電子課件第7章長期投資決策

第7章長期投資決策7.1長期投資決策基礎(chǔ)7.2長期投資決策分析的基本方法7.3長期投資決策指標(biāo)的運(yùn)用目錄7.1.1投資涵義及其分類1.投資涵義投資是指特定經(jīng)濟(jì)主體為了在未來可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。7.1長期投資決策基礎(chǔ)7.1.1投資涵義及其分類2.投資管理的意義（1）企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提（2）企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段（3）企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法7.1.2投資的程序1.投資項(xiàng)目的提出2.投資項(xiàng)目的評價(jià)3.投資項(xiàng)目的決策4.投資項(xiàng)目的實(shí)施5.投資項(xiàng)目的再評價(jià)7.1.3現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流量的概念又稱現(xiàn)金流動，是指投資項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入、流出的通稱。2.投資項(xiàng)目的計(jì)算期投資項(xiàng)目的計(jì)算期是指投資項(xiàng)目的有效持續(xù)期間，即從建設(shè)到清理所經(jīng)過的全部年份，一般用n表示。項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋經(jīng)營期3.現(xiàn)金流量的內(nèi)容（1）現(xiàn)金流入的內(nèi)容現(xiàn)金流入的具體內(nèi)容主要包括下面幾個方面：①營業(yè)收入凈額②回收固定資產(chǎn)殘值③回收流動資金④其它現(xiàn)金流入。（2）現(xiàn)金流出的內(nèi)容①建設(shè)投資②墊支流動資金③經(jīng)營成本④各項(xiàng)稅款⑤其它現(xiàn)金流出。4.凈現(xiàn)金流量的計(jì)算（1）凈現(xiàn)金流量的概念凈現(xiàn)金流量又稱為現(xiàn)金凈流量（NCF），是指在項(xiàng)目的計(jì)算期（包括建設(shè)期和經(jīng)營期）內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。（2）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算方法某年凈現(xiàn)金流量＝該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量即：NCFt＝CIt－COt(t＝0，1，2，……，n)

①建設(shè)期（也即初始點(diǎn)）凈現(xiàn)金流量的計(jì)算建設(shè)期凈現(xiàn)金流量NCF0＝－該年發(fā)生的投資額＝－I②經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的計(jì)算經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量＝該年稅后凈利潤＋該年折舊＋該年攤銷額③終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量的計(jì)算終結(jié)點(diǎn)凈現(xiàn)金流量=經(jīng)營期最后一年凈現(xiàn)金流量+該年回收固定資產(chǎn)殘值+該年回收墊支流動資金【例】紅星公司擬購建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需要投資100萬元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可以獲得營業(yè)凈利潤10萬元，假定不要考慮所得稅因素。試分別根據(jù)下面互不相關(guān)的情況計(jì)算其凈現(xiàn)金流量。①建設(shè)起點(diǎn)投入自有資金100萬元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，期末無殘值。②建設(shè)期為1年，其余條件同①。③期滿有凈殘值10萬元，其余條件同①。④建設(shè)期為1年，年初年末分別投入50萬元資金，期滿無殘值。7.2長期投資決策分析的基本方法7.2.1非貼現(xiàn)方法1.靜態(tài)的投資回收期法（1）靜態(tài)投資回收期法的決策規(guī)則運(yùn)用靜態(tài)投資回收期法進(jìn)行互斥選擇的投資決策時(shí)，應(yīng)優(yōu)先選擇投資回收期短的方案（2）靜態(tài)投資回收期的計(jì)算靜態(tài)投資回收期的計(jì)算方法有兩種，一種為特殊方法，一種用一般方法。一、特殊方法靜態(tài)投資回收期=原始投資額總計(jì)/投產(chǎn)后前M年每年相等的凈現(xiàn)金流量二、一般方法如果投產(chǎn)后每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量不相等，我們可找到使下面公式成立的靜態(tài)投資回收期，即：2.投資利潤率法投資利潤率指標(biāo)又稱投資報(bào)酬率（ROI），是指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個正常生產(chǎn)年份的年利潤與項(xiàng)目總投資的比率。投資利潤率（ROI）＝年平均利潤額/投資總額3.年平均報(bào)酬率法年平均報(bào)酬率法是指利用年平均報(bào)酬率的大小來決定投資方案優(yōu)劣的一種靜態(tài)投資決策分析方法。年平均報(bào)酬率＝年平均利潤額/年平均投資額

