匯率制和外匯管制

匯率制和外匯管制第1頁/共71頁§3

匯率制度和外匯管制§3．1匯率制度及其選擇概念理論分類IMF分類第2頁/共71頁一、概念

（ExchangeRateRegimeorExchangeRateSystem）

一國貨幣當(dāng)局對本國匯率水平的確定、匯率變動方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。

二、理論分類（一）固定匯率制（FixedExchangeRateSystem）

1概念現(xiàn)實(shí)匯率受平價的制約，只能圍繞平價在很小范圍內(nèi)上下波動的匯率制度。第3頁/共71頁2內(nèi)容（1）貨幣間保持固定比價（2）允許波動，但限制波幅（3）一旦市場匯率超出波幅，政府有義務(wù)穩(wěn)定匯率

3歷史上的固定匯率制度類型金本位制布雷頓森林體系貨幣局制度第4頁/共71頁4作用對國貿(mào)和投資：降低外匯風(fēng)險對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的影響幣策難以奏效犧牲國內(nèi)目標(biāo)以維持固定匯率國內(nèi)經(jīng)濟(jì)暴露在國際經(jīng)濟(jì)動蕩之下第5頁/共71頁（二）浮動匯率制

（FloatingExchangeRateSystem）1概念現(xiàn)實(shí)匯率不受平價的限制，隨外匯市場供求狀況變動而波動的匯率制度。2內(nèi)容（1）各國貨幣間不再規(guī)定固定比價（2）匯率自由浮動，不規(guī)定波幅（3）政府無義務(wù)穩(wěn)定匯率3歷史上的浮動匯率制度類型1973以后，以浮動匯率制為主的混合體制第6頁/共71頁4作用-對金融外貿(mào)的影響防止游資對本幣沖擊國貿(mào)風(fēng)險加大對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)/國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策的影響受國際經(jīng)濟(jì)動蕩影響較小(匯率調(diào)節(jié)國際收支)使各國政府?dāng)[脫了固定匯率制對經(jīng)濟(jì)政策自主權(quán)的約束第7頁/共71頁三、1999年IMF匯率制度分類

（資料來源：IMFAnnualReport，2006）

類型及采用國家和地區(qū)數(shù)IMF的定義經(jīng)濟(jì)體數(shù)量無獨(dú)立法定貨幣一國采用另一國貨幣作為惟一法定貨幣，或者隸屬于某一貨幣聯(lián)盟，共同使用同一法定貨幣。41貨幣局制度貨幣發(fā)行當(dāng)局根據(jù)法定承諾按照固定匯率來承兌指定的外幣，并通過對貨幣發(fā)行權(quán)的限制來保證履行法定承兌義務(wù)7第8頁/共71頁其他傳統(tǒng)的固定釘住制國家將其貨幣以一個固定的匯率釘?。ü俜交蛘邔?shí)際）某一種主要外幣或者釘住某一籃子外幣，匯率波動圍繞著中心匯率上下不超過1%

52水平調(diào)整的釘住匯率被保持在官方或者實(shí)際的固定匯率帶內(nèi)波動，其波幅超過圍繞中心匯率上下各1%的幅度

6爬行釘住匯率按照固定的、預(yù)先宣布的比率作較小的定期調(diào)整或依據(jù)所選取的定量指標(biāo)的變化作定期調(diào)整5第9頁/共71頁爬行帶內(nèi)的匯率安排匯率圍繞著中心匯率在一定幅度內(nèi)上下浮動，同時中心匯率按照固定的、預(yù)先宣布的比率作定期調(diào)整或根據(jù)所選取的定量指標(biāo)的變化作定期調(diào)整；0不事先公布干預(yù)方式的管理浮動貨幣當(dāng)局通過在外匯市場上積極干預(yù)來影響匯率的變動，但不事先宣布對匯率的干預(yù)方式。51單獨(dú)浮動匯率基本上由市場決定，偶爾的外匯干預(yù)旨在緩和匯率變動、防止匯率過度波動，而不是為匯率建立一個基準(zhǔn)水平25第10頁/共71頁

