后危機時代的成長之路中小上市公司成長性研究報告-第2篇

后危機時代的成長之路2010年中小上市公司成長性研究報告

高成長性體現(xiàn)在公司業(yè)績增長和規(guī)模擴大。而主營業(yè)務(wù)單一、費用增加、過分依賴出口，往往使成長性“跳水”。行業(yè)角度看成長327家中小上市公司分別屬于22個大的行業(yè)，對高成長性企業(yè)細(xì)分行業(yè)后，在高成長性的50家企業(yè)中，化工行業(yè)的企業(yè)占了10家，居所有行業(yè)之首；排在第2位是建筑建材行業(yè)，有6家企業(yè)；再次是醫(yī)藥生物行業(yè)，有5家企業(yè)入選，排在第3位；房地產(chǎn)，機械設(shè)備和農(nóng)林牧漁行業(yè)則各有4家入選；輕工制造、信息服務(wù)和信息設(shè)備行業(yè)各有3家入選；而紡織服裝、商業(yè)貿(mào)易和食品飲料行業(yè)各有2家企業(yè)入選，餐飲旅游和交運設(shè)備，各有1家公司。對低成長性的50家企業(yè)細(xì)分行業(yè)后，排名第1的是機械設(shè)備行業(yè)，有9家公司是低成長性；緊接著是化工行業(yè)，有8家公司被評為低成長性公司；排在第3位的是電子元器件行業(yè)，有6家公司是低成長性?；ば袠I(yè)：馬太效應(yīng)明顯，危與機并存化工行業(yè)是中小上市公司成長生兩極分化很突出的一個行業(yè)，有10家公司入選了高成長性公司，是擁有高成長性企業(yè)最多的行業(yè)，占高成長性公司總數(shù)的20％，而有8家企業(yè)陷入了低成長性泥潭，占了低成長性企業(yè)的16％。由于行業(yè)環(huán)境存在著較多的不確定性，一些企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新，發(fā)展差異化產(chǎn)品或者降低產(chǎn)品成本，有效地減小了行業(yè)周期性波動的影響。中材科技(002080.SZ)營業(yè)利潤19，160.22萬元，較上年同期增長140.26％，成長性排名也由2008年的114位上升至2009年18位。澳洋科技(002172.SZ)2009年凈利潤224,650,935.92元，較上年同期增加164.42％，成長性排名也由256位上升至2009年的28位。同時，金融危機帶來的行業(yè)波動對一些企業(yè)有很大沖擊。由于主要產(chǎn)品售價下跌，聯(lián)合化工(002217.SZ)利潤總額同比降低53.89％，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比降低46.31％，成長性排名由39位下降至2009年的311位。建筑建材：經(jīng)濟刺激計劃帶來周期性高點建筑建材行業(yè)是一個周期性較強的加工制造業(yè)，受四萬億投資拉動，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)增加，以及房地產(chǎn)的復(fù)蘇，使得建材需求增長，行業(yè)景氣度恢復(fù)到較高水平。2009年成長性排名顯示，建筑建材行業(yè)有6家公司進入高成長性公司的行業(yè)。東南網(wǎng)架(002135.SZ)通過實施“著眼大型高端項目，搶抓政府采購工程，占領(lǐng)國內(nèi)‘塔尖’市場”的營銷戰(zhàn)略，營業(yè)收入同比增長44.93％，歸屬于上市公司股東的凈利潤4，192.24萬元，比上年同期增長48.09％，成長性排名由2008年的159位上升到2009年23位。東方園林(002310.SZ)公司業(yè)務(wù)快速增長，2009年凈利潤同比增長41.44％。機械設(shè)備：穩(wěn)步復(fù)蘇國際金融危機之后，我國城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資增速迅速由2008年的26.1％提升到30％以上，機械行業(yè)銷售產(chǎn)值增速在巨大的投資拉動下逐步回升。華銳鑄鋼(002204.SZ)實現(xiàn)營業(yè)收入13.88億元，同比增長60.09％，成長性排名也由2008年的97位上升至2009年的第13位。海陸重工(002255.SZ)實現(xiàn)營業(yè)收入97,942.02萬元，同比增長30.13％；實現(xiàn)營業(yè)利潤15,129.01萬元，同比增長68.45％；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤10，928.51萬元，同比增加46.38％。成長性排名由155名上升至57名。