項目四項目投資

項目五項目投資管理第一頁，共一百九十頁。目錄工作任務一 了解投資的內(nèi)容工作任務二 進行項目投資的現(xiàn)金流量分析工作任務三 計算項目投資決策評價指標工作任務四 選擇項目投資方案第二頁，共一百九十頁。[導入案例]2009年8月比亞迪公司發(fā)布公告，比亞迪汽車第二工廠項目將落戶西安高新區(qū)草堂科技產(chǎn)業(yè)基地，投資50億元建設整車和汽車零部件生產(chǎn)基地，到2014年，比亞迪在西安產(chǎn)能將達70萬輛，實現(xiàn)年銷售收入400億元?！氨葋喌掀嚨诙S”項目計劃2009年10月底以前開工建設，經(jīng)測算，該項目的投資強度達到甚至超過廣州豐田汽車、奇瑞汽車等同類汽車制造項目。2010年8月,比亞迪汽車公司宣布,將2010年產(chǎn)銷目標由80萬輛調(diào)整至60萬輛,大幅下調(diào)25%,比亞迪終于收緊了“每年銷量翻一番”的雄心。

思考:比亞迪為什么調(diào)整產(chǎn)量？其原因是什么？會對企業(yè)造成什么影響？比亞迪的規(guī)模擴張投資戰(zhàn)略是什么合適？第三頁，共一百九十頁。工作任務一了解投資的內(nèi)容第四頁，共一百九十頁。1.1投資---概念投資：是指特定經(jīng)濟主體（包括國家、企業(yè)和個人）為了在未來可預見的時期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時機向一定領域的標的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r物的經(jīng)濟行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對象投放資金的經(jīng)濟行為。第五頁，共一百九十頁。1.1投資---類型分類標準分類特點1、按照投資行為的介入程度不同直接投資可以直接將投資者與投資對象聯(lián)系在一起。間接投資證券投資2、按照投入的領域不同生產(chǎn)性投資也稱生產(chǎn)資料投資，最終成果為各種生產(chǎn)性資產(chǎn)。非生產(chǎn)性投資最終成果為非生產(chǎn)性資產(chǎn)，不能形成生產(chǎn)能力，但能形成社會消費或服務能力。最終成果為各種非生產(chǎn)性資產(chǎn)3、按照投資的方向不同對內(nèi)投資項目投資對外投資從企業(yè)來看，對外投資不能使企業(yè)取得可供本企業(yè)使用的實物資產(chǎn)4、按照投資的內(nèi)容不同固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資、流動資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價證券投資、期貨與期權(quán)投資、信托投資、保險投資等多種形式第六頁，共一百九十頁。1.1投資---投資的程序1、提出投資領域和投資對象2、投資方案的財務可行性3、投資方案比較與選擇4、投資方案的執(zhí)行5、投資方案的再評價。第七頁，共一百九十頁。1.1投資---原則1、綜合性原則。2、可操作性原則。3、相關(guān)性和準確性原則。4、實事求是的原則。5、科學性原則。第八頁，共一百九十頁。1.2項目投資---概念和特點1、概念項目投資：是一種以特定項目為對象，直接與新建項目或更新改造項目有關(guān)的長期投資行為。（企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的對內(nèi)實物投資）2、特點：投資內(nèi)容獨特、投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、發(fā)生頻率低、投資風險大。第九頁，共一百九十頁。1.2項目投資---意義1、宏觀意義（1）實現(xiàn)社會資本積累功能的主要途徑，擴大社會再生產(chǎn)的重要手段，促進社會經(jīng)濟的長期可持續(xù)發(fā)展。（2）能為社會提供更多就業(yè)機會，提高社會總供給量，滿足社會需求的不斷增長，最終拉動社會消費的增長。2、微觀意義（1）增強投資者經(jīng)濟實力（2）提高投資者創(chuàng)新能力（3）提升投資者市場競爭能力第十頁，共一百九十頁。（1）新建項目：新增生產(chǎn)能力單純固定資產(chǎn)投資：包括固定資產(chǎn)投資，不涉及周轉(zhuǎn)資本完整工業(yè)投資項目：包括固定資產(chǎn)、流動資金、其他長期資產(chǎn)投資

1.2項目投資---類型（2）更新改造項目：恢復或改善生產(chǎn)能力第十一頁，共一百九十頁。1.2項目投資---項目計算期

項目計算期：指投資項目從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間。（即項目的有效持續(xù)期間。）建設起點：建設期的第一年初。投產(chǎn)日：建設期的最后一年末。終結(jié)點：項目計算期的最后一年末。運營期：從投產(chǎn)日到終結(jié)點之間的時間間隔（試產(chǎn)期+達產(chǎn)期）。項目計算期＝建設期+生產(chǎn)經(jīng)營期（n＝s+p）第十二頁，共一百九十頁。1.2項目投資---內(nèi)容

項目總投資原始投資建設期資本化利息建設投資流動資金投資固定資產(chǎn)投資無形資產(chǎn)投資開辦費投資非固定資產(chǎn)原值第十三頁，共一百九十頁。1.2項目投資---內(nèi)容1、項目總投資：是原始總投資與建設期資本化利息之和。（反映項目投資總體規(guī)模的價值指標）項目總投資＝原始投資＋建設期資本化利息建設期資本化利息：是建設期發(fā)生的與購建項目所需的固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等長期資產(chǎn)相關(guān)的借款利息第十四頁，共一百九十頁。1.2項目投資---內(nèi)容2、原始投資：是指為使項目完全達到設計生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營而投入的全部現(xiàn)實資金。（反映項目所需現(xiàn)實資金水平的價值指標）原始投資=建設投資+流動資金投資（1）建設投資：是在建設期內(nèi)按一定生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和建設內(nèi)容進行的投資建設投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費投資（2）固定資產(chǎn)投資：是項目用于購置或建造固定資產(chǎn)應當發(fā)生的投資

注：固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值不同，原值中含利息固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資+建設期資本化借款利息（3）流動資金投資：指項目投產(chǎn)后分次或一次投放于流動資產(chǎn)項目的投資增加額，也稱墊支流動資金或營運資金投資。本年流動資金增加數(shù)（墊支數(shù)）＝本年流動資金需用數(shù)-截止上年的流動資金投資額經(jīng)營期流動資金需用數(shù)＝該年流動資產(chǎn)需用數(shù)－該年流動負需用數(shù)

第十五頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-1：某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線項目，建設期為2年，運營期為20年。全部建設投資分別安排在建設起點、建設期第2年年初和建設期末分三次投入，投資額分別為100萬元、300萬元和68萬元；全部流動資金投資安排在建設期末和投產(chǎn)后第一年末分兩次投入，投資額分別為15萬元和5萬元。根據(jù)項目籌資方案的安排，建設期資本化借款利息為22萬元。計算該項目的建設投資、流動資金投資、原始投資和項目總投資的金額。解：建設投資=100+300+68=468（萬元）流動資金=15+5=20（萬元）原始投資=468+20=488（萬元）項目總投資=488+22=510（萬元）第十六頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-2：已知某完整工業(yè)投資項目預計投產(chǎn)第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù)100萬元，流動負債可用數(shù)為40萬元；投產(chǎn)第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù)為190萬元，流動負債可用數(shù)為100萬元。則投產(chǎn)第二年新增的流動資金額應為多少。（2007年考題）解:第一年流動資金投資額＝第一年的流動資產(chǎn)需用數(shù)－第一年流動負債可用數(shù)＝100－40＝60（萬元）

第二年流動資金需用數(shù)＝第二年的流動資產(chǎn)需用數(shù)－第二年流動負債可用數(shù)＝190－100＝90（萬元）

第二年流動資金投資額＝第二年流動資金需用數(shù)－第一年流動資金投資額＝90－60＝30（萬元）第十七頁，共一百九十頁。[思維培養(yǎng)]1、一個項目投入的資金是否是越多越好，為什么？2、很多投資項目以失敗告終，其原因有哪些？第十八頁，共一百九十頁。工作任務二進行項目投資的現(xiàn)金流量分析第十九頁，共一百九十頁。項目活動一：現(xiàn)金流量的構(gòu)成

