貨幣供求與貨幣均衡

貨幣供求與貨幣均衡第1頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二第一節(jié)貨幣需求理論的發(fā)展本節(jié)內(nèi)容：一、馬克思關(guān)于流通中貨幣量的理論二、費(fèi)雪方程式和劍橋方程式三、凱恩斯的貨幣需求分析四、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)第2頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（一）金幣流通規(guī)律論證過程：（1）商品價(jià)格取決于商品的價(jià)值和黃金的價(jià)值；（2）商品價(jià)格有多大，就需要有多少金來實(shí)現(xiàn)它；（3）商品與貨幣交換后，商品推出流通，金卻留在流通之中可以使另外的商品得以出售，故一定數(shù)量的金流通幾次，就可使相應(yīng)倍數(shù)價(jià)格的商品出售。

一、馬克思關(guān)于流通中貨幣必要量的理論第3頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二貨幣必要量公式

該式表明：貨幣量取決于價(jià)格水平、進(jìn)入流通的商品數(shù)量和貨幣的流通速度三個(gè)因素。或：第4頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（二）紙幣流通規(guī)律論證過程：（1）紙幣是由金屬貨幣衍生而來，并由國家強(qiáng)制流通；（2）紙幣本身沒有價(jià)值，作為金幣的代表，流通中無論有多少紙幣，也只能代表客觀所要求的金量；（3）商品價(jià)格水平會(huì)隨紙幣數(shù)量的增減而漲跌。第5頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二貨幣數(shù)量說：是一種關(guān)于貨幣數(shù)量與物價(jià)和貨幣價(jià)值之間關(guān)系的學(xué)說，它的基本命題是貨幣數(shù)量決定貨幣價(jià)值及商品價(jià)格，貨幣價(jià)值與貨幣數(shù)量成反比，商品價(jià)格與貨幣數(shù)量成正比。貨幣數(shù)量說分為傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說（或稱古典貨幣數(shù)量說）和新貨幣數(shù)量說（或貨幣主義）古典學(xué)派的貨幣“面紗論”

→傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說二、費(fèi)雪方程式和劍橋方程式第6頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二傳統(tǒng)的貨幣數(shù)量說主要是價(jià)格水平學(xué)說，將貨幣數(shù)量與價(jià)格水平直接聯(lián)系起來，而對(duì)于經(jīng)濟(jì)學(xué)家現(xiàn)在所關(guān)心的其他重要經(jīng)濟(jì)變量，如就業(yè)水平和產(chǎn)出水平，則根據(jù)古典學(xué)派傳統(tǒng)的“二分法”，認(rèn)為其決定于經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的“實(shí)際”因素，如土地、資本、勞動(dòng)力、生產(chǎn)技術(shù)等，而與貨幣數(shù)量無關(guān)。傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說的不同學(xué)派現(xiàn)金交易數(shù)量說（費(fèi)雪方程式）現(xiàn)金余額數(shù)量說（劍橋方程式）第7頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二美國耶魯大學(xué)教授歐文·費(fèi)雪1911年出版了《貨幣購買力》一書，提出了著名的交易方程式（也稱“費(fèi)雪方程式”），以闡述其貨幣觀?；居^點(diǎn)：認(rèn)為貨幣在社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活中主要是一種支付工具，因此，貨幣在一定時(shí)期內(nèi)的支付總額與商品的交易總額一定相等。（一）費(fèi)雪方程式第8頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二由于貨幣具有流通速度（V），因而貨幣的支付總額應(yīng)等于流通中的貨幣數(shù)量（M）與一定時(shí)期內(nèi)每一單位貨幣用于購買的平均次數(shù)（即貨幣的流通速度V）的乘積；而商品的交易總額應(yīng)等于商品或勞務(wù)的交易數(shù)量（T）與交易中各類商品的平均價(jià)格（P）的乘積。所以，費(fèi)雪方程式的表達(dá)式為：費(fèi)雪方程式（交易方程式）：或：第9頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二費(fèi)雪認(rèn)為，上述恒等式中的值取決于、

三個(gè)變量的相互作用。但他又認(rèn)為是一個(gè)由模型之外的因素決定的外生變量，而均可視為常數(shù)。所以，只有和的關(guān)系最重要，值主要取決于數(shù)量的變化，即貨幣數(shù)量決定著物價(jià)水平。結(jié)論：第10頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二費(fèi)雪雖然關(guān)注的是對(duì)的影響，但是反過來，從上述方程式也可推導(dǎo)出一定價(jià)格水平之下的名義貨幣需求量。即可由有：引申：缺陷：費(fèi)雪方程式?jīng)]有考慮微觀主體動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣需求的影響，許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為這是一個(gè)缺陷。第11頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二費(fèi)雪方程式的缺陷之一就是未考慮微觀主體動(dòng)機(jī)對(duì)貨幣需求的影響，而把交易看成是貨幣需求的唯一原因，這是極為片面的。以馬歇爾、庇古等為代表的劍橋?qū)W派，在研究貨幣需求問題時(shí)，重視人們對(duì)貨幣的主觀需求動(dòng)機(jī)因素，克服了上述缺陷，從而產(chǎn)生了劍橋方程式。（二）劍橋方程式第12頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二1.認(rèn)為貨幣是人們持有其財(cái)富的一種形式：