嚴(yán)格固定的匯率制度無獨(dú)立法定貨幣的匯率制度貨幣局制度

中間匯率制度傳統(tǒng)固定匯率制度釘住平行匯率帶爬行釘住制爬行帶內(nèi)浮動不事先宣布匯率路徑的管理浮動

浮動匯率制度

獨(dú)立浮動匯率制美元化貨幣聯(lián)盟第11頁/共71頁兩極匯率制128bipolarexchangeregimes中間匯率制34567IntermediateExchangeRateRegimes第12頁/共71頁1、釘住匯率制

一國貨幣同某種外幣或合成貨幣單位按固定比率掛鉤，波動幅度為零或限于一個很小的范圍，而對其他外幣的匯率則通過套算而定。釘住單一貨幣釘住SDRs釘住一籃子貨幣2、管理浮動貨幣當(dāng)局對外匯市場進(jìn)行干預(yù)，以使市場匯率朝著有利于自己的方向變動第13頁/共71頁3、貨幣局制度CurrencyBoardArrangementsP124、133

（1）概念

在法律中明確規(guī)定本國貨幣與某一外國可兌換貨幣保持固定的交換率，并且對本國貨幣的發(fā)行作特殊限制以保證履行這一法定義務(wù)的匯率制度。（2）支柱

a匯率釘住某一基準(zhǔn)貨幣（錨幣）b兩種貨幣自動兌換，即本幣持有者有權(quán)將本幣按照固定的匯率兌換為錨幣

c以法律形式將此制度長期化（3）特征本國貨幣通過一個固定比率與在經(jīng)濟(jì)上和其關(guān)聯(lián)程度較密切的另一國貨幣可兌換，所發(fā)行的貨幣保證完全以外匯儲備作為后盾，以使貨幣局制度下的國家負(fù)債具有足夠的信用保證。第14頁/共71頁（4）HK聯(lián)系匯率制度a特征b自我維護(hù)機(jī)制套利行為利率變動c作用d缺點(diǎn)第15頁/共71頁第16頁/共71頁第17頁/共71頁國商(香港國際商業(yè)信貸銀行)清盤風(fēng)潮香港“國商”是注冊于盧森堡的國際商業(yè)信貸銀行集團(tuán)的附屬銀行。其母公司多年來協(xié)助英國的印巴裔及阿拉伯人瞞交商業(yè)附加稅,并卷入販毒、犯罪集團(tuán)等的交易活動,成為巨大的“黑錢”流通站,且有巨大虧損、壞賬及偽造貸款項目等原因,1991年初,英國下令該集團(tuán)停止在英國的經(jīng)營;不久盧森堡要求該集團(tuán)把總部撤出;7月5日,英、西、法等14國銀行監(jiān)管當(dāng)局宣布接管該集團(tuán)所屬銀行,凍結(jié)其資產(chǎn);與此同時,港府當(dāng)局則宣稱香港“國商”業(yè)務(wù)運(yùn)作健康正常,可以繼續(xù)營業(yè)。但到7月8日港府又突然宣布香港“國商”暫停營業(yè),凍結(jié)客戶存款,引起幾百名存戶上街游行、靜坐請愿,指責(zé)當(dāng)局出爾反爾,要求港府挽救該銀行。但港府表示不會動用外匯基金挽救。在未見買家認(rèn)購的情況下,1991年7月18日,港府宣布對香港“國商”清盤。此令迅即引發(fā)存戶又上街游行、請愿,當(dāng)局不得不出動警察;與此同時,香港好幾家銀行一度出現(xiàn)了少有的擠提場面。第18頁/共71頁§3

匯率制度和外匯管制§3．2外匯管制概念目的分類內(nèi)容經(jīng)濟(jì)影響第19頁/共71頁外匯管制（ForeignExchangeControl）是指一個國家或地區(qū)的政府或貨幣當(dāng)局為平衡國際收支、維持其貨幣匯率的穩(wěn)定以及其他目的對本國或本地區(qū)的外匯買賣、外匯匯率以及外匯資金來源和運(yùn)用所采取的限制性措施。一、概念