金風(fēng)科技(002202.SZ)實現(xiàn)營業(yè)收入1，073，835.52萬元，同比增長66，28％；實現(xiàn)營業(yè)利潤194，692.02萬元，同比增長72.90％；實現(xiàn)凈利潤179，060.25萬元，同比增長74.66％。2009年成長性排名位列第8位。電子信息行業(yè)：金融危機影響仍在持續(xù)受國際金融危機影響，2009年電子信息產(chǎn)業(yè)在新世紀(jì)以來首次出現(xiàn)負(fù)增長。受外需下降影響，全國電子信息產(chǎn)業(yè)外貿(mào)形勢整體低迷，實現(xiàn)出口4572億美元，同比下降12.4％。2009年，共有8家電子信息行業(yè)公司陷入了低成長性的泥潭。其中電子元器件行業(yè)有6家公司跌入低成長之列，信息服務(wù)有2家成為低成長性企業(yè)。中環(huán)股份(002129.SZ)的營業(yè)收入同比下降34.01％，凈利潤同比下降了164.58％。成長性排名由117位下跌至2009年的317位。海隆軟件(002195.SZ)營業(yè)利潤同比下降38.89％，就是由于受海外經(jīng)濟危機影響，外包業(yè)務(wù)量減少所致。電子信息行業(yè)也有企業(yè)通過積極開拓新市場那和產(chǎn)品創(chuàng)新逆勢而上。成長性排行榜上由57位上升至2009年54位的御銀股份(002177.SZ)公司營業(yè)總收入上年同期增加31.47％，利潤總額比上年同期增加62.59％。有色金屬行業(yè)：乍暖還寒有色金屬行業(yè)在本期研究的低成長性公司的行列中有5家公司。云海金屬(002182.SZ)營業(yè)收入較上年減少34.62％。凈利潤比2008年下降87.83％，主要原因是受金融危機影響，公司鎂合金等產(chǎn)品出口下降幅度較大，同時受原材料價格下降影響，公司鎂合金及相關(guān)產(chǎn)品價格也較大幅度的降低。海亮股份(002203.SZ)營業(yè)收入同比下降23.45％，主要因素是電解銅價的下降。醫(yī)藥生物行業(yè)：危機中的避風(fēng)港醫(yī)藥生物由于成長性好，具有確定性增長和弱周期性的特點在金融危機的嚴(yán)峻背景下，醫(yī)療生物行業(yè)成為投資者看好的抗風(fēng)險行業(yè)。2009年的成長性排行榜上有5家醫(yī)藥生物行業(yè)的公司躋身高成長性公司之列。華蘭生物(002007.SZ)是2009年成長性排名第2的公司。華蘭生物在保持血液制品營業(yè)收入穩(wěn)步增長的同時，甲型H1N1流感疫苗產(chǎn)品上市銷售使得收入增加。2009年公司實現(xiàn)營業(yè)收入122，049.34萬元，較上年增長156.86％；營業(yè)利潤76，919.40萬元，較上年增長260.24％；歸屬于上市公司股東的凈利潤60,847.55萬元，較上年增長224.94％。達安基因(002030.SZ)主營試劑與儀器設(shè)備的銷售數(shù)量都取得了增長，實現(xiàn)營業(yè)收入319，601，082.41元，比上年同期增長33.61％；利潤總額57，333，234.68元，比上年同期增長33.34％；凈利潤47，356,356.56元，比上年同期元增長35.54％。業(yè)績看成長性作為中小上市公司成長性排名的前50名高成長性公司，代表著中國最具潛力、最有成長性的企業(yè)，它們的高成長性體現(xiàn)在公司業(yè)績的增長，規(guī)模的擴大。他們大多數(shù)是行業(yè)的龍頭，如果說市場表現(xiàn)、投資風(fēng)險與成長性排名在一定程度上有所背離，那么業(yè)績可以說是剔除了“投資行為”后中小上市公司真正的答卷，也是決定成長性排名靠前的主要因素。在2009年中小上市公司每股收益前15名中有6家屬于高成長性公司，而在每股收益后15名則有7家企業(yè)屬于低成長性公司。(見表1)主營業(yè)務(wù)收入在公司的營業(yè)收入中占有較大的比重，直接影響著公司的經(jīng)濟利益，因此主營業(yè)務(wù)收入增長率也能夠說明業(yè)績是成長性的最重要的因素，也是投資者非常關(guān)注的一個方面。在2009主營業(yè)務(wù)增長率最高的15家公司全部是高成長性公司，而后15名也全部是低成長性公司。(見表2)而在每股凈資產(chǎn)方面，由于中小上市公司有著股本擴張的強烈愿望，絕大部分公司都相繼送股或是公積金轉(zhuǎn)股，每股凈資產(chǎn)也經(jīng)常出現(xiàn)稀釋，但凈資產(chǎn)收益率這一衡量公司股東資產(chǎn)獲得回報能力的指標(biāo)還是能夠說明，業(yè)績是成長性的最主要因素。在2009年凈資產(chǎn)收益率最高的15家公司中，有5家屬于高成長性公司，而后15名中則同樣有7家屬于低成長性公司。(見表3)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定時期主營業(yè)務(wù)收入凈額同平均資產(chǎn)總額的比率。