聯(lián)想集團(tuán)-0992.HK-深度報(bào)告：如何看待聯(lián)想集團(tuán)未來的發(fā)展？基于債務(wù)、PC、AI與服務(wù)器的“四問四答”

1報(bào)告2023年04月15日聯(lián)想集團(tuán)(00992)深度報(bào)告：聯(lián)想集團(tuán)(00992)深度報(bào)告：基于債務(wù)、PC、AI與服務(wù)器的“四問四答”評級(jí)：買入(維持)析師)S0350521090003chenmz@方宏偉(聯(lián)系人)S0350121120035fanghw@最近一年走勢-0.0004-0.1112預(yù)預(yù)測指標(biāo)FY2022AFY2023EFY2024EFY2025E81059250281059250250.162.62696130.1636.521.490.191.99627000.1457.591.930.211.607161820300.17416.442.620.182.76增長率(%)歸母凈利潤(百萬美元)增長率(%)攤薄每股收益(美元)ROE(%)P/EP/BP/SEV/EBITDA對恒生指數(shù)表現(xiàn)-4.8%11.8%3.3%-6.4%聯(lián)想集團(tuán)恒生指數(shù)港幣兌美元匯率為0.1274(2023年4月13日)，本公司財(cái)年FY2023Q1對應(yīng)2022年Q2告《——聯(lián)想集團(tuán)(00992)FY2022/2023Q3財(cái)報(bào)點(diǎn)評：PC消費(fèi)階段性承壓，新IT架構(gòu)業(yè)務(wù)進(jìn)展順利(買入)*計(jì)算機(jī)設(shè)備*陳夢竹》——2023-02-19《云計(jì)算業(yè)務(wù)進(jìn)展順利，有望構(gòu)筑公司第二增長曲線——聯(lián)想集團(tuán)(00992)FY2022/23Q2財(cái)報(bào)點(diǎn)評(買入)*海外*陳夢竹》——2022-11-05《“端-邊-云-網(wǎng)-智”技術(shù)架構(gòu)戰(zhàn)略協(xié)同效應(yīng)凸顯，非PC業(yè)務(wù)收入占比穩(wěn)步提升——聯(lián)想集團(tuán)(00992)FY2022/23Q1財(cái)報(bào)點(diǎn)評(買入)*海外*陳夢竹》——2022-08-12請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明2有何不同？本篇報(bào)告主要圍繞聯(lián)想集團(tuán)債務(wù)、PC、AI以及服務(wù)器等熱點(diǎn)問題展開分析，如何看待聯(lián)想集團(tuán)的高負(fù)債問題？當(dāng)前國內(nèi)信創(chuàng)政策加速落地，部分外資品牌收縮在華業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)公司將從中受益多少？以ChatGPT為首的主流大語言模型對于下游AI服務(wù)器需求有多少？從長期來看，日常運(yùn)營所需服務(wù)器市場空間有多大？從服務(wù)器上下游分析可得服務(wù)器上游核心零部件等均為壟斷性競爭，而下游的部分行業(yè)應(yīng)用如云計(jì)算廠商等議價(jià)能力較強(qiáng)，公司有望如何破局？聯(lián)想集團(tuán)的核心邏輯：PCPC與“價(jià)”長期上有望保持穩(wěn)中有升；受PT“端-邊-云-網(wǎng)-智”架構(gòu)體系，能夠?yàn)榭蛻籼峁┤珬Ｊ浇鉀Q方案。我們認(rèn)為，公司前期可通過銷售硬件率先與客戶建立聯(lián)系，后期通過相關(guān)軟件和收入。問題1：如何看待聯(lián)想集團(tuán)的高負(fù)債問題？100%以上，而聯(lián)想的資產(chǎn)負(fù)債率低于90%，明顯低于同業(yè)競爭對手。在重資產(chǎn)行業(yè)中充分利用財(cái)務(wù)杠桿提升公司整體盈利水平是行業(yè)特有屬性。高負(fù)債的背后來源于供應(yīng)鏈的“無息貸款”：通過對聯(lián)想集團(tuán)的負(fù)債進(jìn)行拆解，我們發(fā)現(xiàn)公司的債務(wù)主要來自于上游供應(yīng)商的應(yīng)付賬款，而這在某種程度上彰顯了聯(lián)想集團(tuán)作為鏈主，其在供應(yīng)鏈中的強(qiáng)勢地位，通過占用上游供應(yīng)商的應(yīng)收賬款，公司實(shí)現(xiàn)了低成本的融資。問題2：當(dāng)前國內(nèi)信創(chuàng)政策加速落地，戴爾、惠普收縮在華業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)聯(lián)想集團(tuán)PC業(yè)務(wù)能受益多少？pctpct、1.5pct；4)聯(lián)想集團(tuán)2023~2025年在海外PC市場出貨量增速與行業(yè)平均水平持平，分別為-4.45%、2.5%、4.49%；5)基于聯(lián)想集團(tuán)全球PC平均售價(jià)每年增長2%；我們根據(jù)中國PC市場占全球比重測算了中國PC市場出貨量，并基于此得出海外PC市場出請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明3我們認(rèn)為，以ChatGPT為首的大語言模型在自然語言處理技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，其擁有非常廣闊的下游應(yīng)用前景，并可能由此掀起新一輪AI產(chǎn)業(yè)革命。大語言模型預(yù)測能力的顯著提升離不開高算力所帶來的涌現(xiàn)能力，而黃氏定律預(yù)測GPU將推動(dòng)AI性能實(shí)現(xiàn)逐年翻倍，進(jìn)而降低AI的單位算力成本，而AI算力成本的下探有助于加速下游的產(chǎn)業(yè)應(yīng)用，由此形成正向循環(huán)。問題3：請問當(dāng)前主流大語言模型，對于服務(wù)器需求分別有多少？預(yù)訓(xùn)練階段：我們基于微軟-英偉達(dá)合著論文得到“GPU數(shù)量-算力關(guān)系式”，即在規(guī)定時(shí)間內(nèi)大語言模型預(yù)訓(xùn)練顯卡需求量正比于模型參數(shù)量以及訓(xùn)練數(shù)據(jù)集大小同時(shí)反比于顯卡算力，該公式倍數(shù)系數(shù)為8。假設(shè)：1)訓(xùn)練時(shí)間為10/14/18/22/26/30/34天；2)GPT-3參數(shù)量為175billion；3)GPT-3訓(xùn)練集全部訓(xùn)練一遍，總數(shù)為499billiontoken(實(shí)際訓(xùn)練時(shí)按權(quán)重隨機(jī)抽取)；4)根據(jù)DavidPatterson等人所著論文中訓(xùn)練結(jié)果效率推算，GPU互聯(lián)計(jì)算效率為22%~45%之間；5)服務(wù)器采用8卡服務(wù)器，GPU采用英偉達(dá)A10080GB版本，以FP16數(shù)據(jù)格式臺(tái)。 (目前Finetune階段算力需求小于預(yù)訓(xùn)練階段，因而完全可以基于前期預(yù)訓(xùn)練階段的算力基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)行訓(xùn)練，出于保守估算，我們不再另行測算)UAbillionmsA詞數(shù)的速率；2)OpenAI用戶遍布全球且分布均勻，假定各個(gè)時(shí)段用戶的訪問數(shù)量穩(wěn)定(即不考慮高峰、低谷時(shí)間段等)；3)根據(jù)路透社數(shù)據(jù)，ChatGPT2023年3月15日的日活躍用戶數(shù)為5837服務(wù)器數(shù)量為8867臺(tái)。單個(gè)數(shù)為2.58/5.36/11.13/17.31/20.93億；2)每臺(tái)服務(wù)器售價(jià)參考英偉達(dá)DGXA100640GB(19.9萬美元)。由此測算可得2023~2027年服務(wù)器美元。請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4問題4：基于產(chǎn)業(yè)鏈視角，我們從服務(wù)器上下游分析可得服務(wù)器上游核心零部件等均為壟斷性競爭，而下游的部分行業(yè)應(yīng)用如云計(jì)算廠商等議價(jià)能力較強(qiáng)，聯(lián)想集團(tuán)有望如何破局？客戶的開拓，相對于云廠商等核心客戶，中小企業(yè)客戶較為分散，其議價(jià)能力相對較弱。并且，為了降低中小企業(yè)的支付門檻，聯(lián)想集團(tuán)還推出了DaaS服務(wù)，其有助于降低中小企業(yè)客戶付費(fèi)門檻。成本。