經(jīng)濟漸復(fù)蘇把握新機遇：華寶中證滬港深新消費

一、經(jīng)濟復(fù)蘇確定性加強，消費板塊未來可期、宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟景氣帶動消費與成長風(fēng)格上行，未來收益仍具潛力在長維上消板股價情消行實企業(yè)在潤息關(guān)在宏經(jīng)上我通用CPI與PI比刀來。如剪差正意著下企產(chǎn)價的幅大上企原料格的幅，對于游業(yè)利期好刀為意著上原料格幅于下產(chǎn)價漲本上兌下游業(yè)利間。回顧007年CI與PPI刀出了次區(qū)間最一切發(fā)在202年8月隨疫防控政策步化社消力漸復(fù)，刀由轉(zhuǎn)正至203年1，剪為2.仍走闊頭。圖1：CPI與PPI剪刀差0%00-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-80-20-85%1%1%nd數(shù)據(jù)日：7年2月至03年1月歷史經(jīng)驗表明歷次CPI與PPI剪刀差為正區(qū)間A股市場在絕對收上較為可207年2至2020年12月，刀四入正間萬得全A指絕對皆在60以分別為6.3、18.4、81.、67.1在類格數(shù)成長與消費風(fēng)格在差正區(qū)間收益凸出累收益值為10.94與排名一第。區(qū)持續(xù)度為14個13月0月與24月，在1年上。表1：消費各行業(yè)在不同剪刀差狀態(tài)下絕對收益指數(shù)代碼指數(shù)名稱剪刀差為正剪刀差為負2007.02-2008.042008.11-2009.122011.10-2016.102018.12-2020.122022.08-2023.012008.05-2008.102010.01-2011.092016.11-2018.112021.01-2022.07C005917.WI金融76.17%108.26%95.16%35.70%7.93%51.37%26.53%8.36%18.99%C005918.WI周期73.40%129.77%41.41%51.70%2.70%59.61%8.03%34.15%18.10%C005919.WI消費60.19%123.80%83.91%117.82%5.00%51.95%1.44%17.73%18.81%C005920.WI成長41.87%140.20%125.44%96.23%2.26%57.31%5.18%39.41%3.23%C005921.WI穩(wěn)定39.99%45.64%71.90%2.51%0.28%41.89%23.64%26.64%19.60%5 881001.WI萬得全A61.32%108.47%81.45%67.10%0.63%54.05%13.97%25.49%3.77%nd數(shù)據(jù)日：7年2月至03年1月當(dāng)前處國經(jīng)與復(fù)初，刀進正區(qū)僅始5月史來持時往在1年以上因此時間維度上仍較大潛力在益度消與長格對益自202年10月來啟上通道在對益面費風(fēng)反力較長風(fēng)超收尚明但與過往歷史對比者絕對與相對收益仍未達上限收高度上仍有較大期空。圖2：成長與消費風(fēng)格絕對收益走勢 圖3：成長與消費風(fēng)格相對收益（萬得全A）走勢.51.5.9.5.8.5.7.5.6成.) .)

.51.5.9.5.8.5.) .)nd數(shù)據(jù)日：1年2月1至23年2月8日

nd數(shù)據(jù)日：1年2月1至23年2月8日、A股消費風(fēng)格景氣度底部復(fù)蘇，成長風(fēng)格景氣度仍處高位各板長盈能是動股再新的本素之據(jù)析一預(yù)期利增情來風(fēng)格021年氣相弱，析相更好22經(jīng)復(fù)帶消格景回。至023年2消費格致測利（F1對FY復(fù)增為2344（F2對F化合速為7.8長格往在濟蘇期流動寬的觀境有較的情勢分對長格體氣維持預(yù)期，至223年2月一致測利（F1對FY）合速為2.6（FY2相對FY）化合增36.5，名前間第一。圖4：一致預(yù)測凈利潤（FY1相對FY0）復(fù)合增速（） 圖5：一致預(yù)測凈利潤（FY2相對FY0）年化復(fù)合增速（）4%4%2%0%0%0%0%0%2%0%0%0%0%0%0%.)(.).中) .).).)成長風(fēng)格.中信)穩(wěn)定(風(fēng)格.中信) 成長風(fēng)格.中信)穩(wěn)定風(fēng)格.中信)nd數(shù)據(jù)日：2年1月至03年2月