第20頁/共71頁一戰(zhàn)前，不存在外匯管制一戰(zhàn)期間，各參戰(zhàn)國均開始實(shí)施外匯管制一戰(zhàn)結(jié)束后，各國逐步取消外匯管制大危機(jī)后的20世紀(jì)30年代，重新實(shí)施外匯管制二戰(zhàn)爆發(fā)后，全面而嚴(yán)格的外匯管制二戰(zhàn)結(jié)束后，西歐、日本及發(fā)展中國家都繼續(xù)實(shí)行外匯管制20世紀(jì)50年代后期及60年代以來，各國逐步放松或取消外匯管制二、歷史演進(jìn)第21頁/共71頁三、目的（1）改善國際收支；（2）穩(wěn)定匯率；（3）增加儲備資金；（4）增強(qiáng)幣信，穩(wěn)定物價；（5）保護(hù)國內(nèi)生產(chǎn)，增加就業(yè)；（6）避免國際市場價格巨大變化的影響。第22頁/共71頁四、分類（1）完全控制，即對經(jīng)常項目、資本項目都嚴(yán)格控制；（2）部分控制，即對經(jīng)常項目的收支，原則上不加管制，但對資本項目的收支實(shí)行不同程度的管制；（3）完全取消管制，即對經(jīng)常項目和資本項目的收付原則上均不進(jìn)行直接管制。第23頁/共71頁

五、內(nèi)容

（一）管制的機(jī)構(gòu)和對象（主客體）1、主體專門的外匯管理機(jī)構(gòu)央行國家行政部門2、客體人：對居民和非居民區(qū)別對待。物：對外匯收支中所使用的各種支付手段和外匯資產(chǎn)，根據(jù)本國的實(shí)際需要有選擇、有重點(diǎn)地進(jìn)行管理。地區(qū)：根據(jù)其與世界各國的政治關(guān)系不同而對不同國家或地區(qū)實(shí)行不同的外匯管理政策第24頁/共71頁

（二）方法

直接外匯管制1行政管制（1）政府壟斷外匯買賣（2）政府監(jiān)管私有外匯資產(chǎn)（3）管制進(jìn)出口外匯（4）控制資本輸出入2數(shù)量管制（1）進(jìn)口限額制（2）外匯分成制（3）進(jìn)出口連鎖制第25頁/共71頁間接外匯管制（1）實(shí)行差別匯率制（2）進(jìn)口外匯公開標(biāo)售

第26頁/共71頁

六、經(jīng)濟(jì)影響

積極作用：（1）控制本國對外貿(mào)易，促進(jìn)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展；（2）穩(wěn)定外匯匯率，抑制通貨膨脹；（3）限制資本外逃，改善國際收支；（4）以外匯管制為手段，要求對方國家改善貿(mào)易關(guān)稅政策。消極作用：（1）不利于國際分工；（2）破壞外匯市場機(jī)制的運(yùn)作；（3）阻礙國際貿(mào)易的正常發(fā)展；（4）增加政府和企業(yè)的費(fèi)用支出；（5）加劇國家之間的經(jīng)濟(jì)摩擦。第27頁/共71頁§3

匯率制度和外匯管制§3．3中國的外匯管理我國外匯管理體制的歷史演進(jìn)人民幣匯率制度的歷史演變1994年外匯體制改革2005年外匯體制改革貨幣的自由兌換人民幣自由兌換第28頁/共71頁一、我國外匯管理體制的歷史演進(jìn)

（一）外匯統(tǒng)收統(tǒng)支時期（1949——1978）

——體現(xiàn)計劃經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)1949.1-1952年底，中國實(shí)行外匯集中管理制度，通過扶植出口、溝通僑匯、以收定支等方式積聚外匯，支持國家經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和發(fā)展

1953年起，外匯業(yè)務(wù)由中國銀行統(tǒng)一經(jīng)營，逐步形成了高度集中、計劃控制的外匯管理體制。第29頁/共71頁（二）外匯留成時期（1979——1993）

——體現(xiàn)轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)(1)1979——1988在外匯額度上實(shí)行用匯指標(biāo)管理(2)1988——1993允許外匯調(diào)劑建立和發(fā)展外匯調(diào)劑市場第30頁/共71頁（三）新的外匯體制（1994——至今）