FYXXX于公司智能設(shè)備業(yè)務(wù)盈利能力持續(xù)優(yōu)化，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)與方案服務(wù)業(yè)務(wù)未來廣闊的發(fā)展前景與高速增長，維持“買入”評級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)政策落地不及預(yù)期；2)行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；3)云轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；4)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疲軟；5)盈利預(yù)測結(jié)果依托諸多假設(shè)前提，具有一定的主觀性；6)研究報(bào)告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；7)匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明5一、公司概述 7問題1：如何看待聯(lián)想集團(tuán)的高負(fù)債問題？ 16二、PC業(yè)務(wù)分析 19問題2：當(dāng)前國內(nèi)信創(chuàng)政策加速落地，戴爾、惠普收縮在華業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)聯(lián)想集團(tuán)PC業(yè)務(wù)能受益多少？ 22三、AI潛在市場空間和機(jī)會(huì)分析 25問題3：請問當(dāng)前主流大語言模型，對于服務(wù)器需求分別有多少？ 30四、服務(wù)器業(yè)務(wù)分析 36問題4：服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈上游核心零部件等均為壟斷性競爭，而下游的部分行業(yè)應(yīng)用如云計(jì)算廠商等議價(jià)能力較強(qiáng)，聯(lián)想集團(tuán)該如何突圍？ 41五、盈利預(yù)測、投資評級(jí)與風(fēng)險(xiǎn)提示 46請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明6一、公司概述請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明7。新的增長引擎。想集團(tuán)歷史發(fā)展進(jìn)程收購德國MedionAG，推動(dòng)聯(lián)想在西歐的業(yè)務(wù)增長20152017201920212022聯(lián)想在“2022年全球供應(yīng)鏈Top25榜單”位列第9，排名上升7位；收購電訊盈科信息技術(shù)解決方案服務(wù)ITS業(yè)務(wù)聯(lián)想對業(yè)務(wù)進(jìn)行重組，發(fā)布三大核心業(yè)務(wù)——IDG (智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán))、ISG(基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán))和SSG(方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán))成立新業(yè)務(wù)集團(tuán)MIDH，拓展業(yè)務(wù)至平板電腦、智能手機(jī)等新領(lǐng)域的終端聯(lián)想宣布使用“Lenevo”為新標(biāo)識(shí)，為進(jìn)軍海外市場做準(zhǔn)備收購美國云計(jì)算軟件公司Stoneware，收購巴西電子廠商CCE收購IBMx86服務(wù)器業(yè)務(wù)，收購摩托羅拉移動(dòng)智能手機(jī)業(yè)務(wù)聯(lián)想提出智能化變革3S戰(zhàn)略，推動(dòng)智能化轉(zhuǎn)型與日本NEC成立合資公司，成為日本第一的PC廠商聯(lián)想于香港主板上市，股票代碼為“000992”發(fā)布“EE”認(rèn)證，與微軟開展密切合作收購富士通FCCL，整合PC業(yè)務(wù)首次入選《財(cái)富》世界五百強(qiáng)進(jìn)入Interbrand全球百強(qiáng)榜單4收購IBMPC業(yè)務(wù)聯(lián)想公司成立2011.12011.1.83248900聯(lián)想集團(tuán)2001-2022年?duì)I收及增速聯(lián)想集團(tuán)2001-2022年?duì)I收及增速單位：億美元營業(yè)收入營業(yè)收入同比增長率(%)%資料來源：同花順iFinD，通聯(lián)數(shù)據(jù)，公司官網(wǎng)，BUSINESSWIRE，中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)，羊城晚報(bào)，證券日報(bào)，北方網(wǎng)，每經(jīng)網(wǎng)，騰訊科技，搜狐數(shù)碼，觀察者網(wǎng)，第一經(jīng)濟(jì)日報(bào)，贏商網(wǎng)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，IPE，財(cái)聯(lián)社，人民網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明8聯(lián)想集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)聯(lián)想集團(tuán)股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，管理權(quán)較為集中。聯(lián)想集團(tuán)是聯(lián)想控股的子公司，聯(lián)想控股直接間接共計(jì)持有聯(lián)想集團(tuán)35.66%的股份，董事會(huì)主席及執(zhí)行董事楊元慶先生直接間接持有聯(lián)想集團(tuán)6.34%的股份。聯(lián)想集團(tuán)100%控股聯(lián)想(上海)有限公司和聯(lián)想(北京)有限公司，90%控股聯(lián)寶電腦(香港)有限公司。資料來源：資料來源：同花順iFinD，企查查，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明9??個(gè)人簡歷元慶董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官、執(zhí)行董事自1997年起至今擔(dān)任聯(lián)想集團(tuán)執(zhí)行董事；自2001年至2005年擔(dān)任聯(lián)想集團(tuán)總裁兼首席執(zhí)行官；自2005年至2009年擔(dān)任聯(lián)想集團(tuán)董事會(huì)主席；自2009年至2011年擔(dān)任聯(lián)想集團(tuán)首席執(zhí)行官；自2011年至今擔(dān)任聯(lián)想集團(tuán)有限公司董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官；目前同及泰康保險(xiǎn)集團(tuán)股份有限公司獨(dú)立董事。人力資源高級(jí)副總裁2009年至2016年在聯(lián)想集團(tuán)多個(gè)人力資源職能部門擔(dān)任高級(jí)領(lǐng)導(dǎo)角色；自2016年11月至今在公司擔(dān)任人力資源高級(jí)副總裁。持有賀志強(qiáng)高級(jí)副總裁、聯(lián)想創(chuàng)投集團(tuán)總裁執(zhí)行副總裁兼中國區(qū)總裁IT業(yè)務(wù)群總裁、企劃與運(yùn)作系統(tǒng)總裁、聯(lián)想中國首席運(yùn)營官、全球供應(yīng)鏈總裁、全球消費(fèi)集團(tuán)總裁、產(chǎn)品集團(tuán)總裁、移動(dòng)業(yè)務(wù)集團(tuán)總健高級(jí)副總裁、首席戰(zhàn)略官及首席市場官市場官。市場官。?全面滿足商用&中小企業(yè)數(shù)據(jù)中心需求高級(jí)副總裁和首席法律官士??高級(jí)副總裁及智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)(IDG)總裁2015年加入聯(lián)想集團(tuán)有限公司，曾出任歐洲╱中東╱非洲(EMEA)及拉丁美洲地區(qū)的總裁。加入聯(lián)想前曾于歐洲擔(dān)任眾多全球領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，包括擔(dān)任宏棋EMEA總裁，領(lǐng)導(dǎo)PackardBell的消費(fèi)業(yè)務(wù)及產(chǎn)品業(yè)務(wù)，以及華碩歐洲地區(qū)總經(jīng)理。