跨國公司財務管理教材課件

27-1跨國公司財務管理Copyright

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reserved.27-2跨國公司財務管理的性質n商務國際化與跨國公司的發(fā)展n跨國公司財務理論研究的領域：l跨國公司理財行為研究；l各國理財環(huán)境差異研究；l各國公司理財行為比較研究；l各國財務理論比較研究等。Copyright

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reserved.27-3跨國公司財務管理主要內容n使跨國公司財務管理更復雜的因素n外匯匯率與交易n國際貨幣體系n國際金融市場與國際融資n國際投資管理n國際營運資本管理Copyright

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reserved.27-4什么是跨國公司?n跨國公司是在兩國或多個國家經(jīng)營業(yè)務的公司.n跨國公司同時在多個國家進行生產(chǎn)和銷售.n今天,許多跨國公司在世界范圍內進行生產(chǎn)和銷售.Copyright

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reserved.27-5為何公司要向別國擴展?n基本原因是由于各種市場的不完美l原材料市場；l產(chǎn)品市場；l勞動力市場；l技術市場等。Copyright

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reserved.27-6公司向別國擴展的主要原因n尋找新市場.n尋找新的原材料基地.n為獲取新技術.n為提高生產(chǎn)效率.n為避免政治和監(jiān)管障礙.n通過多元化經(jīng)營降低風險.Copyright

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reserved.27-7跨國公司與國內公司在財務管理上的主要區(qū)別是什么?n貨幣不同n經(jīng)濟和法律上地位不同n語言不同n文化背景不同n政府角色不同n政治風險不同Copyright

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reserved.27-8外匯（ForeignChange）n外匯（ForeignChange）是國際匯兌的簡稱，其概念有動態(tài)和靜態(tài)之分。動態(tài)意義的外匯是指將一國貨幣兌換成另一國貨幣，以清償國際間債權債務關系的行為。靜態(tài)意義的外匯，又有廣義和狹義之分，廣義上是指一切以外國貨幣表示的資產(chǎn)，狹義上是指以外國貨幣表示的、可以用于國際結算的支付手段，包括信用票據(jù)、支付憑證、有價證券、特別提款權和外幣現(xiàn)鈔等。Copyright

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reserved.27-9外匯市場n

外匯市場是國際間從事外匯買賣、調劑外匯供應的交易場所或交易網(wǎng)絡。外匯市場上的主要金融中介機構是大型商業(yè)銀行（例如我國的中國銀行）和投資銀行。從全球范圍來看，倫敦、紐約和東京是世界三大主要的外匯市場。外匯市場的交易額通常十分巨大，僅倫敦外匯市場的日平均交易額一般就在4600億美元左右。現(xiàn)代科技進步使得外匯市場不同于股票市場，現(xiàn)代外匯市場通常沒有集中的交易場所，外匯交易主要是通過電話、傳真、網(wǎng)絡來完成的。Copyright

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reserved.27-10外匯匯率n外匯匯率（簡稱匯率）又稱外匯匯價、外匯牌價，是指兩國貨幣之間的相對比價，即以一國貨幣表示的另一國貨幣的價格，表明一國貨幣折算成另一國貨幣的比率。n外匯匯率標價方法：l直接標價法；l間接標價法。Copyright

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reserved.27-11直接標價法（DirectQuotation）n直接標價法又稱應付標價法（GivingQuotation），是指以單位數(shù)量（1或100、10000個單位）的外國貨幣作為標準，折合成若干數(shù)量的本國貨幣，即以本國貨幣表示某一固定數(shù)量的外國貨幣的價格。除了英國和美國外，世界上絕大多數(shù)國家和地區(qū)都采用直接標價法，我國外匯的標價方法也是直接標價法，是以每100單位的外國貨幣為標準，折合成若干人民幣元來表示的。Copyright

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reserved.27-12間接標價法（IndirectQuotation）n間接標價法又稱應收標價法（ReceivingQuotation），是指以單位數(shù)量的本國貨幣作為標準，折合成若干數(shù)量的外國貨幣，即以外國貨幣表示某一固定數(shù)量的本國貨幣的價格。目前，實行間接標價法的國家是英國和美國。以英鎊為例，1英鎊=196.97日元，表示1英鎊折合196.97日元，這即為間接標價法。Copyright

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reserved.27-13看下列外匯匯率:U.S.