第二十頁，共一百九十頁。1.1現(xiàn)金流量---概念（一）概念現(xiàn)金流量：指投資項目在其計算期內(nèi)各項現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。（二）確定現(xiàn)金流量應注意的問題1、必須考慮現(xiàn)金流量的增量2、盡量利用現(xiàn)有會計利潤數(shù)據(jù)3、不能考慮沉沒成本因素4、充分關(guān)注機會成本5、要考慮項目對企業(yè)其他部門的影響第二十一頁，共一百九十頁。補充沉沒成本：是指業(yè)已發(fā)生或承諾、無法回收的成本支出。例如，因失誤造成的不可收回的投資。沉沒成本是一種歷史成本，對現(xiàn)有決策而言是不可控成本，不會影響當前行為或未來決策。因此，沉沒成本是決策非相關(guān)成本，在項目決策時無需考慮。機會成本：指任何決策，必須作出一定的選擇，被舍棄掉的選項中的最高價值者即是這次決策的機會成本。第二十二頁，共一百九十頁。1.2現(xiàn)金流量---假設前提1、投資項目類型的假設假設投資項目只包括單純固定資產(chǎn)投資項目、完整工業(yè)投資項目和更新改造投資項目三種類型。2、財務可行性分析假設3、項目投資假設即使實際存在借入資金，也將其作為自有資金對待。不具體區(qū)分自有資金和借入資金。4、經(jīng)營期與折舊年限一致假設5、時點指標假設為便于利用資金時間價值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價值指標實際上是時點指標還是時期指標，均假設按照年初或年末的時點指標處理。其中建設投資在建設期內(nèi)有關(guān)年度的年初或年末發(fā)生。流動資金投資則在年初發(fā)生；經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項目的確認均在年末發(fā)生；項目最終報廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點（但更新改造項目除外）。6、確定性因素假設。假設與項目現(xiàn)金流量有關(guān)的價格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。7、產(chǎn)銷平衡假設：假定運營期同一年的產(chǎn)量等于該年的銷售量，假定按成本項目計算的當年成本費用等于按要素計算的成本費用。第二十三頁，共一百九十頁。1.3現(xiàn)金流量---內(nèi)容營業(yè)收入-總成本-營業(yè)稅金及附加-所得稅=稅后利潤（凈利潤）（公式一）總成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本=折舊+利息+攤銷額付現(xiàn)成本（經(jīng)營成本）＝外購原材料燃料和動力費用+工資福利費+其他費用

所得稅=（營業(yè)收入-總成本-營業(yè)稅金及附加）×所得稅率息稅前利潤=稅前利潤+利息=凈利（稅后利潤）+利息+所得稅第二十四頁，共一百九十頁。1.3現(xiàn)金流量---內(nèi)容第二十五頁，共一百九十頁。1.3現(xiàn)金流量的內(nèi)容---現(xiàn)金流入量的估算1、營業(yè)現(xiàn)金收入的估算應按照項目在經(jīng)營期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預計單價和預測銷售量進行估算。（不含增值稅、銷售折扣和折讓）此外，作為經(jīng)營期現(xiàn)金流入量的主要項目，本應按當期現(xiàn)銷收入額與回收以前期應收賬款的合計數(shù)確認。以銷售收入為基礎確定。一般假定每期發(fā)生的賒銷額與回收的應收帳款大體相等。2、回收固定資產(chǎn)余值的估算只是按主要固定資產(chǎn)的原值乘以其法定凈殘值率即可估算出在終結(jié)點發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。更新改造項目需要估算兩次：一次是建設期發(fā)生起點回收舊固定資產(chǎn)余值，一次是在項目終結(jié)點。3、回收流動資金的估算

在終結(jié)點一次回收的流動資金應等于各年墊支的流動資金投資額的合計數(shù)。第二十六頁，共一百九十頁。1.3現(xiàn)金流量的內(nèi)容---現(xiàn)金流出量的估算1、建設投資的估算主要應當根據(jù)項目規(guī)模和投資計劃所確定的各項建筑工程費用、設備購置成本、安裝工程費用和其他費用來估算。固定資產(chǎn)投資和原值是不一樣的。會計上固定資產(chǎn)原值不僅包括買價運雜費等費用，還包含資本化利息，但是財務管理的建設投資是不含資本化利息。公式：固定資產(chǎn)原值＝固定資產(chǎn)投資+資本化利息2、流動資金投資的估算用每年流動資金需用額和該年流動負債需用額的差來確定本年流動資金需用額，然后用本年流動資金需用額減去截止上年末的流動資金占用額確定本年流動資金增加額。第二十七頁，共一百九十頁。1.3現(xiàn)金流量的內(nèi)容---現(xiàn)金流出量的估算3、經(jīng)營成本的估算

某年經(jīng)營成本＝外購原材料燃料和動力費用+工資福利費+其他費用＝該年的總成本費用－該年折舊額－無形資產(chǎn)和開辦費攤銷額－該年計入財務費用的利息支出

注：總成本費用中包含期間費用中的管理費用、營業(yè)費用和財務費用。支付的利息均不作為現(xiàn)金流出。

經(jīng)營成本的節(jié)約相當于本期現(xiàn)金流入的增加，但為統(tǒng)一現(xiàn)金流量的計量口徑，在實務中仍按其性質(zhì)將節(jié)約的經(jīng)營成本以負值計入現(xiàn)金流出量項目，而并非列入現(xiàn)金流入量項目。第二十八頁，共一百九十頁。1.3現(xiàn)金流量的內(nèi)容---現(xiàn)金流出量的估算4、各項稅款的估算（1）營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加=應交營業(yè)稅+應交消費稅+城市維護建設稅+教育費附加城市維護建設稅=（應交營業(yè)稅+應交消費稅+應交增值稅）×城市維護建設稅稅率教育費附加=（應交營業(yè)稅+應交消費稅+應交增值稅）×教育費附加率（2）所得稅調(diào)整是項目可行性研究中的一個專有術(shù)語，是為簡化計算而設計的虛擬企業(yè)所得稅稅額。所得稅調(diào)整=息稅前利潤×企業(yè)所得稅稅率息稅前利潤=營業(yè)收入-（總成本-利息）-營業(yè)稅金及附加 =稅前利潤+利息=凈利（稅后利潤）+利息+所得稅注：在實際應用中所得稅采用會計數(shù)據(jù)，即所得稅=（息稅前利潤-利息）×企業(yè)所得稅稅率（3）增值稅增值稅屬于價外稅，在本教材進行現(xiàn)金流量計算時一般不含增值稅，但在計算城市維護建設稅和教育費附要考慮增值稅。第二十九頁，共一百九十頁。補充關(guān)于增值稅因素的估算

【分析】應交增值稅＝銷項稅額—進項稅額

銷項稅額（流入）＝應交增值稅（流出）＋進項稅額（流出）處理方式優(yōu)缺點銷項稅額不作為現(xiàn)金流入項目，進項稅額和應交增值稅也不作為現(xiàn)金流出項目處理。比較簡單，也不會影響凈現(xiàn)金流量的計算；不利于城市維護建設稅和教育費附加的估算。銷項稅額單獨列作現(xiàn)金流入量，同時分別把進項稅額和應交增值稅列作現(xiàn)金流出量。有助于城市維護建設稅和教育費附加的估算?！菊f明】教材中采用的是第一種處理方法。這里需要注意的是計算城建稅和教育費附加的基數(shù)是增值稅、營業(yè)稅和消費稅三者之和。第三十頁，共一百九十頁。例題例：甲企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅，適用的所得稅稅率為33%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%。該企業(yè)擬投資建設一條生產(chǎn)線，投產(chǎn)后某年的預計營業(yè)收入為100萬元，該年不包括財務費用的總成本費用為80萬元，其中，外購原材料、燃料和動力費為40萬元，工資及福利費為23萬元，折舊費為12萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為0萬元，其他費用為5萬元，該年預計應交增值稅10.2萬元。求：

①該年付現(xiàn)的經(jīng)營成本；

②該年營業(yè)稅金及附加；

③該年息稅前利潤；

④該年調(diào)整所得稅；

⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量。第三十一頁，共一百九十頁。例題—答案解：①該年付現(xiàn)的經(jīng)營成本＝40＋23＋5＝68（萬元）

