第七章股權(quán)投資與資產(chǎn)重組演示文稿

第七章股權(quán)投資與資產(chǎn)重組演示文稿現(xiàn)在是1頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一優(yōu)選第七章股權(quán)投資與資產(chǎn)重組現(xiàn)在是2頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第一節(jié)股權(quán)投資與控制2.共同控制，是指按合同約定對(duì)某項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)所共有的控制，這里的共同控制，僅指共同控制實(shí)體。3.重大影響，是指對(duì)一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策有參與決策的權(quán)力，但并不決定這些政策。當(dāng)投資企業(yè)直接擁有被投資單位20％或以上至50％的表決權(quán)資本時(shí)，雖然投資企業(yè)直接擁有被投資單位20％以下的表決權(quán)資本，但符合下列情況之一的，也應(yīng)確認(rèn)為對(duì)被投資單位具有重大影響：⑴在被投資單位的董事會(huì)或類似的權(quán)力機(jī)構(gòu)中派有代表。

⑵參與被投資單位的政策制定過(guò)程。

⑶向被投資單位派出管理人員。

⑷依賴投資企業(yè)的技術(shù)資料。

⑸其他能足以證明投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有重大影響的情形。

現(xiàn)在是3頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第一節(jié)股權(quán)投資與控制無(wú)控制、無(wú)共同控制且無(wú)重大影響，是指除上述三種類型以外的情況。具體表現(xiàn)為：⑴投資企業(yè)直接擁有被投資單位20％以下的表決權(quán)資本，同時(shí)不存在其他實(shí)施重大影響的途徑。

⑵投資企業(yè)直接擁有被投資單位20％或以上的表決權(quán)資本，但實(shí)質(zhì)上對(duì)被投資單位不具有控制、共同控制和重大影響。

現(xiàn)在是4頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)

并購(gòu)的概念

并購(gòu)（M&A），就是合并（Merger）和收購(gòu)（Acquisition）的簡(jiǎn)稱。其中合并是指兩家或兩家以上的企業(yè)合并為一家企業(yè)，原企業(yè)的權(quán)利義務(wù)由新設(shè)企業(yè)承擔(dān)；收購(gòu)是指一家企業(yè)通過(guò)購(gòu)買另一家企業(yè)的部分或全部股份，從而取得另一家企業(yè)控制權(quán)的行為。合并包括吸收合并和新設(shè)合并，前者等同于一般意義上的“兼并”，即一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券等形式購(gòu)買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體的經(jīng)濟(jì)行為；新設(shè)合并是指兼并企業(yè)與被兼并企業(yè)合并組織一家新的企業(yè)，原有的各自企業(yè)終止以法人形式存在。

收購(gòu)的實(shí)質(zhì)是取得控制權(quán)，可以股票收購(gòu)、資產(chǎn)收購(gòu)，甚至是委托投票權(quán)的收購(gòu)。

現(xiàn)在是5頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)并購(gòu)的類型

（一）按并購(gòu)涉及的范圍劃分橫向并購(gòu)：指涉及兩家從事同類業(yè)務(wù)活動(dòng)的競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)。目的是確立企業(yè)在行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模。其特征是風(fēng)險(xiǎn)較小，并購(gòu)雙方容易相互達(dá)成一致。

縱向并購(gòu)：指出于不同生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)階段的企業(yè)之間的并購(gòu)。理論上，節(jié)約交易費(fèi)用、實(shí)現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)是縱向并購(gòu)的主要?jiǎng)右?，其本質(zhì)是市場(chǎng)交易的內(nèi)部化?？v向并購(gòu)的目的是實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)組織專業(yè)化和產(chǎn)銷一體化。其特征是并購(gòu)雙方可以加強(qiáng)生產(chǎn)過(guò)程各環(huán)節(jié)的緊密配合，縮短生產(chǎn)周期，降低生產(chǎn)成本?；旌喜①?gòu)：是指涉及從事不相關(guān)類型經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的企業(yè)間的兼并。分為三種類型，即產(chǎn)品擴(kuò)張性（也稱同心兼并）、地域市場(chǎng)擴(kuò)張性和純粹混合兼并。理論上，多元化經(jīng)營(yíng)、分散投資是混合并購(gòu)的主要?jiǎng)右颉，F(xiàn)在是6頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)（二）按并購(gòu)的實(shí)施方式劃分