這個指標(biāo)能夠反映一家公司總體的效能，是綜合評價企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)，在一定程度上也是對業(yè)績的反映，進而影響企業(yè)的成長性。在2009年存貨周轉(zhuǎn)率最高的15家公司中，有4家是高成長性公司，而后15名中則有7家是低成長性公司。(見表4)公司的應(yīng)收賬款在流動資產(chǎn)中具有舉足輕重的地位。它能反映公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的比率，說明一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)。公司的應(yīng)收賬款如能及時收回，資金使用效率便能大幅提高。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也能夠說明業(yè)績是成長性的一個重要的因素。在2009年存貨周轉(zhuǎn)率最高的15家公司中，有4家是高成長性公司，而后15名中則有4家是低成長性公司。(見表5)成長預(yù)期樂觀分紅大方從已披露的數(shù)據(jù)來看，2009年中小板公司已逐步走出金融危機的陰影，重新步入上行軌道，其股本擴張的要求也漸趨強烈，大多數(shù)公司推出了優(yōu)厚的分配方案。根據(jù)327家中小板公司披露的2009年報統(tǒng)計顯示，中小板公司2009年經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)了上升的態(tài)勢，平均營業(yè)收入和歸屬于母公司股東的凈利潤分別達到了13.42億元和11403.63萬元，分別比上年增長8.58％和26.12％，平均每股收益也達到0.47元/股。共有252家公司(占比77％)推出了現(xiàn)金分紅方案，合計擬分紅113.566億元，占當(dāng)年凈利潤總和的30％，其中23家公司現(xiàn)金分紅超過1億元。而2008年度，上述327家公司中僅有211家公司(占比65%)進行了現(xiàn)金分紅，合計分紅88.47億元，現(xiàn)金分紅超過1億元的公司僅有19家。與此同時，2009年度還有121家中小板公司(占比37％)擬送紅股或用資本公積金轉(zhuǎn)增股本，其中，每10股送轉(zhuǎn)10股的公司有23家，送轉(zhuǎn)比例在5股至10股之間的公司有78家。上市公司成長性排名前15名的公司中，除華孚色紡(002042.SZ)、路翔股份(002192.SZ)、中工國際(002051.SZ)和正邦科技(002157.SZ)外，其它11家公司2009年度均實施了極其豐厚的分紅方案。有7家公司實施了送轉(zhuǎn)并派利分紅方案，3家公司實施了派利現(xiàn)金分紅方案。(見表6)尋因低成長根據(jù)中小板企業(yè)發(fā)布的2009年年報和業(yè)績快報的統(tǒng)計，327家中小板公司實現(xiàn)營業(yè)收入4387.95億元，與2008年的4041.08億元相比，增長了8.58％；實現(xiàn)凈利潤393.61億元，同比增長26.9％，和上一年8％的增長率相比，增速有很大提升。而且，將營業(yè)收入和凈利潤相比可知，凈利潤增速遠大于營業(yè)收入增速。這一切顯示，2009年中小上市公司經(jīng)營轉(zhuǎn)好，特別是2009年四季度宏觀經(jīng)濟快速上行，業(yè)績大幅增長的公司家數(shù)也迅速上漲，從而使全年的業(yè)績增幅有很大的提升。2009年宏觀經(jīng)濟逐步回暖，中小板公司的業(yè)績隨之回升，其隊伍也由2008年的273家企業(yè)增加到327家。但是部分上市公司的業(yè)績表現(xiàn)卻沒有如人所愿，甚至出現(xiàn)倒退現(xiàn)象。我們將327家公司中排名后50的公司稱為低成長性公司，本次成長性排名墊底的50家公司中，有9家是2008年成長性排名前50的企業(yè)，其中竟有世榮兆業(yè)、飛馬國際這兩家2008年排名分列一、二名的企業(yè)，這種成長表現(xiàn)讓人大跌眼鏡。是什么原因讓這些公司的成長性“跳水”？永遠兩難的選擇：多元化還是專業(yè)化在企業(yè)發(fā)展的道路上，有關(guān)多元化還是專業(yè)化的選擇恐怕永遠是一個兩難的問題。企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的集中有利于公司發(fā)揮專業(yè)化優(yōu)勢、加大研發(fā)投入和提升核心競爭力，但由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的集中，當(dāng)市場劇烈波動時，企業(yè)的專業(yè)化優(yōu)勢往往放大了企業(yè)面臨的特有風(fēng)險。