高級(jí)副總裁及首席技術(shù)官士曾在微軟工作18年，自2016年10月至今在聯(lián)想集團(tuán)有限公司擔(dān)任高級(jí)副總裁及首席技術(shù)官。為歐洲科學(xué)院外籍院士、國際計(jì)算機(jī)協(xié)會(huì)會(huì)士、國際電氣電子工程學(xué)會(huì)會(huì)士、國際模式識(shí)別學(xué)會(huì)會(huì)士、國際光學(xué)工程學(xué)會(huì)會(huì)士、中國計(jì)算機(jī)學(xué)會(huì)會(huì)士和中國人工智能學(xué)會(huì)會(huì)士，曾榮獲2016IEEE計(jì)算機(jī)學(xué)會(huì)EdwardJMcCluskey技術(shù)成就獎(jiǎng)和2018ACMSIGMM技術(shù)成就獎(jiǎng)。執(zhí)行副總裁及基礎(chǔ)架構(gòu)解決方案集團(tuán)總裁自1992年至2016年在英特爾擔(dān)任多個(gè)職位，包括產(chǎn)品經(jīng)理、技術(shù)銷售工程師、銷售工程師、客戶經(jīng)理、市場總監(jiān)、總經(jīng)理、副總裁、高級(jí)副總裁；自2016年11月至2021年4月在聯(lián)想集團(tuán)有限公司擔(dān)任執(zhí)行副總裁及數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)集團(tuán)總裁，2021年4月至今在聯(lián)想集團(tuán)有限公司擔(dān)任執(zhí)行副總裁及基礎(chǔ)架構(gòu)解決方案集團(tuán)總裁。CheMinTu運(yùn)營部高級(jí)副總裁EMEA前，曾擔(dān)任宏基首席財(cái)務(wù)官。高級(jí)副總裁及SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)總裁utingLimitediMing首席財(cái)務(wù)官，執(zhí)行副總裁董事；自2005年至2007年在RolyInternationalHoldingsLimited擔(dān)任首席執(zhí)行官及執(zhí)行董事；自2007年7月至今在聯(lián)想集團(tuán)有限高級(jí)副總裁及國際銷售組織(ISO)的總裁科2018年加入聯(lián)想集團(tuán)有限公司，曾擔(dān)任北美洲智能設(shè)備業(yè)務(wù)集團(tuán)(IDG)的總裁，擔(dān)任AMD的公司副總裁及總經(jīng)理、全球OEM銷售資料來源：同花順iFinD，公司年報(bào)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明101.4持續(xù)擴(kuò)大研發(fā)投入，推動(dòng)技術(shù)和服務(wù)升級(jí)轉(zhuǎn)型0想集團(tuán)各業(yè)務(wù)收入1431371214想集團(tuán)各業(yè)務(wù)收入143137121415141414714718201916119單位：億美元176FY20/21FY20/21FY20/21FY20/21FY21/22FY21/22FY21/22FY21/22FY22/23FY22/23FY22/23QQQQQQQ3Q4Q1Q2Q3聯(lián)想集團(tuán)各業(yè)務(wù)收入占比聯(lián)想集團(tuán)各業(yè)務(wù)收入占比10%9%10%11%9%12%14%83%84%84%83%84%84%76%71%FYFYFYFYFYFYFYFYFYFYQ1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3智能設(shè)備業(yè)務(wù)收入注意：以上分析不考慮分部間抵消方案服務(wù)業(yè)務(wù)收入智能設(shè)備業(yè)務(wù)收入注意：以上分析不考慮分部間抵消入方案服務(wù)業(yè)務(wù)收入86420聯(lián)想集團(tuán)各業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤(0.6)(0.3)聯(lián)想集團(tuán)各業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤(0.6)(0.3)(0.1)(0.3)(0.1)(0.1)單位：億美元98984334433332223332222聯(lián)想集團(tuán)各業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤占比聯(lián)想集團(tuán)各業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤占比100%20%20%17%23%3%87%82%84%83%81%81%79%78%76%72%67%-7%-3%-1%-2%-1%FY20/21FY20/21FY20/21FY20/21FY21/22FY21/22FY21/22FY21/22FY22/23FY22/23FY22/23-20%Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3方案服務(wù)業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤注意：以上分析不考慮分部間抵消注意：以上分析不考慮分部間抵消務(wù)業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤資料來源：公司財(cái)報(bào)，國海證券研究所資料來源：公司財(cái)報(bào)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明11運(yùn)營利潤、利潤率PC與非PC營收占比82.3%83.0%82.0%81.0%81.3%%17.7%17.0%18.0%19.0%18.7%運(yùn)營利潤、利潤率PC與非PC營收占比82.3%83.0%82.0%81.0%81.3%%17.7%17.0%18.0%19.0%18.7%0-0-元1,21013,62814,66615,33917,61014,69614,27413,71611,586Q2Q3Q2Q3Q4Q2Q3利潤率%運(yùn)營利潤(百萬美元)7688681,1209881,0957688681,120Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q3Q4Q1Q2Q320/2121/2222/23%2020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4非PC業(yè)務(wù)營收占比PC業(yè)務(wù)營收占比IDGPC業(yè)務(wù)IDG非非PC業(yè)務(wù)IDG智能設(shè)備業(yè)務(wù)元，同比下降34%，整體利潤率達(dá)到了7.3%，同比下降4.6%，當(dāng)中收入下滑主要由于行業(yè)需求疲弱，司卓越的運(yùn)營和嚴(yán)格的費(fèi)用控制，盈利能力相對穩(wěn)定。PC業(yè)務(wù)(約占IDG總營收的80%)：個(gè)人電腦PC因素，2022位置，并擴(kuò)大與其他競爭對手的差距。得益于公司對高價(jià)值高端細(xì)分市場的持續(xù)投入，游戲本、工作站等中高端產(chǎn)品出貨占比穩(wěn)步提升。戴爾“去中國化”，聯(lián)想有望進(jìn)一步擴(kuò)大國內(nèi)PC市場份額。作為全球第三大PC制造商，戴爾計(jì)劃到2022Q4戴爾在中國地區(qū)出貨量占全球出貨量比例為10.44%，同比下降12.65%，而聯(lián)想集團(tuán)這一數(shù)據(jù)PC一步擴(kuò)大國內(nèi)PC市場份額，鞏固PC市占率第一的領(lǐng)先地位。想集團(tuán)分別以10%和18%的市場份額占據(jù)北美第三、拉美第二。聯(lián)想集團(tuán)憑借其穩(wěn)定的供應(yīng)鏈和優(yōu)秀的拓寬海外市場。端產(chǎn)品占組合比例達(dá)到33%。