億，是全球最大的貨幣性基金。余額寶的崛起在于其抓住了淘寶的海量用戶和支付寶規(guī)模龐大的冗余資金的理財需求，提高了用戶購買貨幣基金的便利性，降低了貨幣基金在不同賬戶之間劃轉(zhuǎn)帶來的損失。（3）第二階段：數(shù)據(jù)推動融合互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對現(xiàn)有用戶的數(shù)據(jù)進行深度挖掘，在此基礎(chǔ)上設(shè)計產(chǎn)品，滿足用戶需求；傳統(tǒng)金融企業(yè)也意識到中小客戶的數(shù)據(jù)價值，掌握批處理技術(shù)。這一階段，雙方的重點是數(shù)據(jù)的獲取和開發(fā)?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)基本已經(jīng)完成了用戶的積累，具備了一定的金融產(chǎn)品開發(fā)能力，產(chǎn)品設(shè)計能力提高，能夠提供多樣化的產(chǎn)品，能夠服務(wù)的用戶規(guī)模開始由微型向中小型突破，與傳統(tǒng)金融機構(gòu)的核心客戶群體開始產(chǎn)生交集。傳統(tǒng)金融企業(yè)在經(jīng)歷了互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)第一波沖擊后，對互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的理解和認知有明顯的提高，積累了一定的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)。通過批處理技術(shù)降低用戶服務(wù)成本，客戶服務(wù)群體下移，中小型客戶的數(shù)據(jù)價值得到重視。（4）第三階段：平臺勝者為王經(jīng)過前兩個階段的發(fā)展，無論是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還是金融企業(yè)都已經(jīng)建立了具備一定規(guī)模的用戶平臺，對金融技術(shù)的掌握能力和互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用已經(jīng)成熟，完成了從形式到實質(zhì)的融合。這一階段爭奪的雙方不僅限于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和金融企業(yè)，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)之間也開始出現(xiàn)競爭。雙方爭奪的焦點已經(jīng)超越了用戶和數(shù)據(jù)規(guī)模，上升到平臺用戶的粘性和數(shù)據(jù)的有效性，平臺的質(zhì)量是獲勝中的關(guān)鍵。我們認為可以從三個角度判斷平臺用戶和數(shù)據(jù)優(yōu)劣：用戶粘度，即用戶對平臺的依賴程度。平臺體驗的好壞是決定用戶粘度的關(guān)鍵，界面的友好程度、操作便捷性、產(chǎn)品品類的豐富程度、縱向深度都能夠影響平臺的體驗。用戶活躍程度。對于平臺型企業(yè)來講，數(shù)據(jù)就是資產(chǎn)，用戶活躍程度越高，對平臺的使用頻率越高，也就越容易產(chǎn)生各種各樣的數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)的有效性。用戶在平臺上的行為會產(chǎn)生各式各樣的數(shù)據(jù)，并非所有的數(shù)據(jù)都會產(chǎn)生價值?；ヂ?lián)網(wǎng)金融企業(yè)最終目的是為用戶提供各式金融產(chǎn)品，與商業(yè)活動越密切的數(shù)據(jù)越能夠反應(yīng)用戶的信用特征。數(shù)據(jù)是否足夠底層。底層意味著平臺能夠與用戶直接接觸，這樣可以帶來非常巨大的好處：直接面對客戶，對用戶的行為影響力最大；用戶數(shù)據(jù)真實，可信度較高；對用戶行為的監(jiān)測最及時，能夠在第一時間進行動態(tài)跟蹤，風(fēng)險控制能力得到保障。二、互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)類型與互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進入金融的方式1、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)對金融業(yè)務(wù)的滲透互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融行業(yè)的主要動力在于初期通過其它免費應(yīng)用和服務(wù)吸引了大規(guī)模的用戶，累計了大量的冗余流量，在網(wǎng)站或者平臺進入成熟期后，開始追求利潤，需要對現(xiàn)有的流量進行變現(xiàn)，或需要找到新的變現(xiàn)方式對現(xiàn)有流量的價值進行更深層次的挖掘。