nd數(shù)據(jù)日：2年1月至03年2月信達工隊合報露已現(xiàn)利分師期未盈數(shù)建于中一行的業(yè)動模型在209年5至22年5月區(qū)內(nèi)信金工行業(yè)景氣度模相等權(quán)配置28個中信一級業(yè)的年化超額為5.2，具備較出的長期性價比。圖6：復(fù)合行業(yè)景氣度因子多空組合凈值 圖7：復(fù)合行業(yè)景氣度因子多頭超額凈值n，朝永續(xù)，數(shù)據(jù)日：9年5月1至22年5月7日

Wind，朝陽永續(xù)，數(shù)據(jù)日：9年5月1至22年5月7日表2：信達金工行業(yè)景氣度模型收益風(fēng)險特征指標(biāo)組合類別年化收益率年化波動率收益波動比最大回撤多頭組合1%2%00-3%空頭組合1%2%06-6%等權(quán)組合8%2%01-8%多空組合1%1%08-8%多頭超額5%7%04-18Wind，朝陽永續(xù)，數(shù)據(jù)日：9年5月1至22年5月7日截至023年2月三財報氣方，林漁、費服、車電力公事、貿(mào)售等行業(yè)實盈靠目前財披已去4個月因我下財景氣權(quán)點考析師預(yù)期分師致期林漁計機費者力備能車食飲消費成長板塊合氣向，名靠結(jié)合財報與分一致預(yù)期因子，2月好消費與成長板塊。表3：各行業(yè)三季度財報數(shù)據(jù)與綜合得分nd數(shù)據(jù)日：2年4月至02年0月表4：各行業(yè)分析師一致預(yù)期數(shù)據(jù)與綜合得分n朝永續(xù)，數(shù)據(jù)日：2年3月至03年2月、港股：國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇與政策利好為主線，海外加息預(yù)期或已Pricein在港端恒指自222年0以反強主原在美通得到定度治，CI由2022年6月的.1降至022年12月的.5脹有緩的景0年期國債益由22年月24日的4.2至203年1月9的3.9。2023年2月4，勞工計發(fā)統(tǒng)數(shù)顯示1月國PI同增長6.4，連第7月降，除動大能和食價后美心CPI月比長.6低于值.7。而，I同然整呈降勢但速趨。環(huán)口下，國1份CPI環(huán)上升05為2022年10月以大增表經(jīng)與仍具性持背景加預(yù)進強債益率2始走截至2月28日0期國國收率至3.，生數(shù)2月所跌.41。但市場或已預(yù)期到聯(lián)加息并Pircein據(jù)CE計算美于3月5月6召的OMC會上，持續(xù)息5bps的別為6.450.31,3與5月息期6月息期年并無顯著息期因期10期國債益行與股場勢已應(yīng)加預(yù)的化未或并構(gòu)成繼壓港估的因。圖8：美國CPI與美國核心CPI當(dāng)月同比數(shù)據(jù) 圖9：美國CPI季調(diào)環(huán)比數(shù)據(jù)00-2 0-6 0-1 0-7 0-2 0-8 0-3%% % 00-20-50-00-30-80-10-60-10-40-90-20-70-20-50-00-30-80-10-60-112%美國CPI當(dāng)月同比 美國核心CPI當(dāng)月同比 1%nd數(shù)據(jù)日：4年2至23年1月