公司積極拓展個(gè)人電腦以外領(lǐng)域，如相鄰的智能設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)、智能空間請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明運(yùn)營利潤、利潤率1.6ISG業(yè)務(wù)運(yùn)營利潤、利潤率ISG刀片系統(tǒng)塔式&機(jī)架服務(wù)器直連存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控云網(wǎng)絡(luò)OS解決方案的上門安裝關(guān)鍵業(yè)務(wù)應(yīng)用高密度及IoT軟件定義存儲(chǔ)中端SANISG刀片系統(tǒng)塔式&機(jī)架服務(wù)器直連存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控云網(wǎng)絡(luò)OS解決方案的上門安裝關(guān)鍵業(yè)務(wù)應(yīng)用高密度及IoT軟件定義存儲(chǔ)中端SANISG服務(wù)器業(yè)務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)軟件業(yè)務(wù)存儲(chǔ)業(yè)務(wù)服務(wù)器業(yè)務(wù)服務(wù)業(yè)務(wù)軟件業(yè)務(wù)入入門級(jí)SAN2.00%1.52%1.00%0.00%-2.00%-3.00%-4.00%2.00%1.52%1.00%0.00%-2.00%-3.00%-4.00%-5.00%0.48%0.54%-0.68%-0.59%-0.31%QQQQQQ2Q3Q4-QQQ36%20/21-1.80%21/224%3,0002,6142,8552,0001,6052,0001,6051,4721,6221,6021,8351,9681,9291,4092,086-Q1Q2Q2Q1Q2Q2Q3利潤率%Q3Q4運(yùn)營利潤(百萬美元)ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)?ISG擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)、產(chǎn)品組合及內(nèi)部設(shè)計(jì)項(xiàng)目的戰(zhàn)略行之有效，致使部門業(yè)績扭虧為增長48%，連續(xù)三個(gè)季度刷新紀(jì)錄；利潤率為1.5%，連續(xù)第七個(gè)季度盈利同比改施解決方案供應(yīng)商之一，其增長動(dòng)力來源于全棧型產(chǎn)品組合、擴(kuò)大客戶覆蓋范圍以及獨(dú)特的全集成ODM+(原設(shè)計(jì)制造)業(yè)務(wù)模式和解35%，位列全球第三；存儲(chǔ)業(yè)務(wù)收入同比增長345%，位列全球第五；軟件業(yè)務(wù)收入同比增長52%。聯(lián)想集團(tuán)基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)已建立了行業(yè)領(lǐng)先的端到端基礎(chǔ)設(shè)施解決器、存儲(chǔ)和軟件等全棧型產(chǎn)品。已建立一項(xiàng)行業(yè)領(lǐng)先且全面的基礎(chǔ)架構(gòu)產(chǎn)品組合，其中包括33款集成式設(shè)備、服務(wù)絡(luò)機(jī)型，此外還包括為云、數(shù)據(jù)庫、分析和大數(shù)據(jù)領(lǐng)域量身定制的全新解決方案。全球10,000+支持專家以及2000+產(chǎn)品開發(fā)人員在響應(yīng)客戶的每一項(xiàng)需求過服務(wù)構(gòu)建聯(lián)想基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的護(hù)城河。請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明單位：百萬美元Q1Q2Q32Q2Q3Q43運(yùn)營利潤(百萬美元)單位：百萬美元Q1Q2Q32Q2Q3Q43運(yùn)營利潤(百萬美元)3679000SSG營業(yè)收入QQ31利潤率%23%23%22%22%22%21%21%20%19%19%SSG方案服務(wù)業(yè)務(wù)集團(tuán)：未來核心盈利部門增值服務(wù)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)查詢查詢維修記錄增值服務(wù)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)查詢查詢維修記錄關(guān)聯(lián)設(shè)備保修配置查詢務(wù)軟件調(diào)休軟件調(diào)休服務(wù)項(xiàng)目和解決方案服務(wù)服務(wù)市售保保養(yǎng)維修硬件升級(jí)硬件升級(jí)原廠保修電腦配件產(chǎn)品購買咨詢SSGSSG營收與運(yùn)營利潤得益于以服務(wù)為導(dǎo)向的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和數(shù)字化場景應(yīng)用迅速滲透，SSG營業(yè)收入與運(yùn)營潤保持穩(wěn)健增長公司已完成對電訊盈科的收購，依托聯(lián)想集團(tuán)“端-邊-云-網(wǎng)-智”的IT技術(shù)架構(gòu)，疊加電訊盈科豐富的IT服務(wù)經(jīng)驗(yàn)和IT人才儲(chǔ)備，公司企業(yè)方案服務(wù)的拓展未來可期。覆蓋全品類、多品牌硬件產(chǎn)品的自助服務(wù)和增值服務(wù)。運(yùn)維服務(wù)：IT管理服務(wù)面對終端、數(shù)據(jù)中心、云，以及現(xiàn)在新的邊緣計(jì)算場景“聯(lián)想臻算服務(wù)”TruScale，將傳統(tǒng)的硬件、軟件、服務(wù)分散采購的模式，以及設(shè)項(xiàng)目和解決方案服務(wù)：為客戶提供項(xiàng)目和解決方案服務(wù)依托新IT引擎“擎天”智能中臺(tái)、公司打造以xCloud混合云平臺(tái)為核心的數(shù)字底制造、城市等。3S戰(zhàn)略?聯(lián)想集團(tuán)于2019年先后提出了3S戰(zhàn)略以及端-邊-云-網(wǎng)-智架構(gòu)。3S戰(zhàn)略包含智能物聯(lián)網(wǎng)(SmartIoT)、智能基礎(chǔ)設(shè)施(SmartInfrastructure)以及行業(yè)智能(SmartVertical)三個(gè)或方法，共同達(dá)到行業(yè)智能的目標(biāo)。-云-網(wǎng)-智”架構(gòu)?作為支持3S戰(zhàn)略的架構(gòu)體系，“端-邊-云-網(wǎng)-智”架構(gòu)的協(xié)同路徑主要是在不同場景下，各類智能終端產(chǎn)生的數(shù)據(jù)可以傳輸至邊緣或者云端的服務(wù)器，接收數(shù)據(jù)后，服務(wù)器可云計(jì)算的方式對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析和存儲(chǔ)，并根據(jù)分析結(jié)果為各場景提供智能解決方案。聯(lián)想集團(tuán)依靠強(qiáng)大的研發(fā)能力以及行業(yè)內(nèi)多年深耕積累的經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)建起。?端：指智能物聯(lián)設(shè)備的終端，聯(lián)想集團(tuán)不僅不斷提升現(xiàn)有設(shè)備的智能化程度，還不斷提升各類終端的適配性，令其適配不同行業(yè)智能場景，滿足客戶需求。?邊：指邊緣計(jì)算，邊緣計(jì)算可以進(jìn)行近端實(shí)時(shí)計(jì)算(如在智能安防的場景下)，并且聯(lián)想集團(tuán)還可以根據(jù)不同客戶的需求對產(chǎn)品進(jìn)行量身定做。?云：指云計(jì)算，聯(lián)想集團(tuán)在自身轉(zhuǎn)型的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)之下形成了以服務(wù)器、存儲(chǔ)、網(wǎng)絡(luò)、超融合等為代表的云計(jì)算體系，業(yè)務(wù)范圍廣。?網(wǎng)：指以5G為代表的數(shù)據(jù)傳輸?shù)木W(wǎng)絡(luò)，作為前端與后端計(jì)算的物聯(lián)通道，聯(lián)想集團(tuán)的5G智能互聯(lián)具有高速率、低時(shí)延、海量等特點(diǎn)，提供了高速且安全的數(shù)據(jù)通道。?智：指行業(yè)智能解決方案，在智能物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、智能基礎(chǔ)架構(gòu)的支持下，聯(lián)想集團(tuán)以得天獨(dú)厚的優(yōu)勢為各行各業(yè)帶來智能化變革。