$買入1單位0.0050西班牙比塞塔瑞典克朗0.0985這些貨幣是直接標價還是間接標價?他們都用美元標價,因此他們屬于直接標價.Copyright

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reserved.27-14什么是間接標價?n間接標價標明買入一定美元所需外幣的數(shù)量.n注意間接標價金額是直接標價金額的倒數(shù).Copyright

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reserved.27-15計算西班牙比塞塔和瑞典克朗的間接標價買入1美元所需外幣數(shù)量西班牙比塞塔瑞典克朗200.0010.15比塞塔:

1/0.0050

=

200.00.克朗:

1/0.0985

=

10.15.Copyright

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reserved.27-16什么是交叉匯率?n交叉匯率是兩種外幣(不是美元)之間的匯率.n實踐中交叉匯率從直接匯率或間接匯率計算得出.美元通常作為確定交叉匯率的橋梁.Copyright

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reserved.27-17計算西班牙比塞塔和瑞典克朗的交叉匯率比塞塔美元美元克朗n交叉匯率

=x=

200.00

x

0.0985=

19.70

比塞塔/克朗.克朗美元美元比塞塔n交叉匯率

=x=

10.15

x

0.0050=

0.051

克朗/比塞塔.Copyright

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reserved.27-18注意:n兩個交叉匯率互為倒數(shù).n他們都可以通過直接匯率或間接匯率計算得出.Copyright

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reserved.27-19假設公司在美國生產(chǎn)1升橙汁然后運往西班牙可賣

$1.75.

若公司決定提高價格50%

,在西班牙的價格為多少?目標價格

=

($1.75)(1.50)=$2.625西班牙價格

=

($2.625)(200.00

比塞塔/$)=

525.00

比塞塔.Copyright

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reserved.27-20現(xiàn)在公司開始在西班牙生產(chǎn)橙汁.在瑞典橙汁賣價20克朗,而生產(chǎn)成本加運費總共240比塞塔.用美元計算的利潤是多少?240

比塞塔

=

240(0.051)

=

12.24

克朗.20

-

12.24

=

7.76

克朗

的利潤.美元利潤

=

7.76

克朗(0.0985

美元/克朗)=

$0.76.Copyright

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reserved.27-21即期匯率和遠期匯率的差異n即期匯率是在現(xiàn)貨市場上即期交易所使用的匯率.n遠期匯率是在約定的未來某個時間進行交易所使用的匯率.Copyright

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reserved.27-22什么時候遠期匯率比即期匯率高?n若一定美元在將來能購買的外幣比現(xiàn)在能購買到的要少,我們就稱外幣現(xiàn)在是升水銷售.n在相反條件下,稱外幣現(xiàn)在貼水銷售.n決定遠期和即期匯率的第一位的因素是本幣和外幣市場的相對利率.Copyright

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reserved.27-23匯率風險n外匯風險（ForeignExchangeRisk）又稱匯率風險（ExchangeRateRisk），是指匯率變化對國際企業(yè)整體價值的潛在影響。國際企業(yè)發(fā)生的業(yè)務只有同時滿足以下三個條件時，才可能產(chǎn)生外匯風險：（1）業(yè)務涉及外幣和本幣；（2）業(yè)務發(fā)生的時間和結算的時間之間存在一定的時間間隔；（3）在該時間間隔中匯率發(fā)生變化。Copyright

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reserved.27-24交易風險n交易風險是指在確認以外匯進行的交易中，在交易日與價格結算日之間的期間內，匯率發(fā)生變動，從而影響國際企業(yè)未來收入或支出的現(xiàn)金價值的可能性。跨國的賒買賒賣、遠期外匯買賣或者以外幣計價的借貸活動均會涉及交易風險。交易風險影響當期的現(xiàn)金流量和賬面損益。Copyright

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reserved.27-25交易風險的管理n遠期外匯套期保值n貨幣市場套期保值n外匯期貨套期保值n外幣期權套期保值Copyright

