中國債券市場情況

中國債券市場情況中國債券市場情況經(jīng)過幾十年的發(fā)展，我國債券一級市場隨著發(fā)行規(guī)模的日益擴大，經(jīng)歷了一個由計劃管理模式向市場調(diào)控模式轉(zhuǎn)變的過程，其作為資源配置、政府宏觀經(jīng)濟調(diào)控手段的作用日益加強。從發(fā)行規(guī)模來看，作為準(zhǔn)國債性質(zhì)的央行票據(jù)居于主導(dǎo)地位，其次是政府債券，再次是金融債券。中國債券二級市場形成了“兩個類型、四個場所”的結(jié)構(gòu)體系。兩個類型是指債券交易市場分為名義上的場內(nèi)市場和場外市場。場內(nèi)市場包括上海證券交易所和深圳證券交易所，市場參與者既有機構(gòu)也有個人，屬于批發(fā)和零售混合型的場內(nèi)市場。場外市場包括銀行間債券市場和商業(yè)銀行國債柜臺市場，前者的參與者限定為機構(gòu)，屬于場外債券批發(fā)市場；后者的參與者限定為個人，屬于場外債券零售市場，是場內(nèi)批發(fā)市場的延伸。我國債券發(fā)行主體包括財政部、中國人民銀行、地方政府、政策性銀行、商業(yè)銀行、財務(wù)公司等非銀行金融機構(gòu)、證券公司和非金融企業(yè)或公司等。國債：又稱國家公債，是國家以其信用為基礎(chǔ)，按照債的一般原則，通過向社會籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。國債是由國家發(fā)行的債券，是中央政府為籌集財政資金而發(fā)行的一種政府債券，是中央政府向投資者出具的、承諾在一定時期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，由于國債的發(fā)行主體是國家，所以它具有最高的信用度，被公認(rèn)為是最安全的投資工具。從債券形式來看，我國發(fā)行的國債可分為憑證式國債、無記名（實物）國債、儲蓄國債和記賬式國債四種。央行票據(jù)：中央銀行票據(jù)，是中央銀行為調(diào)節(jié)商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金而向商業(yè)銀行發(fā)行的短期債務(wù)憑證，其實質(zhì)是中央銀行債券。之所以叫“中央銀行票據(jù)”，是為了突出其短期性特點，中央銀行發(fā)行的央行票據(jù)是中央銀行調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的一項貨幣政策工具，目的是減少商業(yè)銀行可貸資金量。商業(yè)銀行在支付認(rèn)購央行票據(jù)的款項后，其直接結(jié)果就是可貸資金量的減少。地方政府債：指某一國家中有財政收入的地方政府地方公共機構(gòu)發(fā)行的債券。地方政府債券一般用于交通、通訊、住宅、教育、醫(yī)院和污水處理系統(tǒng)等地方性公共設(shè)施的建設(shè)。地方政府債券一般也是以當(dāng)?shù)卣亩愂漳芰ψ鳛檫€本付息的擔(dān)保。地方發(fā)債有兩種模式，第一種為地方政府直接發(fā)債；第二種是中央發(fā)行國債，再轉(zhuǎn)貸給地方，也就是中央發(fā)國債之后給地方用。在某些特定情況下，地方政府債券又被稱為“市政債券”（MunicipalSecurities）。政策性金融債：政策性銀行金融債，又稱政策性銀行債。是我國政策性銀行（國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國進出口銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)由中國人民銀行用計劃派購的方式，向郵政儲蓄銀行、國有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行（城市合作銀行）、農(nóng)村信用社等金融機構(gòu)發(fā)行的金融債券。1998年進行了發(fā)行機制改革，從1999年開始全面實行市場化招標(biāo)發(fā)行金融債券，使該券種成為我國債券市場中發(fā)行規(guī)模僅次于國債的券種。近幾年，政策性金融債券品種的創(chuàng)新力度很大，為推動我國債券市場建設(shè)發(fā)揮了重大作用。特種金融債：特種金融債券是指經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，由部分金融機構(gòu)發(fā)行的，所籌集的資金專門用于償還不規(guī)范證券回購債務(wù)的有價證券。