2022注冊會計師(財務成本管理)精講第十一章股利分配、股票分割與股票回購

20222022考情分析主要考點1.2.股利政策的類型3.股利政策的影響因素4.股利種類、支付程序與分配方案5.股票分割與股票回購第一節(jié)股利理論與股利政策知識點：股利理論(一)股利無關論(無稅MM理論、完全市場理論)①公司投資政策既定且已為投資者所理解；票的發(fā)行和交易費用；假設③不存在個人或公司所得稅；⑤經(jīng)理與外部投資者之間不存在代理成本響股東的收益在股利和資本利得之間的分配；觀點股利和資本利得沒有偏好(二)股利相關論資資本利得稅率＜股利收益稅率，且可以延遲(股票出售時)納稅東在實現(xiàn)未來的資本利得中享有稅收節(jié)??；現(xiàn)基本觀點股利政策選擇2022金股利收金股利收益的股東會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策2.客戶效應理論——稅差理論的擴展投資者依據(jù)自投資者依據(jù)自身邊際稅率而顯示出對實施相應股利政策股票的選擇偏好：高收入投資者因其邊際稅率較高，偏好低股利支付率的股票；低收入投資者及享受稅收優(yōu)惠的投資者，偏好高股利支付率的股票公司在制定或調整股利政策時，不應該忽視股東對股利政策的需求股利政策選擇基本觀點現(xiàn)現(xiàn)實的現(xiàn)金股利(手中之鳥)比未來的資本利得(林中之鳥)更為可靠，股東更基本觀點偏好于現(xiàn)金股利而非資本利得，趨向于選擇股利支付率高的股票率政策：股利支付率越高→股東承擔風險越小→權益資本成本越低→權益價值越高股利政策選擇4.代理理論債債權人希望企業(yè)采取低股利支付率，以保持充裕現(xiàn)金防止發(fā)生債務支付困難足股東取得股利收益的愿望處于外部投資者保護程度較弱環(huán)境的中小股東希望企業(yè)采用多分配少留存的股利政策，以防控股股東的利益侵害股東與債權人經(jīng)理人員與股東控股股東與中5.信號理論——在信息不對稱的市場環(huán)境下，股利可向市場傳遞信息導致股價下跌導致股價下跌處于成熟期的企業(yè)目前沒有新的前股利增長景很好的投資項目處于成熟期的企業(yè)需要通過增加留存收企業(yè)未來無法避免衰退益為新增投資項目融資導致股價上升企業(yè)未來業(yè)績將大幅增長股利減少下列關于股利分配的說法中，錯誤的是()。B.客戶效應理論認為，對于高收入階層，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策付率政策D.代理理論認為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策『答案解析』客戶效應理論認為，高收入階層由于稅負高，希望公司少發(fā)放現(xiàn)金股利，并希望通過獲2022得資本利得適當避稅，因此，公司應實施低現(xiàn)金分紅比例，甚至不分紅的股利政策，選項B錯誤。知識點：股利政策的類型(一)剩余股利政策股利政策受投資機會及其資本成本的雙重影響，即：在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構(最佳資本結構)，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。2.理由保持目標資本結構，使加權平均資本成本最低，企業(yè)價值最大。3.步驟【示例】甲公司當年利潤下年分配股利。公司2021年初未分配利潤為－100萬元，2021年實現(xiàn)凈利潤1200萬元。公司計劃2022年新增投資資本1000萬元，目標資本結構(債務：權益)為3：7。法律規(guī)定，(1)設定目標資本結構，在此資本結構下，加權平均資本成本將達到最低水平；本例中，目標資本結構為：債務/權益＝3/7(2)確定目標資本結構下投資所需的股東權益數(shù)額；構下投資所需的股東權益數(shù)額＝1000×70%＝700(萬元)(3)最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權益資本數(shù)額；本例中，利潤留存額＝700(萬元)(4)投資方案所需權益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。