nd數(shù)據(jù)日：9年2至23年1月.%.%圖10：CME計算美聯(lián)儲于FOC會議加息.%.%0%

.%0%0%0%0%0%0%月 月 月eop數(shù)據(jù)日：3年3月0日再觀內(nèi)觀濟況國內(nèi)PMI連續(xù)兩個有較改逐步兌現(xiàn)經(jīng)濟蘇期制造業(yè)PMI1月為50,2月為2.，為012年5月以最點非業(yè)PMI1為54，2為6.3為221年1以最高。在強的比升PI同口開觸反港市與濟本相關(guān)較濟蘇預(yù)期及數(shù)據(jù)上兌，動3月一個易恒綜漲21。圖11：制造業(yè)PMI與非制造業(yè)PMI同比口徑走勢圖0-10-40-70-00-10-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-10-40-70-00-11%2%制造業(yè)PMI同比 非制造業(yè)PMI同比Wind，數(shù)據(jù)日：6年1月至03年1月共同動股3月彈因素有策的023年2月27共央國院《字國建設(shè)整布規(guī)全述中未數(shù)建的展目景劃具方略提到025年本形橫向打、向通協(xié)有力一化進局?jǐn)?shù)字國設(shè)得要展到2035年，數(shù)字化展水平進入世界前列數(shù)字國設(shè)取得重大成就好數(shù)經(jīng)平經(jīng)塊3月1日港資技業(yè)數(shù)漲6.非需消數(shù)漲.68，需消指漲4.6。、細分產(chǎn)業(yè)：旅游板塊需求持續(xù)釋放，電商消費占比穩(wěn)步提升2023年旅市高望來面蘇中國游院2月20發(fā)202中旅游濟運行分與023年展文表203春假日為020年來的春假旅市開了全年旅經(jīng)開的序計季旅市場進預(yù)轉(zhuǎn)和給優(yōu)的通期望迎面復(fù)蘇避旅很能近甚達疫同水。計203，內(nèi)游人約5.5億次同比約80約復(fù)至019年的76實國內(nèi)游約4億比長約95約復(fù)至019年的71入出游人有超00人，比一恢復(fù)疫的1.5。在出客數(shù)層內(nèi)航公客自200年疫以下嚴(yán)202年7月情復(fù)需求再次底疫情控優(yōu)化后航空司量回勢強勁同幅持收203年1三鳳凰機場客吐回至19以水。圖12：國內(nèi)主要航空公司客運量與2019年同期同比0%0%2%4%6%8%1%中國國航客運同比 南方航空客運量同比東方航空客運同比 三亞鳳凰機場旅客吞吐量同比nd數(shù)據(jù)日：0年1月至03年1月備注：比與19同期相比國內(nèi)稅業(yè)來好息。2月0下，務(wù)部資進務(wù)主“稅野國合平臺承辦的中-聯(lián)酋行業(yè)線交流”如行。來中阿行業(yè)和專家“暢旅游消費渠道構(gòu)建循新展局為主進了討重觀點“全球免稅業(yè)心趨勢轉(zhuǎn)向中國市場迪拜引領(lǐng)復(fù)蘇“中國免稅業(yè)復(fù)勢不可擋。在游產(chǎn)方223年1月17，家聞署官公了223年1份國網(wǎng)游審信和游戲批更息共國產(chǎn)版號88款，訊易重游獲。2月10日共87款游戲獲批據(jù)伽馬《2023年1游產(chǎn)告223年1月中戲市實銷收入4052億，比長2362，移端及戶均比長中國動戲場際售入17.19億元環(huán)增長6.8部品動作明顯。國戶游市實際售達5651元，比比增。圖13：中國游戲市場實際銷售收入.2..2.7.8.8.6.85%500%005%50 0%005%0年月 年月 年月 年月 年月 年

1%中國游戲市場實際銷售收入（億元） 環(huán)比增長率（右軸）伽數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)日：2年8月至03年1月電商域現(xiàn)較的濟周同屬222年Q2疫反影電流履效物品上零售總同增承隨宏經(jīng)復(fù)居費情增以同基數(shù)應(yīng)223與20224實物商網(wǎng)零總同增速逐復(fù)，222年Q4比為2.9與高點比仍潛。圖14：GDP同比增速與實物商品網(wǎng)上零售總額同比增速 圖15：社零總額與實物商品網(wǎng)上零售總額0%5%0%5%0%

000500000500000500000500000000

0%5%0%5%0%00-20-70-20-50-00-30-80-10-60-10-40-90-20-70-20-50-00-30-80-0-30-50-70-90-10-10-30-50-70-90-10-10-30-50-70-90-10-10-30-50-70-90-11%GDP不變價當(dāng)季同比