金融機構(gòu)普通債：是指依法在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的金融機構(gòu)在相關(guān)交易市場發(fā)行的、按約定還本付息的有價證券。金融機構(gòu)次級債券：是指商業(yè)銀行發(fā)行的、本金和利息的清償順序列于商業(yè)銀行其他負(fù)債之后、先于商業(yè)銀行股權(quán)資本的債券。商業(yè)銀行經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)，次級債券可以計入附屬資本?；旌腺Y本債：是針對巴塞爾資本協(xié)議對于混合（債務(wù)、股權(quán)）資本工具的要求而設(shè)計的一種債券形式，所募資金可計入銀行附屬資本。與目前各家銀行發(fā)行的次級債相比，混合資本債券具有較高的資本屬性，當(dāng)銀行倒閉或清算時，其清償順序列于次級債之后，先于股權(quán)資本。非銀行金融機構(gòu)債：是指依法在中華人民共和國境內(nèi)設(shè)立的財務(wù)公司、汽車金融公司等非銀行金融機構(gòu)在全國銀行間債券市場發(fā)行的、按約定還本付息的有價證券。短期融資券：是指具有法人資格的非金融企業(yè)，依照規(guī)定的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票。在中國，短期融資券是指企業(yè)依照《短期融資券管理辦法》的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，是企業(yè)籌措短期（1年以內(nèi)）資金的直接融資方式。證券公司債：是指證券公司依法發(fā)行的、約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。不包括證券公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券和次級債券。證監(jiān)會依法對證券公司債的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為進行監(jiān)督。政府支持機構(gòu)債券：我國有關(guān)機構(gòu)如中央?yún)R金投資公司發(fā)行的借款憑證。該類債券雖然不是政府的直接債務(wù)，但通常也受到政府擔(dān)保，因此債券信譽比較高，風(fēng)險比較低。公司債：是指公司依照法定程序發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的有價證券。公司債券是公司債的表現(xiàn)形式，基于公司債券的發(fā)行，在債券的持有人和發(fā)行人之間形成了以還本付息為內(nèi)容的債權(quán)債務(wù)法律關(guān)系，證監(jiān)會頒布的《公司債發(fā)行試點辦法》規(guī)定的公司債券，是指公司依照法定程序發(fā)行、約定在一年以上期限內(nèi)還本付息的有價證券。中期票據(jù)：經(jīng)監(jiān)管當(dāng)局一次注冊批準(zhǔn)后、在注冊期限內(nèi)連續(xù)發(fā)行的公募形式的債務(wù)證券，期限一般為5-10年。我國的中期票據(jù)，是指具有法人資格的非金融企業(yè)（以下簡稱企業(yè)）在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。超短期融資券：是指具有法人資格、信用評級較高的非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的，期限為7-270天的短期融資券。超短期融資券發(fā)行規(guī)模不受凈資產(chǎn)40%的紅線約束，比短期融資券更為靈活。資產(chǎn)支持證券：是指由銀行業(yè)金融機構(gòu)作為發(fā)起機構(gòu)，將信貸資產(chǎn)信托給受托機構(gòu)，由受托機構(gòu)發(fā)行的，以該財產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付其收益的收益證券。換言之，資產(chǎn)支持證券就是由特定目的的信托受托機構(gòu)發(fā)行的、代表特定目的的信托收益權(quán)份額。