②該年營業(yè)稅金及附加＝10.2×（7%＋3%）＝1.02（萬元）

③該年息稅前利潤＝100－1.02－80＝18.98（萬元）

④該年調(diào)整所得稅＝18.98×33%＝6.26（萬元）

⑤該年所得稅前凈現(xiàn)金流量＝18.98＋12＝30.98（萬元）第三十二頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-3：某企業(yè)擬建設的生產(chǎn)線項目，總投資1000萬元，建設期2年，生產(chǎn)期10年。預計投產(chǎn)后每年外購原材料、燃料和動力費為60萬元，工資及福利費為30萬元，其他費用10萬元；每年折舊費為20萬元，無形資產(chǎn)攤銷費為5萬元，開辦費攤銷為3萬元，利息10萬元；每年預計營業(yè)收入為200萬元。企業(yè)適用的增值稅稅率為17%，城建稅稅率為7%，教育費附加率為3%，企業(yè)所得稅稅率25%，該企業(yè)不繳納營業(yè)稅和消費稅。試計算該項目經(jīng)營期（1）每年的付現(xiàn)成本、總成本。（2）每年的增值稅、營業(yè)稅金及附加。（3）每年的息稅前利潤、企業(yè)所得稅、凈利。第三十三頁，共一百九十頁。實訓4-3：--答案解：（1）年付現(xiàn)成本=60+30+10=100（萬元）年總成本=付現(xiàn)成本+非付現(xiàn)成本=100+（20+5+3+10）=138（萬元）（2）年增值稅=（200-60）×17%=23.8（萬元）年營業(yè)稅金及附加=23.8×（7%+3%）=2.38（萬元）（3）年息稅前利潤=200-（138-10）+2.38=74.38（萬元）年所得稅=（74.38-10）×25%=16.095（萬元）年凈利=74.38-10-16.095=48.285（萬元）第三十四頁，共一百九十頁。[思維培養(yǎng)]財務管理相關(guān)項目的計算是否與會計數(shù)據(jù)是完全一致的，有哪區(qū)別和聯(lián)系。第三十五頁，共一百九十頁。項目活動二：現(xiàn)金流量的計算第三十六頁，共一百九十頁。2.1單純固定資產(chǎn)投資項目（不增加流動資金投資）1、現(xiàn)金流入量

（1）增加的營業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值2、現(xiàn)金流出量（1）固定資產(chǎn)投資（沒有無形資產(chǎn)投資等）（2）新增經(jīng)營成本（3）增加的各項稅款第三十七頁，共一百九十頁。2.1單純固定資產(chǎn)投資項目—現(xiàn)金流量圖第三十八頁，共一百九十頁。2.1單純固定資產(chǎn)投資項目—現(xiàn)金流量圖建設期：現(xiàn)金流入量=0 現(xiàn)金流出量=固定資產(chǎn)投資注：資金如不是在建設期初一次投入，而是在建設期分期投入，要對每年分別計算。經(jīng)營期：▲現(xiàn)金流入量（除最后一年）=新增營業(yè)收入 現(xiàn)金流出量（除最后一年）=新增付現(xiàn)成本+新增所得稅

▲現(xiàn)金流入量（最后一年）=新增營業(yè)收入+殘值 現(xiàn)金流出量（最后一年）=新增付現(xiàn)成本+新增所得稅

第三十九頁，共一百九十頁。2.1單純固定資產(chǎn)投資項目—現(xiàn)金流量圖第四十頁，共一百九十頁。2.1單純固定資產(chǎn)投資項目—注意（1）其資金投入只考慮固定資產(chǎn)投資，不考慮流動資金等的投入和回收。（2）現(xiàn)金流量的計算只考慮新增部分。第四十一頁，共一百九十頁。例題例：希望公司擬購置一臺設備，價款為240000元，使用6年，期滿凈殘值為12000元，直線法計提折舊。建設期2年，使用該設備每年為公司增加經(jīng)營收入100000元，新增經(jīng)營成本20000元，所得稅率40%。求：如為自有資金，計算每年的現(xiàn)金流入和流出量。第四十二頁，共一百九十頁。例題—答案解：第四十三頁，共一百九十頁。例題—答案第0年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=240000第1-2年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=0第3-7年：現(xiàn)金流入量=100000現(xiàn)金流出量=20000+16800=36800第8年：現(xiàn)金流入量=100000+12000=112000現(xiàn)金流出量=20000+16800=36800第四十四頁，共一百九十頁。2.2完整工業(yè)投資項目1、現(xiàn)金流入量（1）營業(yè)收入（2）回收固定資產(chǎn)余值：指投資項目的固定資產(chǎn)在終結(jié)點報廢清理或中途變價轉(zhuǎn)讓處理時所回收的價值。（3）回收流動資金：主要指新建項目在項目計算期完全終止時（終結(jié)點）因不再發(fā)生新的替代投資而回收的原墊付的全部流動資金投資額。

回收流動資金和回收固定資產(chǎn)余值統(tǒng)稱為回收額（4）補貼收入2、現(xiàn)金流出量（1）建設投資：包括固定資產(chǎn)，無形資產(chǎn)以及開辦費的投資，是建設期的主要的流出量。（2）流動資金投資

建設投資與流動資金投資合稱為項目的原始總投資。（3）經(jīng)營成本：是指經(jīng)營期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營而動用現(xiàn)實貨幣資金支付的成本費用。也稱為付現(xiàn)的營運成本或簡稱付現(xiàn)成本。是生產(chǎn)經(jīng)營期主要的現(xiàn)金流出項目。（4）各項稅款：包括營業(yè)稅、所得稅。不含增值稅。（5）其他現(xiàn)金流出：指不包括在以上內(nèi)容中的現(xiàn)金流出項目（如營業(yè)外凈支出等）。第四十五頁，共一百九十頁。2.2完整工業(yè)投資項目—現(xiàn)金流量圖第四十六頁，共一百九十頁。2.2完整工業(yè)投資項目—現(xiàn)金流量圖建設期：現(xiàn)金流入量=0 現(xiàn)金流出量=建設投資+流動資金投資 注：資金如不是在建設期初一次投入，而是在建設期分期投入，要對每年分別計算。經(jīng)營期：▲現(xiàn)金流入量（除最后一年）=營業(yè)收入 現(xiàn)金流出量（除最后一年）=付現(xiàn)成本+所得稅

▲現(xiàn)金流入量（最后一年）=營業(yè)收入+殘值+流動資金回收 現(xiàn)金流出量（最后一年）=付現(xiàn)成本+所得稅

第四十七頁，共一百九十頁。2.2完整工業(yè)投資項目—注意（1）其實最后一年比其它年份只是多了殘值、流動資金回收的現(xiàn)金流入，其它不變。（2）非付現(xiàn)成本（即折舊、利息、攤銷等）不屬于現(xiàn)金流入也不屬于現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金凈流量中有其項目，只是公式推導的原因。（3）建設投資=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+開辦費（4）建設期發(fā)生的資本化利息不計入固定資產(chǎn)投資，即不屬于建設投資，不屬于現(xiàn)金流入也不屬于現(xiàn)金流出；其只計入固定資產(chǎn)原值，與折舊相關(guān)。（固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息）（5）年折舊額=（固定資產(chǎn)原值-殘值）/使用年限第四十八頁，共一百九十頁。2.2完整工業(yè)投資項目—現(xiàn)金流量圖無建設期的資金是在第一年初一次性投入，其它沒有區(qū)別。第四十九頁，共一百九十頁。例題例：大華公司準備購入一設備以擴充生產(chǎn)能力，需投資12000元，采用直線法計算折舊，使用壽命5年，5年后有殘值收入2000元。5年中每年銷售收入8000元，付現(xiàn)成本第一年為3000元，以后隨著設備陳舊，逐年將增加修理費400元，另需墊支流動資金3000元，假設所得稅率40%。求：無建設期，每年的現(xiàn)金流入、流出量。第五十頁，共一百九十頁。例題---答案解：（1）無建設期第五十一頁，共一百九十頁。例題---答案第五十二頁，共一百九十頁。例題---答案第0年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=12000+3000=15000（元）第1年：所得稅=（8000-3000-2000）x40%=1200（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3000+1200=4200（元）第2年：所得稅=（8000-3400-2000）x40%=1040（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3400+1040=4440（元）第3年：所得稅=（8000-3800-2000）x40%=880（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3800+880=4680（元）第4年：所得稅=（8000-4200-2000）x40%=720（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=4200+720=4920（元）第5年：所得稅=（8000-4600-2000）x40%=560（元）現(xiàn)金流入量=8000+2000+3000=13000（元）現(xiàn)金流出量=4600+560=5160（元）第五十三頁，共一百九十頁。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項目1、現(xiàn)金流入量（1）因使用新固定資產(chǎn)而增加的營業(yè)收入。（2）處置舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入；處置舊固定資產(chǎn)發(fā)生的變價收入與清理費用之差額。（3）新舊固定資產(chǎn)回收余值的差額。新固定資產(chǎn)回收的余值大于舊固定資產(chǎn)在同一時間的設定余值的差額。2、現(xiàn)金流出（1）購置新固定資產(chǎn)的投資；（2）因使用新固定資產(chǎn)而增加的經(jīng)營成本；（節(jié)約的經(jīng)營成本用負值表示）（3）因使用新固定資產(chǎn)而增加的流動資金投資；（節(jié)約的流動資金用負值表示）（4）增加的各項稅款。因提前報廢舊固定資產(chǎn)發(fā)生的損失計算的抵減當期所得稅額用負值表示第五十四頁，共一百九十頁。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項目---現(xiàn)金流量圖第五十五頁，共一百九十頁。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項目---現(xiàn)金流量圖建設期：▲期初現(xiàn)金流入量=新固定資產(chǎn)投資 現(xiàn)金流出量=舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入