人們對(duì)貨幣的需求，實(shí)質(zhì)上是將自己財(cái)富總額中的一部分選擇以貨幣這種資產(chǎn)形式持有。2.進(jìn)而認(rèn)為影響人們持有貨幣多少的因素有：（1）財(cái)富總額（可由名義收入PY表示）；（2）持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；（3）人們對(duì)未來收入、支出和物價(jià)等的預(yù)期?；居^點(diǎn)及劍橋方程式：第13頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二其中：是總收入，為價(jià)格水平，為以貨幣形態(tài)保有的財(cái)富占名義總收入的比例，為名義貨幣需求。3.最后指出：雖然貨幣需求受上述多種因素的影響，但在其他條件不變情況下，人們對(duì)名義貨幣的需求數(shù)量同名義收入水平（PY）成正比。由此得到劍橋方程式（又稱現(xiàn)金余額方程式）：第14頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二劍橋?qū)W派認(rèn)為上述方程式中的和在短期內(nèi)不變，則當(dāng)貨幣供應(yīng)相對(duì)于需求而增加時(shí)，唯一能使貨幣供求相等的途徑就是物價(jià)P相應(yīng)上升，反之亦然。這一結(jié)論與交易方程式的結(jié)論相一致，即貨幣數(shù)量決定著物價(jià)水平。第15頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二聯(lián)系：方程式的形式和結(jié)論基本一致。區(qū)別：教材P219-220頁1.兩者所強(qiáng)調(diào)的貨幣功能不同費(fèi)雪方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣作為交易手段的功能；而劍橋方程式強(qiáng)調(diào)的是貨幣作為資產(chǎn)持有形式的功能。（三）兩方程式的聯(lián)系區(qū)別第16頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

“費(fèi)雪”把貨幣需求與支出流量聯(lián)系在一起，重視貨幣支出的數(shù)量和速度，而這都與交易有關(guān)，所以“費(fèi)雪”又稱之為現(xiàn)金交易方程式，其貨幣被稱之為“飛翔的貨幣”；

“劍橋”是從用貨幣形式持有資產(chǎn)存量的角度考慮貨幣需求，重視這個(gè)存量占收入的比例，第一次從個(gè)人持有現(xiàn)金余額數(shù)量的角度來分析貨幣需求量，所以又稱之為現(xiàn)金余額方程式，其貨幣被稱之為“棲息的貨幣”。2.兩者分析貨幣需求的側(cè)重點(diǎn)不同第17頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

“費(fèi)雪”從宏觀角度用貨幣數(shù)量的變動(dòng)來解釋價(jià)格；反過來，在交易商品量給定和價(jià)格水平給定時(shí)，也能在既定的貨幣流通速度下得出一定的貨幣需求結(jié)論。