reG聯(lián)想集團(tuán)3S戰(zhàn)略框架圖能化變革3S戰(zhàn)略臺(tái)聯(lián)想集團(tuán)“端-邊-云-網(wǎng)-智”架構(gòu)臺(tái)聯(lián)想集團(tuán)“端-邊-云-網(wǎng)-智”架構(gòu)智智用端邊云網(wǎng)端邊云計(jì)算件平臺(tái)請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明16聯(lián)想集團(tuán)費(fèi)用率7.3%7.0%6.2%5.9%聯(lián)想集團(tuán)費(fèi)用率7.3%7.0%6.2%5.9%0202021率.7%78%13%1293% 三大PC廠商的銷售和管理費(fèi)用率16%.16%1347%12.32%8.86%9.29%20172018201920202021自t 三大PC廠商的研發(fā)費(fèi)用率5.57%5.60%2.5%255%%%%2.40%20172018201920202021資料來源：公司財(cái)報(bào)，同花順資料來源：公司財(cái)報(bào)，同花順iFinD，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明179977%PC行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率110.35%10185%103.56%9977%PC行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率110.35%10185%103.56%106.42%104.27%96.82%93.50%101.70%87.43%.90.50%87.88%84.05%86.34%87.37%7983%82.03%7070%73.27%64.28%20172018201920202021聯(lián)想惠普戴爾蘋果2049聯(lián)想集團(tuán)負(fù)債構(gòu)成單位：億美元848.1144.889232.5282.20172018201920202021聯(lián)想集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成催生了如遠(yuǎn)程辦公、在線教育等場景給市場帶來了新的需求，公司為應(yīng)對市場變化增加了原材料采購。2017-2021年應(yīng)計(jì)費(fèi)用及其他應(yīng)付億美元89.421.787.451.061.856.9820172018201920202021期借款應(yīng)付賬款及票據(jù)應(yīng)計(jì)費(fèi)用及其他應(yīng)付款其他資料來源：公司財(cái)報(bào)，同花順資料來源：公司財(cái)報(bào)，同花順iFinD，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明18請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明19237%235%%7.9%10.1%231%243%%40%192%..%.%30%13.5%14.1%237%235%%7.9%10.1%231%243%%40%192%..%.%30%13.5%14.1%15.6%16.1%17.1%17.4%16.6%17.0%17.0%10%18.4%19.4%20.8%22.6%23.2%23.5%22.4%21.2%18.8%0%201420152016201720182019202020212022惠普戴爾聯(lián)想蘋果其他廠商2022年各大廠商PC市占率20132021-2023Q1中國PC平均價(jià)：美元818796800600533002021Q12021Q2臺(tái)式機(jī)筆記本80%42.5%38.3%35.1%32.2%29.7%28.0%29.8%30.3%30.9% 02016-2022年全球PC2016-2022年全球PC出貨量：億臺(tái)0.530.520.480.490.532016201720182019202020212022EPCPC量逐漸結(jié)束，其PC出貨量出現(xiàn)回落。請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明20率中，聯(lián)想集團(tuán)均位列第一，而惠普、戴爾則分別為第二、第公司與其他競爭對手的之間的出貨量差距也在擴(kuò)大。，其高端游戲本和商務(wù)本的銷售占比也整體保持上升的態(tài)勢，因而率中，聯(lián)想集團(tuán)均位列第一，而惠普、戴爾則分別為第二、第公司與其他競爭對手的之間的出貨量差距也在擴(kuò)大。，其高端游戲本和商務(wù)本的銷售占比也整體保持上升的態(tài)勢，因而公司核心PC業(yè)務(wù)量價(jià)穩(wěn)中有升：PC市場整體上是一個(gè)存量競爭的市行業(yè)集中度穩(wěn)步提升，公司相關(guān)PC業(yè)務(wù)增長的驅(qū)動(dòng)力來自于逐步蠶食其他中小廠商的份額。受益于聯(lián)想集團(tuán)PC產(chǎn)品高端化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，其PC業(yè)務(wù)平均售價(jià)也在波動(dòng)中上升，因而我們認(rèn)為公司在PC基本盤中有望保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。聯(lián)想全球PC平均售價(jià)在波動(dòng)中上升7.2%7.3%620603.376002.3%0.3%2%-3.1%500聯(lián)想PC全球平均售價(jià)(美元)環(huán)比增速注：聯(lián)想全球PC平均售價(jià)根據(jù)官方披露收入占比做測算，與實(shí)際平均售價(jià)可能存在偏差7%90單位：百萬臺(tái)聯(lián)想全球90單位：百萬臺(tái)聯(lián)想全球PC出貨量整體保持上升態(tài)勢聯(lián)想全球聯(lián)想全球PC市占率整體保持上升態(tài)勢2015-03-012016-03-012017-03-012018-03-012019-03-012020-03-012021-03-012022-03-01020162017戴爾聯(lián)想請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明21當(dāng)前國內(nèi)信創(chuàng)政策加速落地，戴爾、惠普收縮在華業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)聯(lián)想集團(tuán)PC業(yè)務(wù)能受益多少？請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明22信創(chuàng)相關(guān)政策2.3信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)政策加速落地信創(chuàng)相關(guān)政策惠普惠普、戴爾收縮在華業(yè)務(wù)2023年2月2023年1月2013年6月2014年11月2015年5月2023年2月2023年1月惠普大中華區(qū)董事總經(jīng)理接收中國日報(bào)采訪表示惠普會(huì)繼續(xù)加大在中國的投資在未來的很長一段時(shí)間內(nèi)中國都將是惠普PC業(yè)務(wù)以及打印機(jī)業(yè)務(wù)重要的研發(fā)和生產(chǎn)中心惠普也會(huì)繼續(xù)加大本地化合作進(jìn)惠普大中華區(qū)董事總經(jīng)理接收中國日報(bào)采訪表示惠普會(huì)繼續(xù)加大在中國的投資在未來的很長一段時(shí)間內(nèi)中國都將是惠普PC業(yè)務(wù)以及打印機(jī)業(yè)務(wù)重要的研發(fā)和生產(chǎn)中心惠普也會(huì)繼續(xù)加大本地化合作進(jìn)程紫光股份收購新華三剩余49%股份新華三成國資全資控股公司惠普完全退出新華三國內(nèi)加強(qiáng)了對信息與服務(wù)器業(yè)務(wù)器、存儲(chǔ)業(yè)務(wù)主營技術(shù)關(guān)鍵領(lǐng)域的公司新華三的主要控制權(quán)給清華控股控制權(quán)給清華控股的紫光股份美國修訂《出口管制條例》限制中國先進(jìn)芯片開美國修訂《出口管制條例》限制中國先進(jìn)芯片開發(fā)與生產(chǎn)《日經(jīng)新聞》報(bào)道——戴爾為中國大陸第二大PC制造商，市場份額為12.6%，年增速為17%戴爾告知供應(yīng)商要大量減少產(chǎn)品中使用的中國制芯片的數(shù)量包括非中國芯片制造商在中國工廠生產(chǎn)的芯片戴爾要求電子模塊和印刷電路板(PCB)等其它零部件供應(yīng)商和產(chǎn)品組裝商開始準(zhǔn)備提高在中國以外國家(如越南)的產(chǎn)能2021年12月戴爾計(jì)劃2025年底前將50%的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移出中國大陸2021年12月2022年10月2023年1月2022年10月2023年1月發(fā)布時(shí)間發(fā)布時(shí)間策名