社會消費品零售總額實物商品網(wǎng)上零售額當(dāng)季同比 nd數(shù)據(jù)日：9年3月至02年2月

nd數(shù)據(jù)日：5年2月至02年2月在更的間度看電商費展勢分定物品上售占社消品售額比自2015年始步升由2015年2月的.3提至202年12的7.2說明商費形越越被居民接，未仍較大發(fā)空。二、新消費新定:中證滬港深新費指數(shù)、指數(shù)基本信息隨著技發(fā)代進步更的費式消費道開出們的費式步吃出開始向療子戲能平臺濟擴因生“消的在消整體逐步費式定消長景氣當(dāng)利出的點我建中證滬港深消指中證港新費指數(shù)碼9316.C以下SHS新從滬深地場取50只市值大新道營及服商新務(wù)供以及興牌等消領(lǐng)域市司券為數(shù)樣以反映港三市新費主上公證的體表指以214年12月1為日以10點基點，布為201年4月7。表5：SHS新消指數(shù)基本信息指數(shù)代碼 96.指數(shù)代碼 96.I英文名稱 CI--Zwournx發(fā)布日期發(fā)布日期 21年4月7日基點日期 24年2月1日滬深市滬深市：同證全指數(shù)樣空間樣本空間香港市：同證港通綜指的樣本間選樣方法樣本間內(nèi)滬深場券按照去一日均交金高到低名剔排后的券對樣空間的香場證券剔除去一日均交額不足00萬港的證；對本空內(nèi)的余證選取業(yè)涉及商平商服社電免線教線醫(yī)在娛樂及新興消費品等新費領(lǐng)上市司券作為選樣；在上待選本中按照去一年均總值由到低名選取排前50的證作為數(shù)本。若一家司發(fā)的滬指數(shù)調(diào)整 指數(shù)樣每半調(diào)整次，本整實施間分是年6和2月的第個星五的一交日。深市場券和港市證券時選指數(shù)調(diào)整 指數(shù)樣每半調(diào)整次，本整實施間分是年6和2月的第個星五的一交日。nd、指數(shù)表現(xiàn)：基日以來收益優(yōu)于滬深300、中證500及上證50等寬基指數(shù)基日來SHS新的年收率.3比率.1體深300中證500及證50等指數(shù)。圖16：SHS新消指數(shù)凈值走勢32.521.510.5滬深300 中證500 上證50 SH新消費nd數(shù)據(jù)日：4年2月1日至03年3月1日表6：SHS新消指數(shù)基日以來收益S新消費滬深中證上證年化益率%）31252710年化動率%）312293227297最大撤）-59-60-50-40夏普率01000905累計益）37117922874數(shù)據(jù)日：4年2月1日至03年3月1日nd、指數(shù)流動性：交投活躍指數(shù)交投較為活2024來數(shù)交、額維在對高置03年數(shù)均交為344億元日成為15股（至3月1日，交為200年Q2來高。圖17：SHS新消指數(shù)流動性2520

443

548

403

0000001527910

354294

347

367

7

3442790019204

184

207

198

00170

180

164

158

1585

143111198

13125

141116

00221Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221321Q421Q121Q221Q321Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q422Q122Q222322Q422Q122Q222Q322Q422//1日均成交量（億股） 日均成交額（億元，右軸）nd數(shù)據(jù)日：5年3月1至3年3月1日、市值分布：覆蓋大中小盤，大盤股權(quán)重較大成分股加權(quán)平均自流市值約4854億元：至03年3月1，的0只分自流市合計約3958元成股權(quán)平自流市為4854億通值500億以的有43只重占為35.91流市值500100億間股有3重占為2.7流值在000億上股有4權(quán)重比1.3。圖18：成分股流通市值權(quán)重分布 圖19：成分股流通市值數(shù)量分布100億以下 5001000 1000億以1000億上51.33%

