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前言 2第一章財務報表分析概述 3【開篇案例】廈門航空利潤之爭中的“會計魔術〞 4【學習目的與要求】 5導言 5第一節(jié)財務報表分析的功能與原那么 5第二節(jié)財務報表分析原理與框架 9第三節(jié)財務報表分析方法 15第四節(jié)財務報表分析資料 29本章小結 36思考與練習 37【章末案例】受困于超速擴張的“順馳〞 38第二章資產流動性與短期償債能力分析 40【開篇案例】財務報表分析成就學者的社會奉獻 40【學習目的與要求】 41第一節(jié)資產流動性與短期償債能力 41第二節(jié)短期償債能力分析 45第三節(jié)影響短期償債能力的經濟因素 52本章小結 54思考與練習 55【章末案例】美的電器擴張之路對公司短期償債能力的影響 57第三章資本結構與長期償債能力分析 59【開篇案例】瘋狂的財務杠桿 59【學習目的與要求】 60第一節(jié)資本結構與長期償債能力 61第二節(jié)長期償債能力分析 64本章小結 74思考與練習 74【章末案例】美的電器擴張之路對資本結構與長期償債能力的影響 77第四章資產結構與營運能力分析 80【開篇案例】存貨驚魂 80【學習目的與要求】 81導言 82第一節(jié)資產結構與營運能力 82第二節(jié)營運能力分析 87第三節(jié)影響運營能力的因素分析 93本章小結 95思考與練習 96【章末案例】 99第五章盈利能力與盈利質量分析 100【開篇案例】五糧液利潤后門洞開 100【學習目的與要求】 102導言 102第一節(jié)盈利能力分析的一般方法 103第二節(jié)上市公司盈利能力分析的特殊方法 112第三節(jié)盈利質量分析 118本章小結 121思考與練習 122【章末案例】應收賬款票據(jù)化對公司價值的影響 126第六章增長能力與風險分析 132【開篇案例】蒙?？焖僭鲩L的秘密 132【學習目的與要求】 135導言 135第一節(jié)公司增長與公司價值 135第二節(jié)公司實際增長率分析 137第三節(jié)公司可持續(xù)增長能力分析 144本章小結 150思考與練習 151【章末案例】燕京啤酒的兼并擴張創(chuàng)造公司價值了嗎？ 154第七章現(xiàn)金流量與財務舞弊分析 156【開篇案例】當每股現(xiàn)金高于股價 156【學習目的與要求】 157導言 158第一節(jié)現(xiàn)金流量分析 158第二節(jié)財務舞弊分析 171本章小結 176思考與練習 176【章末案例】燕京啤酒的兼并擴張創(chuàng)造公司價值了嗎？ 179第八章綜合分析與公司價值評估 180【開篇案例】英博沽售青島啤酒 180【學習目的與要求】 182導言 182第一節(jié)綜合財務分析 183第二節(jié)公司價值評估 201本章小結 211思考與練習 212【章末案例】貴州茅臺隱瞞利潤了嗎？ 216參考文獻 222第一章財務報表分析概述【開篇案例】廈門航空利潤之爭中的“會計魔術〞根據(jù)會計的客觀性原那么，不同主體對同一公司同一會計年度的會計數(shù)字的核算不應當具有巨大差異，然而，南方航空〔600029〕和廈門建發(fā)〔600153〕因各自披露的子公司廈門航空2002年財務數(shù)據(jù)差異懸殊而備受關注。廈門航空〔以下簡稱廈航〕原股東為中國南方航空股份〔以下簡稱南航〕，占60%股權；廈門建發(fā)股份〔以下簡稱廈門建發(fā)〕，股權為40%。南航〔600029〕與廈門建發(fā)〔600153〕均為上市公司，其中廈門建發(fā)的大股東廈門建發(fā)集團〔以下簡稱建發(fā)集團〕擁有其72.97%的股份。根據(jù)南航2003年7月公布的招股說明書，廈航2002年實現(xiàn)凈利潤4.4億元，截至2002年12月31日的凈資產為28.7億元。2003年5月，廈門建發(fā)以5.76億元將該局部股權轉讓給了其大股東廈門建發(fā)集團，股權轉讓后，相關股權關系發(fā)生變化。根據(jù)廈門建發(fā)公布的財務數(shù)據(jù)，廈航2002年實現(xiàn)凈利潤0.78億元，截至2002年12月31日的凈資產為12億元。南航與廈門建發(fā)對廈航2002年度凈利潤及凈資產的披露數(shù)據(jù)及其差異見下表：披露主體披露對象南航廈門建發(fā)披露數(shù)據(jù)差異廈航2002年度凈利潤〔億元〕4.40.783.62廈航2002年12月31日凈資產〔億元〕28.71216.7如同魔術一樣，兩大股東披露的同一子公司同一會計年度的凈利潤竟相差3.62億元，而截止到同一時點的凈資產相差達16.7億元。根據(jù)股權結構可知，廈航屬于合資公司，其每年由廈航董事會聘請會計師事務所審計的公司財務報告只能有一份，而南航與廈門建發(fā)只能依據(jù)這份經過審計的財務報告來編報各自的合并報表。但是，0.78億和4.4億，兩個相距甚遠的數(shù)據(jù)，成為廈門建發(fā)、南航兩家公司對廈航2002年凈利潤的描述。如果以廈門建發(fā)披露的數(shù)據(jù)為準，那么意味著南航虛增2002年凈利潤2.2億元；如果以南航披露的數(shù)據(jù)為準，那么意味著廈門建發(fā)虛減2002年凈利潤1.4億元。那么廈航真實的會計數(shù)據(jù)到底是多少?究竟是哪一家上市公司的數(shù)據(jù)有問題呢?針對市場質疑，雖然南航和廈門建發(fā)分別對在廈航上演的〞會計魔術〞——廈航利潤之爭進行了解釋，但是依據(jù)同一份經過審計的廈航財務報告編制的兩份合并報表，所反映的同一子公司同一會計年度的財務數(shù)字卻產生如此懸殊的〞落差〞，而兩股東各執(zhí)一詞，這不得不令會計報表使用者深感迷茫。通過對廈門航空及南航與廈門建發(fā)會計報表及會計處理進行分析，才能通過現(xiàn)象看透公司財務狀況的真實面目，報表使用者才可能據(jù)以做出正確的經濟決策，而不被這“荒唐〞的會計報表所迷惑?！緦W習目的與要求】通過本章學習，你應當能夠：1.了解財務報表分析的功能；2.掌握財務報表分析的原那么；3.理解并掌握財務報表分析的原理與框架；4.掌握財務報表分析的方法；5.了解財務報表分析使用資料的范圍。導言財務報表分析是報表信息使用者以財務報表及其相關資料為對象，采用科學的方法與評價標準，系統(tǒng)分析、評價公司財務狀況、經營成果與現(xiàn)金流量狀況，進而正確評價公司價值及其驅動因素，幫助報表使用者做出正確的經濟決策，保護投資者及其他利益相關者的利益。財務報表分析是財務分析的核心，也是公司價值評估、信用風險評估、公司經營管理與公司外部監(jiān)管的根底與根本手段。本章主要介紹財務報表分析的功能與原那么、財務報表分析的原理與框架、財務報表分析方法和財務報表分析資料的范圍。第一節(jié)財務報表分析的功能與原那么財務報表分析是報表信息使用者以財務報表及其相關資料為對象，采用科學的方法與評價標準，系統(tǒng)分析、評價公司財務狀況、經營成果與現(xiàn)金流量狀況，進而正確評價公司價值及其驅動因素，幫助報表使用者做出正確的經濟決策，保護投資者及其他利益相關者的利益。財務報表分析是財務分析的核心，也是公司價值評估、信用風險評估、公司經營管理與公司外部監(jiān)管的根底與根本手段。財務報表分析的功能財務報表的根本功能是為報表使用者提供據(jù)以做出正確經濟決策的信息。財務報表信息使用者包括投資者、債權人、管理人員和員工、政府和監(jiān)管部門以及專業(yè)機構〔如會計師、審計師、證券分析師、獨立董事〕等，他們統(tǒng)稱為公司利益相關者。財務報表使用者中盡管不乏熟悉甚至精通會計者，但他們往往不是會計專業(yè)人員。而財務報表是會計的專業(yè)產品，如同“壓縮軟件〞，內涵著令人眼花繚亂的大量的會計專業(yè)規(guī)那么、職業(yè)判斷與隱秘的行為動機，財務報表使用者對財務報表信息往往不能一眼看透，需要通過解壓“壓縮軟件〞，才能夠正確理解與運用財務報表所提供的信息。財務報表分析就是這一“解壓〞過程。