“劍橋”則是從微觀角度分析：保有貨幣最為便利，但同時(shí)要付出代價(jià)，如不能帶來收益。微觀主體在這樣的比較中決定貨幣需求。顯然，“劍橋”中的貨幣需求決定因素多于“費(fèi)雪”。3.兩者分析貨幣需求的宏、微觀視角不同第18頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二通過上述分析和比較，可知?jiǎng)蚍匠淌奖冉灰追匠淌礁m用于現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，它開創(chuàng)了從個(gè)人資產(chǎn)選擇角度來探討貨幣需求的分析方法，為后來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家研究貨幣需求奠定了寶貴的基礎(chǔ)，使得后來的經(jīng)濟(jì)學(xué)家在談到貨幣需求時(shí)，不再是討論流通中所需要的貨幣量是多少，而是討論人們希望持有的貨幣額是多少，也就是在人們的財(cái)產(chǎn)總額中希望以貨幣這種資產(chǎn)形式持有的部分是多少。第19頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二首先應(yīng)明確：經(jīng)濟(jì)學(xué)家所討論的需求，從來都是有一定的前提條件的。例如，當(dāng)經(jīng)濟(jì)學(xué)家談到消費(fèi)者的商品需求時(shí)，是指消費(fèi)者在既定的收入條件下愿意且能夠購買的商品數(shù)量。若無此約束，消費(fèi)者對(duì)商品的需求就可能是無止境的，因而也就無從討論。貨幣需求也一樣，它并非簡(jiǎn)單地表示人們主觀上想持有多少貨幣，若是這樣，貨幣需求的概念就沒有任何意義。由此，我們可以給出貨幣需求的含義第20頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二貨幣需求的含義：是指當(dāng)某人擁有一定量的財(cái)富總額時(shí)，他可以選擇以多種資產(chǎn)形式持有該筆財(cái)富，而他愿意以貨幣這種資產(chǎn)形式持有的那部分財(cái)富就構(gòu)成他對(duì)貨幣的需求。由此可見，貨幣需求實(shí)際上是一種資產(chǎn)選擇，或者說是財(cái)富的分配行為，它受到人們的財(cái)富總額、各種資產(chǎn)的相對(duì)收益及風(fēng)險(xiǎn)等多種因素的影響。第21頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二三、凱恩斯的貨幣需求分析凱恩斯（1883-1946）是對(duì)現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)理論和政策產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響的英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他本是馬歇爾的弟子，曾是劍橋?qū)W派的重要代表。但自1936年發(fā)表其重要著作《通論》以后，就成為獨(dú)立的凱恩斯學(xué)派。這里講的貨幣需求理論，指的就是他作為獨(dú)立學(xué)派的貨幣需求分析。第22頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二凱恩斯繼承了劍橋?qū)W派的分析方法，從資產(chǎn)選擇的角度來考察貨幣需求。所不同的是，凱恩斯沒有象他的前輩們那樣，在概略陳述了影響貨幣需求的各種因素之后，又草率地?cái)喽ㄖ挥胸?cái)富總額（或名義國民收入）才是影響貨幣需求的主要因素，而是對(duì)人們持有貨幣的各種動(dòng)機(jī)進(jìn)行了詳盡的分析，并進(jìn)而得出了實(shí)際貨幣需求不僅受實(shí)際收入的影響，而且也受到利率影響的結(jié)論。第23頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二凱恩斯將人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)，稱為流動(dòng)性偏好（因?yàn)樨泿疟绕鹌渌Y產(chǎn)來，具有最充分的流動(dòng)性和靈活性，需求貨幣便是偏好流動(dòng)性或靈活性），所以凱恩斯的貨幣需求理論也被稱為“流動(dòng)性偏好”理論。（凱恩斯的“流動(dòng)性偏好”概念見P221頁）第24頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二1.交易動(dòng)機(jī)含義：指的是為了日常交易而產(chǎn)生的持有貨幣的愿望。凱恩斯認(rèn)為：雖然貨幣的交易性需求也受其他一些次要因素的影響，但它主要還是取決于收入的大小，與收入成正比例關(guān)系。（一）持有貨幣的三種動(dòng)機(jī)第25頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二2.預(yù)防動(dòng)機(jī)含義：是指為了應(yīng)付可能遇到的意外支出而持有貨幣的動(dòng)機(jī)。凱恩斯認(rèn)為：貨幣的預(yù)防性需求也與收入成正比例關(guān)系，基本上不受其他因素的影響。第26頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二3.投機(jī)動(dòng)機(jī)關(guān)于前兩個(gè)動(dòng)機(jī)的分析是凱恩斯對(duì)前人理論的繼承，而投機(jī)動(dòng)機(jī)則是他的獨(dú)創(chuàng)，也是凱恩斯貨幣需求理論中最有特色的部分。含義：是指人們根據(jù)對(duì)市場(chǎng)利率變化的預(yù)測(cè)，需要持有貨幣以便從中獲利的動(dòng)機(jī)。第27頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

首先，假定：人們只可以以兩種形式持有財(cái)富，即貨幣和債券。其次，凱恩斯認(rèn)為：人們主要根據(jù)兩種資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率的高低來決定持有何種形式的資產(chǎn)，并認(rèn)為：貨幣的預(yù)期報(bào)酬率為0；而債券則可能有兩種報(bào)酬（利息和資本利得），其中：利息收入顯然取決于利率的高低，同時(shí)由于債券的價(jià)格和利率成反向變化，所以資本利得也和利率相關(guān)。凱恩斯關(guān)于投機(jī)動(dòng)機(jī)的分析：

第28頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

具體分析：

若人們確信現(xiàn)行利率水平高于正常值→預(yù)期未來利率水平將會(huì)下降→債券未來價(jià)格將會(huì)上升→人們持有債券在未來除獲得正的利息收入外，還會(huì)獲得正的資本利得，即持有債券獲得的未來預(yù)期總報(bào)酬大于零→人們傾向于多持有債券、少持有貨幣，即貨幣需求少；反之則反之。