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reserved.27-26經(jīng)濟風險n經(jīng)濟風險又稱經(jīng)營風險（OperatingExposure），是指由于出現(xiàn)非預期的、意料之外的匯率變動，對國際企業(yè)的產(chǎn)銷數(shù)量、價格、成本、費用等產(chǎn)生影響，導致公司國際競爭地位發(fā)生變化，因而引起公司未來現(xiàn)金流量的不確定性。經(jīng)濟風險既可能給國際企業(yè)的凈現(xiàn)值帶來增益，又可能帶來損失。Copyright

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reserved.27-27經(jīng)濟風險的管理n經(jīng)濟風險對國際企業(yè)的發(fā)展影響重大，涉及生產(chǎn)、銷售等跨國經(jīng)營的各個方面，這些方面相互聯(lián)系、相互影響。因此，經(jīng)濟風險的管理是不能僅靠財務人員的，而需要企業(yè)高層管理決策者的全面參與和協(xié)調n財務多元化。財務多元化包括籌資多元化和投資多元化。n經(jīng)營多元化。Copyright

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reserved.27-28折算風險n折算風險又稱會計風險（AccountingExposure），是指國際企業(yè)在合并會計報表時，將不同貨幣計量的財務報表折算成同一貨幣計價的會計報表的過程中，由于匯率變動所引起的盈虧變動的可能性。折算風險并不影響企業(yè)當期的現(xiàn)金流量，但可以給企業(yè)帶來賬表上的損益。Copyright

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reserved.27-29折算風險的管理n折算風險的主要管理方法是資產(chǎn)負債表套期保值。其基本原理是使公司的合并資產(chǎn)負債表中的外幣風險資產(chǎn)與外幣風險負債相等，以使得凈風險資產(chǎn)等于零，這樣，匯率變化引起的風險資產(chǎn)價值變化就恰好被風險負債價值變化所抵消。Copyright

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reserved.27-30浮動匯率制和以前的國際貨幣體系n浮動匯率制.n在

1971

年以前,

是固定匯率制.l美元與黃金聯(lián)系.l其他貨幣與美元掛鉤.Copyright

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reserved.27-31人民幣匯率制度n人民幣仍然屬于管制匯率，又稱盯住美元匯率。其主要特點是不僅在相當程度上與國際資本市場隔絕，還表現(xiàn)為不論其他貨幣是升值還是貶值，人民幣兌換它們的比價都是從它們兌換美元的比價換算而來。n所謂“人民幣長期保持穩(wěn)定”，是指人民幣與美元之間的匯率不變。Copyright

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reserved.27-32歐洲貨幣聯(lián)盟(EMU)2002年,歐元已經(jīng)完全進入流通.11個歐元區(qū)國家的貨幣將逐漸退出流通以支持歐元的流通.新成立的歐洲中央銀行將負責歐洲貨幣聯(lián)盟(EMU)的貨幣政策.Copyright

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reserved.27-33歐洲貨幣聯(lián)盟的11國奧地利

德國荷蘭比利時

愛爾蘭芬蘭

意大利法國

盧森堡葡萄牙西班牙未加入歐洲貨幣聯(lián)盟的歐洲國家:

英國

瑞典丹麥

希臘Copyright

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reserved.27-34什么是可自由兌換貨幣?n貨幣是可自由兌換的是指發(fā)行國承諾可按當前匯率自由兌換.n可自由兌換貨幣在世界貨幣市場上進行交易.Copyright

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reserved.27-35當公司在非貨幣可自由兌換國從事經(jīng)營活動時,可能會遇到什么問題?n跨國公司將很難開展經(jīng)營活動,因為企業(yè)取得的利潤很難匯出該國.n通常,公司采用易貨貿易將貨物出口到本國.Copyright

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reserved.27-36什么是利息率平價?利息率平價指投資者期望在所有國家風險相似證券獲得相同的收益:1

+

kh

.遠期匯率即期匯率

1

+

k=f上式,kh

=

本國利率.kf

=

外國利率.Copyright

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reserved.27-37設在30天期貨市場1比塞塔

=

$0.00505

,在美國30天無風險利率為

6%

,在西班牙為4%.匯率會維持嗎?遠期匯率

=

$0.00505.kh

=

6%/12

=

0.500%.kf

=

4%/12

=

0.333%.(More...)Copyright

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reserved.27-38遠期匯率即期匯率1

+

kh1

+

kf=0.00505

1.00500=即期匯率

1.00333即期匯率

=

0.00504.若利息率平價要維持,計算的即期匯率就為0.0055

美元/比塞塔.

