第五章 證券投資的產業(yè)周期分析

第五章證券投資的

行業(yè)分析行業(yè)分析概述行業(yè)的一般特征分析影響行業(yè)興衰的主要因素行業(yè)分析的方法行業(yè)分析概述行業(yè)的含義

是一個企業(yè)群體，其成員由于其產品（包括有形產品與無形產品）在很大程度上的可相互替代性而處于一種彼此緊密聯系的狀態(tài)，并且由于產品可替代性的差異而與其他企業(yè)群體相區(qū)別。產業(yè)與行業(yè)一般來說，兩者沒有嚴格界限，可視為同義詞；嚴格來講，適用范圍不一樣，行業(yè)沒有規(guī)模上的要求；產業(yè)要求代表產品或勞務必須達到一定市場規(guī)模、生產規(guī)模和產出規(guī)模。行業(yè)分析概述行業(yè)分析的任務解釋行業(yè)所處發(fā)展階段及在國民經濟中的地位；分析影響行業(yè)發(fā)展的各種因素以及判斷對行業(yè)影響的力度，預測并引導行業(yè)的未來發(fā)展趨勢，揭示行業(yè)投資風險；對具體投資領域進行選擇，挖掘最具投資潛力的行業(yè)，在此基礎上選出最具投資價值的上市公司，是直接決定公司投資價值的重要因素之一。行業(yè)分析概述

我國證券市場的行業(yè)劃分《上市公司行業(yè)分類指引》將上市公司共分成13個門類：（1）農、林、牧、漁業(yè)；（2）采掘業(yè)；（3）制造業(yè)；（4）電力、煤氣及水的生產和供應業(yè)；（5）建筑業(yè)；（6）交通運輸、倉儲業(yè)；（7）信息技術業(yè)；（8）批發(fā)和零售貿易；（9）金融、保險業(yè)；（10）房地產業(yè)；（11）社會服務業(yè)；（12）傳播與文化產業(yè)；（13）綜合類，以及90個大類和288個中類。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的市場結構分析完全競爭

初級產品的市場類型較接近完全競爭；不完全競爭或壟斷競爭制成品的市場類型一般屬于這種類型；寡頭壟斷資本密集型、技術密集型產品及少數儲量集中的礦產品完全壟斷公用事業(yè)、某些資本、技術密集型或稀有金屬礦藏的開采行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的四種市場結構其相互關系可歸結為：完全競爭→非完全競爭→寡頭壟斷→完全壟斷強─────────────────→弱（1）競爭程度依次減弱；（2）企業(yè)倒閉的可能性依次減弱；（3）產品價格和企業(yè)利潤受供求關系的影響依次減弱；（4）證券投資風險依次減弱。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)與經濟周期分析增長型產業(yè)

產業(yè)運動狀態(tài)與經濟活動總水平的周期及其振幅無關；主要依靠技術的進步、新產品推出及更優(yōu)質的服務呈現出增長形態(tài)如生物醫(yī)藥、新材料、芯片及軟件設計制造、網絡、環(huán)保產業(yè)、電子工業(yè)、通訊業(yè)等行業(yè)。行業(yè)的一般特征分析周期型產業(yè)產業(yè)運動狀態(tài)直接與經濟周期相關，當經濟處于上升期，這些產業(yè)會緊隨其擴展；經濟處于衰退期，產業(yè)也會相應衰退；如建材、機械設備、高檔消費品業(yè)、耐用品制造業(yè)及其他需求的收入彈性較高的行業(yè)。防守型產業(yè)產業(yè)運動形態(tài)因為其產業(yè)的產品需求相對穩(wěn)定，不受經濟周期處于衰退階段的影響；如食品業(yè)、公用事業(yè)等行業(yè)。行業(yè)的一般特征分析按產業(yè)發(fā)展前景朝陽產業(yè)（IT業(yè)、遺傳工程）夕陽產業(yè)（鋼鐵、紡織）按技術先進程度新興產業(yè)：以微電子、基因工程、海洋工程、太空技術等為基礎的產業(yè)傳統(tǒng)產業(yè)：以機械、電力等為技術基礎的產業(yè)按要素集約化程度資本密集型、技術密集型、勞動密集型

行業(yè)的一般特征分析行業(yè)生命周期分析含義產業(yè)經歷的一個由成長到衰退的發(fā)展演變過程，稱為產業(yè)生命周期；可分為四個期：初創(chuàng)階段（幼稚期）、成長階段、成熟階段和衰退階段。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)的一般特征分析初創(chuàng)階段

新行業(yè)剛誕生或初建不久的時期只有為數不多的創(chuàng)業(yè)公司；產業(yè)的創(chuàng)立投資和產品的研究、開發(fā)費用較高；產品的市場需求狹小，銷售收入較低;行業(yè)的一般特征分析成長階段市場需求開始上升，新行業(yè)也隨之繁榮起來;投資于新行業(yè)的廠家大量增加;產品由單一、低質、高價轉向多樣、優(yōu)質和低價；出現生產廠商和產品相互競爭的局面，且這種狀況會持續(xù)數年或數十年；行業(yè)的一般特征分析成熟階段（是一個相對較長的時期）少數大廠商壟斷了整個行業(yè)的市場；廠商與產品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉向各種非價格手段，如提高質量、改善性能和加強售后維修服務等；行業(yè)增長速度降到一個更加適度的水平，在某些情況下，整個行業(yè)的增長可能會完全停止，其產出甚至下降。由于其資本增長的喪失，致使行業(yè)的發(fā)展很難較好地保持與國民生產總值同步增長。行業(yè)的一般特征分析衰退階段（出現在較長的穩(wěn)定期之后）新產品和大量替代品的出現，原行業(yè)的市場需求開始逐漸減少，產品的銷售量也開始下降；某些廠商開始向其他更有利可圖的行業(yè)轉移資金，原行業(yè)出現了廠商數目減少、利潤下降的蕭條景象；當正常利潤無法維持或現有投資折舊完畢后，整個行業(yè)便逐漸解體了。行業(yè)的一般特征分析行業(yè)周期和業(yè)績初創(chuàng)階段：銷售收入的增長緩慢，成本較高，使業(yè)績不佳；是風險大，收益小的時期；主要風險為技術風險和市場風險。成長階段：成本降低，銷售收入增加，行業(yè)業(yè)績優(yōu)良；