由于互聯(lián)網(wǎng)平臺的規(guī)模、專注領(lǐng)域、服務(wù)功能均有所不同，因此向金融行業(yè)的滲透方式也有一定的差別。我們從服務(wù)功能的角度對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進行了劃分，服務(wù)功能不同的企業(yè)的用戶規(guī)模、用戶粘性和數(shù)據(jù)的挖掘能力均有所不同，這些區(qū)別也決定了不同類型的互聯(lián)網(wǎng)公司涉足金融業(yè)務(wù)方式的不同。（1）互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的分類互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是指從事互聯(lián)網(wǎng)運營服務(wù)、應(yīng)用服務(wù)、信息服務(wù)、網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和網(wǎng)絡(luò)信息資源的開發(fā)、生產(chǎn)以及其他與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的服務(wù)活動的行業(yè)總稱。對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)劃分的角度很多，不同類型的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶規(guī)模、屬性以及用戶行為產(chǎn)生的數(shù)據(jù)的可商業(yè)化潛力也有較大的區(qū)別。從服務(wù)類型進行劃分的話，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)提供服務(wù)的內(nèi)容屬性，可以將互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)劃分為基礎(chǔ)服務(wù)類、商務(wù)應(yīng)用類、交流娛樂類：①基礎(chǔ)服務(wù)類以日常常用的功能為主，包括資訊信息網(wǎng)站（新浪、搜狐、網(wǎng)易等）和生活信息網(wǎng)站（58同城、趕集網(wǎng)等），此外提供信息搜索技術(shù)的企業(yè)（百度、谷歌、搜搜等）也屬于常用的基礎(chǔ)服務(wù)類。這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的用戶以個人用戶為主，提供的大部分服務(wù)都是免費服務(wù)，主要的商業(yè)模式是后端收費。②商務(wù)應(yīng)用類以電子商務(wù)（阿里巴巴、慧聰?shù)龋⒄衅妇W(wǎng)站（51job、智聯(lián)招聘等）和支付應(yīng)用（支付寶、財付通）等三類應(yīng)用網(wǎng)站為主。這類公司直接面對的客戶既包括個人用戶也包括企業(yè)用戶，用戶在這類網(wǎng)站上獲取的服務(wù)主要包括商品信息、工作信息和在線支付，服務(wù)的內(nèi)容與工作、商業(yè)、消費的關(guān)聯(lián)程度較高，提供的服務(wù)有免費服務(wù)，也有收費服務(wù)，商業(yè)模式既包括前端收費也包括后端收費。③交流娛樂主要功能是滿足用戶的互動交流和娛樂，包括即時通訊（QQ、MSN等）、視頻（優(yōu)酷土豆、愛奇異等）、社區(qū)（豆瓣、天涯等）和游戲（盛大、巨人等）等網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用。網(wǎng)站覆蓋的用戶主要以個人用戶為主，直接為網(wǎng)站提供的內(nèi)容服務(wù)進行有償付費，用戶的粘度很大程度上由網(wǎng)站的內(nèi)容決定，商業(yè)模式主要是前端收費。這三類互聯(lián)網(wǎng)公司都直接面對客戶，通過或者免費、或者收費的服務(wù)聚集足夠的流量，培養(yǎng)用戶的使用習(xí)慣，進而對用戶產(chǎn)生較高的粘性，這是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融行業(yè)的決定性條件。（2）企業(yè)類型決定涉足金融的方式對于互聯(lián)網(wǎng)公司來講，涉足金融業(yè)務(wù)主要是基于對現(xiàn)有用戶產(chǎn)生的流量和數(shù)據(jù)進行價值挖掘。不同的互聯(lián)網(wǎng)公司提供的服務(wù)不同，用戶的類型也有所區(qū)別，同樣的流量對公司的價值也不盡相同，這也決定了不同的互聯(lián)網(wǎng)公司在立足用戶的基礎(chǔ)上會從不同的角度切入金融行業(yè)。