▲期末現(xiàn)金流入量=0 現(xiàn)金流出量=提前報廢舊固定資產(chǎn)凈損失抵減所得稅（負數(shù)）

注：提前報廢舊固定資產(chǎn)凈損失抵減所得稅=（舊固定資產(chǎn)賬面價值-舊固定資產(chǎn)變現(xiàn)凈收入）×所得稅率第五十六頁，共一百九十頁。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項目---現(xiàn)金流量圖經(jīng)營期：其計算與前相似，只是注意1、現(xiàn)金流出新增部分如為節(jié)約要用負數(shù)2、期末殘值流入是新舊固定資產(chǎn)殘值之差新舊固定資產(chǎn)殘值之差=新固定資產(chǎn)殘值-舊固定資產(chǎn)殘值3、在計算凈現(xiàn)金流量時，注意折舊的計算第五十七頁，共一百九十頁。2.3固定資產(chǎn)更新改造投資項目---現(xiàn)金流量圖2、無建設期注：提前報廢舊固定資產(chǎn)凈損失抵減所得稅放在第一年末進行計算第五十八頁，共一百九十頁。例題例：希望某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設備，另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為18萬元，舊設備的折余價值為10萬元，其變價凈收入為8萬元，到第5年末新設備預計凈殘值為5萬元，繼續(xù)使用舊設備屆時的預計凈殘值為4萬元，新舊設備的替換將再當年內(nèi)完成（即更新設備的建設期為零）。使用新設備可使企業(yè)年每年增加營業(yè)收入6萬元，增加經(jīng)營成本3萬元元。設備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅稅率為40%，假設處理舊設備不涉及營業(yè)稅金，全部資金來源均為自有資金。試計算每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。第五十九頁，共一百九十頁。例題---答案第六十頁，共一百九十頁。例題---答案第六十一頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-4：根據(jù)例4-1數(shù)據(jù)，如該設備資金為借款，利率為10%。計算每年的現(xiàn)金流入和流出量。第六十二頁，共一百九十頁。實訓4-4：

---答案解：固定資產(chǎn)原值=固定資產(chǎn)投資+資本化利息=240000+240000×10%×2=288000（元）第六十三頁，共一百九十頁。實訓4-4：—答案第0年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=240000第1-2年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=0第3-7年：現(xiàn)金流入量=100000現(xiàn)金流出量=20000+4000=24000第8年：現(xiàn)金流入量=100000+12000=112000現(xiàn)金流出量=20000+4000=24000第六十四頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-5：根據(jù)例4-2數(shù)據(jù)，如該項目建設期2年，投資為銀行借款，利率為10%，年初一次投入，經(jīng)營期每年支付利息，如稅款為負數(shù)則進行退稅。計算每年的現(xiàn)金流入、流出量。第六十五頁，共一百九十頁。實訓4-5：---答案解:第六十六頁，共一百九十頁。實訓4-5：---答案第0年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=12000+3000=15000（元）第1~2年：現(xiàn)金流入量=0現(xiàn)金流出量=0第3年：所得稅=（8000-3000-2480-12000x10%）x40%=528（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3000+528=3528（元）第4年：所得稅=（8000-3400-2480-12000x10%）x40%=368（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3400+368=3768（元）第5年：所得稅=（8000-3800-2480-12000x10%）x40%=208（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=3800+208=4008（元）第6年：所得稅=（8000-4200-2480-12000x10%）x40%=48（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=4200+48=4248（元）第7年：所得稅=（8000-4600-2480-12000x10%）x40%=-112（元）現(xiàn)金流入量=8000（元）現(xiàn)金流出量=4600-112=4488（元）第六十七頁，共一百九十頁。[思維培養(yǎng)]1、為什么利息不計入現(xiàn)金流量？2、固定資產(chǎn)投資與固定資產(chǎn)原值有什么區(qū)別，為什么現(xiàn)金流量只計固定資產(chǎn)投資？第六十八頁，共一百九十頁。項目活動三：凈現(xiàn)金流量的計算第六十九頁，共一百九十頁。3.1凈現(xiàn)金流量—概念凈現(xiàn)金流量：指在項目計算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標，它是計算項目投資決策評價指標的重要依據(jù)。某年凈現(xiàn)金流量（NCF）＝該年的現(xiàn)金流入量（CI）－該年的現(xiàn)金流出量（CO）第七十頁，共一百九十頁。3.1凈現(xiàn)金流量—特征1、是在運營期內(nèi)還是在建設期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量。2、與計算期不同階段上的現(xiàn)金流人量和現(xiàn)金流出量發(fā)生的可能性不同，使得各階段上的凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點，如建設期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在運營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。第七十一頁，共一百九十頁。3.1凈現(xiàn)金流量—形式1、稅前凈現(xiàn)金流量。不受籌資方案和所得稅政策變化的影響，是全面反映投資項目方案本身財務獲利能力的基礎數(shù)據(jù)。計算時，現(xiàn)金流出量的內(nèi)容中不考慮調(diào)整所得稅因素。2、稅后凈現(xiàn)金流量。將所得稅視為現(xiàn)金流出，可用于評價在考慮所得稅因素時項目投資對企業(yè)價值所作的貢獻。

稅后凈現(xiàn)金流量＝稅前凈現(xiàn)金流量-調(diào)整所得稅第七十二頁，共一百九十頁。3

.2凈現(xiàn)金流量—單純固定資產(chǎn)投資項目第七十三頁，共一百九十頁。建設期:

NCF＝－固定資產(chǎn)投資額經(jīng)營期:

NCF（稅前）＝息稅前利潤+折舊+凈殘值

＝凈利（稅前）+折舊+利息＋凈殘值

NCF（稅后）＝凈利（稅后）＋折舊＋利息＋凈殘值＝息稅前利潤-所得稅+折舊+凈殘值＝NCF（稅前）-所得稅3.2凈現(xiàn)金流量—單純固定資產(chǎn)投資項目=息稅前利潤-利息=息稅前利潤-利息-所得稅=凈利（稅前）-所得稅最后一年第七十四頁，共一百九十頁。例題1第七十五頁，共一百九十頁。例題1–答案第七十六頁，共一百九十頁。例題2第七十七頁，共一百九十頁。例題2---答案第七十八頁，共一百九十頁。3.3凈現(xiàn)金流量—完整工業(yè)投資項目第七十九頁，共一百九十頁。建設期:

NCF＝－原始投資=-（建設投資+流動資金投資）經(jīng)營期:

NCF（稅前）＝息稅前利潤+折舊＋攤銷+回收額

＝凈利（稅前）+折舊+利息＋攤銷+回收額

NCF（稅后）＝凈利（稅后）＋折舊＋利息＋攤銷＋回收額＝息稅前利潤-所得稅+折舊＋攤銷+回收額＝NCF（稅前）-所得稅3.3凈現(xiàn)金流量—完整工業(yè)投資項目凈利潤（稅后）=(營業(yè)收入—經(jīng)營成本—折舊—攤銷—利息)×（1—所得稅稅率）=殘值+流動資金回收（最后一年）第八十頁，共一百九十頁。例題例：某投資方案，年營業(yè)收入240萬元，年銷售成本170萬元，其中折舊70萬元，所得稅率40%。計算該方案年營業(yè)現(xiàn)金凈流量。第八十一頁，共一百九十頁。3.4凈現(xiàn)金流量—更新改造投資項目1、有建設期第八十二頁，共一百九十頁。3.4凈現(xiàn)金流量—更新改造投資項目2、無建設期第八十三頁，共一百九十頁。3.4凈現(xiàn)金流量—更新改造投資項目2、差量現(xiàn)金流量的確定（1）建設期NCF（期初）＝－（新固定資產(chǎn)投資－舊固定資產(chǎn)的變價凈收入）NCF（期末）＝舊固定資產(chǎn)提前報廢發(fā)生凈損失抵減的所得稅額抵稅一般發(fā)生在建設期末。但若建設期為零，則應并入下述經(jīng)營期第一年凈現(xiàn)金流量計算式。第八十四頁，共一百九十頁。（2）經(jīng)營期現(xiàn)金流量的差量現(xiàn)金流量：NCF＝凈利＋折舊＋利息+攤銷-流動資金投資+新舊殘值之差注意：①差量折舊的計算。