結(jié)論：投機(jī)性貨幣需求主要與利率有關(guān)，并且與利率成反向關(guān)系。第29頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（二）凱恩斯的貨幣需求函數(shù)其中：M1代表為滿足交易動(dòng)機(jī)和預(yù)防動(dòng)機(jī)而持有的現(xiàn)金額，M2代表為滿足投機(jī)動(dòng)機(jī)而持有的現(xiàn)金額。L1代表M1與收入Y之間的函數(shù)關(guān)系，L2代表M2與利率r之間的函數(shù)關(guān)系。凱恩斯的“流動(dòng)性陷阱”假說：教材P221頁第30頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（三）凱恩斯的貨幣理論與古典學(xué)派的比較凱恩斯貨幣理論的一個(gè)關(guān)鍵是基于投機(jī)動(dòng)機(jī)的流動(dòng)性偏好L2，它和利率呈反向關(guān)系，在傳播貨幣量改變所產(chǎn)生的種種影響過程中，起著特別重要的作用。第31頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二凱恩斯的貨幣理論認(rèn)為，貨幣的作用主要有兩個(gè)：一是充當(dāng)商品交換的媒介；二是作為貯藏財(cái)富的手段。就前者而言，它只是一種便利，沒有什么重要性和實(shí)際影響，但后者將通過利率而影響投資，從而影響產(chǎn)出、就業(yè)和收入。第32頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二古典學(xué)派只看到了貨幣的第一個(gè)作用，而未看到它的第二個(gè)作用，因而得出貨幣中性的結(jié)論；而凱恩斯正是因?yàn)榭吹讲?qiáng)調(diào)了貨幣的第二個(gè)作用，所以才得出貨幣影響就業(yè)的結(jié)論，甚至將貨幣的存在看作持久性失業(yè)的根本原因。第33頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二一、鮑莫爾模型

（又稱為貨幣需求的“存貨管理模型”）二、惠倫模型三、托賓模型（四）凱恩斯貨幣需求理論的發(fā)展第34頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二四、弗里德曼的貨幣需求函數(shù)在20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)危機(jī)的背景下，凱恩斯的《通論》引發(fā)了“凱恩斯革命”。在貨幣理論方面最顯著的變化是推翻了自18世紀(jì)以來占統(tǒng)治地位的傳統(tǒng)貨幣數(shù)量說理論，代之以流動(dòng)性偏好的貨幣需求理論。30-50年代，是凱恩斯學(xué)派的新興時(shí)期。但50年代開始，通脹成為經(jīng)濟(jì)中的頭號(hào)難題，到70年代又出現(xiàn)了“滯脹”問題。經(jīng)濟(jì)環(huán)境和背景的變化，導(dǎo)致了貨幣數(shù)量說的復(fù)興。第35頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二貨幣數(shù)量說的復(fù)興以美國芝加哥大學(xué)教授弗里德曼為代表，由于他們采用了理論分析與實(shí)證研究相結(jié)合的方式，與古典學(xué)派大不相同，所以稱之為“新貨幣數(shù)量說”（或“現(xiàn)代貨幣數(shù)量理論”），伴隨著這一理論的產(chǎn)生而出現(xiàn)的，還有一個(gè)嶄新的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)派——貨幣主義學(xué)派，所以該學(xué)說又被稱為“貨幣主義”。貨幣主義是一個(gè)與凱恩斯主義直接相對(duì)立的西方經(jīng)濟(jì)學(xué)流派。第36頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二作為貨幣主義的代表人物，弗里德曼基本上承襲了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論的長(zhǎng)期結(jié)論，即非?？粗刎泿艛?shù)量與物價(jià)水平之間的因果關(guān)系。同時(shí)，他又繼承了凱恩斯等人把貨幣視為一種資產(chǎn)的觀點(diǎn)，從而把貨幣需求當(dāng)作財(cái)富所有者的資產(chǎn)選擇行為來加以考察。第37頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二所不同的是，弗里德曼不象凱恩斯那樣，用債券來代表所有貨幣之外的金融資產(chǎn)，從而把資產(chǎn)選擇的范圍限定在貨幣和債券之間，而是把債券、股票以及各種實(shí)物資產(chǎn)都列為可替代貨幣的資產(chǎn)，從而將資產(chǎn)選擇的范圍大大擴(kuò)大，并從中得出了與凱恩斯主義者截然不同的結(jié)論。第38頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

1.財(cái)富總額“弗”認(rèn)為：由于實(shí)際生活中，財(cái)富很難加以估計(jì)，所以可用收入來代表。但又認(rèn)為：如果用一般的現(xiàn)期收入指標(biāo)來作為衡量財(cái)富的指標(biāo)是有缺陷的，因?yàn)樗鼤?huì)受到經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響。所以他主張用恒久性收入作為財(cái)富的代表，它與貨幣需求成正向關(guān)系。（一）弗里德曼認(rèn)為人們以貨幣這種資產(chǎn)形式持有財(cái)富的愿望受以下因素的影響：第39頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二所謂恒久性收入：是指消費(fèi)者在較長(zhǎng)一段時(shí)期內(nèi)所能獲得的平均收入。（這里用表示實(shí)際恒久性收入。在實(shí)際計(jì)算中，可用現(xiàn)在及過去年份實(shí)際收入的加權(quán)平均數(shù)加以計(jì)算。）第40頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二弗里德曼把財(cái)富分為人力財(cái)富和非人力財(cái)富。人力財(cái)富主要是指?jìng)€(gè)人的能力，即人力資本。由于人力財(cái)富很不容易轉(zhuǎn)化為貨幣，所以在總財(cái)富中人力財(cái)富所占比例越大，出于謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)的貨幣需求也就越大。（這里用非人力財(cái)富占總財(cái)富的比例表示財(cái)富在人力與非人力形式上的劃分情況，它與貨幣需求成反向關(guān)系。）2.財(cái)富在人力與非人力形式上的劃分第41頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