目前涉足金融的企業(yè)主要包括基礎(chǔ)類服務(wù)公司和商務(wù)應(yīng)用類服務(wù)公司，交流娛樂類網(wǎng)站的用戶接觸網(wǎng)站的主要目的是為網(wǎng)站提供的內(nèi)容進行付費，這類公司的不具備多樣化的引導(dǎo)出口，用戶的多次變現(xiàn)能力有限，因此我們在此僅討論前兩類公司涉足金融的方式。①基礎(chǔ)服務(wù)類公司通過產(chǎn)品銷售的方式涉足金融提供基礎(chǔ)服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)公司，例如新浪、搜狐等門戶網(wǎng)站，以及百度、搜搜等搜索引擎，具有兩個典型的特點:1)主要用戶是個人用戶;2)用戶規(guī)模龐大，登陸網(wǎng)站的頻率會很高，但是每次登陸的時間不會特別長，登陸的主要目的是尋找和獲取資訊，較少涉及商業(yè)行為。這類互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)涉足金融的主要方式是與標準化金融產(chǎn)品提供方合作，將網(wǎng)站作為虛擬渠道，向用戶進行產(chǎn)品銷售，例如百度、新浪。從本質(zhì)上來講，在虛擬渠道投放廣告銷售金融產(chǎn)品，雖然交易的便利性和成本降低，但本身并沒有擺脫互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)傳統(tǒng)的通過廣告變現(xiàn)的商業(yè)模式。在這類提供基礎(chǔ)服務(wù)的公司中，也有部分垂直媒體立足于某一專業(yè)的領(lǐng)域，例如財經(jīng)資訊的東方財富、和訊網(wǎng)；影視資訊的時光網(wǎng)、藝恩咨詢等，盡管在用戶規(guī)模商無法與百度、新浪這類公司相比，但是通過在某一細分領(lǐng)域的精耕細作也能保持對用戶較強的吸引力。其中財經(jīng)類網(wǎng)站由于與金融的相關(guān)性較高，查看財經(jīng)資訊的用戶通常都有較強的理財意識和較強的理財需求，與金融企業(yè)的目標客戶群體契合度較高，也是金融產(chǎn)品投放廣告的理想渠道。②商務(wù)應(yīng)用類企業(yè)通過數(shù)據(jù)分析作為切入口目前主流的B2B電商的主要商業(yè)模式分為信息服務(wù)類、交易服務(wù)類和資源整合類三種：信息服務(wù)類：實行會員制度，會員企業(yè)可以通過網(wǎng)站閱讀行業(yè)新聞，了解市場動態(tài)，及時掌握供需狀況，查詢和發(fā)布供求信息，會員采購商和供應(yīng)商通過網(wǎng)站自行對接，平臺商不參與交易行為。交易服務(wù)類：為會員提供供求信息、經(jīng)營互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的同時，將信息流、支付流和物流結(jié)合起來，通過提供倉庫租賃、融資方案等服務(wù)收取交易傭金。綜合服務(wù)類：針對大宗交易的專業(yè)化，提供信息資訊、現(xiàn)貨交易、融資服務(wù)等全套解決方案，收入上可以包含會員費、交易傭金和服務(wù)費等。這種模式需要依靠對行業(yè)和客戶需求的深刻理解，提供及時和全方位的服務(wù)（行業(yè)資訊、價格行情、分析預(yù)測、人才招聘等）提高客戶和品牌粘度。商務(wù)應(yīng)用類企業(yè)，尤其是電子商務(wù)類公司雖然用戶規(guī)模較基礎(chǔ)服務(wù)類公司規(guī)模小，但是通過聚合行業(yè)產(chǎn)品價格信息、上下游企業(yè)供求信息，對用戶的吸引力較強。另一方面，電商的主要客戶是企業(yè)客戶，通常直接在平臺完成交易，數(shù)據(jù)的商業(yè)化價值高。電商平臺涉足金融企業(yè)最直接的方式就是通過數(shù)據(jù)分析，挖掘企業(yè)需求，提供融資、擔(dān)保等涉足金融業(yè)務(wù)。我們認為未來電商平臺將會推進服務(wù)的升級與多樣化，在強化用戶粘度、提升用戶規(guī)模的基礎(chǔ)上，從信息的角度更深入的切入互聯(lián)網(wǎng)金融：1）B2B電子商務(wù)將由信息發(fā)布平臺向交易服務(wù)平臺轉(zhuǎn)型，進而有效幫助買賣雙方通過平臺完成整個交易流程，提高交易促成率；2）信息與金融交互加深，銀行業(yè)通過與電子商務(wù)相結(jié)合，進行中小企業(yè)信貸支持、小額貸款的批量化操作嘗試，電子商務(wù)服務(wù)商則通過與銀行合作為旗下會員提供信貸支持，助力在線商品交易的發(fā)展。2、重點公司分析（1）東方財富一垂直類互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺龍頭①居民理財需求旺盛，非銀行存款類理財規(guī)?？