信托機構(gòu)以信托財產(chǎn)為限向投資機構(gòu)承擔(dān)支付資產(chǎn)支持證券收益的義務(wù)。中小企業(yè)集合債券：是指由一個機構(gòu)作為牽頭人，幾家經(jīng)營狀況良好、成長能力較強的中小企業(yè)組合在一起，申請發(fā)行集合債券，是企業(yè)債的一種。中小企業(yè)集合票據(jù)：是指由人民銀行主導(dǎo)、銀行間市場交易商協(xié)會組織、銀行間債券市場成員共同參與，在全國銀行間債券市場上推出的一種新的債務(wù)融資工具。這一融資工具一般由2-10個具有法人資格的中小企業(yè)，按照"統(tǒng)一產(chǎn)品設(shè)計、統(tǒng)一券種冠名、統(tǒng)一信用增進、統(tǒng)一發(fā)行"方式在銀行間債券市場共同發(fā)行。可轉(zhuǎn)換債券：是在發(fā)行公司債券的基礎(chǔ)上，附加了一份期權(quán)，并允許購買人在規(guī)定的時間范圍內(nèi)將其購買的債券轉(zhuǎn)換成指定公司的普通股票的特殊企業(yè)債券?？赊D(zhuǎn)換債券兼具債權(quán)和股權(quán)的特征，通常具有較低的票面利率。分離型可轉(zhuǎn)換債券：是上市公司公開發(fā)行的認(rèn)股權(quán)和債券分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券，是公司債券加上認(rèn)股權(quán)證的組合產(chǎn)品。國際機構(gòu)債券:國際機構(gòu)如世界銀行、亞洲開發(fā)銀行等在我國發(fā)行的，一定期限內(nèi)還本付息的以人民幣標(biāo)值的債券。我國債券交易場所主要有上海證券交易所（以下簡稱上交所）、深圳證券交易所（以下簡稱深交所）、銀行間市場和銀行柜臺市場。按照交易場所劃分，前二者都屬于場內(nèi)市場，后二者屬于場外市場。目前場外市場的交易量占到我國債券市場的交易總額的95%以上，場內(nèi)市場以上交所為主，占比達90%以上。上海證券交易所：成立于1990年11月26日，歸屬中國證監(jiān)會直接管理。秉承“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的八字方針，上海證券交易所致力于創(chuàng)造透明、開放、安全、高效的市場環(huán)境，切實保護投資者權(quán)益，其主要職能包括：提供證券交易的場所和設(shè)施；制定證券交易所的業(yè)務(wù)規(guī)則；接受上市申請，安排證券上市；組織、監(jiān)督證券交易；對會員、上市公司進行監(jiān)管；管理和公布市場信息。深圳證券交易所：成立于1990年12月1日，由中國證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)督管理，是為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，履行國家有關(guān)法律、法規(guī)、規(guī)章、政策規(guī)定的職責(zé)，實行自律管理的法人。其主要職能包括與上海證券交易所的職能基本相同。銀行間市場：由同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、債券市場等等構(gòu)成。銀行間市場有調(diào)節(jié)貨幣流通和貨幣供應(yīng)量，調(diào)節(jié)銀行之間的貨幣余缺以及金融機構(gòu)貨幣保值增值的作用。本網(wǎng)站所指的銀行間市場為銀行間債券市場。銀行柜臺市場：又稱OTC市場，和交易所市場完全不同，OTC市場沒有固定的場所，沒有規(guī)定的成員資格，沒有嚴(yán)格可控的規(guī)則制度，沒有規(guī)定的交易產(chǎn)品和限制，主要是交易對手通過私下協(xié)商進行的一對一的交易。OTC交易方式以交易雙方的信用為基礎(chǔ)，由交易雙方自行承擔(dān)信用風(fēng)險，交易價格由交易雙方協(xié)商確定價格，清算安排也由交易雙方自行安排資金清算。