現(xiàn)金并購(gòu)：分為兩種情況,一是并購(gòu)方用現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)公司的部分或全部股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)目標(biāo)公司的股權(quán)控制。目標(biāo)公司或者成為并購(gòu)公司的子公司，或者解散并入并購(gòu)企業(yè)。二是并購(gòu)方用現(xiàn)金購(gòu)買目標(biāo)公司的全部資產(chǎn)，使目標(biāo)公司喪失持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，從而從法律上消失。

股份交易并購(gòu)：分為兩種情況,一是股權(quán)換股權(quán)，即并購(gòu)公司直接向目標(biāo)公司的股東發(fā)行股票，換取目標(biāo)公司的大部分或全部股票，以達(dá)到控制目標(biāo)公司的目的。二是股權(quán)換資產(chǎn)，即并購(gòu)公司向目標(biāo)公司的股東發(fā)行股票，換取目標(biāo)公司的大部分或全部資產(chǎn)。購(gòu)公司可以在有選擇的情況下承擔(dān)目標(biāo)公司的全部或部分責(zé)任。

現(xiàn)在是7頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)債務(wù)承擔(dān)并購(gòu)：在目標(biāo)企業(yè)資不抵債或資產(chǎn)負(fù)債相等的情況下，并購(gòu)方以承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)的部分或全部債務(wù)為條件，取得目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)。上述三種并購(gòu)方式,主要有以下幾方面的區(qū)別：

⑴并購(gòu)方風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方面，兼并目標(biāo)公司時(shí)，并購(gòu)方需要承擔(dān)目標(biāo)公司的債務(wù)包括未列明債務(wù)，或有負(fù)債；資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方不承擔(dān)目標(biāo)公司債務(wù)；股權(quán)收購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)公司原有債務(wù)不負(fù)連帶責(zé)任，僅以購(gòu)股出資的股金為限承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任。

⑵兼并目標(biāo)公司、資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方只需同一個(gè)賣主談判，股權(quán)收購(gòu)時(shí)需同一批股東或其代表談判，較復(fù)雜。⑶兼并目標(biāo)公司時(shí)，并購(gòu)方需接受職工承擔(dān)養(yǎng)老金計(jì)劃義務(wù)；資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方不接受職工，不承擔(dān)養(yǎng)老金計(jì)劃義務(wù)；股份收購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方與目標(biāo)公司共同負(fù)擔(dān)養(yǎng)老金計(jì)劃義務(wù)。

現(xiàn)在是8頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)⑷兼并目標(biāo)公司和資產(chǎn)收購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方無(wú)須納稅；股權(quán)收購(gòu)時(shí)，并購(gòu)方需納稅，無(wú)稅收減免。

（三）按并購(gòu)方的并購(gòu)態(tài)度劃分

善意并購(gòu)：是指并購(gòu)公司事先與目標(biāo)公司協(xié)商，通過(guò)談判就并購(gòu)條件達(dá)成一致而完成的并購(gòu)方式，因此，善意并購(gòu)又稱協(xié)議并購(gòu)或直接并購(gòu)。

敵意并購(gòu)：是指并購(gòu)公司為了實(shí)現(xiàn)其預(yù)定的并購(gòu)目的，在實(shí)施并購(gòu)時(shí)，即使遇到目標(biāo)公司的抵制，仍然強(qiáng)行收購(gòu)，如在公開(kāi)市場(chǎng)上標(biāo)購(gòu)股票。標(biāo)購(gòu)是指并購(gòu)方在持有目標(biāo)公司30%的股權(quán)時(shí)，依法公開(kāi)以特定的價(jià)格在證券市場(chǎng)之外向目標(biāo)公司的所有股東發(fā)出“公開(kāi)出價(jià)收購(gòu)要約”，敵意并購(gòu)又稱要約并購(gòu)或間接并購(gòu)。

現(xiàn)在是9頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理

1．長(zhǎng)期股權(quán)投資成本的確定

長(zhǎng)期股權(quán)投資取得時(shí)的成本，是指取得長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)支付的全部?jī)r(jià)款，或放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值，或取得長(zhǎng)期股權(quán)投資的公允價(jià)值，包括稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用。不包括為取得長(zhǎng)期股權(quán)投資所發(fā)生的評(píng)估、審計(jì)、咨詢等費(fèi)用。具體應(yīng)按以下情況分別確定：