點(diǎn)內(nèi)容《國家政務(wù)信息化項(xiàng)目建設(shè)管理辦法》政務(wù)信息化項(xiàng)目在報(bào)批階段要對產(chǎn)品安全可靠情況進(jìn)行說明2020年4月《網(wǎng)絡(luò)安全審查辦法》關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營者采購網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品和服務(wù)可能影響國家安全的應(yīng)當(dāng)按照辦法進(jìn)行審查《關(guān)于新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè)和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策的通知》《六部門關(guān)于加快培育發(fā)展制造業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的指導(dǎo)意見》依托優(yōu)質(zhì)企業(yè)組建創(chuàng)新戰(zhàn)略聯(lián)盟，加大基礎(chǔ)零部件、電子元器件、軟件、材料、工藝、高端儀器設(shè)備、集成電路、網(wǎng)絡(luò)安全等領(lǐng)域關(guān)鍵核心技術(shù)、產(chǎn)品、裝備攻關(guān)和示范應(yīng)用《“十四五”大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》補(bǔ)齊關(guān)鍵技術(shù)短板，重點(diǎn)強(qiáng)化自主基礎(chǔ)軟硬件的底層支撐能力，推動(dòng)自主開源生態(tài)，推動(dòng)大數(shù)據(jù)于AI、區(qū)塊鏈、邊緣計(jì)算等新一代信息技術(shù)集成創(chuàng)新《“十四五"信息化和工業(yè)化深度融合發(fā)展規(guī)劃》通過多種方式，加快芯片、傳感器、工業(yè)軟件等軟硬件產(chǎn)業(yè)培育和發(fā)展壯大。支持企業(yè)構(gòu)建具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系，利用多種政策促進(jìn)產(chǎn)品規(guī)?；瘧?yīng)用，提高軟硬件產(chǎn)品成熟度競爭力《“十四五"數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》要加快推動(dòng)數(shù)字產(chǎn)業(yè)化,增強(qiáng)關(guān)鍵技術(shù)創(chuàng)新能力，提升核心產(chǎn)業(yè)競爭力。要著力提升基礎(chǔ)軟硬件、核心電子元器件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料和生產(chǎn)裝備的供給水平，強(qiáng)化關(guān)鍵產(chǎn)品自給保障能力《關(guān)于加強(qiáng)數(shù)字政府建設(shè)的指導(dǎo)意見》資料來源：中國政府網(wǎng)，ChinaDaily，紫光股份公司公告，中國貿(mào)易報(bào)，人民網(wǎng)，日經(jīng)新聞，界面新聞，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明232.4信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)政策的變化影響測算8.07%8.07%-27.66%-19.33%9-3.0%-4.20%-4.45%8.1%1-4.5%-0.9%2.0%.411.1%本著責(zé)任與義務(wù)對等原則，戴爾、惠普退出中國供應(yīng)鏈體系在某上意味著變現(xiàn)退出中國市場，當(dāng)中戴爾退出意愿較為強(qiáng)假定戴爾在中國PC市場于2023~2025年市占率分別下降考慮到聯(lián)想集團(tuán)在中國PC市場的統(tǒng)治地位和產(chǎn)品競爭力，假定戴惠普下降的市場份額全部為聯(lián)想所占領(lǐng)，因而聯(lián)想在中國PC復(fù)蘇，因此假定全球PC出貨量在2023~2025年同比增速分考慮到信創(chuàng)政策背景下國企對本土廠商產(chǎn)品優(yōu)先采購，加之中國PC國在全球PC市場的占比將穩(wěn)步上升，于-14.62%-19.74%-16.86%4-14.55%-16.37%-16.73%-14.6%7-17.7%-16.9%2.0%.69-15.2%10.84%-8.42%-0.99%7.4%12.60%-18.58%-8.84%5.4%3.0%2.50%12.6%72.5%5.7%2.0%.757.8%%4YoY中國市占率聯(lián)想中國市占率變化戴爾中國PC出貨量(百萬臺(tái))YoY率變化惠普中國PC出貨量(百萬臺(tái))YoY占率國市占率變化中國市場(百萬臺(tái))YoY303.38303.3817.8%。50%戴爾、惠普中國市占率變化對聯(lián)想中國2023年P(guān)C出貨量的敏感性分析：.YoY.普-1%普-1%-1.5%-2%-25%-3%-3%6.85%8.07%9.30%2%11.75%-4%9.30%10.52%11.75%98%14.20%-5%11.75%12.98%14.20%43%16.65%-6%14.20%15.43%16.65%88%-7%16.65%17.88%33%21.56%4.49%10.8%1YoYYoY聯(lián)想中國PC出貨比重聯(lián)想海外PC出貨量(百萬)4.5%4.5%6.6%2.0%8.7%-1%-1.5%-2%-25%-3%-3%0.76%-4%254%2.90%-5%2.54%2.90%26%3.62%-6%2.90%3.26%3.62%397%4.33%-7%3.62%3.97%4.33%69%5.05%聯(lián)想全球PC出貨量(百萬)YoY聯(lián)想全球PCASP(美元)YoY聯(lián)想全球PC收入(億美元)YoY聯(lián)想全球PC市占率資料來源：資料來源：IDC，通聯(lián)數(shù)據(jù)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明24請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明25ChatGPT及其SDK支持的49種開發(fā)功能3ChatGPT及其SDK支持的49種開發(fā)功能 ChatGPT ChatGPT谷歌搜索熱度0請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明26ChatGPT的原理介紹步驟示意圖3.2ChatGPT的原理介紹步驟示意圖令ChatGPT的原理是基于自回歸語言模型(Auto-RegressiveLanguageModel)，即一種基于深度學(xué)習(xí)的自然語言處理技術(shù)，可以用來生成令ChatGPT是在GPT(GenerativePre-trainingTransformer)模型的基礎(chǔ)上通過改進(jìn)優(yōu)化得到的(Transformer模型：通過預(yù)測下一個(gè)詞從而生成文本的模型)。因此ChatGPT的前提是預(yù)訓(xùn)練大模型：讓AI在通用的、海量的數(shù)據(jù)上學(xué)習(xí)文字接龍，即掌握基于前文內(nèi)容生成后續(xù)TGPT和答案。該步驟主要是為了告訴AI人類的喜好，提供一個(gè)文字接龍方向上的引導(dǎo)，不需要人類窮舉出所有可能的問題和答標(biāo)準(zhǔn)對GPT所給出的答案進(jìn)行評分的Reward模型。令Step3：增強(qiáng)式學(xué)習(xí)優(yōu)化模型。基于前兩步的結(jié)果，隨機(jī)問簡易版ChatGPT一個(gè)問題并得到一個(gè)回答，讓Reward模型(老師模型)給這個(gè)——有監(jiān)督訓(xùn)練初始模型資料來源：資料來源：畫宇宙，ChatGPT官網(wǎng)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明27涌現(xiàn)能力中的“提示策略”3.3大語言模型涌現(xiàn)能力的出現(xiàn)需要高算力涌現(xiàn)能力中的“提示策略”言模型的訓(xùn)練算力需求不斷上升言模型的訓(xùn)練算力需求不斷上升算量、參數(shù)數(shù)量或訓(xùn)練數(shù)據(jù)達(dá)到某一閾值時(shí)，語言模型的表現(xiàn)能力突然提示策略(promptingstrategy)涌現(xiàn)于大語言模型，其顯著提升了模型的推理能力：思維鏈提示”(chain-of-thoughtprompting)能夠解決需要抽象推理的多步差，直到模型大小達(dá)到一個(gè)臨界值(10^22FLOPs)，之后模型的表現(xiàn)會(huì)好得多。