7.2.2貼現(xiàn)方法貼現(xiàn)方法是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值的方法。凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）法和內(nèi)涵報(bào)酬率（內(nèi)部收益率法）等等各種方法。1.凈現(xiàn)值法（NPV）2.凈現(xiàn)值率法（NPVR）3.獲利指數(shù)法（PI）4.內(nèi)涵報(bào)酬率法（IRR）5.動態(tài)的投資回收期法（PP）1.凈現(xiàn)值法（NPV）凈現(xiàn)值法是指利用投資方案凈現(xiàn)值大小來評價(jià)方案優(yōu)劣與否的動態(tài)決策分析方法。凈現(xiàn)值（netpresentvalue）是指投資方案的現(xiàn)金流入量總現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量總現(xiàn)值的余額，即指一項(xiàng)投資的未來報(bào)酬總現(xiàn)值超過原投資額現(xiàn)值的金額，一般縮寫為NPV?！纠抗獯蠊灸壳坝匈Y金600000元，為了充分利用資金，獲取最大的收益，想投資開發(fā)新產(chǎn)品?，F(xiàn)有甲、乙、丙三種產(chǎn)品可供選擇，其投產(chǎn)后能獲得的凈現(xiàn)金流量如下表7-7所示。假設(shè)企業(yè)希望該項(xiàng)投資能夠獲得10％的行業(yè)基準(zhǔn)收益率，則其應(yīng)選擇哪種產(chǎn)品？甲、乙、丙產(chǎn)品的凈現(xiàn)金流量表年份甲產(chǎn)品凈現(xiàn)金流量乙產(chǎn)品凈現(xiàn)金流量丙產(chǎn)品凈現(xiàn)金流量0-600000-600000-6000001500002500004500002250000250000250000345000025000050000425000－－2.凈現(xiàn)值率法（NPVR）凈現(xiàn)值率（netpresentvaluerate）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的百分比，即凈現(xiàn)值與原始投資額現(xiàn)值的比值，一般縮寫為NPVR。3.獲利指數(shù)法（PI）該法又叫現(xiàn)值指數(shù)法，是根據(jù)各個投資方案的現(xiàn)值指數(shù)的大小來確定該方案是否可行的一種決策分析方法。一般縮寫為PI。

4.內(nèi)涵報(bào)酬率法（IRR）內(nèi)涵報(bào)酬率法是利用內(nèi)涵報(bào)酬率來評價(jià)投資決策方案優(yōu)劣的一種動態(tài)投資決策分析方法。IRR需要滿足下面的公式：

（1）IRR計(jì)算的特殊方法運(yùn)用IRR計(jì)算的特殊方法，需要滿足下列條件：即全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為0年，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，可用此特殊方法。該方法的計(jì)算步驟如下：第一步：計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)一致的折現(xiàn)率。第三步：根據(jù)上述兩個接近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)涵報(bào)酬率?！纠刻烊还灸壳坝幸粋€投資項(xiàng)目，計(jì)劃在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254600元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，預(yù)計(jì)壽命期為15年，投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量預(yù)期為50000元，則該項(xiàng)目的內(nèi)涵報(bào)酬率是多少？