②項目終結(jié)點是差量的回收額，包括回收的凈殘值。即終結(jié)點回收新固定資產(chǎn)凈殘值超過假定繼續(xù)使用的舊固定資產(chǎn)凈殘值之間的差額。③若更新改造使用了借款，則式中還應加上“增加的利息”。3.4凈現(xiàn)金流量—更新改造投資項目最后一年第八十五頁，共一百九十頁。例題例：希望某企業(yè)打算變賣一套尚可使用5年的舊設備，另購置一套新設備來替換它。取得新設備的投資額為18萬元，舊設備的折余價值為10萬元，其變價凈收入為8萬元，到第5年末新設備預計凈殘值為5萬元，繼續(xù)使用舊設備屆時的預計凈殘值為4萬元，新舊設備的替換將再當年內(nèi)完成（即更新設備的建設期為零）。使用新設備可使企業(yè)年每年增加營業(yè)收入6萬元，增加經(jīng)營成本3萬元元。設備采用直線法計提折舊。企業(yè)所得稅稅率為40%，假設處理舊設備不涉及營業(yè)稅金，全部資金來源均為自有資金。要求：用簡算法計算該更新設備項目各年的凈現(xiàn)金流量。第八十六頁，共一百九十頁。例題---答案解：第八十七頁，共一百九十頁。例題---答案NCF0＝8-18＝-10（萬元）NCF1＝0.72+1.8-（-0.8）＝3.32（萬元）NCF2~4＝0.72+1.8＝2.52（萬元）NCF5＝0.72+1.82+（4-4）＝3.52（萬元）第八十八頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-6：希望已知某固定資產(chǎn)項目需要一次投入價款100萬元，資金來源系銀行借款，利息率10%，建設期為1年，發(fā)生資本化利息10萬元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值20萬元。投入使用后。可使經(jīng)營期每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加80萬元，同時每年的經(jīng)營成本增加30萬元，每年末支付利息10萬元。該企業(yè)的所得稅率為40%。計算該項目稅前凈現(xiàn)金流量和稅后凈現(xiàn)金流量。第八十九頁，共一百九十頁。實訓4-6：--答案解：（1）稅前凈現(xiàn)金流量息稅前利潤=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-折舊=80-30-9=41（萬元）稅前凈現(xiàn)金流量：NCF0=0-100=-100（萬元）NCF1=0（萬元）NCF2~10=息稅前利潤+折舊=41+9=50（萬元）NCF11=息稅前利潤+折舊+殘值=41+9+20=70（萬元）第九十頁，共一百九十頁。實訓4-6：--答案（2）稅后凈現(xiàn)金流量凈利=[營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-（折舊+利息）]×（1-所得稅率）=[80-30-（9+10）]×（1-40%）=18.6（萬元）稅后凈現(xiàn)金流量：NCF0=0-100=-100（萬元）NCF1=0（萬元）NCF2~10=凈利+折舊+利息=18.6+9+10=37.6（萬元）NCF11=凈利+折舊+利息+殘值=18.6+9+10+20=57.6（萬元）第九十一頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-7：希望某工業(yè)項目需要原始投資1250萬元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬元，開辦費投資50萬元，流動資金投資200萬元。建設期為1年，建設期發(fā)生與購建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬元。固定資產(chǎn)投資和開辦費投資于建設起點投入，流動資金于完工時，即第1年末投入。該項目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬元凈殘值；開辦費在經(jīng)營期攤銷完畢；流動資金于終結(jié)點一次回收。投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤分別為400萬元，每年支付利息20萬元，其所得稅率為40%。計算項目各年稅后凈現(xiàn)金流量。第九十二頁，共一百九十頁。實訓4-7：--答案解：凈利=（息稅前利潤-利息）×（1-所得稅率）=（400-20）×（1-40%）=228（萬元）稅后凈現(xiàn)金流量：NCF0=0-（1000+50）=-1050（萬元）NCF1=0-200=-200（萬元）NCF2~10=凈利+折舊+利息＋攤銷=228+100+20+5=353（萬元）NCF11=凈利+折舊+利息＋攤銷+回收額=228+100+20+5+（100+200）=653（萬元）第九十三頁，共一百九十頁。[思維培養(yǎng)]1、通過凈現(xiàn)金流量能反映企業(yè)哪些情況？2、凈現(xiàn)金流量與凈利的區(qū)別與聯(lián)系是什么？第九十四頁，共一百九十頁。項目活動四：現(xiàn)金流量表第九十五頁，共一百九十頁。4.1現(xiàn)金流量表---概念項目決策中的現(xiàn)金流量表，是一種能夠全面反映某投資計算期內(nèi)每年的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的具體構(gòu)成內(nèi)容，以及凈現(xiàn)金流量水平的經(jīng)濟分析報表。第九十六頁，共一百九十頁。4.1現(xiàn)金流量表---類型現(xiàn)金流量表包括“項目投資現(xiàn)金流量表”、“項目資本金現(xiàn)金流量表”和“投資各方現(xiàn)金流量表”等不同形式，本書只介紹“項目投資現(xiàn)金流量表”。

項目投資現(xiàn)金流量表要詳細列示所得稅前凈現(xiàn)金流量、累計所得稅前凈現(xiàn)金流量、所得稅后凈現(xiàn)金流量和累計所得稅后凈現(xiàn)金流量，并要求根據(jù)所得稅前后的凈現(xiàn)金流量分別計算兩套內(nèi)部收益率、凈現(xiàn)值和投資回收期指標。第九十七頁，共一百九十頁。4.2現(xiàn)金流量表—財務管理的現(xiàn)金流量表與會計的現(xiàn)金流量表之間的不同項目財務管理會計反應的對象針對特定項目特定企業(yè)時間特征包括整個項目計算期，連續(xù)多年特定會計年度內(nèi)容結(jié)構(gòu)表格和評價指標兩大部分通過主表和輔表反映勾稽關(guān)系表現(xiàn)為各年的現(xiàn)金流量具體項目與現(xiàn)金流量合計項目之間一個對應關(guān)系通過主、輔表分別按直接法和間接法確定的凈現(xiàn)金流量進行勾稽信息屬性面向未來的預計數(shù)已知的歷史數(shù)據(jù)第九十八頁，共一百九十頁。4.3項目投資現(xiàn)金流量表第九十九頁，共一百九十頁。補充:項目資本金現(xiàn)金流量表項目資本金現(xiàn)金流量表是從項目法人（或投資者整體）角度出發(fā)，以項目資本金作為計算的基礎，用以計算資本金內(nèi)部收益率，反映投資者權(quán)益投資的獲利能力。與全部投資的現(xiàn)金流量表相比，項目資本金現(xiàn)金流量表的現(xiàn)金流入項目沒有變化，但現(xiàn)金流出項目不同，其具體內(nèi)容包括：項目資本金投資、借款本金償還、借款利息支付、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加、所得稅和維持運營投資等。此外，該表只計算所得稅后凈現(xiàn)金流量，并據(jù)此計算資本金內(nèi)部收益率指標。第一百頁，共一百九十頁。補充:投資各方現(xiàn)金流量表投資各方現(xiàn)金流量表是分別從各個投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算的基礎,用以計算投資各方收益率。第一百零一頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-8：根據(jù)表4-2畫出該項目的現(xiàn)金流量圖和凈現(xiàn)金流量圖實訓4-9：編制例4-2的現(xiàn)金流量表第一百零二頁，共一百九十頁。[思維培養(yǎng)]會計現(xiàn)金流量表與財務管理現(xiàn)金流量表其數(shù)據(jù)之間如何建立聯(lián)系。第一百零三頁，共一百九十頁。工作任務三 計算項目投資決策評價指標第一百零四頁，共一百九十頁。項目活動一:靜態(tài)評價指標第一百零五頁，共一百九十頁。3.1投資決策評價指標—概念（一）概念投資決策評價指標：是用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標構(gòu)成。（二）主要指標總投資收益率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率第一百零六頁，共一百九十頁。3.1投資決策評價指標—分類1、按是否考慮資金時間價值分類折現(xiàn)指標（動態(tài)指標、考慮時間價值）：凈現(xiàn)值，凈現(xiàn)值率，獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率等非折現(xiàn)指標（靜態(tài)指標、不考慮時間價值）：總投資收益率、靜態(tài)投資回收期2、按指標性質(zhì)不同分為正指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、內(nèi)含報酬率、總投資收益率-----越大越好反指標：靜態(tài)投資回收期------越小越好3、按指標數(shù)量特征分類絕對數(shù)指標：凈現(xiàn)值、回收期相對數(shù)指標：凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、總投資收益率、內(nèi)部收益率4、按指標重要性分類主要指標：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等；次要指標：投資回收期；輔助指標：總投資收益率。第一百零七頁，共一百九十頁。3.2靜態(tài)評價指標---靜態(tài)投資回收期1、概念靜態(tài)投資回收期（也稱全部投資回收期，簡稱回收期）：指收回原始投資所需要的年限，即投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。靜態(tài)投資回收期是個非折現(xiàn)的絕對量反指標。第一百零八頁，共一百九十頁。3.2靜態(tài)評價指標---靜態(tài)投資回收期不包括資本化利息2、公式（1）不包括建設期的回收期