——體現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)

實(shí)行銀行結(jié)售匯制度第31頁/共71頁二、人民幣匯率制度的歷史演變11949-1952具有爬行釘住匯率制特點(diǎn)匯率主要根據(jù)當(dāng)時國內(nèi)外的相對物價水平來制定，并隨著國內(nèi)外相對物價的變動不斷進(jìn)行調(diào)整?！蔼剟畛隹?，兼顧進(jìn)口，照顧僑匯”21953-1973釘住美元31973-1980釘住一籃子貨幣的可調(diào)整釘住制第32頁/共71頁41981.1.1-1984.12.31貿(mào)易匯率和非貿(mào)易匯率并存的雙重匯率制牌價（非貿(mào)易匯率）：釘住一籃子貨幣

1981.1，1：1.5303，以后多次調(diào)整貿(mào)易匯率（內(nèi)部結(jié)算價）：1978年全國平均出口換匯成本1美元折合人民幣2.53元再加上10%的利潤，1：2.8優(yōu)：調(diào)動出口企業(yè)積極性，增加外匯儲備缺：從對外關(guān)系來看，IMF將雙重匯率看作政府對出口的補(bǔ)貼，發(fā)達(dá)國家威脅要對我國出口商品征收反補(bǔ)貼稅；從國內(nèi)角度看，造成外匯管理工作中的混亂，而且它在外貿(mào)部門依然吃國家大鍋飯的情況下，不能有效抑制進(jìn)口。第33頁/共71頁51985-1993官方匯率與市場匯率并存的雙軌匯率制

1985.1.1人民幣又恢復(fù)到單一匯率。但同時對原來的官方匯率作了較大幅度的調(diào)整。匯率調(diào)整的依據(jù)是全國的出口換匯成本。形成了新的雙重匯率，外匯調(diào)劑價和官方價。第34頁/共71頁61994年-2005年7月

名義上：市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制事實(shí)上：單一釘住2005年7月21日-

建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度。第35頁/共71頁三、1994年外匯體制改革的內(nèi)容

結(jié)果P1471實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動匯率制以市場供求為基礎(chǔ)：匯率生成機(jī)制由市場決定單一：匯率并軌（牌價和調(diào)劑價）有管理：在銀行間外匯市場，央行吞吐外匯來干預(yù)市場，保持匯率穩(wěn)定；在零售市場，規(guī)定了銀行與客戶外匯買賣的差價幅度浮動：央行牌價浮動；各外匯指定銀行的掛牌匯價在央行規(guī)定的幅度內(nèi)可自由浮動第36頁/共71頁2實(shí)行銀行結(jié)售匯制度，取消外匯留成和上繳

外匯留成：出口企業(yè)將出口收入的外匯賣給國家后，國家按規(guī)定的比例給予出口企業(yè)和地方外匯留成額度；用匯時，用匯單位用人民幣配以額度，按國家公布的外匯牌價購買現(xiàn)匯對外支付。結(jié)匯：外匯收入所有者將其外匯收入出售給外匯指定銀行，外匯指定銀行按一定匯率付給等值的本幣的行為。有強(qiáng)制結(jié)匯、意愿結(jié)匯、限額結(jié)匯。售匯：外匯指定銀行將外匯賣給用匯單位和個人，按一定的匯率收取本幣的行為。（1）從結(jié)匯看，內(nèi)資企業(yè)全額結(jié)匯，對三資企業(yè)無要求；以外匯銀行結(jié)匯取代央行結(jié)匯。（2）從售匯看，企業(yè)的留成外匯以前在使用時仍需主管部門審批，現(xiàn)在直接由外匯銀行審批。（3）央行對各外匯指定銀行的結(jié)售匯周轉(zhuǎn)頭寸余額實(shí)行比例幅度管理。

第37頁/共71頁3建立了規(guī)范的、全國統(tǒng)一的銀行間外匯市場外匯調(diào)劑業(yè)務(wù)——調(diào)劑市場——公開調(diào)劑市場

