豆油價格：在市場供應(yīng)充足中艱難前行

Word豆油價格：在市場供應(yīng)充足中艱難前行隨著近階段豆粕價格持續(xù)下跌，油粕比由此前的歷史低點1.79已回升至2以上，做空油粕比資金平倉及做多油粕比資金入場，支撐了豆油市場。加上國內(nèi)棕櫚油庫存下降至歷史低位區(qū)域，尤其是廣州、福建港口棕櫚油貨源非常緊張，棕櫚油走勢因此相對偏強，與豆油價差過小，豆油行情也從中獲益。7月21日沿海一級豆油主流現(xiàn)貨價位至6090-6290元/噸一線，較前一日漲10-50元/噸不等。

"天公作美'，美豆相隔1000美分"咫尺之遙'

此前美國中西部出現(xiàn)高溫預(yù)報，但降雨給土壤帶來濕度，抵消了高溫天氣帶來的影響，迄今為止，美國大豆作物生長狀況良好，大豆優(yōu)良率處于歷史高位，截至7月17日當(dāng)周，美國大豆生長優(yōu)良率為71%，較之前一周持平，上年同期為62%，這是過去20年來最高的7月中評級之一。美國天氣前景改善，投機基金削減風(fēng)險貼水，一度在農(nóng)產(chǎn)品期市掀起拋售狂潮，據(jù)美國商品期貨交易委員會(CFTC)發(fā)布的持倉報告顯示，截至7月12日的一周里，基金在包括大豆及制成品市場在內(nèi)的農(nóng)產(chǎn)品期市的凈多頭部位自4月份以來首次跌破10萬手，這也是凈多單連續(xù)第四周下滑，累積降幅接近44萬手，創(chuàng)下過去十年以來同期第二大降幅。而最新的氣象預(yù)報顯示，8月份美國中西部大豆產(chǎn)區(qū)將會出現(xiàn)充足的降雨以及適宜的溫度，屆時大豆作物將進入關(guān)鍵的生長期，這緩解了市場對于拉尼娜現(xiàn)象可能損害美國大豆單產(chǎn)的擔(dān)憂。在此背景下，美豆期價無奈"低頭'，開始急轉(zhuǎn)直下，周三(7月20日)晚指標(biāo)11月大豆合約跌穿前一個7月低位1021美分支撐位，結(jié)算價收報于1009美分/蒲式耳，較前一日下跌18.75美分，較上周五(7月15日)晚1057.25大跌48.25美分，較上周同期(7月13日)晚1105.25暴跌96.25美分。

產(chǎn)大于出令豆油庫存遞增，直逼110萬噸關(guān)口

進口大豆到港量較大，7月份預(yù)計820萬噸，為今年單月最高最水平，與此同時，國儲大豆拍賣落地，上周五首拍30萬噸(計劃每周一拍)，因拍賣價格較低，上周基本全部成交，本周五(即7月22日)起大豆拍賣量幾近翻番，達到57.93萬噸，預(yù)計本周拍賣成交率仍會較高。原料供應(yīng)充裕，油廠開機率高企，預(yù)計本周全國各油廠大豆壓榨總量或?qū)⑦M一步提升至182萬噸的超高水平，豆油產(chǎn)出量隨之增加，但終端提貨量一直不太大，導(dǎo)致豆油庫存不斷增加，直逼110萬噸關(guān)口，據(jù)天下糧倉統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止7月20日，國內(nèi)豆油商業(yè)庫存總量109.3萬噸，較上周同期的107.7萬噸增1.49%，較上個月同期的91.25萬噸增19.78%，較去年同期的96.415萬噸增13.36%，但較2021年11月20日高點145.36萬噸降36.06萬噸降24.81%。

節(jié)前備貨旺季到來，食用油后期需求或增加

"中秋、國慶'雙節(jié)是國內(nèi)食用油季節(jié)性消費旺季，因此每逢這個時期，小包裝食用油一般會迎來銷售的最佳時機，按照慣例，中下游買家會提前(今年或在7月下旬-9月上旬期間)集中開展補庫，一旦真的付諸行動，油脂需求有望驟增，屆時這將為豆油行情"加油'。

國內(nèi)貨幣寬松預(yù)期，或?qū)r(nóng)產(chǎn)品市場產(chǎn)生一定影響

中國國家統(tǒng)計局上周五(7月15日)公布數(shù)據(jù)顯示，中國二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長6.7%，略高于預(yù)估中值6.6%，與一季度增速持平。同時，二季度GDP環(huán)比增長1.8%。上半年GDP同比增速亦為6.7%。機構(gòu)解讀稱二季度GDP增速雖然企穩(wěn)，但投資不及預(yù)期，經(jīng)濟可以說是仍處于L型底部，而路透最新公布的一項調(diào)查預(yù)期中值顯示，中國今年經(jīng)濟增幅料為6.5%，即政府目標(biāo)區(qū)間6.5%-7%的低端，或創(chuàng)25年來最低，且隨著今年稍早支撐經(jīng)濟增長的樓市復(fù)蘇動能減弱，預(yù)計明年(即2021年)經(jīng)濟增速將進一步放緩至6.3%。雖對中國經(jīng)濟硬著陸的擔(dān)憂已經(jīng)減弱，但民間投資增長處于紀(jì)錄低點，使得經(jīng)濟越發(fā)要仰賴政府支持，對于政府主導(dǎo)的增長陷入效率和增長潛力降低惡性循環(huán)的擔(dān)憂在加劇。中國人民銀行(簡稱央行，下同)自去年10月以來一直未進行降息，分析師認為，若經(jīng)濟進一步放緩，央行在2021年第一季之前可能將指標(biāo)利率再下調(diào)25個基點，且還預(yù)計央行在2021年底之前將銀行存款準(zhǔn)備金率下調(diào)75個基點。貨幣寬松預(yù)期，亦將對農(nóng)產(chǎn)品后市產(chǎn)生一定影響。

總體來看，目前缺乏新的利多消息提振，短期內(nèi)國內(nèi)豆油持續(xù)上漲動力尚顯不強，整體或仍將跟盤頻繁震蕩。而拉尼娜氣候預(yù)期概率較之前降低，7月14日NOAA報告稱拉尼娜形成概率55%-60%，相比之下，6月份報告顯示形成的概率是75%，俗語說得好"天有不測風(fēng)云'，美豆"天氣市'還遠未結(jié)束，產(chǎn)量仍面臨不確定性，現(xiàn)在下定論應(yīng)該還為時尚早。毋容置疑的是在美豆新作定產(chǎn)之前(首份美豆單產(chǎn)修正數(shù)據(jù)將會在8月份的USDA供需報告中公布)，及在美國主產(chǎn)區(qū)不利天氣被證偽之前，尤其是拉尼娜出現(xiàn)時間是否延后仍具有不確定性，目前市場最新預(yù)測會在8-9月會出現(xiàn)，美豆后市波動加劇難以避免。如果美國中西部地區(qū)天氣前景再次變得不太良好，天氣擔(dān)憂有可能重燃，美豆亦將會聞"風(fēng)'而起。且7月下旬至9月上旬正值小包裝備貨旺季，此間豆油行情底部仍有望震蕩適度上移，只不過在基本面偏空背景下，行情震蕩仍將較為頻繁，操作上需把握