小樣本提示任務(wù)中各種模型的涌現(xiàn)能小樣本提示任務(wù)中各種模型的涌現(xiàn)能力資料來源：資料來源：JasonWei等《EmergentAbilitiesofLargeLanguageModels》，IDC，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明28AI軟硬件成本以每年70%的速度持續(xù)下降A(chǔ)I訓(xùn)練成本迅速下降A(chǔ)I軟硬件成本以每年70%的速度持續(xù)下降A(chǔ)I訓(xùn)練成本迅速下降A(chǔ)IAI訓(xùn)練成本迅速下降?渠道優(yōu)先PIChatGPTTurboAPIktokensGPT%，其大APIInstacartShopify享應(yīng)助于下游應(yīng)用市場的繁榮。ChatGPT未來可能持續(xù)優(yōu)化，成本仍有下降空間：ChatGPT成本的下構(gòu)的調(diào)整、算法算力和GPU的優(yōu)化、業(yè)務(wù)層的優(yōu)l資料來源：資料來源：ArkInvest，智東西公眾號(hào)，科技新報(bào)，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明29請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明30GPU數(shù)量集組成AI大模型GPU(FP16)訓(xùn)練效率對比GPTGPU數(shù)量集組成AI大模型GPU(FP16)訓(xùn)練效率對比GPT---trainTime=8TPnAX?n=8TPtrainTime×AX大模型的數(shù)據(jù)集大小是影響模型訓(xùn)練時(shí)間的重要因素之據(jù)集TokenToken數(shù)量lion321031V100A10040GA10080GV100是0.7倍的A10040GBA10080GB是3倍的A10040GB??數(shù)說明數(shù)名稱數(shù)說明數(shù)名稱源參數(shù)取值rainTimeTPXAn訓(xùn)練時(shí)間rainTimeTPXAnLargeLanguageModelsareFewShotLearnerseModelsareFewShotLearners單張顯卡算力312TFLOPS以A100GPU的80G為例，英偉達(dá)官網(wǎng)ainMegatron顯卡數(shù)量?GPT-3的總訓(xùn)練文本存儲(chǔ)大小為45T，經(jīng)過數(shù)據(jù)過濾后大小為750G，相當(dāng)于499billionToken訓(xùn)練數(shù)據(jù)由五大文本集合混合構(gòu)成，由于不同文本數(shù)據(jù)集的質(zhì)量差異，實(shí)際訓(xùn)練時(shí)按權(quán)重抽取(在此假定訓(xùn)練文本都將被抽取到)ldWebText2Wikipedia?上述經(jīng)驗(yàn)公式來自于2022年微軟與英偉達(dá)合著論文UsingDeepSpeedandMegatrontoTrain求ChatGPT3.0預(yù)訓(xùn)練服務(wù)器數(shù)量測算力輸出效率與訓(xùn)練天數(shù)對服務(wù)器需求的敏感性分析A10080GBV10032GB?假設(shè)1：設(shè)訓(xùn)練時(shí)間30天?假設(shè)2：GPT-3參數(shù)量?假設(shè)3：GPT-3訓(xùn)練集全部訓(xùn)練一遍，總數(shù)為499billion?假設(shè)4：根據(jù)目前技術(shù)水平，假設(shè)GPU總效率介于22%-45%之間服務(wù)器數(shù)量需求數(shù)率Token99billionOPSGPU數(shù)量U8服務(wù)器數(shù)量資料資料來源：英偉達(dá)官網(wǎng)，百度智能云企業(yè)官方文章，OpenAI《LanguageModelsareFew-ShotLearners》，LESSWRONG，同花順財(cái)經(jīng)，stylefactoryproductions，hackernoon，similarweb，Microsoft《UsingDeepSpeedandMegatrontoTrainMegatron-TuringNLG530B,ALarge-ScaleGenerativeLanguageModel》，DavidPatterson等《CarbonEmissionsandLargeNeuralNetworkTraining》，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明數(shù)推斷Chat-GPT天837萬數(shù)推斷Chat-GPT天837萬題數(shù)個(gè)個(gè)問題生成詞數(shù)詞成輸出詞總數(shù)17,511,000,000詞需生成詞數(shù)202673.6111A100每生成一個(gè)詞用時(shí)A100每秒生成詞數(shù)詞A00需求量塊器配備GPU數(shù)量塊8867臺(tái)oldstein大模型使用單個(gè)A100GPU生成一個(gè)token所需要的時(shí)間是6ms,以此估算175b參數(shù)規(guī)模的模型利用單一A100生為350ms，約為2.86詞每秒ChatGPT在2023年3月15日的日度活躍用戶為5837萬人30個(gè)詞?OpenAI用戶遍布全球，美國用戶只占15%，不同時(shí)區(qū)用戶活躍高峰時(shí)段錯(cuò)開的前提下，假定ChatGPT每日活躍運(yùn)時(shí)間為24h且每時(shí)段用戶訪問數(shù)量穩(wěn)定模型每秒生成詞數(shù)需求量GPU每秒詞數(shù)生成量型每秒生成詞數(shù)需求量輸出單詞總數(shù)問題數(shù)×平均每題回答生成詞數(shù)輸出單詞總數(shù)運(yùn)營GPU需求量=日活與平均每個(gè)問題回答生成詞數(shù)對 ChatGPT與OpenAI日活躍用戶數(shù)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長務(wù)器需求影響平均每個(gè)問題生成詞數(shù)(個(gè))數(shù)(萬)0請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明3.7全球大語言模型預(yù)訓(xùn)練與日常運(yùn)營服務(wù)器需求測算假定:的模型需耗時(shí)2ms，進(jìn)而根據(jù)不同模型參數(shù)量測算A100生成回答詞數(shù)的速率；2)OpenAI用戶遍布全球且分布均勻，假定各個(gè)時(shí)段用戶的訪問數(shù)量穩(wěn)定(即不考慮高峰、低谷時(shí)間段等)；3)假設(shè)平均每個(gè)用戶提問10次，每個(gè)問題回答需生成30個(gè)詞；4)不考慮API接口調(diào)用情況。6)每臺(tái)服務(wù)器售價(jià)參考英偉達(dá)DGXA100640GB(19.9萬美元)大模型日常運(yùn)營預(yù)估顯卡/服務(wù)器需求年份全球互聯(lián)網(wǎng)用戶人數(shù)(億)57.759.8YoY4.2%3.9%3.8%3.7%3.6%全球大語言模型日常運(yùn)營日活人數(shù)(億)8全球大語言模型滲透率%.0%.0%35%平均每個(gè)用戶的問題數(shù)(個(gè))平均每個(gè)用戶每個(gè)問題生成詞數(shù)(個(gè))30平均每天需生成詞數(shù)(億)6278平均每秒需生成詞數(shù)(個(gè))895,8331,861,5423,864,5616,011,3247,265,687A100每生成一個(gè)詞用時(shí)(毫秒)35035050每塊A100每秒生成詞數(shù)(個(gè))2.862.86A100GPU需求量(塊)313,542651,5401,352,5962,103,9632,542,990每臺(tái)服務(wù)器配備GPU數(shù)量(塊)日常運(yùn)營所需服務(wù)器數(shù)量(臺(tái))39,19381,442169,075262,995317,874平均每臺(tái)服務(wù)器售價(jià)(萬美元)9.99日常運(yùn)營所需服務(wù)器市場規(guī)模(億美元)77.99162.07336.46523.3632.57ScalingLanguage請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明 并行vs串行計(jì)算ParitywithCPU400xfasterthanCPU600xfasterthan 并行vs串行計(jì)算ParitywithCPU400xfasterthanCPU600xfasterthanCPU機(jī)器學(xué)習(xí)任務(wù)中加速芯片相對CPU性能提升倍數(shù) uagemodeling200xfasterthanCPU機(jī)器學(xué)習(xí)中加速芯片與CPU性能差異Textembedding Texttransformertraining(2xinparallel)Texttransformertraining erecognitionConvolutionalneuralnetworkfittommatrixmathAI與通用服務(wù)器的區(qū)別用服務(wù)器AI服務(wù)器8-16領(lǐng)域金融等并行計(jì)算串并行計(jì)算芯片構(gòu)造差異CPU構(gòu)造加速芯片構(gòu)造通用服務(wù)器采用串行架構(gòu)，主要使用CPU作為計(jì)算能力提供者，如CPU+GPU、CPU+TPU、CPU+其他加速卡和其他組合CPU和加速芯片的協(xié)作可以提高應(yīng)用程序內(nèi)的數(shù)據(jù)吞吐量和并發(fā)計(jì)算。