3.持有貨幣的預(yù)期報(bào)酬率弗里德曼通常將貨幣定義為M2，這樣活期存款、儲(chǔ)蓄存款、定期存款的利息以及銀行為支票存款提供的各種服務(wù)也就成為持有貨幣的預(yù)期收益。（這里用表示貨幣的預(yù)期報(bào)酬率，它與貨幣需求成正向關(guān)系。）第42頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

4.其他資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率即為持有貨幣的機(jī)會(huì)成本，包括其他資產(chǎn)的預(yù)期利息、股利等收益和資本利得。它們與貨幣需求成反向關(guān)系。這里用表示債券的預(yù)期報(bào)酬率；用表示股票的預(yù)期報(bào)酬率；用表示預(yù)期物價(jià)變動(dòng)率，即通貨膨脹率。

第43頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

5.影響貨幣需求偏好的其他因素例如對(duì)于個(gè)人或企業(yè)來說，持有貨幣既可用于日常支付，又可以應(yīng)付不測(cè)之需，還可以抓住獲利機(jī)會(huì)。雖然貨幣所提供的這些效用無法直接測(cè)量，但人們的感覺和現(xiàn)實(shí)證明它確實(shí)存在。這種流動(dòng)性效用以及影響因素，如人們的嗜好、偏好等是影響貨幣需求的因素之一，而且在短期內(nèi)可視為不變。（這里用表示影響貨幣需求偏好的其他因素，與貨幣需求的關(guān)系不定。）第44頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二弗里德曼所討論的貨幣需求，是對(duì)支配商品和勞務(wù)的實(shí)際余額的需求，而不是對(duì)名義余額的需求。若以代表實(shí)際貨幣需求，則其貨幣需求函數(shù)為：（二）弗里德曼的貨幣需求函數(shù)：第45頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二1.貨幣需求是穩(wěn)定可測(cè)的，貨幣需求的主要影響因素是恒久性收入（教材P223頁），利率對(duì)貨幣需求的影響極小。即：一方面，由于恒久性收入在長(zhǎng)期內(nèi)取決于生產(chǎn)力發(fā)展?fàn)顩r（如生產(chǎn)技術(shù)水平、人口、物質(zhì)資源等），其變動(dòng)是相對(duì)穩(wěn)定的，這就決定了貨幣需求也是穩(wěn)定可測(cè)的。另一方面，貨幣需求的利率彈性很低。（三）弗里德曼的主要觀點(diǎn)：第46頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二具體分析

雖然弗里德曼貨幣需求函數(shù)中的自變量較多，但其中一些自變量的影響可以忽略：（1）忽略：因?yàn)樵诙唐趦?nèi)影響貨幣效用的因素，如人們的嗜好、偏好等不會(huì)發(fā)生無規(guī)則的大幅變化。第47頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（2）忽略：因?yàn)樨?cái)富的構(gòu)成比例在一定時(shí)期內(nèi)也是相對(duì)穩(wěn)定的，它對(duì)收入進(jìn)而對(duì)貨幣需求不會(huì)產(chǎn)生大起大落的影響，因而可視為常數(shù)。（3）忽略：因?yàn)楦鶕?jù)弗里德曼對(duì)發(fā)達(dá)國家統(tǒng)計(jì)資料分析，物價(jià)變化率只有在變化幅度很大、期限較長(zhǎng)時(shí)才直接影響貨幣需求，而這種情況很少發(fā)生。第48頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（4）忽略，即忽略利率變動(dòng)對(duì)貨幣需求的影響：當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，由于與貨幣需求成反向關(guān)系，所以貨幣需求減少；但當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí)，銀行可從貸款中獲得更多的利潤(rùn)，所以，若不存在利率管制，銀行會(huì)提高存款利率以吸收更多存款，若存在利率管制，銀行會(huì)提高服務(wù)質(zhì)量以爭(zhēng)奪存款資金，這些都使提高，而與貨幣需求成正向關(guān)系，所以貨幣需求會(huì)隨之增加。第49頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