（2）包括建設期的回收期

包括建設期的回收期（PP）＝不包括建設期的回收期+建設期“累計凈現(xiàn)金流量法”第一百零九頁，共一百九十頁。3.2靜態(tài)評價指標---靜態(tài)投資回收期3、分析 （1）指標越小越好 （2）投資回收期基準投資回收期 方案可行4、優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）能夠直觀地反映原始總投資的返本期限（2）便于理解，計算也不難（3）可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息缺點：（1）沒有考慮時間價值 （2）不能正確反應投資方式的不同對項目的影響（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生流量發(fā)生的情況第一百一十頁，共一百九十頁。例題例：某企業(yè)現(xiàn)有一個投資項目，投資額為10萬元，在年初一次投入，按直線法折舊?，F(xiàn)有三種方案有關(guān)指標如下。填完下表，試用靜態(tài)投資回收期法判斷應選哪個方案。期間A方案B方案C方案年凈利凈現(xiàn)金流量累計凈流量年凈利凈現(xiàn)金流量累計凈流量年凈利凈現(xiàn)金流量累計凈流量0-10-10-1010.51.72.5211.7231.51.71.542152.50.5第一百一十一頁，共一百九十頁。例題—答案期間A方案B方案C方案年凈利凈現(xiàn)金流量累計凈流量年凈利凈現(xiàn)金流量累計凈流量年凈利凈現(xiàn)金流量累計凈流量0-10-10-10-10-10-1010.50.5+2=2.5-7.51.71.7+3.3=5-52.52.5+2=4.5-5.5211+2=3-4.51.75024-1.531.53.5-11.75+51.53.5+2424+313+552.54.5+7.50.52.5+7.5第一百一十二頁，共一百九十頁。例題—答案解：凈現(xiàn)金流量=凈利+折舊 A方案折舊=10/5=2 B方案折舊=10/3=3.3 C方案折舊=10/5=2B方案投資回收期=2（年）C方案投資回收期=（年）A方案投資回收期=（年）第一百一十三頁，共一百九十頁。3.3靜態(tài)評價指標---總投資收益率包括資本化利息（=原始投資額+資本化利息）1、概念總投資收益率（投資報酬率ROI）：指達產(chǎn)期正常年度息稅前利潤或年均息稅前利潤占投資總額的百分比?？偼顿Y收益率是一個靜態(tài)的相對量正指標2、公式

第一百一十四頁，共一百九十頁。3、分析（1）指標越大越好（2）總投資收益率（ROI）基準投資收益率方案可行3.3靜態(tài)評價指標---總投資收益率4、優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）簡單、明了、易于掌握（2）能夠反映建設期資本化利息對項目的影響缺點：（1）沒有考慮資金時間價值因素（2）不能正確反映建設期長短及投資方式不同、回收額的有無對項目的影響（3）該指標的分子分母其時間特征不一致。（4）無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息。第一百一十五頁，共一百九十頁。例題例：ABC公司考慮購買價值8萬元的一臺機器，按照直線法提取折舊，使用年限8年，無殘值。該機器期望產(chǎn)生稅前現(xiàn)金流入為每年2.4萬元，所得稅率40%。計算：（1）該項目回收期（稅后） （2）總投資收益率第一百一十六頁，共一百九十頁。例題—答案解：（1）稅前現(xiàn)金流入量=流入量-流出量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本折舊=8/8=1（萬元）年現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊 =（營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-非付現(xiàn)成本）（1-所得稅率）+折舊 =（稅前現(xiàn)金流入-折舊）（1-所得稅率）+折舊 =（2.4-1）（1-40%）+1=1.84（萬元）項目回收期=8/1.84=4.35（年）（2）總投資收益率=第一百一十七頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-10：某企業(yè)建設一項目，建設期2年，建設投資為1000萬元，流動資金投資為300萬元，發(fā)生建設期資本化利息200萬元；經(jīng)營期為10年，期末無殘值，年息稅前利潤為300萬元。計算該項目的稅前靜態(tài)投資回收期和總投資收益率。第一百一十八頁，共一百九十頁。[思維培養(yǎng)]

企業(yè)如何才能縮短投資回收期？第一百一十九頁，共一百九十頁。項目活動二:動態(tài)評價指標第一百二十頁，共一百九十頁。

=經(jīng)營期各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-原始投資現(xiàn)值

=2.1動態(tài)評價指標---凈現(xiàn)值1、概念凈現(xiàn)值：指在項目計算期內(nèi)按行業(yè)的基準收益率或其他設定折現(xiàn)率計算的各年流量凈現(xiàn)金現(xiàn)值的代數(shù)和。凈現(xiàn)值是一個折現(xiàn)的絕對量正指標2、公式

各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的合計第一百二十一頁，共一百九十頁。3、分析（1）凈現(xiàn)值（NPV）越大越好 （評價投資額相等項目）（2）凈現(xiàn)值（NPV）0 方案可行2.1動態(tài)評價指標---凈現(xiàn)值4、優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）充分考慮了資金時間價值（2）能夠利用項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量信息（3）考慮了投資風險性缺點：（1）無法直接反映投資項目的實際收益水平（2）是絕對數(shù)的指數(shù)，不便于不同投資規(guī)模方案的對比（3）凈現(xiàn)金流量的測量和折現(xiàn)率的確定比較困難的（4）計算比較的麻煩，要考慮時間價值要折算，比較難理解和掌握第一百二十二頁，共一百九十頁。例題例：某企業(yè)投資建設一項目，建設期3年，在建設起點投入100萬元，第一年、第二年末分別投入150萬元、200萬元。項目使用期10年，每年可獲凈利30萬元，期滿無殘值，按直線法折舊，貼現(xiàn)率10%。試用凈現(xiàn)值法判斷該方案是否可行。第一百二十三頁，共一百九十頁。例題—答案第一百二十四頁，共一百九十頁。2.2動態(tài)評價指標---凈現(xiàn)值率1、概念凈現(xiàn)值率：是反映的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。凈現(xiàn)值率是一個折現(xiàn)的相對量正指標2、公式第一百二十五頁，共一百九十頁。2.2動態(tài)評價指標---凈現(xiàn)值率3、分析（1）凈現(xiàn)值率（NPVR）越大越好（評價投資額不相等項目）（2）凈現(xiàn)值率（NPVR）0 方案可行4、優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）在于可以從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與凈產(chǎn)出之間的關(guān)系（2）計算容易缺點：與凈現(xiàn)值指標相似，同要無法直接反映投資項目的實際收益率。第一百二十六頁，共一百九十頁。例題例：某公司有三個投資備選方案，A方案投資600萬元，B方案投資450萬元，C方案300萬元，投資回收期均為3年，貼現(xiàn)率12%。現(xiàn)三個方案凈現(xiàn)金流量如表（在建設起點一次投入）。試判斷哪個方案最優(yōu)。方案0123A-600250300350B-450150170190C-300140140140第一百二十七頁，共一百九十頁。例題—答案第一百二十八頁，共一百九十頁。2.3動態(tài)評價指標---獲利指數(shù)1、概念獲利指數(shù)：是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準收益率或設定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。獲利指數(shù)是一個折現(xiàn)的相對量正指標2、公式第一百二十九頁，共一百九十頁。2.3動態(tài)評價指標---獲利指數(shù)3、分析（1）獲利指數(shù)（PI）越大越好（2）PI1 方案可行 PI<1 方案不可行（3）互斥方案選擇時，不是選擇PI最大方案，而是選擇使追加投資所得的追加收入最大方案