焖偬嵘?023年底，中國高凈值客戶規(guī)模約為60萬人，持有可投資資產(chǎn)規(guī)模達到18萬億，居民可投資資產(chǎn)規(guī)模至2023年底已經(jīng)突破80萬億。2023年金融行業(yè)管理資產(chǎn)超過150萬億，同比增速超過25%，在通脹壓力和利率市場化共同的推動下，居民對高收益的非銀行存款類理財產(chǎn)品的需求更加強烈，2023年基金、信托管理資產(chǎn)規(guī)模增速分別為67%和56%，遠超行業(yè)比例26%的平均比例。②資產(chǎn)管理機構(gòu)對線上低成本渠道需求迫切以基金公司為代表的資產(chǎn)管理公司功能集中于產(chǎn)品設(shè)計和投資研究，產(chǎn)品主要依靠銀行網(wǎng)點進行銷售。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年上半年72家基金公司共計提取管理費用138.65億元，向銀行等銷售渠道支付了23.97億元的客戶維護費用即尾隨傭金，尾隨傭金占基金公司整體收入比例已經(jīng)達到了17.29%，用戶獲取成本高昂。互聯(lián)網(wǎng)公司擁有巨大的用戶流量，網(wǎng)上銷售渠道也節(jié)省了大量的物理網(wǎng)點成本，吸引資產(chǎn)管理類公司開始將產(chǎn)品銷售由線下向線上遷移。③跨媒介平臺建設(shè)完成，向一體化服務(wù)演進公司通過運營財經(jīng)網(wǎng)站平臺，向用戶提供財經(jīng)、股票、基金、期貨、債券、外匯、銀行、保險等諸多金融資訊與財經(jīng)信息，全面覆蓋財經(jīng)領(lǐng)域，日均訪問用戶數(shù)量超過800萬，是國內(nèi)用戶訪問量最大、用戶黏性最高的互聯(lián)網(wǎng)財經(jīng)信息平臺。目前已經(jīng)將服務(wù)范圍從從財經(jīng)資訊門戶擴展到社區(qū)、數(shù)據(jù)終端，實現(xiàn)了對PC端和移動端的全覆蓋，同時在門戶、社區(qū)和數(shù)據(jù)終端之間通過流量的互通強化協(xié)同效應(yīng)，提高用戶的粘性，在跨媒介平臺建設(shè)完成的情況下，將會通過第三方基金銷售和向一體化服務(wù)演進。④傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已近業(yè)績拐點，未來企穩(wěn)回暖概率較大東方財富目前主營業(yè)務(wù)包括提供廣告服務(wù)，金融數(shù)據(jù)服務(wù)、金融電子商務(wù)服務(wù)以及其他相關(guān)業(yè)務(wù)。目前，廣告服務(wù)在公司營收中所占比例最大，而金融電子服務(wù)是未來的戰(zhàn)略重點。受國內(nèi)經(jīng)濟低迷以及國內(nèi)資本市場不景氣的影響，公司的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入去年普遍出現(xiàn)了一定程度的下滑，受益于今年市場交易量的顯著回暖，我們預(yù)計公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望在今年實現(xiàn)企穩(wěn)，未來逐步回暖并重回穩(wěn)定的增長通道。⑤金融電子商務(wù)是公司最大看點，流量變現(xiàn)只是時間問題公司未來最大看點之一在于金融電子商務(wù)，公司目前金融電子商務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)進一步多元化。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融大潮的發(fā)展以及公司基金銷售業(yè)務(wù)的不斷增長，金融電子商務(wù)業(yè)務(wù)的收入和占比還有很大的上升空間，有望在未來幾年中成為公司收入的最主要來源。公司已完成“門戶網(wǎng)站+社區(qū)+數(shù)據(jù)終端”的布局，從傳統(tǒng)的財經(jīng)媒介發(fā)展到一體化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺。公司不斷推陳出新，推出基于互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品。未來，公司將憑借其流量平臺，極高的專業(yè)度以及較高的用戶粘性，在銷售基金和其他各類金融產(chǎn)品中獲得較大的市場份額。并且隨著國家政策的不斷開放，東方財富可能涉足券商業(yè)務(wù)，在經(jīng)紀業(yè)務(wù)方面，公司具有極大的用戶優(yōu)勢和渠道優(yōu)勢。公司基金銷售業(yè)務(wù)仍處于業(yè)務(wù)拓展的初期階段，公司短期存在一定業(yè)績壓力，公司最大的看點在于長期的想象空間與未來爆發(fā)式增長的潛力。