由此可見，市場(chǎng)利率上升時(shí)，和對(duì)貨幣需求的影響將會(huì)相互抵消，從而可以得出：利率變動(dòng)對(duì)貨幣需求不會(huì)產(chǎn)生多大的影響。比較：凱恩斯認(rèn)為利率是影響貨幣需求的重要因素，而弗里德曼認(rèn)為利率變動(dòng)對(duì)貨幣需求的影響極小，可以忽略。第50頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二根據(jù)上述分析可知，弗里德曼的貨幣需求函數(shù)中，影響貨幣需求的主要因素實(shí)際上只有恒久性收入，即：

由于恒久性收入是穩(wěn)定可測(cè)的，所以由之決定的貨幣需求也就是穩(wěn)定可測(cè)的。第51頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（二）貨幣流通速度是穩(wěn)定可測(cè)的

因?yàn)樵谪泿攀袌?chǎng)均衡條件下（貨幣供給等于貨幣需求），由交易方程式有：

由此可見：只要貨幣需求是穩(wěn)定可測(cè)的，那么貨幣流通速度就是穩(wěn)定的，可以預(yù)測(cè)的。

第52頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（三）貨幣供給是決定名義國民收入的主要因素

因?yàn)橹灰泿帕魍ㄋ俣仁欠€(wěn)定的、可測(cè)的，那么貨幣供應(yīng)量變化時(shí)，把貨幣流通速度的預(yù)測(cè)值代入交易方程式，就可以估計(jì)出名義國民收入的變動(dòng)。由于弗里德曼對(duì)貨幣流通速度的上述認(rèn)識(shí)，導(dǎo)致了與傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論相同的結(jié)論：貨幣供給是決定名義收入的因素。因此，他的理論也被稱為名義收入貨幣理論，即現(xiàn)代貨幣數(shù)量論。

第53頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（四）更主張貨幣政策的有效性，強(qiáng)調(diào)貨幣供給量對(duì)收入水平變動(dòng)的直接作用，并認(rèn)為貨幣政策應(yīng)該實(shí)行“單一規(guī)則”，即保證貨幣供給有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的增長(zhǎng)率。（凱恩斯則認(rèn)為貨幣供應(yīng)量的變動(dòng)先影響利率水平，再經(jīng)過利率水平的變動(dòng)，通過投資乘數(shù)效應(yīng)，最后導(dǎo)致收入水平的變動(dòng)，即更強(qiáng)調(diào)利率在經(jīng)濟(jì)中的核心作用。同時(shí)，凱恩斯主張“相機(jī)抉擇”的貨幣政策。）第54頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)貨幣供給及其口徑本節(jié)內(nèi)容：一、貨幣供給口徑劃分的理論意義及具體劃分情況二、貨幣供給口徑劃分的現(xiàn)實(shí)意義第55頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二一、貨幣供給口徑劃分的理論

意義及具體劃分情況（一）問題的提出現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中，各種金融工具紛紛涌現(xiàn)，種類繁多，比如通貨、活期存款、定期存款、儲(chǔ)蓄存款等等，各自都有一定程度的“貨幣性”，即都具有一定的執(zhí)行流通手段和支付手段的能力，這就使得各國中央銀行不得不把它們視同為貨幣。

第56頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二由此提出這樣的問題：究竟哪一類或哪一組信用工具，才應(yīng)視作貨幣？如何確定貨幣供應(yīng)量所包括的范圍？所以，貨幣供給口徑劃分的理論意義就在于：可以明確貨幣的定義和確定貨幣供應(yīng)量的范圍。第57頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二現(xiàn)代金融理論普遍將貨幣作為一種金融資產(chǎn)來看待，并認(rèn)為應(yīng)根據(jù)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性來定義貨幣，確定貨幣供應(yīng)量的范圍。（P229頁）金融資產(chǎn)流動(dòng)性的含義：

指一種金融資產(chǎn)能迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金而對(duì)持有人不發(fā)生損失的能力，也就是變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)的流通手段和支付手段的能力，也稱變現(xiàn)力。這種能力越大，該金融資產(chǎn)的流動(dòng)性就越強(qiáng)。（二）定義貨幣和確定貨幣供應(yīng)量范圍的依據(jù)第58頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二流動(dòng)性不同的貨幣在流通中轉(zhuǎn)手的次數(shù)不同，形成的購買力不同，從而對(duì)商品流通和其他經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響程度也不同。流動(dòng)性程度較高，即在流通中周轉(zhuǎn)較便利，相應(yīng)地，形成購買力的能力也較強(qiáng)；流動(dòng)性程度較低，即周轉(zhuǎn)不方便，相應(yīng)地，形成購買力的能力也較弱。（P229頁）第59頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二其中：M1為狹義貨幣供應(yīng)量

M2、M3、M4等為廣義貨幣供應(yīng)量（三）西方國家根據(jù)金融資產(chǎn)的流動(dòng)性對(duì)貨幣層次的通常劃分方法第60頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二在我國，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建立和發(fā)展，中國人民銀行決定把貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策中介目標(biāo)之一，并于1994年第三季度開始，正式確定并按季公布貨幣供應(yīng)量指標(biāo)。（具體見中國人民銀行1994年10月27日