正如開篇案例所描述的“會計魔術〞一樣，只有通過對財務報表及其相關資料進行深入分析，報表使用者才能解密會計信息的真實涵義?！惨弧惩ㄟ^財務報表分析評估公司價值，保護投資者利益財務報表是公司披露其根本信息的主要渠道，投資者是報表的主要使用者。公司從投資者那里獲取資金，同時公布財務報表幫助投資者進行決策。這里的投資者是指股權投資者，主要包括公司現(xiàn)有和潛在的股權投資者，他們又分為控股股東和中小投資者，控股股東是指能夠決定公司的經營政策和財務政策，可以依法干預公司經營，在對經營層不滿的時候，利用投票權更換經營管理者；而中小股東往往不能決定公司的經營政策與財務政策，當對公司經營不滿時，往往靠賣掉手中的股份，以行使〞用腳投票〞的權力。從保護投資者利益的角度講，最重要的問題是要使投資者能夠正確判斷評估公司的真正的內在價值。投資者往往借助投資參謀或證券分析師進行財務報表分析，并利用估值模型對公司股票的內在價值做出評估和預測，判斷股票價格是否偏離了實際價值，以幫助他們選擇自己能夠接受的風險、報酬、股利水平。例如巴菲特以5元/股的價格購置了中石油股票，以35元/股成功賣出了中石油的股票，而眾多的投資者都被這只股票牢牢套住了，巴菲特的判斷依據(jù)就是利用以財務報表分析為根底的估值技術，從而防止了巨額損失。投資者在評價公司管理人員或對其進行鼓勵時，也要使用財務報表信息，因為鼓勵合同往往是以會計利潤等業(yè)績指標作為評價依據(jù)的。通過財務報表分析確定利潤質量并據(jù)以適當調整利潤指標，可以有效維護公司價值最大化，保護投資者利益?！捕惩ㄟ^財務報表分析評估信用風險，保護債權人利益?zhèn)鶛嗳税ü镜馁J款銀行及其他金融機構、購置公司債券的單位與個人，公司的供給商、公司管理者與員工、稅務部門等。債權人最關心的是債權的平安，包括債權的到期收回和利息的償付。因此，他們一是需要了解公司償債能力的大小；二是需要了解債務者的收益狀況與風險程度是否相適應，為此，還應將償債能力分析、盈利能力分析和現(xiàn)金流量分析相結合。更為專業(yè)的信用風險評估包括信用評級、債券評級等。財務報表分析是銀行發(fā)放貸款、供給商信用政策制定以及稅務部門稅務檢查的不可缺少的工作步驟?！踩惩ㄟ^財務報表分析評價公司經營管理狀況，改善公司管理公司經營者主要是指公司的經理以及各分廠、部門、車間等管理人員。從對公司所有者負責的角度，經營管理者關心的不僅僅是盈利的結果，而且包括盈利的原因及過程，如資產結構分析、營運狀況分析與效率分析、經營風險與財務風險分析、支付能力與償債能力分析等。通過分析，其目的是及時發(fā)現(xiàn)生產經營中存在的問題與缺乏，并采取有效的措施解決這些問題，使公司不僅用現(xiàn)有的資源盈利更多，而且使公司盈利能力保持持續(xù)增長，最大化公司價值。〔四〕通過財務報表分析發(fā)現(xiàn)公司舞弊及其他風險，強化公司外部監(jiān)管公司的外部監(jiān)管是公司合法運行的重要保障，也是保護公司利益相關者利益的制度根底。公司舞弊或隱含重大風險，無論對宏觀經濟還是對公司利益相關者都是極為有害的，通過財務報表分析是發(fā)現(xiàn)公司舞弊及其他風險的重要手段。已有大量案例揭示了財務報表分析在發(fā)現(xiàn)公司舞弊及其他風險方面的重要作用。如中央財經大學的劉殊威教授利用本書第二章的短期償債能力分析技術發(fā)現(xiàn)了藍田股份的虛假業(yè)績；郎咸平教授也主要通過財務報表分析揭示了許多公司的重大舞弊；伊利股份的獨立董事通過公司報表所反映的國債投資虧損，揭露了公司舞弊；上海國家會計學院財務舞弊研究中心會計打假的根本手段也是通過財務報表分析。上述分析報告分別引起監(jiān)管部門的注意，相應責任人分別受到了應有的法律制裁。此外，中國證監(jiān)會的各外派機構也定期通過所管轄的上市公司的財務報表分析，提示投資者的投資風險，并要求上市公司限期整改?？梢姡攧請蟊矸治鲈诠就獠勘O(jiān)管方面發(fā)揮了重要作用。二、財務報表分析的主體與目標通過財務報表分析的功能可以看出，財務報表分析對公司不同的利益相關者具有不同的作用，不同的利益相關者進行財務報表分析的目的也不同。投資者財務報表分析的重點在于公司盈利性與風險性，債權人財務報表分析的重點在于公司長短期償債能力，管理人員財務報表分析的重點在于評價經營管理狀況，政府監(jiān)管部門財務報表分析的重點在于公司經營的合法性與舞弊的可能性，等等。從一般意義上講，財務報表使用者都有財務報表分析的需求，且目標各有差異。這是由于公司利益相關者利益格局決定的，公司各利益相關者之間具有利益一致性，即公司的價值。公司價值是各利益相關者利益保證的根底，只要公司具有較高的內涵價值，那么投資者的投資收益、債權人的債權歸還就有保障；經營者的管理水平是公司價值維持與創(chuàng)造的關鍵、相應的監(jiān)管風險就較小，因此公司價值分析是各利益相關方財務報表分析的根本需求，各利益相關方的特定的財務報表分析需求是在滿足了根本需求根底上的更為專業(yè)和深入的分析，甚至演化為特定的分析，如證券分析師的證券定價分析，信用評級機構的信用評級等。財務報表分析作為本科生課程，需要強調財務報表分析的根本原理和方法，強調滿足各利益相關方根本信息需求的分析方法與技術，因此，本書中財務報表分析是基于公司層面的分析，并不區(qū)分特定的利益相關者主體，分析目標是評價和預測公司價值。因此，本教材是以公司價值評估為核心與主線來組織邏輯結構的。三、財務報表分析的原那么〔一〕實事求是原那么要從實際出發(fā)，堅持實事求是，反對主觀臆斷、結論先行、搞數(shù)字游戲。〔二〕系統(tǒng)性原那么要全面看問題，堅持一分為二，反對片面地看問題。要兼顧有利因素與不利因素、主觀因素與客觀因素、經濟問題與技術問題、外部問題與內部問題?！踩骋蚬P系與平衡關系原那么要注重事物之間的聯(lián)系，堅持相互聯(lián)系地看問題，反對孤立地看問題。要注意局部與全局的關系、償債能力與盈利能力的關系、報酬與風險的關系?！菜摹硠討B(tài)分析原那么要開展地看問題，反對靜止地看問題。要注意過去、現(xiàn)在和將來之間的聯(lián)系?！参濉扯糠治雠c定性分析相結合原那么定性分析是根底和前提，沒有定性分析就弄不清本質、趨勢和與其他事物的聯(lián)系。定量分析是工具和手段，沒有定量分析就弄不清數(shù)量界限、階段性和特殊性。財務報表分析要透過數(shù)字看本質，沒有數(shù)字就得不出結論。四、財務報表分析的局限與應對〔一〕財務報表分析的局限財務分析的主要依據(jù)之一來自于公司的財務報告。那么，由于財務報告本身缺陷而造成的財務分析的局限性也就在所難免。這種局限性一般反映在以下幾個方面。1．由于公司財務報告是對公司以往已經發(fā)生的經濟業(yè)務事項的信息反映，是以歷史本錢為主要計價根底的(僅在個別工程上允許采用公允價值計量)，這就使得它所提供的信息缺乏一定的時效性，從而影響到財務分析對未來經濟事項的預測結果。2．財務報告是基于公司具體的會計政策與會計估計的根底之上而編制的，不同會計政策與會計估計的運用在一定程度上會影響到公司財務信息的可比性，進一步也影響到財務分析結果的合理性與可利用性。3．財務報告所反映的信息沒有涵蓋公司所有可資利用的經濟資源。一方面，會計報表中反映的是符合貨幣計量前提要求的可計價的經濟資源；另一方面，現(xiàn)行會計報表附注與財務情況說明書，主要側重的是對公司會計政策與會計估計的選擇與確定及其變更、或有事項、表后事項、關聯(lián)方關系及關聯(lián)方交易、重要的資產轉讓、出資，企業(yè)合并、分立等事項的說明，以及對盈虧、投資、融資等重大事項的解釋說明等。但有關人力資源、產品質量與市場占有率及其他一些內容卻并未得以全面披露，而這些內容對財務分析以及相關的經營與投資決策等也具有重大的影響作用。因此，以財務報告為主要信息依據(jù)的財務分析結果，也就難免存在反映內容方面的局限性。4．由于財務報告在編制過程中存在一定的主觀性和其他人為因素的影響，使得它所反映的有關信息有可能被人為操縱或粉飾，在此根底上所進行的財務分析便不可防止地帶有了人為修飾過的痕跡，無法準確評價公司現(xiàn)狀，存在著不夠客觀的局限性。5．財務分析中，使用較為頻繁的當屬各類比率分析。