但,

市場上的即期匯率為

0.0050

美元/比塞塔.Copyright

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reserved.27-39哪種30天有價證券(美國或西班牙)提供更高的收益?n美國投資者可以在美國直接投資美元國庫券,年收益率為

6%.n美國投資者還可以將美元轉換為西班牙比塞塔,投資于西班牙國庫券,再將利潤折回美元.若這種策略的投資收益率高于

6%,那么西班牙國庫券擁有更高的收益率.Copyright

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reserved.27-40美國投資者投資西班牙國庫券收益是多少?n在現(xiàn)貨市場購買價值

$1,000

的用比塞塔計價的國庫券:1,000(200

$/比塞塔)

=

200,000

比塞塔.n西班牙國庫券收益

(比塞塔計價):200,000(1.00333)=200,666.67

比塞塔.(More...)Copyright

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reserved.27-41n購買一份30天后按匯率0.00505

美元/比塞塔,將

200,666.67

比塞塔兌換為美元的合同.n30

天后,

將投資由比塞塔轉換為美元:200,666.67(0.00505)

=

$1,013.37.n計算收益率:$13.13/$1,000

=

1.313%

(每月).(More...)Copyright

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reserved.27-42西班牙國庫券有最高的收益,盡管票面利率較低n美國30天投資收益率為

0.500%,所有西班牙國庫券提供

1.313%

的收益率,比美國的投資收益率高多了.n但這種狀況可能持續(xù)很長時間嗎?Copyright

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reserved.27-43套利交易n投資者可以以現(xiàn)行利率借入美元,按現(xiàn)行匯率轉換成西班牙比塞塔,同時鎖定遠期匯率然后投資西班牙國庫券.n這將創(chuàng)造一個套利交易:正的現(xiàn)金流量,零風險,不需要自有資金.Copyright

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reserved.27-44套利行為的影響n投資者發(fā)現(xiàn)套利機會然后進行大額投資.n這些行為將促使利率,遠期匯率,即期匯率走向均衡.Copyright

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reserved.27-45什么是購買力平價?購買力平價,

它表示匯率會自動調整,以保證無論商品從哪國購入,其價格相等.P

=

P

(即期匯率),hfor即期匯率

=

Ph/Pf.Copyright

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reserved.27-46若在美國柚子汁成本為

$2.00/升.根據(jù)購買力平價理論,在西班牙的價格應該是多少?即期匯率

=

Ph/Pf.$0.005

=

$2.00/PfP

=

$2.00/$0.005f=

400

比塞塔.n利率平價理論和購買力平價理論在任何時候都能得到很好的貫徹嗎?Copyright

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reserved.27-47國別之間的通貨膨脹對利率和匯率有何影響?n通貨膨脹率低,利率也低,能以低利率融資對跨國公司有很大的吸引力.n但,低通貨膨脹國家的貨幣相對于高通貨膨脹國家貨幣升值,因此在貸款期限內,利息的實際成本是不斷上升的.Copyright

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reserved.27-48國際籌資n國際籌資是指國際企業(yè)為實現(xiàn)理財目標，跨越國界在全球范圍內籌措資金的財務管理活動。n國際企業(yè)在進行國際籌資時，往往會受到本國政府不同程度的管制。Copyright