4.注意問題(1)財務限制——資本結構限制)和所有者權益的比率，而不是全部資產(chǎn)的負債比率，無息負債和短期借款不可能也不需要保持某種固定比率。②保持目標資本結構，不是指一年中始終保持同樣的資本結構。符合目標資本結構是指利潤分配后(特定時點)新增長期資本的資本結構符合既定目標，而不管后續(xù)經(jīng)營造成的所有者權益變化。期有息負債和權益資金(包括利潤留存和增發(fā)股份)籌集。無直接關系。(2)經(jīng)濟限制——留存收益(內部權益資本)比外部股權資本更經(jīng)濟長期借款補充資金，不能把全部利潤都分給股東，然后去按資本結構比率增發(fā)股份和借款。(3)法律限制——法定公積金的要求2022①法定公積金屬于留存收益的組成部分。當年應提取的法定公積金)，不是對股利分配的限制。只要“當年利潤留存額≥當年應提取的法定公積金”，法律不禁止動用以前年度未分配利潤分配股利?！臼纠宽氈辽購?021年凈利潤1200萬元中留存(1200－100)×10%＝110(萬元)。求并未對甲公司的剩余股利政策構成限制。假如甲公司2021年初未分配利潤為100萬元，則甲公司2021年應提取法定公積金為1200×10%＝120(萬元)。在滿足了法定公積金要求后，甲公司2021年凈利潤中可用于股利分配的部分為：1200加投資資本和保持現(xiàn)有資本結構的需要，在滿足了提取法定公積金的要求后，甲公司2021年可分配股利的最高額為：最高可分配股利額＝(1200－120)＋100＝1180(萬元)②限制動用以前年度未分配利潤分配股利的真正原因，來自財務限制和采用的股利分配政策。只有在資金有剩余的情況下，才會超本年盈余進行分配(即動用以前年度未分配利潤分配股利)?！纠}·單項選擇題】(2010年)某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是()。A.公司的目標資本結構B幣資金D.2010年需要的投資資本『答案解析』剩余股利政策的做法是按照公司的目標資本結構要求，測算出下年度所需投資資本中的關，選項B無需考慮。公司基于不同的考慮會采用不同的股利分配政策。采用剩余股利政策的公司更多地關注()。2022A.盈余的穩(wěn)定性B.公司的流動性C.投資機會D.資本成本『答案解析』剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結構(最佳資本結構)，測算出投資所需的權益資本，先從盈余中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。奉行結構，使加權平均資本成本最低。(二)固定股利或穩(wěn)定增長股利政策將將每年派發(fā)的股利固定在某一特定水平或是在此基礎上維持某一固定增長率從而逐年含義穩(wěn)定增長“一鳥在手”理論和股利信號理論，認為：①向市場傳遞公司經(jīng)營業(yè)績正?；蚍€(wěn)定增長的信息，有利于樹立公司良好形象，增強投資者對公司的信心，從而使公司股票價格保持穩(wěn)定或上升；②有利于投資者安排股利收入和支出①股利支付與盈余脫節(jié)；②不能像剩余股利政策那樣保持較低的資本成本用成熟的、盈利充分且獲利能力比較穩(wěn)定的、擴張需求減少的公司性點(三)固定股利支付率政策含義含義公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利理由股利與公司盈余緊密配合，公平對待每一位股東缺點各年股利變動較大，不利于穩(wěn)定股價(四)低正常股利加額外股利政策公司一般情況下每年只支付固定的、公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余多的年份，再根據(jù)實際情況向股東發(fā)放額外股利①公司具有較大靈活性；②可使那些依靠股利度日的股東每年至少可以得到雖然較低但比較穩(wěn)定的股利收入，從而吸引住這部分股東含義理由【例題·單項選擇題】(2017年)公司采用固定股利支付率政策時，考慮的理由通常是()。A.穩(wěn)定股票市場價格B.維持目標資本結構2022C.保持較低資本成本D.使股利與公司盈余緊密配合地配合，以體現(xiàn)多盈多分的原則。