華星化工(002018.SZ)在2008年屬于高成長性排名第25的公司，而2009年排名319位，一個重要原因是主營業(yè)務(wù)收入的主導(dǎo)產(chǎn)品草甘膦全年銷售均價較上年同期出現(xiàn)了大幅度下降，致使該產(chǎn)品毛利率大幅度下降，影響了公司的整體業(yè)績。2009年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入87,021.25萬元，比上年同期下降37.05％，由此看來，利潤來源過于集中使公司的經(jīng)營業(yè)績易受主營業(yè)務(wù)波動的影響。江特電機(002176.SZ)同樣由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)過于單一受到較大的沖擊，成長性排名也由2008年的123位跌至2009年的302位。費用費用還是費用費用稀釋利潤，而在金融危機影響加深背景下，企業(yè)獲取利潤能力減弱，從而導(dǎo)致該問題對低成長性公司經(jīng)營業(yè)績的沖擊更加突出。通過對中小板低成長性公司的2009年報分析發(fā)現(xiàn)，有些公司費用支出增幅較大，同時該公司的收入?yún)s沒有同幅度的增長，這是導(dǎo)致公司的凈利潤大幅下降甚至虧損的重要原因。天奇股份(002009.SZ)的成長性排名由2008年的第9位跌至2009年的312位。其2009年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入611，523，606.85元，同比增長-29.17％，而三項費用(包括銷售費用、管理費用和財務(wù)費用)合計達11，600萬元，同比增長19.56％。報告期內(nèi)，其主營業(yè)務(wù)收入下降31.32％，爭利潤同比下降90.23％。存在不同程度此類問題的低成長性公司還有拓日新能、飛馬國際等等。出口依賴?yán)Ь常簽槭裁词軅目偸俏译S著金融危機影響的加深，外需的持續(xù)減少，這些都對出口型企業(yè)造成較大的中擊。通過對低成長性50家公司的年報分析，其中有15家公司在年報中披露由于金融危機導(dǎo)致的出口下降是影響其業(yè)績的主要原因。這些公司營業(yè)收入相對于2008年均有較大幅度的下降。金飛達(002239.SZ)公司產(chǎn)品的95％是出口到危機最嚴(yán)重的美國，這導(dǎo)致金飛達的營業(yè)收入下降了50％以上。具有相似情況的其他公司成長性排名相對于2008年均有了大幅的下降。飛馬國際(002210.SZ)更是由2008年成長性排名的第2名一路跳水至2009年的320名。案例1飛馬國際：內(nèi)憂外患，成長性“跳水”深圳市飛馬國際供應(yīng)鏈股份有限公司是現(xiàn)代物流服務(wù)的專業(yè)供應(yīng)鏈服務(wù)商。在2009年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入134，567.74萬元，較上年同期減少42.71％，實現(xiàn)利潤總額2290.40萬元，較上年同期下降47.42％，歸屬于母公司股東的凈利潤1，737.24萬元，較上年同期下降50.46％。在2008年的273家中小企業(yè)中，飛馬國際位居成長性排名第二，而到了2009年，在327中跌至320位，進入低成長企業(yè)行列后位，這種成長表現(xiàn)讓人大跌眼鏡。金融危機后續(xù)影響巨大公司出口供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)在2009年占公司總體營收比例由上年同期的71.15％下降至38.17％，但是由于出口銷售收入比2008年減少69.26％，致使公司的總體營業(yè)收入比2008年同期有所下降。費用吞噬利潤對飛馬國際的數(shù)據(jù)分析時發(fā)現(xiàn)，該公司的費用支出增幅較大，同時公司的收入?yún)s沒有同幅度的增長，事實上是有所下降，營業(yè)收入未見增長，費用卻一路高漲，虧損就不難理解了。國務(wù)院物流振興規(guī)劃為行業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好契機。飛馬國際結(jié)合自身實際情況，制定了公司2010年經(jīng)營計劃，以期再度飛躍。案例2中工國際：綜合優(yōu)勢鑄就高成長中工國際工程股份有限公司核心業(yè)務(wù)是國際工程總承包，進出口貿(mào)易和海內(nèi)外投資業(yè)務(wù)。在不斷成長與完善中，中工國際形成了自身五大核心優(yōu)勢：政府支持、融資能力、整合能力