（2）IRR計(jì)算的一般方法如果運(yùn)用IRR的特殊方法的條件不能具備時(shí)，必須采用一般方法計(jì)算，即逐次測試法。其計(jì)算步驟如下：第一步：先預(yù)估一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。第二步：根據(jù)上述兩個鄰近的折現(xiàn)率再使用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)涵報(bào)酬率?！纠恳阎猈公司現(xiàn)在有一個投資方案可供選擇，其各年的凈現(xiàn)金流量如下表所示，則其內(nèi)含報(bào)酬率為多少？W公司的凈現(xiàn)金流量表年份凈現(xiàn)金流量0-1500013800235603332043080578405.動態(tài)的投資回收期法（PP）動態(tài)的投資回收期法是通過計(jì)算一個項(xiàng)目所產(chǎn)生的用投資項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)金流量足以抵消初始投資現(xiàn)值所需要的年限，也是用項(xiàng)目回收的速度來衡量項(xiàng)目投資方案的一種動態(tài)評價(jià)方法。動態(tài)投資回收期一般是越短越好?！纠亢昱d公司現(xiàn)有一個投資方案可供選擇，其有關(guān)的各年凈現(xiàn)金流量如下表7-10所示。該公司的基準(zhǔn)投資回收期為3年，該公司設(shè)定的最低的投資報(bào)酬率為10％。則該公司的動態(tài)投資回收期如何計(jì)算？宏興公司的凈現(xiàn)金流量表年份項(xiàng)目各年凈現(xiàn)金流量0-500000102250000325000042500007.3長期投資決策指標(biāo)的運(yùn)用7.3.1固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策7.3.2固定資產(chǎn)是否更新的決策7.3.3固定資產(chǎn)租賃與購置決策7.3.4固定資產(chǎn)投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策7.3.5風(fēng)險(xiǎn)投資決策7.3.1固定資產(chǎn)何時(shí)更新的決策【例】大河公司2009年購置了一臺機(jī)器設(shè)備，購買價(jià)1000元，預(yù)計(jì)可用4年，年維修成本為1500元，其殘值和使用年限無關(guān)，各年都是400元，該公司的資本成本率為12％，根據(jù)上述公式，該臺設(shè)備的最佳的更新期為哪一年？7.3.2固定資產(chǎn)是否更新的決策【例】中華公司考慮以新?lián)Q舊，以降低成本。舊設(shè)備原價(jià)97000元，帳面凈值57000元，某年折舊額10000元，估計(jì)還可以使用5年，5年后殘值7000元，如果現(xiàn)在變賣可以獲得40000元。使用舊設(shè)備每年?duì)I業(yè)收入100000元，經(jīng)營成本（不含折舊）為70000元。新設(shè)備買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)共計(jì)130000元，可以使用6年，報(bào)廢時(shí)殘值為10000元，沒有清理費(fèi)，直線法計(jì)提折舊。使用新設(shè)備不會增加收入，但是可使每年的經(jīng)營成本降低28000元，設(shè)備替換不會影響生產(chǎn)計(jì)劃。該公司的所得稅率為33％，資本成本率為10％。要求：該公司是否應(yīng)作出以新?lián)Q舊的決策，用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。7.3.3固定資產(chǎn)租賃與購置決策【例】大華公司急需要一臺不需要安裝的設(shè)備，設(shè)備投入使用后，每年可以增加收入50000元，增加經(jīng)營成本34000元，如果從市場上購買該設(shè)備，其市場價(jià)格為70000元，經(jīng)濟(jì)壽命為10年，報(bào)廢沒有殘值。如果從租賃公司租用同樣設(shè)備，只需要每年末支付9764元租金，可以連續(xù)租用10年，已知該企業(yè)的自有資金的資金成本為14％，所得稅率為33％。那么該企業(yè)在租賃與購置之間如何選擇？用凈現(xiàn)值法進(jìn)行決策。7.3.4固定資產(chǎn)投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策【例】紅河公司擁有一個稀有金屬礦，這種礦產(chǎn)品的價(jià)格在不斷上升。根據(jù)預(yù)測，5年后價(jià)格將一次性上升20％，因此，公司要研究是現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)。不論是現(xiàn)在開發(fā)還是5年后開發(fā)，初始投資是相同的，包括300萬元的固定資產(chǎn)投資和50萬元的流動資金墊支。項(xiàng)目建設(shè)期均為1年，假定初始投資均在第一年初發(fā)生。該項(xiàng)目從第二年開始投產(chǎn)，投產(chǎn)后4年就把礦藏全部開發(fā)完畢，年產(chǎn)銷量預(yù)計(jì)為3000噸，年付現(xiàn)成本預(yù)計(jì)為200萬元，現(xiàn)在開發(fā)的每噸售價(jià)為0.2萬元，固定資產(chǎn)采用直線法計(jì)提折舊，預(yù)計(jì)凈殘值20萬元。假定該企業(yè)使用的所得稅率為40％，要求的必要報(bào)酬