頒布的《中國人民銀行貨幣供應(yīng)量統(tǒng)計(jì)和公布暫行辦法》）

（四）目前我國貨幣層次的劃分第61頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二我國貨幣供應(yīng)量層次的劃分其中：M1為狹義貨幣，M2為廣義貨幣，

M2-M1為準(zhǔn)貨幣現(xiàn)階段我國貨幣供應(yīng)量劃分為如下三個(gè)層次：第62頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二第一部分貨幣信貸概況

一、貨幣供應(yīng)量增速有所回升

2010年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為69.6萬億元，同比增長(zhǎng)19.0%，增速比6月末高0.5個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣供應(yīng)量M1余額為24.4萬億元，同比增長(zhǎng)20.9%，增速比6月末低3.7個(gè)百分點(diǎn)。流通中現(xiàn)金M0余額為4.2萬億元，同比增長(zhǎng)13.8%，增速比6月末低1.9個(gè)百分點(diǎn)。第三季度現(xiàn)金凈投放2952億元，同比少投放195億元。央行2010第3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（摘選)

第63頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

貨幣總量增長(zhǎng)總體有所回升。M2增速8、9月份持續(xù)于19%以上的較高水平運(yùn)行，均超過6月末增速，近期貨幣總量增速有所抬頭的態(tài)勢(shì)值得關(guān)注。M1增速逐步放緩，主要與上年基數(shù)較高有關(guān)，第三季度回落幅度則明顯減緩。目前，M1增速仍持續(xù)高于M2增速。第64頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二二、貨幣供給口徑劃分的現(xiàn)實(shí)意義現(xiàn)實(shí)意義：

1.貨幣是引起經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的一個(gè)因素，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，貨幣與經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益密切，貨幣供求的變化對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生著重大的影響；第65頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二2.通過對(duì)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的分析，可以觀察分析國民經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)；3.考察各種具有不同貨幣性的資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響，并選定一組與經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)關(guān)系最密切的貨幣資產(chǎn)，作為中央銀行控制的重點(diǎn)，有利于中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)，并及時(shí)觀察貨幣政策的執(zhí)行效果。第66頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二

下一階段主要政策思路

下一階段，中國人民銀行將繼續(xù)認(rèn)真貫徹落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，按照國務(wù)院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)，在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理好通脹預(yù)期的關(guān)系，提高金融支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的可持續(xù)性，維護(hù)金融體系健康穩(wěn)定運(yùn)行·

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·央行2010第3季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告（摘選)

第67頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)貨幣供給的控制機(jī)制本節(jié)內(nèi)容：一、間接調(diào)控與控制工具二、持幣行為與貨幣供給三、貨幣乘數(shù)公式的再說明第68頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二一、間接調(diào)控與控制工具（一）間接調(diào)控：

在典型的、發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣供給的控制機(jī)制是由對(duì)兩個(gè)環(huán)節(jié)的調(diào)控所構(gòu)成，對(duì)基礎(chǔ)貨幣的調(diào)控和對(duì)貨幣乘數(shù)的調(diào)控?？傮w而言，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，對(duì)貨幣供給數(shù)量的調(diào)控只能是間接的。因?yàn)?，貨幣?dāng)局雖然對(duì)基礎(chǔ)貨幣具有一定的直接調(diào)控可能，但對(duì)貨幣乘數(shù)的調(diào)控卻毫無可能直接操縱。第69頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二貨幣當(dāng)局通常運(yùn)用眾所周知的三大工具（也稱為中央銀行的三大法寶），即公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)政策和法定準(zhǔn)備金政策，調(diào)控基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)并進(jìn)而調(diào)控貨幣供應(yīng)量。其中，最為常用的是公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。1.公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

（1）含義：教材P232頁。

（2）調(diào)節(jié)機(jī)制：教材P234頁。

（3）優(yōu)點(diǎn)和前提條件：教材P234頁。（二）三大間接調(diào)控工具

第70頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二2.再貼現(xiàn)政策

（1）含義：教材P234頁。

（2）調(diào)節(jié)機(jī)制：教材P234頁。

（3）優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)：教材P234頁。第71頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二（1）含義：是指中央銀行在法律所賦予的權(quán)力范圍內(nèi)，通過調(diào)整商業(yè)銀行交存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，以改變貨幣乘數(shù)，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，間接地控制社會(huì)貨幣供應(yīng)量的活動(dòng)。