然而，比率計算中，一些數(shù)據(jù)確實定、時間上的對應與否等問題，也會影響比率所反映內容的可比性及準確度。例如，計算各類周轉率時，周轉額確實定以及相關資產平均占用資金的計算帶有一定程度的估計因素，也就難免與公司的實際情況發(fā)生一定程度的脫節(jié)。〔二〕應對措施1．注重實地考察通過公司實地考察與當事人交談，可以獲取反映公司真實狀況的信息。2．注重行業(yè)分析與公司毛利率分析如果公司的毛利率大大高出行業(yè)水平，或者公司毛利率波動幅度較大，就需要特別關注。3．注重公司技術分析比方一會計師評估某木器加工廠價值，他沒有直接對公司賬簿進行分析，而是要求公司提供最近三年的電費交費單，根據(jù)電費顯示的用電量，通過機器功率就可以推算公司產能及其價值。4．注重業(yè)務與財務之間的平衡關系與鉤稽關系通過公司提取的福利基金、工會會費、工資總額、交納的所得稅以及林業(yè)公司所提取的育林基金等，可以反映公司財務報表的真實反映情況。5．注重現(xiàn)金流量分析通過公司流入和流出現(xiàn)金流量，可以分析公司財務的全面性與真實性。6．注重公司的負面報道媒體或競爭對手對公司的負面報道可以為公司財務報表分析提供需要關注的線索，尤其是表外事項和風險的線索。第二節(jié)財務報表分析原理與框架財務報表分析的根本目標是評估公司價值，因此公司價值及其驅動因素框架構成了財務報表分析原理與路徑。一、財務報表分析原理公司價值最大化是公司管理的目標，也是公司保證利益相關者利益的物質根底。公司的一切經營活動與決策都是以是否最大化公司價值作為根本的評價標準。財務報表分析就是通過財務報表及其相關資料所提供的信息，運用特定的方法，分析、評價公司價值，為各利益相關方做出最正確經濟決策效勞。那么什么是公司價值？如何衡量公司價值？哪些因素驅動了公司價值最大化？對這些問題的答復構成了財務報表分析的指導原理與分析框架。二、公司價值及其驅動因素〔一〕公司價值及其衡量公司通常被定義為具有生產產品或提供效勞并能獲取利潤的實體。一方面投資者通過出資實現(xiàn)對公司資產及其未來獲利的控制和所有，公司通過資產經營為投資者帶來未來的現(xiàn)金流。公司的價值取決于它未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力和風險水平。在市場經濟中，公司本身可以作為商品，作為交易對象通過兼并收購進行買賣，公司也具有交換價值，這樣看來，公司價值就是公司在市場上能夠值多少錢或者能夠賣多少錢。如何對公司價值進行衡量呢？根據(jù)經典財務理論，公司的價值等于未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值。這就需要對公司未來現(xiàn)金流量進行預測，確定未來現(xiàn)金流量的大?。粚撅L險進行分析，確定必要報酬率，即折現(xiàn)率。未來現(xiàn)金流量不僅取決于現(xiàn)有的資產及其盈利水平，而且還取決于公司投資所帶來的增長水平；公司風險不僅取決于現(xiàn)有資產結構與資本結構所確定的風險水平，而且還取決于新增投資與融資所導致的公司新的風險。所有這些因素，都需要通過財務報表分析所獲得的信息進行分析、評價與預測。從公司價值計量形式角度，公司價值具有多種不同的表現(xiàn)形式，如賬面價值、內涵價值與市場價值。賬面價值是采用會計賬面所表達的公司價值，是以會計的歷史本錢原那么與權責發(fā)生制原那么確認的公司價值。其中，資產負債表集中反映了公司在某一特定時點上的價值狀況，揭示公司所掌握的資源、所擔負的負債及其所有者在公司中的權益。公司的賬面價值既表達為公司資產的價值，也表達為公司負債與所有者權益之和。由于歷史本錢原那么與權責發(fā)生制原那么的采用，賬面價值只是反映公司過去的交易或事項的財務結果，還不能表達公司真實的價值。但是賬面價值往往是評估公司內涵價值或市場價值的根底。內涵價值是指公司預期未來現(xiàn)金流收益以適當?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)的現(xiàn)值。公司內涵價值是利益相關方決策的根本依據(jù)。內涵價值不僅表達了本期公司的收益與風險狀況，而且反映了未來的收益與風險狀況，是公司價值的真實價值。市場價值是指公司出售所能夠取得的價格。市場價值通常不等于賬面價值，由于受市場供求狀況和市場有效性的影響，市場價值也往往與內涵價值發(fā)生背離。對這種價值背離的識別是投資獲利的關鍵。但從本質上看，市場價值也是由內涵價值所決定。因此，我們所講的公司價值最大化，是指公司的內涵價值，而不是賬面價值，也不是現(xiàn)行市場價值?！捕彻緝r值驅動因素盈利盈利風險增長動態(tài)平衡圖1-1公司價值驅動因素關系圖公司價值是在公司各價值驅動因素下的最終結果，公司的價值驅動因素那么是公司各種資源要素及其經營狀況的綜合表達。因此，分析公司的資源狀況，以及由此形成的價值驅動因素，是分析、評估公司內涵價值的關鍵。公司最根本的價值驅動因素是增長、盈利與風險，三者動態(tài)均衡是公司價值最大化的保證，而公司的資源來源與本錢以及資源配置是決定公司增長、盈利與風險水平及其能否動態(tài)均衡的決定因素。其根本關系見圖1-1。1．公司增長公司增長是指公司營業(yè)收入的擴張和資產規(guī)模的擴張，其中，資產規(guī)模的擴張是營業(yè)收入增長的源泉，即在其他條件不變的情況下，資產規(guī)模越大，營業(yè)收入越高。資產規(guī)模擴張又是由新增固定資產投資和營運資本投資增加決定，即由投資決定。從資產負債表上可以清楚地看到，資產規(guī)模擴大所需要的資金來源有三個途徑：一是盈利及留存收益的增加；二是權益資本的增加；三是負債的增加。其中第一個途徑屬于公司通過自我〞造血〞實現(xiàn)良性循環(huán)；后兩個途徑那么是公司的〞輸血〞機制，其中通過負債增加來增大資產規(guī)模，會極大提高公司的風險水平。公司增長所導致的資產規(guī)模擴大是公司營業(yè)收入與利潤的源泉，沒有增長，就不可能最大化公司價值。但是否公司增長速度越快公司價值越大呢？顯然不是。隨著公司增長速度加快，超過公司自由資源的限制，公司就會加大風險水平，最終導致財務危機或破產，進而破壞甚至喪失公司價值。道理很簡單，比方公司新增投資1000萬元，假定每年由此帶來的利潤為300萬元，且所有的利潤都是以現(xiàn)金方式實現(xiàn)，即沒有應收賬款等。這已經屬于極好的投資，因為投資報酬率到達了30%，且利潤質量很高。但是即便這樣，公司還有700萬元的資金缺口〔1000-300=700萬元〕，如果公司不能通過上述三種途徑補充資金的話，公司就有可能因為資金斷流而陷入財務危機，損壞企業(yè)價值。如果公司進一步擴大投資規(guī)模，那么資金缺口更大。現(xiàn)實中公司不可能完全實現(xiàn)現(xiàn)金利潤，更何況現(xiàn)金利潤的流入比投資所導致的現(xiàn)金流出具有滯后性，這會加大現(xiàn)金流入與流出的不匹配?，F(xiàn)金是公司的〞血液〞，一刻也不能斷，否那么就陷入了財務危機。因此，公司增長是公司價值的重要保證，但是，過快地增長那么導致公司風險水平的大大提高，尤其在經濟環(huán)境不好時，公司極有可能陷入財務危機或破產狀態(tài)，連生存都困難，何談公司價值最大化?，F(xiàn)實中因增長過快而導致破產或重組的例子比比皆是。如在這次全球金融危機中破產的雷曼兄弟公司、章末案例中的順馳集團等。即便現(xiàn)在看起來不錯的公司也存在增長過快的風險，如國美電器、蒙牛集團等。公司增長的快慢，是可以從財務報表中分析出來的，有關分析方法與技術將在第6章講述。2．公司盈利盈利是指公司獲取利潤的大小，盈利是公司價值的根本性來源。在一定條件下，公司利潤最大化常被等同于公司價值最大化。難道公司盈利越高公司價值越大嗎？仍然不是，這也許有些費解。但是通過分析，我們可以明白其中的道理。首先，盈利是基于歷史本錢和權責發(fā)生制原那么的會計概念，具有短期效應。只要降低本錢或增大收入都可以提高當期盈利，如不做廣告，不進行新產品研發(fā)，不進行員工培訓都可以降低當期本錢，而對當期收入那么影響不大；另外，放寬銷售信用政策，對信用不好的企業(yè)都允許賒銷，因為在權責發(fā)生制下，賒銷產品也能夠增加收入。