⑴以支付現(xiàn)金取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資，按支付的全部?jī)r(jià)款作為投資成本，包括支付的稅金、手續(xù)費(fèi)等相關(guān)費(fèi)用?，F(xiàn)在是10頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)⑵以放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)取得的長(zhǎng)期股權(quán)投資。非現(xiàn)金資產(chǎn)，是指除了現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金、現(xiàn)金等價(jià)物以外的資產(chǎn)，包括各種存貨、固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等（不含股權(quán)，下同,但各種待攤銷的費(fèi)用不能作為非現(xiàn)金資產(chǎn)作價(jià)投資。以放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)取得的長(zhǎng)期股權(quán)，其投資成本應(yīng)當(dāng)以所放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值確定；如果所取得的股權(quán)投資的公允價(jià)值比所放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值更為清楚，也可以取得股權(quán)投資的公允價(jià)值確定；以非現(xiàn)金資產(chǎn)作價(jià)投資，其應(yīng)交納的相關(guān)稅費(fèi)，也應(yīng)作為股權(quán)投資的成本。放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的公允價(jià)值，或取得股權(quán)的公允價(jià)值超過(guò)所放棄非現(xiàn)金資產(chǎn)的賬面價(jià)值的差額，作為資本公積準(zhǔn)備項(xiàng)目；反之,則確認(rèn)為損失，計(jì)入當(dāng)期損益。計(jì)入當(dāng)期營(yíng)業(yè)外支出。

⑶原采用權(quán)益法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資改按成本法核算，或原采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資改按權(quán)益法核算時(shí)，按原投資賬面價(jià)值作為投資成本?，F(xiàn)在是11頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)2．長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本法

⑴成本法的適用范圍①投資企業(yè)對(duì)被投資單位無(wú)控制、無(wú)共同控制且無(wú)重大影響。

②不準(zhǔn)備長(zhǎng)期持有被投資單位的股份。

③被投資單位在嚴(yán)格的限制條件下經(jīng)營(yíng)，其向投資企業(yè)轉(zhuǎn)移資金的能力受到限制。

⑵成本法的核算方法

①初始投資或追加投資時(shí)，按照初始投資或追加投資時(shí)的投資成本增加長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。②被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利，投資企業(yè)按其應(yīng)享有的部分，確認(rèn)為當(dāng)期投資收益，但投資企業(yè)確認(rèn)的投資收益，僅限于所獲得的被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的分配額，所獲得的被投資單位宣告分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利超過(guò)被投資單位在接受投資后產(chǎn)生的累積凈利潤(rùn)的部分，作為清算股利，沖減投資的賬面價(jià)值。

現(xiàn)在是12頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)?fù)顿Y企業(yè)投資年度應(yīng)享有的投資收益＝投資當(dāng)年被投資單位每股盈余×投資企業(yè)所持

股份×

投資企業(yè)投資年度應(yīng)享有的投資收益＝投資當(dāng)年被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益×投資企業(yè)

持股比例×

應(yīng)沖減投資成本的金額＝被投資單位分派的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利×投資企業(yè)持股比例－投資企業(yè)投資年度應(yīng)享有的投資收益

投資企業(yè)投資年度以后年度,投資企業(yè)所獲得的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利確認(rèn)投資收益或沖減投資成本?，F(xiàn)在是13頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)3．長(zhǎng)期股權(quán)投資的權(quán)益法

⑴權(quán)益法的適用范圍。投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有控制、共同控制或重大影響時(shí)，長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)采用權(quán)益法核算。當(dāng)投資企業(yè)對(duì)被投資單位不再具有控制、共同控制和重大影響時(shí)，投資企業(yè)對(duì)被投資單位的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)中止采用權(quán)益法，改按成本法核算，這種情況包括：①投資企業(yè)由于減少投資而對(duì)被投資單位不再具有控制、共同控制和重大影響，但仍部分或全部保留對(duì)被投資單位的投資。②被投資單位已宣告破產(chǎn)或依法律程序進(jìn)行清理整頓。③計(jì)劃近期內(nèi)出售被投資單位的股份。

④被投資單位在嚴(yán)格的長(zhǎng)期性限制條件下經(jīng)營(yíng)，其向投資企業(yè)轉(zhuǎn)移資金的能力受到限制。

現(xiàn)在是14頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)?fù)顿Y企業(yè)對(duì)被投資單位的長(zhǎng)期股權(quán)投資中止采用權(quán)益法核算時(shí)，對(duì)中止采用權(quán)益法前被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)或發(fā)生的凈虧損，仍應(yīng)按權(quán)益法調(diào)整投資的賬面價(jià)值，并確認(rèn)投資損益。

⑵權(quán)益法的核算方法

①初始投資或追加投資時(shí)，按初始投資或追加投資時(shí)的投資成本增加長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。②投資后，隨著被投資單位所有者權(quán)益的變動(dòng)而相應(yīng)調(diào)整增加或減少長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值。并分別以下情況處理：