目前我國債券產(chǎn)品的交易分割比較嚴(yán)重，人民銀行、銀監(jiān)會等機關(guān)主管發(fā)行的債券只能在銀行間市場掛牌交易和進行信息披露；證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行債券只能在上海和深圳兩家交易所上市交易和進行信息披露；財政部發(fā)行的國債和代理地方政府發(fā)行的地方政府債可在銀行間市場和交易所市場進行掛牌交易，其中部分國債還可在銀行柜臺掛牌買賣；發(fā)改委批準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債在銀行間和交易所掛牌交易；保監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行的保險公司債可在上海證券交易所掛牌轉(zhuǎn)讓。我國債券市場基本實現(xiàn)了債券登記、托管、清算和結(jié)算集中化的管理，相應(yīng)的機構(gòu)包括中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司和上海清算所。中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司：中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司的主管部門是中國證監(jiān)會。上海、深圳證券交易所是公司的兩個股東，各持50％的股份。中國結(jié)算承接了原來隸屬于上海和深圳證券交易所的全部登記結(jié)算業(yè)務(wù)，標(biāo)志著全國集中統(tǒng)一的證券登記結(jié)算體制的組織架構(gòu)基本形成。中國結(jié)算的主要職能為證券賬戶、結(jié)算賬戶的設(shè)立和管理；證券的存管和過戶；證券持有人名冊登記及權(quán)益登記；證券和資金的清算交收及相關(guān)管理；受發(fā)行人的委托派發(fā)證券權(quán)益；依法提供與證券登記結(jié)算業(yè)務(wù)有關(guān)的查詢、信息、咨詢和培訓(xùn)服務(wù)；以及中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)。中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司：為全國債券市場提供國債、金融債券、企業(yè)債券和其他固定收益證券的登記、托管、交易結(jié)算等服務(wù)的國有獨資金融機構(gòu)，是財政部唯一授權(quán)主持建立、運營全國國債托管系統(tǒng)的機構(gòu)，是中國人民銀行指定的全國銀行間債券市場債券登記、托管、結(jié)算機構(gòu)和商業(yè)銀行柜臺記賬式國債交易一級托管人。上海清算所：銀行間市場清算所股份有限公司，是經(jīng)財政部、中國人民銀行批準(zhǔn)成立的旗下專業(yè)清算機構(gòu)，由中國外匯交易中心、中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司、中國印鈔造幣總公司、中國金幣總公司等4家單位共同發(fā)起，按照《公司法》的要求依法設(shè)立的股份有限公司。上海清算所的主要業(yè)務(wù)，是為銀行間市場提供以中央對手凈額清算為主的直接和間接的本外幣清算服務(wù)，包括清算、結(jié)算、交割、保證金管理、抵押品管理；信息服務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)；以及相關(guān)管理部門規(guī)定的其他業(yè)務(wù)。目前我國債券產(chǎn)品的登記、托管、清算和結(jié)算的分割比較嚴(yán)重。人民銀行、銀監(jiān)會等機關(guān)主管發(fā)行的債券，其發(fā)行人均委托中債登和上清所（目前僅有超短期融資券）進行登記，其托管、清算和結(jié)算都由投資人委托中債登和上清所（目前僅有超短期融資券）進行；證監(jiān)會核準(zhǔn)發(fā)行的債券，其發(fā)行人都委托中證登進行登記，其托管、清算和結(jié)算都由投資人委托中證登進行；發(fā)改委核準(zhǔn)發(fā)行的企業(yè)債和財政部代理地方政府發(fā)行的地方債，其發(fā)行人可委托中債登和/或中證登進行登記，其托管、清算和結(jié)算都由投資人委托中債登和/或中證登進行。如果同時選擇中債登和中證登，則投資人可通過轉(zhuǎn)托管進行跨市交易；財政部發(fā)行的國債，按照國家的相關(guān)規(guī)定，由中債登進行集中登記、集中托管和相應(yīng)的清算、結(jié)算，中證登和柜臺試點商業(yè)銀行分別作為分托管人和二級托管人對交易所市場和柜臺系統(tǒng)的投資人進行托管，并受托進行相應(yīng)的清算和結(jié)算。