7.40%100300億25.03%500-

億6.00%300-500億4.00%

100-300

100億以36.00%

上8.00%1000億12.76%

300-5003.48%

46.00%nd數(shù)據(jù)日：至3年3月1日

nd數(shù)據(jù)日：至3年3月1日、行業(yè)分布：新布局傳媒、消費者服務(wù)、計算機板塊在傳消指編方中要大費塊為主消與選費其中要費塊因品料行業(yè)體值大據(jù)大部權(quán)此要指數(shù)食飲行的情走高相選指數(shù)，汽車家行據(jù)60的權(quán)。圖20：中證全指主要消費指數(shù)行業(yè)分布 圖21：中證全指可選消費全收益指數(shù)行業(yè)分布基礎(chǔ)化工

醫(yī)藥輕工制造電子綜合

輕工制.%

電力設(shè)備及新能機械.%.%

基礎(chǔ)化工.%紡織服.%

汽車.%商貿(mào)零售.%消費者服務(wù).%..%.%.%.%.%農(nóng)林牧漁.%食品飲料.%.%nd數(shù)據(jù)日：3年2月8日

nd數(shù)據(jù)日：3年2月8日SHS新消費指數(shù)中傳媒消費者服務(wù)計算機占較大根中一行進行類媒費務(wù)、計算行權(quán)合過80傳費服務(wù)計算行成股量比分為2.0800權(quán)重比為32826.27、2.1。圖22：成分股行業(yè)權(quán)重分布 圖23：成分股行業(yè)數(shù)量分布輕工制造基

商貿(mào)機械

食品飲料綜合金融家電

綜合金

食品飲料 家電0.97%化

零售1.26%

0.44%

0.67%

0.21%

2.00%

4.00%

2.00%輕工制造 1.61%

2.17%

電子11.39%

傳媒32.85%

2.00%基礎(chǔ)化2.00%

機械2.00%電子2.00%

商貿(mào)零售6.00%

傳媒42.00%計算機22.17%消費者服務(wù)26.27%

計算28.00%

消費者務(wù)8.00%nd數(shù)據(jù)日：至3年3月1日

nd數(shù)據(jù)日：至3年3月1日、上市地點分布：香港聯(lián)交所占比較高指數(shù)成份分布上海深圳、香聯(lián)交，權(quán)占比分為2.025.、5266，量占別為20、00。圖24：成分股上市板權(quán)重分布 圖25：成分股上市板數(shù)量分布上海22.08%香港聯(lián)上海22.08%香港聯(lián)52.66%深圳25.26%1530.00%