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reserved.27-49國際籌資的籌資渠道n

來自國際企業(yè)內部的資金。這種內部資金來源主要有：未分配利潤、折舊和暫時閑置的經(jīng)營資金。n

來自母公司本土國的資金。n

來自子公司東道國的資金。國際企業(yè)可以從子公司所在國家和地區(qū)籌集資金。n

來自國際間的資金。國際資金包括：向第三國銀行借款、向國際金融機構如世界銀行等借款、在國際資本市場發(fā)行股票或債券籌資等。Copyright

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reserved.27-50國際籌資的籌資方式n

發(fā)行國際股票。近年來，一國企業(yè)在另一國的證券市場上發(fā)行股票的做法越來越多，國際股權籌資已成為大型國際企業(yè)的重要籌資方式。n

發(fā)行國際債券。外國債券是指一國政府、金融機構或國際企業(yè)等在某一外國債券市場上發(fā)行的、以發(fā)行所在國貨幣為面值的債券。只有少數(shù)國家允許外國公司在其國內發(fā)行外國債券。n

國際信貸籌資。國際企業(yè)利用國際信貸籌資主要有兩種方式：國際銀行信貸籌資和國際貿易信貸籌資。n

國際租賃籌資。Copyright

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reserved.27-51國際貨幣和資本市場n歐洲美元市場l存放在美國之外的銀行里的美元.l主要在歐洲,其他國家也有n國際債券l外國債券:

由外國借款人發(fā)行,但以發(fā)行地當?shù)刎泿庞媰r.l歐洲債券:

以特定貨幣標價,同時在幾個歐洲國家的債券市場上發(fā)行.Copyright

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reserved.27-52國際股權融資n我國企業(yè)的國際股權融資可以分為兩類：l外國投資者通過投資于B股間接投資于我國企業(yè)；l我國企業(yè)直接到海外如美國、我國香港等地的股票市場進行融資，或直接發(fā)行股票、或借殼上市。Copyright

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reserved.27-53B股nB股是境內上市外資股的簡稱，是以人民幣為面值，以外幣（目前為美元與港元）認購、買賣，采取記名股票形式，在我國境內證券交易所上市交易的股票。它是境內以人民幣進行買賣A股（內資股）的對稱。nB股發(fā)行后，官司可申請在上交所和深交所上市。上交所上市的B股以美元計價，深交所則以港元計價。Copyright

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reserved.27-54境外直接上市n

目前，我國公司發(fā)行的境外上市外資股主要有H股和N股兩種。n

H股是一種只供中國香港及海外投資者以港元認購及買賣，在香港聯(lián)合證券交易所上市的人民幣特種股票。n

N股以美元認購及買賣，投資者為美國及海外自然人、法人和其他組織，發(fā)行后在美國公開的證券交易所上市交易。目前，我國公司主要在美國的紐約股票交易所和NASDAQ上市。Copyright

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reserved.27-55外國債券市場n

紐約的外國債券市場。外國借款者在美國發(fā)行的以美元計價的債券通常稱為揚基債券（YanKee

bonds）。n

日本的外國債券市場。n

瑞士的外國債券市場。目前世界上規(guī)模最大的外國債券市場。n

英國的外國債券市場。n

德國的外國債券市場。n

歐洲債券市場。Copyright

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reserved.27-56國際租賃融資n跨越國境的租賃業(yè)務即為國際租賃。n國際融資性租賃的達成，一般需要涉及承租方、出租方、提供資金的銀行等各方協(xié)議而成。n融資性租賃，通常又被稱為“完全支付租賃”。對于公司配置大型、昂貴的設備而言，具有重要的作用。Copyright

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reserved.27-57不同的國家間跨國公司資本結構有多大程度的變化?n早期研究顯示發(fā)達工業(yè)國家間的平均資本結構差異很大.n但是,近期調查顯示不同國家間資本結構差異受會計實踐的影響,這意味著國別間的資本結構差異并沒有以前估計的大.Copyright

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reserved.27-58國際投資n國際投資是指國際企業(yè)為實現(xiàn)理財目標，跨越國界投入一定數(shù)量的資金或其他生產(chǎn)要素的財務管理活動。按照投資方式，國際投資可以分為國家直接投資和國際間接投資。n國際間接投資，是通過買賣、交易國外證券所進行的國際投資。Copyright