它們共同工作的原理是，主程序在CPU上運(yùn)行，而加速芯片通過允許應(yīng)用程序內(nèi)的重復(fù)計(jì)算同時(shí)運(yùn)行來補(bǔ)充CPU架構(gòu)等操作時(shí)更具優(yōu)勢，可以更高的精度支持中等范圍加速芯片有數(shù)百個(gè)內(nèi)核，可以執(zhí)行大規(guī)模并行計(jì)算為深度學(xué)習(xí)、大門任務(wù)提供大規(guī)模加速請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明U可以提供數(shù)倍于傳統(tǒng)風(fēng)冷的散熱效率，能把數(shù)據(jù)中心PUE值降低到1.1，實(shí)現(xiàn)每年超過42%的能耗降低，遠(yuǎn)高于國家1.4-1.8區(qū)間標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)兼容性優(yōu)秀采用模塊化設(shè)計(jì)思路，深騰X9000為GPU、ASIC等當(dāng)前以及未來各種形式的計(jì)算留出了足夠的空間和接口，以適應(yīng)多種任務(wù)負(fù)載，U可以提供數(shù)倍于傳統(tǒng)風(fēng)冷的散熱效率，能把數(shù)據(jù)中心PUE值降低到1.1，實(shí)現(xiàn)每年超過42%的能耗降低，遠(yuǎn)高于國家1.4-1.8區(qū)間標(biāo)準(zhǔn)系統(tǒng)結(jié)構(gòu)兼容性優(yōu)秀采用模塊化設(shè)計(jì)思路，深騰X9000為GPU、ASIC等當(dāng)前以及未來各種形式的計(jì)算留出了足夠的空間和接口，以適應(yīng)多種任務(wù)負(fù)載，可以在HG、SR、SE多個(gè)服務(wù)器硬件產(chǎn)品系列的基礎(chǔ)上，配置聯(lián)想CPU/GPU/XeonPhi/FPGA/寒武紀(jì)等多種異構(gòu)硬件平臺(tái)LiCO(聯(lián)想智能計(jì)算架構(gòu))一站式解決方案，適用于各種規(guī)模的高性能集群，整合融合了主流聯(lián)想融合計(jì)算平臺(tái)LiCOAlOpsLEAP大數(shù)據(jù)SystemToolsAI訓(xùn)練平臺(tái)GPUServerStorage高密度節(jié)點(diǎn)和水冷服務(wù)器快速,高密，靈活，節(jié)能AI推理平臺(tái)支持寒武紀(jì)GPU業(yè)的統(tǒng)一資源調(diào)度，獲得Tensorflow的“最佳AI平臺(tái)”獎(jiǎng)項(xiàng)Service咨詢，部署,調(diào)優(yōu)運(yùn)維...TM經(jīng)過完整測試的，工廠預(yù)集成系統(tǒng)，包括服務(wù)器，存儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，集群管理軟件等RackServer性很高，既能兼容寒武紀(jì)等國產(chǎn)芯片，又能適配外國英偉達(dá)GPU，既能滿足國內(nèi)用戶的信創(chuàng)需求，又能為對英偉達(dá)產(chǎn)品有性能依賴的國內(nèi)外用多項(xiàng)自主研發(fā)技術(shù)擁有多項(xiàng)HPC和AI關(guān)鍵技術(shù)，包括46項(xiàng)國家發(fā)明專利多項(xiàng)自主研發(fā)技術(shù)擁有多項(xiàng)HPC和AI關(guān)鍵技術(shù)，包括46項(xiàng)國家發(fā)明專利智能計(jì)算技術(shù)特點(diǎn)深騰X9000計(jì)算平臺(tái)+LiCO密集型計(jì)算式超大的數(shù)據(jù)合加速計(jì)算技術(shù)加速計(jì)算技術(shù)/GPUAI使用LiCO腳本不僅可以快速安裝部署好一個(gè)HPC集群，為用戶提供易用的管理平臺(tái)，同時(shí)LiCO還整合了包括人臉識(shí)別、深度學(xué)習(xí)等一系列請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明四、服務(wù)器業(yè)務(wù)分析請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明36下游中游4.1下游中游智能服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈圖譜上上游DRAMNAND核心零部件GPU主板NvidiaBMC其他配套臺(tái)灣信驊CPUDRAMNAND核心零部件GPU主板NvidiaBMC其他配套臺(tái)灣信驊CPU智能服務(wù)器智能服務(wù)器云系統(tǒng)管理軟云系統(tǒng)管理軟件互互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)電電信運(yùn)營商政政府部門金金融機(jī)構(gòu)請請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明SauceTechIDC國海證券研究所服務(wù)器CPU出貨量市場占比10.10%服務(wù)器CPU出貨量市場占比10.10%.2050%.0%0%77.00%IntelAMD 2018年全球常見服務(wù)器類型成本構(gòu)成23% %23%GPUGPUMemoryStorage其他2021年全球DRAM市場競爭格局3.60%ix桌面級(jí)dGPU出貨量市場占比18%78%NvidiaAMDIntel2022年Q4前五大全球企業(yè)級(jí)SSD供應(yīng)商市場占比88.1%46.9%SamsungSKGroupWDCKioxiaMicron務(wù)器核心成本主要報(bào)告CPU、GPU、Memory當(dāng)中，機(jī)器學(xué)習(xí)型的服務(wù)器與器主要應(yīng)用于AI，因機(jī)器學(xué)習(xí)型服務(wù)器主要用于AI訓(xùn)練而需要更多的并行計(jì)服務(wù)器上游各核心零部件行業(yè)均呈現(xiàn)壟斷競SSDDRAM所處行業(yè)，具備前三、四大廠商所壟斷，當(dāng)中第一大廠商在行業(yè)中絕對的統(tǒng)治地位，因而服務(wù)器上游核心資資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，ICInsights，DIGITIMESResearch，TrendForce，JonPeddieResearch，PCWorld，國海證券研究所請務(wù)必閱讀報(bào)告附注中的風(fēng)險(xiǎn)提示和免責(zé)聲明4.3服務(wù)器產(chǎn)業(yè)鏈下游2003-2022年全球服務(wù)器出貨量及增速單位：百萬臺(tái)86422003-2022年全球服務(wù)器出貨量及增速單位：百萬臺(tái)8642移動(dòng)時(shí)代，移動(dòng)端用戶和數(shù)據(jù)量快速增長計(jì)算時(shí)代，服務(wù)器算力升級(jí)AI應(yīng)用前景廣闊PC戶快速增長%危機(jī)7.7%8.1%.3%3.7%3.3%6%020032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022前三季度出貨量(百萬臺(tái))增速2021年中國服務(wù)器下游行業(yè)應(yīng)用 2015-2021年全球云計(jì)算市場滲透率2021年中國服務(wù)器下游行業(yè)應(yīng)用18%互聯(lián)網(wǎng),31%其它,互聯(lián)網(wǎng),31%其它,39%.3%%服務(wù),服務(wù),3%10%金融,5%201520162017201820192020金融,5%00 2015-2022年頭部云計(jì)算廠商Capex 2015-2022年頭部云計(jì)算廠商Capex單位：億美元20152016