第一、屬于被投資單位當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)而影響的所有者權(quán)益的變動(dòng)。第二、屬于被投資單位當(dāng)年發(fā)生的凈虧損而影響的所有者權(quán)益的變動(dòng)?，F(xiàn)在是15頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)?fù)顿Y企業(yè)按被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)或發(fā)生的凈虧損，計(jì)算應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的份額時(shí)，應(yīng)以取得被投資單位股權(quán)后發(fā)生的凈損益為基礎(chǔ)，投資前被投資單位實(shí)現(xiàn)的凈損益不包括在內(nèi)。投資企業(yè)享有被投資單位損益的份額，如果會(huì)計(jì)期間投資（持股）比例發(fā)生變動(dòng)，應(yīng)根據(jù)投資持有時(shí)間加權(quán)平均計(jì)算。第三、因被投資單位資產(chǎn)評(píng)估、接受捐贈(zèng)實(shí)物資產(chǎn)等所引起的所有者權(quán)益的變動(dòng)。第四、因被投資單位外幣資本折算所引起的所有者權(quán)益的變動(dòng)，投資企業(yè)應(yīng)按所擁有的表決權(quán)資本的比例計(jì)算應(yīng)享有或應(yīng)分擔(dān)的份額，調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，并計(jì)入資本公積。

第五、被投資單位宣告分派利潤(rùn)或現(xiàn)金股利時(shí),投資企業(yè)按表決權(quán)資本比例計(jì)算的應(yīng)分得的利潤(rùn)或現(xiàn)金股利,沖減長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值?，F(xiàn)在是16頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)⑶股權(quán)投資差額的確定

股權(quán)投資差額，是指采用權(quán)益法核算長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，投資成本與享有被投資單位所有者權(quán)益份額的差額。股權(quán)投資差額＝投資成本－投資時(shí)被投資單位所有者權(quán)益×投資持股比例

在計(jì)算股權(quán)投資差額時(shí)，不應(yīng)包括被投資單位資產(chǎn)評(píng)估增值和接受捐贈(zèng)實(shí)物資產(chǎn)未來(lái)應(yīng)轉(zhuǎn)作損益的部分。

股權(quán)投資差額應(yīng)按規(guī)定分期平均攤銷，計(jì)入損益，一般按不低于10年（含10年）的期限攤銷?，F(xiàn)在是17頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)4．股票股利的處理被投資單位分派的股票股利，投資企業(yè)不作賬務(wù)處理，但應(yīng)于除權(quán)日注明所增加的股數(shù)，以反映股份的變化情況。5．長(zhǎng)期股權(quán)投資的處置處置長(zhǎng)期股權(quán)投資時(shí)，按所收到的處置收入與長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值的差額確認(rèn)為當(dāng)期投資損益。

6．長(zhǎng)期投資的減值對(duì)有、無(wú)市價(jià)的長(zhǎng)期投資是否應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備，可以根據(jù)下列五項(xiàng)跡象判斷。對(duì)于無(wú)市價(jià)的長(zhǎng)期投資，是否應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備，可以根據(jù)下列四項(xiàng)跡象判斷。

現(xiàn)在是18頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效益分析

㈠并購(gòu)資金的籌集

常用的籌資方式一般包括內(nèi)部留存、金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行債券、增資擴(kuò)股、賣方融資及杠桿收購(gòu)等。

1．金融機(jī)構(gòu)貸款：并購(gòu)企業(yè)可以通過(guò)金融機(jī)構(gòu)申請(qǐng)貸款已獲得并購(gòu)所需的資金。2．發(fā)行債券通過(guò)發(fā)行在約定時(shí)間還本付息的債券方式取得并購(gòu)所需的資金。3．增資擴(kuò)股通過(guò)增發(fā)新股和配股的方式取得并購(gòu)所需的資金。4．賣方融資是指并購(gòu)企業(yè)不必一次全部支付并購(gòu)款項(xiàng)，而可以推遲部分或全部款項(xiàng)的支付的一種約定。5．杠桿收購(gòu)：并購(gòu)方為籌集并購(gòu)所需的資金大量舉債，而以目標(biāo)公司的資產(chǎn)或?qū)?lái)的現(xiàn)金流入作擔(dān)保，向銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款，或發(fā)行高風(fēng)險(xiǎn)、高利息的債券。

現(xiàn)在是19頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)（二）并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估方法

如果收購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)，可以選擇收益法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法；否則，應(yīng)采用成本法。