4、優(yōu)缺點優(yōu)點：能夠從動態(tài)的角度反映項目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點：（1）不能夠直接反映投資項目的實際收益水平（2）計算起來比凈現(xiàn)值率要麻煩一些，口徑也不一致。第一百三十頁，共一百九十頁。例題不計入現(xiàn)金流量例：某工業(yè)項目需原始投資200萬元，于第一年和第二年初分別投入100萬元，該項項目建設期2年，建設期資本化利息40萬元，計入固定資產(chǎn)原值。經(jīng)營期5年，固定資產(chǎn)期滿凈殘值收入20萬元。項目投產(chǎn)后，預計年營業(yè)收入110萬元，年經(jīng)營成本25萬元，經(jīng)營期每年支付借款利息30萬元，經(jīng)營期結(jié)束時還本，該企業(yè)采用直線法折舊，所得稅率33%，設定折現(xiàn)率10%。計算：（1）NPV、NPVR、PI （2）評價該項目是否可行

第一百三十一頁，共一百九十頁。例題—答案（2）NPV>0，方案可行第一百三十二頁，共一百九十頁。1、概念內(nèi)部收益率（內(nèi)含報酬率IRR）：指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率就是方案本身的實際收益率或動態(tài)收益率，就是方案本身的資金增值速度。2、公式NPV=0時的(IRR)方法：查表法、試算法、內(nèi)插法2.4動態(tài)評價指標---內(nèi)部收益率第一百三十三頁，共一百九十頁。2.4動態(tài)評價指標---內(nèi)部收益率3、分析（1）內(nèi)部收益率（IRR）越大越好（2）IRR資金成本 方案可行 IRR<資金成本 方案不可行（3）投資額不等時：投資額x(內(nèi)部收益率-資金成本)最大的方案最優(yōu)

4、優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）非常注重資金時間價值，能夠從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平（2）不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀。缺點：（1）計算比較麻煩（2）當經(jīng)營期大量追加投資時，可能導致多個IRR，或偏高偏低，缺乏實際意義。第一百三十四頁，共一百九十頁。例題例:希望某工業(yè)項目需固定資產(chǎn)投資200萬元，于第一年和第二年初分別投入100萬元，該項項目建設期2年，建設期資本化利息40萬元，計入固定資產(chǎn)原值。經(jīng)營期5年，固定資產(chǎn)期滿凈殘值收入20萬元。項目投產(chǎn)后，預計年營業(yè)收入110萬元，年經(jīng)營成本25萬元，經(jīng)營期每年支付借款利息30萬元，經(jīng)營期結(jié)束時還本，該企業(yè)采用直線法折舊，所得稅率33%。計算該項目的內(nèi)部收益率。（用18%、20%試算）第一百三十五頁，共一百九十頁。例題—答案第一百三十六頁，共一百九十頁。折現(xiàn)指標之間的對比--相互關(guān)系凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率NPV>0NPVR>0PI>1IRR>

（資金成本）NPV=0NPVR=0PI=1IRR=NPV<0NPVR<0PI<1IRR<第一百三十七頁，共一百九十頁。折現(xiàn)指標之間的對比--不同點指標凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率獲利指數(shù)內(nèi)部收益率相對指標/絕對指標絕對指標相對指標相對指標相對指標是否可以反應投入產(chǎn)出的關(guān)系不能能能能是否受設定折現(xiàn)率的影響是是是否能否反映項目投資方案本身報酬率否否否是第一百三十八頁，共一百九十頁。折現(xiàn)指標之間的對比--相同點（都屬于折現(xiàn)指標）1、都考慮了資金時間的價值2、都考慮了項目計算期全部的現(xiàn)金流量3、都受建設期的長短、回收額的有無以及現(xiàn)金流量的大小都會影響4、在評價方案可行與否的時候，結(jié)論一致第一百三十九頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-10：根據(jù)表4-2數(shù)據(jù)，計算該項目凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。第一百四十頁，共一百九十頁。[思維培養(yǎng)]如何利用Excel建立項目投資決策計算分析表第一百四十一頁，共一百九十頁。工作任務四 選擇項目投資方案第一百四十二頁，共一百九十頁。項目活動一:獨立方案決策第一百四十三頁，共一百九十頁。1.1投資方案一、投資方案（一）概念投資方案就是基于投資項目要達到的目標而形成的有關(guān)具體投資的設想與時間安排，或者說是未來投資行動的預案。一個投資項目可以只安排一個投資方案，也可以設計多個可供選擇的方案。（二）類型1、根據(jù)投資項目中投資方案的數(shù)量，可將投資方案分為單一方案和多個方案。2、根據(jù)方案之間的關(guān)系，可以分為獨立方案、互斥方案和組合或排隊方案等。第一百四十四頁，共一百九十頁。1.2獨立方案—概念（一）概念獨立方案：指一組互相分離、互不排斥的方案（二）條件

1、投資資金來源無限制 2、投資資金無優(yōu)先使用的排列 3、和投資方案所需人力、物力均能得到滿足 4、不考慮地區(qū)、行業(yè)之間的相互關(guān)系及影響 5、每一投資方案僅取決于本方案經(jīng)濟效益，與其他方案無關(guān)第一百四十五頁，共一百九十頁。（三）決策主要指標：凈現(xiàn)值NPV≥0 凈現(xiàn)值率NPVR≥0獲利指數(shù)PI≥1 內(nèi)部收益率IRR≥

次要指標：包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP≤n/2（即項目計算期的一半） 不包括建設期的靜態(tài)投資回收期PP`≤P/2（即經(jīng)營期的一半）投資利潤率ROI≥

基準投資利潤率（事先給定）只要主要指標達到，就可判斷該方案可行注：如次要指標達到，但主要指標未達到，該方案還是不可行。1.2獨立方案—決策

第一百四十六頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-11：某企業(yè)現(xiàn)有5個項目，為獨立項目，其相關(guān)財務指標如下表，試判斷企業(yè)可選擇哪些項目。項目ABCDE投資額（萬元）10001200150018002000項目期（年）1010101010投資回收期（年）43865凈現(xiàn)值（萬元）-50100160-100200解：A方案：PP＜10/2，NPV＜0，不可行B方案：PP＜15/2，NPV＞0，可行C方案：PP＞10/2，NPV＞0，可行D方案：PP＞10/2，NPV＜0，不可行E方案：PP=10/2，NPV＞0，可行該企業(yè)可以選擇B、C、E項目第一百四十七頁，共一百九十頁。[思維培養(yǎng)]一個經(jīng)過可行性研究被認為可行的項目，實施結(jié)果卻效益很差，這種情況在經(jīng)濟生活中經(jīng)常出現(xiàn)。你認為可能的原因是什么？第一百四十八頁，共一百九十頁。項目活動二:多個互斥方案決策第一百四十九頁，共一百九十頁。2.1多個互斥方案—概念互斥方案：指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會自動排斥這組方案中的其他方案項目投資多方案比較決策主要是通過利用特定評價指標作為決策標準或依據(jù)，其方法主要包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法、計算期統(tǒng)一法等。第一百五十頁，共一百九十頁。2.2多個互斥方案—決策1、當原始投資相同且項目計算期相同時：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值大的方案作為最優(yōu)方案2、當原始投資不相同且項目計算期相同時：凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率最大的方案作為最優(yōu)方案3、當原始投資不相同且項目計算期相同時：差額投資內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率≥基準收益率或設定折現(xiàn)率，原始投資額大的方案較優(yōu)差額內(nèi)部收益率<基準收益率或設定折現(xiàn)率，原始投資額小的方案較優(yōu)第一百五十一頁，共一百九十頁。例題例：希望公司擬購置一臺新設備來替換一臺尚可使用6年的舊設備，新設備價款為200000元，舊設備拆余價值為125000元，其變價收入為110000元，至第6年末新設備與繼續(xù)使用舊設備屆時的預計凈殘值相等，新設備無建設期。使用新設備可使公司在經(jīng)營期第1年增加營業(yè)收入40000元，增加經(jīng)營成本20000元，從第2~6年內(nèi)每年增加營業(yè)收入60000元，節(jié)約經(jīng)營成本3000元。按直線法計提折舊，企業(yè)所得稅率為33%。計算：（1）該公司差量凈現(xiàn)金流量（2）若公司預期報酬率為25%，利用差額內(nèi)部收益率法對更新項目進行決策（36%、40%試算）第一百五十二頁，共一百九十頁。例題—答案解：第一百五十三頁，共一百九十頁。例題—答案第一百五十四頁，共一百九十頁。2.2多個互斥方案—決策4、