4取消外匯券，禁止外幣在境內(nèi)計價、結(jié)算和流通。

FEC:自1980年4月1日起經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)、授權(quán)中行發(fā)行，含有外匯價值證明的人民幣代用券。1994.1.1停止發(fā)行，1995年6月30日禁止使用

第38頁/共71頁四、1994-2005.7外匯體制不斷完善的措施1

1996.7.1，將三資企業(yè)納入結(jié)售匯體系；2

1996.12，宣布實(shí)行人民幣經(jīng)常項目可自由兌換；3

1997.10.15，允許部分出口外貿(mào)企業(yè)保留15%的外匯帳戶；4

2001，進(jìn)一步降低開戶標(biāo)準(zhǔn)，放寬開戶條件；5在個人因私用匯方面，也在真實(shí)性需求的基礎(chǔ)上逐步向便捷寬松的方向發(fā)展。1994年個人出境旅游只能換購600美元，1996年提高到1000美元，1997年再次提高到2000美元。2001年初允許中國境內(nèi)居民從事B股投資，為國內(nèi)持有外匯的居民提供了新的投資渠道。72001年12月11日，正式加入WTO8

2002年底，QFII出臺。第39頁/共71頁QFII制度“合格境外機(jī)構(gòu)投資者

（QualifiedForeignInstitutionalInvestor）

指允許經(jīng)核準(zhǔn)的合格外國機(jī)構(gòu)投資者匯入一定額度的外匯資金，并轉(zhuǎn)換為當(dāng)?shù)刎泿?，通過嚴(yán)格監(jiān)管的專用賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場，其資本利得、股息等經(jīng)批準(zhǔn)后可購匯匯出的一種資本市場開放模式。

QDII制度“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者”（QualifiedDomesticInstitutionalInvestor）

2006年出臺它與QFII相反，容許在資本賬戶未完全開放的情況下，國內(nèi)投資者往海外資本市場進(jìn)行投資

第40頁/共71頁五、2005年外匯體制改革（一）1994年以后匯率制度的問題1、匯率制度缺乏靈活性；2、人民幣匯率機(jī)制不是一種完善的市場匯率機(jī)制；3、匯率無法反映均衡匯率水平；4、無法充分發(fā)揮匯率杠桿宏觀調(diào)控作用；5、中央銀行失去外匯調(diào)控的主動權(quán)；6、企業(yè)無法自由買賣外匯，規(guī)避外匯風(fēng)險。第41頁/共71頁（二）改革方向1、改強(qiáng)制性結(jié)售匯為意愿結(jié)售匯，擴(kuò)大企業(yè)用匯自主權(quán)；2、逐步完善外匯市場，增強(qiáng)外匯市場自我調(diào)節(jié)能力，減輕央行調(diào)控壓力；3、逐步實(shí)現(xiàn)匯率市場化；4、實(shí)現(xiàn)人民幣可自由兌換——匯率制度改革的最高目標(biāo)。第42頁/共71頁（三）2005年7月匯改內(nèi)容

導(dǎo)火索：2003年以來人民幣升值的外部壓力。建立健全以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率制度：

1、自2005年7月21日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。

2、中國人民銀行于每個工作日閉市后公布當(dāng)日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的收盤價，作為下一個工作日該貨幣對人民幣交易的中間價格。

3、2005年7月21日19時，美元對人民幣交易價格調(diào)整為1美元兌8.11元人民幣，作為次日銀行間外匯市場上外匯指定銀行之間交易的中間價，外匯指定銀行可自此時起調(diào)整對客戶的掛牌匯價。

4、現(xiàn)階段，每日銀行間外匯市場美元對人民幣的交易價仍在人民銀行公布的美元交易中間價上下千分之三的幅度內(nèi)浮動，非美元貨幣對人民幣的交易價在人民銀行公布的該貨幣交易中間價上下一定幅度內(nèi)浮動。