這些措施無疑都提高了當期利潤，但是，其損害公司價值是顯而易見的。因為必要的支出與投資是公司價值的重要來源，而賒銷產生的壞賬那么增加了公司現(xiàn)金缺乏的風險。另外，在公司財務資源一定的情況下，更多地投資固定資產與無形資產，可以提高公司盈利，因為長期資產的特點是盈利性高，流動性差，這樣勢必導致流動資產缺乏，從而喪失償債能力，因為流動資產流動性強，盈利性差，但是流動資產是償債的保證。一旦公司沒有足夠的流動資產償債，公司就被迫用長期資產償債，用長期資產償債，公司的盈利能力就會遭到破壞，最終會陷入財務危機或破產重組。因此，通過公司資源能力保證的投資與提高公司運營水平提高盈利是公司價值最大化的保證，而損害公司長期利益與不當增加公司風險的盈利那么回損害公司價值，通過財務報表分析營運能力與盈利能力是正確評價公司價值的重要組成局部，也是利益相關者決策的根底。相關內容將分別在第5章和第6章講述。3．公司風險公司面臨很多風險，如系統(tǒng)風險與非系統(tǒng)風險，非系統(tǒng)風險又包括公司的經營風險與財務風險，公司的一切風險都最終反映在財務風險上。公司的財務風險是指不能歸還到期債務的可能性。由于公司償債主要取決于其貨幣資金，因此，現(xiàn)金流量水平是公司風險水平的重要標志。公司由于缺乏資金償債，而被迫拍賣資產或破產重組的話，公司的資產就有可能被低價出售或轉讓，從而把公司價值拱手讓人。因此，在公司管理中有〞現(xiàn)金為王〞的說法。影響公司風險的因素除了宏觀與微觀經濟因素外，公司的投融資決策與資源配置決策都影響公司的風險水平。投資增長過快，債權融資規(guī)模過大，長期資產配置過多都會增加公司風險，降低公司價值。另外，公司舞弊等會給公司帶來致命風險。是否公司風險越低公司價值越大呢？也不是。因為公司獲取價值是也承當風險為前提的，公司承當?shù)娘L險過低，會使公司喪失投資或盈利時機，或承當過高的資金本錢，進而損害公司價值。因此，公司自有資源所能承受的風險水平那么是公司價值最大化的前提之一。由于一切風險都最終反映在財務風險上，因此，通過公司短長期償債能力與現(xiàn)金流量分析，可以有效評價公司風險，進而為評價公司價值提供支持。本書第2、3、7章分別講述有關內容與方法。4．增長、盈利與風險的動態(tài)均衡是公司價值最大化的具體表達從以上分析可以看出，盡管增長、盈利和風險是公司價值的根本驅動因素，但是，孤立地強調某一方面，不但不能最大化公司價值，反而會損壞公司價值。因此，實現(xiàn)公司增長、盈利與風險的動態(tài)均衡是公司價值最大化的保證。所謂動態(tài)均衡，是指公司在不同時期，不同環(huán)境下，同樣的資源狀況，其增長水平、盈利水平與風險水平的配置是不一樣的，但是其根本原那么與評價標準就是最大化公司價值。正如駕駛汽車一樣，速度越快，越節(jié)約時間，但是風險越高；速度過慢，那么駕車的價值要貶損，但是風險降低。那么多快的速度是適宜的呢？其實沒有固定的最正確速度，要隨著路況、汽車馬力與汽車擁堵情況，調整速度，配置風險，實現(xiàn)速度與時間本錢、風險的動態(tài)均衡，那么可以實現(xiàn)駕車效益最大化。公司增長、盈利與風險的動態(tài)均衡要視公司的市場環(huán)境、經濟環(huán)境、行業(yè)競爭、融資環(huán)境、公司資源狀況以及管理水平而定。這些環(huán)境分析與財務報表分析一起構成了財務分析。公司價值及驅動因素的邏輯框架構成了財務報表分析的根本原理與分析框架。三、財務報表分析框架根據(jù)財務報表分析原理——公司價值及其驅動因素之間的邏輯關系，本書建立的財務報表分析框架如圖1-2。財務報表分析內容體系公司價值驅動因素財務報表分析目標財務報表分析內容體系公司價值驅動因素財務報表分析目標公司價值公司風險公司盈利公司增長資產流動性與短期償債能力分析公司價值公司風險公司盈利公司增長資產流動性與短期償債能力分析資本結構與長期償債能力分析資產結構與營運能力分析盈利能力與盈利質量分析增長能力與風險分析現(xiàn)金流量與財務舞弊分析綜合分析與公司價值評估圖1-2財務報表分析框架財務報表分析的根本目標是評價與預測公司價值，根據(jù)公司價值的驅動因素之間的邏輯關系，分別對公司的風險、盈利與增長情況展開分析。公司風險分析包括資產流動性與短期償債能力分析、資本結構與長期償債能力分析、資產結構與營運能力分析，其中資產結構與營運能力分析涉及公司風險分析，也涉及公司盈利能力分析；公司盈利能力分析主要包括了資產結構與營運能力分析和盈利能力與盈利質量分析；公司增長分析主要包括增長能力與風險預警。由于公司的現(xiàn)金流量不僅是盈利的質量保證，更重要的是表達了公司的風險水平與增長限制，因此現(xiàn)金流量與財務舞弊分析是公司增長、盈利與風險分析的深化與補充。上述分析的資料與信息需要通過綜合財務分析技術方法，按照公司價值及其驅動因素的內在邏輯，實現(xiàn)對公司價值分析，公司價值分析連同上述各驅動要素分析共同實現(xiàn)財務報表分析的目標，即對公司價值的評估與預測。四、本書的內容結構按照上述財務報表分析原理與分析框架，本書的內容結構如下。第1章財務報表分析概述。作為本書緒論，介紹了財務報表分析的功能與原那么、財務報表分析的原理與框架、財務報表分析方法以及財務報表分析的依據(jù)與資料。為具體展開財務報表分析提供指導與技術準備。第2章資產流動性與短期償債能力分析。本章在闡述資產流動性與短期償債能力關系的根底上，介紹了短期償債能力的分析方法、衡量短期償債能力的指標以及影響公司短期償債能力的經濟因素。第3章資本結構與長期償債能力分析。資本結構是公司財務風險的根本決定因素，影響到公司長期償債能力，進而影響公司風險。本章在介紹公司資本結構及其影響因素的根底上，探討了長期償債能力分析方法，并強調了影響公司長期償債能力的其他因素對報表分析的影響。第4章資產結構與營運能力分析。本章在分析資產結構與公司營運能力的根底上，討論了公司營運能力分析的主要方法，重點介紹了應收賬款、存貨、流動資產、固定資產與總資產的周轉能力，系統(tǒng)探討了影響公司營運能力的因素。第5章盈利能力與盈利質量分析。本章介紹了以營業(yè)收入和營業(yè)本錢費用為根底的盈利能力分析、以資產為根底的盈利能力分析、以權益資本為根底的盈利能力分析和上市公司特有的盈利能力分析方法體系。在此根底上重點介紹了通過盈利結構分析公司盈利質量的方法，通過現(xiàn)金流量分析盈利質量的內容將在第7章集中討論。第6章增長能力與風險分析。本章在闡述公司增長與公司價值的關系的根底上，探討了公司實際增長率的計量與分析方法、公司可持續(xù)增長能力分析方法，論證了以可持續(xù)增長率作為公司整體風險評價標準的可行性。第7章現(xiàn)金流量與財務舞弊分析。現(xiàn)金流量分析是財務報表分析的深化，現(xiàn)金流量分析貫穿于財務報表分析的始終。財務報表舞弊是公司的最大風險，財務報表舞弊會使財務報表分析失去意義，而現(xiàn)金流量分析是發(fā)現(xiàn)財務報表舞弊的有效手段。本章主要介紹現(xiàn)金流量分析方法與財務舞弊分析。第8章綜合分析與公司價值評估。主要介紹了綜合財務分析方法的功能與技術，介紹了如何運用綜合財務分析，通過公司價值驅動因素之間的因果關系，運用前面各章的分析結果與信息，對公司價值進行評估與預測，以最終實現(xiàn)財務報表分析的根本目標。第三節(jié)財務報表分析方法熟練掌握與正確運用各種財務報表分析方法是實現(xiàn)財務報表分析功能與目標的根底，不同的分析方法有著各自的適用范圍與功能，根據(jù)財務報表分析原理與分析目標，合理分析與選用財務報表分析方法是必須具備的根本技能。一、比擬分析法比擬分析法，是將指將相關經濟指標與選定的比擬標準進行比照分析，以確定分析指標與標準之間的差異，明確差異方向、差異性質與差異大小，并進行差異分析與趨勢分析的方法。所謂差異分析是指通過差異揭示成績或差距，作出評價，并找出產生差異的原因及其對差異的影響程度，為今后改良公司的經營管理指引方向的一種分析方法。所謂趨勢分析是指將實際到達的結果，同不同時期財務報表中同類指標的歷史數(shù)據(jù)進行比擬，從而確定財務狀況、經營成果和現(xiàn)金流量的變化趨勢和變化規(guī)律的一種分析方法。