1．成本法又稱資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法，是指通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估來(lái)評(píng)價(jià)其價(jià)值的方法，該法適用于目標(biāo)企業(yè)清算時(shí)的價(jià)值評(píng)估。常用的資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估法主要有：⑴賬面價(jià)值：即會(huì)計(jì)核算賬面記載的資產(chǎn)價(jià)值。

⑵市場(chǎng)價(jià)值：即企業(yè)所有資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格。

⑶清算價(jià)值：是指當(dāng)企業(yè)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)而破產(chǎn)或歇業(yè)清算時(shí)，將企業(yè)的各項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)逐一分離單獨(dú)出售的價(jià)值。

現(xiàn)在是20頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)2.收益法又稱市盈率法，根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的收益及市盈率確定其價(jià)值的方法。采取如下步驟：⑴核對(duì)、調(diào)整目標(biāo)企業(yè)近年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；⑵選擇用于估價(jià)目標(biāo)企業(yè)收益的計(jì)算時(shí)段；⑶選擇市盈率；⑷計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，其計(jì)算公式為:

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=估價(jià)收益×市盈率

現(xiàn)在是21頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)3．貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法是指將并購(gòu)引起的目標(biāo)企業(yè)期望增量現(xiàn)金流量按照一定的資本成本貼現(xiàn)為現(xiàn)值，以確定最高可接受的并購(gòu)價(jià)格的一種評(píng)估方法。需要考慮：⑴并購(gòu)評(píng)價(jià)期：是指在計(jì)算并購(gòu)現(xiàn)值時(shí)所采用的預(yù)測(cè)期。⑵增量現(xiàn)金流量：是指目標(biāo)企業(yè)在履行了其財(cái)務(wù)責(zé)任并滿足企業(yè)再投資所需要之后的增量現(xiàn)金流量。其計(jì)算公式為：增量現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊等其他非現(xiàn)金支出-資本支出Rappaport(1998)給出了估計(jì)增量現(xiàn)金流量的另一種方法：CFt=St-1(1+Gt)Pt(1-Tt)-(St-St-1)(ft+wt)

現(xiàn)在是22頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第二節(jié)兼并與收購(gòu)⑶資本成本：如果目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為與并購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)相同，那么目標(biāo)企業(yè)的資本成本即為并購(gòu)企業(yè)的資本成本。否則，應(yīng)以目標(biāo)企業(yè)歷史的資本成本為依據(jù)。

目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)值的計(jì)算公式為：

TV=式中：TV—為并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值；ICF—增量現(xiàn)金流量；V—目標(biāo)企業(yè)的終值；K—資本成本；n—并購(gòu)評(píng)價(jià)期。

現(xiàn)在是23頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第三節(jié)財(cái)務(wù)困境

財(cái)務(wù)困境

1.財(cái)務(wù)困境（FinancialDistress），也稱財(cái)務(wù)困難（FinancialDifficulty），是指在某一時(shí)點(diǎn)企業(yè)的變現(xiàn)資產(chǎn)不足以償還企業(yè)到期債務(wù)的一種財(cái)務(wù)狀況。2.財(cái)務(wù)困境的解決：一般的，企業(yè)主要通過(guò)增加資產(chǎn)的變現(xiàn)能力（如資產(chǎn)重組）和降低債務(wù)契約的剛性（如債務(wù)重組）兩種方式，使企業(yè)擺脫財(cái)務(wù)困境?，F(xiàn)在是24頁(yè)\一共有27頁(yè)\編輯于星期一第三節(jié)財(cái)務(wù)困境3.財(cái)務(wù)困境成本：在資產(chǎn)重組和債務(wù)重組過(guò)程中發(fā)生的成本構(gòu)成財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)困境成本包括財(cái)務(wù)困境直接成本和財(cái)務(wù)困境間接成本。

在資產(chǎn)重組和債務(wù)重組過(guò)程中發(fā)生的成本構(gòu)成財(cái)務(wù)困境成本。財(cái)務(wù)困境成本對(duì)于企業(yè)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力和財(cái)務(wù)杠桿具有重要意義。財(cái)務(wù)困境成本包括財(cái)務(wù)困境直接成本和財(cái)務(wù)困境間接成本。財(cái)務(wù)困境直接成本是指企業(yè)在處理財(cái)務(wù)困境時(shí)所發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用，包括財(cái)務(wù)困境引起的資產(chǎn)貶值和損失。

財(cái)務(wù)困境間接成本是指由于發(fā)生財(cái)務(wù)困境而使企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理方面遇到困難，并由此產(chǎn)生的相應(yīng)成本。例如，企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)困境時(shí)，債權(quán)人會(huì)對(duì)企業(yè)