知識點：股利政策的影響因素股利政策的影響因素資本保全的限制企業(yè)積累的限制法律凈利潤的限制超額累積利潤無力償付的限制東他穩(wěn)定的收入和避稅控制權的稀釋盈余的穩(wěn)定性公司的流動性舉債能力投資機會本債務需要債務合同約束通貨膨脹不能用資本(股本和資本公積)發(fā)放股利稅后利潤必須先提取法定公積金累計凈利潤為正數(shù)才可發(fā)放股利防止股東利用資本利得收益避稅發(fā)放股利不能侵蝕償債能力以股利為主要收入來源的股東要求支付穩(wěn)定股利，反對公司留存較多邊際稅率較高的股東要求少發(fā)股利以避稅擁有控制權的股東希望少發(fā)股利以避免控制權稀釋盈余穩(wěn)定的公司經(jīng)營風險、財務風險較低，籌資能力較強，股利支付力較高支付較多現(xiàn)金股利會減少現(xiàn)金持有量，降低公司流動性舉債能力較強(與資產(chǎn)的流動性相關)的公司有可能采取高股利政策資，少發(fā)股利是比較經(jīng)濟的籌資渠道，若企業(yè)有擴大資金的債務合同，特別是長期債務合同，往往有限制公司現(xiàn)金支付程度的條款，使公司只得采取低股利政策要，需要動用盈余補足，股利政策往往偏緊2022在其他條件相同的情況下，下列關于公司股利政策的說法中，正確的有()。A.成長中的公司傾向于采取高股利支付率政策B.股東邊際稅率較高的公司傾向于采取高股利支付率政策C.盈余穩(wěn)定的公司傾向于采取高股利支付率政策D.舉債能力強的公司傾向于采取高股利支付率政策B措到所需的資金，所以有可能采取高股利政策，選項D的說法正確。第二節(jié)股利的種類、支付程序與分配方案知識點：股利的種類以現(xiàn)金支付的股利，是股利支付的主要方式，除了要有累計盈余(特殊情況下可用補虧后的盈余公積支付)外，還要有足夠的現(xiàn)金以增發(fā)的股票作為股利的支付方式，不涉及公司的現(xiàn)金流以現(xiàn)金以外的資產(chǎn)(主要是公司所擁有的其他企業(yè)的有價證券)支付股利以負債(通常是公司的應付票據(jù)或發(fā)行債券)方式支付股利股利種類金股利票利產(chǎn)利利【提示】在我國上市公司的股利分配實踐中，股利支付方式是現(xiàn)金股利、股票股利、兩種方式兼有的組合分配方式，有時也會同時實施從資本公積轉增股本的方案?！纠}·單項選擇題】(2016年)如果甲公司以所持有的乙公司股票作為股利支付給股東，這種股利屬于()。A.現(xiàn)金股利B.股票股利C.財產(chǎn)股利2022知識點：股利支付的程序由董事會制定股利分派方案，提交股東大會審議通過。2.分配信息披露(略)3.分配程序(略)4.股利支付過程中的重要日期董事會將股東大會通過本年度利潤分配方案的情況及股利支付情況予以公告的有權領取本期股利的股東其資格登記截止日期，股權登記日之后登記在冊的股東無權領取本期分配的股利股利所有權與股票本身分離的日期，除息日起的股票價格中不包含本次派發(fā)的股利，(我國)通常是股權登記日的下一個交易日向股東正式發(fā)放股利的日期股利宣股權登記日(除權股利支付日順序1234【例題·單項選擇題】(2014年)度穩(wěn)定增長，股東要求的收益率為12％。于股權登記日，甲公司股票的預期價格為()元。A.60B.61.2C.66D.67.2『答案解析』2013年的每股股利＝12/10＝1.2(元)，預計2014年的每股股利＝1.2×(1＋10％)，票的預期價格＝1.2＋1.2×(1＋10％)/(12％－10％)＝67.2(元)。知識點：股利分配方案(一)股利分配方案的內容1.股利支付形式2.股利支付率3.股利政策的類型變化變化20224.股利支付程序(二)股票股利與資本公積轉增股本1.股票股利的影響——未分配利潤轉增資本(股本及資本公積)①資產(chǎn)、負債、所有者權益的賬面總額不②每股面值變③股東持股比例④每位股東所持有股票的市場價值總額①改變所有者權益的內部結構未分配利潤減少(股票股利的市價)、股本增加(股票股利的面值)、資本公積增加(股票股利的市價與面值之差)②股數(shù)增加③假設市盈率(及盈利總額)不變，由于股數(shù)增加會導致每股收益和每股市價下降：發(fā)放股票股利后每股收益(或除權參考價)①①屬于所有者權益的內部調整，所有者權益總額不變；③每位股東持股比例不變，也不增加股東持有股份的價值轉增股本是將資本公積轉為股本；股票股利屬于利潤分配，股東需要繳納所得稅相同點點3.