由于差異分析和趨勢分析都是建立在比擬的根底上，所以統(tǒng)稱為比擬法。比擬分析法是財務報表分析方法中最根本、最主要的方法?！惨弧潮葦M數(shù)據(jù)1．絕對數(shù)指標的比擬即利用兩個或兩個以上的總量指標進行比照，以揭示這些絕對數(shù)指標之間的數(shù)量差異。如去年公司的凈利潤為100萬元，今年實現(xiàn)的凈利潤為110萬元，那么今年與去年的利潤差異是+10萬元。2．相對數(shù)指標的比擬即利用兩個或兩個以上的相對數(shù)指標進行比照，以揭示這些相對數(shù)指標之間的數(shù)量差異。如去年公司的銷售毛利率為15%，今年的銷售毛利率為14%，那么今年與去年的毛利率差異是-1%。一般來說，絕對數(shù)指標比擬只通過差異數(shù)說明差異金額，但沒有說明變動程度，而相對數(shù)指標比擬那么可以進一步說明變動程度，比方上例中，用該公司的產品銷售毛利占產品營業(yè)收入凈額的比重進行比擬，就能求得今年比上年降低了1%的變動程度。在實際工作中，絕對數(shù)比擬和相對數(shù)比擬可以交互應用，以便通過比擬作出更充分的判斷和更準確的評價。〔二〕比擬標準在財務報表分析中經常使用的比擬標準有以下幾種：1．歷史標準本期實際指標與本公司以前多期歷史指標比擬。這種分析可以把握公司前后不同歷史時期有關指標的變動情況，了解公司財務活動的開展趨勢和管理水平的提高情況。在實際工作中，最典型的形式是本期實際與上期實際或歷史最好水平的比擬。2．預算標準本期實際指標與本公司方案或預算指標比擬。這種分析主要揭示公司實際與方案或預算之間的差異，掌握該項指標的方案或預算的完成情況。3．行業(yè)標準本公司指標與國內外行業(yè)先進公司指標或同行業(yè)平均水平比擬。這種分析能夠找出本公司與國內外先進公司、行業(yè)平均水平的差距，明確本公司財務管理水平或財務效益在行業(yè)中的地位，推動本公司努力趕超先進水平。〔三〕比擬方法在財務報表分析中最常用的比擬分析法是橫向比擬法和縱向比擬法。1．橫向比擬法橫向比擬法又稱水平分析法，是指將實際到達的結果同某一標準，包括某一期或數(shù)期財務報表中的相同工程的實際數(shù)據(jù)作比擬?？梢杂媒^對數(shù)相比擬，也可以用相對數(shù)作比擬。【例1-1】華星公司2006年的凈利潤為2721萬元，2007年的凈利潤為6928萬元，2007年與2006年比擬，凈利潤增加了4207萬元，或者說，華星公司2007年的凈利潤為2006年的254.61%，增加了154.61%。這是一種簡單的橫向比擬，常用于差異分析。【例1-2】華星公司2003-2007年連續(xù)五年的營業(yè)收入金額與凈利潤金額，如表1-1所示。表1-1華星公司2003-2007年營業(yè)收入和凈利潤金額單位：萬元項目2003年2004年2005年2006年2007年營業(yè)收入2020725165354754393584833凈利潤21352147237127216928表1-1可用于趨勢分析。通過此表可以看出，華星公司五年來的營業(yè)收入和凈利潤均呈增長趨勢，尤其是2007年增長速度比擬令人滿意。但如果以2003年作為基年，用基年的數(shù)字去除各年的數(shù)字，那么可得出以下的趨勢百分比?，F(xiàn)以表1-2列示如下。表1-2華星公司2003-2007年營業(yè)收入和凈利潤變動趨勢表單位：萬元以2003年作基年2003年2004年2005年2006年2007年營業(yè)收入100%124.54%175.56%217.43%419.82%凈利潤100%100.56%111.05%127.45%324.50%表1-2的趨勢百分比說明，在五年期間內，總的趨勢是營業(yè)收入和凈利潤都在逐步增長，尤其進入2007年后，增長速度加快。2007年的營業(yè)收入比2003年增長了4倍，2007年的凈利潤比2003年增長了3倍。所以用百分比來看趨勢，不僅能清晰地看到總的趨勢，而且能更精確地說明各年的變動程度。但應當注意的是對基年的選擇要有代表性，如果基年選擇不當，情況異常，那么以其為基數(shù)而計算出的百分比趨勢，會造成判斷失誤或作出不準確的評價。橫向比擬分析法經常采用的一種形式是編制比擬財務報表。比擬財務報表是將最近兩三期或數(shù)期的報表并列在一起編制而成的報表。為了便于分析者進行分析，易于掌握變化動向，比擬財務報表除列示各期報表金額外，通常還列示增減金額及增減百分比。現(xiàn)以華星公司2006年和2007年兩年資產負債表的局部數(shù)據(jù)為例，以表1-3列示其比擬資產負債表；以華星公司2006年和2007年兩年利潤表的局部數(shù)據(jù)為例，以表1-4列示其比擬利潤表。表1-3華星公司資產負債表水平分析表單位：萬元資產2007年2006年規(guī)模變動情況增減額增減率%貨幣資金1743385598874104交易性金融資產應收票據(jù)28016511570應收賬款74015459194336預付款項36421846179597應收利息應收股利其他應收款515569-53-9存貨2070513204750057一年內到期的非流動資產其他流動資產流動資產合計49976298012017468非流動資產可供出售金融資產持有至到期投資長期應收款長期股權投資367635281484投資性房地產固定資產51174361541502042在建工程1845551-5366-97工程物資9472124-1177-55固定資產清理生產性生物資產油氣資產無形資產142191-49-26開發(fā)支出商譽長期待攤費用遞延所得稅資產38526811643其他非流動資產非流動資產合計5650747816869118資產總計106483776172886537負債和股東權益期末余額期初余額規(guī)模變動情況增減額增減率%流動負債:短期借款1658413052353227交易性金融負債應付票據(jù)883310093-1260-13應付賬款75955407218840預收款項115276102542589應付職工薪酬411561-151-27應變稅費1141175965550應付利息應付股利其他應付款76857119734一年內到期的非流動負債183096087091其他流動負債流動負債合計48688369211176732非流動負債:長期借款630010300-4000-39應付債券長期應付款40140100專項應付款預計負債遞延所得稅負債其他非流動負債48204820非流動負債合計718310701-3518-33負債合計5587147622824917股東權益:股本125587800475861資本公積2226112365989680減:庫存股盈余公積2654196169335未分配利潤131397869526967股東權益合計50612299952061769負債和股東權益總計106483776172886537從表1-3可以看出，華星公司總資產，2007年比2006年增加28865萬元，增長幅度為37%，說明該公司2007年資產規(guī)模有較大幅度的增長?？傎Y產增加的主要原因是流動資產大幅度增加，流動資產比2006年增加20174萬元，增加幅度到達68%。華星公司權益總額較上年同期增加28865萬元，增長幅度為37%，說明該公司本年權益總額有較大幅度的增長。權益總額增加的主要原因是：(1)本年度負債增加了8249萬元，增長幅度為17%，使權益總額增長了11%。其中流動負債增加了11767萬元，增長幅度為32%，主要表現(xiàn)為應付賬款、預收款項和應交稅費的大幅度增長，公司巨額的應付款項對償債能力的影響值得關注。(2)本年度股東權益增加了20617萬元，增長幅度為69%，對權益總額的影響為27%，股東權益的增加，主要是由股本、資本公積、盈余公積及本年未分配利潤均大幅度增長引起的。