當原始投資不相同且項目計算期不同時：年等額凈回收額法=凈現(xiàn)值×資本回收系數(shù)決策原則：選擇年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。第一百五十五頁，共一百九十頁。例題例：某企企業(yè)業(yè)擬進行新產(chǎn)品投資，可供選擇的A、B兩個項目資料如下，折現(xiàn)率16%，無建設期。（1）半自動化A項目需16萬元初始投資，每年凈流量8萬元，項目壽命期3年，3年后必須更新，無殘值。（2）全自動化B項目需21萬元初始投資，每年凈流量6.4萬元，項目壽命期6年，6年后必須更新，無殘值。計算：利用年等額凈回收額法判斷企業(yè)應選擇哪個項目？第一百五十六頁，共一百九十頁。例題—答案第一百五十七頁，共一百九十頁。例題—答案第一百五十八頁，共一百九十頁。補充:多個互斥方案--計算期統(tǒng)一法

5、

當原始投資不相同且項目計算期不同時：計算期統(tǒng)一法方法：最小公倍數(shù)法（方案重復法）、最短計算期法決策原則：選擇調(diào)整后凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)第一百五十九頁，共一百九十頁。補充:最小公倍數(shù)法（方案重復法）步驟：①計算NPV②利用最小分倍數(shù)法統(tǒng)一計算期（重復）計算NPV’③NPV’最大最優(yōu)第一百六十頁，共一百九十頁。補充:最短計算期法最短計算期法又稱最短壽命期法，是指在將所有方案的凈現(xiàn)值均還原為等額年回收額的基礎上，再按照最短的計算期來計算出相應凈現(xiàn)值，進而根據(jù)調(diào)整后的凈現(xiàn)值指標進行多方案比較決策的一種方法。步驟：①計算NPV②計算NA③利用最短計算期（統(tǒng)一計算期）計算NPV’④NPV’最大最優(yōu)第一百六十一頁，共一百九十頁。補充:最短計算期法第一百六十二頁，共一百九十頁。例題例：A、B方案的計算期分別為10年和15年，有關(guān)資料如表?；鶞收郜F(xiàn)率為12%。凈現(xiàn)金流量資料

單位：萬元0123-91011-1415凈現(xiàn)值A-700-700480480600--756.48B-1500-1700-8009009009001400795.54要求：（1）用最小公倍數(shù)法作出最終的投資決策。（2）用最小計算期法作出最終的投資決策

第一百六十三頁，共一百九十頁。例題—答案第一百六十四頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-12:企業(yè)有一臺舊設備，現(xiàn)考慮更新設備，資料如下：（1）舊設備賬面凈值為4.5萬元,還可使用4年，4年后報廢殘值為0.5萬元（2）購買新設備需投資8萬元，可使用4年，4年后有殘值為1.8萬元（3）使用新設備可增加銷售收入0.8萬元，降低經(jīng)營成本0.3萬元（4）若現(xiàn)在出售舊設備可得價款4.3萬元（5）所得稅率33%，資金成本為12%計算：利用差額內(nèi)部收益率法試作出是否更新設備的決策（12%、14%試算）第一百六十五頁，共一百九十頁。實訓4-12:—答案第一百六十六頁，共一百九十頁。實訓4-12:—答案第一百六十七頁，共一百九十頁。實訓4-12:—答案第一百六十八頁，共一百九十頁。實訓4-12:—答案第一百六十九頁，共一百九十頁。[實務訓練]實訓4-13：某企業(yè)計劃進行某項投資活動，有甲、乙兩個備選的互斥投資方案資料如下：（1）

甲方案原始投資150萬，其中固定資產(chǎn)投資100萬，流動資金50萬，全部資金于建設起點一次投入，沒有建設期，經(jīng)營期為5年，到期殘值收入5萬，預計投產(chǎn)后年營業(yè)收入90萬，年總成本（包括折舊）60萬。（2）乙方案原始投資額200萬，其中固定資產(chǎn)120萬，流動資金投資80萬。建設期2年，經(jīng)營期5年，建設期資本化利息10萬，流動資金于建設期結(jié)束時投入，固定資產(chǎn)殘值收入8萬，到期投產(chǎn)后，年收入170萬，經(jīng)營成本80萬/年，經(jīng)營期每年歸還利息5萬。固定資產(chǎn)按直線法折舊，全部流動資金于終結(jié)點收回。該企業(yè)為免稅企業(yè)，可以免交所得稅。要求：（1）說明甲、乙方案資金投入的方式（2）計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量（3）計算甲、乙方案包括建設期的靜態(tài)投資回期（4）計算甲、乙方案的投資利潤率（5）該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為10%,計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值（6）計算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣第一百七十頁，共一百九十頁。實訓4-13:—答案解：（1）說明甲、乙方案資金投入的方式；甲方案的資金投入方式為一次投入，乙方案資金投入的方式為分次投入。（2）計算甲、乙方案各年的凈現(xiàn)金流量：甲方案各年的凈現(xiàn)金流量 折舊=（100-5）/5=19（萬元） NCF0=-150（萬元） NCF1－4=（90-60）+19=49（萬元） NCF5=49+55=104（萬元）乙方案各年的凈現(xiàn)金流量年折舊額＝（120＋10－8）/5＝24.4（萬元） NCF0=-120（萬元）NCF1=0（萬元）NCF2=-80（萬元）NCF3－6=（170－80－24.4－5）＋24.4＋5＝90（萬元）NCF7=90+80+8=178（萬元）第一百七十一頁，共一百九十頁。實訓4-13:—答案（3）計算甲、乙方案包括建設期的靜態(tài)投資回期；甲方案包括建設期的靜態(tài)投資回期=150/49=3.06（年）乙方案不包括建設期的靜態(tài)投資回期=200/90=2.22（年）乙方案包括建設期的靜態(tài)投資回期=2+2.22=4.22（年）（4）計算甲、乙方案的投資利潤率甲方案的年利潤=90-60=30（萬元）乙方案的折舊=（120+10-8）/5=24.4（萬元）乙方案的年利潤=170-80-24.4-5=60.6（萬元）甲方案的投資利潤率=30/150×100％=20%乙方案的投資利潤率=60.6/（200+10）×100％=28.86%第一百七十二頁，共一百九十頁。實訓4-13:—答案（5）該企業(yè)所在行業(yè)的基準折現(xiàn)率為10%,計算甲、乙方案的凈現(xiàn)值。甲方案的凈現(xiàn)值=49×3.7908+55×（1/1.6105）-150=69.90（萬元）乙方案的凈現(xiàn)值=90×（4.8684-1.7355）+88×0.5132-80×0.8264-120=281.961+45.1616-66.112-120=141.01（萬元）（6）計算甲、乙兩方案的年等額凈回收額，并比較兩方案的優(yōu)劣甲方案的年等額凈回收額=69.90/3.7908=18.44(萬元)乙方案的年等額凈回收額=141.01/4.8684=28.96(萬元)因為乙方案的年等額凈回收額大,所以乙方案優(yōu)。第一百七十三頁，共一百九十頁。實訓4-13:—答案（7）利用方案重復法比較兩方案的優(yōu)劣兩方案壽命的最小公倍數(shù)為35年甲方案調(diào)整后的凈現(xiàn)值=69.9+69.9×(P/F,10%,5)+69.9×(P/F,10%,10)+69.9×(P/F,10%,15)+69.9×(P/F,10%,20)+69.9×(P/F,10%,25)+69.9×(P/F,10%,30)=69.9+69.9×0.6209+69.9×0.3855+69.9×0.