第43頁/共71頁（一）貨幣的自由兌換

貨幣的自由兌換是指在外匯市場上，能自由地用本國貨幣購買（兌換）成某種外國貨幣，或用某種外國貨幣購買（兌換）本國貨幣。

六、貨幣的自由兌換第44頁/共71頁經(jīng)常項目下的可兌換

如果一國對經(jīng)常項目下的對外支付解除了限制或管制）則該國貨幣即實(shí)現(xiàn)了經(jīng)常項目下的可兌換。

資本項目下的可兌換如果一國對資本和金融項目下的對外收支也解除了管制（或限制），則該國貨幣實(shí)現(xiàn)了資本和金融項目下的可兌換。貨幣的完全可兌換一國對經(jīng)常項目下的對外支付與資本和金融項目下的對外收支都解除了限制（或管制），則該國貨幣實(shí)現(xiàn)完全自由可兌換。第45頁/共71頁

在國際貨幣基金組織章程中第八條的二、三、四款中，規(guī)定凡是能實(shí)現(xiàn)不對經(jīng)常性支付和資金轉(zhuǎn)移施加限制、不實(shí)行歧視性貨幣措施或多重匯率、能夠兌付外國持有的在經(jīng)常性交易中所取得的本國貨幣的國家，該國貨幣就是經(jīng)常項目的可自由兌換貨幣。也即承擔(dān)了IMF協(xié)定第八條所規(guī)定的義務(wù)，成為“第八條款國”。第八條款國第46頁/共71頁IMF第八條款中“經(jīng)常性支付”的含義

1、所有對外貿(mào)易、其它經(jīng)常性業(yè)務(wù)（包括勞務(wù)）以及正常與短期銀行業(yè)務(wù)有關(guān)的支付。

2、應(yīng)付貨款利息和各項投資凈收入支付。

3、數(shù)額不大的償還貸款本金或攤提直接投資折舊的支付。

4、數(shù)額不大的家庭生活費(fèi)用匯款。第47頁/共71頁

（二）人民幣的可兌換

完全不可兌換——經(jīng)常項目下有條件可兌換（94）

——經(jīng)常項目可兌換（1996.12.1）——

資本項目部分可兌換

目前，人民幣何時和怎樣實(shí)現(xiàn)資本項目可兌換，是值得深入思考的問題。（1）資本項目可兌換的潛在利益與風(fēng)險（2）人民幣資本項目可兌換的外部沖擊第48頁/共71頁本章習(xí)題一、名詞解釋：1．自由浮動2．管理浮動3．釘住匯率制4．貨幣局制度5．經(jīng)常項目可兌換二、簡述題：1．比較固定匯率制與浮動匯率制的優(yōu)劣。2．世界各國實(shí)行外匯管制的主要手段有哪些?3．簡述外匯管制的經(jīng)濟(jì)影響。4．簡述我國的銀行結(jié)售匯制度。5.簡述IMF“第八條款國”的含義。三、論述題：1．試述人民幣匯率制度的演變與發(fā)展。2．試述1994年我國外匯體制改革的主要內(nèi)容。3．試述2005年我國外匯體制改革的背景和主要內(nèi)容。第49頁/共71頁§4匯率理論研究對象：匯率的決定因素；影響匯率變動的原因及其變化過程、匯率變動的經(jīng)濟(jì)影響

§4.1國際借貸說§4.2購買力平價說§4.3利率平價說

§4.4資產(chǎn)市場說第50頁/共71頁§4.1國際借貸說/國際收支說

（TheoryofInternationalIndebtedness）一、提出

1861年，英國G.L.Goschen提出二、內(nèi)容固定借貸外匯匯率←外匯供求←國際借貸←流動借貸

固定借貸(ConsolidatedIndebtedness)：未到支付階段的借貸流動借貸(FloatingIndebtedness)：進(jìn)入支付階段的借貸第51頁/共71頁流動借貸相等——外匯供求平衡——匯率不變流動債權(quán)﹥…債務(wù)——外匯供﹥求——外匯匯率↓流動債務(wù)﹥…債權(quán)——外匯供<求——外匯匯率↑第52頁/共71頁§4.2購買力平價說