表1-4華星公司利潤表水平分析表單位：萬元工程2007年度2006年度規(guī)模變動情況增減額增減率%一、營業(yè)收入84833439354089793減：營業(yè)本錢65450340563139492營業(yè)稅金及附售費用44972806169160管理費用2545177477143財務費用334412452099169資產減值損失459167292176加：公允價值變動收益(損失以〞-〞號填列)投資收益(損失以〞-〞號填列)-258-16-2421549其中：對聯(lián)營公司和合營公司的投資收益-2770-277-二、營業(yè)利潤(虧損以〞-〞號填列)813338424291112加：營業(yè)外收入834791815減：營業(yè)外支出671353398其中：非流動資產處置損失671353398三、利潤總額(虧損總額以〞-〞號填列〉815038334316113減：所得稅費用1222111210910四、凈利潤(凈虧損以〞-〞號填列)692827214207155五、每股收益(一)根本每股收益0.550.350.2057.14(二)稀釋每股收益0.550.350.2057.14從表1-4可以看出，華星公司2007年實現(xiàn)凈利潤6928萬元，比上年增長了4207萬元，增長率為155%，增長幅度較高。從水平分析表看，公司凈利潤增長主要是由利潤總額比上年增長4316萬元引起的；由于所得稅比上年增長109萬元，二者相抵，導致凈利潤增長了4207萬元。2．縱向比擬法縱向比擬分析法又稱垂直分析法或動態(tài)分析法，即以資產負債表、利潤表等財務報表中某一關鍵工程為基數(shù)工程，以其金額為100，而將其余工程表示的金額分別計算出各占關鍵工程金額的百分比，這個百分比那么表示各工程的比重，通過比重對各工程作出判斷和評價。這種僅有百分比，而不表示金額的財務報表稱為共同比財務報表，它是縱向分析的一種重要形式。資產負債表的共同比財務報表通常以資產總額為基數(shù)。利潤表的共同比財務報表通常以產品營業(yè)收入總額為基數(shù)?，F(xiàn)以華星公司2006年和2007年兩年資產負債表的局部數(shù)據(jù)為例，以表1-5列示其共同比資產負債表；以華星公司2006年和2007年兩年利潤表的局部數(shù)據(jù)為例，以表1-6列示共同比利潤表。表1-5華星公司資產負債表垂直分析表單位：萬元資產2007年2006年結構(占總資產的比重%)2007年2006年變動情況貨幣資3711.035.34交易性金融資產應收票據(jù)2801650.260.210.05應收賬款740154596.957.03-0.08預付款項364218463.422.381.04應收利息應收股利其他應收款5155690.480.73-0.25存貨207051320419.4417.012.43一年內到期的非流動資產其他流動資產流動資產合計499762980246.9338.48.54非流動資產可供出售金融資產持有至到期投資長期應收款長期股權投資367635283.454.55-1.09投資性房地產固定資產511743615448.0646.581.48在建工程18455510.177.15-6.98工程物資94721240.892.74-1.85固定資產清理生產性生物資產油氣資產無形資產1421910.130.25-0.11開發(fā)支出商譽長期待攤費用遞延所得稅資產3852680.360.350.02其他非流動資產非流動資產合計565074781653.0761.61-8.54資產總計10648377617100100-負債和股東權益2007年2006年結構(占總資產的比重%)2007年2006年變動情況流動負債:短期借款165841305215.5816.82-1.24交易性金融負債應付票據(jù)8833100938.313-4.7應付賬款759554077.136.970.16預收款項11527610210.837.862.97應付職工薪酬4115620.390.72-0.33應變稅費11411751.070.230.84應付利息應付股利其他應付款7685710.720.74-0.016一年內到期的非流動負債18309601.721.240.48其他流動負債000流動負債合計486883692145.7247.57-1.85非流動負債:長期借款6300103005.9213.27-7.35應付債券長期應付款4014010.380.52-0.14專項應付款預計負債遞延所得稅負債其他非流動負債48200.4500.45非流動負債合計7183107016.7513.79-7.04負債合計558714762252.4761.35-8.88股東權益股本12558780011.7910.051.74資本公積222611236520.9115.934.98減:庫存股盈余公積265419612.492.53-0.04未分配利3410.142.2股東權益合計506122999547.5338.658.88負債和股東權益總計10648377617100100-從華星公司的資產結構可以看出，該公司本期流動資產比重為46.93%，非流動資產比重為53.07%。根據(jù)該公司的資產結構，可以認為該公司資產的流動性相對較弱，具有一定的經營風險。從動態(tài)方面分析，該公司流動資產比重上升了8.54%，非流動資產比重下降了8.54%，公司調整資產結構的比重，目的是降低公司的經營風險，改善公司的收益狀況。結合各資產工程的結構變動情況來看，變動幅度不是很大，說明該公司的資產結構相比照擬穩(wěn)定。從華星公司的資本結構可以看出，該公司本期股東權益比重為47.53%，負債比重為52.47%，資產負債率較高，財務風險相對較大。這樣的財務結構是否適宜，僅憑以上分析難以做出判斷，必須結合公司盈利能力，通過資本結構優(yōu)化分析才能予以說明。從動態(tài)方面分析，股東權益比重上升了8.88%，負債比重下降了8.88%，說明該公司資本結構還是比擬穩(wěn)定的，財務實力略有增加。表1-6華星公司利潤表垂直分析表單位：萬元項目2007年度2006年度結構(占營業(yè)收入的比重%)2007年度2006年度變動情況一、營業(yè)收入84832.5843935.31001000減:營業(yè)本錢65450.0534055.677.1577.51-0.36營業(yè)稅金及附加145.6629.590.170.070.1銷售費用4497.082806.065.36.39-1.09管理費用2545.311774.4934.04-1.04財務費用3344.371244.953.942.831.11資產減值損失459.12166.630.540.390.15加:公允價值變動收益(損失以"-"號填列)00000投資收益(損失以"-"號填列)-257.99-15.65-0.3-0.04-0.27其中:對聯(lián)營公司和合營公司的投資收益-276.640-0.330-0.33二、營業(yè)利潤(虧損以"-"號填列)8133.013842.349.598.750.84加:營業(yè)外收入83.294.350.10.010.09減:營業(yè)外支出66.5213.370.080.030.05其中:非流動資產處置損失66.5213.370.080.030.05三、利潤總額(虧損總額以"-"號填列〉8149.783833.329.618.720.89減:所得稅費用1221.511112.051.442.53-1.09四、凈利潤(凈虧損以"-"號填列)6928.262721.288.176.191.98五、每股收益(一)根本每股收益(二)稀釋每股收益從表1-6可看出公司本年度各項財務成果的構成情況。營業(yè)利潤占營業(yè)收入的比重為9.59%，比上年度的8.75%增長了0.84%；本年度利潤總額的比重為9.61%，比上年度的8.72%增長了0.89%；本年度凈利潤的比重為8.17%，比上年的6.19%增長了1.98%?？梢姡瑥墓纠麧櫟臉嫵汕闆r上看，盈利能力比上年度都有所提高。各項財務成果結構增長的原因，從營業(yè)利潤結構增長看，主要是營業(yè)本錢、銷售費用和管理費用結構下降所致，說明營業(yè)本錢和銷管費用下降是提高營業(yè)利潤比重的根本原因。但是利潤總額結構增長的主要原因，除受營業(yè)利潤影響以外，還在于營業(yè)外收入比重的提高。另外，投資凈收益比重下降，財務費用、資產減值損失和營業(yè)外支出結構的提高，對營業(yè)利潤、和利潤總額和凈利潤結構都帶來一定的不利影響?！