對于具備互聯(lián)網(wǎng)平臺特質(zhì)的稀缺標的來講，早期通過免費服務(wù)積累用戶，后期通過增值服務(wù)進行流量變現(xiàn)是普遍、可行的商業(yè)模式，現(xiàn)階段用戶規(guī)模和用戶粘性比盈利能力更為重要。⑥風(fēng)險因素市場風(fēng)險、政策風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險、人力成本風(fēng)險。（2）上海鋼聯(lián):垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)模板①平臺基因:數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán)公司是國內(nèi)領(lǐng)先的鋼鐵行業(yè)垂直門戶，前在鋼鐵B2B這一垂直領(lǐng)域的市場份額占據(jù)絕對龍頭地位（2023年55.5%）。我們認為，公司的核心優(yōu)勢是其數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán)和這種定價權(quán)在互聯(lián)網(wǎng)平臺下的充分發(fā)揮。公司在鋼貿(mào)資訊、數(shù)據(jù)領(lǐng)域的積累長達10年以上，其以1000人的數(shù)據(jù)采集隊伍實現(xiàn)每天向15000家單位的詢價，以國內(nèi)60多個城市3000多家鋼鐵單位的價格和庫存為基礎(chǔ)，為網(wǎng)站會員提供實時的行情交易數(shù)據(jù)。我們認為，這種權(quán)威數(shù)據(jù)的優(yōu)勢遠不止于線上資訊的整合優(yōu)勢，其地毯式的數(shù)據(jù)源獲取手段、數(shù)據(jù)操作及修訂模型、與產(chǎn)業(yè)鏈上下游的資源關(guān)系積累均具有不可模仿性，而正是這種數(shù)據(jù)基因構(gòu)建了公司在鋼貿(mào)交易領(lǐng)域不可復(fù)制的定價權(quán)。目前，Mysteel每日公布的價格已經(jīng)成為鋼貿(mào)交易的清算價格和價格、糾紛下的法理參考依據(jù)，同時，新華社、第一財經(jīng)、路透社、新加坡大宗商品交易平臺、美國芝加哥商品交易所等金融資訊平臺、鋼貿(mào)交易平臺均將公司數(shù)據(jù)作為權(quán)威數(shù)據(jù)加以引用，如此明顯的數(shù)據(jù)優(yōu)勢在各類大宗商品領(lǐng)域的垂直門戶中絕無僅有，這種優(yōu)勢奠定了公司依托互聯(lián)網(wǎng)平臺開開展電商、大數(shù)據(jù)挖掘乃至提供互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的基礎(chǔ)，我們認為目前公司的數(shù)據(jù)核心優(yōu)勢仍未被充分挖掘，未來的潛在變現(xiàn)空間巨大。②核心定位：互聯(lián)網(wǎng)資訊、鋼貿(mào)B2B電商、倉儲物流、金融服務(wù)的線上整合者公司以鋼貿(mào)領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)資訊平臺和權(quán)威數(shù)據(jù)發(fā)布平臺立足，未來有望成為互聯(lián)網(wǎng)資訊、鋼貿(mào)B2B電商、倉儲物流、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的整合者。公司建立Banksteel鋼鐵現(xiàn)貨交易B2B電商平臺、對高達軟件（大宗商品供應(yīng)鏈、物流、電子交易ERP軟件及信息化解決方案提供商，客戶涵蓋鋼廠、鋼貿(mào)商、倉儲等行業(yè)主要參與者）的增資、與復(fù)星集團聯(lián)合成立支付公司等舉措已經(jīng)充分證明了其進行產(chǎn)業(yè)鏈整合的意圖。我們認為公司成為產(chǎn)業(yè)鏈線上整合的核心環(huán)節(jié)具有切實的可行性，原因在于：1）行業(yè)存在整合需求：國內(nèi)鋼鐵行業(yè)持續(xù)低迷，鋼廠利潤持續(xù)走低，鋼貿(mào)商大批量倒閉，行業(yè)現(xiàn)狀倒逼整個行業(yè)重新整合資源，選擇新的業(yè)務(wù)模式以降低成本、提高效率。而互聯(lián)網(wǎng)具有典型的降低邊際成本、提高效率的屬性，因此，線上的B2B交易平臺、線上倉儲物流供需整合平臺、配套的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)都將成為行業(yè)整合的明確方向。2）公司作為整合中樞的優(yōu)勢遠高于其他產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)：鋼廠具有明顯的地域?qū)傩?，很難建立全國性的高效整合平臺；鋼貿(mào)商+倉儲物流的整合受制于長期存在的騙貸、多重抵押問題，很難具有作為整合平臺必須的信用背書。