表1我國債券發(fā)行主體、產(chǎn)品、交易場所和結(jié)算托管機構(gòu)發(fā)行主體產(chǎn)品交易場所清算結(jié)算和托管機構(gòu)財政部國債交易所市、銀行間市場和銀行柜臺市場中債登和中證登中國人民銀行中央銀行債：央行票據(jù)銀行間市場中債登地方政府地方政府債券交易所市場和銀行間市場中債登和中證登政策性銀行（國開行、農(nóng)發(fā)行）政策性銀行債銀行間市場中債登部分金融機構(gòu)特種金融債券商業(yè)銀行商業(yè)銀行債：普通債、次級債、混合資本債等財務(wù)公司、信托公司、租賃公司等非銀行金融機構(gòu)債證券公司短期融資券證券公司債：普通債和次級債交易所市場和銀行間市場中證登和中債登保險公司保險公司債：普通債和次級債交易所市場中證登匯金等公司政府支持機構(gòu)債券銀行間市場中債登非金融企業(yè)和公司公司債交易所市場中證登企業(yè)債交易所市場和銀行間市場中證登和中債登中期票據(jù)銀行間市場中債登短期融資券中債登超短期融資券上清所資產(chǎn)支持證券中債登小企業(yè)集合債券中債登中小企業(yè)集合票據(jù)中債登可轉(zhuǎn)換債券交易所市場中證登分離型可轉(zhuǎn)換債券中證登國際機構(gòu)如世界銀行、亞開行等國際機構(gòu)債券，如熊貓債券銀行間市場中債登我國所有投資者都可通過不同形式參與到債券市場，投資人包括人民銀行、政策性銀行等特殊機構(gòu)、商業(yè)銀行、信用社、郵儲銀行、非銀行金融機構(gòu)、證券公司、保險機構(gòu)、基金（含社?；穑?、非金融機構(gòu)等機構(gòu)投資者和個人投資者。與歐美等市場不同，目前我國債券市場不按投資者的資質(zhì)進行區(qū)分B2B和B2C市場。銀行間市場除個人投資者和部分企事業(yè)單位只能參與銀行柜臺市場外，所有歐美國家定位為買方機構(gòu)的投資者，與歐美國家定位的交易商、一級交易商都可以參與銀行間市場進行交易。然而由于債券產(chǎn)品的交易分割嚴(yán)重，我國投資人的市場分割也非常明顯。目前上市商業(yè)銀行、非銀行金融機構(gòu)和部分的非金融機構(gòu)等都可參與交易所市場和銀行間市場；特殊機構(gòu)、商業(yè)銀行、信用社等我國債券交易的主體只能參與銀行間市場；部分非金融機構(gòu)和個人投資者只能參與交易所市場和銀行柜臺市場。我國債券市場監(jiān)管機構(gòu)主要包括發(fā)改委、財政部、人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會和保監(jiān)會等。對債券市場的監(jiān)管體系可分為債券發(fā)行監(jiān)管、掛牌交易和信息披露監(jiān)管、清算結(jié)算和托管監(jiān)管、市場參與主體的監(jiān)管以及評級機構(gòu)等相關(guān)服務(wù)機構(gòu)的監(jiān)管等。這里主要介紹前三類監(jiān)管，即：一、債券發(fā)行監(jiān)管。目前我國按照產(chǎn)品發(fā)行主體和發(fā)行品種兩個不同維度對債券產(chǎn)品發(fā)行實行多頭監(jiān)管，比如公司發(fā)行中期票據(jù)要向人民銀行主管下的交易商協(xié)會進行注冊，公司發(fā)行企業(yè)債券由發(fā)改委審批，公司發(fā)行公司債券由證監(jiān)會審批；二、債券掛牌交易和信息披露監(jiān)管。主要通過交易場所進行自律監(jiān)管。交易場所主要包括交易所市場、銀行間市場和銀行柜臺市場，其相應(yīng)的主管機關(guān)分別是證監(jiān)會、人民銀行和銀監(jiān)會；三、債券清算、結(jié)算和托管監(jiān)管。主要通過清算、結(jié)算和托管機構(gòu)完成。債券清算、結(jié)算和托管機構(gòu)主要有中證登、上清所和中債登，其相應(yīng)的主管機構(gòu)是證監(jiān)會、人民銀行、銀監(jiān)會和財政部。交易品種

中國債券市場的交易品種有：現(xiàn)券交易、回購、遠期交易、互換、遠期利率協(xié)議、信用風(fēng)險緩釋工具。其中，回購交易包括質(zhì)押式回購和買斷式回購。分市場情況如下：

銀行間債券市場的交易品種：現(xiàn)券交易、質(zhì)押式回購、買斷式回購、遠期交易、互換、遠期利率協(xié)議、信用風(fēng)險緩釋工具；

交易所債券市場的交易品種