菜摹持笜酥g的可比性在運用比擬分析法進行分析比照時，必須注意比照指標之間的可比性。如果對本來就不可比的指標進行分析比擬，肯定會得出錯誤的結論。所謂指標的可比性是指所比照的同類指標之間在指標內容、計算方法、計價標準、時間長度等方面完全一致。如果在不同公司之間進行比擬的指標，還必須注意公司行業(yè)歸類、財務規(guī)模的一致性。具體說來：1．實際財務指標與標準指標的計算口徑必須保持一致。所謂計算口徑一致，是指實際財務指標所包含的內容、范圍要與標準指標保持一致，否那么，二者不具可比性。2．實際財務指標與標準指標的時間寬容度必須保持一致。所謂時間寬容度一致，是指實際財務指標的計算期限要與標準指標保持一致，如果實際指標是年度指標，那么，標準指標也應是年度指標，否那么，二者不可比。3．實際財務指標與標準指標的計算方法必須保持一致。這里說的計算方法不僅是指計算指標的程序，而且還包括影響指標的各項因素，否那么，二者不可比。4．絕對數(shù)指標比擬與相對數(shù)指標比擬必須同時進行。因為絕對數(shù)指標與企業(yè)生產經營規(guī)模的大小有直接關系，采用絕對指標比照雖然能反映出財務指標的外表差異，但不能深入揭示其財務現(xiàn)象的內部矛盾，而采用相對數(shù)指標比照那么能做到這一點。另外，需要注意價格水平與會計政策不同也會影響指標之間的可比性。由于不同地區(qū)的價格水平存在差異，各公司業(yè)務關系在區(qū)域上又不盡相同，必然導致不同公司的價格水平的差異，從而使之缺乏可比性。而價格水平的波動，尤其削弱了不同時期的數(shù)據(jù)間可比性。會計政策也會導致指標之間失去可比性，如固定資產折舊方法的不同，必然導致公司資產價值、本錢費用大小和利潤上下的不同，使相關指標不可比；存貨計價有加權平均法、先進先出法等多種方法可供選擇，兩個公司或同一公司不同時期，即使實際情況完全相同，只因采用不同計價方法，也將對期末存貨與公司利潤產生重大影響。二、比率分析法比率分析法是利用兩個指標的某種關聯(lián)關系，通過計算比率來考察、計量和評價財務活動狀況的分析方法。比率分析法將相關聯(lián)的不同工程、指標之間的相除比擬，以說明工程之間的關系，并解釋和評價由此所反映的某方面的情況。采用比率分析法進行分析時，需要根據(jù)分析的內容和要求，計算出有關的比率，然后進行分析。財務比率分析通常需建立在一套比率指標體系根底上。由于各種比率的計算方法各不相同，通過計算出來的各種比率進行分析，其分析的目的以及所起的作用也各不相同。大體上可以將財務比率分為三類：〔一〕相關比率相關比率是以兩個具有因果關系或相關關系的財務指標的數(shù)額相除后得出的，據(jù)以對公司財務狀況及其影響原因進行分析的一種方法。如流動資產是歸還流動負債的主要資源，可以通過流動資產除以流動負債，得到的流動比率來反映公司的短期償債能力。通過相關比率分析，可以使財務報表分析更全面、深刻。將這些相關比率的實際數(shù)與目標數(shù)、與上期或歷史數(shù)、與同行業(yè)平均數(shù)進行比照，能夠充分揭示公司財務狀況的開展變化情況?！捕硺嫵杀嚷蕵嫵杀嚷手改稠椮攧辗治鲋笜说母鳂嫵删植繑?shù)值占總體數(shù)值的百分比。其計算公式是：構成比率=指標某局部的數(shù)值(局部)÷指標總數(shù)值(總體)×100%這樣計算出來的比率，也就是通常所說的比重。在財務報表分析中常用的構成比率包括：市場占有率，某類商品銷售額占公司總銷售額等的銷售構成比率，流動資產、固定資產、無形資產占總資產的比率形成的公司資產結構比率，長期負債與流動負債分別占全部債務的比率，財務費用、銷售費用和管理費用分別占費用總額的比率，營業(yè)利潤和營業(yè)外收支凈額占利潤總額的比率等。分別將這些比率與目標數(shù)、與上期或歷史數(shù)、與同行業(yè)平均數(shù)進行比照，可以充分揭示公司財務狀況及變化情況。〔三〕動態(tài)比率動態(tài)比率分析就是運用動態(tài)比率對公司某些同類經濟現(xiàn)象各個時期的變化加以比照分析，以掌握其開展規(guī)律和開展趨勢，也稱為趨勢分析。公司的經濟現(xiàn)象是復雜的，受著多方面因素變化的影響，只從某一時期或某一時點上很難看清它的開展規(guī)律和趨勢，而必須把假設干數(shù)據(jù)按時期或時點的先后整理為數(shù)列，并計算出它的開展速度、增長速度、平均開展速度和平均增長速度等情況，才能探索它的開展?jié)摿烷_展趨勢。在財務分析中使用動態(tài)比率分析，是將連續(xù)數(shù)年的財務報表中的某重要工程進行比擬，計算該工程前后期的增減方向和幅度，以說明公司財務狀況或經營成果的變動趨勢。其中，計算定基開展速度或環(huán)比開展速度是最為常見的趨勢分析。定基開展速度=分析期某指標數(shù)據(jù)÷固定基期某指標數(shù)據(jù)環(huán)比開展速度=分析期某指標數(shù)據(jù)÷前期某指標數(shù)據(jù)在財務報表分析中，通常應對營業(yè)收入、總資產進行趨勢分析以衡量公司規(guī)模開展狀態(tài)，對凈利潤進行趨勢分析以衡量公司長期盈利能力。進行趨勢分析時主要應注意剔除偶發(fā)性特殊工程的影響，尤其是定基開展速度的基期選擇必須具有代表性，否那么將影響分析結果的準確性。三、因素分析法因素分析法是通過分析影響財務指標的各項因素，并計算其對指標的影響程度，用以說明本期實際與方案或基期相比，財務指標發(fā)生變動或差異的主要原因的一種分析方法。因素分析法適用于多種因素構成的綜合性指標的分析，如本錢、利潤、資產周轉率等方面的指標。公司的財務活動是十分復雜的，比方公司利潤的多少受到商品銷售額、費用、稅金等因素的影響和制約。也就是說，任何一項綜合性財務指標，都是由許多因素組合而成的，在因素之間的組合和排列又有多種形式，這些因素的不同變動方向、不同變動程度對綜合指標的變動發(fā)生著重要的影響。因此，要想在錯綜復雜的、相互起作用的諸多因素中，分別測算出各個因素對綜合性財務指標變動的影響程度，就必須運用抽象法，即在假定其他因素不變，而只有其中某一因素變動的情況下，來測定這一因素的影響程度。進行因素分析最常用的方法有兩種，即連環(huán)替代法和差額計算法。〔一〕連環(huán)替代法連環(huán)替代法是把經濟指標分解為各個可以計量的因素，根據(jù)因素之間的相互依存關系，順次地測定這些因素對財務指標的影響方向和影響程度的方法。連環(huán)替代法的一般計算程序如下：第一步，確定分析指標與其影響因素之間的關系。根據(jù)綜合財務指標形成的過程，找出該項財務指標受哪些因素變動的影響，找出財務指標與各影響因素的內在關系，建立分析計算公式，如：Y=a×b×c其中：Y表示綜合財務指標；a、b、c表示構成Y綜合財務指標的各項具體因素。第二步，分別列出分析對象的算式。按構成綜合財務指標的因素之間的關系列出基準值的算式和比擬值的算式： 基準值Y0=a0×b0×c0 (1) 比擬值Y1=a1×b1×c1 (2)差異值ΔY=Y1–Y0，ΔY為分析對象第三步，連環(huán)順序替代，計算替代結果。按構成綜合財務指標的各因素的排列順序，逐一用構成比擬值的各因素代替基準值的各因素，并計算出每次替代的結果。替代排列在第一位置的a，用al替換a0： Y2=a1×b0×c0(3)替換排列在第二位置的b，用b1替換b0： Y3=a1×b1×c0(4)替換排列在第三位置的c，用c1替換co：即Y1值Y1=a1×b1×c1以上各式中，Y2、Y3、Y1分別表示a，b，c三個因素變動影響形成的結果值。第四步，比擬各因素的替代結果，確定各因素對分析指標的影響程度。比擬替代結果是連環(huán)進行的，即將每次替代所計算的結果與這一因素被替代前的結果進行比照，計算出各因素變動對綜合財務指標的影響程度。(3)-(1)Y2-Y0=Δa(4)-(3)Y3-Y2=Δb(2)-(4)Y1-Y3=ΔcΔa、Δb、Δc分別反映a、b、c三個因素變動對綜合指標Y的影響程度。第五步，檢驗分析結果。將各因素變動影響程度之和相加，檢驗是否等于總差異。各個因素的影響數(shù)額的代數(shù)和應等于財務指標的實際數(shù)與基數(shù)(方案數(shù))之間的總差異值。