而公司依托權(quán)威數(shù)據(jù)形成的定價權(quán)，已經(jīng)成為產(chǎn)業(yè)鏈各方都無法越過的主體，同時其本身有具有明顯更強的互聯(lián)網(wǎng)屬性，具有進行產(chǎn)業(yè)鏈線上整合的天然優(yōu)勢。3）整合趨勢初見端倪：公司目前的“鋼銀”現(xiàn)貨交易電商平臺已逐步開始釋放交易量，其從電商起步的整合在效率方面具有明顯優(yōu)勢：鋼廠的潛在客戶數(shù)量大大增加，鋼貿(mào)商的融資成本降低，倉儲物流在市場過剩、競爭激烈的情況下獲得了更高效的對接鋼貿(mào)商的手段，基于公司的權(quán)威數(shù)據(jù)和誠信聯(lián)盟，傳統(tǒng)銀行面臨的鋼貿(mào)行業(yè)信用風(fēng)險也大大降低，因此我們認為，在這種多方受益的高效模式下，參考鋼貿(mào)行業(yè)每年萬億級的交易規(guī)模，公司的線上平臺交易量上行空間巨大。③商業(yè)模式：鋼貿(mào)交易線上模式顛覆線下模式剛剛起步公司傳統(tǒng)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)、資訊業(yè)務(wù)以付費會員和廣告鏈接為主，行業(yè)低迷使得廣告收入的增長面臨較大的壓力，而付費會員方式的變現(xiàn)模式隨著下沉到更多的終端用戶甚至銀行等新的客戶，仍然處于持續(xù)變現(xiàn)的上行空間。但我們認為，公司主要平臺變現(xiàn)看點集中在B2B電商、倉儲物流、互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的線上整合平臺，新的線上交易模式會逐步顛覆線下交易模式，在新的交易模式下，作為整合平臺，公司將充分享有巨大的潛在變現(xiàn)出口：1）基于第三方支付牌照的線上交易傭金：商業(yè)模式類似消費類電商領(lǐng)域的支付寶、財付通等產(chǎn)品，針對每筆交易收取固定的交易傭金，在龐大的潛在交易金額下，空間不容小視。2）依托小貸、民營銀行等機構(gòu)的的在線金融：在目前的鋼銀平臺交易模式下,”鋼廠代訂貨“、“鋼廠現(xiàn)貨代銷”模式均需平臺墊付一定資金，我們認為，公司未來存在通過設(shè)立小貸、民營銀行或與相關(guān)銀行機構(gòu)合作的方式，解決墊付資金問題，同時解決鋼貿(mào)商的融資問題，而依托其平臺將金融服務(wù)的環(huán)節(jié)轉(zhuǎn)移至線上將極大提高流轉(zhuǎn)效率，公司在金融服務(wù)領(lǐng)域也將獲得潛在的新贏利點。3）提高倉儲物流效率，共享超額收益：倉儲物流企業(yè)通過與鋼聯(lián)在線上平臺進行合作，會使其效率更加飽滿，隨之而來的是單位運輸成本降低，而鋼聯(lián)作為提高效率的核心平臺，存在分享因效率提升而帶來的超額收益的可能。公司是垂直領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)公司涉足互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)的優(yōu)質(zhì)模板，數(shù)據(jù)基因構(gòu)建的定價權(quán)和互聯(lián)網(wǎng)基因構(gòu)建的行業(yè)整合優(yōu)勢，公司將成為鋼鐵行線上資訊數(shù)據(jù)、B2B電商、倉儲物流、金融服務(wù)的整合者，且潛在的平臺變現(xiàn)能力清晰可見。我們認為公司尚處于平臺導(dǎo)入期，不宜過高預(yù)計新業(yè)務(wù)短期轉(zhuǎn)化為盈利的能力。④風(fēng)險因素公司新業(yè)務(wù)平臺的用戶成長能力及商業(yè)模式變現(xiàn)能力不達預(yù)期。三、互聯(lián)網(wǎng)金融商業(yè)競爭格局1、互聯(lián)網(wǎng)進軍傳統(tǒng)零售，行業(yè)格局巨變（1）科技進步培育了第三方支付，電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展是第三方支付興起的推動力科技的巨大進步讓互聯(lián)網(wǎng)深入到人們生活的每個方面，改變了人們的日常生活方式，帶動了電子商務(wù)的蓬勃發(fā)展。居民收入水平的提高也帶來了電子商務(wù)更大的需求，刺激了電子商務(wù)向傳統(tǒng)零售的進一步滲透。電子商務(wù)的發(fā)展過程中除了龐大的交易量和支付結(jié)算需求，其副產(chǎn)品就是產(chǎn)生了非常龐大的交易數(shù)據(jù)，這其中包含了可以深挖的交易習(xí)慣、消費習(xí)慣等方面的數(shù)據(jù)。針對這些數(shù)據(jù)的開發(fā)和利用，產(chǎn)生了眾多的“新生事物”。針對電子商務(wù)中的消費習(xí)慣、支付習(xí)慣和支付賬期的分析，對于買賣雙方的信貸類產(chǎn)品不斷推出，類似于目前阿里金融針對阿里巴巴線上供應(yīng)商的流動資金貸款。