（theoryofPurchasingPowerParity-PPP）一、提出

G.Cassel1916年提出1922年完善，二戰(zhàn)以后得到拓展。二、理論基礎(chǔ)：貨幣中性論和貨幣數(shù)量論三、假設(shè)條件1、一價定律；2、忽略國貿(mào)的運(yùn)輸成本、信息費(fèi)用和利息負(fù)擔(dān)、人為的貿(mào)易壁壘影響；3、物價與匯率是單向因果關(guān)系，不考慮匯率對物價的影響；4、貨幣中性假定，即經(jīng)濟(jì)中的變化都是純粹貨幣性質(zhì)的變化，沒有影響到產(chǎn)量、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)成本和勞動生產(chǎn)率等實(shí)際經(jīng)濟(jì)變量；5、不考慮匯率預(yù)期等因素的影響第53頁/共71頁四、形式1、絕對PPP：在某一時點(diǎn)上匯率的決定

e=P/P*=∑WiPi/Wi*Pi*e匯率

P國內(nèi)價格水平

W商品權(quán)數(shù)*外國

任何兩國貨幣間的匯率，等于該兩國一般物價指數(shù)的比率。第54頁/共71頁

2、相對購買力平價

相對購買力平價從動態(tài)角度考察匯率的決定與變動，認(rèn)為匯率的變動由兩國通貨膨脹率差異決定，是兩國貨幣所代表的購買力變動率之比。第55頁/共71頁相對購買力平價的另一種形式(et-e0)/e0=a-b

表示通脹率

第56頁/共71頁購買力平價理論的驗證—巨無霸指數(shù)麥當(dāng)勞巨無霸指數(shù)(BigMacIndex)對購買力平價理論進(jìn)行了持續(xù)的檢驗。第57頁/共71頁巨無霸指數(shù)(BigMacIndex)1986年9月，由英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》(TheEconomist)雜志首次推出。每年4月份公布當(dāng)年的更新數(shù)據(jù)；BigMacIndex最初目的是計算美元自身的低估/高估狀況。1993年以后，用于計算各國貨幣對美元的高估(Over-valuation)/低估(Under-valuation)幅度。第58頁/共71頁將巨無霸漢堡在美國的價格（采用亞特蘭大、芝加哥、紐約、舊金山的平均價格）作為基準(zhǔn)根據(jù)其他國家用當(dāng)?shù)刎泿疟硎镜木逕o霸漢堡的價格，計算這些貨幣對美元的購買力平價再與現(xiàn)行匯率進(jìn)行對比，確定各國貨幣對美元的低估/高估的幅度。

巨無霸指數(shù)(BigMacIndex)第59頁/共71頁03年4月漢堡本位第60頁/共71頁非貿(mào)易商品和勞務(wù)價格比較（美元）巴黎東京紐約波恩香港豪華酒店320.46316.00231.33151.00187.40美式早餐24.9127.0018.0012.008.24每英里計程車費(fèi)2.313.502.201.210.71酒店內(nèi)男賓理發(fā)17.8036.4021.0012.004.50一流電影6.2311.407.007.252.96第61頁/共71頁第62頁/共71頁五、修正與發(fā)展上述兩種形式暗含假設(shè)：所有商品都是貿(mào)易品，都可供進(jìn)出口，影響匯率。商品包括貿(mào)易物品tradablegoods

非貿(mào)易物品nontradablegoods

非貿(mào)易物品價格與匯率之間無直接關(guān)系e=P×α+(1—α)PN*/PT*

P*α+(1—α)PN/PT

第63頁/共71頁§4.3利率平價說

（InterestRateParity）一、提出萌芽于中世紀(jì)，產(chǎn)生于凱恩斯（1923），完善于艾因其格（1931），發(fā)展于70年代以后二、假設(shè)條件1、國際資本自由流動；2、國際資本市場上無外匯投機(jī)行為，即所有的國際投資者和借款者都會通過套期保值交易來抵補(bǔ)可能的風(fēng)險；3、套利活動沒有交易成本；4、國際金融資產(chǎn)具有充分的可替代性；5、套利資金的供給彈性無窮大。

第64頁/共71頁

三、主要內(nèi)容

ΔΕ=F—E=I—I*EI甲國一年期金融資產(chǎn)的利率I*乙國一年期金融資產(chǎn)的利率E即期匯率F