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reserved.27-59國際投資的主要原因n

繞過貿易壁壘。比如關稅、配額等壁壘。n

利用海外生產(chǎn)要素。比如低勞動力成本。n

無形資產(chǎn)。比如為了保護秘方不受泄露，可口可樂公司沒有采取特許權經(jīng)營的方式，而是通過建廠的方式。n

縱向一體化經(jīng)營策略的實施。n

產(chǎn)品生命周期理論。n

風險分散理論。Copyright

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reserved.27-60國際直接投資n國際直接投資是指投資者在其所投資的企業(yè)中，以擁有足夠的所有權或具有足夠的控制權為核心的投資。n國際直接投資方式：l投資建設新工廠；l合資、契約性合作；l兼并、購并東道國企業(yè)等；l獨資。Copyright

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reserved.27-61國際資本預算n跨國公司在進行國際直接投資時，要使用國際資本預算方法來評價投資項目。n國際資本預算的評價主體問題

：l以母公司為主體l以國外投資項目為主體l以國外投資項目和母公司為主體分別進行評價Copyright

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reserved.27-62國家風險及其處理n

國家風險即東道國環(huán)境變化對跨國公司現(xiàn)金流量潛在的負面影響：l

征用風險，指政府通過有償或無償?shù)姆绞綄猱a(chǎn)權收歸國有。l

轉移風險，指由資本、利潤和專有技術等跨國轉移的不確定性所引起的風險。l

經(jīng)營風險，指由東道國對跨國公司在當?shù)貥I(yè)務的政策（如環(huán)境政策、衛(wèi)生標準）的不確定性所引起的風險。l

控制風險，指東道國對當?shù)亟?jīng)營的控制或所有權方面的政策的不確定性所引起的風險。Copyright

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reserved.27-63國家風險的評估n摩根·斯坦立公司（Morgan

Stanley）的國家風險分析n經(jīng)營風險情報公司（BusinessEnvironment

Riak

Intelligence,BERI）的利潤機會（profit

opportunityrecommendation,POR）排名n歐洲貨幣（Euromoney）雜志的國家風險分析。Copyright

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reserved.27-64Euromoney雜志的國家風險排名（1999，3）001、盧森堡，

98.48;004、美國,

94.92;011、日本,

90.94；025、中國臺灣,

79.74；026、中國香港,

76.73；044、韓國,

61.63；045、中國大陸,

56.51；161、俄羅斯,

20.86。Copyright

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reserved.27-65國家風險的規(guī)避n

回避。n

保險。在美國，投資保險和擔保是由海外私人投資公司（OPIC）承擔的。提供以下四種風險的保護：外國貨幣的不可兌換；海外資產(chǎn)被征用；國外戰(zhàn)爭等導致的財產(chǎn)毀損；政治風波導致的收入損失。n

特許協(xié)議。但該種協(xié)議的毀約率很高。n

策略調整，如有計劃地撤資。Copyright

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reserved.27-66國際營運資本管理n國際營運資本管理是指國際企業(yè)對營運資本的管理，這是國際企業(yè)財務管理中非常重要的一個環(huán)節(jié)。n由于國際企業(yè)理財環(huán)境的復雜性和特殊性，與國內企業(yè)相比，國際企業(yè)在營運資本管理方面要更多地受到一些特殊因素的影響，諸如匯率波動、外匯管制、稅收差異等等。Copyright

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reserved.27-67國際營運資本管理的目標n

根據(jù)美國的一項調查，保證銷售、降低流動資產(chǎn)余額、投資決策最優(yōu)化、提供可用資金等都可能成為國際企業(yè)營運資本管理的目標。n

有一半以上的經(jīng)理人員認為，營運資本的管理必須提供必要的現(xiàn)金、應收賬款、存貨及短期信用用以保證預期銷售目標的實現(xiàn)，也就是說，保證銷售擴大是營運資本管理的最主要目標。n

也有一部分經(jīng)理人員認為，盡可能降低現(xiàn)金、應收賬款、存貨的余額，即流動資產(chǎn)余額最低化才是營運資本的管理的主要目標。Copyright

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reserved.27-68國際營運資本轉移的一般方式n國際企業(yè)營運資本轉移的方式有很多，如轉移定價、股利、特許權費、管理費、內部信貸等。國際企業(yè)所處的金融環(huán)境和商業(yè)環(huán)境不同，所采用的營運資本轉移的方式就會有所不同。Copyright

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