針對基于電子商務(wù)的資金沉淀，合理利用這些沉淀資金帶來更多的投資收益促進了類似于余額寶等業(yè)務(wù)的開展，我們相信未來旨在激活這部分沉淀資金還會有更多的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)出來。通過在線交易的消費習(xí)慣分析，可以更有針對性的投放廣告，做到更加精準的定位，這會反過來進一步推動電子商務(wù)的發(fā)展?？萍紟砹酥Ц斗绞降纳墶ｋS著智能和其他智能終端的普及，支付方式也在不斷地發(fā)生著變化，傳統(tǒng)的現(xiàn)金、銀行卡和支票在零售支付系統(tǒng)三足鼎立的固定格局開始松動。基于網(wǎng)絡(luò)的實時轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)和基于電子錢包的結(jié)算系統(tǒng)在逐漸地向傳統(tǒng)支付領(lǐng)域中滲透，這其中就包括通過二維碼認證實現(xiàn)賬戶確認而轉(zhuǎn)賬的支付寶錢包以及基于NFC技術(shù)的電子錢包業(yè)務(wù)。在小額支付領(lǐng)域，這兩塊新的業(yè)務(wù)未來有望超越銀行卡，成為更加流行的支付手段。科技對于現(xiàn)代生活影響的第三個方面是來自于社交習(xí)慣的改變。社交網(wǎng)絡(luò)的普及使人們的社交生活被更多的關(guān)注，當(dāng)普通人的所有社交關(guān)系都可以通過各種社交平臺進行跟蹤的時候，其實他/她的信用背景調(diào)查也就基本完成了。這也是為什么在美國，很多的第三方信用評級機構(gòu)會根據(jù)Facebook的社交網(wǎng)絡(luò)情況來進行征信打分。我們相信我國未來基于互聯(lián)網(wǎng)的貸款征信調(diào)查會更加依賴對于個人背景的全面調(diào)查。在這個轟轟烈烈的科技改變生活的過程中，眾多的新興金融業(yè)務(wù)在沖擊著傳統(tǒng)金融行業(yè)的經(jīng)營。我們希望通過這篇報告比較傳統(tǒng)金融與新興金融之間的不同，并試圖探尋以銀行為首的傳統(tǒng)金融行業(yè)如何應(yīng)對新金融的沖擊。（2）電商渠道蓬勃發(fā)展，傳統(tǒng)零售分流嚴重過去十年是我國互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的黃金時期，網(wǎng)民數(shù)量由2023年底的7950萬激增至2023年5.64億人，年復(fù)合增速56%，2023年我國互聯(lián)網(wǎng)普及率達到42.1%，較2023年提高3.8個百分點?；ヂ?lián)網(wǎng)的快速普及也促進了網(wǎng)購的繁榮，2023-2023年，我國網(wǎng)購市場交易金額年復(fù)合增速112%，網(wǎng)購消費者數(shù)量年復(fù)合增速48%，網(wǎng)購滲透率從24.5%提升至35.1%。網(wǎng)購規(guī)模的快速增長，離不開這一期間淘寶（天貓）、京東等電商的快速崛起，這些電商既充分受益于網(wǎng)購人群增長帶來的流量紅利，又成為消費習(xí)慣培育、網(wǎng)購市場建設(shè)的主要推動力量。截至2023年底，我國1.3萬億的網(wǎng)購交易規(guī)模中，淘寶系（含天貓商城和淘寶集市）銷售額達1.1萬億，占比超過84%（淘寶系C2C、B2C市場份額分別為80%、51%），其次為京東商城、易訊、蘇寧易購等垂直型電商企業(yè)，占B2C市場份額分別為17.1%、5.6%、5%。電商渠道的快速增長，在擴大人們的消費需求的同時，也分流了線下零售的市場份額。過去5年，我國社會零售總規(guī)模增加了約1.9倍，而網(wǎng)絡(luò)購物規(guī)模增加了近20倍，網(wǎng)購占社零總額的比例由2023年的1.2%大幅上升至2023年的6.3%，2023年3季度進一步攀升至7.8%。而我國連鎖百強企業(yè)的市場份額近5年來一直穩(wěn)定在11%左右，2023年甚至出現(xiàn)了2023年以來的首次比重大幅下降，占比回落至9%。從終端企業(yè)表現(xiàn)來看，受消費需求走低、電商/購物中心等新渠道分流影響，近兩年來傳統(tǒng)百貨、超市和電器連鎖業(yè)態(tài)收入增長明顯放緩。分品類來看，2023年中國網(wǎng)購市場份額最大的品類分別為服飾箱包（26.5%）、3C家電（18.4%）、化妝品（5%）、母嬰（4.4%）和圖書音像等（3.0%）。這些品類經(jīng)過幾年的發(fā)展，已經(jīng)形成了具有絕對領(lǐng)先優(yōu)勢的巨頭（如服裝和母嬰品類的天貓、圖書品類的當(dāng)當(dāng)亞馬遜、3C/數(shù)碼的京東等）。