即：Δa+Δb+Δc=ΔY根據(jù)上面的步驟，可以看出連環(huán)替代分析法有以下幾個特點：1．計算條件的假定性應用連環(huán)替代法測定某一因素變化的影響程度時，是以假定其他因素不變?yōu)闂l件的。因此，計算結果只能說明是在某種假定條件下的結果。這一特點是由分析本身的性質所決定的。分析的任務在于確定事物內部各種因素的影響程度，以便更深刻地認識事物運動的過程及其規(guī)律性。而為了研究某一因素的影響，必須排除其他因素的變動影響，這種科學的抽象分析方法在研究復雜的經濟活動時是必不可少的。2．因素替換的順序性應用因素分析法時，要正確規(guī)定各個因素的替換的順序，以保證分析計算結果的可比性。如果改變替換順序，在計算每一個因素影響程度時，所依據(jù)的其他因素的條件不同，計算結果也會發(fā)生變化，分析的結論也會有所不同。確定因素的替換順序必須根據(jù)分析的目的，使分析結果有助于加強管理，正確區(qū)分經濟責任，并根據(jù)各因素的依據(jù)關系和重要程度確定替換的先后順序。根據(jù)因素之間的相互依存關系，一般的替換順序是：根本因素在前，附屬因素在后；數(shù)量因素在前，質量因素在后；實物量指標在前，貨幣指標在后。也就是在分析的因素中，如果既有根本的因素，又有附屬的因素，一般先替換根本因素，然后再替換附屬因素；如果既有數(shù)量指標又有質量指標，一般先替換數(shù)量指標，再替換質量指標；如果影響因素中既有實物量指標，又有價值量指標，一般先替換實物量指標，再替換價值量指標。可以看出，連環(huán)替代法實際上是比擬法的開展和補充，是以指標的比照分析為根底的。3．計算程序的連環(huán)性應用因素分析法計算各因素變動影響程度時，是按規(guī)定的因素替換順序，逐次以一個因素的實際數(shù)替換基數(shù)，而且每次替換都是在前一次因素替換的根底上進行。這樣每次比擬的根底是不固定的，這就形成了計算程序的連環(huán)性。正是由于連環(huán)替代法有這些特點，使其既有優(yōu)點，也有它本身存在的問題。連環(huán)替代法的優(yōu)點是：通過這一方法計算所得的各因素變動影響程度的合計數(shù)與財務指標變動的總差異一致。這樣，用這些數(shù)據(jù)來論證分析的結論，較有說服力。連環(huán)替代法的問題是，假設改變因素的排列和替換順序將會得出不同的計算結果，只要改變各因素的排列順序和替換順序，雖然求出的各因素影響程度的合計數(shù)仍與財務指標變動的總差異相符合，但各個因素的影響可能完全不同。在有的情況下，甚至會發(fā)生影響方向上的改變(“正〞號影響變?yōu)楱曍摠曁栍绊?，從而影響到分析結論的正確性?！纠?-3】某工業(yè)公司甲產品的材料消耗情況如表1-7所示。表1-7某工業(yè)公司甲產品的材料消耗情況項目上年本年差異產品產量(臺)50005100100單位產品消耗：消耗量(公斤)2220-2材料單價(元)671材料消耗總額(元)660000714000+54000試用連環(huán)替代法分析：〔1〕分析對象為材料消耗總額，它受產品產量、單位產品材料消耗量和材料單價三個因素的影響。根據(jù)這三個因素與材料消耗總額之間的數(shù)量關系，可列下式：材料消耗總額=產品產量×單位產品材料消耗量×材料單價根據(jù)公式計算總差異數(shù)為：材料消耗總差異數(shù)=5100×22×7-500O×22×6=54000(元)〔2〕進行連環(huán)替代，計算各因素對材料消耗總額變化的影響程度和方向：上年材料消耗總額：5000×22×6=660000(元)①第一次替代：5100×22×6=67320O(元)②第二次替代：5100×20×6=612000(元)③第三次替代：5100×20×7=714000(元)④〔本年材料消耗總額〕利用上述計算結果，測定產品產量、單位產品材料消耗量和材料單價變動對材料消耗總差異的影響。產量變動對材料消耗額的影響數(shù)=②-①=67320O-660000=13200(元)單耗變動對材料消耗額的影響數(shù)=③-②=612000-67320O=-61200(元)單價變動對材料消耗額的影響數(shù)=④-③=714000-612000=102000(元)材料消耗總差異數(shù)=-產量變動對材料消耗額的影響數(shù)+單耗變動對材料消耗額的影響數(shù)+單價變動對材料消耗額的影響數(shù)=13200+(-61200)+102000=54OOO(元)〔二〕差額計算法差額計算法是上述連環(huán)替代法的一種簡化形式。它是利用各個因素的比擬期與基期數(shù)之間的差異，依次按順序替換直接計算出各個因素變動對綜合指標變動的影響程度的一種分析方法。從連環(huán)替代法中：ΔY=Y1-YoY2-Yo=ΔaY3-Y2=ΔbY1-Y3=ΔcΔa表示a因素變動對綜合指標差異影響的程度數(shù)值，Δb、Δc類推，所以，有：Δa=a1×b0×c0–a0×b0×c0=(a1-a0)×b0×c0同理：Δb=(b1-b0)×a1×c0Δc=(c1-c0)×a1×b1仍按上例資料，改用差額計算法測算各因素變動對綜合財務指標變動的影響。產量變動對材料消耗額的影響數(shù)=67320O-660000=13200(元)單耗變動對材料消耗額的影響數(shù)=612000-67320O=-61200(元)單價變動對材料消耗額的影響數(shù)=714000-612000=102000(元)材料消耗總差異數(shù)=-產量變動對材料消耗額的影響數(shù)+單耗變動對材料消耗額的影響數(shù)+單價變動對材料消耗額的影響數(shù)=13200+(-61200)+102000=54OOO(元)計算結果說明，兩種方法計算結果相同。四、平衡分析法平衡分析法是對經濟活動中具有某種平衡關系的經濟指標進行分析的一種方法。該種分析法能夠查明這些指標間的關系是否表現(xiàn)為平衡關系，或者按照指標間平衡關系測定各項因素對分析對象的影響程度。例如，在分析公司銷售額變動原因時，可以利用“本期銷售額(進價)=期初商品存貨額+本期購進額-期末商品存貨額〞中各指標的實際值與方案值進行比照，分析查明實際銷售額脫離方案的具體原因，如表1-8所示(表中數(shù)據(jù)均按進價計算)。表1-8公司存貨情況表單位：萬元指標方案數(shù)實際數(shù)差異數(shù)期初商品存貨60688本期購進量500490-10期末商品存貨70755本期商品銷售量490483-7由上述分析可見，本期商品銷售未能完成方案的原因是購進低于方案、期末存貨超方案所致。平衡分析法有著廣泛的用途，例如，上例通過對商品的購進、銷售、儲存之間平衡關系的分析，可以了解商品流轉各個環(huán)節(jié)之間是否協(xié)調，商品經營情況是否合理；又如，公司的資產與權益之間具有一定的平衡關系。也就是說，資金來源和資金使用的有關工程之間存在著一定的對應關系，我們可以利用資產負債表來對公司的資金來源和資金使用進行比照分析，以便了解公司對資金的利用是否合理，資金的來源結構是否恰當。所以，正確運用平衡分析法，對搞好公司財務報表分析具有特殊的意義。五、綜合分析法〔一〕杜邦分析法公司的各項財務活動、各項財務指標是相互聯(lián)系的，并且相互影響，這便要求財務分析人員將公司財務活動看作是個大系統(tǒng)，對系統(tǒng)內相互依存、相互作用的各種因素進行綜合分析。杜邦分析法就是利用各個主要財務比率指標之間的內在聯(lián)系，綜合分析公司財務狀況和經營成果的方法?！捕澄譅栐u分法沃爾評分法的先驅者之一是亞歷山大·沃爾。他在20世紀初出版的?信用晴雨表研究?和?財務報表比率分析?中提出了信用能力指數(shù)的概念，把假設干個財務比率用線性關系結合起來，以此評價公司的信用水平。他選擇了七種財務比率，分別給定了其在總評價中的比重，總和為100分，然后確定標準比率，并與實際比率相比擬，評出每項指標的得分，最后求出總評分。沃爾評分法是一種綜合評價公司信用能力的方法?！踩尘C合指數(shù)法綜合指數(shù)法主要應用于公司經濟效益或公司價值的綜合評價。綜合指數(shù)法是指把多維度財務指標，通過一定的層次分析，確定其權重，最