1020.00%深圳25nd數(shù)據(jù)日：至3年3月1日

nd數(shù)據(jù)日：至3年3月1日、估值水平：PB處于上市以來39.43的百分位PE、PB處上市以來較水平。至203年3月1日，數(shù)盈（T為34.在市來的E數(shù)據(jù)中于6.6百市率LF為.3在上以的B據(jù)于3943的分。指數(shù)PE和B市低水,前比好置機。圖26：SHS新消指數(shù)估值水平60 9850740 6530420 321010 0PE(TTM) PB(F，右軸)nd數(shù)據(jù)日：1年4月7至23年3月1日、指數(shù)成分股：精選傳媒、消費者服務(wù)、電子、計算機板塊龍頭目SS消指有50只分根中一級業(yè)十重股中傳消服、電子計基化板塊。表7：SHS新消指數(shù)前十大權(quán)重股基本信息代碼 簡稱 自由流通值（億） 權(quán)重 中信一級業(yè)000K 騰訊股 247 13% 傳媒30K 美團W 500 16% 消費服務(wù)630K 美團W 500 16% 消費服務(wù)10K 小米團W 101 13% 電子003.SZ 科大飛 8.4 5% 計算機61.H 金山公 5.6 3% 計算機61.H 金山公 5.6 3% 計算機05.SZ 三七娛 3.8 1% 傳媒001K 阿里康 3.2 1% 計算機60.H 珀萊雅 2.0 1% 基礎(chǔ)工nd數(shù)據(jù)日：至3年3月1日騰訊控：騰訊目前國最的互網(wǎng)綜服提供之一也是國務(wù)用最多互聯(lián)企之一。通過時信具Q動社和信務(wù)和WeCha、戶站訊QQ.co騰游、網(wǎng)絡(luò)平臺QQ空等國先絡(luò)平，訊造中最大網(wǎng)社，足聯(lián)網(wǎng)戶通資、樂和子商務(wù)方的求根公司報202Q3騰營總?cè)?9598元比低.9凈利為819.5元同去低3688，本ES為60，均RE為0.4。京東健司力造以藥健產(chǎn)供為核療務(wù)抓數(shù)驅(qū)的戶生周期全場景健管平司通建醫(yī)健產(chǎn)和服的到渠的體新義戶理個康的方據(jù)報22H1京健營總?cè)?03.6元比年長491凈為2.4億元，同比年長49.基本PS為0.7，均ROE為.54。阿里健司一供綜信及容香投資股公要業(yè)包中藥行的電子監(jiān)管(品子管運營醫(yī)服網(wǎng)建以及藥子貿(mào)務(wù)該公主在國營務(wù)國家層面藥品全更為視，集旗下電子監(jiān)網(wǎng)的推工作到了相政府部的肯和支持根據(jù)02年公司中阿里業(yè)總?cè)?1.08億元同比去年長2.9，利潤為1.1億元同去年增長169.3基本EPS為01元平均ROE為11。三華寶中證滬港深新消費指數(shù)基金正在發(fā)（認(rèn)購代碼014340435）、產(chǎn)品信息華寶中證滬港深新費數(shù)型證券投資基（代碼017434017435下簡“華寶中證滬新消費基金金有限于203年2月7日行截為203年4月7華中證港深新費蹤證港深消指緊跟蹤的數(shù)獲指長期長穩(wěn)收為旨低跟蹤差控流性險的件建數(shù)的投組基屬股票基預(yù)收及預(yù)險水平于合基券型金貨市基本金被式資股票指基要用完制策略蹤的數(shù)表其險益征標(biāo)指數(shù)表的場合風(fēng)險益征似基管理為0.50，管率為0.1。表8：華寶中證滬港深新消費基金基本信息基金全稱 華寶中滬港新消指數(shù)證投資基金華寶中滬港新費A基金簡稱 認(rèn)購代碼華寶中滬港新費C044045基金管理人華寶基管理限公司發(fā)行日期23年2月7日基金經(jīng)理胡潔、放標(biāo)的指數(shù)中證滬深新費指數(shù)標(biāo)的代碼96.I基金類型股票型券投基金投資策略

本基金用完復(fù)制的指的法進被動數(shù)化資本基力爭將基金值增率與績較基準(zhǔn)間的均跟蹤偏離度絕對控在3，年跟誤差制在以。風(fēng)險收益特

本基金股票基金預(yù)期險預(yù)期收高于合型金券基金與幣市基金本基為數(shù)型基主采用完全復(fù)制跟蹤的指的表有與標(biāo)指數(shù)及標(biāo)指數(shù)代的股票場相的風(fēng)收益征基金資投資港，會面臨股通制下投資境投資標(biāo)市制度及交規(guī)等差異來的有風(fēng)包港市場股波動大的風(fēng)險、匯風(fēng)險港股機制交日不連可能來的險等。本基金本基金資于的指成份及選成份的資比例低于金產(chǎn)凈的且不于非金金資的本基投資比例投資于票的例不于基資的。Wind、基金法律文件，、基金經(jīng)理：胡潔、張放基金經(jīng)理胡潔女士融學(xué)士16年從經(jīng)投資經(jīng)理年限10.38年，金基經(jīng)，寶金指數(shù)投總監(jiān)指研資部經(jīng)理現(xiàn)理商T療ETF銀行ETF技ETF等5基金在管基金總規(guī)模660.22億元。表9：基金經(jīng)理胡潔在管產(chǎn)品基金代碼基金名稱基金類型規(guī)模（億）任職時間21OF華寶證行F接A被動數(shù)基金432201611OF華寶證療F接A被動數(shù)基金52225521551OF 華寶證工TF 被動數(shù)基金 43 2680550OF 華寶證行TF 被動數(shù)基金 757 2771