（2）調(diào)節(jié)機(jī)制：教材P234頁。3.法定存款準(zhǔn)備金政策第72頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二2007-2008.6期間，針對(duì)當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)中存在的流動(dòng)性過剩、經(jīng)濟(jì)過熱等問題，我國央行先后16次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，將存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率由2007年年初的9%調(diào)整至17.5%的歷史高位。同時(shí)2007年還連續(xù)6次上調(diào)了存貸款基準(zhǔn)利率。但2008年下半年至2009年底，隨著美國金融危機(jī)影響的加深，為了確保我國經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，我國央行又開始下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率（4次）和貸款利率（5次）。2010年以來，隨著我國政策風(fēng)向由防范經(jīng)濟(jì)增速下滑轉(zhuǎn)向控制通脹，我國已于2010年連續(xù)5次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，并上調(diào)1次存貸款利率。第73頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二次數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度1106年11月15日8.5%9%0.5%1006年08月15日8%8.5%0.5%906年07月05日7.5%8%0.5%804年04月25日7%7.5%0.5%703年09月21日6%7%1%699年11月21日8%6%-2%598年03月21日13%8%-5%488年9月12%13%1%31987年10%12%2%21985年央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%11984年央行按存款種類規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金率,企業(yè)存款20%,農(nóng)村存款25%,儲(chǔ)蓄存款40%2007年以前歷次存款準(zhǔn)備金率調(diào)整情況

第74頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二次數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度1608年06月25日17%17.5%+0.5%1508年06月15日16.5%17%+0.5%1408年05月20日16%16.5%+0.5%1308年04月25日15.5%16%+0.5%1208年03月25日15%15.5%+0.5%1108年01月25日14.5%15%+0.5%1007年12月25日13.5%14.5%+1.0%907年11月26日13%13.5%+0.5%807年10月25日12.5%13%+0.5%707年09月25日12%12.5%+0.5%607年08月15日11.5%12%+0.5%507年06月5日11%11.5%+0.5%407年05月15日10.5%11%+0.5%307年04月16日10%10.5%+0.5%207年02月25日9.5%10%+0.5%107年01月15日9%9.5%+0.5%07-08.6存款準(zhǔn)備金率歷次上調(diào)情況

第75頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二次數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度408.12.25(大型金融機(jī)構(gòu))16.0%15.5%-0.5%（中小金融機(jī)構(gòu))14.0%13.5%-0.5%308年12月05日(大型金融機(jī)構(gòu))17.0%16.0%-1%（中小金融機(jī)構(gòu))16.0%14.0%-2%208年10月15日(大型金融機(jī)構(gòu))17.5%17.0%-0.5%（中小金融機(jī)構(gòu))16.5%16%-0.5%108年09月25日(大型金融機(jī)構(gòu))17.5%17.5%-（中小金融機(jī)構(gòu))17.5%16.5%-0.5%08.9至09年底存款準(zhǔn)備金率下調(diào)情況

第76頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二2010年以來存款準(zhǔn)備金率上調(diào)情況

次數(shù)時(shí)間調(diào)整前調(diào)整后調(diào)整幅度510年11月29日(大型金融機(jī)構(gòu))17.5%18.0%+0.5%（中小金融機(jī)構(gòu))14.0%14.5%+0.5%410年11月16日(大型金融機(jī)構(gòu))17.0%17.5%+0.5%（中小金融機(jī)構(gòu))13.5%14.0%+0.5%310年05月10日(大型金融機(jī)構(gòu))16.5%17.0%+0.5%（中小金融機(jī)構(gòu))13.5%13.5%-210年02月25日(大型金融機(jī)構(gòu))16.0%16.5%+0.5%（中小金融機(jī)構(gòu))13.5%13.5%-110年01月18日(大型金融機(jī)構(gòu))15.5%16%+0.5%（中小金融機(jī)構(gòu))13.5%13.5%-第77頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二時(shí)間存款基準(zhǔn)利率貸款基準(zhǔn)利率10.10.202.50%

（+0.25%）5.56%（+0.25%）08.12.232.25%（-0.27%）5.31%（-0.27%）08.11.272.52%（-1.08%）5.58%（-1.08%）08.10.303.60%（-0.27%）6.66%（-0.27%）08.10.093.87%（-0.27%）6.93%（-0.27%）08.09.164.14%（未調(diào)整）7.20%（-0.27%）07.12.214.14%（+0.27%）7.47%（+0.27%）07.09.153.87%（+0.27%）7.29%（+0.27%）07.08.223.6%（+0.27%）7.02%（+0.18%）07.07.203.33%（+0.27%）6.84%（+0.27%）07.05.193.06%（+0.27%）6.57%（+0.18%）07.03.182.79%6.39%2007年以來一年期存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整情況

第78頁，共90頁，2023年，2月20日，星期二二、持幣行為與貨幣供給中央銀行調(diào)控基礎(chǔ)貨幣和貨幣乘數(shù)的工具，最終還要通過微觀基礎(chǔ)（即居民、企業(yè)及商業(yè)銀行的反應(yīng)）才能起作用。（一）影響居民持幣行為的因素：教材P235頁（二）影響企業(yè)貸款需求的因素：教材P235頁（三）商業(yè)銀行行為對(duì)貨幣供給的影響