除息日，上市公司發(fā)放現(xiàn)金股利、股票股利以及資本公積轉增資本后，股票的除權參考價。股權登記日收盤價＝除權參考價×(1＋送股率＋轉增率)＋每股現(xiàn)金股利【例題·單項選擇題】(2012年)甲公司是一家上市公司，2011年的利潤分配方案如下：每10股送2股并派發(fā)現(xiàn)金紅利10元(含稅)，資本公積每10股轉增3股。如果股權登記日的股票收盤價為每股25元，除權(息)日的股票參考價格為()元。A.10B.15C.162022D.16.67『答案解析』除權日的股票參考價＝(股權登記日收盤價－每股現(xiàn)金股利)/(1＋送股率＋轉增率)＝(25－10/10)/(1＋20＋30)＝16(元)利潤分配結果說法中，正確的有()。D.乙公司股價不變第三節(jié)股票分割與股票回購知識點：股票分割1.含義：將面額較高的股票交換成面額較低的股票的行為，不屬于股利支付方式。2.影響(1)股數(shù)增加；(2)每股面值降低；(3)若盈利總額和市盈率不變，則每股收益和每股市價下降；(4)股東權益總額、股東權益內部結構、股東持股比例、公司價值不變。(1)增加股數(shù)、降低股價、吸引更多投資者；(2)成長中公司的行為，給人一種“公司正處于發(fā)展中”的印象，會在短時間內提高股價。股票股利股票股利股票分割②若盈利總額和市盈率不變，則每股收益和每股市價下降；相同點2022③股東持股③股東持股比例和所持股份價值不變；④資本結構不變(資產(chǎn)、負債、股東權益總額不變)；⑤公司價值不變每股面值不變股東權益結構變化不同點股價低漲時采用屬于股利支付方式每股面值變小股東權益結構不變股價暴漲時采用不屬于股利支付方式下列關于股票分割的說法中，正確的有()。A.增加股數(shù)，減少未分配利潤B.增加股數(shù)，降低每股收益C.將面值大的股票換成面值小的股票D.降低每股價格，吸引投資者說法正確。股票分割不影響股東權益各個項目的金額，所以選項A的說法不正確?！纠}·單項選擇題】(2017年)實施股票分割和股票股利產(chǎn)生的效果相似，它們都會()。A.降低股票每股面值B.降低股票每股價格C.減少股東權益總額D.改變股東權益結構『答案解析』實施股票股利和股票分割，都會導致普通股股數(shù)增加，進而降低股票每股市價。發(fā)放股會改變股東權益結構。知識點：股票回購1.股票回購的性質——現(xiàn)金股利的替代(1)公司角度：無論是現(xiàn)金股利還是股票回購，均減少現(xiàn)金，同時減少股東權益。(2)股東角度：股票回購使流通在外的股份減少，每股股利增加，從而使股價上升，股東獲得資本利得，相當于公司支付給股東現(xiàn)金股利?！臼纠?022甲公司流通在外普通股加權平均股數(shù)2000萬股，2020年凈利潤為5000萬元，董事會正在討論相關分配方案，擬每10股發(fā)放現(xiàn)金股利6元。2021年10月21日；新增無限售條件流通股份上市日為2021年10月22日。假設甲公司股票2021年10月20日收盤價為30元(不含股利)。(1)在發(fā)放現(xiàn)金股利的方案下，有：每股股利＝6/10＝0.6(元)現(xiàn)金股利總額＝2000×0.6＝1200(萬元)股權價值合計＝30.6×2000＝61200(萬元)(2)如果通過股票回購將等額現(xiàn)金支付給股東，則：每股回購價格＝發(fā)放現(xiàn)金股利方案的每股合計價值＝30.6(元)回購股數(shù)＝1200/30.6＝39.22(萬股)未被回購普通股每股價值＝＝30.6(元)股票回購，對股東而言都是等效的。2.股票回購對股東的影響低于股利收益稅率的情況下，股票回購可使股東獲得納稅上的好處；但另一方面，股票回購對股東利益具有不確定的影響。3.股票回購對公司的意義——有利于增加公司價值(1)向市場傳遞股價被低估的信號；(2)當公司可支配的現(xiàn)金流明顯超過投資項目所需現(xiàn)金流時，可以用自由現(xiàn)金流進行股票回購，有助于提高每股收益、降低管理層代理成本；(3)避免股利波動帶來的負面影響；(4)發(fā)揮財務杠桿作用；(5)減少外部流通股數(shù)量，提高股價，降低被收