不同品類的網(wǎng)購規(guī)模和滲透率與商品的標準化程度、供應(yīng)鏈難度大小緊密相關(guān)，天貓、京東、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)等主流B2C電商品牌也多從較為簡單的3C、圖書等品類切入，進而隨著供應(yīng)鏈性能和技術(shù)的提升延伸至其他品類。從網(wǎng)購滲透率來看，目前3C、圖書，服飾、化妝品的滲透率高于其他品類，受電商沖擊最大的依次為3C家電連鎖、百貨和超市渠道。（3）龍頭電商已經(jīng)走出可持續(xù)的成功盈利模式過去幾年國內(nèi)大多電商企業(yè)以瘋狂的價格戰(zhàn)和巨額虧損換取市場份額，在極短的時間里獲得了傳統(tǒng)零售行業(yè)數(shù)十年才能達到的規(guī)模，但這種“殺敵一千，自損八百”的發(fā)展是否能夠持續(xù)，一直是關(guān)于平臺電商最大的爭議。但有意思的是，龍頭企業(yè)不僅沒有倒在質(zhì)疑者預(yù)期的現(xiàn)金流斷裂聲中，反而保持了持續(xù)的快速增長。隨著規(guī)模持續(xù)壯大和業(yè)務(wù)閉環(huán)的形成，龍頭企業(yè)以自身發(fā)展詮釋了平臺電商的成功模式。①天貓：依托商品中心，打造數(shù)據(jù)閉環(huán)天貓商城閉環(huán)的形成，是先發(fā)優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為競爭優(yōu)勢的典型。缺乏強勢競爭對手、受益于淘寶流量導(dǎo)入，使得天貓在成立之初即通過提供代運營服務(wù)獲得了大量客戶資源(供應(yīng)商+消費者)，其后更是通過大數(shù)據(jù)運營的優(yōu)勢鞏固了客戶粘性。天貓不僅在業(yè)務(wù)模式上最為簡單成熟，通過出租平臺收取傭金的盈利模式資產(chǎn)輕、現(xiàn)金流穩(wěn)定，財務(wù)狀況良好，平臺電商之王的確當(dāng)之無愧。成立于2023年的淘寶網(wǎng)，通過免費策略吸引大量商戶進駐，匯聚全中國最大的商品庫，吸引并滿足各式各樣的網(wǎng)購需求，同時搭建以支付寶為代表的網(wǎng)絡(luò)誠信和支付體系。2023年4月上線的天貓商城(當(dāng)時名為淘寶商城)，旨在為企業(yè)級商家構(gòu)建電子商務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施，憑借淘寶網(wǎng)積聚的商戶和用戶資源快速成長。天貓商城在發(fā)展初期，其業(yè)務(wù)模式并不復(fù)雜，主要為個人或企業(yè)級商戶提供了代運營服務(wù)，而不涉足采購、倉儲、配送等具體運營環(huán)節(jié)。在通過免費政策打敗唯一的競爭對手易貝之后，天貓極大程度的享受到了國內(nèi)網(wǎng)購的流量紅利，上線4年后的2023年，天貓商城交易規(guī)模已突破3000億元，占淘寶交易總額的30%。在實現(xiàn)如此巨大銷售額的同時，天貓實際上坐擁了國內(nèi)最大商品庫、最多賣家、買家的信息，所掌握的是國內(nèi)最大的網(wǎng)購數(shù)據(jù)庫。2023年7月10日，天貓與阿里云、萬網(wǎng)宣布聯(lián)合推出聚石塔平臺，率先以云計算為“塔基”，為天貓、淘寶平臺上的電商及電商服務(wù)商提供IT基礎(chǔ)設(shè)施和數(shù)據(jù)云服務(wù)，從而開啟了阿里巴巴數(shù)據(jù)平臺戰(zhàn)略。聚石塔電商云工作平臺，由底層聚石塔的云、上層聚石塔容器和頂層的聚石塔服務(wù)市場三部分組成。其中聚石塔的云將更具彈性的云基礎(chǔ)設(shè)施提供底層支撐;聚石塔容器則是用于對進駐聚石塔的第三方服務(wù)商的管理;最終通過SAAS云平臺向更多的賣家開放。截至2023年底，聚石塔平臺為607家天貓運營服務(wù)商和2300個品牌店鋪服務(wù)，半年時間實現(xiàn)2萬商戶的覆蓋，累計處理訂單1400萬單，占天貓訂單總數(shù)的23.86%。對于廣大賣家而言，聚石塔平臺的意義在于:實現(xiàn)倉庫管理系統(tǒng)、ERP系統(tǒng)納入和對接，從而使訂單跟蹤滲透到每個流程細節(jié)，以更強大的服務(wù)支撐保證訂單狀況透明;幫助賣家在較短的周期內(nèi)掌控自身的財務(wù)狀況，以便更好的制定下一階段的戰(zhàn)略和現(xiàn)金流的支配;在保護隱私的情況下，對賣家開放客戶信息，提升營銷精準度;為賣家提供行業(yè)數(shù)據(jù)、類目數(shù)據(jù)、店鋪數(shù)據(jù)、競品數(shù)據(jù)；通過對基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的不斷加工、分享，創(chuàng)造更多的創(chuàng)新模式和更大價值，如C2B定制模式等。②京東：精準切入戰(zhàn)略品類+資本助力彎道超車京東能夠從天貓壓制下突圍，是企業(yè)戰(zhàn)略、資本力量和技術(shù)提升的共同結(jié)果。在以3C品類為切入點