是高速增長時期；主要風險是管理和市場風險。行業(yè)的一般特征分析成熟階段：產品價格、業(yè)績、利潤穩(wěn)定，風險較小，收益較高，分紅派息較多。衰退階段：產品銷量小，利潤少，風險主要是生存風險。不同階段產業(yè)在證券市場上的表現初創(chuàng)階段：收益少甚至虧損，但人們的預期較高，股價有的也有可能會很高。初創(chuàng)期的風險較大，是投機性的。行業(yè)的一般特征分析成長階段：由于產業(yè)利潤快速增長，股價呈上漲趨勢，由于有業(yè)績基礎，所以上漲具有長期性。成熟階段：是藍籌股的集中地，行業(yè)快速增長可能性較小，但利潤穩(wěn)定，股價一般不會大幅度升降，但會穩(wěn)步攀升。衰退階段：由于行業(yè)已喪失發(fā)展空間，所以在市場上無優(yōu)勢，股價成下跌趨勢，但有重組題材或借殼上市等，股價卻會大幅度上漲。遺傳工程銷售價格計算機醫(yī)療服務快餐服務石油冶煉超級市場紡織采礦風險大、未來收益高收益增長快、風險遞減盈利穩(wěn)定、風險較小收益少、投資不安全行業(yè)的一般特征分析判斷產業(yè)實際生命周期的方法行業(yè)規(guī)模產出增長率：經驗數據一般以15％為界利潤率水平。低—高—穩(wěn)定—低—嚴重虧損技術進步和技術成熟程度：低—高—老化開工率從業(yè)人員的職業(yè)化水平和工資福利收入水平資本進退。行業(yè)的一般特征分析投資選擇順應趨勢，選擇潛力股對處于不同階段產業(yè)的投資選擇對處于初創(chuàng)期的行業(yè)，適合于投機者對于處于成長期的行業(yè)，一般適合于趨勢投資者，但不適合于價值型投資者，如果選擇正確可能獲得巨額回報，否則就會血本無歸。行業(yè)的一般特征分析對于成熟期行業(yè)，適于收益型或價值型投資者。對處于衰退期的行業(yè)，要關注規(guī)模小的上市公司，有可能重組或是成為“殼資源”。正確理解國家的行業(yè)政策國家對某一行業(yè)的扶植或限制，往往意味著這一行業(yè)會有更大的發(fā)展空間，或者被封殺發(fā)展空間，因而國家的行業(yè)政策具有導向作用。影響行業(yè)興衰的主要因素技術進步充分了解各種行業(yè)技術發(fā)展的狀況和趨勢是至關重要的。產業(yè)組織創(chuàng)新

包括持續(xù)的技術創(chuàng)新和服務創(chuàng)新；缺乏產業(yè)組織創(chuàng)新的產業(yè)：如建筑業(yè)、紡織業(yè)等組織創(chuàng)新活躍的產業(yè)：如計算機、生物醫(yī)藥、通訊行業(yè)影響行業(yè)興衰的主要因素社會習慣的改變社會觀念、社會習慣、社會趨勢的變化對企業(yè)的經營活動、生產成本和利潤收益等方面都會產生一定的影響，足以使一些不再適應社會需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。經濟全球化影響行業(yè)興衰的主要因素政府政策政府實施管理的主要行業(yè)應該是關系到國計民生基礎的行業(yè)和國家發(fā)展的戰(zhàn)略性行業(yè)，政府對行業(yè)的促進作用可以通過補貼、優(yōu)惠稅、限制外國競爭的關稅、保護某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來實現；同時，考慮到生態(tài)、安全、企業(yè)規(guī)模和價格因素，政府會對某些行業(yè)實施限制性規(guī)定，這會加重該行業(yè)的負擔。行業(yè)分析方法定性分析法歷史資料研究法調查研究法歸納與演繹法定量分析法比較分析法數理統(tǒng)計分析法行業(yè)分析方法行業(yè)增長比較分析可利用該行業(yè)的歷年統(tǒng)計資料與國民經濟綜合指標進行對比，具體的分析方法包括：首先，確定該行業(yè)是否屬于周期性行業(yè)；其次，比較該行業(yè)的年增長率與國民生產總值、國內生產總值的年增長率；第三，計算各觀察年份該行業(yè)銷售額在國民生產總值中所占比重。行業(yè)分析方法年次某產業(yè)國民生產總值某產業(yè)銷售額占國民生產總值百分比銷售額10億年增長率%金額10億年增長率%18.121057.7328.788.131126.677.8439.648.561207.148.03410.508.921297.508.14511.489.331397.758.26612.6510.191507.918.43714.1210.401628.008.72815.8011.